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國內(nèi)期貨市場上的投資成分相對過重。期貨市場的一個重要職能在于能夠使工商業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者通過套期保值的方式規(guī)避市場交易的價格風(fēng)險，從而能夠較為安全地進(jìn)行現(xiàn)貨市場的交易。為了能夠?qū)崿F(xiàn)這一功能，期貨市場需要有投機(jī)者的存在，由于期貨市場的投機(jī)者為了追求風(fēng)險利潤，必然承接了一定的市場風(fēng)險，因此投機(jī)者是期貨市場中必須存在的角色。但是假如投機(jī)者占據(jù)了市場的支配地位，就會使期貨市場應(yīng)有的功能無法得到正常的發(fā)揮，影響到期貨市場和整個社會經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。當(dāng)前在國內(nèi)期貨市場上，大部分的參與者往往抱著投機(jī)的心理，甚至是那些需要進(jìn)行套期保值的企業(yè)參與者，也不乏投機(jī)分子。
國內(nèi)期貨市場的總體規(guī)模相對較小。目前在我國證券行業(yè)，證券投資基金的發(fā)行規(guī)模都很大，規(guī)模最小的能達(dá)到幾十億元人民幣，規(guī)模最大的則能達(dá)到上千億。這些發(fā)行的基金經(jīng)過了一段時間的發(fā)展，不斷地壯大，市值已經(jīng)相當(dāng)?shù)凝嫶?，平均都?000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場的規(guī)模來看，哪怕只是組建一只規(guī)模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經(jīng)足夠?qū)⑸唐菲谪浭袌鐾暾乜刂破饋恚彩腔谶@樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內(nèi)的商品期貨市場的總體規(guī)模相對較小。
二、如何促進(jìn)我國期貨市場的發(fā)展
由于目前我國的期貨市場環(huán)境具有其特殊性，對期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生了一定的限制作用，為了促進(jìn)我國期貨市場的健康、快速發(fā)展，有必要對我國期貨市場的基礎(chǔ)性制度進(jìn)行一定的安排。
針對我國期貨市場環(huán)境的現(xiàn)狀，首先除了有必要增強投資者自身的專業(yè)知識，從市場宏觀環(huán)境而言，更應(yīng)該針對期貨市場建立有效的專項法律制度。良好的法律環(huán)境對于期貨市場的發(fā)展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場的功能發(fā)揮、整體規(guī)模、定位和發(fā)展的空間，也能在一定的程度上增強投資者的信心，改變國內(nèi)投資者對期貨市場的偏見。因此，為了能夠創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，應(yīng)該加快相關(guān)立法的進(jìn)程，促進(jìn)期貨市場的發(fā)展。
根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認(rèn)為與申請人有關(guān)的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。
期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。
全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機(jī)交易中。當(dāng)時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴(kuò)大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。
1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。
二、期貨cta的分類及法律規(guī)范
傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。
1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個通常由計算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。
2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。
3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。
4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場領(lǐng)域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。
從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強化主管機(jī)關(guān)和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。
首先是強制性地信息披露義務(wù)。依照美國的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的
轉(zhuǎn)貼于
相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。
其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。
最后是對cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國對違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。
與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計相關(guān)法律制度也將逐步完善。
三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向
我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。
隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財富效應(yīng)。
期貨投資基金最為一種專家理財?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業(yè)化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。
作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風(fēng)險采取監(jiān)測、識別、預(yù)警、風(fēng)險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長步伐，加強國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競爭力是當(dāng)務(wù)之急。
據(jù)悉，隨著《期貨交易管理條例》的出臺，股指期貨推出前的各項準(zhǔn)備工作已在緊鑼密鼓地進(jìn)行中。雖然到目前為止，具體的業(yè)務(wù)細(xì)則還沒有正式推出，但是希望嘗鮮股指期貨的投資者倒是可以參考一下現(xiàn)有商品期貨的一些交易方式和業(yè)務(wù)辦理流程，以便在股指期貨正式推出后，盡快地適應(yīng)這種新型的投資產(chǎn)品。
按需選擇期貨公司
投資股票，要找證券公司；投資期貨，自然要同期貨公司打交道了。對于新投資者們來說，入市的第一步就是去尋找一家理想的期貨公司辦理開戶手續(xù)。目前國內(nèi)約有180多家期貨經(jīng)紀(jì)公司，它們在不少大中城市都設(shè)有營業(yè)部網(wǎng)點。不過需要提醒投資者的是，在這些期貨公司中，公司規(guī)模、完成交易量等指標(biāo)上都存在著較大的差異。例如，按照提供股指期貨的金融期交所的規(guī)定，要成為金融期交所結(jié)算會員的期貨公司，必須有5000萬元注冊資本金；而要成為金交所全面結(jié)算會員的期貨公司，必須有1億元注冊資本金。在目前全國183家期貨經(jīng)紀(jì)公司中，上海有26家，北京有19家。注冊資本金達(dá)1億元的僅有6家。
因此，對于投資者們來說，首先應(yīng)當(dāng)注意選擇一些公司規(guī)模大、業(yè)務(wù)排名靠前、服務(wù)較好的期貨公司。這些公司擁有成熟的投資網(wǎng)絡(luò)和渠道，還可以為投資者提供多元化的增值服務(wù)。
其次，期貨公司的網(wǎng)點也是一個值得考慮的因素。畢竟期貨公司的網(wǎng)點數(shù)量無法與證券公司匹敵，業(yè)內(nèi)人士建議，投資者最好還是選擇一些在本地設(shè)有營業(yè)部網(wǎng)點的期貨公司，以利于方便地與期貨公司進(jìn)行溝通。如果你所在的城市，暫時還沒有期貨公司的營業(yè)部網(wǎng)點，投資者則可以在臨近的大城市選擇一些實力較強的期貨公司，他們都可以為投資者提供異地遠(yuǎn)程服務(wù)。
開戶認(rèn)清投資風(fēng)險
選好期貨公司，新投資者就可以到那里辦理開戶手續(xù)了。一般來說，本地的投資者直接攜帶身份證到期貨公司的營業(yè)部網(wǎng)點就可以辦理了。由于期貨投資是一種風(fēng)險程度較高的投資產(chǎn)品，按照相關(guān)部門的要求，期貨公司會首先要求客戶閱讀一份《期貨交易風(fēng)險說明書》，這份風(fēng)險提示是全國統(tǒng)一按照標(biāo)準(zhǔn)化格式制定的。投資者在仔細(xì)閱讀并理解后，需要在這份說明書上簽字。緊接著投資者就要出示自己的相關(guān)證件和復(fù)印件，填寫“期貨交易登記表”，與期貨公司簽訂委托交易的協(xié)議書。
如果你所在的城市沒有期貨公司的營業(yè)部，也可以進(jìn)行跨地區(qū)開戶。據(jù)介紹，現(xiàn)在很多期貨公司都可以為投資者提供這樣的服務(wù)。撥打期貨公司的電話，投資者向客服人員提供資料的郵寄地址，期貨公司就會把開戶時所涉及到的風(fēng)險揭示書、合同文本郵寄給你，你只需要將這些文件填好、簽字，并附上自己的身份證復(fù)印件回寄過去就可以完成開戶手續(xù)了。
期貨公司會按照你所填寫的“期貨交易登記表”的信息，到期貨交易所為你申請期貨交易所的交易編碼。這個編碼其實很類似于股票投資中的股東賬戶卡，管理上也是采用一戶一賬號的模式，在同一個身份證下，在一家期貨交易所只能開設(shè)一個交易編碼。未來，股指期貨正式推出后，希望進(jìn)行股指期貨投資的話，則需要申請辦理金融期貨交易所的交易編碼。
入金出金首選“銀期轉(zhuǎn)賬”
期貨公司為新客戶申請到期貨交易編碼后，就需要投資者們向期貨公司在銀行的指定賬戶內(nèi)存入保證金了。一般來說，期貨公司的指定賬戶都開設(shè)在中、農(nóng)、工、建、交五家銀行，由銀行來負(fù)責(zé)保證金的監(jiān)督和管理。其中，工行和建行是期貨交易賬戶發(fā)展時間最長的兩家銀行，大部分的期貨公司都會在這兩家銀行設(shè)有指定賬戶。
對于開戶保證金的要求，各家期貨公司的要求一般在5萬元，這也可以視作是期貨投資的起始門檻。在期貨投資中，除了開戶保證金，投資者向期貨公司的賬戶注入資金稱之為“入金”。
在投資者“入金”時，可以選擇“銀期轉(zhuǎn)賬”和“匯款入金”這兩種方式。其中，“銀期轉(zhuǎn)賬”最為便利，但是在一些業(yè)務(wù)沒有開通的城市和地區(qū)，投資者則需要使用匯款的方式來“入金”。
方案一：銀期轉(zhuǎn)賬
顧名思義，“銀期轉(zhuǎn)賬”和股票投資中的“銀證轉(zhuǎn)賬”是極為類似的。期貨投資者可以通過這種方式，實現(xiàn)期貨保證金與銀行賬戶之間資金的劃轉(zhuǎn)。
投資者如果要開通“銀期轉(zhuǎn)賬”的功能，需要先在期貨公司開設(shè)期貨賬戶，然后使用合作銀行的銀行卡到可辦理這一業(yè)務(wù)的銀行柜臺簽署“銀期轉(zhuǎn)賬”的協(xié)議，期貨公司就會根據(jù)銀行提供的信息為投資者開通轉(zhuǎn)賬的權(quán)限。在“入金”時，投資者通過網(wǎng)上銀行或是電話銀行的操作，就可以把資金劃轉(zhuǎn)到保證金賬戶上。
在開設(shè)有“銀期轉(zhuǎn)賬”業(yè)務(wù)的銀行中，工行、建行和交行和一些期貨公司已經(jīng)可以實現(xiàn)全國集中式“銀期轉(zhuǎn)賬”系統(tǒng)，也就是說投資者的銀行賬戶和自己的期貨保證金賬戶不在同一個地區(qū)，也可以實現(xiàn)異地“銀期轉(zhuǎn)賬”。舉個例子來說，某家期貨公司指定的保證金賬戶開設(shè)在上海交行，外地的交行太平洋卡客戶如果開通了銀期轉(zhuǎn)賬功能，也可以在指定的時間內(nèi)進(jìn)行資金的劃轉(zhuǎn)。當(dāng)然，投資者在轉(zhuǎn)賬的時候需要繳納一定的轉(zhuǎn)賬手續(xù)費，費用的標(biāo)準(zhǔn)和交行“卡卡轉(zhuǎn)賬”業(yè)務(wù)是一樣的。
而農(nóng)行、中行現(xiàn)在還沒有開通異地“銀期轉(zhuǎn)賬”的功能，投資者的賬戶如果是在這兩家銀行，就必須保證你的銀行賬戶和期貨保證金賬戶是在同地區(qū)的銀行。
在部分期貨公司，還與銀行聯(lián)合推出“銀證期”轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，這就打通了存款、證券投資和期貨保證金三個賬戶，投資者可以在這個平臺上實現(xiàn)投資資金的互相劃轉(zhuǎn)，對于進(jìn)行多元化投資的人來說，資金調(diào)度起來就更為方便了。
需要提醒投資者們注意的是，各地各家期貨公司開設(shè)“銀期轉(zhuǎn)賬”業(yè)務(wù)的合作銀行、異地轉(zhuǎn)賬的范圍都有著不同的規(guī)定。同時，銀行可提供辦理“銀期轉(zhuǎn)賬”業(yè)務(wù)的網(wǎng)點并不多，你在選擇時務(wù)必根據(jù)自己的實際情況選擇最便利的方式。
此外，在銀期轉(zhuǎn)賬這個平臺上進(jìn)行轉(zhuǎn)賬操作，不同的期貨公司規(guī)定的時間段是不一樣的，投資者也需要詳盡了解到這方面的規(guī)定。
方案二：匯款辦理“入金”
鋼材期貨是以某一鋼材現(xiàn)貨品種為標(biāo)的物(交易對象)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。投資者可以使用一定數(shù)量的保證金進(jìn)行鋼材期貨合約買賣交易，通過賺取價差而獲利的一種投資方式。目前國際上開展鋼材期貨交易的國際和地區(qū)較少，主要是倫敦金屬交易(LME)所推出的鋼坯期貨交易，日本中部商品交易所(c COM)推出的廢鋼期貨交易，印度大宗商品交易所(MCX)推出的板材、方坯(軋鋼原料)和海綿鐵(屬于煉鋼原料的一種)期貨交易，迪拜黃金和商品交易所(DGCX)推出的螺紋鋼期貨交易。
與黃金期貨等其他期貨品種并無太大差異，鋼材期貨交易也是保證金交易，即用合約價值一定比例(如10％)的資金買賣合約，即可以用較少資金買賣較大價值的合約，實現(xiàn)以小博大。投資者既可以在預(yù)期鋼材期貨價格上漲時買入建立多單頭寸，在價格上漲后賣出原來多單完成交易，也可以在預(yù)期鋼材期貨價格下跌時先行賣出建立空單，價格下跌后買人原來空單頭寸完成交易。在交易時間上是采用T+0機(jī)制，即建倉(買入建倉或賣出建倉)后當(dāng)日隨時可以平倉結(jié)束交易。T+0交易機(jī)制使得投資者在一個交易日內(nèi)可以頻繁參與買賣交易。
獲利方式有幾多
普通交易者在參與期貨交易中，可以通過以下幾種方式進(jìn)行投資獲利。不妨以鋼材期貨為例。
賺取價差
鋼材期貨的價格波動頻繁，而且幅度較大。如果判斷鋼材價格將出現(xiàn)上漲走勢，則可以低點買入，如投資者在鋼材期貨合約價格為3400元／噸時，一手合約價值3.4萬元(按目前合約草案每手10噸)，使用3400元的保證金(假設(shè)保證金比例10％)買人一手鋼材期貨合約，比如價格上漲到3600~／噸時，可以賣出平倉，從而結(jié)束一次交易。相反，判斷鋼材期貨價格將要下跌時，使用3400元的保證金(假設(shè)保證金比例10％)賣出一手鋼材期貨合約，當(dāng)鋼材期貨價格下跌到3200元／噸時，可以將買入平倉，將手中一手空單轉(zhuǎn)讓出去結(jié)束一次交易。
利用價差套利
相同鋼材期貨品種不同月份合約之間進(jìn)行的套利交易稱作跨期套利，而在不同鋼材期貨品種的相同月份合約之間進(jìn)行的套利交易則稱為跨品種套利。以跨期套利為例，具體操作時，投資者通過在賣出(或者買人)某一個月份的鋼材期貨合約的同時，買人(或賣出)另一不同月份的相同品種的鋼材期貨合約，當(dāng)一段時間之后，分別買入原來的空倉，同時賣出多倉，進(jìn)而完成交易獲得套利收益。
套利交易的關(guān)鍵在于發(fā)現(xiàn)不同月份合約或者相同月份但不同品種之間的不合理價差，之后通過先行建立買賣頭寸，當(dāng)價差趨于合理時平倉獲得收益。比如，正常情況螺紋鋼5月與7月合約價格兩者價差應(yīng)為300元(假設(shè)7月臺約價格大于5月合約價格)，兩者價差變成500元時，通過分析這種不合理性，價差有向300元回歸的趨勢，此時投資者在買入一手5月合約的同時賣出一手7月合約，當(dāng)價差達(dá)到300元時，投資者賣出平倉5月合約同時買人平倉7月合約結(jié)束交易，獲得價差200元收益，見下表。當(dāng)然也可以根據(jù)具體判斷之后進(jìn)行價差擴(kuò)大時的套利交易。
期貨交易5要點
期貨保證金交易方式在放大了收益的同時也放大了風(fēng)險，普通投資者若判斷失誤或資金使用不當(dāng)，將會出現(xiàn)較大損失?；诖?，投資者也應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)交易風(fēng)險防范措施。
選擇正規(guī)的期貨經(jīng)紀(jì)公司
期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者進(jìn)行期貨交易的中介和橋梁，在我國期貨市場中，普通投資者必須通過期貨經(jīng)紀(jì)公司的才能從事期貨交易，這就要求投資者應(yīng)當(dāng)?shù)胶戏ㄒ?guī)范的期貨經(jīng)紀(jì)公司。在選擇時一定要對期貨經(jīng)紀(jì)公司資質(zhì)、實力和信譽進(jìn)行認(rèn)真考察，以避免出現(xiàn)風(fēng)險。
了解熟悉國內(nèi)期貨品種
在選擇好期貨公司之后，應(yīng)當(dāng)對國內(nèi)許可交易的期貨品種進(jìn)行熟悉了解。比起證券市場的股票交易品種，目前我國期貨市場的商品期貨交易品種較為有限，一共不超過20個品種，這些品種分別在大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所上市交易。具體而言，在大連商品交易所交易的期貨品種有黃大豆一號(國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆)、黃大豆二號(國外轉(zhuǎn)基因大豆)、豆油、豆粕、棕櫚油、玉米和塑料；在上海期貨交易所交易的品種有銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠和黃金；在鄭州商品交易所上市的品種有白糖、硬麥、強麥、棉花、PTA(一種化工原料)和菜籽油。鋼材期貨已經(jīng)獲得批準(zhǔn)將在上海期貨交易所上市。另外，在2006年我國還在上海成立了中國金融期貨交易所，未來的股指期貨等金融期貨品種將在該所交易。
掌握走勢分析方法
熟悉品種之后，應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)掌握影響期貨品種價格波動的因素和價格分析方法。在商品市場中，通常對于價格走勢的研判分為基本面、技術(shù)面和資金面分析。同樣在分析期貨價格時，這3個方法也可以適用。重要的是應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)一種適合自己的分析方法，一種有效的分析技術(shù)的形成需要一個循序漸進(jìn)的過程，不可急功近利。
選擇適合自己的投資方式
普通投資者究竟有無介入股指期貨的途徑？如果借道基金，投資者又有哪些具體的投資方法可從中套利？
本周走進(jìn)《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經(jīng)理柳軍、國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金經(jīng)理馮天戈、銀華深證100指數(shù)分級基金經(jīng)理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。
“借道”杠桿基金參與融資融券
《投資者報》：融資融券試點業(yè)務(wù)3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達(dá)7.86%的融資年利率和9.86%的融券費率使得普通投資者難以參與，從本報的采訪情況看，高門檻讓多數(shù)投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進(jìn)入融資融券業(yè)務(wù)的途徑？
周毅：這種途徑確實有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業(yè)務(wù)的方式之一。相對于試點券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認(rèn)購下限顯然更為適合中小投資者。
要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關(guān)系較為復(fù)雜。簡單以銀華深證100指數(shù)分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩(wěn)進(jìn)與銀華銳進(jìn)。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)為類固定收益產(chǎn)品，每年享有約5.25%的優(yōu)先分配權(quán)；而銀華銳進(jìn)份額，則相當(dāng)于以年5.25%左右的成本，向銀華穩(wěn)進(jìn)份額融資，進(jìn)行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。
對于銀華銳進(jìn)份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業(yè)務(wù)成本，而最低1000元的認(rèn)購下限也使得更多中小投資者能夠體驗杠桿投資的魅力。
《投資者報》：除了指數(shù)分級基金，我們也關(guān)注到ETF（交易型開放式指數(shù)基金）能給投資者創(chuàng)造類似的路徑，是否真是這樣？
馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項利好。它主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
首先是能獲得更高的融資比例。按照規(guī)定，ETF折算率最高可達(dá)90%，其他上市型基金折算率最高可達(dá)80%，而其他股票的折算率最高只有65%。
其次是上市型基金有更高的資金運轉(zhuǎn)效率，上市型開放式基金到賬時間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時間緊迫性的需求。
舉例來說，由于國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩(wěn)定收益，投資者可以將其視為現(xiàn)金等價物運用于資產(chǎn)配置中，也可以作為抵押擔(dān)保品進(jìn)行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機(jī)會，當(dāng)市場處于穩(wěn)定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數(shù)基金更高的收益。
股指期貨帶來三種新盈利方式
《投資者報》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？
柳軍：在法律法規(guī)和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進(jìn)一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。
股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現(xiàn)在的盈利方式外，結(jié)合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。
其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實現(xiàn)指數(shù)化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。
二是實現(xiàn)期現(xiàn)套利。股指期貨的首個標(biāo)的是滬深300指數(shù)，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數(shù)就可以同時擁有直接標(biāo)價的現(xiàn)貨價格和期貨價格，當(dāng)兩個價格出現(xiàn)較大偏離時，就產(chǎn)生了套利機(jī)會。
此外，期貨的交易規(guī)則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現(xiàn)貨頭寸難以捕捉期現(xiàn)貨市場之間的套利機(jī)會，而滬深300ETF可以間接實現(xiàn)T+0，當(dāng)市場出現(xiàn)日內(nèi)收斂的期現(xiàn)套利機(jī)會時，其優(yōu)勢更加明顯。
三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個板塊，認(rèn)為其未來走勢會強于市場，可以做多這個板塊權(quán)重比較大的指數(shù)ETF，同時做空滬深300股指期貨，如果實際情況和預(yù)期一致，就可以獲得超額收益。
有望降低A股市場波動性
《投資者報》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認(rèn)為這兩項創(chuàng)新推出后，會加劇資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認(rèn)為這兩項創(chuàng)新對中國證券市場究竟意味著什么？
柳軍：這一話題其實與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產(chǎn)生重要影響有關(guān)。
確實，短期一些風(fēng)險偏好程度較高的投資者可能會將資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風(fēng)險管理的工具，可以改變現(xiàn)貨市場在遇到系統(tǒng)風(fēng)險時沒有有效對沖工具的局面。
中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1671-9255（2012）01-0025-03
2010年4月16日，我國首個股指期貨品種滬深300指數(shù)期貨在中金所上市交易。由于券商、銀行和各類基金的參與，期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)開始呈現(xiàn)多元化趨勢，行業(yè)格局面臨重大調(diào)整。券商IB業(yè)務(wù)使券商控股期貨公司可以利用券商豐厚的客戶資源，銀行中的理財中心客戶也有投資股指期貨的需求，期貨公司開拓客戶的渠道有了根本性變化。[1]券商背景期貨公司應(yīng)該通過與證券公司及商業(yè)銀行的合作來拓寬營銷渠道，通過提升服務(wù)水平和品牌影響力來建立核心競爭力，通過做到與客戶共贏來實現(xiàn)期貨公司的發(fā)展。
一、開展期證銀合作，拓寬營銷渠道
在我國僅有商品期貨的情況下，期貨公司和證券公司、商業(yè)銀行基本上在各自領(lǐng)域運行，業(yè)務(wù)合作關(guān)系極為有限。事實上，證券公司和商業(yè)銀行在客戶資源、營業(yè)場所、技術(shù)、人才和研發(fā)等方面具有期貨公司難以比擬的優(yōu)勢，而期貨公司恰恰在客戶資源和營業(yè)網(wǎng)點方面非常薄弱。如果期貨公司能與券商的各營業(yè)部、商業(yè)銀行的廣大網(wǎng)點進(jìn)行合作，有效利用券商和商業(yè)銀行的客戶資源優(yōu)勢，將非常有利于期貨公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，降低運營成本。
（一）期貨公司與證券公司的合作方式
“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優(yōu)勢互補、互惠互利的原則，利用證券公司營業(yè)部的客戶資源和硬件設(shè)施，結(jié)合期貨公司的期貨交易通道、風(fēng)險控制經(jīng)驗和專業(yè)的期貨品牌、聲譽，為期貨公司招攬客戶、協(xié)助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關(guān)的咨詢和服務(wù)，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務(wù)和競爭手段。
根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。[2]券商為期貨公司提供中間業(yè)務(wù)（即IB）可以使期貨公司克服營業(yè)網(wǎng)點少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業(yè)部辦理開戶等手續(xù)，而券商營業(yè)部有大量投資股指現(xiàn)貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發(fā)商品期貨交易客戶要容易很多。
（二）期貨公司與商業(yè)銀行的合作方式
“銀期合作”是指期貨公司與商業(yè)銀行及其關(guān)聯(lián)客戶的配合與協(xié)作。目前，我國已經(jīng)存在的銀期合作內(nèi)容主要包括保證金存管、銀期轉(zhuǎn)賬、銀期通等業(yè)務(wù)，這種合作利用銀行網(wǎng)絡(luò)媒介，通過投資者自助式網(wǎng)絡(luò)電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調(diào)動問題。其中，開展最普遍的是銀期保證金轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。2002年建行與中期期貨公司的業(yè)務(wù)合作被期貨界業(yè)內(nèi)人士譽為“開辟了銀期合作的先河”。
銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網(wǎng)點和客戶資源的優(yōu)勢，將銀行理財中心或私人銀行中有期貨理財需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業(yè)的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設(shè)計服務(wù)，銀行從期貨公司獲得傭金報酬。[3]這種模式不僅為銀行擴(kuò)大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數(shù)量大幅增長。
在只有商品期貨的情況下，雖然銀行也可以通過個人居間模式為期貨公司介紹客戶并收取傭金報酬，但由于銀行客戶中有商品期貨理財需求的客戶非常有限，所以這項業(yè)務(wù)并沒有真正展開。而股指期貨有廣
大的現(xiàn)貨投資者群體，隨著銀行理財中心有大額存款客戶的增多和客戶投資理財意識的增強，這部分客戶中有很大一部分想通過股指期貨理財或保值的需求。市場基礎(chǔ)的擴(kuò)大，通過個人居間形式為期貨公司介紹客戶將成為銀行新的利潤增長點，而期貨公司也將從中獲得更多客戶資源。
二、提升服務(wù)水平，實現(xiàn)服務(wù)
差異化、專業(yè)化和精細(xì)化
期貨公司屬于金融服務(wù)業(yè)，在現(xiàn)階段不允許設(shè)立期貨基金、不允許開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況下，期貨公司最基本的業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務(wù)本身是同質(zhì)化的，各個期貨公司基本沒有差別。[4]面對激烈的行業(yè)競爭，期貨公司能否向投資者提供差別化的、專業(yè)化的、精細(xì)化的服務(wù)，對于開發(fā)和維護(hù)客戶有至關(guān)重要的作用。
期貨交易對投資者在知識技能和心理素質(zhì)方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務(wù)有強烈的需求。這些附加服務(wù)主要包括：期貨公司把和交易品種相關(guān)的各類信息、資訊進(jìn)行及時的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準(zhǔn)、專業(yè)化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導(dǎo)協(xié)助，為大客戶、法人量身定做科學(xué)的投資方案并跟蹤指導(dǎo)，及時就新品種和新規(guī)則為投資者提供全面深入的培訓(xùn)，采用各種方式加深與客戶的感情溝通，等等。這些附加服務(wù)是一個期貨公司核心競爭力的體現(xiàn)，必須做得優(yōu)于競爭對手。
差異化主要是指期貨公司要著力在研發(fā)和服務(wù)上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務(wù)上的差別。這就要對機(jī)構(gòu)客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續(xù)跟蹤，不斷改善”的流程提供優(yōu)質(zhì)的個性化貼身服務(wù)，對重要客戶自始至終進(jìn)行跟蹤關(guān)注，對資金量較小的個人客戶提供免費的行情信息、免費的咨詢服務(wù)、無償培訓(xùn)等。
專業(yè)化主要是指要有一支一流的研發(fā)團(tuán)隊，并能將研發(fā)與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓(xùn)結(jié)合起來。研發(fā)水平是一個期貨經(jīng)紀(jì)公司核心競爭力的最直接的體現(xiàn)，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時間很短，期貨公司現(xiàn)有研發(fā)人員和研發(fā)能力肯定不能滿足要求。期貨公司應(yīng)抓緊時間招聘、選拔、儲備股指期貨專業(yè)人才，并采取相應(yīng)的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發(fā)團(tuán)隊，研究、觀察、分析國內(nèi)外股指期貨發(fā)展的特點和規(guī)律；要對研發(fā)團(tuán)隊成員進(jìn)行明確分工；要積極探索與證券研發(fā)部門的合作途徑。商品期貨的從業(yè)人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，國內(nèi)券商的研究實力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發(fā)資源與其券商股東的研發(fā)資源整合起來，將極大地提升期貨公司的研發(fā)實力和競爭力。
精細(xì)化主要是指提高服務(wù)質(zhì)量，注重細(xì)節(jié)。要搭建有效的溝通平臺，通過網(wǎng)絡(luò)、營業(yè)大廳、電話等方式及時了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發(fā)成果。要定期將研發(fā)成果以雜志、報紙或電子文檔形式發(fā)送給已有的或潛在的機(jī)構(gòu)客戶或重點個人客戶。
三、提升期貨公司品牌影響力，
建立品牌忠誠度
美國市場營銷學(xué)權(quán)威菲利浦•科特勒認(rèn)為：“品牌是一個名字、名詞、符號或設(shè)計，或是上述的總和。其目的是使自己的產(chǎn)品或服務(wù)有別于其他競爭者?！痹诋?dāng)前市場競爭日趨激烈的情況下，品牌已經(jīng)成為企業(yè)市場競爭的重要武器和擁有競爭優(yōu)勢的重要源泉。提升品牌影響力成為提升企業(yè)競爭力的重要手段。[5]
品牌代表公司的形象，對想要開戶的投資者來說，期貨公司的品牌影響力大小是一個重要的考慮要素。目前期貨公司正處于優(yōu)勝劣汰的關(guān)鍵階段。從期貨公司未來發(fā)展的趨勢看，服務(wù)競爭將逐步取代提供交易通道和降低手續(xù)費的競爭方式，成為在期貨市場競爭中取得優(yōu)勢的主要手段。公司要致力于實現(xiàn)與競爭對手在服務(wù)上差異化，突出個性化，逐步達(dá)到人性化服務(wù)目標(biāo)。通過客戶感知后的口碑宣傳及公司采取的各種服務(wù)營銷措施，最終樹立期貨公司良好的品牌形象。通過提供專業(yè)化、差異化和精細(xì)化的服務(wù)，建立起品牌的美譽度和忠誠度。同時，良好的品牌聲譽，有助于降低客戶對手續(xù)費的敏感，也有助于企業(yè)在市場上獲得更好的競爭優(yōu)勢，從而可以使企業(yè)獲得穩(wěn)定發(fā)展。
認(rèn)清趨勢取得主動權(quán)
因黃金具有商品和貨幣雙重性,所以要投資期貨黃金,就一定要掌握國際政治、經(jīng)濟(jì)、匯市、歐美主要國家的利率、貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降等動態(tài),這些都影響著黃金價格的走勢。其中,要密切關(guān)注國際外匯市場尤其是美元匯率,它是影響金價的首要因素,對于投資者在黃金市場中取得主動權(quán)至關(guān)重要。
始于模擬交易
由于期貨交易是利用保證金“杠桿”交易,風(fēng)險性遠(yuǎn)大于一般投資品種又需要一定的專業(yè)知識,所以建議初涉期貨交易的投資者最好從模擬交易開始,它可以幫助投資者盡快熟悉市場,了解黃金品種的特性、交易規(guī)則和交易方式。例如,黃金的供需情況怎樣,某些預(yù)期的分歧點在哪里,歷史上黃金出現(xiàn)過什么情況,各種技術(shù)指標(biāo)有什么確切含義,按照指標(biāo)應(yīng)該做空還是做多,出現(xiàn)特殊情況時要如何處理等等。投資者可以查閱資料,邊學(xué)習(xí)邊交易,相信一定會受益匪淺。許多期貨公司都設(shè)有網(wǎng)上模擬交易,非常方便。
選擇正規(guī)的期貨公司
由于除了交易所的自營會員外,所有投資者要從事期貨交易都必須通過期貨公司進(jìn)行,所以要選擇一家正規(guī)的期貨經(jīng)紀(jì)公司,免得您“竹籃打水一場空”。除此之外,要看期貨經(jīng)紀(jì)公司的商業(yè)信譽度、能否確?？蛻舻馁Y金安全等。一般來說,運作規(guī)范、嚴(yán)格遵守不自營規(guī)定的期貨經(jīng)紀(jì)公司的可靠程度比較高。
另外,還要看期貨公司的硬、軟件設(shè)施。比如,有哪些信息系統(tǒng)、是否開通自助委托交易、網(wǎng)上交易、交易速度如何、有沒有專門的研究咨詢部門、手續(xù)費的收取標(biāo)準(zhǔn)等等。
“五部曲”搞定開戶交易
詳細(xì)閱讀期貨交易風(fēng)險說明書。通過風(fēng)險說明書,明確期貨交易的風(fēng)險且簽字確認(rèn)后,合同正式成立;選擇期貨交易方式。網(wǎng)上交易是現(xiàn)在較普遍的一種交易方式;簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書,應(yīng)注意有關(guān)強行平倉、通知事項、指定事項、指定的下達(dá)、報告確認(rèn)等條款;申請交易編碼并確認(rèn)資金賬號;打入交易保證金并確認(rèn)已經(jīng)到賬,至此期貨交易就可以正式開始。
及時止損切忌滿倉
在我國僅有商品期貨的情況下，期貨公司和證券公司、商業(yè)銀行基本上在各自領(lǐng)域運行，業(yè)務(wù)合作關(guān)系極為有限。事實上，證券公司和商業(yè)銀行在客戶資源、營業(yè)場所、技術(shù)、人才和研發(fā)等方面具有期貨公司難以比擬的優(yōu)勢，而期貨公司恰恰在客戶資源和營業(yè)網(wǎng)點方面非常薄弱。如果期貨公司能有效與券商的各營業(yè)部、商業(yè)銀行的廣大網(wǎng)點合作，將券商和商業(yè)銀行的客戶資源優(yōu)勢有效轉(zhuǎn)入期貨業(yè)，將非常有利于期貨公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，降低運營成本。另外期貨公司如能積極整合券商在股指現(xiàn)貨上的研發(fā)資源，也將大大提升其研發(fā)實力。
（一）期貨公司與證券公司的合作方式
“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優(yōu)勢互補、互惠互利的原則，利用證券公司營業(yè)部的客戶資源和硬件設(shè)施，結(jié)合期貨公司的期貨交易通道、風(fēng)險控制經(jīng)驗和專業(yè)的期貨品牌、聲譽，為期貨公司招攬客戶、協(xié)助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關(guān)的咨詢和服務(wù)，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務(wù)和競爭手段。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。券商為期貨公司提供中間業(yè)務(wù)(即IB)可以使期貨公司克服營業(yè)網(wǎng)點少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業(yè)部辦理開戶等手續(xù)，而券商營業(yè)部有大量投資股指現(xiàn)貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發(fā)商品期貨交易客戶要容易很多。
（二）期貨公司與商業(yè)銀行的合作方式
“期銀合作”是指期貨公司與商業(yè)銀行及其關(guān)聯(lián)客戶的配合與協(xié)作。目前我國已經(jīng)存在的銀期合作內(nèi)容主要包括保證金存管、銀期轉(zhuǎn)賬、銀期通等業(yè)務(wù)，這種合作利用銀行網(wǎng)絡(luò)媒介，通過投資者自助式網(wǎng)絡(luò)電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調(diào)動問題。其中開展最普遍的是銀期保證金轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。2002年建行與中期期貨公司的業(yè)務(wù)合作被期貨界業(yè)內(nèi)人士譽為“開辟了銀期合作的先河”。銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網(wǎng)點和客戶資源的優(yōu)勢，將銀行理財中心或私人銀行中有期貨理財需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業(yè)的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設(shè)計服務(wù)，銀行從期貨公司獲得傭金報酬。這種模式不僅為銀行擴(kuò)大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數(shù)量大幅增長。
二、提升服務(wù)水平，實現(xiàn)服務(wù)差異化、專業(yè)化和精細(xì)化
期貨公司屬于金融服務(wù)業(yè)，在現(xiàn)階段不允許設(shè)立期貨基金、不允許開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況下，期貨公司最基本的業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務(wù)本身是同質(zhì)化的，各個期貨公司基本沒有差別。面對激勵的行業(yè)競爭，期貨公司的差異化究竟體現(xiàn)在哪里？筆者認(rèn)為，只能是體現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)服務(wù)之外的附加服務(wù)上。期貨交易對投資者在知識技能和心理素質(zhì)方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務(wù)有強烈的需求。這些附加服務(wù)主要包括：期貨公司把和交易品種相關(guān)的各類信息、資訊進(jìn)行及時的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準(zhǔn)、專業(yè)化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導(dǎo)協(xié)助，為大客戶、法人量身定做科學(xué)的投資方案并能跟蹤指導(dǎo)，及時就新品種和新規(guī)則為投資者提供全面深入的培訓(xùn)，采用各種方式加深與客戶的感情溝通等等。這些附加服務(wù)是一個期貨公司核心競爭力的體現(xiàn)，必須做得優(yōu)于競爭對手。目前期貨公司提供的期貨產(chǎn)品高度同質(zhì)化，能否向投資者提供差別化的、專業(yè)化的、精細(xì)化的服務(wù)，對于開發(fā)和維護(hù)客戶有至關(guān)重要的作用。差異化主要是指期貨公司要著力在研發(fā)和服務(wù)上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務(wù)上的差別。這就要對于機(jī)構(gòu)客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續(xù)跟蹤，不斷改善”的流程提供優(yōu)質(zhì)的個性化貼身服務(wù)，對重要客戶從頭至尾進(jìn)行跟蹤關(guān)注，對于資金量較小的個人客戶提供免費的行情信息、免費的咨詢服務(wù)、無償培訓(xùn)等。專業(yè)化主要是指要有一支一流的研發(fā)團(tuán)隊，并能將研發(fā)與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓(xùn)結(jié)合起來。研發(fā)水平是一個期貨經(jīng)紀(jì)公司核心競爭力的最直接的體現(xiàn)，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時間很短，期貨公司現(xiàn)有研發(fā)人員和研發(fā)能力肯定不能滿足要求。期貨公司應(yīng)抓緊時間招聘、選拔、儲備股指期貨專業(yè)人才，并采取相應(yīng)的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發(fā)團(tuán)隊，研究、觀察、分析國內(nèi)外股指期貨發(fā)展的特點和規(guī)律。要對研發(fā)團(tuán)隊成員進(jìn)行明確分工。要積極探索與股東證券研發(fā)部門的合作途徑。商品期貨的從業(yè)人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，然而這對于券商來說卻是優(yōu)勢。同時，國內(nèi)券商的研究實力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發(fā)資源與其券商股東的研發(fā)資源整合，將極大提升整合后的研發(fā)實力和競爭力。精細(xì)化主要是指提高服務(wù)質(zhì)量要注重細(xì)節(jié)。要搭建有效的溝通平臺，通過網(wǎng)絡(luò)、營業(yè)大廳、電話等方式及時了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發(fā)成果。要定期將研發(fā)成果以雜志、報紙或電子文檔形式發(fā)送給已有的或潛在的機(jī)構(gòu)客戶或個人重點客戶。
三、提升期貨公司品牌影響力，建立品牌忠誠度
一、期貨投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展
根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，全球市場中的基金總額已經(jīng)達(dá)到了23萬億美元，期貨投資基金本身的出現(xiàn)就是應(yīng)對資金市場風(fēng)險管理，同時還對期貨市場基礎(chǔ)已經(jīng)期貨相關(guān)規(guī)范問題提出了一定的標(biāo)準(zhǔn)和要求，對于期貨市場發(fā)展來說，期貨投資基金通過完善化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及相關(guān)制度的完善為更多的期貨投資者提供了更加穩(wěn)定的投資平臺和投資機(jī)遇，保證投資者在進(jìn)行期貨投資的過程中，能夠更加完善的維護(hù)自身的合法利益。
二、我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀
（一）清理整頓任務(wù)基本完成目前我國的期貨業(yè)發(fā)展已經(jīng)逐漸的完善，從期貨市場本身的發(fā)展來說，通過進(jìn)行摸索和規(guī)范化的清理整頓，期貨市場規(guī)范化程度提升發(fā)展十分迅速，在法律、規(guī)范以及市場監(jiān)管體系的構(gòu)建等方面都有了明顯的提升?，F(xiàn)今，我國的期貨市場已經(jīng)逐漸形成完善化的交易、風(fēng)險監(jiān)管制度，通過平臺的完善化發(fā)展，能夠有效實現(xiàn)我國期貨投資基金的進(jìn)一步發(fā)展。
（二）實踐造就了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊伍現(xiàn)今，我國的期貨企業(yè)已經(jīng)超過了250家，期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)的最低注冊標(biāo)準(zhǔn)也上升到了叁仟萬元，同時對于期貨經(jīng)紀(jì)公司提出的不可進(jìn)行自營業(yè)務(wù)操作和從事的限制，也在一定程度上降低了經(jīng)濟(jì)公司的發(fā)展風(fēng)險，此外，就是期貨企業(yè)通過長期的發(fā)展和實踐，培養(yǎng)了一批專業(yè)化技能和水平較高的期貨管理團(tuán)隊和投資者，目前，我國金融工具存在著較為單一化的問題，金融市場還處于嚴(yán)重不穩(wěn)定的發(fā)展階段，因此，需要進(jìn)一步的對金融工具進(jìn)行整合發(fā)展，實現(xiàn)期貨基金。
（三）期貨市場達(dá)到一定的發(fā)展規(guī)模我國的期貨市場經(jīng)過長期的恢復(fù)發(fā)展，大連、上海以及鄭州三大期貨市場開始進(jìn)行穩(wěn)定的發(fā)展，同時，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，我國的期貨基金市場在穩(wěn)定的社會環(huán)境下以及堅實的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)發(fā)展背景下，開始受到很多投資者的親睞，更多的投資者愿意進(jìn)行風(fēng)險投資，期貨市場為投資者提供了良好的投資平臺，但是，我國目前的期貨市場還處于初級發(fā)展結(jié)算，在金融法則、相關(guān)規(guī)范以及金融工具的選擇等方面還存在著較多的問題亟待解決，同時很多的規(guī)范化行為以及準(zhǔn)則等還需要進(jìn)一步的完善化的發(fā)展，對于我國的期貨市場發(fā)展而言，需要從投資者、期貨市場本身以及相關(guān)的監(jiān)管單位多個角度進(jìn)行共同維護(hù)和發(fā)展，通過多方面的建設(shè)發(fā)展，實現(xiàn)我國期貨基金投資市場整體發(fā)展水平的有效提升發(fā)展。
三、中國發(fā)展期貨投資基金的有利因素
（一）利用后發(fā)優(yōu)勢目前，我國的期貨基金市場可以通過國際期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗進(jìn)行學(xué)習(xí)，通過利用國際市場期貨發(fā)展的經(jīng)驗、教訓(xùn)等進(jìn)行進(jìn)一步的發(fā)展。
（二）社會資金充足，有進(jìn)入期貨市場的欲望現(xiàn)今，我國整體來說射虎資金十分充足，投資欲望十分強烈，目前，我國基金中的三分之一資金都是屬于保險公司的投資項目，期貨投資者金融市場進(jìn)行投資的同時風(fēng)險管理工具必不可少，因此，期貨投資基金開始逐漸成為投資者新的創(chuàng)意需求，只有保證整個平臺獲得充足的資金，才能夠?qū)崿F(xiàn)金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。
四、設(shè)立期貨投資基金對我國期貨市場發(fā)展的作用和現(xiàn)實意義
（一）有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會安定通過期貨市場投資結(jié)構(gòu)的科學(xué)、有效的改變，能夠保證機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向投資主導(dǎo)地位，由于機(jī)構(gòu)投資者本身在進(jìn)行實際期貨投資過程中較之個人投資者來說更加理性化，因此其投資決策一般都是基于技術(shù)化的理性層面上實施、決定的。此外就是期貨投資基金能夠在期貨市場同社會兩者之間承擔(dān)保護(hù)作用，有效避免期貨市場風(fēng)險對社會穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響，保證社會的和諧、可持續(xù)發(fā)展。
（二）有利于保護(hù)期貨市場中小投資者的利益對于期貨投資基金的中小投資者來說，同投資大戶相比較而言，在投資手段、成本以及心理素質(zhì)等方面都有著較大的發(fā)展劣勢，同一般的個人經(jīng)紀(jì)人投資相比較而言，期貨投資基金目前在我國的投資市場中有著較為明確的法律地位，因此，投資者在進(jìn)行實際投資發(fā)展的過程中現(xiàn)任何的違規(guī)行為，投資者可以依據(jù)相關(guān)的法律進(jìn)行自身合法利益維護(hù)，因此，期貨投資基金在投資方面能夠更加安全的保障投資者的合法利益免于受侵害。
（三）有利于推動我國金融創(chuàng)新發(fā)展我國期貨投資在進(jìn)行實際發(fā)展的過程中，除了積極的進(jìn)行國外先進(jìn)期貨投資經(jīng)驗學(xué)習(xí)之外，同時還需要有效的結(jié)合自身期貨的發(fā)展現(xiàn)狀，開辟一條適合我國特殊投資國情的期貨投資基金發(fā)展道路，實現(xiàn)我國期貨市場的進(jìn)一步繁榮化發(fā)展目標(biāo)。
五、總結(jié)
現(xiàn)今，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，人們的閑置資金開始不斷的增加，閑置資金為人們進(jìn)行期貨投資奠定了堅實的基礎(chǔ)，目前對于我國的期貨市場發(fā)展來說，我國國內(nèi)市場容量較大以及民間資本充足等條件都在一定程度上吸引著期貨市場的快速發(fā)展，目前，我國期貨市場中大部分都是以小戶的投資者為主，因此在資金實力以及整體的投資水平方面還處于初級發(fā)展階段，很多的規(guī)范化行為以及準(zhǔn)則等還需要進(jìn)一步的完善化的發(fā)展。同時針對期貨市場的維護(hù)和規(guī)范發(fā)展來說也取得了一定的發(fā)展成果，本文主要是針對目前期貨市場的發(fā)展以及我國期貨基金的有效結(jié)合發(fā)展，最終實現(xiàn)我國期貨市場的穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價格風(fēng)險，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場與現(xiàn)貨市場同時做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場上由于價格波動給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補，因此，也起到了價格風(fēng)險對沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風(fēng)險的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風(fēng)險控制不當(dāng)，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進(jìn)行期貨投資時可能面對的風(fēng)險，如何將風(fēng)險置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報？筆者認(rèn)為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風(fēng)險的有效途徑。
1內(nèi)部控制的基本含義
內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實踐經(jīng)驗的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個理論階段。1992年，COSO委員會提出了一個內(nèi)部控制的專題研究報告《內(nèi)部控制：整體框架》，即COSO內(nèi)部控制框架。該報告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會、經(jīng)理階層和其他員工實施的，為營運的效率效果、財務(wù)報告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標(biāo)而提供合理保證的過程”，并認(rèn)為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息溝通以及監(jiān)督等5個方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風(fēng)險，而非減少風(fēng)險。內(nèi)部控制的目標(biāo)是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對關(guān)鍵控制流程進(jìn)行風(fēng)險分析，找出風(fēng)險點和控制缺口，通過強化相關(guān)部門控制職責(zé)，實現(xiàn)對風(fēng)險的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測試方法和標(biāo)準(zhǔn)，保證內(nèi)控體系有效運行。
2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風(fēng)險管理
期貨投資風(fēng)險是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對于期貨投資活動而言，風(fēng)險伴隨于整個期貨投資活動。也就是說，控制期貨投資風(fēng)險，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而找出流程中的重要風(fēng)險點并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。
2.1業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征
業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計算機(jī)操作工藝、管理工藝、監(jiān)護(hù)工藝過程。
企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進(jìn)入期貨市場前，要與所選定的經(jīng)紀(jì)人結(jié)合定期制定投資計劃。當(dāng)決定從事期貨交易時，首先要向期貨交易所的會員經(jīng)紀(jì)商開立帳戶，同時建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進(jìn)出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀(jì)人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運月份及價格等。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)下訂單時，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認(rèn)訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀(jì)商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺的交易經(jīng)紀(jì)人，在交易廳內(nèi)進(jìn)行交易。成交后，經(jīng)紀(jì)人即在該訂單的價格上背書，如果該訂單沒有價格限制，則經(jīng)紀(jì)人填上成交價格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經(jīng)紀(jì)人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認(rèn)完成。每天交易結(jié)束時，會員經(jīng)紀(jì)商再將當(dāng)日所有交易，報給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進(jìn)行當(dāng)天的結(jié)算工作。
2.2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風(fēng)險
從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀(jì)人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴(yán)格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時間界限及隱含著路線風(fēng)險和操作風(fēng)險的基本特征。經(jīng)過對企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險評估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對如下幾種重要風(fēng)險：
(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報告），未得到經(jīng)理辦公會議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風(fēng)險。投資計劃是對未來投資行動的一種說明，是對投資活動的指引，它告訴管理者以后的目標(biāo)是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計劃是否得當(dāng)，直接影響到企業(yè)整個投資活動的結(jié)果。對于企業(yè)期貨投資計劃，首先應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對期貨投資進(jìn)行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機(jī)交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，造成損失。由于期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行，因此選擇一個服務(wù)規(guī)范、運作優(yōu)良、綜合實力較強的期貨經(jīng)紀(jì)公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀(jì)公司，會對企業(yè)的投資帶來一定的交易風(fēng)險。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)注意經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。
(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同的風(fēng)險。有交易就有風(fēng)險，一個企業(yè)的對外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風(fēng)險就是合同中的種種陷阱，尤其是在對方缺少履行合同的誠信時，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。所以應(yīng)該嚴(yán)格按照規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風(fēng)險。
(4)開戶未經(jīng)有效審批。開設(shè)帳戶，企業(yè)便可進(jìn)行期貨交易。但是，企業(yè)若開立了不合規(guī)的帳戶，對期貨投資將帶來很大的風(fēng)險。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設(shè)立，戶頭林立、管理松散，曾導(dǎo)致屢屢出現(xiàn)資金流失的現(xiàn)象。
(5)資金劃撥未經(jīng)有效審批。資金的管理是投資成敗的關(guān)鍵。資金劃撥沒有履行相關(guān)審批手續(xù)，或沒有授權(quán)的相關(guān)管理人員的書面簽字審批，這可能會造成資金的濫用，對企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個原因就是，中航油公司原先的核心業(yè)務(wù)是中國進(jìn)口航油采購和國際石油貿(mào)易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級領(lǐng)導(dǎo)的審批，致使由于期貨投資業(yè)務(wù)的失敗，使整個企業(yè)承受巨額虧損。
2.3基于期貨投資風(fēng)險的內(nèi)部控制設(shè)計
2.3.1組織結(jié)構(gòu)設(shè)計
完善的風(fēng)險內(nèi)部監(jiān)控體系的運行，必須建立在職責(zé)分明的組織結(jié)構(gòu)之上。組織設(shè)置要權(quán)責(zé)分明、相互制衡。一個結(jié)構(gòu)良好的組織不僅可以促使組織中每一個人為完成既定的組織目標(biāo)——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責(zé)，而且依賴組織內(nèi)的嚴(yán)格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權(quán)交易的風(fēng)險，并可及時發(fā)現(xiàn)期貨投資風(fēng)險和采取相應(yīng)對策。期貨投資應(yīng)實行權(quán)力集中原則，決策權(quán)應(yīng)由企業(yè)的最高決策層掌握，總經(jīng)理負(fù)責(zé)。投資關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是全局性的工作，權(quán)力不宜分散。針對于期貨投資業(yè)務(wù)應(yīng)分別設(shè)立期貨投資事業(yè)部與監(jiān)督控制部門。期貨投資部門其職責(zé)為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢，制定期貨投資計劃；具體操作期貨投資交易。監(jiān)督控制部門的人員主要是監(jiān)察員，其職責(zé)是定期或不定期地查核信息員、會計、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實其記錄是否相符，并監(jiān)督全部交易是否處于原定監(jiān)控計劃之中。
2.3.2建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行以控制操作風(fēng)險。
（1）規(guī)定企業(yè)期貨投資的原則。主要有專人負(fù)責(zé)原則，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值原則，以防御現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預(yù)期利潤水平原則。
（2）規(guī)定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評價。①在投資前期的工作：制定期貨投資計劃、選擇合作機(jī)構(gòu)、簽訂合作合同。投資計劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報告，投資數(shù)量及規(guī)避風(fēng)險的一些措施。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司要注意以下幾個問題：首先，應(yīng)選擇一個能提供準(zhǔn)確的市場信息和正確的投資方案的經(jīng)紀(jì)公司。其次，應(yīng)選擇一個能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的辦法是獲得有關(guān)資料證明該公司實力雄厚、商業(yè)信譽良好，而且在以前的經(jīng)營中，沒有嚴(yán)重的自營虧損，沒有經(jīng)濟(jì)訴訟案件。最后，應(yīng)選擇一個運作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費的收取合理；②期貨投資期指投資計劃的執(zhí)行過程，包括期貨價格趨勢分析，下單、交易、結(jié)算。其中也包括財務(wù)部門對交易帳務(wù)的處理，登記并進(jìn)行盈虧平衡分析；③投資事后評價指通過審計發(fā)現(xiàn)投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制增強控制能力預(yù)防各種弊病的再次發(fā)生。
（3）嚴(yán)格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權(quán)責(zé)明確、責(zé)任分離。在實行過程中要加強審批授權(quán)工作，對于審批授權(quán)應(yīng)留有相關(guān)記錄，監(jiān)督部門不定期核查。
（4）加強經(jīng)營活動的復(fù)查、業(yè)務(wù)活動的批準(zhǔn)和授權(quán)、責(zé)任分離、保證對資產(chǎn)記錄的接觸和使用的安全、獨立稽核等控制活動的實施。
2.3.3期貨投資管理報告格式化、程序化和制度化
要求報告人能理解自己在控制系統(tǒng)中所處的位置以及相互關(guān)系，將期貨投資各環(huán)節(jié)有關(guān)活動、事件進(jìn)行報告，報告內(nèi)容要求既包括期貨投資環(huán)節(jié)的，如項目選擇報告、可行性研究報告等，也包括守規(guī)和財務(wù)方面的報告，這樣使得對期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內(nèi)部控制很重要的一環(huán)，同時針對突發(fā)事件做非程式化報告。
內(nèi)部控制的目標(biāo)就是幫助企業(yè)管理及控制風(fēng)險。對于企業(yè)的期貨投資業(yè)務(wù)，可通過建立完善有效的內(nèi)部控制體系，幫助企業(yè)評估期貨投資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險，并可針對期貨投資的風(fēng)險，建立風(fēng)險控制體系，通過設(shè)計合理的組織結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格的控制制度等控制手段，達(dá)到企業(yè)進(jìn)行期貨投資的目的。
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2007年4月22日，《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》以及《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》正式實施，意味著股指期貨上市的法規(guī)基本出齊。股指期貨，這一中國資本市場已探討數(shù)年之久的金融衍生產(chǎn)品，其推出終于被提上日程。
一、股指期貨及其特點
股指期貨，是以某一具有代表性的股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨,是由交易雙方事先訂立的，同意在未來某特定時間，按約定好的價格進(jìn)行股價指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。作為一種金融期貨產(chǎn)品，它具有套期保值、價格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)獲利、資產(chǎn)配置等功能。
與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點：一是需通過清算機(jī)構(gòu)以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點”位表示價格，通過將股票指數(shù)的點位換算成貨幣單位后的差價進(jìn)行交易；三是沒有具體的實物形式，交割方式只能是現(xiàn)金，實行每日結(jié)算制度；四是引入賣空機(jī)制，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。
二、股指期貨的推出對我國市場的積極作用
當(dāng)前我國資本市場并不完善，還存在較嚴(yán)重的功能缺陷，迫切需要開發(fā)新的金融衍生產(chǎn)品來進(jìn)行補充和完善。推出股指期貨，將對我國資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮積極作用。
1.推出股指期貨將有效規(guī)避股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險。我國資本市場還不成熟，系統(tǒng)性風(fēng)險在投資風(fēng)險中占主導(dǎo)地位，市場缺乏有效控制風(fēng)險的工具，一直阻礙股市的進(jìn)一步發(fā)展。而股指期貨，正是風(fēng)險管理的一種強有力的工具，幫助投資者進(jìn)行收益的鎖定。投資者可通過參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買進(jìn)或賣出股指期貨合約，與現(xiàn)貨市場上個股股價變動進(jìn)行對沖操作，補償因現(xiàn)貨市場發(fā)生不利變動所帶來的實際損失，確保投資收益，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移股價風(fēng)險，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的目的。
2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護(hù)長期投資者利益，穩(wěn)定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機(jī)制，有效抗衡了我國嚴(yán)重的單邊市場現(xiàn)象。股指期貨引進(jìn)的做空機(jī)制，使機(jī)構(gòu)投資者可從原來的買進(jìn)之后只能等待股價上升的單一模式，轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，投資者運用股指期貨合約，無論市場漲跌，都能最大限度規(guī)避風(fēng)險，確保收益。另外，投資股指期貨相當(dāng)于投資整個股指所含份額的證券組合,開辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時豐富了避險工具,將增進(jìn)投資者對長期投資策略的信心，促使長線投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者趨于更加理性的投資，促進(jìn)股市長期穩(wěn)定的發(fā)展與持久活躍。
3.股指期貨交易能分散市場承銷商風(fēng)險，改進(jìn)和完善一級市場股票發(fā)行方式，保證新股順利上市。目前,我國發(fā)行股票的方式使得承銷商風(fēng)險很大，若開展股指期貨交易，便可為承銷商提供規(guī)避風(fēng)險的工具。承銷商可在包銷股票同時，預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，以規(guī)避二級市場總體價格下跌的風(fēng)險，鎖定利潤，實現(xiàn)保值。這樣極大降低了承銷風(fēng)險，促進(jìn)了股票發(fā)行方式的改變，保證了新股順利發(fā)行上市。
4.開展股指期貨交易，能完善我國金融市場體系，提高政府宏觀調(diào)控的能力。金融期貨是健全資本市場不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調(diào)控機(jī)制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場調(diào)控手段和工具，完善了風(fēng)險防范機(jī)制和監(jiān)控機(jī)制。股指期貨市場有效性高，流動性強，政府的各種舉措信息能快速傳播到機(jī)制中發(fā)揮作用，極大提高了宏觀調(diào)控的有效能力。
5.股指期貨交易將促進(jìn)我國資本市場發(fā)展的國際化，提升國際競爭能力。金融產(chǎn)品交易品種創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的多樣化，是資本市場國際化進(jìn)程中的重要一步。股指期貨現(xiàn)已成為國際資本市場的重要投資手段，是一國資本市場發(fā)達(dá)重要標(biāo)志之一。在國際金融自由化和資本市場一體化趨勢下，開展股指期貨能將我國金融市場與國際金融市場接軌，增強我國市場的國際競爭力，是我國入世后的必經(jīng)之路。
三、我國推出股指期貨已到成熟時期
1.證券市場的時期成熟。一方面我國證券市場迅速發(fā)展，技術(shù)條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，要實現(xiàn)資本進(jìn)一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國期貨市場的試點積累了大量經(jīng)驗，為股指期貨的開展創(chuàng)造了條件。
2.投資者時期成熟。我國不斷增加的投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者，對證券市場風(fēng)險的認(rèn)識日益全面，規(guī)避風(fēng)險意識日漸增強，投資行為日趨理性，為股指期貨的運行準(zhǔn)備了合適的交易主體。大量投資者對避險工具的強烈需求，是其推出的潛在動因。
3.我國市場法規(guī)與監(jiān)管體系日益成熟，政府監(jiān)管力度逐漸增強，為股指期貨的發(fā)展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規(guī)范安全運作，減少不法操作，保證市場秩序，進(jìn)而促進(jìn)資本市場平穩(wěn)發(fā)展。
4.國際上發(fā)達(dá)的資本市場擁有成熟的股指期貨交易，我國大可根據(jù)我國資本市場特色，有效借鑒國際上在合約設(shè)計，風(fēng)險監(jiān)控等方面的成功經(jīng)驗，力爭使股指期貨推出后，盡快與國際接軌。
四、結(jié)語
在國際金融一體化的趨勢下，我國資本市場的進(jìn)一步發(fā)展將必然需要推出股指期貨，這也是中國加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機(jī)理、特點，重點探討了其對我國市場的積極作用，提出了現(xiàn)階段我國已具備條件推出股指期貨。
參考文獻(xiàn):
[1]馬剛譚營:我國開設(shè)股指期貨的必要性分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2005
