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1融資資金流動分析的基本原理
融資資金流動分析的基本原理是對融資資金運行情況進行定點歸類，確認資金的屬性——是資金運（應）用，還是資金來源，再據(jù)此分析資金運（應）用和資金來源的合理性。例如，某投資者創(chuàng)辦甲科技公司投入資本金100萬元存入銀行。當期，該公司支付70萬元購買一批科技產(chǎn)品，并全部售出，收款86萬存入銀行。由于該科技公司新辦，一切稅費免交，未發(fā)生其他費用。期末，該公司編制的資產(chǎn)負債表、利潤表如下（見表1、表2）。
根據(jù)表1、表2進行資金流動分析如下：
①公司他創(chuàng)立時：
資金的應用
銀行存款余額100萬元
資金的來源
實收資本余額100萬元
②營業(yè)一期后：
資金的應用
增加銀行存款16萬元
資金的來源
增加未分配利潤16萬元
從以上分析可見，企業(yè)融資資金流動分析主要是比較資產(chǎn)、權(quán)益項目的期初、期末差額。對于資產(chǎn)類項目來說，期末余額大于期初余額，是企業(yè)增加資金的應用；期末余額小于期初余額，是企業(yè)增加資金的來源。對于權(quán)益類項目來說，期末余額大于期初余額，是企業(yè)增加資金的來源；期末余額小于期初余額，是企業(yè)增加資金的應用。
2融資資金流動分析的應用實例
例1：夏宇工廠2009年12月31日資產(chǎn)負債表年初、年末差額計算如表3、表4。根據(jù)表3、表4進行資金流動分析如表5。
2.1對資金來源進行分析，考察企業(yè)是否存在財務風險從表5中可見，夏宇工廠本期“資金來源”1631151元，其中，主要產(chǎn)生于流動資金項目和盈利的增加：
①企業(yè)盈利使“未分配利潤”增加444885元，占全部資金來源的27.3%（444885÷1631151×100%）；
②出售交易性金融資產(chǎn)增加資金來源332000元，占全部資金來源的20.4%（332000÷1631151×100%）；
③收回應收賬款增加資金來源295590元，占全部資金來源的18.1%（295590÷1631151×100%）；
④購貨簽發(fā)應付票據(jù)增加資金來源175500元，占全部資金來源的10.8%（175500÷1631151×100%）。
以上四項內(nèi)容共增加資金來源1247975元，占全部資金來源的76.5%（1247975÷1631151×100%）。其中，最主要的資金來源是“未分配利潤”的增加，它表明該企業(yè)主要依靠增加盈利來擴大資金來源。
如果企業(yè)主要靠增加貸款來增加資金來源，就有可能產(chǎn)生財務風險。
2.2對資金應用進行分析，考察企業(yè)是否存在經(jīng)營風險從表5中可見，夏宇工廠本期“資金應用”1631151元，其中，主要用于流動資金項目的增加：
①貨幣資金增加433945元，占全部資金應用的26.6%（433945÷1631151×100%）；
②一年內(nèi)到期的非流動負債減少339641元，相當于動用償債的流動資產(chǎn)增加了20.8%（339641÷1631151×100%）；
③企業(yè)購買的存貨增加，多占用資金255888元，占全部資金應用的15.7%（255888÷1631151×100%）；
④應付賬款減少195900元，相當于動用償債的流動資產(chǎn)增加了12.0%（195800÷1631151×100%）。
以上四項內(nèi)容共使資金應用增加1225374元，占全部資金應用的75.1%（1225374÷1631151×100%）。其中，最主要的資金應用是“貨幣資金”的增加，它表明該企業(yè)主要依靠回流貨幣增加了資金應用。
值得注意的是，企業(yè)如果應收賬款過渡增加，存貨中的庫存商品超常規(guī)增加，這些都有可能產(chǎn)生經(jīng)營風險，會給企業(yè)的發(fā)展帶來很大的不利。
2.3對資金來源和資金應用進行分析，考察企業(yè)是否存在償債風險分析償債風險的重點是對非流動資產(chǎn)增加的對應性進行分析。夏宇工廠本期“非流動資產(chǎn)”共增加了199524元，包括：
①“持有至到期投資”增加了107970元，占全部資金應用的6.6%；
②“固定資產(chǎn)”增加77263元，占全部資金應用的4.7%；
③“工程物資”增加14291元，占全部資金應用的0.9%。
夏宇工廠“非流動資產(chǎn)”增加的來源是什么呢？從以上表5可見，主要依靠“長期融資”解決，即主要依靠投資者資金積累和長期負債解決：
中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01
一、引言
融資問題是困擾和制約我國中小微企業(yè)生存和發(fā)展的重要問題，沈陽市也不例外。伴隨著國家、遼寧省和沈陽市對中小微企業(yè)的支持以及對中小微企業(yè)融資環(huán)境的重視，中小微企業(yè)的融資環(huán)境有了初步改觀。2012年，沈陽市本外幣貸款余額8070.7億元，比年初增加1030.7億元，其中，中小微企業(yè)貸款余額（含中小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)）3240.3億元，比年初增加329.7億元，占全市的40.2%，占新增的32%。但是，從企業(yè)層面反饋的情況并不樂觀。據(jù)沈陽市對國家統(tǒng)計局確定的283戶規(guī)模以下樣本工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，其中，資金缺乏的企業(yè)為47.1%，近7成的企業(yè)認為銀行對中小企業(yè)貸款擔保條件過于苛刻，近6成的企業(yè)認為銀行缺乏專門針對小企業(yè)特點的信貸產(chǎn)品，近4成的企業(yè)反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營狀況難以適應銀行信貸要求。在遼寧省沈陽市，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是中小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式，本文對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資融資結(jié)構(gòu)問題進行探析。
二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展狀況概述
根據(jù)《遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計資料匯編》顯示，2011年，沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)155934個，與2010年相比，增長了11.1%；從業(yè)人員數(shù)1118549，與2010年相比，增加了5.9%；總產(chǎn)值7813.32億元，與2010年相比，增長了37%；營業(yè)收入7510.22億元，與2010年相比，增長了36.1%；利潤總額478.63億元，與2010年相比，增長了41.8%；勞動者報酬220.05億元，與2010年相比，增長了50.5%，取得了顯著的發(fā)展。
其中，規(guī)模以下的中小微企業(yè)152749個，從業(yè)人員數(shù)719586，總產(chǎn)值1958.31億元，營業(yè)收入1808.34億元，利潤總額125.87億元，勞動者報酬114.99億元。企業(yè)平均利潤82403.2元，勞動者人均報酬15980.0元，與之相對應，規(guī)模以上企業(yè)的平均利潤為11075667.19元，勞動者人均報酬為26333.27元。另外，集體企業(yè)、私營經(jīng)濟和個體商戶是中小企業(yè)或小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式。2011年，集體企業(yè)837家，從業(yè)人數(shù)12881，總產(chǎn)值58.28億元，利潤總額4.26億元，勞動者報酬2.28億元；私營企業(yè)26943家，從業(yè)人員數(shù)406588，總產(chǎn)值2883.13億元，利潤總額156.56億元，勞動者報酬79.93億元；個體工商戶121888家，從業(yè)人員數(shù)394321，總產(chǎn)值2160.63億元，利潤總額125.40億元，勞動者報酬56.45億元。
從上文的分析可以看出，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是沈陽市創(chuàng)造價值和財富的重要來源，是提供就業(yè)崗位的重要部門。但是，規(guī)模以下中小微企業(yè)的平均利潤和勞動者人均報酬均低于規(guī)模以上企業(yè)，說明中小微企業(yè)抗風險能力和承受高資金成本能力均較弱。
三、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源分析
固定資產(chǎn)投資是建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟活動，即固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動。固定資產(chǎn)再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新（局部和全部更新）、改建、擴建、新建等活動。對于中小微企業(yè)而言，固定資產(chǎn)融資更加困難。
根據(jù)《遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計資料匯編》顯示，2011年，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源總額1556.86億元，其中，金融機構(gòu)貸款占資金來源總額的12.72%；國家及有關(guān)部門扶持資金占資金來源總額的1.30%；引進資金占資金來源總額的19.08%；自有資金占資金來源總額的61.37%；其他資金占資金來源總額的7.69%?？梢?，利用自有資金進行固定資金投資建設(shè)，或者說依靠內(nèi)源融資仍是沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金的主要來源；金融機構(gòu)的支持資金仍然較少，在融資來源中居于第三位。
從資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源看，企業(yè)獲得外源融資的規(guī)模與固定資產(chǎn)投資是否由資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建相關(guān)。2011年，資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源總額576.55億元，金融機構(gòu)貸款43.00億元，國家扶持資金14.05億元，引進資金173.79億元，其他資金88.91億元，外源融資占比55.46%，但是，其金融機構(gòu)貸款占比僅為7.46%，遠低于平均值12.72%，說明金融機構(gòu)對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的扶持仍然不足。
從工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源看，2011年，工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額1194.4億元，其中，金融機構(gòu)貸款占比13.14%，高于平均值12.7%；國家扶持資金占比0.18%，遠低于平均值1.30%；引進資金占比14.8%，遠低于平均值19.08%；自有資金占比53.22%，高于由資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建的該數(shù)值，但低于平均值61.37%；其他資金占比18.70%，遠高于平均值7.7%，說明其他資金是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中的工業(yè)企業(yè)重要的外源融資來源。
從個體私營經(jīng)濟的固定資產(chǎn)投資資金來源看，2011年，個體私營經(jīng)濟的固定資產(chǎn)投資資金來源總額為563.96億元，其中，金融機構(gòu)貸款占比24.93%；引進資金占比5.63%；自有資金占比66.33%；其他資金占比3.1%?？梢?，對于個體私營經(jīng)濟企業(yè)而言，固定資產(chǎn)投資主要依靠自身積累，但是，金融機構(gòu)貸款已經(jīng)成為其固定資產(chǎn)投資的第二大資金來源。
四、結(jié)論
綜上所述，在沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源中，以自有資金為表現(xiàn)形式的內(nèi)源融資是其主要的融資來源；金融機構(gòu)貸款在其固定資產(chǎn)投資中發(fā)揮了一定作用，特別是對于個體私營經(jīng)濟的作用較為明顯；引進資金和其他資金也是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)重要的外源融資來源，如何將引進資金和其他資金的來源規(guī)模和渠道合理化、如何將金融機構(gòu)貸款和以小額信貸為重要表現(xiàn)形式的其他資金來源相結(jié)合是解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)外源融資不足的重要途徑。
參考文獻：
[1]金晶.韓國中小企業(yè)扶持政策與對策研究.亞太經(jīng)濟，2013（01）：71-75.
1.籌資渠道和籌資方式
在當代市場經(jīng)濟競爭中，企業(yè)只有正確選擇籌資方式來籌集生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資金，才能保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運行和擴大再生產(chǎn)的需要。每個企業(yè)所處的籌資環(huán)境都不相同，所選擇的籌資方式也會有相應的差異。企業(yè)只有采取適合自身發(fā)展的籌資渠道和籌資方式才能夠促進企業(yè)的長期發(fā)展。
企業(yè)籌資的渠道是企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。目前我國企業(yè)存在的籌資渠道可以概括為七種：一、政府財政資本，它是國有企業(yè)籌資的主要來源；二、銀行信貸資本，它是各種企業(yè)籌資的重要來源；三、非銀行金融機構(gòu)資本；四、其他法人資本；五、民間資本；六、企業(yè)內(nèi)部資本；七、外商投資。
企業(yè)籌資方式是指企業(yè)籌資采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。目前我國可以利用的籌資方式主要有以下七種：一、投入資本籌資；二、發(fā)行股票籌資；三、發(fā)行債券籌資；四、發(fā)行商業(yè)本票籌資；五、銀行借款籌資；六、商業(yè)信用籌資；七、租賃籌資。
企業(yè)的籌資方式與籌資渠道有著密切的關(guān)系，一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但同一籌資渠道的資本往往可以采取不同的籌資方式獲得；而同一籌資方式又往往可以適用于不同的籌資渠道，因此，企業(yè)在籌資時，必須實現(xiàn)兩者的合理配合。
2.虛擬企業(yè)籌資特點
虛擬企業(yè)跟傳統(tǒng)企業(yè)相比，虛擬企業(yè)在資金籌集上具有自身的特點：
1.資金籌集自由度廣，資金量大。虛擬企業(yè)的成員企業(yè)可能處于不同地區(qū)，不同城市，甚至有可能在不同的國家，因此資金籌集的渠道來源極其豐富，籌資自由度比其他傳統(tǒng)企業(yè)要廣。此外，虛擬企業(yè)的成員企業(yè)都是具有自身特色和優(yōu)勢，他們每一個成員企業(yè)都可以以自身最優(yōu)勢的方面進行資金融通。虛擬企業(yè)可以集合所有成員各方力量集中進行資金的大量籌集，這是傳統(tǒng)企業(yè)無法比擬的，同時虛擬企業(yè)可以選擇最適合自身發(fā)展的籌資方式。
2.資金籌集需要兼顧整體性。虛擬企業(yè)是由多個成員企業(yè)組成的，從虛擬企業(yè)整體資金籌集來看，要確保每個成員企業(yè)資金籌集最優(yōu)，但是并非最低。因此虛擬企業(yè)整體資金融通的成本是一個兼顧整體的加權(quán)平均成本最低，這與傳統(tǒng)企業(yè)相比，虛擬企業(yè)資金籌集更加強調(diào)整體性。
3.籌資結(jié)構(gòu)及籌資方式發(fā)生了變化。企業(yè)整合外部資源與內(nèi)部資源的能力決定著企業(yè)籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)。虛擬企業(yè)以網(wǎng)絡(luò)為整合資源的基本平臺，模糊了企業(yè)通過市場與內(nèi)部整合資源的界限，促使其籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。虛擬企業(yè)可以利用網(wǎng)路整合全球優(yōu)勢資源，其虛擬制造降低了固定資產(chǎn)投資的比重，從而減少了對賬期債務資金的需求。
4.融資來源偏重于內(nèi)部融資。虛擬企業(yè)的籌資渠道有兩個方面，即內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資來源于虛擬企業(yè)成員企業(yè)的內(nèi)部融資，企業(yè)內(nèi)部財務資本投入或者個人產(chǎn)權(quán)投資等；外部籌資來源于社會集資，虛擬企業(yè)的社會集資方式主要是采取發(fā)行一些短期債券、社會或個人的捐贈、虛擬企業(yè)各成員企業(yè)擔保的銀行貸款、風險投資公司的產(chǎn)權(quán)投資、利用外貿(mào)的注入等方式獲得資金。
3.虛擬企業(yè)籌資原則
對于虛擬企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)資金籌集上的不同，虛擬企業(yè)籌資時需要遵循下面五點原則：
第一、綜合資金成本最低原則。虛擬企業(yè)資金籌集自由度廣，可以從多個方面取得資金，但是不同資金來源其資金成本也有所差異。所以虛擬企業(yè)在籌集資金的過程中在力求獲得所需資金的同時盡可能的降低資金成本，對各種不同的籌資方案進行比較，擇優(yōu)選擇。
第二、籌措及時原則。資金存在著時間價值，虛擬企業(yè)在自己籌集時要考慮時間因素，適時取得資金來源，保證資金投放需要。
第三、總體風險最低原則。在虛擬企業(yè)生命周期的各個階段存在著不同的資金籌集組合，這些組合的籌集渠道都存在這一定的風險。虛擬企業(yè)需要在總體風險最低的原則上選擇合適的籌資組合。
第四、整體效用最大原則。虛擬企業(yè)是一個整體，需要對資金需求數(shù)量進行全局的調(diào)度，做到資金合理平衡，不出現(xiàn)某成員企業(yè)資金短缺，另一成員資金閑置未用的現(xiàn)象，做到企業(yè)無界限，各成員是一家的原則。
第五、來源合理原則。虛擬企業(yè)籌資時必須遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護各方合法權(quán)益。
4.籌資風險
通過之前對虛擬企業(yè)籌資探討，分析得出虛擬企業(yè)在籌集資金時，可能存在一定的風險：虛擬企業(yè)整體籌資活動不存在，當出現(xiàn)資金告急時，主要通過成員企業(yè)之間的相互信任，進行融資，相互投資等方式來調(diào)節(jié)。而籌資風險恰恰體現(xiàn)在伙伴成員企業(yè)之間、盟主企業(yè)與成員企業(yè)之間，當它們之間信息不對稱時較容易出現(xiàn)籌資風險。總而言之，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，虛擬企業(yè)模式也會越來越完善，虛擬企業(yè)較于傳統(tǒng)企業(yè)的優(yōu)勢也會愈來愈明顯，但是資金還是企業(yè)的血液，資金控制是企業(yè)必不可少的財務活動，籌資是資金的主要來源，虛擬企業(yè)籌資是要了解籌資渠道及方式，根據(jù)自身特點，把握相關(guān)原則，才能更好的避免籌資風險。（作者單位：江西財經(jīng)大學會計學院）
[中圖分類號] F279.15 [文獻標識碼] A
一、營運資金管理的相關(guān)理論
（一）營運資金的基本概念
營運資金是企業(yè)日常管理和使用的資金，通過它可以預估企業(yè)的流動性水平如何，也被稱作營運資本，理論界關(guān)于對營運資金概念的解釋有廣義的也有狹義的，具體理解如下：狹義的營運資金，表示的是一種差額而不是某種具體的項目，它是流動資產(chǎn)和流動負債的差額，因此是一個抽象的概念，也被稱作凈營運資金。廣義的營運資金，就是指企業(yè)的全部流動資產(chǎn)，也被稱作總營運資金。研究企業(yè)的資產(chǎn)流動性如何及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況怎么樣時可以選擇使用廣義的概念。
（二）營運資金管理的基本概念
營運資金管理就是對企業(yè)的營運資金進行的管理，是一種管理活動，具體來說就是準確掌握并控制好企業(yè)經(jīng)營中的現(xiàn)金流，制定合理的營運資金管理策略等等。主要包括對企業(yè)營運資金的投資管理和營運資金的籌資管理兩部分，并且營運資金管理的目標與企業(yè)目標有密不可分的關(guān)系，企業(yè)為了提高自身盈利水平，盡量降低企業(yè)面臨的財務風險，最終增加企業(yè)價值，這就需要企業(yè)在進行管理時高度重視營運資金政策的制定。
二、營運資金管理的策略
任何企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中都應加強對營運資金的管理，一個取得進步和成功的企業(yè)必定制定了一種有效的營運資金管理策略，而且這種政策有利于企業(yè)的發(fā)展。營運資金的管理主要是從營運資金的投資方面進行管理以及從籌資方面進行管理，因此，營運資金的策略主要包括兩部分，第一部分是投資策略，第二部分是籌資策略。
（一）營運資金的投資策略
營運資金是流動資產(chǎn)減去流動負債后的差，制定管理營運資金的投資策略就是對前者即流動資產(chǎn)的各個項目應占多少比例，主要是對其結(jié)構(gòu)進行的管理，目的是為了讓企業(yè)能夠通過這種策略來使流動資產(chǎn)保持一定的水平，在這種水平下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不但能正常進行，而且企業(yè)面臨的財務風險也會逐漸降低，最終給企業(yè)帶來豐厚利潤，增加企業(yè)價值。一般認為，營運資金的投資策略有三種，分別是寬松的投資策略，緊縮的投資策略，適中的投資策略，具體如下：
1.寬松的投資策略。寬松型策略目的是為了促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能夠安全進行，強調(diào)的是安全性，這種政策下，企業(yè)擁有的流動資產(chǎn)數(shù)量較多，持有大量營運資本，不僅有大量正常經(jīng)營需要的流動資產(chǎn)，還有許多以備意外情況發(fā)生時需要的流動資產(chǎn)，發(fā)生無力償還債務的可能較小，將財務風險最大程度的降低，但是同時這種政策下持有成本會很高，再加上為了防備意外情況發(fā)生的風險占用了較多的資金，而投資到獲利多的項目上較少，導致盈利也少。因此最終表現(xiàn)出的是流動性很強但是收益很低。如果一個企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變動較大，預測后期的銷售額會有較大的變動，未來發(fā)展存在著不確定因素的影響，這時可以采取這種投資策略，將風險降到最低，保持經(jīng)營的安全。
2.緊縮的投資策略。相比于第一種強調(diào)經(jīng)營安全性的寬松的投資策略，該種策略更多的是強調(diào)企業(yè)的盈利性，最終目的是讓企業(yè)最大程度的獲益。在緊縮的投資策略下，企業(yè)擁有的流動資產(chǎn)相比于寬松策略要少很多，除了提供正常經(jīng)營需要的流動資產(chǎn)外，一般不會留存太多，持有的營運資本也大大降低，比如企業(yè)會盡量降低庫存，最大限度的降低存貨的占用資金，以節(jié)約資金成本?？傊髽I(yè)會最大程度的去降低那些給企業(yè)帶來較少收益的流動資產(chǎn)的占用，而去增加會給企業(yè)帶來更多收益的項目，這樣企業(yè)將會獲得較高的收益，盈利能力也因此提高，但是與此同時也伴隨著財務風險，比如流動性太差給企業(yè)帶來的風險是不可預估的，后果將會很嚴重。所以緊縮的投資策略一方面給企業(yè)帶來很大收益，另一方面卻使企業(yè)面臨較高的財務風險，需要企業(yè)慎重衡量收益和風險。如果一個企業(yè)對未來發(fā)展面臨的情況能夠合理準確的預估，并且企業(yè)的所處的環(huán)境十分穩(wěn)定，不確定因素很少存在時，可以采用這種投資策略。
3.適中的投資策略。適中的營運資本投資策略介于寬松型和緊縮型之間，既強調(diào)經(jīng)營的安全性也強調(diào)收益性，最終目的是為了達到風險性和收益性的平衡水平。在這種政策下，企業(yè)用有的流動資產(chǎn)剛好適中，進入的現(xiàn)金剛好能支付企業(yè)需付的，生產(chǎn)出來的存貨恰好是銷售所需的數(shù)量，面臨的風險和獲得的收益在寬松策略和緊縮策略之間。如果一個企業(yè)可以準確估計后期流動資產(chǎn)的變化方向及流動負債的變化方向，則可以采用這種策略。但是，在現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營中，這種策略只是一種比較理想化的政策，因此企業(yè)在經(jīng)營中有多種因素影響著，營運資金水平也是受許多因素影響才達到的，比如，存貨周轉(zhuǎn)速度不同，則營運資金水平就不一樣。企業(yè)不應單單靠數(shù)量模型而應根據(jù)所處環(huán)境的變化和自身發(fā)展情況，去科學合理的估計未來的經(jīng)營狀況，盡量做到資產(chǎn)與負債的吻合，最佳持有營運資本。
（二）營運資金的籌資策略
營運資金的籌資策略就是對企業(yè)的臨時性和永久性流動資產(chǎn)需要多少資金來滿足以及用什么方式滿足進行的安排，即確定二者分別需要多少短期來源和多少長期來源來解決資金的需求。所謂臨時性意味著該流動資產(chǎn)受季節(jié)和周期的影響比較明顯，是一種臨時需要；但是無論受什么影響，企業(yè)都要保持長期發(fā)展，而季節(jié)性的流動資產(chǎn)就是為了確保企業(yè)長期發(fā)展的穩(wěn)定性，哪怕企業(yè)處在經(jīng)營比較差時也應擁有的流動資產(chǎn)。對應于投資策略，營運資金的籌資策略主要也有三種，分別是寬松的籌資策略、緊縮的籌資策略和適中的籌資策略，具體如下：
1.寬松的籌資策略。在寬松的籌資策略下，企業(yè)的臨時性流動資產(chǎn)不僅要短期資金來源滿足，還需要部分長期資金來源的滿足，永久性資產(chǎn)則由長期來源來滿足，很明顯，短期資金來源占的比例很小，這樣企業(yè)的營運資金就相對較多，當企業(yè)的償債期到時面臨的不能償還的風險可能性很小，保持了較好的短期償債能力，和該種政策下的投資策略一樣，寬松的籌資策略強調(diào)的是經(jīng)營的安全性，最大程度的降低企業(yè)風險。但是，相對而言占比較大的長期資金來源的資金成本較高，相應的利息成本也會較大，最終體現(xiàn)了企業(yè)較低的獲利性，降低了盈利能力。因此這是種風險較低同時收益也較低的籌資策略。
2.緊縮的籌資策略。緊縮的籌資策略下，短期資金來源不但要滿足臨時性流動資產(chǎn)的需求，還要兼顧部分永久性的需求，短期來源在總的資金需求來源總占的比例較大，相比長期來源的資金成本，短期來源的資金成本較低，負擔的利息成本也較低，資金成本的降低促使企業(yè)獲得更多的利益，該策略主要強調(diào)的是盡量減少資金成本，不斷增加企業(yè)的盈利性。但是，短期來源相對長期來源的償還期較短，可能會出現(xiàn)先前借的債務還未及時還清，又要籌集新的債務來滿足生產(chǎn)，這樣就會導致企業(yè)可能因無法如期償還債務而陷入困境，面臨風險。因此，緊縮的籌資雖然收益很大，但是伴隨收益增加時風險也在增加，即是一種風險和收益都較高的籌資策略。
3.適中的籌資策略。該種籌資策略下，企業(yè)的短期來源只滿足臨時性的流動資產(chǎn)，長期來源只滿足永久性的資產(chǎn)，這樣對企業(yè)的要求就比較高，需要使企業(yè)因資金需求而舉借的債務到期日期和恰好能充分利用的到期日匹配，從而使企業(yè)面臨的無法到期償債的風險降低，同時也降低了資金成本，保持了一種風險和收益相互平衡的狀態(tài)。但是，這種政策在現(xiàn)實中比較理想化，企業(yè)受多種因素的影響，往往不可能準確做到資產(chǎn)與負債的完全吻合，因此，在工作中不可能實現(xiàn)這種政策，但是企業(yè)在選擇籌資策略時，可以將適中的策略作為一個指導理念，盡量做到資產(chǎn)與負債的匹配。
（三）營運資金投資和籌資兩種策略的結(jié)合
不同的流動資產(chǎn)占用比例會導致流動負債有不同的結(jié)構(gòu)比例，而不同的籌資策略下，對流動資產(chǎn)的投資也有所不一樣，無論是流動資產(chǎn)占了多少比例，還是用什么樣的方式進行籌資，企業(yè)都應結(jié)合自己的實際狀況選擇適合自己的投資和籌資策略，寬松的策略是風險較低收益也較低的策略，而緊縮的策略是風險較高收益也較高的策略，企業(yè)可以根據(jù)環(huán)境的變化和發(fā)展的情況，將寬松的投資策略和緊縮的籌資策略結(jié)合起來，或者將寬松的籌資策略和緊縮的投資策略結(jié)合起來，這樣有利于企業(yè)的風險和收益都保持在一個合理水平，促進企業(yè)以后的發(fā)展。
三、制定營運資金管理策略的重要意義
成功企業(yè)的背后必定有良好的營運資金策略做依托，流動資產(chǎn)和流動負債各應占多少比例，怎樣的結(jié)構(gòu)才是合理的等等諸如此類的問題，都要依據(jù)對營運資金的管理策略而言，企業(yè)管理層一方面都會想盡所有可以運用的辦法去充分利用營運資本，使它的水平達到最高，但是另一方面，在達到最高水平的同時必然也面臨著許多問題，比如需要留多少流動資產(chǎn)才能確保后期的發(fā)展不受阻礙，當債務到期時有沒有能力如期償還，這時就需要科學制定營運資金的管理策略，既能讓公司盈利，又可以有一定的償債能力，制定管理策略的意義不言而喻。
1.營運資金政策影響著營運資金管理的目標能否實現(xiàn)。不同的政策下，達到的管理目標也是不同的，如果企業(yè)選擇了適合的政策，那么在它的發(fā)展道路中遇到管理問題時可以很快被解決，反之則會浪費很多時間等資源，大大降低管理效率。
2.營運資金政策影響著戰(zhàn)略目標。企業(yè)能否選擇恰當?shù)臓I運資金政策，還關(guān)乎著它的戰(zhàn)略目標能否順利實現(xiàn)，這種政策與戰(zhàn)略目標是緊密聯(lián)系在一起的，企業(yè)在制定營運資金政策的時候，一定要站在戰(zhàn)略目標的視角認真考慮，它的好壞將影響著企業(yè)是否能夠盈利，是否能夠增加企業(yè)價值等。
四、合理選擇營運資金管理策略
不同的公司選擇的營運資金管理策略也有所不同，同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段選擇的策略也有所不同，該選哪種管理策略，應視企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展狀況而定，選擇有利于企業(yè)長遠利益的管理策略。前面已經(jīng)詳細論述了三種營運資金政策的主要內(nèi)容，也涉及到不同的條件下該選擇哪種政策，比如，如果一家企業(yè)所處的市場環(huán)境十分穩(wěn)定，并且面臨的風險也較低，則可以選擇緊縮的投資策略；如果一家企業(yè)應收賬款的限制條件比較少，采取的是寬松的收款條件，則可以適當多量的投資應收賬款等等。總而言之，企業(yè)要具體問題具體分析，不能盲目選擇管理政策，否則將造成嚴重損失。
[參考文獻]
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企業(yè)籌資戰(zhàn)略作為企業(yè)財務的核心戰(zhàn)略，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，不同類型企業(yè)和企業(yè)的不同發(fā)展階段，要采取不同的企業(yè)籌資戰(zhàn)略。企業(yè)籌資戰(zhàn)略是在企業(yè)整體戰(zhàn)略目標和財務目標的基礎(chǔ)上，按企業(yè)內(nèi)外環(huán)境狀況和發(fā)展走向，對于籌集企業(yè)資金的數(shù)額、結(jié)構(gòu)、渠道和方式進行長期和系統(tǒng)的謀劃，為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的實施和提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展競爭力提供資金保證，不斷提高企業(yè)籌資效益?；I資戰(zhàn)略的目的是確定合理的資金結(jié)構(gòu)和恰當?shù)娘L險水平，使企業(yè)實現(xiàn)資本成本最小化，確保資金來源的可靠性和靈活性，控制企業(yè)成本。目前，企業(yè)籌資渠道和方式各不相同。而以不同渠道、不同方式籌措資金的成本、風險、可行性等也不相同，這就增加了企業(yè)籌資活動的難度。同時，資金供應總量的短缺和企業(yè)內(nèi)外財務環(huán)境的變化，也使企業(yè)籌資活動面臨新的變化，要成功進行企業(yè)資金籌措，必須重視外部環(huán)境影響，循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的籌資戰(zhàn)略要籌集企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展所需的資金，在保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的條件下，降低循環(huán)經(jīng)濟資金成本。
一、循環(huán)經(jīng)濟籌資戰(zhàn)略的影響因素
1、法律法規(guī)和國家宏觀經(jīng)濟政策的影響。如經(jīng)濟形勢、財政金融、稅收、物價等。經(jīng)濟政策對企業(yè)籌資的影響。
2、企業(yè)所處的行業(yè)和市場利率的影響。不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品銷售、項目建設(shè)的不同，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)存在較大差異。市場資金利率直接影響資金成本的高低。在投資報酬率大于市場資金成本時，企業(yè)可能較多地利用市場資金。相反，就要利用自有資金。
3、經(jīng)營狀況的影響。規(guī)模較大、信譽較好的企業(yè)，應采用發(fā)行股票和債券的方式在金融市場上籌集長期資金，而較少利用短期負債。經(jīng)營規(guī)模較小及效益較差的企業(yè)，較多利用短期負債。
4、采購生產(chǎn)和銷售環(huán)境的影響。若企業(yè)所需的資源有較穩(wěn)定來源，就可減少存貨占用的資金；若企業(yè)資源不穩(wěn)定，就要將較多的資金投資于存貨，以提高最低儲備資金的占用數(shù)量，長期資金的數(shù)量也會相對增加。
技術(shù)密集型企業(yè)用在固定資產(chǎn)上的資金較多，需要籌集較多的長期資金。而勞動密集型企業(yè)則要較多利用短期資金。資源開發(fā)型企業(yè)需要投入大量資金進行勘探和開采，其資金回收期較長，要多利用長期資金。生產(chǎn)周期較長的企業(yè)要較多利用長期資金。
在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格由商業(yè)的價值量決定，并受市場機制較大影響，價格波動性較大，造成了企業(yè)的利潤不穩(wěn)定，所以，企業(yè)不可過多地采用短期負債方式籌集資金。
5、企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。企業(yè)銷售如果穩(wěn)定的增長，應收賬款就能及時收回，企業(yè)就有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，可以滿足企業(yè)償還短期債務的需要。即使企業(yè)出了籌資困難，也能保證用營業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸還到期的債務，企業(yè)償債能力較強，財務風險較小，能較多利用短期資金。相反，若企業(yè)的銷售萎縮滯銷或波動幅度較大，或雖然銷售狀況良好但應收賬款管理不善，就要利用長期資金，以減少企業(yè)財務風險。
6、企業(yè)的資產(chǎn)管理水平的影響。在生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)價格一定的條件下，流動資產(chǎn)的需求量與流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度成反比例，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平越高，資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)速度就越快，流動資產(chǎn)占用的資金就越少。若存貨的周轉(zhuǎn)速度加快，墊付在存貨上的最低資金就減少，長期資金減少；若應收賬款的周轉(zhuǎn)速度加快，除了降低應收賬款的資金占用外，還加快了現(xiàn)金收回速度。這些對企業(yè)利用短期資金非常有利。循環(huán)經(jīng)濟條件下，企業(yè)需要一定的資金進行循環(huán)經(jīng)濟項目建設(shè)和運行開支，要進行循環(huán)經(jīng)濟項目和循環(huán)經(jīng)濟運行資金的籌集。
進行循環(huán)經(jīng)濟資金籌措，除考慮原有的影響因素外，還要重點考慮循環(huán)經(jīng)濟政策對籌資的影響。我國發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的循環(huán)經(jīng)濟法律體系，財政、稅收和金融支持政策體系，循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)政策體系等都在較大程度上改變了企業(yè)籌資戰(zhàn)略環(huán)境，增加了企業(yè)的籌資渠道和方式。循環(huán)經(jīng)濟是政府推動型經(jīng)濟發(fā)展模式，政府要采用一系列鼓勵政策，降低循環(huán)經(jīng)濟資金的成本。
二、循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的籌資渠道與方式
企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟可取得國家財政、稅收、信貸及資金支持，循環(huán)經(jīng)濟資金的籌措具有自身的特點。循環(huán)經(jīng)濟的資金來源可分為政策性資金、自籌性資金和負債資金等的不同來源。
1、政策資金來源
國家及地方各級政府要加強對企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟項目的資金支持。在國家循環(huán)經(jīng)濟立法中有循環(huán)經(jīng)濟的鼓勵和扶持政策，如：稅收優(yōu)惠、投資傾斜、循環(huán)經(jīng)濟專項資金、財政貼息、政府綠色采購制度、合理定價等內(nèi)容。企業(yè)發(fā)展的循環(huán)經(jīng)濟項目要盡可能爭取國家及地方政府的各種政策扶持和鼓勵。在融資渠道上可采取多種資金渠道和多種籌資方式，爭取多渠道的資金來源。我國目前資源利用和環(huán)境保護稅收優(yōu)惠政策資金、環(huán)保專項資金、財政貸款、財政貼息、環(huán)保信貸和國際方面的全球環(huán)境基金清潔發(fā)展機制項目交易資金和債務自然交換機制資金等，及通過自籌和舉債和利潤分配等方式進行籌集。
2、自有資金來源
西方企業(yè)營運資本政策就是對流動資產(chǎn)的風險和收益進行權(quán)衡，使流動資產(chǎn)和權(quán)益的結(jié)構(gòu)安排趨于合理。一般來說，企業(yè)的流動資產(chǎn)特別是速動資產(chǎn)占資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的流動資產(chǎn)的風險越小，即能夠以足夠的現(xiàn)金或“準現(xiàn)金”來償付到期債務，但是在一定的銷售水平下，企業(yè)的相對收益就越低；反之，企業(yè)如果能維持較低的流動資產(chǎn)的比重，就可以提高收益率，但卻加大了不能到期償付債務的風險。
在全面權(quán)衡收益和風險的基礎(chǔ)上，西方企業(yè)的營運資本政策歸納起來有以下四種方式：（1）自動清償政策。即長期資金來源滿足長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的需要，短期資金來源滿足波動性流動資產(chǎn)的需要。（2）穩(wěn)健政策。即不論是企業(yè)的長期資產(chǎn)，永久性流動資產(chǎn)，還是波動性流動資產(chǎn)，均由長期資金來源滿足，在資金需求淡季時，將剩余資金購買有價證券。（3）激進政策。短期資金來源不僅滿足波動性流動資產(chǎn)的需要，而且要滿足一部分永久性流動資產(chǎn)的需要。（4）平衡政策。即用長期資金來源滿足永久性流動資產(chǎn)的需要和一部分波動性流動資產(chǎn)的需要，在資金需求淡季，將剩余資金購買有價證券。據(jù)此，西方企業(yè)形成了對流動資產(chǎn)和流動負債決策的策略。流動資產(chǎn)決策的策略有：（1）穩(wěn)健策略，即保留足夠多的速動資產(chǎn)，以提高期流動性。（2）激進策略，即盡量減少在速動資產(chǎn)上的投資，甚至存貨投資也保持在最低水平上。流動負債決策的策略有：（1）盡量減少流動負債所占總資金來源的比重，而以長期負債甚至是股東權(quán)益來滿足流動資產(chǎn)的資金需要。（2）最大限度的利用流動負債來滿足企業(yè)的資金需要。
綜合起來可以看出西方企業(yè)在營運資本的管理上具有以下特征：在采用的手段上，追求企業(yè)內(nèi)部留用和企業(yè)外部融資緊密結(jié)合。；在管理的重點上，是以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為主，即通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、權(quán)益結(jié)構(gòu)和對稱結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)和保持良好的財務狀況；在管理的方法上，堅持定性分析和定量分析相結(jié)合。
二、我國企業(yè)營運資本管理策略
首先，加強營運資本的結(jié)構(gòu)性管理。營運資本的結(jié)構(gòu)性管理表現(xiàn)在流動資產(chǎn)或流動負債內(nèi)部各個項目如何體現(xiàn)盈利性與流動性的結(jié)構(gòu)安排，其內(nèi)容主要包括：
（1）流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性管理。流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理就是要確定企業(yè)流動資產(chǎn)的合理占用水平，其基本標準是在這一合理水平下，既可以保證企業(yè)生產(chǎn)活動的正常進行，又可以減少流動資金的占用，從而減少風險，增加利潤。這就是要求必須在流動資產(chǎn)的盈利性與風險性之間進行全面的權(quán)衡并做出合理的選擇。
企業(yè)的資產(chǎn)是由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)構(gòu)成的，兩者在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的地位和作用也有不同。前者形成了產(chǎn)品的實體并綜合反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程；后者是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的手段，有利于提高勞動效率，增加利潤。在一定量的銷售水平下，企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金越多，流動資金占企業(yè)全部資金的比重越大，企業(yè)的盈利能力就越低，但是它有利于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，降低經(jīng)營風險。另外占用在流動資產(chǎn)上的資金越多，在流動負債不變的情況下，流動比率也就越大，企業(yè)償還短期債務的能力也就越強；反之，企業(yè)的盈利能力就越大，經(jīng)營風險越高。
因此，如何做到在一定量流動資產(chǎn)的占用水平下，既可增加企業(yè)的盈利又可降低經(jīng)營風險呢？這就需要進一步分析流動資產(chǎn)占用與企業(yè)業(yè)務量（銷售額）之間的關(guān)系（如圖1所示），從而做出科學的決策。
從圖1可以看到，流動資產(chǎn)與業(yè)務量水平之間呈現(xiàn)出非線形關(guān)系。主要原因是為了保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，企業(yè)永遠會儲存一定量的流動資產(chǎn)，其占用水平不會隨業(yè)務量的變化而變化，但隨著業(yè)務量的變化，流動資產(chǎn)的占用水平也將隨之增加，但增加的速度小于業(yè)務量的增長速度。它們之間表現(xiàn)為三條不同的曲線。曲線C代表一種穩(wěn)健的安排：企業(yè)占用在流動資產(chǎn)的資金大，企業(yè)的預期盈利能力將比較低。假定流動負債保持不變，則營運資本凈額就可增加，就可降低企業(yè)的財務風險；與曲線C相反，曲線A代表一種相對激進的安排：企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金少，營運資本凈額也就相對較少，結(jié)果是可增加企業(yè)的盈利也增加了財務風險；曲線M則代表一種中庸的營運資本安排，其預期盈利能力和風險都居于曲線A與C之間。
當然，企業(yè)流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排還會受到銷售水平、現(xiàn)金流動性、經(jīng)營杠桿和財務杠桿等因素的影響。因此，并不存在一種對所有企業(yè)都是合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排。企業(yè)理應根據(jù)其自身的具體情況，根據(jù)企業(yè)風險與收益權(quán)衡觀念進行選擇。
（2）流動負債的結(jié)構(gòu)性管理。債務融（籌）資根據(jù)其到期時間的長短可分為短期債務與長期債務兩類。一方面企業(yè)負債的到期日越長，其融（籌）資的資本成本就越高，反之則越低；另一方面企業(yè)融（籌）資期越長，不能還本付息的風險就越小，反之就越大。因此流動負債的結(jié)構(gòu)性管理，就是要權(quán)衡負債的盈利性和風險性，具體做法有以下三種：一是穩(wěn)健的流動負債策略。就是在企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)中，盡量減少流動負債所占比重，而以長期負債甚至是所有者權(quán)益來滿足流動資產(chǎn)的需要，其結(jié)果是低風險低收益。二是激進的流動負債策略，是指最大限度的運用流動負債來滿足企業(yè)對資金的需要，其結(jié)果是高風險高收益。三是適度的流動負債策略，由于前兩個策略都有明顯的弊端，所以理想的流動負債策略應該是適度的風險―適度收益策略，即將激進的流動負債策略與穩(wěn)健的流動資產(chǎn)安排相配合，或者是將激進的流動資產(chǎn)安排與穩(wěn)健的流動負債策略相結(jié)合，使企業(yè)的風險程度與盈利水平在一個合理的水平變動。
其次，加強營運資本的對稱性管理。主要表現(xiàn)在：
（1）資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對稱性關(guān)系。一定的資金來源必然表現(xiàn)為一定的資產(chǎn)占用，資金結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也存在著相互對應的關(guān)系，這種對應關(guān)系主要表現(xiàn)在：一是資金來源總額等于資產(chǎn)占用總額，二是有什么樣的資金結(jié)構(gòu)就有什么樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
企業(yè)的資金來源分為長期資金和短期資金，相對應的資產(chǎn)占用也分為長期資產(chǎn)占用和短期資產(chǎn)占用。它們之間的對應關(guān)系主要表現(xiàn)為：一是長期資金來源用于長期資產(chǎn)的占用，可以避免用短期資金來源投資長期資產(chǎn)給企業(yè)帶來的償債風險，使企業(yè)陷入財務困境，當然用短期資金來源用于長期資產(chǎn)的占用，可以降低資金成本。二是短期資金來源用于短期資產(chǎn)的占用，一方面可以節(jié)約自己的使用，另一方面可以保證短期資金的償還，降低財務風險，同時還可享用短期資金成本比較低的好處。三是長期資金來源用于短期資產(chǎn)的占用，可以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，但也存在資金成本高，資金浪費的弊端。由此可見：如果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)確實對稱，則一方較大的風險恰好為另一方較小的風險所抵消，從而，企業(yè)總體風險趨向于中和。
（2）企業(yè)營運資本的對稱性管理。企業(yè)營運資本的對稱性管理則表現(xiàn)在流動資產(chǎn)與流動負債之間如何協(xié)調(diào)，構(gòu)建起兩者之間的匹配關(guān)系。主要有以下三種類型：一是穩(wěn)健結(jié)構(gòu)。基本特征是流動資產(chǎn)的一部分資本來源由流動負債來滿足，而另一部分由長期負債來滿足。這種結(jié)構(gòu)由于流動資產(chǎn)投資充足，無論是現(xiàn)金、應收賬款和存貨都有大量的占用，有利于保障企業(yè)的流動性，降低財務風險。但是過多的流動資產(chǎn)占用，會加大企業(yè)的資本成本，降低收益水平。二是中庸結(jié)構(gòu)。基本特征是流動資產(chǎn)全部由流動負債提供。在這種結(jié)構(gòu)下，流動資產(chǎn)不會占用長期資金來源，從而使資金成本和財務風險較低。三是激進結(jié)構(gòu)?；咎卣魇橇鲃淤Y產(chǎn)全部由流動負債提供，不僅如此，長期資產(chǎn)也部分由流動負債提供。這種結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)必須加強財務管理的水平，因為由于流動資產(chǎn)相對短缺，一旦出現(xiàn)經(jīng)營上的波動，對企業(yè)的經(jīng)營效益會產(chǎn)生重大影響。近年來許多跨國公司都積極采用了所謂的“零營運資本”政策，其目的就是要加速流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，節(jié)約資金的使用。
參考文獻：
企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的生命周期實質(zhì)是技術(shù)的生命周期，始點是研究開發(fā)，經(jīng)過相應產(chǎn)品的導入、中試、發(fā)展和成熟等若干階段，最終體現(xiàn)為產(chǎn)品本身性能的提高、改善，或者新產(chǎn)品或服務的推出。技術(shù)創(chuàng)新的生命周期可劃分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、擴張期、成熟期以及衰退期六個階段。從表1可以看出，技術(shù)創(chuàng)新過程具有以下特點：
（一）高風險性。風險性即不確定性。由于技術(shù)創(chuàng)新涉及的是技術(shù)以及包含技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品，技術(shù)本身的特性就對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了深刻地影響。技術(shù)及其相關(guān)因素的不確定性帶來了技術(shù)創(chuàng)新的不確定性。
1、技術(shù)風險。技術(shù)風險是指能否獲得相應的技術(shù)突破。技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)新鏈始點是研究開發(fā)，針對的是新技術(shù)。如果難以產(chǎn)生理想的技術(shù)突破，技術(shù)創(chuàng)新的整個過程就會中斷，技術(shù)創(chuàng)新就會失敗。而新技術(shù)的突破并非易事，一種新的技術(shù)方案往往要經(jīng)過反復試驗、探索才能成功，因而具有較大的風險性。這一風險突出地表現(xiàn)在種子期階段。此時，技術(shù)創(chuàng)新的萌芽已存在，但遠不夠完善，技術(shù)的成功率平均不足10%。
2、市場風險。市場風險是指由于市場需求、產(chǎn)品競爭力等因素引發(fā)的風險。即使取得了應有的技術(shù)突破，將技術(shù)應用于產(chǎn)品時，能否成功也存在著不確定性。首先，由于從新技術(shù)的研發(fā)到市場化，需要3年以上的時間，在此期間，顧客的需求可能會發(fā)生對企業(yè)不利的變化，從而減少對本產(chǎn)品的需求，導致產(chǎn)品達不到應有的規(guī)模經(jīng)濟；其次，在企業(yè)推出新產(chǎn)品的過程中，競爭對手可能先于企業(yè)推出更先進的技術(shù)，從而使本企業(yè)的技術(shù)不再先進，也可能導致產(chǎn)品的失敗。這一風險突出地表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)期階段。此時，企業(yè)產(chǎn)品的市場前景尚不明朗，產(chǎn)品也不成熟，存在著極大的市場失敗的可能。隨著企業(yè)逐步邁入成長期和擴張期，企業(yè)的盈利增加，技術(shù)風險有所降低。
3、財務風險。在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中，隨著企業(yè)負債資金的引入，財務風險逐步顯現(xiàn)出來。特別是到了成長期和擴張期，企業(yè)的資金需求大量增加，企業(yè)對負債的需求量也在增加，這時企業(yè)如果不適當?shù)負碛休^高的負債比例，財務風險就會更加明顯，企業(yè)有可能陷入財務困境。
（二）高投入性。在種子期階段，企業(yè)需要大量的資金用于技術(shù)的突破，而且，技術(shù)難度越大，需投入的資金量也越大。到了創(chuàng)業(yè)期階段，為了將產(chǎn)品推向市場，企業(yè)需要投入更多的資金用于專用設(shè)備的購買與生產(chǎn)。即使到了成長期和擴張期以及成熟期，為了打開市場、擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場占有率，企業(yè)需投入較前期更多的市場開拓費用。由此可見，技術(shù)創(chuàng)新過程確實是一項高投入的活動。
（三）投資回收期長。種子期一般需要7～10年的時間，再經(jīng)過創(chuàng)業(yè)期的產(chǎn)品生產(chǎn)，直至成長期獲得邊際利潤，尚需8年左右的時間。這就說明，技術(shù)創(chuàng)新的投資―盈利時間跨度長。這就決定了技術(shù)創(chuàng)新活動與那些投資回
收期短的活動有了明顯區(qū)別。
二、技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的籌資政策選擇
（一）技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)融資的要求。技術(shù)創(chuàng)新具有風險高、投入大以及投資回收期長等特點，這就為企業(yè)的融資行為提出了以下要求：①應對高風險性?；I資政策應根據(jù)各類資金的性質(zhì)和特點，做好負債資金與權(quán)益資金的合理匹配；②應對高投入性。籌資政策應能最大限度地保證資金來源，做好財務資源儲備；③應對投資回收期長的特點。做好資金期限結(jié)構(gòu)的匹配，即融資方式應在長期資金和短期資金之間合理權(quán)衡。綜合這三方面的要求，企業(yè)的融資政策應具有還款壓力小、資金供應量充足以及主要是長期資金的特點。
（二）企業(yè)可選擇的融資來源分析?？偟膩碚f，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所需資金可以通過多種渠道取得。這些資金可以分為三個方面：國家政策性資金、權(quán)益性資金和負債性資金，三類資金具有各自的特點。
1、國家政策性資金。此類資金是國家為了支持企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新而投放的資金，主要形式有科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金和政府投資等。其具有很強的政策性，體現(xiàn)了國家的產(chǎn)業(yè)政策。對于企業(yè)而言，這是一筆低息或無息的資金，財務風險也較低，可以作為企業(yè)創(chuàng)新初期的“種子資金”，但并非所有的企業(yè)都能獲得，且其資金支持有限。因此，企業(yè)應積極尋求其他渠道的資金。
2、權(quán)益性資金。權(quán)益性資金是企業(yè)的自有資金，其主要形式有留存收益、上市融資（主板市場、二板市場）和風險投資。這一部分資金屬于長期資金，不會為企業(yè)帶來固定的股利負擔，企業(yè)沒有還本付息的壓力，籌資量大，可以提高企業(yè)財務狀況的穩(wěn)定性，增強企業(yè)的再籌資能力。留存收益資金是企業(yè)利潤的內(nèi)部留存，沒有融資成本；風險投資的投資對象是創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，其高風險、高收益的特點恰恰能滿足追求高回報的風險投資要求；同時，風險投資還為企業(yè)提供資本經(jīng)營、管理及市場等服務，伴隨企業(yè)走過相當長的時期，在所投資企業(yè)成長到相對成熟時，退出投資。因此，在企業(yè)運營的前期（擴張期前），風險投資可以作為主要的權(quán)益性資金來源。隨著企業(yè)邁向擴張期，達到了經(jīng)濟規(guī)模，實力雄厚，具備了上市（主板市場、二板市場）融資的條件，可以滿足企業(yè)對資金的大量需求。因此，上市融資可以成為企業(yè)在后期（擴張期后）的主要權(quán)益性資金來源。
3、負債性資金。負債性資金的主要形式有銀行借款和企業(yè)債券等。和前兩種籌資方式不同的是，企業(yè)對負債有固定的利息負擔，且融資數(shù)額越大，財務費用越高。商業(yè)銀行追求安全性，是投資的低風險偏好者。在企業(yè)創(chuàng)新前期，由于產(chǎn)品的市場前景尚不明朗，技術(shù)創(chuàng)新沒有完全成功，企業(yè)的財務狀況尚不穩(wěn)定，商業(yè)銀行不大可能為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)提供大量的資金，成為其主要的資金來源；隨著企業(yè)創(chuàng)新的逐步成功，企業(yè)的財務狀況逐步好轉(zhuǎn)，營利能力增強，其可能成為企業(yè)重要的融資來源。企業(yè)債券融資的限制條件較多，融資數(shù)額有限，在創(chuàng)新前期，主要也是作為融資的輔助方式；在創(chuàng)新的后期，企業(yè)債券，特別是可轉(zhuǎn)換債券可能成為企業(yè)的重要融資來源。
（三）技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)籌資政策分析?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認為，經(jīng)營收入不確定、R&D投入高的企業(yè)經(jīng)歷財務困境的可能性較高，必須主要依靠權(quán)益融資。羅斯研究認為，企業(yè)高成長性意味著較大比例的權(quán)益融資，負債融資只是輔助形式。Titman&Wessels、Booth et al等學者通過實證研究認為，公司經(jīng)營的波動性（風險性）與公司的負債水平負相關(guān)。
技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)富有成長性，通過R&D投入實現(xiàn)技術(shù)的革新，有望取得銷售收入的提升；同時，其又面臨著高風險性，經(jīng)營收益不穩(wěn)定。因此，技術(shù)創(chuàng)新在確定其籌資政策時，應充分考慮資金來源的性質(zhì)構(gòu)成。
一、企業(yè)發(fā)展概述
浙江迪安診斷技術(shù)股份有限公司（簡稱“迪安診斷”）成立于2001年，總部設(shè)在杭州，迪安診斷立足獨立醫(yī)學實驗室、司法鑒定等領(lǐng)域，打造具有自身特色的“服務+產(chǎn)品”業(yè)務模式，引領(lǐng)國內(nèi)診斷外包服務行業(yè)。公司于2011年在深圳證交所A股創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國醫(yī)學診斷外包服務行業(yè)第一股（股票代碼：300244）。迪安診斷股價一直較高，2015年1月9號在停牌三個月之后復牌更是連續(xù)漲停，公司市值達到100億元以上，但是公司的總資產(chǎn)截止2013年年底只有8.11億元，那么它是否存在嚴重風險，是否真正具有投資價值呢？本文認為研究該公司的投資價值對于投資者來說非常有意義。
分析企業(yè)現(xiàn)金流量表可以了解企業(yè)目前的財務狀況，還可以預測企業(yè)未來的發(fā)展情況，通過分析現(xiàn)金流的來源與用途可以判斷企業(yè)償債能力，盈利能力和盈利質(zhì)量，通過這些分析有助于企業(yè)改善現(xiàn)金流的管理，促進企業(yè)穩(wěn)步增長。本文便是從現(xiàn)金流角度來分析迪安診斷可能存在的風險情況。
二、現(xiàn)金流量的基本分析
迪安診斷的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2011年-2013年是逐年增加的，初步判斷企業(yè)經(jīng)營狀況良好；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量從2011年的負數(shù)轉(zhuǎn)為2012年的正數(shù)，再轉(zhuǎn)為2013年的負數(shù)，因為企業(yè)在2012年獲得投資收益收到現(xiàn)金，而在2013年又對外投資，導致投資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)；籌資活動在2012年，2013年均為負數(shù)，說明企業(yè)在2012年，2013年籌資活動獲得現(xiàn)金小于流出現(xiàn)金。
對于現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)，在2013年，企業(yè)現(xiàn)金凈增加額為負數(shù)，雖然經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量為正數(shù)，并且與去年相比是上漲的，但是企業(yè)處于發(fā)展階段，投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，所以導致現(xiàn)金凈流量為負數(shù)。在2012年企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占比為86%，顯著高于經(jīng)營活動與籌資活動，這主要是因為企業(yè)收回一筆定期存款。在2011年，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正，但是占比較小，投資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，且占比較大，緣于企業(yè)積極夸大規(guī)模，收購子公司等，籌資活動現(xiàn)金凈流量比重很大，主要是因為企業(yè)發(fā)行新股進行融資。
三、從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)的盈利能力和償債能力
（一）盈利能力分析
1.凈利潤現(xiàn)金含量
凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤。由于經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量是由凈利潤調(diào)整而來的，經(jīng)過調(diào)整有助于信息使用者清楚地分析影響現(xiàn)金流量的原因、利潤形成的過程；考察收益質(zhì)量狀況及揭示上市公司會計收益操縱的手法或盈利模式。該比率反映企業(yè)本期經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比率關(guān)系，即凈利潤由多少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為保障。該比率如果比率小于1說明企業(yè)本期凈利潤中存在尚未實現(xiàn)現(xiàn)金的收入，這樣企業(yè)有可能賬面盈利而現(xiàn)金短缺而導致周轉(zhuǎn)不靈。
由上表可知，企業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量從2011年到2013年分別為48.95%，43.20%和83.79%，該比率在這三年均大于0小于1，在2011年和2012年該比率均小于50%，說明凈利潤中只有一半不到是由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流構(gòu)成，凈利潤中很大一部分是由其他因素構(gòu)成的，企業(yè)的周轉(zhuǎn)率不高，不能及時收回現(xiàn)金，到2013年，企業(yè)的這一狀況有所改善。
2.結(jié)合應收賬款分析企業(yè)盈利質(zhì)量
2011-2013年企業(yè)應收賬款的絕對數(shù)額大幅上升。從應收賬款結(jié)構(gòu)來看，應收賬款占流動資產(chǎn)比率在2011-2013年分別為21.89%，31.77%和41.90%，所占比重高，并且逐年上升，同樣，占總資產(chǎn)的比率也是逐年在上升。這一方面是由于企業(yè)經(jīng)營較好，產(chǎn)生營業(yè)收入增長帶動應收賬款增長，另一方面可能存在應收賬款回收慢的風險。另外，企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升而周轉(zhuǎn)率逐年下降。此外，本文選取與迪安診斷類似的公司，發(fā)現(xiàn)在2013年整個行業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的平均數(shù)為6.79，迪安診斷的周轉(zhuǎn)次數(shù)比行業(yè)均值少2.22，這也說明迪安診斷可能存在資金周轉(zhuǎn)問題。
以上是從現(xiàn)金流角度考察企業(yè)的盈利狀況的分析，可以看出迪安診斷雖然表面上呈現(xiàn)給投資者的是利潤表的營業(yè)收入逐年增長，凈利率也逐年上漲，但是毛利率與凈利率均低于行業(yè)的平均水平，雖然收入增長較快，但是由于企業(yè)并不能很好的控制成本。另一方面，雖然企業(yè)的營業(yè)收入在上漲，但是企業(yè)的營業(yè)收入很大一部分擠壓于應收賬款中，無法迅速獲得現(xiàn)金，這會影響企業(yè)未來的發(fā)展能力。
（二）償債能力分析
從上表分析可知，企業(yè)現(xiàn)金比率大于1，說明企業(yè)的貨幣資金能夠覆蓋企業(yè)的負債總額，而現(xiàn)金到期債務比數(shù)值非常大，一方面是由于企業(yè)的貨幣資金占比非常高，貨幣資金在2011-2013年占總資產(chǎn)比率分別是56.74%，39.33%和33.53%，另一方面是由于企業(yè)進行債務融資的數(shù)額比較小，尤其是在2012年，企業(yè)的短期借款只有90萬元。同樣，企業(yè)的利息保障倍數(shù)也非常高。以上分析說明企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，這說明企業(yè)償還短期債務是沒有壓力的，這也說明了企業(yè)的資金利用率低下。但是，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/負債合計和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負債這兩個比率均小于0.5，說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量并不能覆蓋企業(yè)的負債總額，也不能覆蓋企業(yè)的流動負債，說明企業(yè)面臨嚴重的償債風險，一旦貨幣資金使用率提高，企業(yè)可能存在不能償還到期債務的風險。對此，投資者要關(guān)注迪安診斷的貨幣資金使用情況，以及企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。
四、基于投資籌資活動分析企業(yè)資金來源比例和再投資能力可能存在的問題
通過對企業(yè)資金的來源分析，可以得知資金來源構(gòu)成及企業(yè)面臨的財務風險。另外，通過自有投資資金來源比率可以知道企業(yè)的再投資能力。企業(yè)自有資金=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+吸收權(quán)益性投資收到現(xiàn)金+投資收回現(xiàn)金-分配股利或利潤支付現(xiàn)金-支付利息付出現(xiàn)金，借入資金=發(fā)行債券收到的現(xiàn)金+各種借款收到的現(xiàn)金，
從上表可知，在2011-2013年，企業(yè)自有資金來源比率波動幅度較大。在2011年由于企業(yè)發(fā)行新股進行融資獲得資金2.70億元，所以自有資金占比較大，借入資金來源僅占3.13%；但是在2012年企業(yè)借入資金來源在達到90.86%，這主要是因為一方面企業(yè)在2012年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較少，另一方面在2012年企業(yè)對于全體股東每10股派發(fā)3元股利使自有資金降低。在2013年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大幅上升，所以借入資金比例有所下降。以上分析說明企業(yè)在2011年主要是依靠自有資金進行運營，其中籌資資金占比較大，經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金占比較小，在2012年和2013年企業(yè)處于高負債運營的狀態(tài)，這從企業(yè)的資產(chǎn)負債率的逐年上升以及企業(yè)財務費用的變化可以看出，也從側(cè)面說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不能夠支撐企業(yè)的活動，企業(yè)面臨著比較嚴重的財務風險。
自有投資資金來源比率=自有投資資金來源/投資活動現(xiàn)金流出*100%，這個比率表示當年投資活動的現(xiàn)金支出中有多少是自有資金。在2011年，該比率為143.46%，大于1，說明自有資金能夠滿足企業(yè)投資需求，還有一部分能夠用來進行其他活動；在2012年，該比率驟變?yōu)?5.27%，就是說企業(yè)進行投資的資金只有一小部分是自有資金提供的，絕大部分是通過借款來維持的，然而，迪安診斷目前正處于發(fā)展階段，這種通過負債進行投資會使得企業(yè)風險很高；在2013年，這種情況有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量有一定上升，所以自由投資資金來源比率變?yōu)?02.06%，接近1，說明自有資金剛剛能夠滿足企業(yè)投資需求，企業(yè)仍然面臨較大的經(jīng)營風險，投資者需要慎重考慮這一情況。
五、結(jié)論及建議
本文從現(xiàn)金流量的角度分析迪安診斷的投資價值，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)以下幾個問題：
1.企業(yè)現(xiàn)金凈流量在2011，2012年為正數(shù)而在2013年為負數(shù)，這是因為在2011年企業(yè)發(fā)行新股進行融資。企業(yè)由于2011年現(xiàn)金流較多，所以將18185萬元貨幣資金作為定期存款存入銀行，然后在2012年又將這部分定期存款收回，如果將這個因素剔除，實際在2012年企業(yè)現(xiàn)金凈流量也是負數(shù)，本文認為企業(yè)可能是為美化報表使投資者誤認為企業(yè)現(xiàn)金流狀況良好，對此投資者應該看到迪安診斷現(xiàn)金凈流量的真實情況，以此作為投資依據(jù)。此外，由于企業(yè)處于高速發(fā)展階段，不斷投資創(chuàng)建子公司，在不同的地方設(shè)立診斷實驗室，所以投資活動現(xiàn)金流比例較高。投資者應該關(guān)注企業(yè)新建的診斷實驗室的運營情況，考察新的實驗室盈利能力再慎重做出投資決策。
2.本文從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)盈利能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量不高，一方面是由于企業(yè)應收賬款回收能力較差，企業(yè)在與客戶的交易中處于弱勢地位。另外應付賬款占比較小，這主要是因為企業(yè)產(chǎn)品進貨主要來自上海羅氏診斷，迪安診斷對供應商依賴程度太大，導致話語權(quán)較弱。另外，對供應商依賴程度太大，獨立性較弱也會增加企業(yè)風險，降低企業(yè)價值。此外，企業(yè)毛利率和凈利率均顯著低于行業(yè)的平均水平，目前我國醫(yī)療服務只有將近有10億元的利潤空間，許多企業(yè)搶占這些份額，“僧多粥少”的局面也加重企業(yè)的經(jīng)營風險，要求企業(yè)必須有足夠的能力吸引客戶。
本文從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)的償債能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金與流動負債比僅占15%-35%左右，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能覆蓋企業(yè)的負債，有可能使企業(yè)資金鏈斷裂引發(fā)嚴重后果。由于企業(yè)償還債務的能力較弱也會影響企業(yè)的融資能力，從報表可知企業(yè)長期負債為0，說明銀行對待企業(yè)的態(tài)度也是比較謹慎的，企業(yè)必須改善經(jīng)營活動創(chuàng)造更多現(xiàn)金流，投資者也要實時關(guān)注迪安診斷的經(jīng)營活動。
3.通過分析企業(yè)資金來源情況與企業(yè)再投資能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)借入資金來源比率過高，處于負債運營狀態(tài)，也說明需要關(guān)注企業(yè)可能存在的償債風險。另外，企業(yè)自有投資資金比率在2012年非常低，在2013年也只是正好達到1，說明自有資金不能滿足企業(yè)投資需求或者只是剛剛滿足投資需求，企業(yè)要注重提高自有資金比率，尤其是要改善企業(yè)的經(jīng)營狀況。投資者需要關(guān)注企業(yè)自有資金來源與使用情況，看迪安診斷的資金能不能滿足企業(yè)的運營發(fā)展需要。
現(xiàn)金流是一個企業(yè)的血液，尤其是對于中小企業(yè)現(xiàn)金流更是有非常重要的作用。綜合以上分析，本文認為迪安診斷存在現(xiàn)金流問題，企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較差，從現(xiàn)金流角度來看企業(yè)的盈利質(zhì)量和償債能力較差，不能及時收回現(xiàn)金，有不能及時償還債務的風險。針對近來迪安診斷股價上漲較快的情況，本文認為迪安診斷的投資價值并非像其股價所體現(xiàn)的那么好，建議投資者應該加大對企業(yè)現(xiàn)金流的關(guān)注，深入了解迪安診斷的真實情況，謹慎地進行投資決策。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學）
參考文獻：
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［關(guān)鍵詞］
上市公司;房地產(chǎn)行業(yè);融資方式;融資結(jié)構(gòu)
1我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的融資現(xiàn)狀分析
1.1房地產(chǎn)行業(yè)的融資來源分析
下表歸納了房地產(chǎn)行業(yè)近十年的融資來源情況，主要包括國內(nèi)貸款、自籌資金、利用外資和其他資金來源:國內(nèi)貸款包括土地儲備貸款以及房地產(chǎn)開發(fā)貸款;自籌資金主要包括企業(yè)暫時沒有利用的自有資金、企業(yè)間聯(lián)營或入股等的其他企業(yè)資金、民間資金;利用外資則是指境外房地產(chǎn)投資基金和境外風險投資基金;其他資金來源包括定金、預付款和個人按揭貸款等。其中，其他資金來源占總量比例最高，也就是預付款和個人按揭貸款的比例，大概在40%～50%，但在2008年的時候由于宏觀政策的調(diào)整對個人按揭貸款更為嚴格，導致比例大幅下降。2009年由于美國經(jīng)濟危機的消極影響，政府實施寬松的宏觀政策以刺激經(jīng)濟，因此比例回升。但2009年之后，國家為調(diào)控經(jīng)濟又出臺了從緊的經(jīng)濟政策，又對個人按揭貸款造成影響，因此2009年后，這一比例又開始下降。預收款相當于無息負債，房地產(chǎn)企業(yè)既能籌得需要的基建資金，還能將部分風險轉(zhuǎn)嫁給承租人或購房者，并保證建成后的租售情況，增強其他投資者的信心，因此預收款項是房地產(chǎn)企業(yè)的重要融資來源，在其他資金來源中占比較高。自籌資金在2008年占比高達40%，從2007年至今，自籌資金與其他資金來源兩者此消彼長，表明在宏觀調(diào)控壓制房地產(chǎn)市場的時候，房地產(chǎn)企業(yè)的其他資金來源減少，這時房地產(chǎn)企業(yè)唯有以自籌資金來維持發(fā)展。國內(nèi)貸款的比例在近十年間都在20%左右，較為穩(wěn)定，相對于自籌資金和其他資金來源來說占比較少，那是因為宏觀政策對房地產(chǎn)企業(yè)貸款的要求嚴格。在我國房地產(chǎn)企業(yè)的國內(nèi)貸款中，雖然總體上銀行貸款近幾年的比重下降，但仍有將近90%的部分來自于銀行貸款。直至目前隨著銀行貸款難度加大，企業(yè)開始轉(zhuǎn)向非銀行金融機構(gòu)貸款或嘗試其他的融資方式。目前很多發(fā)達國家的房地產(chǎn)市場已經(jīng)飽和，在這種條件下，近年來很多外商被吸引來中國投資。雖然房地產(chǎn)企業(yè)利用外資的比例在四種統(tǒng)計的資金來源中比重最少，但事實上房地產(chǎn)行業(yè)是我國利用外資的第二大產(chǎn)業(yè)，相信日后隨著市場日漸開放發(fā)展，利用外資的比例也會隨之上漲，房地產(chǎn)業(yè)的資金來源也會越來越多。
1.2房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)分析
與優(yōu)序融資理論不同，我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司較多是選擇債權(quán)融資，比重高達60%，然后是股權(quán)融資，內(nèi)源融資比重最小。我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的內(nèi)源融資率很低，在2009年后又輕微上升，但基本上就是10%左右。如下圖所示。這種高負債、低內(nèi)源的融資結(jié)構(gòu)不利于房地產(chǎn)行業(yè)的良好發(fā)展，因為企業(yè)應具有成本意識，要利用最少的資金實現(xiàn)最大的價值。內(nèi)源融資本來應是企業(yè)融資優(yōu)先考慮的一種有效安全的融資方式，但如果由于企業(yè)經(jīng)營等方面的局限而放棄選擇這種融資方式，并且盲目通過提高企業(yè)負債來進行融資，這種方式難以維持企業(yè)的長遠發(fā)展。因此房地產(chǎn)行業(yè)上市公司應該積極尋找原因并努力改善問題，務求形成平衡合理的融資結(jié)構(gòu)維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。如下圖所示。
2我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司融資存在的問題
2.1內(nèi)源融資能力低，股權(quán)融資比例不高
我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司內(nèi)源融資的比重遠遠小于外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要資金來源，對企業(yè)經(jīng)營有重大影響。盡管目前融資渠道越來越多，房地產(chǎn)企業(yè)融資情況尚為良好，但每個企業(yè)都應累積自身的資金實力，以策萬全。另外，從圖中還可以看出，股權(quán)融資的比例也不高，并且很多企業(yè)僅把股權(quán)融資當成一種圈錢的行為，而沒有充分發(fā)揮股權(quán)融資的積極作用。而債權(quán)融資的比重偏大，已經(jīng)大于內(nèi)源融資和股權(quán)融資比重的總和，融資結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負債率高企，如果無法保證資金穩(wěn)定供給，不利于防范市場風險。
2.2債券融資比例小且對銀行貸款依賴大
我國上市公司的債權(quán)融資的金額和比重逐年攀升，但2006年時債券融資的份額才超過10%。雖然比重開始上升，但很明顯，借款融資是上市公司債權(quán)融資中最常采取的方式，其份額遠超債券融資。同時如果企業(yè)對銀行貸款依賴大，財務風險偏大，不利于公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。
2.3長短期債務融資結(jié)構(gòu)比例失衡
我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司債務期限結(jié)構(gòu)失衡。長期負債率的比重遠少于流動負債率的比重，說明我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司大多采用短期負債的方式來籌措資金，與資金使用時間不相符。2005年之后流動負債率有所下降，長期負債率開始上升，說明房地產(chǎn)企業(yè)開始注意到要調(diào)整兩者的比例關(guān)系，要使債務結(jié)構(gòu)趨于合理，才有利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。
參考文獻:
中圖分類號：F121.23 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）013-0-01
一、無錫民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀
無錫作為全國重點經(jīng)濟中心城市，其經(jīng)濟總量多年來一直名列全國大中城市的前列，其中有三分之二是民營企業(yè)的貢獻，無錫的民營經(jīng)濟占比高達67.4%，但是民營企業(yè)的融資難的困局始終縈繞在民營企業(yè)的經(jīng)營過程中。
目前無錫的民營企業(yè)融資主要表現(xiàn)為以下幾個特點：
（一）內(nèi)源性融資來源尚有不足。所謂內(nèi)源性融資來源就是企業(yè)在發(fā)展過程，通過企業(yè)的合法經(jīng)營取得的利潤除去利潤分配過程流出企業(yè)的那部分的剩余收益。由于近年來民營企業(yè)的生存環(huán)境以及整個國民經(jīng)濟的發(fā)展速度從高速發(fā)展調(diào)整為相對較低的可持續(xù)發(fā)展的速度，企業(yè)利空間被大大壓縮，尤其是轉(zhuǎn)型升級不是很徹底的民營企業(yè)。這就使得比較多的依靠內(nèi)源性資金來源滿足企業(yè)發(fā)展要求的民營企業(yè)的融資發(fā)生了困難。
（二）民營企業(yè)的融資的結(jié)構(gòu)相對不穩(wěn)定、合理。所謂融資機構(gòu)也可以理解為民營企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的所有融資中的各種不同融資渠道來源以及不同來源的融資的金額比例；不同的結(jié)構(gòu)對民營企業(yè)意味著不同的籌資成本、不同財務結(jié)構(gòu)與財務風險。由于民營企業(yè)的內(nèi)源性資金來源的不足，更多的民營企業(yè)只能選擇向金融機構(gòu)或其他機構(gòu)借款，較多的借款加大了，民營企業(yè)的財務風險，尤其是在經(jīng)濟相對不景氣的時下給民營企業(yè)帶來了較大的風險。
（三）民營企業(yè)的自身的信用擔保能力較差。無錫的民營企業(yè)需要從金融機構(gòu)或其他機構(gòu)取得更多的資金，而金融機構(gòu)一般需要民營企業(yè)提供擔保以保證貸款的安全性。民營企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模相對不大，自身的擔保能力羸弱；通過商業(yè)性擔保機構(gòu)擔保，又提高了資金的籌資成本，民營企業(yè)難以承受高資金成本；亦或勉強取得資金也加大了企業(yè)的風險，甚至導致企業(yè)發(fā)生財務困難。
（四）難以從直接融資渠道融資。我國目前的直接融資渠道主要表現(xiàn)為股票、債券。無錫的民營企業(yè)大部分不滿足上市的條件，很難從證券市場中直接籌資；發(fā)行債券對于大部分的民營企業(yè)來說也是又較多的政策約束。其次無論是發(fā)行股票還會發(fā)行債券取得融資，一般要相當長的過程，比較大的成本支出，這也是很多民營企業(yè)望而卻步的原因。
二、無錫民營企業(yè)融資途徑
在目前的經(jīng)濟形勢下，大力發(fā)展民營企業(yè)也是大到國家，具體到省市都要大力支持的重要政策，企業(yè)的發(fā)展離不開資金的助力，無錫的民營企業(yè)可以從哪些途徑取得企業(yè)發(fā)展的資金呢。
（一）充分運用好國家、省市的政策取得更多的政府資金。企業(yè)要充分的利用這些政策取得國家財政資金的支持，如申請高新技術(shù)企業(yè)、通過專業(yè)機構(gòu)進行稅收籌劃等更多的取得政策紅利，為企業(yè)的發(fā)展壯大聚力。
（二）繼續(xù)從傳統(tǒng)的融資途徑取得資金。無錫的民營企業(yè)要不斷加強企業(yè)的自身發(fā)展?jié)摿?，加大挖掘?nèi)源性的資金來源的力度，從企業(yè)自身發(fā)展中取得更多的內(nèi)源性資金；建立良好的銀企關(guān)系，適應金融機構(gòu)的征信評價機制，努力提高企業(yè)自身的信用等級，爭取用較低的資金成本取得跟多的金融借款，為企業(yè)發(fā)展籌措更多的高質(zhì)量的資金。
（三）充分利用新興的融資模式。無錫的民營企業(yè)應主動的對接金融業(yè)的發(fā)展，運用新興的金融業(yè)態(tài)去籌措需要的資金。目前這些新興的業(yè)態(tài)主要有小額貸、銀企對接平臺、網(wǎng)絡(luò)借貸、村鎮(zhèn)銀行和社區(qū)銀行等。
隨著互聯(lián)網(wǎng)+時代的到來，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的網(wǎng)絡(luò)借貸也快速的發(fā)展起來，這為無錫民營企業(yè)籌資有大開了一片新天地。網(wǎng)絡(luò)借貸的實質(zhì)是一個平臺，在這個平臺上需要籌資的企業(yè)和個人能夠找到資金來源，需要投資的資金可以找到投資的方向，雙方無需見面，直接在網(wǎng)絡(luò)平臺上進行資金使用權(quán)的交接與資金使用價值的確定。對于籌資方來說是一種新的籌資渠道；對于貸款方來說是一個新的投資渠道，它是網(wǎng)絡(luò)金融時代的新產(chǎn)物。
三、無錫民營企業(yè)融資的策略建議
無錫民營企業(yè)發(fā)展到今天，有過歷史的輝煌，也有現(xiàn)實的彷徨，民營企業(yè)要順應國內(nèi)、國際的變化，快速的實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級換代，才能保持無錫民營企業(yè)高地的地位，發(fā)揚壯大國人盡知的蘇南模式。無錫民營企業(yè)從以下幾個方面下大力氣，必定能從籌資難的困局中走出來，實現(xiàn)鳳凰涅。
（一）提高企業(yè)的核心競爭力，爭取更多的銀行信用貸款。民營企業(yè)的核心競爭力的提高是銀行等金融機構(gòu)喜見的良好信號，銀行可以通過企業(yè)核心競爭力的提高來重新認識民營企業(yè)，在征信評價中提高民因企業(yè)的信用等級，為民營企業(yè)取的成本更低的資金提供的更多的可能。企業(yè)如何提高核心競爭力似乎不僅是生產(chǎn)、銷售等部門的事情，更關(guān)乎企業(yè)的籌資管理問題。
（二）著力提升企業(yè)的自身造血功能，提高企業(yè)內(nèi)源性籌資的能力。解決無錫民營企業(yè)的融資難的困局，主要還是要提升企業(yè)的盈利能力，結(jié)合注重積累的股利分配政策，提高企業(yè)內(nèi)源性籌資的能力。民營企業(yè)要得到持續(xù)的發(fā)展，還是要自身去挖掘潛力，實現(xiàn)自我發(fā)展，堅持走可持續(xù)發(fā)展的道路；企業(yè)應從企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系入手，通過各種手段吸引企業(yè)需要的人才，加強企業(yè)的經(jīng)營管理，提高企業(yè)的管理水平，改進更新企業(yè)的工藝流程，占領(lǐng)更多的市場份額，多方位提升企業(yè)盈利能力，拓寬企業(yè)內(nèi)源性資金的來源。
（三）建立并維持好良好的政企關(guān)系、銀企關(guān)系，為企業(yè)的外部融資營造良好的環(huán)境。無錫民營企業(yè)要在法律的框架內(nèi)，政府的指導下發(fā)展企業(yè)，融入到地方的經(jīng)濟發(fā)展中去，找準自己的定位。以完善企業(yè)自身為抓手，厘清銀企關(guān)系，更多的爭取金融機構(gòu)的支持，籌措企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展所需的資金。
財務狀況變動表基本分左右兩方，左側(cè)反映流動資金的來源和運用，右側(cè)反映企業(yè)流動資金內(nèi)部各項目的變動，最后，左側(cè)的流動資金增加凈額等于右側(cè)的流動資金增加凈額。
1.該表左側(cè)中，營運資金的來源和運用指引起營運資金增加和減少的項目。來源減去運用就是營運資金的凈增加額。它是通過營運資金的來源和運用的動態(tài)過程來說明營運資金增減變動的具體原因。
2.該表右側(cè)通過流動資產(chǎn)凈增加額與流動負債凈增加額之差反映企業(yè)一年內(nèi)財務狀況變動的結(jié)果。是從靜態(tài)角度反映企業(yè)財務狀況的變動。
3.該表各項目，可以看出共有經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動三方面內(nèi)容。即這三種活動是引起企業(yè)的財務狀況變動的主要原因。
總之，財務狀況變動表左側(cè)是反映營運資金增減變動的原因和過程，是主表；右側(cè)則是附表，反映企業(yè)營運資金內(nèi)部項目變動情況，是財務狀況變動的結(jié)果。由于財務狀況變動表左右兩方是從動態(tài)和靜態(tài)兩個不同的角度來說明企業(yè)財務狀況變動的原因、過程和結(jié)果，因此左右兩方的金額相等。
（二）營運資金總量變動和企業(yè)支付能力的變化
一個企業(yè)的營運資金是企業(yè)的流動資產(chǎn)減去流動負債的差額，直接代表著企業(yè)的償債能力。營運資金增加，說明企業(yè)短期償債能力增強，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金更充裕，從某種意義上說，使企業(yè)財務狀況得以改善。
（三）營業(yè)所得營運資金與財務狀況的穩(wěn)定性
營業(yè)所得營運資金是指企業(yè)的經(jīng)營活動帶來的營運資金數(shù)額，它是企業(yè)經(jīng)營損益即利潤引起的營運資金的變動，是以企業(yè)本期實現(xiàn)的利潤為基礎(chǔ)，在對不能引起營運資金變動的損益項目調(diào)查后的，本期實現(xiàn)了經(jīng)營利潤，營業(yè)所得營運資金增加，反之相反。企業(yè)的全部營運資金變動中，營業(yè)所得營運資金所占的份額越大，本期營運資金的資料對未來營運資金的預測價值也就越大，企業(yè)未來營運資金的變動也就越穩(wěn)定。
（四）營運資金變動的結(jié)構(gòu)和企業(yè)的理財政策
引起企業(yè)營運資金變動的原因包括經(jīng)營、投資和籌資三個方面的活動。涉及到企業(yè)長期資產(chǎn)變動的業(yè)務稱投資活動；涉及到企業(yè)長期資金來源的經(jīng)濟業(yè)務稱籌資活動。投資和籌資活動又統(tǒng)稱為理財活動，當我們仔細地分析財務狀況變動表左側(cè)的投資、籌資項目并將它們進行對照后，我們就可以找到該企業(yè)的理財政策。
在財務狀況變動表中，反映企業(yè)投資活動取得的營運資金包括固定資產(chǎn)清理收入、收回長期投資和對外投資轉(zhuǎn)出長期資產(chǎn)三項；反映投資活動付出的營運資金是固定資產(chǎn)和在建工程凈增加額，增加無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)，增加長期投資活動三項；將投資活動取得的營運資金減去投資活動付出的營運資金比較一下，就可以把握投資活動引起的營運資金的凈增加額。
在財務狀況變動表中，用來反映企業(yè)籌資活動取得的營運資金包括增加長期負債和資本凈增加額兩項；反映籌資活動付出的營運資金有利潤分配（提取盈余公積和應付利潤）與償還長期負債兩項，我們也可以將籌資活動引起的營運資金的增加額減去減少額，計算籌資活動引起的營運資金的凈增加額，也可以剔除向投資人分配利潤的屬于股利政策的，來分析企業(yè)對外籌資活動帶來的營運資金凈增加額占全部營運資金本年凈增加額的比重。
由以上分析可知，從財務狀況變動表上可以得出一個企業(yè)營運資金的來源渠道和各渠道的作用大小，進而分析出企業(yè)支付能力，財務狀況的穩(wěn)定性，股利政策，企業(yè)的理財政策等內(nèi)容，它在我國經(jīng)濟建設(shè)中曾起到巨大的作用。
二、現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。以現(xiàn)金的流入和流出反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的動態(tài)情況，反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全貌?，F(xiàn)金流量表是按照收付實現(xiàn)原則，即以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物作為現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)。所以現(xiàn)金流量表能夠真實地反映一個企業(yè)的財務狀況，便于報表閱讀者了解企業(yè)的支付能力，并能有效地預測該企業(yè)未來的支付能力，現(xiàn)從比較角度試作說明。
（一）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)
編制現(xiàn)金流量表的目的為報表使用者提供企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金等價物流入和流出的信息，以便于報表使用者了解和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)以預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量表通常包括：經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量、投資活動的現(xiàn)金流量、籌資活動的現(xiàn)金流量，非常性項目的現(xiàn)金流量、本期現(xiàn)金凈流量和不涉及到現(xiàn)金變動的投資和籌資活動。
（二）現(xiàn)金流量凈增加額與本期支付能力的變化
現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增減變化情況的，如果企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在本期增加了，說明該企業(yè)本期的支付在本期增加了，說明該企業(yè)本期的支付能力增強了，企業(yè)的財務狀況在本期得到了改善，反之則惡化了。所以要考核一個企業(yè)的支付能力在本期的變動情況，就可以直接觀察現(xiàn)金流量表上“現(xiàn)金流量凈增加額”項目的金額。
（三）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與未來支付能力的穩(wěn)定性
現(xiàn)金流量表分別以經(jīng)營、投資和籌資活動及非常性項目來反映的現(xiàn)金流入量、流出量和凈流量。在各項企業(yè)活動中，非常性項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的很小，投資和籌資活動屬于企業(yè)的理財活動，它們是為了企業(yè)的經(jīng)營活動的順利進行而開展的輔工作。通過投資和籌資活動為經(jīng)營活動中的閑置資金尋找出路，取得相應的收益；當經(jīng)營活動需要大量資金時，通過投資和籌資活動來解決經(jīng)營活動的資金來源。經(jīng)營活動具有再生性的特點，所以在現(xiàn)金流量表上可以根據(jù)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占全部現(xiàn)金流量的比重，包括現(xiàn)金流入量、流出量、凈流量三個方面的比重來考核企業(yè)支付能力的穩(wěn)定程度，如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占全部現(xiàn)金和流量的比重大則說明企業(yè)的財務狀況穩(wěn)定。
（四）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與企業(yè)的未來在觀察現(xiàn)金流量表的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時，應仔細投資活動中的對內(nèi)和對外投資的關(guān)系，通常，企業(yè)要發(fā)展，長期資產(chǎn)的規(guī)模必須增加一個投資活動中對內(nèi)投資的現(xiàn)金凈流量大幅度提高的企業(yè)，意味著該企業(yè)正面臨一個新的發(fā)展機遇或一個新的投資機會；反之則表示該企業(yè)正常經(jīng)營活動沒能充分地吸納其現(xiàn)有的資金。企業(yè)的對外投資產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量大幅度增加時，說明該企業(yè)正面臨大量收回對外投資額的局面，可能企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營活動需要大量資金而該企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有的資金不能滿足企業(yè)有一個新的發(fā)展機會，急需大筆資金；如果一個企業(yè)當期對外投資活動的現(xiàn)金凈流出量大量增加，也說明該企業(yè)的經(jīng)營活動沒有能夠充分地吸納企業(yè)的資金，從而游離出大筆資金，通過對外投資為其尋求獲利的機會。
（五）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與企業(yè)的投資
籌資活動是企業(yè)對外的資金籌集和股利分配活動。當一個企業(yè)對本期實現(xiàn)的利潤向投資人少分配或不分配，實際上就相當于在向投資人籌集資金，所以，利潤分配活動也屬于企業(yè)的籌資活動。如果企業(yè)籌資活動現(xiàn)金凈流入量大幅度增加，則該企業(yè)在擴大其經(jīng)營規(guī)模，說明企業(yè)現(xiàn)有的資金不能滿足經(jīng)營的需要，又獲得了新的市場機會，需要從企業(yè)外部大量籌集資金；如果籌資活動的現(xiàn)金凈流出量大幅度增加，則說明本期大量的現(xiàn)金流出企業(yè)，該企業(yè)的規(guī)模在收縮。
（六）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與企業(yè)的理財政策
一個企業(yè)本期實際的現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動以及非常性項目等方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。根據(jù)一個企業(yè)的現(xiàn)金流量表資料，可以對其現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況進行，對投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行比較后，以了解該企業(yè)的理財政策。
三、現(xiàn)金流量表與財務狀況變動表相比較主要區(qū)別所在
第一，編制基礎(chǔ)就不同?，F(xiàn)金流量表以現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為編制基礎(chǔ)；財務狀況變動表以營運資金為編制基礎(chǔ)，營運資金是流動資產(chǎn)減去流動負債后的凈額。
第二，反映不同?，F(xiàn)金流量表反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全貌；財務狀況變動表反映企業(yè)營業(yè)資金的來源和運用的全貌。
