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中圖分類號：F224.9 文獻標識碼：A 文章編號：1002-6487（2016）03-0122-03
0引言
中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）由中國物流與采購聯(lián)合會和國家統(tǒng)計局于2005年共同推出，在每個月的第一個工作日，具有及時性特點，PMI體系主要由新訂單、生產(chǎn)量、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送以及原材料庫存等反映制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動的細分指標構(gòu)成，是衡量我國工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的主要指標；中國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)則是反映我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的重要指標，主要包括先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)，其中一致合成指數(shù)能夠客觀描述宏觀經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，由工業(yè)生產(chǎn)、社會需求、就業(yè)、社會收入等4個方面構(gòu)成，先行合成指數(shù)能夠用來預(yù)測宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢，由恒生內(nèi)地流通股、產(chǎn)品銷售率、貨幣供應(yīng)量M2、新開工項目、物流以及消費者預(yù)期等指數(shù)構(gòu)成。在2013年底召開的中央經(jīng)濟工作會議中，提出了2014年經(jīng)濟工作的主要任務(wù)之一為大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、著力抓好化解產(chǎn)能過剩和實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的工業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的主要組成部分，研究工業(yè)發(fā)展指標與宏觀經(jīng)濟發(fā)展指標之間的關(guān)系具有重要意義。因此有必要對制造業(yè)PMI與中國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)之間的關(guān)系進行深入研究。本文對我國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)進行描述性相關(guān)分析，依據(jù)宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的實際構(gòu)成情況，選取制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣一致合成指數(shù)建立向量自回歸VAR模型進行檢驗分析，以期發(fā)現(xiàn)兩個指數(shù)之間的定性和定量關(guān)系。
1數(shù)據(jù)描述性分析
文中的數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，選取2005年1月至2014年3月間的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)、宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)月度數(shù)據(jù)，為了方便對這三個時間序列進行分析和描述，本文用PMI表示制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，MELCI表示宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)，MECCI表示宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)。圖1表示中國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)（MELCI）序列圖，從圖中PMI序列曲線可以看出，2005年1月至2014年3月整個時期中，我國的經(jīng)濟大部分時間處在擴張階段。從2005年開始到2008年上半年，PMI大都處在52~56之間，說明我國制造業(yè)經(jīng)濟總體擴張明顯，但是波動較大，制造業(yè)經(jīng)濟的擴張存在著不穩(wěn)定性；在2008年7月至2009年2月這一時期，PMI處在榮枯線50以下，說明我國經(jīng)濟處在收縮階段，并且在2008年11月達到最低，指數(shù)不足40，說明我國制造業(yè)的總體經(jīng)濟情況受到了國際金融危機的影響；而從2009年前半年開始，PMI開始大幅回升，也說明我國的制造業(yè)經(jīng)濟開始回暖，正在逐漸從金融危機的影響中走出來；從圖1中還可以看出，近兩年的PMI數(shù)值處在50以上，序列波動不大，較為平穩(wěn)，說明我國制造業(yè)經(jīng)濟正在擴張，并且呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長的態(tài)勢，這一現(xiàn)象與國際形勢、國家的宏觀調(diào)控以及我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟政策密切相關(guān)。另外對圖1中兩時間序列的走勢進行對比分析，總體看來，制造業(yè)PMI曲線的波峰波谷數(shù)量比宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)（MELCI）曲線的數(shù)量多，說明MELCI曲線相對來說較為平滑，波動性低，但是將MELCI曲線波峰波谷出現(xiàn)的時間與PMI曲線的峰谷出現(xiàn)時間進行比較，發(fā)現(xiàn)兩曲線波峰波谷出現(xiàn)的時間點基本一致，并且這一現(xiàn)象體現(xiàn)在整個時間序列范圍之內(nèi)，同時對兩時間序列進行交叉相關(guān)分析，得到相關(guān)系數(shù)為0.71，也說明了兩者之間較強的相關(guān)性。圖2表示中國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）的序列圖，單獨看一致指數(shù)（MECCI）曲線與圖1中先行指數(shù)（MELCI）曲線形式較為相似。通過對圖2中兩組時間序列進行對比分析，MECCI曲線相對PMI曲線，波峰波谷的數(shù)量較少，曲線較為平滑；分析兩曲線波峰波谷的出現(xiàn)時間，得出PMI曲線的波峰和波谷領(lǐng)先MECCI曲線的峰谷3~5個月，在2008年6月至2009年6月這段時期內(nèi)，PMI曲線的領(lǐng)先性結(jié)論體現(xiàn)的更加明顯。上述分析內(nèi)容可以定性的說明制造業(yè)PMI對宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)MECCI的先行關(guān)系以及PMI對國家宏觀經(jīng)濟的預(yù)測作用，接下來本文將通過建立模型對中國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）之間的關(guān)系進行實證分析，定量說明兩者的相互關(guān)系。
2VAR模型的建立與分析
2.1平穩(wěn)性檢驗
在進行分析之前需要對中國制造業(yè)PMI與中國宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）兩個時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，在本文的實證分析過程中，采用EVIEWS6.0軟件對時間序列進行分析。在平穩(wěn)性檢驗中，常用的檢驗方法為ADF單位根檢驗，所以文中利用EVIEWS6.0對PMI和MECCI兩時間序列進行ADF單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。時間序列在給出的三個顯著水平下是不平穩(wěn)的，而對兩時間序列進行一階差分之后可以看出，在5%的置信水平下，兩時間序列的一階差分時間序列都是平穩(wěn)的，即PMI和MECCI這兩個時間序列同為1階單整序列，因此可以對兩變量的原時間序列建立向量自回歸VAR模型進行分析。
2.2VAR模型建立
在建立PMI和MECCI兩時間序列的VAR模型之前，為了消除異方差性，對兩個變量分別取對數(shù)，同時對將要建立的VAR模型的滯后階數(shù)進行確定，根據(jù)AIC、SC和HQ原則，經(jīng)過多次檢驗，最終確定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為4。因此選擇建立4階滯后期的VAR模型進行分析，得到log(PMI)與log(MECCI)之間的VAR模型回歸方程，如下所示：è÷Log(PMI)log(MECCI)=è÷0.3300.194+è÷0.9733.4820.0331.392è÷Log(PMI(-1))log(MECCI(-1))+è÷-0.591-4.189-0.0150.047è÷Log(PMI(21))log(MECCI(-2))+è÷0.3070.401-0.002-0.851è÷Log(PMI(-3))log(MECCI(-3))+è÷-0.0780.5180.0130.345è÷Log(PMI(-4))log(MECCI(-4))從上述VAR模型的回歸方程是可以看出PMI與MECCI時間序列之間滯后4期的定量關(guān)系，同時分析結(jié)果顯示此模型的擬合度較高，達到0.98以上。接著需要對所建立的VAR模型進行檢驗，只有在模型穩(wěn)定的前提下，才能對模型進行更加深入的分析。本文運用AR根對模型的穩(wěn)定性進行檢驗，如果VAR模型所有根模的倒數(shù)小于1，即都位于單位圓內(nèi)，則表明該模型是穩(wěn)定的。根據(jù)上面所建立的VAR模型，得到模型的AR根圖，如圖3所示。從AR根圖可以看出，所建立的VAR模型所有根模的倒數(shù)都小于1，處在單位元內(nèi)，滿足模型穩(wěn)定性的條件，說明文中所建立的VAR(4)模型是穩(wěn)定的。為了說明模型中PMI和MEC-CI變量的因果關(guān)系，下面對模型進行Granger因果檢驗，檢驗的結(jié)果如表2所示。由表2中檢驗結(jié)果分析可知，在5%的顯著水平下，變量log(PMI)和log(MECCI)之間存在雙向的因果關(guān)系，即變量log(MECCI)能Granger引起變量log(PMI)，變量log(PMI)也能Granger引起變量log(MECCI)。
2.3脈沖響應(yīng)函數(shù)分析
脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是VAR模型中的一個內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響，為了進一步說明制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）兩時間序列之間的關(guān)系，在建立VAR模型的基礎(chǔ)上采用脈沖響應(yīng)函數(shù)對兩時間序列進行脈沖分析，分析的結(jié)果如圖4、圖5所示，圖中橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（月），實線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，上下兩條虛線表示正負兩倍標準差偏離帶。從圖4中可以看出，在本期給制造業(yè)PMI一個正的沖擊后，宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）開始逐漸的增加，并在第8期前后達到最高點，接著開始逐漸降低，到第22期前后穿過0點，然后經(jīng)過小幅度的變化，最終在第38期左右收斂于0。脈沖響應(yīng)函數(shù)的整體變動趨勢說明PMI在受到外部條件的某一沖擊后，能夠經(jīng)過國民經(jīng)濟的內(nèi)在機制傳遞給MECCI，在前期給MECCI帶來同向沖擊，后期帶來反向沖擊，同向沖擊的力度大于反向沖擊，并且這一沖擊效應(yīng)會持續(xù)較長時間。從圖5中可以看出，在本期給宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）一個沖擊，PMI會在前3期迅速上升，在第3期達到最大值，接著開始迅速降低，在第9期左右穿過0點，然后經(jīng)過小幅的變動，在第26期前后收斂于0。從脈沖函數(shù)的變動趨勢可以看出，MECCI在受到外界的沖擊后，其變動會在前期給PMI帶來正向沖擊，在后期帶來反向沖擊，且同向沖擊的幅度較大。綜上，PMI對MECCI的脈沖響應(yīng)函數(shù)在38期收斂于0，而MECCI對PMI的脈沖響應(yīng)函數(shù)在第26期收斂于0，這一分析結(jié)果說明PMI對MECCI的影響持續(xù)時間要長于MECCI對PMI的影響持續(xù)時間。
2.4方差分解分析
方差分解分析方法由Sims于1980年提出來，它是通過分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量的變化（通常用方差來度量）的貢獻度，進一步評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。方差分解給出對VAR模型中的變量產(chǎn)生影響的每個隨機擾動的相對重要性的信息，定量地把握變量間的影響關(guān)系。對本文中的VAR模型方差分解分析結(jié)果如圖6、圖7所示，圖中橫軸表示滯后期數(shù)（月），圖6的縱軸表示制造業(yè)PMI對宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）的貢獻率，圖7的縱軸表示宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）對制造業(yè)PMI的貢獻率。從圖6的方差分解結(jié)果中可以看出，中國制造業(yè)PMI對我國的宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)（MECCI）的貢獻率在23%左右。從圖7所示的方差分解結(jié)果中可以看出，我國的宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)(MECCI)對中國制造業(yè)PMI的貢獻率在11%左右。兩圖中的方差分析結(jié)果表明，PMI對MECCI的貢獻度大于MECCI對PMI的貢獻度，驗證了上文中Granger因果檢驗所得到結(jié)論，并且與VAR模型中脈。
3結(jié)論
本文主要運用向量自回歸VAR模型對制造業(yè)PMI與中國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)之間的相互關(guān)系進行實證分析，得出以下結(jié)論：（1）制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)之間存在較強的一致性和相關(guān)性，兩者的交叉相關(guān)系數(shù)達到0.71；制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)之間存在先行關(guān)系，制造業(yè)PMI領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)3~5期。這一結(jié)果與兩指數(shù)的指標構(gòu)成密不可分，同時說明了制造業(yè)PMI的先導(dǎo)性特點。（2）VAR(4)模型定量分析了PMI與MECCI之間的滯后關(guān)系，通過Granger因果檢驗證明了在5%的顯著水平下，制造業(yè)經(jīng)濟指標PMI與宏觀經(jīng)濟指標MECCI之間存在雙向的因果關(guān)系。（3）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析則進一步說明了兩時間序列的關(guān)系。PMI的沖擊對MECCI的影響會在第8期達到到最大值，并且其正向影響將持續(xù)至第22期；而MECCI的沖擊對PMI的影響則會在第3期達到最大值，正向影響持續(xù)到第9期，說明PMI對MECCI的影響持續(xù)時間要長于MECCI對PMI的影響持續(xù)時間。方差分解分析結(jié)果說明PMI對MECCI的貢獻度大于MECCI對PMI的貢獻度。另外根據(jù)本文的研究積累發(fā)現(xiàn)，我國關(guān)于PMI的學(xué)術(shù)研究還不全面，未來可以研究地域性PMI與國家PMI之間的關(guān)系，同時可以對地域PMI與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟指標之間的關(guān)系進行研究，以完善我國地域性PMI體系。
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隨著我國加入到世界貿(mào)易組織以后，我國的市場經(jīng)濟已經(jīng)得到了很大程度上的發(fā)展，社會主義市場經(jīng)濟逐漸的形成與發(fā)展，在這種市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)所面臨著十分嚴峻的挑戰(zhàn)。而作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，中小企業(yè)在促進經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中起著十分重要的作用，國家也在很大程度上進行了相應(yīng)的扶持，在很大程度上促進了中小企業(yè)的發(fā)展。但是在中小企業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，所面臨的競爭壓力十分巨大，特別是在融資方面，由于自身的規(guī)模限制，企業(yè)所面臨的競爭壓力十分巨大。因此通過加強對于國家宏觀經(jīng)濟政策對于企業(yè)的融資影響分析，能夠更好的分析國家宏觀政策在促進中小企業(yè)發(fā)展方面的作用，從而更好的促進中小企業(yè)的發(fā)展，更好的為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出貢獻。
一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
就我國目前的中小企業(yè)融資來說，由于受到市場經(jīng)濟體制的影響，融資工作存在很大的困難，對于企業(yè)的長遠發(fā)展產(chǎn)生了十分嚴重的阻礙。中小企業(yè)在進行融資的過程中，主要的途徑在于自己籌備以及銀行貸款與政府扶持，而銀行貸款所占的比例較小，大部分的中小企業(yè)融資工作往往依靠自身，通過民間借貸的形式來獲得相應(yīng)的發(fā)展資金。在這種情況下，中小企業(yè)的融資途徑就受到了很大的限制，特別是在我國目前不健全的證券市場當(dāng)中，中小企業(yè)很難通過資本市場來獲得資金支持。而中小企業(yè)由于自身的規(guī)模限制，很難獲得充足的信貸支持，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國300萬私營中小企業(yè)當(dāng)中，獲得銀行信貸支持的比例僅僅占到10%。2013年全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)、個體私營、“三資”企業(yè)的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4%。以浙江省為例，2011年統(tǒng)計，全省民間投資中自籌占55.9%，銀行貸款20.1%，直接融資不到1%，這種情況的存在使得中小企業(yè)的發(fā)展穩(wěn)定性不足，對企業(yè)的長遠健康發(fā)展產(chǎn)生了十分不利的影響。
二、宏觀經(jīng)濟政策對中小企業(yè)融資的影響分析
1.貨幣政策的影響分析
在市場經(jīng)濟條件下，政府實行的貨幣政策會對企業(yè)的融資環(huán)境產(chǎn)生直接的影響，特別是在貨幣政策進行調(diào)整的階段，資本市場受到利率機制的影響，使得中小企業(yè)的融資工作產(chǎn)生了一定的影響。特別是在一些金融中介機構(gòu)當(dāng)中，由于其直接受到各種貨幣政策的影響，使得中小企業(yè)的貸款工作受到一定的影響。而在我國的宏觀經(jīng)濟政策當(dāng)中，貨幣政策作為其中重要的組成部分，主要從兩個方面來對企業(yè)的融資工作產(chǎn)生影響，即貨幣渠道以及信貸渠道。所謂的貨幣渠道指的是在實行的貨幣政策當(dāng)中，由于存貸款利率產(chǎn)生了一定的變化，使得企業(yè)所遭受的貸款環(huán)境產(chǎn)生變化，進而影響到整個的融資工作。而信貸渠道政策的存在，使得銀行的資本儲備會隨著貨幣政策的變化而變化，當(dāng)銀行的資本儲備減少之后，貨幣的供應(yīng)就會呈現(xiàn)出一種緊張的狀態(tài)，從而使得企業(yè)的融資工作面臨一定的變化，特別是對于中小企業(yè)而言，融資工作受到的影響尤為嚴重。
2.財政政策的影響分析
就我國目前的財政政策而言，主要有兩種財政政策，即財政擴張政策以及財政緊縮政策，這兩種政策會對企業(yè)融資工作產(chǎn)生不同的影響。比如在2015年，我國政府為了促進經(jīng)濟發(fā)展，采用擴張性的財政政策，存貸款利率都受到了這一政策的影響，整體利率都得到了相應(yīng)的下調(diào)，對于中小企業(yè)的融資工作提供了極大的便利（見表）。當(dāng)國家的宏觀經(jīng)濟形勢產(chǎn)生變化以后，國家如果持續(xù)的推行財政擴張政策，就會使得中小企業(yè)在發(fā)展的過程中，會存在規(guī)模巨大的借款需求，這種情況的產(chǎn)生會對企業(yè)的融資工作產(chǎn)生直接的影響。與此同時，在政府推行擴張性財政政策的過程中，對將大量的資金投入到一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中，包括交通設(shè)施以及經(jīng)濟環(huán)境建設(shè)等等，這就能夠在無形中為中小企業(yè)的發(fā)展以及融資工作創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，從而更好的促進中小企業(yè)的發(fā)展。
3.金融自由化政策的影響分析
金融自由化政策的實施，主要是通過根據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對于宏觀經(jīng)濟當(dāng)中的利率以及匯率等進行相應(yīng)的調(diào)整，進而對中小企業(yè)的融資環(huán)境產(chǎn)生影響。首先來看，在金融自由化政策的影響下，信貸市場的分配效率能夠得到一定程度上的提升，從而保證中小企業(yè)能夠滿足相對性的融資需求，進而實現(xiàn)自身的良好發(fā)展。其次，在金融自由化的政策下，由于這種自由是雙向的，這也就意味著中小企業(yè)的融資工作也會受到一定程度的制約，因此必須要對金融自由化政策有一個客觀公正的認識。在金融自由化政策的影響下，中小企業(yè)的交易成本以及風(fēng)險會有一定程度的提升，這就意味著其自身的經(jīng)營風(fēng)險也會在一定程度上增加，而在較高的經(jīng)營風(fēng)險影響下，企業(yè)在融資工作中就會遇到更多的困難，特別是從銀行等金融機構(gòu)當(dāng)中獲得資金支持的過程中，在考慮到綜合風(fēng)險之后，金融機構(gòu)就會對中小企業(yè)的信貸申請進行限制。所以說，在不利的金融自由化政策影響下，中小企業(yè)所面臨的融資環(huán)境也愈加惡劣，融資工作的開展所面臨的難度也不斷提升，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了十分不利的影響。
4.銀行并購行為對中小企業(yè)融資的影響
在新時期的經(jīng)濟形勢之下，銀行所面臨的競爭壓力也不斷的增大，這就使得銀行業(yè)的并購行為不斷增加，通過并購行為的發(fā)生，銀行對自身的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，從而保證自身的良好發(fā)展。而當(dāng)一些大型銀行進行合并的時候，以往的融資手段很難獲得良好的效果，融資工作的開展也就遇到了極大的阻礙。而對于一些小型銀行的并購而言，其在并購行為發(fā)生以后，為了更好的開展相應(yīng)的信貸業(yè)務(wù)，就會在政策上對于中小企業(yè)的信貸工作進行傾斜，從而為中小企業(yè)的融資環(huán)境提供便利的條件，融資工作也就能更有效率的開展。因此在對銀行并購行為對中小企業(yè)融資產(chǎn)生影響分析的過程中，應(yīng)該與實際情況相結(jié)合，從而更好的了解整個的資本市場環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展的提供可靠的保障。
三、宏觀政策影響下完善中小企業(yè)融資體系的政策建議
中小企業(yè)的融資工作在很大程度上受到了宏觀經(jīng)濟政策的影響，因此必須要采取一定的措施，更好的解決中小企業(yè)融資困難的問題，從而保證國民經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。首先來看，國家必須要完善相應(yīng)的法律制度，通過強化法制建設(shè)來為中小企業(yè)的融資工作提供可靠的保障，從而使其能夠在一個安全的環(huán)境中進行融資工作，更好的促進自身的發(fā)展。其次，國家應(yīng)該引導(dǎo)資本市場形成一個科學(xué)完善的信用體系，對中小企業(yè)的信用進行合理的評估，從而在便利其開展融資工作的同時，最大程度上的降低銀行及金融機構(gòu)的損失，進而保證整個金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。最后，應(yīng)該逐漸的形成一個健全的中小企業(yè)融資擔(dān)保制度，通過形成銀行與中小企業(yè)之間的良好關(guān)系，逐漸的提升中小企業(yè)自身的信用水平，從而為融資工作的開展提供便利的條件。只有逐漸的形成完善的中小企業(yè)融資體系以后，才能更好的開展相應(yīng)的融資工作，保證其能夠在一個健康平穩(wěn)的環(huán)境當(dāng)中獲得良好的發(fā)展，為社會主義現(xiàn)代化建設(shè)做出更大的貢獻。
四、結(jié)語
在激烈的市場競爭當(dāng)中，大型企業(yè)由于自身所具備的資本以及規(guī)模優(yōu)勢，在激烈的市場競爭當(dāng)中處于一種優(yōu)勢的地位，而中小企業(yè)由于自身的規(guī)模限制，在市場競爭中很難獲得很好的發(fā)展。特別是在目前的中小企業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，融資問題已經(jīng)成為了制約其發(fā)展的重要因素，資金短缺使得其在發(fā)展當(dāng)中面臨的很大的問題，激烈的市場競爭壓力使得其所面臨的生存環(huán)境比較嚴峻。因此通過加強對于國家宏觀經(jīng)濟政策對于企業(yè)的融資影響分析，能夠更好的分析國家宏觀政策在促進中小企業(yè)發(fā)展方面的作用，從而更好的促進中小企業(yè)的發(fā)展，更好的為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出貢獻。
參考文獻：
[1]武曉東.探析在破解中小企業(yè)融資難問題中貨幣政策的作用[J].中國商貿(mào)，2011年09期.
一、國債、企業(yè)與股票市場間的動態(tài)相關(guān)性
（一）動態(tài)相關(guān)性的度量方法
動態(tài)相關(guān)系數(shù)是針對一系列的白噪聲隨機變量而言的，rt～N（0，Ht）可用Den Haa提出的VAR估計方法，Ht是方差－協(xié)方差矩陣，Ht=DtRtDt，由此可以導(dǎo)出Rt=Dt-1HtDt-1，其中的Rt就是動態(tài)相關(guān)系數(shù)。
K.H.Liow et al.為了研究公開交易的房地產(chǎn)證券市場，就曾使用GARCH模型來估計房地產(chǎn)證券市場收益率的條件波動性，用MV-DCC模型估計動態(tài)條件相關(guān)性。并且估計條件相關(guān)性的數(shù)據(jù)即是條件波動性的數(shù)據(jù)。并考察了條件波動性是否具有時變特性。
在使用DCC系列模型估計動態(tài)相關(guān)系數(shù)之前，有專家提出判斷恒定相關(guān)系數(shù)是否合意的方法，因為如果恒定的相關(guān)系數(shù)能良好的描述經(jīng)濟序列的情況，那可以不用動態(tài)相關(guān)系數(shù)。TSE于2000年在GARCH模型中引入了LM檢驗來驗證，Jim Lee（2006）的文章就是采用的這種檢驗方法。首先對收益率數(shù)據(jù)進行常數(shù)相關(guān)性檢驗。
本文利用交叉相關(guān)系數(shù)公式計算動態(tài)相關(guān)系數(shù)，交叉相關(guān)系數(shù)（Cross Correlation）計算的是兩個變量之間、其中一個變量與另一個變量的超前或滯后期之間的相關(guān)性，計算公式為：
ρi=■，i=0,±1,±2,…,±k（1）
其中，cov（Xt+i，Yt）是變量的協(xié)方差，σXt+i*σt是變量的標準差相乘，i≤0時表示當(dāng)期的Y與超前i期的X的相關(guān)性，i≥ 0時表示當(dāng)期的Y與滯后i期的X的相關(guān)性，從而得到有關(guān)的動態(tài)相關(guān)系數(shù)軌跡，他們的相關(guān)性在較長時間范圍內(nèi)比較穩(wěn)定，當(dāng)Y出現(xiàn)擴張性沖擊后，x在當(dāng)年就會出現(xiàn)較為明顯的擴張性反應(yīng)，這種反應(yīng)較為靈敏。
交互相關(guān)系數(shù)（Cross Correlation）是研究兩個變量之間、其中一個變量與另一個變量的超前或滯后期之間的相關(guān)性，計算公式為：
ρi=■，i=0,±1,±2,…,±k (2)
其中，cov（Xt+i，Yt）是變量的協(xié)方差，σXt+i*σt是變量的標準差相乘，i≤0時表示當(dāng)期的Y與超前i期的X的相關(guān)性，i≥ 0時表示當(dāng)期的Y與滯后i期的X的相關(guān)性，從而得到有關(guān)的動態(tài)相關(guān)系數(shù)軌跡，他們的相關(guān)性在較長時間范圍內(nèi)比較穩(wěn)定，當(dāng)Y出現(xiàn)擴張性沖擊后，X在當(dāng)年就會出現(xiàn)較為明顯的擴張性反應(yīng)，這種反應(yīng)較為靈敏。
（二）數(shù)據(jù)來源說明
本文選取2003年第三季度至2011年第一季度的相關(guān)指標數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)來自國泰君安數(shù)據(jù)庫，其中股票指數(shù)選取上海證券交易所綜合指數(shù)（簡稱為SZ）作為代表，它利用在滬市上市的全部股票包括A股和B股計算，具有較強的代表性。國債指數(shù)也選取在上交所上市的所有國債計算的上證國債指數(shù)（簡稱GZ）做代表，它于2003年1月2日起對外，可以反映國債市場價格綜合變動情況。企債指數(shù)同樣選取在上交所上市的所有企債計算的上證企債指數(shù)做代表，如此可以保持信息的完整性和一致性。因為國債指數(shù)和股指的編制起始日期較早，而企業(yè)債券的編制日期較晚從2003年6月9日開始，因此本文的數(shù)據(jù)從2003年7月始。
因為宏觀經(jīng)濟變量數(shù)據(jù)日度的不可獲得性，因此采用月度數(shù)據(jù)作分析，同時也可以跟資本市場數(shù)據(jù)的頻度保持一致性。本文所使用的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和資本市場收益率都是來自國泰安經(jīng)濟研究數(shù)據(jù)庫。
（三）動態(tài)相關(guān)性實證結(jié)果
檢驗發(fā)現(xiàn)，在四個時間段，波動出現(xiàn)了異常，推測市場相關(guān)性出現(xiàn)了重大的結(jié)構(gòu)性變化，引入結(jié)構(gòu)斷點檢驗。
資本市場間的相關(guān)性更低，因此分散風(fēng)險的能力也就更強。通過看回歸系數(shù)，可以判斷出經(jīng)濟周期對相關(guān)性的影響。
由圖1可以看出，相關(guān)系數(shù)可以表示兩列經(jīng)濟序列的周期性，從國債和企業(yè)債券的相關(guān)系數(shù)曲線圖可以看出，系數(shù)大于零的順周期和系數(shù)小于零的逆周期交替進行，大概一年半為一個周期。國債市場和股票市場的動態(tài)相關(guān)系數(shù)與企債市場和股票市場的動態(tài)相關(guān)系數(shù)曲線波動性十分相似，只是后者的幅度稍大。三條曲線的波動性在2006年一季度后都變大了，國債市場和企債市場的動態(tài)相關(guān)系數(shù)曲線與其他兩條曲線的波動性在2006年后的趨勢是相反的，波動幅度也較大。
二、影響資本市場間動態(tài)關(guān)系的宏觀經(jīng)濟因素
（ 一）宏觀經(jīng)濟變量選取及數(shù)據(jù)來源
影響股票市場和債券市場的因素很復(fù)雜，本文嘗試從國家調(diào)控的角度和以往研究的基礎(chǔ)出發(fā)，選擇相關(guān)的經(jīng)濟因素做分析。我們分析后認為，影響股票市場和債券市場的共同因素可能為利率（LL）、貨幣供應(yīng)量(HB)、匯率(HL)、宏觀景氣預(yù)警指數(shù)(JQ)、居民消費價格指數(shù)(JM)、房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)(FDC)等，故本文將其作為宏觀經(jīng)濟變量引入模型。
因為宏觀經(jīng)濟變量數(shù)據(jù)日度的不可獲得性，及與資本市場數(shù)據(jù)的頻度保持一致性的目的，采用月度數(shù)據(jù)作分析。本文所使用的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和資本市場收益率都是來自國泰安經(jīng)濟研究數(shù)據(jù)庫。利率采用的是金融機構(gòu)1年期的貸款利率，貨幣供應(yīng)量使用的是M2準貨幣，匯率是對美元的加權(quán)平均匯率，宏觀景氣預(yù)警指數(shù)、居民消費價格指數(shù)和房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)采用的都是環(huán)比指數(shù)。
從表中可以看出，房地產(chǎn)開發(fā)綜合價格指數(shù)和匯率相關(guān)性為0.5，和宏觀景氣預(yù)警指數(shù)的相關(guān)性為0.644，貨幣供應(yīng)量和匯率高度負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.93，居民消費價格指數(shù)和利率的關(guān)系為0.74，居民消費價格指數(shù)和宏觀景氣預(yù)警指數(shù)為0.46，宏觀景氣預(yù)警指數(shù)和房地產(chǎn)開發(fā)綜合價格指數(shù)為0.644，相關(guān)性較高。
（二） 理論模型的設(shè)定
(3)
是三個資本市場兩兩動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)的估計值，fk，t-1是宏觀經(jīng)濟變量的一階滯后值，ρgq，ρgs，ρqs分別代表國債和企債收益率的動態(tài)相關(guān)系數(shù)、國債和上證股指收益率的動態(tài)相關(guān)系數(shù)、企債和上證股指收益率的動態(tài)相關(guān)系數(shù)。利率、貨幣供應(yīng)量、匯率、宏觀景氣預(yù)警指數(shù)、居民消費價格指數(shù)、房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù).
（三）實證結(jié)果
本文用動態(tài)相關(guān)系數(shù)對各個宏觀經(jīng)濟因素做回歸，下面是相關(guān)的系數(shù)表和擬合程度。
通過實證發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)對三個資本市場兩兩間的收益率相關(guān)系數(shù)都有較強的影響力。宏觀景氣預(yù)警指數(shù)、房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)及利率三個宏觀因素對國債和企業(yè)債券之間動態(tài)相關(guān)系數(shù)有一定的影響作用；匯率、貨幣供應(yīng)量和房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)三個宏觀因素對國債和上證股指收益率之間的動態(tài)相關(guān)系數(shù)有影響作用；匯率、居民消費價格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)及利率五個因素均對企業(yè)債券和上證股指收益率之間有影響，實證證明了影響企業(yè)債券和上證股指收益率的因素更多，這二者的信息流通渠道寬于其他兩個市場之間的。
三、 三個市場動態(tài)相關(guān)系數(shù)的結(jié)構(gòu)斷點檢驗
（一） 結(jié)構(gòu)斷點檢驗
由美國次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴迅速對各國金融市場產(chǎn)生了劇烈的影響，在這種背景下本文擬對股指、債指、企指收益率三者的動態(tài)相關(guān)關(guān)系分別做結(jié)構(gòu)斷點檢驗，來具體量化宏觀經(jīng)濟變動可能對中國的資本市場產(chǎn)生的影響。同時在對資本市場收益率動態(tài)相關(guān)關(guān)系進行檢驗時，分析國內(nèi)因素對股票市場和債券市場的相關(guān)結(jié)構(gòu)變動的影響。
閆鵬、杜子平、張勇曾通過自組織特征映射（SOM）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的聚類功能對上證綜指和深證綜指的相關(guān)性進行了變結(jié)構(gòu)點的測定，同時利用了時變copula模型對變結(jié)構(gòu)點前后相關(guān)性過程分別進行了建模。
結(jié)構(gòu)斷點的單位根檢驗也可以檢測序列中是否存在結(jié)構(gòu)斷點。單位根檢驗根據(jù)序列類型劃分的話可以分為四種類型：隨機游走、隨機趨勢、退勢平穩(wěn)、趨勢非平穩(wěn)。ADF檢驗和PP檢驗是非常常用的檢驗單位的方法，但是實驗證實這兩種檢驗在樣本有限的條件下檢驗效果不理想，同時Perron（1989）對結(jié)構(gòu)突變的考慮使單位根檢驗就入了一個新的層次?，F(xiàn)在，將存在結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)過程誤判為單位根過程的錯誤就稱為“Perron現(xiàn)象”，但Perron僅考慮了結(jié)構(gòu)突變點已知的情況，Banerjee,Lumsdaine and Stock,(1992)開發(fā)了在結(jié)構(gòu)斷點未知的情況下的單位根檢驗。
本文下面將按照結(jié)構(gòu)突變點未知情況，采用遞歸檢驗編程來考察序列中是否存在結(jié)構(gòu)突變點。
（二） 結(jié)構(gòu)突變序列的單位根檢驗
對于水平值或者趨勢存在結(jié)構(gòu)突變的過程來說，如果不考慮這種突變，直接使用ADF統(tǒng)計量檢驗單位根時，將會把一個水平值突變的退勢平穩(wěn)或者趨勢突變過程錯誤的判斷為隨機趨勢非平穩(wěn)過程。這樣無疑會導(dǎo)致檢驗功效降低、發(fā)生判斷錯誤（把退勢平穩(wěn)過程誤判為單位根過程）。
1、結(jié)構(gòu)突變點已知的單位根檢驗。如果時間序列的結(jié)構(gòu)突變點已知，用虛擬變量ADF檢驗式來代表結(jié)構(gòu)突變，檢驗的零假設(shè)是時間序列是存在結(jié)構(gòu)突變點的單位根過程，備擇假設(shè)是存在結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)，檢驗用臨界值從Perron(1990)中查找。
2、結(jié)構(gòu)突變點未知的單位根檢驗。Banerjee,Lumsdaine and Stock,(1992)通過抽取子樣本的方法不同提出三種檢驗結(jié)構(gòu)突變點的方法：遞歸檢驗、滾動檢驗和循序檢驗。遞歸檢驗通過相應(yīng)的ADF值與臨界值的比較，判斷原序列是否為帶結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)過程，循序檢驗判斷序列是否發(fā)生均值突變和趨勢突變。三種檢驗方法得到的都是一個單位根檢驗統(tǒng)計量值的序列。臨界值可以在Banerjee,Lumsdaine and Stock,(1992)的表1、2中查到。
差分平穩(wěn)過程代表的是頻繁的隨機的微小變化的積累，而帶有結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)過程代表的是一種間歇發(fā)生的持久的猛烈變化。Li Xiao Ming（2000）從結(jié)構(gòu)變化的角度對中國宏觀經(jīng)濟總量的動態(tài)特征進行研究，認為如果宏觀經(jīng)濟變量序列實際經(jīng)濟序列是差分平穩(wěn)過程，則政府主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)改革意義不大，因為改革對經(jīng)濟長期增長路徑的影響會輕易被其他的隨機沖擊淹沒；如果宏觀經(jīng)濟變量序列是趨勢平穩(wěn)過程，則只有比較巨大的沖擊，如改變經(jīng)濟基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的政策，對宏觀經(jīng)濟變量的長期變化趨勢的影響才是有效的。如果序列是帶有結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)過程，卻被誤判為單位根過程，就會得出錯誤的結(jié)論。
（三）遞歸檢驗
遞歸檢驗樣本分段，2003.07~2005.04,2003.07~2005.05,…,2003.07~2011.02.第一個子樣本容量是22，從2003年7月起逐月擴大子樣本范圍。對每一個子樣本進行含有截距項和趨勢項的ADF檢驗，檢驗式為：
Lngqt=ρLngqt-1+μ+αt+βLngqt-1+μt(4)
ADF（k）表示ADF檢驗值，其中k,(k=1,…39),分別對應(yīng)于每一個遞歸子樣本。把ADF（1），…,ADF(39)分別對應(yīng)于2005年4月，…,2011年7月份，如果有某個ADF值小于臨界值，說明原序列是帶有結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)過程。在遞歸檢驗中，如果某個ADF值小于臨界值，說明原序列為帶有結(jié)構(gòu)突變的趨勢平穩(wěn)過程。
從圖2可以看出，由圖可以看出，曲線有處于臨界值以下的點，說明國債和企債收益率動態(tài)相關(guān)系數(shù)存在結(jié)構(gòu)斷點。
從圖3可以看出，國債和上證股指收益率動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)不存在結(jié)構(gòu)斷點。
從圖4可以看出，國債和企債收益率動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)不存在結(jié)構(gòu)斷點。
四、 結(jié)論
從文章的分析可以看出宏觀景氣預(yù)警指數(shù)、房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)及利率三個宏觀因素對國債和企業(yè)債券之間動態(tài)相關(guān)系數(shù)有一定的影響作用；匯率、貨幣供應(yīng)量和房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)三個宏觀因素對國債和上證股指收益率之間的動態(tài)相關(guān)系數(shù)有影響作用；匯率、居民消費價格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、房地產(chǎn)開發(fā)綜合經(jīng)濟指數(shù)及利率五個因素均對企業(yè)債券和上證股指收益率之間有影響，實證證明了影響企業(yè)債券和上證股指收益率的因素的因素更多，這二者的信息流通渠道寬于其他兩個市場之間的。國債和企債收益率動態(tài)相關(guān)系數(shù)存在結(jié)構(gòu)斷點。
參考文獻：
[1]潘婉彬,陶利斌,繆柏其.TGARCH模型在利率波動建模中的應(yīng)用.統(tǒng)計與決策, 2007,(20):15-17
[2]Yang,Zhou and Leung.Asymmetric Correlation and Volatility Dynamics among Stock,Bond,and Securitized Real Estate Markets, forthcoming (2010)
一、可持續(xù)發(fā)展的含義
從理論上來說，可持續(xù)發(fā)展這一戰(zhàn)略包含了三個基本含義：
第一是滿足需求，特別是貧困人民的需求。它的必須條件就是完成經(jīng)濟的長期、平穩(wěn)、高效率的發(fā)展，它的充足條件就是把人口的數(shù)量限制在適當(dāng)?shù)姆秶詢?nèi)，這樣呢就可以使它呢可以滿足勞動力增長的需求，又不會讓尤其是貧困人們的需求感到有壓力。
第二是清除極端。在滿足當(dāng)代人或后代人的需求時，資源與生態(tài)環(huán)境之間會存在著資源的日益減少與環(huán)境的日益惡化的問題，清除極端的必要條件是不斷探索與擴大非再生資源，不斷提高可再生資源的生產(chǎn)力，其充分條件則要求盡可能地節(jié)約利用資源，積極治理與保護生態(tài)環(huán)境。
第三，平等共享。要求各代人之間與同代人之間實現(xiàn)資源的平等與公平分配、良好生態(tài)環(huán)境的平等與公平共享。其必要條件是建立與資源的持續(xù)供給相適應(yīng)的發(fā)展規(guī)模與速度，其充分條件是制定相吻合的政策與法律體系。
可持續(xù)發(fā)展就是求得達成社會經(jīng)濟與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展并且維系新的平衡，要求支撐人類的社會、經(jīng)濟、資源、環(huán)境基礎(chǔ)具有持續(xù)性，以滿足不斷發(fā)展的需要，從而達到發(fā)展目標?？沙掷m(xù)發(fā)展戰(zhàn)略強調(diào)的是經(jīng)濟、社會與環(huán)境的協(xié)和發(fā)展，迫切需要的是人與自然的和諧相處。所以，可持續(xù)發(fā)展可以最大程度的發(fā)揮經(jīng)濟增長的正作用，最大程度的限制經(jīng)濟增長的負作用，達成真正程度上的經(jīng)濟增長，尤其是在發(fā)展戰(zhàn)略的制定上。
二、企業(yè)投資項目決策中的經(jīng)濟統(tǒng)計分析
企業(yè)項目投資決策，是由相關(guān)的企業(yè)組織，根據(jù)許多的可行性研究資料，使用科學(xué)的決策手段，將定量方法和定性方法相結(jié)合，將不同投資項目或投資項目的不同方案進行估計預(yù)算和確定，挑選出最佳的決策方案全過程。投資項目的決策是投資項目過程中首要解決的一個重要階段，因為決策是否正確，不單單關(guān)系著項目以及整個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，嚴重的是可能的對整個國民經(jīng)濟都可能有重大的影響。因此，企業(yè)選擇一個什么樣的項目進行投資也就變得及其重要了。
企業(yè)投資項目的分析可以分為微觀和宏觀兩個方面，即投資項目的微觀經(jīng)濟分析和投資項目的宏觀經(jīng)濟分析。
投資項目的微觀經(jīng)濟分析僅僅從企業(yè)角度出發(fā)，對項目內(nèi)部的費用和效益進行分析來確定投資項目的可行性，不涉及投資項目對國民經(jīng)濟和整個社會的損益，因此，投資項目的微觀經(jīng)濟分析就帶有較大的片面性和局限性。
投資項目的宏觀經(jīng)濟分析是從國民經(jīng)濟的全局出發(fā)來分析評價一個項目的決策方案，投資項目的宏觀經(jīng)濟分析的目的是對投資項目的社會經(jīng)濟效益進行評價，以確定投資項目的實施對社會的影響。我們可以看到投資項目的宏觀經(jīng)濟分析較投資項目的微觀經(jīng)濟分析更具有意義。投資項目的宏觀經(jīng)濟分析是從整個社會角度出發(fā)來考察、研究、預(yù)測和評價投資項目對社會的貢獻，以此決定項目的取舍，它既要考慮直接經(jīng)濟效益，也要考慮間接經(jīng)濟效益，從多方面評價，所以也就更有利于企業(yè)的不斷成長和社會的持續(xù)性發(fā)展，符合可持續(xù)發(fā)展的思想。投資項目的宏觀經(jīng)濟分析是從國民經(jīng)濟的全局出發(fā)來分析評價一個項目的決策方案，在此，我們可以看出宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析更加有助于企業(yè)的發(fā)展，而且對整個國家乃至整個社會的發(fā)展都是必要的并且是有益的。
三、實施企業(yè)投資項目決策中的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析
在制定投資項目決策時，應(yīng)根據(jù)投資主體的不同，綜合的進行微觀經(jīng)濟分析和宏觀經(jīng)濟分析，處理好投資項目的微觀經(jīng)濟效益和宏觀經(jīng)濟效益的之間兩者的關(guān)系。
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是企業(yè)論證投資項目對國民經(jīng)濟的促進作用的估計，從整個社會的角度出發(fā)來考慮、研究、預(yù)測投資項目對預(yù)測的社會目標所作的貢獻的大小，所以當(dāng)投資項目符合國際或地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)限于分析能力可通過咨詢有關(guān)研究機構(gòu)予以解決，而相關(guān)的政府機構(gòu)應(yīng)積極的予以相關(guān)的幫助。
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析要在目前已經(jīng)習(xí)慣了的、確定性分析的基礎(chǔ)上，加強不確定性的分析，充分利用概率論與數(shù)理統(tǒng)計以及經(jīng)濟數(shù)學(xué)所提供的各種理論與方法，去為企業(yè)制訂各種決策方案提供科學(xué)的依據(jù)；去為企業(yè)在一定的風(fēng)險下獲得盡可能多的利益或者在一定利益下承擔(dān)盡可能少的風(fēng)險提供有依據(jù)的保證。
結(jié)語：
大數(shù)據(jù)方法和技術(shù)不僅可以被深度地應(yīng)用在微觀分析、行業(yè)研究領(lǐng)域，也可以運用在宏觀決策之中。未來，大數(shù)據(jù)既是企業(yè)占領(lǐng)市場、贏得機遇的利器，也是政府進行宏觀調(diào)控、國家治理、社會管理的信息基礎(chǔ)。而大數(shù)據(jù)時代對數(shù)據(jù)的挖掘、處理和分析的方式，對于傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析，無疑是一次大的革新。
大數(shù)據(jù)應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟分析的趨勢
傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析通常是通過對比主要宏觀經(jīng)濟指標、建立宏觀經(jīng)濟計量模型、仿真宏觀經(jīng)濟動力系統(tǒng)，對宏觀經(jīng)濟形勢及未來發(fā)展趨勢進行判斷與預(yù)測。
在當(dāng)前的大數(shù)據(jù)時代，越來越多的宏觀經(jīng)濟政策制定者和相關(guān)專家學(xué)者都已經(jīng)意識到，大數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟分析有著革命性的影響。目前，在宏觀經(jīng)濟分析及預(yù)測中運用大數(shù)據(jù)方面，無論是國外還是國內(nèi)，從新型宏觀經(jīng)濟指數(shù)構(gòu)建，到建立新型大數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟預(yù)測模型，各方面都取得了一定的進展。
早期大數(shù)據(jù)在宏觀經(jīng)濟分析領(lǐng)域的應(yīng)用，主要集中在建立新的宏觀經(jīng)濟指數(shù)，以便更加準確的反應(yīng)宏觀經(jīng)濟運行狀況。這方面的工作主要基于個人的交易記錄，包括像一些歐洲國家將銷售點掃描數(shù)據(jù)納入CPI指數(shù)編制。
特別引起關(guān)注的是麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)家利用網(wǎng)上購物交易數(shù)據(jù)創(chuàng)建的BBP項目 （Billion Prices Project），基于不斷變化的一籃子商品所計算的日度通脹指數(shù)。這種實時的通貨膨脹指數(shù)能夠比相應(yīng)的官方數(shù)據(jù)更好地反映實際經(jīng)濟運行的情況。當(dāng)年，在雷曼兄弟公司倒閉后，BPP 的數(shù)據(jù)顯示，大部分美國企業(yè)幾乎立刻開始削減價格，這就表明總需求已經(jīng)減弱。而相比之下，官方通脹機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)直到當(dāng)年11月，即在10月CPI數(shù)據(jù)公布后，才對通貨緊縮有所反應(yīng)。
“企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)”是宏觀經(jīng)濟分析領(lǐng)域中典型的大數(shù)據(jù)應(yīng)用案例，也是我國政府在大數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域的首創(chuàng)成果。該指數(shù)包括10 個對宏觀經(jīng)濟具有顯著先行性的指標，可以提前1～2 個季度預(yù)測宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢。它改變了傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計方式，利用大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，對工商全量、動態(tài)的全國企業(yè)登記數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)掘大數(shù)據(jù)價值，并采用合成企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)，以判斷宏觀經(jīng)濟走勢。
除了宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測方面相關(guān)指數(shù)的建構(gòu)，從宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測研究的國際趨勢看，使用大數(shù)據(jù)集，建構(gòu)監(jiān)測預(yù)測的模型，進行經(jīng)濟預(yù)測越來越廣泛，逐漸成為很多國家央行進行經(jīng)濟預(yù)測的新方法和新工具。
在應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進行經(jīng)濟分析及預(yù)測中，使用網(wǎng)絡(luò)搜索引擎或網(wǎng)絡(luò)社交媒體記錄的關(guān)鍵詞，會有數(shù)據(jù)獲取及時、樣本統(tǒng)計意義明顯等優(yōu)勢，預(yù)測精度較高。
Google Trends每天都在產(chǎn)生大量與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)的查詢結(jié)果，且這些查詢結(jié)果與當(dāng)下的經(jīng)濟活動之間必然存在著不容忽視的關(guān)系，或許可以對預(yù)測當(dāng)下的經(jīng)濟活動起到非常重要的作用。并且，在此基礎(chǔ)上，Choi H. &. Varian H.（2016）舉例說明了如何利用Google Trends預(yù)測美國零售業(yè)、汽車、住房和旅游的銷售情況。
還有相關(guān)機構(gòu)引用專業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件公司SAS的研究數(shù)據(jù)，以社交網(wǎng)絡(luò)活躍度增長作為失業(yè)率上升的早期征兆，幫助政府判斷就業(yè)形勢和經(jīng)濟狀況，以更好地制定經(jīng)濟政策。在社交網(wǎng)絡(luò)上，網(wǎng)民們更多地談?wù)摗拔业能嚪旁谲噹煲呀?jīng)快兩周了”、“我這周只去了一次超市”這些話題時，顯示網(wǎng)民可能面臨巨大的失業(yè)壓力；當(dāng)網(wǎng)民開始討論“我要出租房屋”、“我準備取消度假”這些話題時，顯示出這些網(wǎng)民可能已經(jīng)失業(yè)，面臨巨大的生存壓力，這些指標是失業(yè)后的滯后標志性指標。
樣本統(tǒng)計轉(zhuǎn)為總體普查
大數(shù)據(jù)的發(fā)展對于宏觀經(jīng)濟分析最為顯著的積極影響，莫過于使宏觀經(jīng)濟分析從樣本統(tǒng)計時代走向總體普查時代。大數(shù)據(jù)時代的宏觀經(jīng)濟分析中，傳統(tǒng)的樣本假設(shè)方式被拋棄，轉(zhuǎn)而以真實的海量數(shù)據(jù)來進行計算機的自動分析。
我們知道，傳統(tǒng)的經(jīng)濟分析包括經(jīng)濟計量分析是建立在抽樣統(tǒng)計基礎(chǔ)之上的，在傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計分析中，往往以假設(shè)檢驗為基本模式，依靠的數(shù)據(jù)主要是樣本，將樣本假設(shè)為整體，然而，這種分析往往與事實存在或多或少的出入。
與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟分析總是局限于小規(guī)模樣本數(shù)據(jù)有所不同，在大數(shù)據(jù)時代，隨著信息覆蓋范圍和數(shù)據(jù)量迅速提升，數(shù)據(jù)樣本的體量會極大地提高，甚至可以達到樣本即總體的程度。例如，就物價而言，每一筆在電子商務(wù)網(wǎng)站成交的交易信息都能記錄在案。這樣的情況下，宏觀經(jīng)濟分析的可靠性必然大大加強。
同時，隨著信息量的極大拓展和處理信息能力的極大提高，使得宏觀經(jīng)濟的分析不再局限于傳統(tǒng)的統(tǒng)計分析模式，而是將抽樣分析轉(zhuǎn)變?yōu)榭傮w分析。這一點對宏觀經(jīng)濟分析意義重大，因為宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)紛繁復(fù)雜，如果能將對整體宏觀經(jīng)濟變量的分析建立在盡可能多的關(guān)于經(jīng)濟主體行為的信息以及其他諸多經(jīng)濟變量的信息的基礎(chǔ)上，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟分析的準確性。
基于推特（Twitter）平臺表達的公共情緒用來預(yù)測股市變動，是很典型的例子。2008年3月到12月長達九個月間，270萬Twitter用戶推送的多達970萬條的消息，經(jīng)過情緒評估工具――Opinion Finder 和GPOMS 被分別賦值并評估為“積極”與“消極”兩種情緒和“calm（冷靜）”、“alert（警覺）”、“ sure（確信）”、“vital（活潑）”、“kind（美好）”、“happy（高興）”六種情緒。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和GPOMS中的“calm（冷靜）”情緒之間存在相關(guān)性。進一步研究發(fā)現(xiàn)，“calm（冷靜）”情緒可以很好地預(yù)測道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在未來2到6天的漲跌情況，而且這種每日預(yù)測的準確率高達到87.6%。
大數(shù)據(jù)時代，可獲得大而全的可得數(shù)據(jù)，甚至可拋棄原有的假設(shè)檢驗的模式，這些優(yōu)勢是傳統(tǒng)經(jīng)濟分析方法無法想象和實現(xiàn)的，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟分析的準確性和可信度，不僅可以更加準確了解宏觀經(jīng)濟形勢，還有利于正確做出宏觀經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)測，從而更加合理地制定宏觀經(jīng)濟政策。
變量個數(shù)無限增多
在當(dāng)前大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)的可得性和多樣性導(dǎo)致樣本量無限增大，同時變量個數(shù)無限增多，這有利于應(yīng)用大量模型進行研究，并應(yīng)用完備的數(shù)據(jù)信息，提高預(yù)測的準確性。
經(jīng)濟預(yù)測模型可以分為兩類：一是傳統(tǒng)的小模型預(yù)測，這類模型往往通過建立時間序列、橫截面或面板方程來進行經(jīng)濟分析。傳統(tǒng)的小模型預(yù)測的特點是僅使用較少的變量，像VAR模型的變量個數(shù)通常小于10個。二是大模型預(yù)測，這類模型往往使用成百上千個變量，因而大模型預(yù)測利用的信息非常豐富。
小模型預(yù)測理論比較成熟、方法相對簡單。但是，小模型預(yù)測有天然的缺陷，那就是變量的完整通常是不可能的，而預(yù)測的效果受限于其所使用的變量。
使用小模型進行預(yù)測時必須仔細挑選預(yù)測變量，然而仁者見仁智者見智，無論是根據(jù)理論還是根據(jù)經(jīng)驗進行變量的選擇，其過程必然會存在差異，其結(jié)果也更是可想而知，而且甚至?xí)a(chǎn)生一些爭議。比如，基于菲利普斯曲線預(yù)測通脹時，有的研究使用失業(yè)率作為預(yù)測變量，也有研究使用GDP缺口或者產(chǎn)能利用率。
清華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)研究所所長劉濤雄教授就指出，由于模型變量選擇、參數(shù)設(shè)置、估計方法以及滯后期選擇等的不同，預(yù)測結(jié)果會產(chǎn)生很大的偏差。
小模型預(yù)測方法這一天然的局限是很難調(diào)和的，主要是因為數(shù)據(jù)樣本有限而導(dǎo)致增加很多變量不可行。這使小模型預(yù)測的結(jié)論往往和經(jīng)濟現(xiàn)實嚴重脫節(jié)。我們很難想象中央銀行會僅僅根據(jù)少數(shù)幾個變量進行宏觀預(yù)測，并據(jù)此做出決策。即便是一家企業(yè)也不會如此草率。
通過大數(shù)據(jù)挖掘，可以使得變量大大增加。這就為經(jīng)濟預(yù)測從小模型預(yù)測轉(zhuǎn)變?yōu)榇竽Ｐ皖A(yù)測創(chuàng)造了條件，應(yīng)用大量模型進行分析及預(yù)測，可以應(yīng)用完備的數(shù)據(jù)信息，從而提高預(yù)測的準確性。
在美國，銀行通常依靠FICO得分做出貸款與否的決定，F(xiàn)ICO分大概有15-20個變量，諸如信用卡的使用比率、有無未還款的記錄等。而一家名為ZestCash的金融機構(gòu)，在決定是否向客戶放貸的時，分析的卻是數(shù)千個信息線索。ZestCash正是依靠其強大的對于大數(shù)據(jù)的處理和分析能力，形成了其獨特的核心競爭力。
未必因果關(guān)系 而是相關(guān)關(guān)系
傳統(tǒng)的經(jīng)濟計量分析以尋找相關(guān)事物（變量）的因果關(guān)系為核心，而大數(shù)據(jù)條件下的經(jīng)濟分析通常則著眼于挖掘相關(guān)事物（變量）的相關(guān)關(guān)系。
在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)中，許多經(jīng)濟變量的因果關(guān)系往往難以準確檢驗，或者因果結(jié)論經(jīng)常廣受質(zhì)疑。然而，在如今的大數(shù)據(jù)時代，更加重視可靠相關(guān)關(guān)系的發(fā)掘，并且充分利用相關(guān)關(guān)系對于經(jīng)濟預(yù)測、經(jīng)濟政策制定與評估的作用，則無疑為宏觀經(jīng)濟分析打開了另一片廣闊的空間。
在“小數(shù)據(jù)”時代，宏觀經(jīng)濟中的因果關(guān)系分析其實并不容易，耗費的精力大、時間多。特別是，要從建立假設(shè)開始，進而不斷地進行一系列假設(shè)的實驗，而一個個假設(shè)要么被證實，要么被。不過，無論被證實還是被，由于二者都始于假設(shè)，這些分析就都有受偏見的可能，所以極易導(dǎo)致錯誤。
同時，由于計算機能力的不足，在小數(shù)據(jù)時代，大部分相關(guān)事物（變量）關(guān)系的分析局限于尋求線性關(guān)系。然而，實際上的情況要復(fù)雜得多，在現(xiàn)實宏觀經(jīng)濟中，總能夠發(fā)現(xiàn)的是相關(guān)事物（變量）的“非線性關(guān)系”。
當(dāng)然，在小數(shù)據(jù)世界的宏觀經(jīng)濟分析中，相關(guān)關(guān)系也是存在并有價值的；不過，在大數(shù)據(jù)時代的宏觀經(jīng)濟分析中，相關(guān)關(guān)系才將大放異彩。維克托?邁爾-舍恩伯格與肯尼思?庫克耶（Victor？Mayer-Schonberger &. Kenneth？Cukier）認為，建立在相關(guān)關(guān)系分析基礎(chǔ)上的預(yù)測是大數(shù)據(jù)的核心。通過應(yīng)用相關(guān)關(guān)系，可以比之前更容易、更快捷、更清楚地分析事物（變量）。
英國華威商學(xué)院為預(yù)測股市的漲跌，使用谷歌趨勢（Google Trends）共計追蹤了98個搜索關(guān)鍵詞。這中包括“債務(wù)”、“股票”、“投資組合”、“失業(yè)”、“市場”等與投資行為相關(guān)的詞，也包括“生活方式”、“藝術(shù)”、“快樂”、“戰(zhàn)爭”、“沖突”、“政治”等與投資無關(guān)的關(guān)鍵詞。結(jié)果發(fā)現(xiàn)有些詞條，諸如“債務(wù)”，成為預(yù)測股市的主要關(guān)鍵詞。
“谷歌流感趨勢”為預(yù)測季節(jié)性流感的暴發(fā)，對2003年和2008年間的5000萬最常搜索的詞條進行大數(shù)據(jù)“訓(xùn)練”，試圖發(fā)現(xiàn)某些搜索詞條的地理位置是否與美國流感疾病預(yù)防和控制中心的數(shù)據(jù)相關(guān)。
谷歌并沒有直接推斷哪些查詢詞條是最好的指標，相反，為了測試這些檢索詞條，谷歌總共處理了4.5億個不同的數(shù)字模型。將得出的預(yù)測與2007年和2008年美國疾控中心記錄的實際流感病例進行對比后，谷歌公司發(fā)現(xiàn)，它們的大數(shù)據(jù)處理結(jié)果發(fā)現(xiàn)了45條檢索詞條的組合，將它們用于特定的數(shù)學(xué)模型，預(yù)測結(jié)果與官方數(shù)據(jù)的相關(guān)性高達97%。
在大數(shù)據(jù)時代來臨之前，盡管相關(guān)關(guān)系已被充分證明大有用途，可是相關(guān)關(guān)系的應(yīng)用很少。這是因為用來做相關(guān)關(guān)系分析的數(shù)據(jù)同用來做因果關(guān)系分析的數(shù)據(jù)一樣，也很少，也不容易得到，并且收集有關(guān)的數(shù)據(jù)，在過去相對來說，也費時費力，也會耗資巨大。不過現(xiàn)如今，可用的數(shù)據(jù)如此之多，也就不存在這樣的難題了。特別是現(xiàn)在，有關(guān)專家們正在研發(fā)能發(fā)現(xiàn)并對比分析“非線性關(guān)系”的必要工具?？傊?，一系列飛速發(fā)展的新技術(shù)和新軟件從多方面提高了有關(guān)分析工具發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟變量相關(guān)關(guān)系的能力，這就好比立體畫法可同時從多個角度來表現(xiàn)人物或事物。
在大數(shù)據(jù)時代，這些新的分析工具和思路為我們提供了一系列新的視野和有用的預(yù)測，使我們看到了很多以前不曾注意到的宏觀經(jīng)濟中的聯(lián)系，掌握了以前無法理解的復(fù)雜的國民經(jīng)濟動態(tài)。
時滯變即期
目前對宏觀經(jīng)濟的分析研究所采用的資料，主要依賴于各種統(tǒng)計調(diào)查系統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但面臨的最明顯的缺陷之一便在于關(guān)于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計的數(shù)據(jù)具有很強的時滯性。而大數(shù)據(jù)經(jīng)濟模型可以充分利用數(shù)據(jù)的實時性，提高分析或預(yù)測的時效性，為經(jīng)濟預(yù)警和政策制定提供最快速的資料和依據(jù)。
一般來說，依賴統(tǒng)計部門的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的都存在時間滯后的問題。由于不能及時獲取宏觀經(jīng)濟發(fā)展的數(shù)據(jù)信息，也就不能對當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟形勢作出準確判斷。例如，政府公布的季度GDP 往往會有1個月的滯后期，而反映全面經(jīng)濟社會狀況的統(tǒng)計年鑒的滯后期會達到3個月左右，這對及時了解宏觀經(jīng)濟形勢、預(yù)測與預(yù)警都是非常不利的，基于此統(tǒng)計進行的預(yù)測甚至被認為助長了宏觀經(jīng)濟波動。
在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的輔助下相關(guān)宏觀經(jīng)濟的分析部門能夠快速地收集到主要宏觀經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)，如全社會的用電量、全社會的商品銷售總額以及商品房的購買量等。這些大數(shù)據(jù)的獲取時間較短，有的數(shù)據(jù)甚至是立即可以獲得。
而隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了大量的即時傳播數(shù)據(jù)，如企業(yè)通過微博、微信第一時間產(chǎn)品、人事等重要信息； 普通用戶實時針對特定事件或?qū)ο蟀l(fā)表見解和態(tài)度，等等。
這些即時傳播的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟的走勢也產(chǎn)生了重要影響。通過大數(shù)據(jù)軟件處理平臺，可以實時追蹤和搜集這些即時數(shù)據(jù)，并快速對數(shù)據(jù)進行分析和處理，從而提高宏觀經(jīng)濟的時效性，為經(jīng)濟活動參與者贏得決策時間。
關(guān)鍵詞：
宏觀經(jīng)濟；統(tǒng)計分析；發(fā)展；問題
宏觀經(jīng)濟分析涉及經(jīng)濟發(fā)展的各個方面，在世界各個國家應(yīng)用廣泛，同時對我國社會主義體制的完善同樣具有重要作用。宏觀經(jīng)濟分析經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，而每個階段對我國經(jīng)濟發(fā)展具有不同程度的作用。
1宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析發(fā)展相關(guān)問題研究
1.1宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析發(fā)展歷程數(shù)學(xué)統(tǒng)計學(xué)是宏觀經(jīng)濟分析的基礎(chǔ)理論。在我國宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析經(jīng)歷了三個階段。第一階段：研究者將國民經(jīng)濟的分析作為對象，關(guān)注國民經(jīng)濟的實際統(tǒng)計指標。在這一前提下對比我國的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)濟發(fā)展趨勢。第二階段：我國整體經(jīng)濟趨于完善，統(tǒng)計學(xué)理論更加完善，經(jīng)濟行業(yè)分類清晰，從而使統(tǒng)計學(xué)理論能夠更好的作用于經(jīng)濟發(fā)展實踐。第三階段：注重宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計與微觀經(jīng)濟統(tǒng)計之間的關(guān)聯(lián)性，使二者相融合，信息技術(shù)的發(fā)展為這一階段目標的實現(xiàn)提供了技術(shù)支持。即使是現(xiàn)階段，很多人依然對經(jīng)濟統(tǒng)計存在錯誤的認識，統(tǒng)計理論作用于金融等行業(yè)，但依然存在應(yīng)用行業(yè)空缺，需要你進一步完善和推及。
1.2宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的特點分析隨著經(jīng)濟統(tǒng)計的發(fā)展，宏觀統(tǒng)計逐漸得到認可。與其它統(tǒng)計方法不同，與一般的統(tǒng)計分析進行比較，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析具有總體性別，具有實證性和數(shù)量性的特征。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟還具有一些獨有的特征。首先：統(tǒng)計對象更系統(tǒng)。在統(tǒng)計過程中，以我國的國民經(jīng)濟整體發(fā)展為對象，研究影響國民經(jīng)濟的各個要素，分析其獨立性與相互影響關(guān)系。國民經(jīng)濟作為一個獨立的系統(tǒng)，統(tǒng)計方法的系統(tǒng)性使分析更加合理。利用這種統(tǒng)計分析方式，可以實現(xiàn)你對經(jīng)濟的全面分析，使資源得到最優(yōu)化利用，為國民經(jīng)濟的發(fā)展提供對策。其次：國民經(jīng)濟統(tǒng)計具有層次性特點。在宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計方法下，將相關(guān)資料作為依據(jù)，并有效采用統(tǒng)計的分析方式來評價國民經(jīng)濟的運行機制。在這一統(tǒng)計模式下，統(tǒng)計分析按照一定的層次現(xiàn)代整體經(jīng)濟形勢進行分析，在從經(jīng)濟的發(fā)展影響因素入手來進行逐層分析，基于經(jīng)濟發(fā)展影響因素來制定合理的策略。國民經(jīng)濟影響因素眾多，宏觀經(jīng)濟的這一特點使得經(jīng)濟分析更具合理性，是未來經(jīng)濟分析的必然方式之一。
2宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析對我國統(tǒng)計發(fā)展的影響
2.1宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計在我國經(jīng)濟分析中的產(chǎn)生在世界其他國家，宏觀經(jīng)濟具有一定的作用，而我國處于社會主義這一特殊的經(jīng)濟體制中，宏觀經(jīng)濟的發(fā)展源于計量經(jīng)濟學(xué)的提出。宏國民經(jīng)濟發(fā)展過程中，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計為其發(fā)展提供了保障，使我國形成了特有的經(jīng)濟體制，通過分析了解經(jīng)濟市場風(fēng)險，并且致力于降低風(fēng)險。但是，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析在我國經(jīng)濟中的運用并無好的借鑒，需要經(jīng)濟分析者通過經(jīng)驗和不斷的分析探索來完成目標。宏觀經(jīng)濟發(fā)展過程中，必然存在一定的問題。而統(tǒng)計學(xué)與宏觀經(jīng)濟的切合點是分析者考慮的問題，所以在其發(fā)展的過程中一定會出現(xiàn)諸多問題或者一些統(tǒng)計無法出現(xiàn)預(yù)期的分析效果。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟必然具有一定的系統(tǒng)性與層次性，只有通過專業(yè)的分析方式才能確保風(fēng)險分析的合理性，使經(jīng)濟發(fā)展更加順暢。
2.2宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計在我國經(jīng)濟中的應(yīng)用從整體經(jīng)濟形勢發(fā)展來看，我國經(jīng)濟處于快速發(fā)展階段。經(jīng)濟容易受到國際形勢、經(jīng)濟錯誤判斷以及金融危機等特殊因素的影響。在這一情況下，經(jīng)濟學(xué)者必須對經(jīng)濟進行正確的判斷，才能促進經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。政府在經(jīng)濟統(tǒng)計分析過程中要善于運用正確的方法。實踐證明，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計方法能夠?qū)?jīng)濟方向做出正確的預(yù)測，及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險。另外，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計方法在我國經(jīng)濟中的運用還體現(xiàn)為它幫助銀行等金融系統(tǒng)屏蔽了信用額度不高的企業(yè)，以降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險，確保金融系統(tǒng)的穩(wěn)定是我國經(jīng)濟發(fā)展的主要目標之一。在經(jīng)濟危機形式下，金融系統(tǒng)的杠桿作用將體現(xiàn)在經(jīng)濟穩(wěn)定中。因此，政府要善于利用宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計這一方法，掌握多樣化的經(jīng)濟信息，以通過正確的分析來確保經(jīng)濟的穩(wěn)定。
3結(jié)語
在我國，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析方法主要應(yīng)用于對經(jīng)濟形勢的整體分析。統(tǒng)計發(fā)展具有一定的歷史，在經(jīng)濟發(fā)展中其作用一樣不可忽視。宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析方式對于我國的經(jīng)濟發(fā)展來說，其主要作用還體現(xiàn)為明確金融風(fēng)險，減少資源浪費和促進經(jīng)濟穩(wěn)定。作為國民經(jīng)濟分析的主要工具，還幫助政府彌補了經(jīng)濟發(fā)展中的缺陷。當(dāng)然，鑒于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計的基礎(chǔ)薄弱，還要求相關(guān)人員對其理論進行完善，致力于通過更加合理的理論對實踐進行指導(dǎo)，采用全方位的分析方式來獲得經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，確保國民經(jīng)濟的發(fā)展策略合理。
參考文獻：
[1]趙彥云.宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析發(fā)展的基本問題[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理,2013(5).
傳統(tǒng)證券分析理論認為，宏觀經(jīng)濟的走向?qū)π袠I(yè)及證券價格的影響較大，通過分析及預(yù)測宏觀經(jīng)濟走向可以找到各行業(yè)未來發(fā)展的動向及公司股價變動的規(guī)律，這樣的分析邏輯由于來自于西方純理論學(xué)派的多年積累和總結(jié)，其在認識上對廣泛的投資群體造成了日久彌深的影響力。但由于宏觀經(jīng)濟的有效性仍基于一個重要的前提，那就是宏觀經(jīng)濟的運行結(jié)果會通過上市公司的業(yè)績來反映，從而遲早會體現(xiàn)在上市公司的股價上。然而，由于上市公司的基本面變化往往并非一個短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)所能預(yù)測，因此，研究周期往往較長，在對短期市場走勢的判斷上，宏觀分析指導(dǎo)作用并不強?；蛘呖梢赃@樣說，過于依賴或關(guān)注短期經(jīng)濟指標的變動，往往讓投資者在判斷市場短期波動方向中誤入歧途。
通過從實證分析的角度來驗證宏觀經(jīng)濟走勢是否能對股市的波動構(gòu)成參考指標，這是一件頗有價值的事情。一方面，如果我們得出了宏觀經(jīng)濟并非影響市場走勢、尤其是短期市場走勢的主要因素的結(jié)論，那么可以就此判斷，“通過分析宏觀經(jīng)濟可以預(yù)測股票市場走向”這一結(jié)論是偽命題。另一方面，如果我們無法通過宏觀經(jīng)濟分析來判斷市場走勢的話，那么是否有更好的研究方法能夠有助于對中短期股市的走向做出合理的判斷。要回答以上兩個問題，首先要從對“宏觀經(jīng)濟分析可以預(yù)測股市”這一命題的真假檢驗開始。
通過對中國、美國乃至西方各國證券市場歷史與宏觀經(jīng)濟增長的歷史數(shù)據(jù)的回歸分析，我們可以證明宏觀經(jīng)濟走向與股市走勢之間是否存在強相關(guān)性。
首先，如果將宏觀經(jīng)濟形勢以GDP的增長規(guī)模來替代，恐怕沒有多大的分歧。借鑒美國股市的發(fā)展歷史，我們可以清楚的看到（圖一），在美國1962年創(chuàng)下1001.10最高點，而在隨后的20年里，道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)基本在1000點之下運行，直到1982年11月份才突破前期高點，上升到了1200點。而與此同時，美國經(jīng)濟在1962年到1982期間實現(xiàn)了高速增長，名義GDP規(guī)模從1962年的5933億美元增加到1982年的33144億美元，年平均增長達到9%?？梢赃@樣說，盡管美國經(jīng)濟在1962年至1982年期間保持了高速增長，但美國股市卻絲毫沒有受到經(jīng)濟增長的刺激而帶來的股市上升。盡管其中原因我們并沒有細究，但通過定量分析已證明股市與宏觀經(jīng)濟在20年的過程中沒有正相關(guān)關(guān)系（如果將時間段放在1959至1989年的30年之中，GDP與股市的相關(guān)性很強）。
其次，我們可以同樣對中國股市與GDP的增長之間的關(guān)系進行回歸分析及假設(shè)檢驗，看看兩者之間是否存在正相關(guān)關(guān)系。
通過實證分析A股與GDP之間在1990年至2006年17年的運行特征來看，我國GDP增長均在7%以上，宏觀經(jīng)濟發(fā)展總體上呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，但上證指數(shù)與GDP增長曾經(jīng)出現(xiàn)2次背離（圖二）。一次是在1993年至1995年期間，另一次是在2001年至2005年期間，很明顯，A股與GDP增長之間在上述兩個時間段并不存在正相關(guān)性（當(dāng)然，從10年以上的長周期比較來看，兩者存在強相關(guān)性）。另外，考察德國及日本的歷史經(jīng)驗，我們得到的結(jié)論也是一樣。
那么應(yīng)該如何理解股市與經(jīng)濟增長之間的背離走勢呢？我們認為，由于影響市場走勢的因素太多，而且經(jīng)濟增長因素又并非影響短期市場的主導(dǎo)因素，因此，盡管從長期來看，經(jīng)濟運行與股市上升趨勢之間存在強相關(guān)性。但就階段性而言，分析宏觀經(jīng)濟的走向?qū)Π盐斩唐谑袌鲞\行，其參考意義不大?；蛘呶覀兛梢赃@樣說，與其從宏觀經(jīng)濟分析出發(fā)，不如從市場短期供求乃至市場參與各方的預(yù)期等多方面關(guān)系對股市的中短期走向做前瞻式分析。
格雷厄姆和巴菲特都在不同場合多次談到――“從短期來看，市場是投票機，而長期來看，市場是稱重機”。羅杰斯也認為，供求就是價格，投資的鐵律就是正確認識供求關(guān)系。安德烈?科斯托拉尼也認為影響股價的因素，短期而言是看資金的供求關(guān)系，中期而言是資金和信心，而長期而言是基本面。對于大師們留下的投資精髓，當(dāng)然也可以這樣理解，股票價格上漲，長期來看由公司內(nèi)在價值及基本面決定；而從短期看，股票的價格由市場參與者的行為決定，購買股票的人數(shù)越多，資金累計效應(yīng)越大，股票價格短期上漲的可能性也就越大。因此，短期股價的漲跌與否與投資者的認同度非常有關(guān)，而股價能否獲得投資者追捧主要由投資者的心理預(yù)期及對市場的信心乃至可調(diào)動的資金規(guī)模決定。
一方面，資金供給的多少既需要從投資者行為乃至心理變化來考慮，也需要考慮整個市場資金供給的狀況。簡單的看，影響股市波動的直接因素是投資者買賣行為造成的。而影響投資者行為的主要是投資者心理預(yù)期，而影響投資者心理預(yù)期的因素頗多，包括上市公司基本面、宏觀經(jīng)濟因素及政策因素等等。
市場資金的整體狀況主要圍繞貨幣供應(yīng)量考察。首先，從市場基準利率來看，利率代表市場的資金成本與市場資金供求關(guān)系的狀況。當(dāng)基準利率開始下行，意味著市場資金供過于求，導(dǎo)致資金成本下降；其次，貨幣當(dāng)局對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控也會影響市場整體資金的供求關(guān)系；而貸款余額增速的大小也將影響貨幣乘數(shù)，從而影響整個市場的貨幣供應(yīng)量規(guī)模。
但貨幣供應(yīng)量只能看作是股票市場資金供給的外生性變量，同時，我們也不能忽略市場資金內(nèi)生性的增加流動性的可能，這也屬于資金供給的主要方面。市場內(nèi)生性流動性的增加可能來自于兩個方面，一是企業(yè)對實體經(jīng)濟走向的看淡，導(dǎo)致投資需求的下降，從而將手頭囤積的大量貨幣資金轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟的投資，包括投向股票、債券乃至房地產(chǎn)等泛金融類資產(chǎn)。二是受經(jīng)濟下滑的影響，投資者對未來收入增長的預(yù)期下降，從而降低了消費，因此，在個人賬戶上的存款上，投向證券市場的資金比例必然增加。但上述情況恰恰與經(jīng)濟走強導(dǎo)致股市走好的邏輯相反。
而在2005年《新財富》“最佳分析師”評選中，200多位基金經(jīng)理對這位經(jīng)濟學(xué)家的評價卻不約而同地使用了另外一些詞匯：“對宏觀經(jīng)濟方向把握準確；具有可操作性、前瞻性、及時性；自成體系，有獨立觀點，深入淺出……”。如果是在另外一些場合，你甚至可以說這樣的評價充斥著譽美之辭。
對于在過去一年問于漫漫“熊市”中摸索的機構(gòu)投資者來說，眾所期待的無疑是能夠廓清一個大致明確的經(jīng)濟趨勢和市場方向，所以，當(dāng)他們得以靜下心來回想過去一年經(jīng)過耳邊的經(jīng)濟學(xué)家“語錄”，相信留下的，總會是那些最助于他們理解這個方向的聲音。懷疑這些“主觀”的評價，并沒有充分的理由。
其實，這已不是這位經(jīng)濟學(xué)家第一次得到類似的評價，在《新財富》2004年“最佳分析師”評選中，高善文就榮膺“宏觀經(jīng)濟研究”第一名，緊隨其后的是當(dāng)時已處于半“退隱”狀態(tài)的中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家許小年。其時，高善文進入證券行業(yè)只有一年左右的時間。
對于一位進入證券行業(yè)僅兩年多時間，資歷仍淺的人來說，這些贊譽似乎來得太輕而易舉，因此，這位出生于1971年的年輕經(jīng)濟學(xué)家贏得這些贊譽的資本，足夠令人好奇。很多人喜歡打探這種人物的“出身”或者所謂“背景”，并試圖從類似的“出身”與當(dāng)下的“影響”之間尋找出某種關(guān)聯(lián)，我們也不例外。
我們不厭其煩，并努力為讀者勾勒出一份關(guān)于高善文學(xué)歷、資歷等“出身”的清晰面目：
1971－1988年，成長于晉南臨汾；1988-1992年，求學(xué)于北京大學(xué)電子學(xué)系，專業(yè)電子學(xué)與信息系統(tǒng)，獲頒理學(xué)學(xué)士；1992-1995年，就讀北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟管理系(光華管理學(xué)院前身)，專業(yè)宏觀經(jīng)濟分析，獲經(jīng)濟學(xué)碩士；1995．7-2000．9，就職于人民銀行總行辦公廳；2000．10-2001年底，受人民銀行總行派遣，就讀于日本國立政策研究大學(xué)院，獲公共政策修士碩士；2001年底―2002年底，進入亞洲開發(fā)銀行研究所實習(xí)；2003年初，回國，2003年下半年，在職業(yè)生涯的安排中，恰逢光大證券研究所改組，獲邀并由此進入證券分析行業(yè)；另外，高善文1999年開始在人民銀行研究生部讀取經(jīng)濟學(xué)博士，2005年9月正式畢業(yè)，導(dǎo)師周小川。
“所有過去的學(xué)習(xí)、生活和工作經(jīng)歷都跟目前的工作有很大關(guān)系，”高善文說，自己在研究生期間專業(yè)相對比較側(cè)重宏觀經(jīng)濟分析；人民銀行的工作在專業(yè)內(nèi)容上與宏觀經(jīng)濟的觀察分析判斷也有一定聯(lián)系，而且在此期間，還去國外中央銀行接受短期培訓(xùn)，了解了中央銀行在如何制定貨幣政策、如何分析宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域一些比較新的實踐。高善文表示，師從周小川的經(jīng)歷，讓自己可以站在一個更高的高度去理解經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟分析和政策制定過程的一些思路，但由于自己商業(yè)研究的對象一定程度上包括中央銀行和中央銀行的貨幣政策，所以，他會刻意地回避和人民銀行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)有太多過于密切的接觸。
高善文說，“另外一個非常關(guān)鍵的因素是，本人對這個專業(yè)(宏觀經(jīng)濟分析)也抱有一定的興趣和熱情，”大學(xué)生活使他慢慢認識到自己對偏工程性、動手性的專業(yè)科目實際上比較缺乏興趣，而經(jīng)濟分析涉及到很多思考和推理性的東西，動手和實驗性的東西相對很少，這成為高善文此后專業(yè)研究的主要興趣和方向。
注重數(shù)據(jù)和經(jīng)典而簡單的分析框架
相比于“首席經(jīng)濟學(xué)家”的稱謂，高善文更喜歡自稱為“宏觀經(jīng)濟分析員”?！拔覀儚氖碌氖巧虡I(yè)研究，學(xué)術(shù)方面的含金量實際上是很低的?！边@樣的說辭也許僅僅是一種自謙，也許還包含著對職業(yè)理解的“自省”。高善文說，“我們不是研究純粹的理論，我們是商業(yè)研究，我們要服務(wù)于分析和預(yù)測的需要，服務(wù)于理解的需要，所以，沒有經(jīng)驗數(shù)據(jù)，沒有對經(jīng)驗數(shù)據(jù)扎實可靠的分析，就不要談問題?！?/p>
對數(shù)據(jù)和經(jīng)驗事實的強調(diào)，高善文稱之為是約束自己分析過程的一個非常重要的前提條件?！懊空f一句話，每做一個結(jié)論，我都努力有數(shù)據(jù)方面的支持，而且必須是相對比較扎實可靠的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗證據(jù)方面的支持。如果你有一個非常好的理論，包括你對現(xiàn)實的很多問題有一些非常好的靈感和思考，但是這些思考如果不能得到經(jīng)驗數(shù)據(jù)方面比較扎實的支撐的話，我寧肯割舍。”
宏觀經(jīng)濟分析，僅有數(shù)據(jù)當(dāng)然遠遠不夠，恰當(dāng)?shù)姆治隹蚣芡瑯邮橇⒄摰幕A(chǔ)。現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)還不是一個非常成熟的學(xué)科，過去幾十年間，不同的學(xué)派為著不同的理論爭論不休。雖然在宏觀經(jīng)濟分析的基本框架方面，學(xué)術(shù)界形成了一些重要的共識，但如何應(yīng)用這些共識，不同的經(jīng)濟學(xué)家仍經(jīng)常會作出迥異的抉擇。“我還是傾向于相信現(xiàn)代經(jīng)濟分析框架和邏輯本身具有一般性，并努力嘗試將這些相對比較標準和規(guī)范的宏觀經(jīng)濟分析框架運用到解釋中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的具體分析過程之中?！边@是高善文的選擇。
“現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)很多標準的分析框架，標準的分析邏輯，在中國市場具有一般性和驚人的適應(yīng)性，但是它的提出是基于成熟經(jīng)濟的實際情況，需要對其具體的應(yīng)用過程(包括很多基本概念、重要的指標和假定)進行一定的調(diào)整，才能更好地適合中國經(jīng)濟的現(xiàn)實情況和現(xiàn)實的數(shù)據(jù)體系。”
高善文舉出一個比較典型的例子――如何應(yīng)用產(chǎn)出缺口。產(chǎn)出缺口在宏觀經(jīng)濟分析和政策制定過程中是――個比較重要的概念，如何定義和測量產(chǎn)出缺口，在成熟經(jīng)濟中也存在很多爭議。
產(chǎn)出缺口一定意義上同成熟經(jīng)濟里所謂的自然失業(yè)率存在著比較密切的聯(lián)系，但直接把這樣―個概念應(yīng)用到中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際分析過程中，會存在很多的困難：衡量中國經(jīng)濟中的失業(yè)率在數(shù)據(jù)方面非常困難，更不要說去尋找一個恰當(dāng)?shù)淖匀皇I(yè)率；更重要的是在理論層面，對中國經(jīng)濟的歷次波動、對通貨膨脹的決定過程來講，勞動力市場的緊張是不是在其中扮演了非常核心的作用，這一點本身也令人懷疑。雖然文獻上還有一些基于總量數(shù)據(jù)來直接對產(chǎn)出缺口做一些數(shù)學(xué)上的估算，但是完全基于總量數(shù)據(jù)以及其它一些比較粗略的數(shù)據(jù)去估算產(chǎn)出缺口，本身可靠性以及它的理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗基礎(chǔ)，都不是非常完善。
“這迫使我思考產(chǎn)出缺口這樣一個概念應(yīng)用到中國經(jīng)濟實踐應(yīng)該用怎樣恰當(dāng)?shù)姆绞饺ズ饬?”嘗試過上述各種方法的高善文最后找到了一個他稱之為理論上更接近于產(chǎn)出缺口本原含義的概念，“產(chǎn)出缺口在理論上的另外一個定義方法是比較兩種情況：一種情況是一個經(jīng)濟體所有東西的價格具有高度彈性的時候所表現(xiàn)出的產(chǎn)出水平；另一種情況是一部分重要商品甚至大部分商品的價格存在著粘性(這意味著市場不能隨時出清，不能隨時靈活調(diào)整)的時候所表現(xiàn)的產(chǎn)出，這兩種產(chǎn)出的差就被定義為產(chǎn)出缺口?！?/p>
使用這個在理論上更接近于產(chǎn)出缺口本原含義的概念，分析中國經(jīng)濟的實際數(shù)據(jù)，可以觀測到中國的貿(mào)易順差在一定程度上同這樣一個概念的產(chǎn)出缺口之間存在著很強的聯(lián)系。而且使用這樣一個類似產(chǎn)出缺口度量的概念去解讀很多重要的經(jīng)濟現(xiàn)象，包括解釋通貨膨脹的方向、解釋勞動力市場的緊張、解釋社會消費品零售的增長、解釋企業(yè)利潤的變化等等，高善文的感受是，“因為它的分析過程變得更簡單．同時它的解釋能力變得更具一般性，解釋能力就比較強，而且很可能它的預(yù)測能力也是比較強的?！?/p>
一個關(guān)子中國經(jīng)濟的“故事”
我們希望可以看到――個關(guān)于最近兩年中國經(jīng)濟發(fā)展脈絡(luò)簡單但足夠清晰的描述，高善文說，可以用一個故事把這個說得很清楚。期待戲劇性結(jié)局的讀者可能會失望，故事是這樣開始的：
“經(jīng)濟是處在某一個狀態(tài)，不管是偏涼或者偏熱。比如2002年下半年，當(dāng)時經(jīng)濟總體上處于偏涼的狀態(tài)。這在一定程度上意味著經(jīng)濟之中有一部分資源沒有被充分利用，除了當(dāng)時勞動力市場存在大量閑置；另外很重要的是，在全部經(jīng)濟的資本存量方面也可能存在著很多的閑置，比如說，電力、鐵路運輸?shù)鹊?。在這個背景下，由于內(nèi)外原因，經(jīng)濟需求突然加速。需求突然加速的原因可能包括：政府換屆，人民幣升值預(yù)期帶來的熱錢流入和貨幣供應(yīng)的高速增長等等，實體經(jīng)濟部門的盈利2002年的時候?qū)嶋H上也已經(jīng)恢復(fù)到一個比較健康的狀態(tài)。
“在需求突然加速的背景下，我們觀察到勞動力市場還沒有出現(xiàn)同樣的緊張的時候，資本存量方面的資源已經(jīng)被耗竭了，這表現(xiàn)為：鐵路運輸緊張、電力供應(yīng)緊張、煤炭供應(yīng)緊張、港口、遠洋運輸緊張等等。資本存量緊張，那么資本的報酬率就快速地提高，大家就去投資，所以固定資產(chǎn)投資就高速增長；在固定資產(chǎn)投資高速增長和利潤高速增長條件下，經(jīng)濟的需求就進一步加速。資本存量緊張在宏觀層面會看到總體價格水平的快速上升，但是看價格快速上升的構(gòu)成，并不是勞動力價格和服務(wù)業(yè)價格的快速上升，而恰恰是自然資源品。這是經(jīng)濟波動過程的第一個階段。在新的固定資產(chǎn)投資形成新的生產(chǎn)能力之前，這樣一個緊張狀況始終維持，甚至在進一步強化。
“一旦第一個階段大量的固定資產(chǎn)投資形成生產(chǎn)能力釋放出來，經(jīng)濟會表現(xiàn)出很多新的特點。
“第一，如果供應(yīng)能力的增長非常高并超過了需求的增長，那么我們能夠看到各種總體價格指數(shù)的全面回落，包括GDP平減指數(shù)、PPI和各種商品價格指數(shù)的全面回落；第二，在供應(yīng)能力的增長很快超過了需求的條件下，有一部分過剩供給就會被轉(zhuǎn)移到國際市場上，就會表現(xiàn)為貿(mào)易順差的大幅度增長；第三，供應(yīng)能力增長一旦超過需求的增長，意味著資本存量相對已經(jīng)過剩，資本的盈利就會下降，利潤增長率就會大幅度下滑。
“還有一個重要特點是，供給能力快速釋放的過程需要擴大勞動力的雇傭，在這個過程會觀察到勞動力市場的緊張，這種緊張一是表現(xiàn)在整體就業(yè)在擴大，甚至還可能帶來勞動力工資的加速上升(勞動力工資的上升速度取決于整個經(jīng)濟中多余的勞動力有多少)；另一個是，從勞動力的角度來講，一方面收入在改善，一方面就業(yè)安全感在改善，反過來會帶來零售的加速。這個時候，我們就能看到消費的加速增長?！?/p>
這里僅僅是一些推導(dǎo)過程和由此推導(dǎo)出的經(jīng)濟或許可能出現(xiàn)的種種現(xiàn)象。然而故事的精髓也許就存在于這個并不復(fù)雜的邏輯推導(dǎo)過程里。與推導(dǎo)本身相比，比照現(xiàn)實狀況的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，像是一個只是事先給出答案的“懸念”。
“拿這個推導(dǎo)觀測中國經(jīng)濟從2004年四季度到現(xiàn)在的實際狀況，我們看到了各種價格指數(shù)的全面下跌，看到了貿(mào)易順差的大幅度增長，看到了零售的加速，看到了企業(yè)利潤的大幅減速，看到了登記失業(yè)率的降低，看到了勞動力工資的加速上升。
“同樣拿這樣一個框架去看2002年下半年到2004年三季度這段時間，或者回過頭來去分析1992-2002年或1992-1998年這輪經(jīng)濟周期，理論推導(dǎo)結(jié)果與經(jīng)驗數(shù)據(jù)很一致。在這個簡單的分析框架下，眾多紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象變得非常容易理解?！?/p>
一份印象深刻的預(yù)測報告
“既然用這樣一個框架可以解釋這段或那段時期，那么我們就可以使用它去預(yù)測下一個時期，”高善文說，“由于它在理論上并不是那么復(fù)雜，但它對現(xiàn)實數(shù)據(jù)的解釋能力應(yīng)該還是比較強，預(yù)測下一個時期就會變得非常的簡單?！?/p>
平均每個季度都會就市場重點關(guān)注的問題推出一份主題報告的高善文，在2004年7、8月份推出了一份分析企業(yè)利潤的報告，并在報告中提出一個基本預(yù)測未來兩年，至少對2005年、2006年來講，企業(yè)利潤的增長率會持續(xù)大幅度下滑，2005年至少會下滑一半，2006年會進一步回到1位數(shù)的水平?！碑?dāng)時很多人可能會覺得結(jié)論太極端，并且難以接受。高善文仔細檢查了自己的推理過程，包括數(shù)據(jù)分析過程后，仍然傾向于認為這個結(jié)論不會有太大的問題。從2005年的情況來看，預(yù)測與現(xiàn)實在趨勢、甚至程度上都比較接近。
這個報告在2004年中就對2006年的利潤趨勢做出了一些預(yù)測，當(dāng)時認同這個預(yù)測的分析員不多，而現(xiàn)在，很多分析員預(yù)測，明年企業(yè)利潤增長率會繼續(xù)下滑。
即便是這些已具有相當(dāng)解釋能力的分析框架，高善文仍有所保留，他說：“在未來進一步的追蹤和分析過程中，也許能找到其它更好的度量方法，這個一方面依賴于數(shù)據(jù)的改進，一方面依賴于測量技術(shù)的改進，一方面可能也依賴于思考的改進?！?/p>
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商業(yè)需求和商業(yè)競爭壓力，常常迫使證券分析師對許多經(jīng)濟現(xiàn)象及其趨勢必須做出非A即B的回答。在一貫溫和沉穩(wěn)的敘述中，高善文除了謹慎地選擇恰當(dāng)?shù)脑~句，還總會不厭其煩地為那些無法準確達意的表述補充合適的定語、狀語或其他修飾，以使之契合或接近其所描述的定義或現(xiàn)象的本原面目。
這位習(xí)慣于嚴謹敘述的經(jīng)濟學(xué)家面對著更多試圖探究他本人意圖的對話者，幾乎從不輕易使用任何帶有結(jié)論性的語言，這一句可能是惟一的例外：“如果不是特別謙虛的話，我感覺我的口語表達能力和感染能力還不算差，”他這樣說。
一、市場經(jīng)濟發(fā)展中宏觀經(jīng)濟管理的存在價值
（一）調(diào)整市場失靈的現(xiàn)象。市場失靈的體現(xiàn)方式非常多，例如市場無法提供公共產(chǎn)品或服務(wù)；市場無法自發(fā)的消除壟斷現(xiàn)象；市場混亂無法展現(xiàn)公正的收益分配與合理競爭；市場無法有效的處理外部非經(jīng)濟因素；市場調(diào)整本身存在一定的滯后性以及盲目性，無法達到想要的調(diào)整目的[1]。上述的這一些市場失靈現(xiàn)象，都需要借助政府的宏觀調(diào)控政策來進行處理或解決。對于我國大多數(shù)企業(yè)來說，近些年許多新技術(shù)、新設(shè)備不斷的推廣和應(yīng)用，企業(yè)之間的經(jīng)營利潤不斷增加。（二）實現(xiàn)社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的基本需求。我國當(dāng)前仍然處于新舊體制的轉(zhuǎn)軌時期，市場本身的體系并不是非常完善，市場的調(diào)節(jié)也并不是非常的完善，市場在運行過程中仍然會遭受非市場內(nèi)因素的不正常干擾，導(dǎo)致市場的正常秩序無法有效維持，這也就提出了需要宏觀經(jīng)濟的管理方式來保障經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定以及平衡性發(fā)展。與此同時，我國的經(jīng)濟需要在短時間內(nèi)縮短與其他發(fā)達國家的差距，這一發(fā)展目標也需要借助國家的宏觀經(jīng)濟管理方式進行推動，發(fā)展與鞏固我國的國有經(jīng)濟主導(dǎo)性地位，并逐漸促使社會團體成員可以走向富裕的道路，促使政府的宏觀調(diào)控政策更加有力。
二、企業(yè)市場經(jīng)濟發(fā)展中宏觀經(jīng)濟管理所形成的影響
在我國的宏觀經(jīng)濟管理中，最大的特征便是以投資驅(qū)動的方向為主，以工業(yè)主導(dǎo)型為方式，投資當(dāng)中的政府占比相對比較大。政府的主導(dǎo)性投融資、行政干預(yù)的作用較為突出。這一現(xiàn)象與國外一些發(fā)達國家存在明顯的差異，以美國為例，美國是采取宏觀經(jīng)濟的方式推動消費，以服務(wù)行業(yè)為主導(dǎo)，投資的方式以私人方式為主。與此同時，因為我國的發(fā)展時間相對發(fā)達國家而言存在明顯的差異，所以我國的制度演進速度相對較快，西方國家的許多制度體系已經(jīng)相對較為成熟，基本定型。但是，相比之下，我國在金融、法制、人力資源、技術(shù)、投資、制度等多個方面仍然有著較為突出的發(fā)展空間，這一些發(fā)展都需要在宏觀經(jīng)濟的調(diào)控政策之下進行，所以我國和西方國家的差異仍然較為突出，但是這一差異正處于縮小階段。西方的統(tǒng)一性制度框架體系之下，是通過長期的發(fā)展，并形成了一個較為統(tǒng)一的市場環(huán)境，但是對于我國而言，因為我國地域跨度較大，南北、東西、城鄉(xiāng)等方面的地域因素差異較為突出，所以這一種經(jīng)濟環(huán)境仍然存在偏向性、動態(tài)性以及不確定性，在我國實行宏觀經(jīng)濟分析的過程中，仍然存在著不對比模型的應(yīng)用條件，許多的靜態(tài)宏觀經(jīng)濟分析模型本身就存在缺陷，局限性以及不廣泛性很難規(guī)避。方法論方面相對較為尷尬，這也促使無法直接應(yīng)用宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)，也不能根據(jù)之前的經(jīng)濟過熱經(jīng)驗對宏觀經(jīng)濟進行分析，導(dǎo)致無法構(gòu)建一個共同的研究目標點與出發(fā)點。
三、企業(yè)市場經(jīng)濟發(fā)展中宏觀經(jīng)濟管理的方式
首先，宏觀經(jīng)濟要求企業(yè)構(gòu)建完善的監(jiān)督管理體系。企業(yè)的社會責(zé)任不僅是體現(xiàn)在道德角度上，同時在法制角度上也有充分體現(xiàn)。想要促使企業(yè)自覺的承擔(dān)社會相關(guān)責(zé)任，政府必須從監(jiān)督、管理的角度著手，構(gòu)建完善的政府監(jiān)督管理體系，同時督促社會中各類型企業(yè)主動履行自身所需要承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)，并在經(jīng)濟發(fā)展的過程中適當(dāng)?shù)目紤]社會穩(wěn)定性，從而達到經(jīng)濟效益與社會效益平衡性發(fā)展。與此同時，在市場經(jīng)濟的大環(huán)境下，政府對于市場的干預(yù)會逐漸減少，同時企業(yè)的主動性參與積極性會主動提升，這樣的現(xiàn)象必然會出現(xiàn)市場失控的問題。對此，政府還需要在適當(dāng)?shù)沫h(huán)境與前提條件之下，對市場失控的問題進行針對性的判斷與分析，并借助有效措施。其次，宏觀經(jīng)濟要求企業(yè)強化信息的披露。信息披露制度不僅是財務(wù)報表中的一項工作，同時也是保持社會穩(wěn)定，保障投資合理性的關(guān)鍵，展現(xiàn)企業(yè)是否履行社會責(zé)任的一種直接體現(xiàn)。信息披露制度本質(zhì)上是借助報表的方式為政府、行業(yè)、社會提供企業(yè)的經(jīng)營狀況，其初衷在于讓企業(yè)行為因公示而被約束，促使企業(yè)可以主動履行好自身的責(zé)任義務(wù)。
四、總結(jié)
但是很多投資者在運用基本面分析時，由于對一些概念和理論沒有領(lǐng)悟透徹，而存在一些認識上的誤區(qū)，筆者經(jīng)常碰到的就有兩類，特此指出來，和大家一起切磋探討。
一是只看表面不看實質(zhì)舉例來說，股市是國民經(jīng)濟的風(fēng)向標這句話沒錯。但有投資者以目前中國經(jīng)濟良好來指責(zé)今年以來股市下跌是偏離基本面的。這個觀點其實包含三個層次的認知誤區(qū)。首先，國民經(jīng)濟包含內(nèi)容很多，涉及很多指標和方方面面。單看絕對值，2008年中國GDP增速的確也很高，估計全年在10％左右。但是這個增速相對2007年的11.9％就是下降了近2個百分點，在實體經(jīng)濟中可能就意味著幾萬個企業(yè)破產(chǎn)、數(shù)十萬個人失業(yè)等經(jīng)濟現(xiàn)象。而2009年中國GDP增速有進一步下滑至9％的可能性。總之，中國經(jīng)濟增速在回落，這比增速維持或加速都要差。
其次，股指高低和全市場利潤具有很高相關(guān)性，而GDP只是個收入指標，不是利潤指標。即使GDP增速不下降，原材料價格、能源價格和勞動力成本上升都會導(dǎo)致企業(yè)利潤率下降。所以相比2007年上市公司盈利增長49.3％，2008年上市公司盈利增速估計可能不到三成。可以看到，作為收入項的GDP增速下降才2個百分點，企業(yè)盈利增速居然可能下降20個百分點。如果全球經(jīng)濟持續(xù)不好、國內(nèi)還繼續(xù)緊縮政策，那么，2009年上市公司盈利增速會進一步下降。
第三，雖然被稱作是國民經(jīng)濟的風(fēng)向標，但股指表現(xiàn)往往和基本面指標并不同步。畢竟，決定股價的因素有兩個：盈利和市盈率(PE)估值水平，而影響PE高低的因素有預(yù)期盈利的增速、資金面情況、投資者心理甚至還有全球市場PE水平等等。作為非成熟市場，中國股市PE水平經(jīng)常出現(xiàn)較大波動，且未必要和盈利變化一致。
對此，海通證券宏觀經(jīng)濟分析師陳勇表示，上半年，在遭受兩次大的自然災(zāi)害和面臨較大不確定性的形勢下，經(jīng)濟增速正向著宏觀調(diào)控的方向有所回落。在當(dāng)前形勢下，經(jīng)濟增長向下的風(fēng)險顯著大于向下的風(fēng)險。因此，他認為，短期內(nèi)加息的可能性較小。在CPI仍然高企的情況下，調(diào)控的主基調(diào)仍然不會有變，但結(jié)構(gòu)性的微調(diào)應(yīng)該可以期待。
經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)
數(shù)據(jù)顯示， 6月末M2同比增長17.37%，比去年同期加快0.3個百分點。而6月末存款方面，金融機構(gòu)本外幣各項存款余額為45.02萬億元，同比增長17.84%。
2季度新增貸款基本符合年初制定的目標，貸款余額增長出現(xiàn)減速。2季度末，人民幣各項貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%，較一季度末下降0.66個百分點；當(dāng)季新增貸款11148億，較去年同期下降60億，與調(diào)控目標基本一致。
“考慮到通脹壓力依然存在，短期內(nèi)央行放松信貸控制的可能性并不大。盡管CPI已經(jīng)連續(xù)回落，并且預(yù)期6月份CPI將繼續(xù)加速下降，但是通脹壓力依然較大：CPI仍然較高，而PPI和GDP縮減指數(shù)很可能要到3季度才能達到本輪的頂點，因此，央行不太可能在短期內(nèi)放松信貸控制政策。隨著經(jīng)濟的進一步放緩和通脹壓力的逐步回落，預(yù)計至少到年底或明年初，央行才可能開始適度減輕緊縮力度”。安信證券宏觀經(jīng)濟分析師高善文分析。
對于統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士認為，總體上，在面對國際糧食能源危機，全球經(jīng)濟總體狀況下行的壓力，以及國內(nèi)CPI持續(xù)高位運行，自然災(zāi)害頻頻發(fā)生，資本市場持續(xù)低迷的眾多難題，正確對策只能是：一手抗通脹、保民生，一手抗衰退、保就業(yè)。
經(jīng)濟或?qū)⒎啪?/p>
受信貸額度調(diào)控影響，金融機構(gòu)貸款增速繼續(xù)下滑，金融機構(gòu)對宏觀經(jīng)濟的融資杠桿作用繼續(xù)被抑制。
6月，存款同比增速首次比前月下降，國內(nèi)出現(xiàn)需求下降跡象，同時外匯儲備微增118.67億美元，按月底匯率折算成人民幣后首次出現(xiàn)小幅下降。6 月，出口額同比增長17.6%， 2006 年初至今第一次增幅低于20% ，外需出現(xiàn)下降跡象。
河北銀行學(xué)校高級講師彭軍華認為，從貨幣、信貸、利率三個基本方面看，2007 年初至今上調(diào)16 次存款準備金率的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)，加上下半年公開市場到期流動性少于上半年，流動性通過金融機構(gòu)向央行收縮，認為貨幣乘數(shù)下降是緊縮發(fā)揮作用的關(guān)鍵，存款增速下降是貨幣層面出現(xiàn)緊縮的信號。
天證投資分析，高層原先采取的緊縮銀根、提高存款準備金率、穩(wěn)健財政政策等諸方面的政策，需要調(diào)整。
一、面對國際市場的油價、糧食價格、鐵礦石價格的飆漲，需要通過擴大供應(yīng)、減少需求、行政性管制重要大宗物資的價格投機等的“三管齊下”的辦法，來應(yīng)對和平抑物價。
二、嚴格控制國際熱錢涌入和流出。嚴控?zé)徨X在國內(nèi)哄抬價格的可能性。
三、在抗通脹壓力下執(zhí)行的緊縮貨幣政策，需要微調(diào)。面臨國外發(fā)達國家經(jīng)濟下行危機波及發(fā)展中新興市場的雙重壓力下，眾多風(fēng)險開始顯現(xiàn)，銀根緊縮，企業(yè)出現(xiàn)資金短缺，盈利能力迅速下滑，甚至倒閉數(shù)量增加。這一情況有待改變。要避免過度緊縮，要有保有壓、區(qū)別行業(yè)對待。
四、積極利用財稅政策，扶持外貿(mào)企業(yè)和服務(wù)業(yè)，保證就業(yè)，保障中低層收入者的生活補貼。
五、堅定不移完善、發(fā)展和穩(wěn)定資本市場。保證和保障資本市場的融資、再融資功能。
