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本年度商品銷售收入為*萬(wàn)元，比上年增加*萬(wàn)元。其中，商品流通企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)*萬(wàn)元，比上年增加5.5%，商辦工業(yè)產(chǎn)品銷售*萬(wàn)元，比上年減少10%，其它企業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)*萬(wàn)元，比上年增加43%。全年毛利率達(dá)到14.82%，比上年提高0.52%。費(fèi)用水平本年實(shí)際為7.7%，比上年升高0.63%。全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)*萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)4.68%。其中，商業(yè)企業(yè)利潤(rùn)*萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)12.5%，商辦工業(yè)利潤(rùn)*萬(wàn)元，比上年下降28.87%。銷售利潤(rùn)率本年為4.83%，比上年下降0.05%。其中，商業(yè)企業(yè)為4.81%，上升0.3%。全部流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天，比上年的110天慢了18天。其中，商業(yè)企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天，比上年的53天慢了7天。
(二)主要財(cái)務(wù)情況分析
1.銷售收入情況
通過(guò)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，增設(shè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大銷售范圍，促進(jìn)了銷售收入的提高。如南一百貨商店銷售收入比去年增加296.4萬(wàn)元;古都五交公司比上年增加396.2萬(wàn)元。
2.費(fèi)用水平情況
全局商業(yè)的流通費(fèi)用總額比上年增加144.8萬(wàn)元，費(fèi)用水平上升0.82%其其中：①運(yùn)雜費(fèi)增加13.1萬(wàn)元;②保管費(fèi)增加4.5萬(wàn)元;③工資總額3.1萬(wàn)元;④福利費(fèi)增加6.7萬(wàn)元;⑤房屋租賃費(fèi)增加50.2萬(wàn)元;③低值易耗品攤銷增加5.2萬(wàn)元。
從變化因素看，主要是由于政策因素影響：①調(diào)整了“三資”、“一金”比例，使費(fèi)用絕對(duì)值增加了12.8萬(wàn)元;②調(diào)整了房屋租賃價(jià)格，使費(fèi)用增加了50.2萬(wàn)元;③企業(yè)普調(diào)工資，使費(fèi)用相對(duì)增加80.9萬(wàn)元?？鄢@三種因素影響，本期費(fèi)用絕對(duì)額為905.6萬(wàn)元，比上年相對(duì)減少10.2萬(wàn)元。費(fèi)用水平為6.7%，比上年下降0.4%。
3.資金運(yùn)用情況
年末，全部資金占用額為*萬(wàn)元，比上年增加28.7%。其中：商業(yè)資金占用額*萬(wàn)元，占全部流動(dòng)資金的55%，比上年下降6.87%。結(jié)算資金占用額為*萬(wàn)元，占31.8%，比上年上升了8.65%。其中：應(yīng)收貨款和其他應(yīng)收款比上年增加548.1萬(wàn)元。從資金占用情況分析，各項(xiàng)資金占用比例嚴(yán)重不合理，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)“三角債”的清理工作。
4.利潤(rùn)情況
企業(yè)利潤(rùn)比上年增加*萬(wàn)元，主要因素是：
(1)增加因素：①由于銷售收入比上年增加804.3萬(wàn)元，利潤(rùn)增加了41.8萬(wàn)元;②由于毛利率比上年增加0.52%，使利潤(rùn)增加80萬(wàn)元;③由于其他各項(xiàng)收入比同期多收43萬(wàn)元，使利潤(rùn)增加42.7萬(wàn)元;④由于支出額比上年少支出6.1萬(wàn)元，使利潤(rùn)增加6.1萬(wàn)元。
(2)減少因素：①由于費(fèi)用水平比上年提高0.82%，使利潤(rùn)減少105.6萬(wàn)元;②由于稅率比上年上浮0.04%，使利潤(rùn)少實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)元;③由于財(cái)產(chǎn)損失比上年多16.8萬(wàn)元，使利潤(rùn)減少16.8萬(wàn)元。以上兩種因素相抵，本年度利潤(rùn)額多實(shí)現(xiàn)*萬(wàn)元。
(三)存在的問(wèn)題和建議
年度企業(yè)年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告
，我局所屬企業(yè)在改革開(kāi)放力度加大，全市經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的形勢(shì)下，堅(jiān)持以提高效益為中心，以搞活經(jīng)濟(jì)強(qiáng)化管理為重點(diǎn)，深化企業(yè)內(nèi)部改革，深入挖潛，調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步完善了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制，努力開(kāi)拓，奮力競(jìng)爭(zhēng)。銷售收入實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元，比去年增加30％以上，并在取得較好經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，取得了較好的社會(huì)效益。（一）主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況本年度商品銷售收入為×××萬(wàn)元，比上年增加×××萬(wàn)元。其中，商品流通企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元，比上年增加5．5％，商辦工業(yè)產(chǎn)品銷售×××萬(wàn)元，比上年減少10％，其它企業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元，比上年增加43％。全年毛利率達(dá)到14．82％，比上年提高0．52％。費(fèi)用水平本年實(shí)際為7．7％，比上年升高0．63％。全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)×××萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)4．68％。其中，商業(yè)企業(yè)利潤(rùn)×××萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)12．5％，商辦工業(yè)利潤(rùn)×××萬(wàn)元，比上年下降28．87％。銷售利潤(rùn)率本年為4．83％，比上年下降0．05％。其中，商業(yè)企業(yè)為4．81％，上升0．3％。全部流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天，比上年的110天慢了18天。其中，商業(yè)企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天，比上年的53天慢了7天。（二）主要財(cái)務(wù)情況分析1．銷售收入情況通過(guò)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，增設(shè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大銷售范圍，促進(jìn)了銷售收入的提高。如南一百貨商店銷售收入比去年增加296．4萬(wàn)元；古都五交公司比上年增加396．2萬(wàn)元。2．費(fèi)用水平情況全局商業(yè)的流通費(fèi)用總額比上年增加144．8萬(wàn)元，費(fèi)用水平上升0．82％其其中：①運(yùn)雜費(fèi)增加13．1萬(wàn)元；②保管費(fèi)增加4．5萬(wàn)元；③工資總額3．1萬(wàn)元；④福利費(fèi)增加6．7萬(wàn)元；⑤房屋租賃費(fèi)增加50．2萬(wàn)元；③低值易耗品攤銷增加5．2萬(wàn)元。從變化因素看，主要是由于政策因素影響：①調(diào)整了“三資”、“一金”比例，使費(fèi)用絕對(duì)值增加了12．8萬(wàn)元；②調(diào)整了房屋租賃價(jià)格，使費(fèi)用增加了50．2萬(wàn)元；③企業(yè)普調(diào)工資，使費(fèi)用相對(duì)增加80．9萬(wàn)元?？鄢@三種因素影響，本期費(fèi)用絕對(duì)額為905．6萬(wàn)元，比上年相對(duì)減少10．2萬(wàn)元。費(fèi)用水平為6．7％，比上年下降0．4％。3．利潤(rùn)情況企業(yè)利潤(rùn)比上年增加×××萬(wàn)元，主要因素是：（1）增加因素：①由于銷售收入比上年增加804．3萬(wàn)元，利潤(rùn)增加了41．8萬(wàn)元；②由于毛利率比上年增加0．52％，使利潤(rùn)增加80萬(wàn)元；③由于其他各項(xiàng)收入比同期多收43萬(wàn)元，使利潤(rùn)增加42．7萬(wàn)元；④由于支出額比上年少支出6．1萬(wàn)元，使利潤(rùn)增加6．1萬(wàn)元。（2）減少因素：①由于費(fèi)用水平比上年提高0．82％，使利潤(rùn)減少105．6萬(wàn)元；②由于稅率比上年上浮0．04％，使利潤(rùn)少實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)元；③由于財(cái)產(chǎn)損失比上年多16．8萬(wàn)元，使利潤(rùn)減少16．8萬(wàn)元。以上兩種因素相抵，本年度利潤(rùn)額多實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元。4．資金運(yùn)用情況年末，全部資金占用額為×××萬(wàn)元，比上年增加28．7％。其中：商業(yè)資金占用額×××萬(wàn)元，占全部流動(dòng)資金的55％，比上年下降6．87％。結(jié)算資金占用額為×××萬(wàn)元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：應(yīng)收貨款和其他應(yīng)收款比上年增加548．1萬(wàn)元。從資金占用情況分析，各項(xiàng)資金占用比例嚴(yán)重不合理，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)“三角債”的清理工作。（三）存在的問(wèn)題和建議1．資金占用增長(zhǎng)過(guò)快，結(jié)算資金占用比重較大，比例失調(diào)。特別是其他應(yīng)收款和銷貨應(yīng)收款大幅度上升，如不及時(shí)清理，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益將產(chǎn)生很大影響。因此，建議各企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要引起重視，應(yīng)收款較多的單位，要領(lǐng)導(dǎo)帶頭，抽出專人，成立清收小組，積極回收。也可將獎(jiǎng)金、工資同回收貸款掛鉤，調(diào)動(dòng)回收人員積極性。同時(shí)，要求企業(yè)經(jīng)理要嚴(yán)格控制賒銷商品管理，嚴(yán)防新的三角債產(chǎn)生。2．經(jīng)營(yíng)性虧損單位有增無(wú)減，虧損額不斷增加。全局企業(yè)未彌補(bǔ)虧損額高達(dá)×××萬(wàn)元，比同期大幅度上升。建議各企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要加強(qiáng)對(duì)虧損企業(yè)的整頓、管理，做好扭虧轉(zhuǎn)盈工作。3．各企業(yè)程度不同地存在潛虧行為。全局待攤費(fèi)用高達(dá)×××萬(wàn)元，待處理流動(dòng)資金損失為×××萬(wàn)元。建議各企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，該處理的處理，該核銷的核銷，以便真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。年度企業(yè)年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告
（一）主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況
本年度商品銷售收入為×××萬(wàn)元，比上年增加×××萬(wàn)元。其中，商品流通企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元，比上年增加5．5％，商辦工業(yè)產(chǎn)品銷售×××萬(wàn)元，比上年減少10％，其它企業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元，比上年增加43％。全年毛利率達(dá)到14．82％，比上年提高0．52％。費(fèi)用水平本年實(shí)際為7．7％，比上年升高0．63％。全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)×××萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)4．68％。其中，商業(yè)企業(yè)利潤(rùn)×××萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)12．5％，商辦工業(yè)利潤(rùn)×××萬(wàn)元，比上年下降28．87％。銷售利潤(rùn)率本年為4．83％，比上年下降0．05％。其中，商業(yè)企業(yè)為4．81％，上升0．3％。全部流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天，比上年的110天慢了18天。其中，商業(yè)企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天，比上年的53天慢了7天。
（二）主要財(cái)務(wù)情況分析
1．銷售收入情況
通過(guò)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，增設(shè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大銷售范圍，促進(jìn)了銷售收入的提高。如南一百貨商店銷售收入比去年增加296．4萬(wàn)元；古都五交公司比上年增加396．2萬(wàn)元。
2．費(fèi)用水平情況
全局商業(yè)的流通費(fèi)用總額比上年增加144．8萬(wàn)元，費(fèi)用水平上升0．82％其其中：①運(yùn)雜費(fèi)增加13．1萬(wàn)元；②保管費(fèi)增加4．5萬(wàn)元；③工資總額3．1萬(wàn)元；④福利費(fèi)增加6．7萬(wàn)元；⑤房屋租賃費(fèi)增加50．2萬(wàn)元；③低值易耗品攤銷增加5．2萬(wàn)元。
從變化因素看，主要是由于政策因素影響：①調(diào)整了“三資”、“一金”比例，使費(fèi)用絕對(duì)值增加了12．8萬(wàn)元；②調(diào)整了房屋租賃價(jià)格，使費(fèi)用增加了50．2萬(wàn)元；③企業(yè)普調(diào)工資，使費(fèi)用相對(duì)增加80．9萬(wàn)元?？鄢@三種因素影響，本期費(fèi)用絕對(duì)額為905．6萬(wàn)元，比上年相對(duì)減少10．2萬(wàn)元。費(fèi)用水平為6．7％，比上年下降0．4％。
3．資金運(yùn)用情況
年末，全部資金占用額為×××萬(wàn)元，比上年增加28．7％。其中：商業(yè)資金占用額×××萬(wàn)元，占全部流動(dòng)資金的55％，比上年下降6．87％。結(jié)算資金占用額為×××萬(wàn)元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：應(yīng)收貨款和其他應(yīng)收款比上年增加548．1萬(wàn)元。從資金占用情況分析，各項(xiàng)資金占用比例嚴(yán)重不合理，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)“三角債”的清理工作。
4．利潤(rùn)情況
企業(yè)利潤(rùn)比上年增加×××萬(wàn)元，主要因素是：
（1）增加因素：①由于銷售收入比上年增加804．3萬(wàn)元，利潤(rùn)增加了41．8萬(wàn)元；②由于毛利率比上年增加0．52％，使利潤(rùn)增加80萬(wàn)元；③由于其他各項(xiàng)收入比同期多收43萬(wàn)元，使利潤(rùn)增加42．7萬(wàn)元；④由于支出額比上年少支出6．1萬(wàn)元，使利潤(rùn)增加6．1萬(wàn)元。
（2）減少因素：①由于費(fèi)用水平比上年提高0．82％，使利潤(rùn)減少105．6萬(wàn)元；②由于稅率比上年上浮0．04％，使利潤(rùn)少實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)元；③由于財(cái)產(chǎn)損失比上年多16．8萬(wàn)元，使利潤(rùn)減少16．8萬(wàn)元。以上兩種因素相抵，本年度利潤(rùn)額多實(shí)現(xiàn)×××萬(wàn)元。
（三）存在的問(wèn)題和建議
1．資金占用增長(zhǎng)過(guò)快，結(jié)算資金占用比重較大，比例失調(diào)。特別是其他應(yīng)收款和銷貨應(yīng)收款大幅度上升，如不及時(shí)清理，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益將產(chǎn)生很大影響。因此，建議各企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要引起重視，應(yīng)收款較多的單位，要領(lǐng)導(dǎo)帶頭，抽出專人，成立清收小組，積極回收。也可將獎(jiǎng)金、工資同回收貸款掛鉤，調(diào)動(dòng)回收人員積極性。同時(shí)，要求企業(yè)經(jīng)理要嚴(yán)格控制賒銷商品管理，嚴(yán)防新的三角債產(chǎn)生。
2．經(jīng)營(yíng)性虧損單位有增無(wú)減，虧損額不斷增加。全局企業(yè)未彌補(bǔ)虧損額高達(dá)×××萬(wàn)元，比同期大幅度上升。建議各企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要加強(qiáng)對(duì)虧損企業(yè)的整頓、管理，做好扭虧轉(zhuǎn)盈工作。
3．各企業(yè)程度不同地存在潛虧行為。全局待攤費(fèi)用高達(dá)×××
中圖分類號(hào):F832.5F276文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1003-9031(2006)11-0014-06
一､問(wèn)題的提出
2006年7月3日,上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合“關(guān)于上市公司大股東及其附屬企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資金占用的通告(2006年第2號(hào))”｡這是繼2006年6月1日兩所首次集中曝光上市公司大股東資金占用情況以來(lái)又一重要的持續(xù)監(jiān)管舉措｡本次通告中,公開(kāi)披露了截至2006年6月30日,滬深兩市還有148家公司存在非經(jīng)營(yíng)性資金占用問(wèn)題,占用余額仍高達(dá)315.70億元｡
非經(jīng)營(yíng)性資金占用有別于經(jīng)營(yíng)性資金占用,后者是通過(guò)采購(gòu)､銷售等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的資金占用｡非經(jīng)營(yíng)性資金占用常常是為大股東墊付工資與福利､代償債務(wù)及其他在沒(méi)有商品和勞務(wù)對(duì)價(jià)情況下提供給大股東及其附屬企業(yè)使用的資金等①｡因此存在這種占用情況的上市公司的獨(dú)立性值得懷疑,非經(jīng)營(yíng)性資金占用可以被理解為是控股股東更為明顯的掠奪行為,是更為嚴(yán)重的公司治理問(wèn)題｡
對(duì)大股東通過(guò)種種正當(dāng)及非法的手段侵占中小股東的利益,Johson等形象地將這些手段描述為隧道挖掘(Tunneling),意指企業(yè)的控制者從企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤(rùn)到自己手中的各種合法或者非法的行為｡[1]擁有控制權(quán)的大股東往往有動(dòng)機(jī)采用各種方式獲取控制權(quán)利益,例如超額的管理層薪金､貸款擔(dān)保､掠奪性的關(guān)聯(lián)交易､占用資產(chǎn)､稀釋股權(quán)等,隧道挖掘不僅存在于發(fā)展中國(guó)家的股票市場(chǎng),而且存在于歐美發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng),即使是資本市場(chǎng)監(jiān)管最為嚴(yán)厲的市場(chǎng),也可能出現(xiàn)少數(shù)利益群體利用隧道行為來(lái)?yè)p害中小投資者利益的行為｡不過(guò)在新興市場(chǎng)上,這類問(wèn)題尤其嚴(yán)重｡[2]唐宗明和蔣位(2002)的研究表明,中國(guó)上市公司大股東侵害小股東的程度遠(yuǎn)高于美英國(guó)家｡[3]
我國(guó)上市公司根據(jù)控股股東的類型可以劃分為:國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司②｡國(guó)有上市公司包括國(guó)家股或國(guó)有法人股股東控制的上市公司;而非國(guó)有上市公司都被視為民營(yíng)上市公司,包括自然人､外資及其他非國(guó)有性質(zhì)的一般法人股股東控制的上市公司｡在交易所公布的存在大股東占用現(xiàn)象的148家上市公司中,民營(yíng)上市公司有63家｡上海證券交易所研究中心撰寫(xiě)的《中國(guó)公司治理報(bào)告(2005):民營(yíng)上市公司治理》以截止2004年底滬市212家民營(yíng)上市公司為樣本進(jìn)行研究,結(jié)論顯示,國(guó)內(nèi)民營(yíng)上市公司盈利能力總體上比非民營(yíng)上市公司差;從公司治理狀況看,民營(yíng)上市公司大股東侵害小股東利益的情況更為嚴(yán)重｡
陳國(guó)進(jìn)､林輝等(2005)對(duì)我國(guó)上市公司違法違規(guī)行為的實(shí)證研究認(rèn)為:從公司治理角度看,在所有權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中的模式下,第一大股東的集中持股可以在一定程度上約束上市公司違法違規(guī)行為,但是第二大股東在制衡第一大股東方面還沒(méi)有起到有效的作用｡[4]但是筆者認(rèn)為,該文與大多文獻(xiàn)類似,既沒(méi)有區(qū)別上市公司的類型,也沒(méi)有對(duì)關(guān)聯(lián)股東的持股進(jìn)行加總計(jì)算,存在一定的缺陷｡
本文通過(guò)對(duì)交易所公布的資金占用數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,從兩個(gè)角度探討上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資金占用的影響:第一,考慮控股股東的類型因素,在占用資金上,民營(yíng)上市公司是否比國(guó)有上市公司有更高的發(fā)生概率?是否更為嚴(yán)重?第二,考慮控股股東的持股比例因素,不同的持股結(jié)構(gòu)對(duì)資金占用有何影響?
二､理論分析與研究假設(shè)
La Porta等(1999)發(fā)現(xiàn),除美國(guó)和英國(guó)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家外,世界上大部分國(guó)家的企業(yè)股權(quán)并不是高度分散的,相反是相當(dāng)集中的｡[5]Grossman和Hart(1983)認(rèn)為一旦股權(quán)集中在少數(shù)控股股東手中,就會(huì)產(chǎn)生控制權(quán)收益,這種收益只為大股東享有,而不能為其他股東分享｡[6]Shleifer和Vishny(1997)指出,控股股東可以利用小股東無(wú)法分享的控制權(quán),通過(guò)侵害小股東利益來(lái)獲取私利｡[7]因此,公司治理問(wèn)題的研究重心已從股東和管理者之間的沖突轉(zhuǎn)移到控股股東和小股東之間的沖突｡
周業(yè)安對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的屬性與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)得出國(guó)有股的比例與凈資產(chǎn)收益率之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系｡[8]如前所述,上海證券交易所的研究報(bào)告認(rèn)為相對(duì)于非民營(yíng)上市公司,民營(yíng)上市公司的業(yè)績(jī)和公司治理水平都較差｡國(guó)有資本的人:國(guó)有上市公司控股股東的經(jīng)營(yíng)者并不能完全占有侵占的資金,在占用資金的動(dòng)力上比民營(yíng)上市公司的控股股東要弱｡在法律的威懾力不足的我國(guó)證券市場(chǎng)中,民營(yíng)上市公司的控股股東在切身利益的驅(qū)動(dòng)下,表現(xiàn)出更強(qiáng)的掠奪性｡因此,筆者從資金占用的普遍程度和嚴(yán)重程度的角度提出:
假設(shè)1:在第一大股東③非經(jīng)營(yíng)性資金占用方面,民營(yíng)上市公司比國(guó)有上市公司有更高的概率,或者說(shuō)是更為普遍｡
假設(shè)2:在第一大股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用方面,民營(yíng)上市公司比國(guó)有上市公司有更高的資金占用率(去除了規(guī)模的影響),或者說(shuō)是更為嚴(yán)重｡
股權(quán)制衡度主要是反映前幾大股東間的制衡關(guān)系,它是指由少數(shù)幾個(gè)大股東分享控制權(quán),通過(guò)內(nèi)部牽制,使得任何一個(gè)大股東都無(wú)法單獨(dú)控制企業(yè)的決策,達(dá)到互相監(jiān)督和抑制掠奪的效果｡[9]Wang和Wong發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司第二大股東比例較高時(shí),可以起到明顯的監(jiān)督作用,從而使公司的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于那些第二大股東監(jiān)督作用較弱的公司｡[10]因此筆者再次提出
假設(shè)3:股權(quán)制衡度越高,資金占用率越小｡
假設(shè)4:第一､二大股東持股比例之差越大,資金占用率越高｡
Jensen和Meckling研究認(rèn)為,控股股東持股比例在很高和很低兩種情況下的行為是不相同的,由此產(chǎn)生了兩種效應(yīng),分別稱為協(xié)同效應(yīng)(Alignment Effects)和壕溝效應(yīng)(Entrenchment Effects)｡[11]當(dāng)在較低的持股水平上,第一大股東侵占中小股東利益的動(dòng)機(jī)隨著持股比例的提高而增大,從而對(duì)中小股東的侵占程度也隨之提高,產(chǎn)生壕溝效應(yīng);但當(dāng)持股比例達(dá)到一定程度后,大股東在上市公司占的利益很大,通過(guò)對(duì)中小股東利益侵占所獲得的比例降低,這時(shí)第一大股東的侵占行為就會(huì)減弱,形成協(xié)同效應(yīng)｡李增泉等的研究也發(fā)現(xiàn),在較低持股比例上,第一大股東占用的上市公司資金隨第一大股東持股比例的提高而增加;一旦第一大股東的持股比例超過(guò)50%,利益協(xié)同效應(yīng)則占主導(dǎo)地位,第一大股東占用的資金隨著持股比例的提高而降低｡[12]因此,筆者根據(jù)這兩種效應(yīng),提出如下假設(shè):
假設(shè)5:在第一大股東持股比例S1較低(≤50%)時(shí),體現(xiàn)的是壕溝效應(yīng),即S1越大,資金占用率越高｡
假設(shè)6:在第一大股東持股比例S1較高(>50%)時(shí),體現(xiàn)的是協(xié)同效應(yīng),即S1越大,資金占用率越低｡
再次考慮民營(yíng)上市公司與國(guó)有上市公司的不同,國(guó)有上市公司的第一大股東絕大多數(shù)是國(guó)有企業(yè)集團(tuán),如中國(guó)華源集團(tuán)有限公司是華源股份(600094,SH)的第一大股東,這些上市公司都是當(dāng)初從集團(tuán)中改制剝離出來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),承擔(dān)包袱的集團(tuán)母公司于是有了“正當(dāng)理由”去尋求上市子公司的補(bǔ)償,而高持股比例支持了補(bǔ)償行為的實(shí)施｡李增泉等提供的證據(jù)也表明,控股股東和地方政府有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)和足夠的能力通過(guò)資產(chǎn)重組從上市公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn),以支持母公司的存續(xù)或地方的發(fā)展｡[12]國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的“顧全大局”式的隧道挖掘一般是有政府支持和默許的,我們把這種現(xiàn)象稱為“政府主導(dǎo)的壕溝效應(yīng)”｡
另一方面,國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)者只是人,并不是所有者｡[13]這與民營(yíng)上市公司的第一大股東或?qū)嶋H控制人是有本質(zhì)區(qū)別的｡在高持股比例情況下,雖然集團(tuán)公司在上市公司占的利益很大,但對(duì)于人來(lái)說(shuō)卻未必如此,反而為人的隧道挖掘提供了保障｡第一大股東的人可以通過(guò)第一大股東對(duì)上市子公司的資金占用,達(dá)到更多地從第一大股東渠道轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或者提高職務(wù)消費(fèi)的目的｡在高控制權(quán)下的這種隧道挖掘,是“損公肥私”式的個(gè)人利益輸送,我們稱之為“控股股東人的壕溝效應(yīng)”｡由此提出:
假設(shè)7:國(guó)有上市公司的第一大股東持股比例S1較高(>50%)時(shí),體現(xiàn)的是壕溝效應(yīng),即S1越大,資金占用率越高｡
假設(shè)8:民營(yíng)上市公司的第一大股東持股比例S1較高(>50%)時(shí),體現(xiàn)的是協(xié)同效應(yīng),即S1越大,資金占用率越低｡
三､樣本篩選､數(shù)據(jù)來(lái)源與變量解釋
1.樣本篩選與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文選擇滬､深交易所聯(lián)合的“關(guān)于上市公司大股東及其附屬企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資金占用的通告(2006年第二號(hào))”(以下簡(jiǎn)稱“2號(hào)通告”)披露的148家公司中的122家,作為研究樣本｡樣本篩選遵循信息披露的充分性和可靠性原則,具體過(guò)程如下:(1)剔除未披露H股具體股東的公司4家;(2)考慮到當(dāng)年占用金額與現(xiàn)在的余額已發(fā)生重大變化的情況,剔除資金占用發(fā)生在2001年及以前年份的公司6家;(3)剔除公司已經(jīng)過(guò)重大資產(chǎn)重組,并且原大股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系在公開(kāi)信息中不明確的公司12家;(4)剔除指標(biāo)變異性較大(資金占用率與第一大股東持股之比1.5或0.04)的公司4家｡最終得到有效樣本122家｡
樣本公司的非經(jīng)營(yíng)性占用資金余額來(lái)自“2號(hào)通告”,前五大股東持股比例和總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)｡
2.變量解釋
本文采用的因變量是資金占用率;三個(gè)自變量包括:第一大股東持股比例､第一和第二大股東持股比例之差､股權(quán)制衡度;兩個(gè)分組變量為D1､D2｡這些自變量和分組變量代表了股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個(gè)內(nèi)涵:股權(quán)性質(zhì)和大股東持股比例與結(jié)構(gòu)｡
(1)資金占用率(ocr)(因變量)
資金占用率(ocr)=非經(jīng)營(yíng)性資金占用余額/發(fā)生占用當(dāng)年的期末總資產(chǎn)｡
發(fā)生占用當(dāng)年的期末總資產(chǎn)的運(yùn)用,是為了消除公司規(guī)模對(duì)占用金額的影響,采用的是資金占用發(fā)生當(dāng)年的年報(bào)的總資產(chǎn)的數(shù)據(jù),來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)的上市公司資料庫(kù)｡
(2)第一大股東持股比例(S1)
本文用第一大股東持股比例(S1)來(lái)反映股權(quán)集中度(Concentration Ratio ofOwnership),假設(shè)5､假設(shè)6､假設(shè)7和假設(shè)8都是針對(duì)股權(quán)集中度對(duì)資金占用率的影響設(shè)計(jì)的｡
第一大股東持股比例的計(jì)算采用的是控股股東的概念,對(duì)存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的股東持股進(jìn)行加總｡
(3)股權(quán)制衡度(dr5)
股權(quán)制衡度(Degree of Ownership Restriction)采用同濟(jì)大學(xué)―上海證券課題組(2002)10的公式:
dr5=(S2+S3+S4+S5)/S1
dr5代表股權(quán)制衡度,S1､S2､S3､S4､S5分別代表公司第一､第二､第三､第四和第五大股東持股比例｡dr5越大,說(shuō)明前五大股東中“S2+S3+S4+S5”相對(duì)于S1越大,那么對(duì)第一大股東的制衡度就越高｡
S1至S5是資金占用當(dāng)年年度財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù),S2至S5的計(jì)算也對(duì)存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的股東持股進(jìn)行加總,數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)的上市公司資料庫(kù)｡
(4)第一､二大股東持股比例之差(S1.2)
這是另一個(gè)反映股權(quán)制衡程度的自變量,計(jì)算公式:S1.2=S1-S2｡
S1.2越小,說(shuō)明第一､二大股東的持股越接近,那么第二大股東對(duì)第一大股東的制衡就越強(qiáng)｡
(5)分組變量1(D1)
引入變量D1進(jìn)行分組:
1,國(guó)有上市公司
D1=
0,民營(yíng)上市公司
樣本可以分組為國(guó)有和民營(yíng)上市公司兩個(gè)子樣本｡
(6)分組變量2(D2)
引入變量D2進(jìn)行分組:
1,S1>50%
D2=
0,S1≤50%
樣本可以分組為第一大股東持股比例S1>50%或S1≤50%兩個(gè)子樣本｡
四､描述性統(tǒng)計(jì)和兩個(gè)檢驗(yàn)
表1為各變量的描述性統(tǒng)計(jì),共有122個(gè)樣本公司,平均資金占用率ocr為0.1591,平均第一大股東持股比例S1為0.4307股權(quán)制衡度dr5均值為0.3972其中最小值0.0050最大值1.6367｡
表2中,民營(yíng)上市公司有50家,觀察概率0.4098是否顯著高于檢驗(yàn)概率(總體概率)0.295采用非參數(shù)檢驗(yàn)中的二項(xiàng)分布檢驗(yàn)(Binomial test)如下:
表3的二項(xiàng)分布檢驗(yàn)顯示:單側(cè)p=0.004
表4的描述性統(tǒng)計(jì)顯示,民營(yíng)上市公司和國(guó)有上市公司的平均資金占用率分別為0.1402和0.1723,是否存在顯著差異?由于參數(shù)檢驗(yàn)顯示方差是不齊的,所以我們選擇用兩個(gè)獨(dú)立樣本(2 Independent Samples)的非參數(shù)檢驗(yàn)｡
從表5看出,p=0.712,檢驗(yàn)水平a=0.10下,仍然能接受H0,可見(jiàn)兩組均值并無(wú)顯著差異｡結(jié)論為:民營(yíng)上市公司的資金占用率并不會(huì)比國(guó)有上市公司的高｡因此假設(shè)2是不成立的｡
五､回歸分析
針對(duì)假設(shè)3至假設(shè)8,設(shè)計(jì)了表7的6個(gè)單自變量線性回歸模型,模型的設(shè)定考慮了兩個(gè)方面的因素:其一,反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的自變量:股權(quán)制衡度(dr5)､第一與第二大股東持股比例之差(S1.2)､第一大股東持股比例(S1)之間存在共線性問(wèn)題,因此選擇單自變量線性回歸模型;其二,根據(jù)假設(shè)的涉及范圍與分析的需要,研究樣本分全樣本､D2=0樣本､D2=1樣本､D2=1且D1=0樣本､D2=1且D1=1樣本｡樣本分類情況如表6｡
從表7可知,模型1､模型2都通過(guò)了1%顯著性水平的檢驗(yàn),實(shí)證結(jié)果支持了假設(shè)3和假設(shè)4｡說(shuō)明在我國(guó)上市公司中股權(quán)制衡度(dr5)越高,資金占用率(ocr)越低;第一與第二大股東持股比例之差(S1.2)越小,資金占用率(ocr)越低｡第二大股東在制衡第一大股東方面起到了有效的作用｡
模型3的回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)5,說(shuō)明壕溝效應(yīng)的存在,在第一大股東持股比例S1≤50%時(shí),S1越大,資金占用率越高｡
模型4雖然通過(guò)了10%水平的顯著性檢驗(yàn),但是系數(shù)為正,仍然是S1越大,資金占用率越高的壕溝效應(yīng),這與預(yù)期是相反的｡可見(jiàn)從總體上看,當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例S1>50%時(shí),并沒(méi)有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),假設(shè)6不能成立｡對(duì)這一結(jié)果的可能解釋是,S1大于50%的樣本中包含國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司,而這兩類公司的控股股東的行為是不同的｡
模型5､模型6涉及的兩個(gè)子樣本是對(duì)模型4的S1大于50%樣本的再分組,從結(jié)果看,民營(yíng)組(D2=1;D1=0)和國(guó)有組(D2=1;D1=1)的回歸系數(shù)都通過(guò)了5%顯著性檢驗(yàn)｡模型5的系數(shù)為負(fù)數(shù),支持了假設(shè)8,民營(yíng)上市公司的第一大股東持股比例S1>50%時(shí),體現(xiàn)的是協(xié)同效應(yīng),S1越大,資金占用率就越低｡而模型6的系數(shù)是正的,說(shuō)明S1越大,資金占用率越高,所以假設(shè)7是成立的,國(guó)有上市公司在S1>50%時(shí)體現(xiàn)的是壕溝效應(yīng)｡
由此,對(duì)模型4回歸結(jié)果的進(jìn)一步解釋是,S1>50%的樣本中國(guó)有上市公司(31家)的壕溝效應(yīng),相對(duì)于民營(yíng)上市公司(8家)的協(xié)同效應(yīng),發(fā)揮了更大權(quán)重的作用｡導(dǎo)致在總體上體現(xiàn)了壕溝效應(yīng)｡
同時(shí)我們發(fā)現(xiàn),模型5的調(diào)整R2是0.547,明顯大于其它模型,一方面是S1在該模型的解釋力強(qiáng),說(shuō)明民營(yíng)上市公司的第一大股東在持股比例超過(guò)50%后明顯的侵占動(dòng)機(jī)的消退;但是,另一方面的可能原因是樣本量(8家)太少,所產(chǎn)生的異常｡
關(guān)于其它模型的調(diào)整R2都較小的原因可以解釋為:上述模型表述的僅是股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資金占用率的解釋,而忽略了其它變量(非股權(quán)結(jié)構(gòu)變量)對(duì)資金占用率的解釋作用,因而得出的調(diào)整R2值比較小,但仍然能滿足顯著性水平的要求｡
六､結(jié)論與啟示
根據(jù)以上的理論和實(shí)證分析,本文得出的結(jié)論和啟示到少包括如下三點(diǎn):
第一,相對(duì)于國(guó)有上市公司,民營(yíng)上市公司的第一大股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用的現(xiàn)象更為普遍｡因此認(rèn)為,民營(yíng)上市公司的非經(jīng)營(yíng)性資金占用問(wèn)題,應(yīng)成為監(jiān)管工作的重點(diǎn)之一｡
第二,當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例大于50%時(shí),民營(yíng)上市公司表現(xiàn)為協(xié)同效應(yīng)(Alignment Effects),而國(guó)有上市公司表現(xiàn)為壕溝效應(yīng)(Entrenchment Effects)｡“政府主導(dǎo)的壕溝效應(yīng)”和“控股股東人的壕溝效應(yīng)”的存在,說(shuō)明由于受到行政干預(yù)和初始委托人缺位的影響,國(guó)有上市公司的獨(dú)立性和有效的委托關(guān)系面臨挑戰(zhàn)｡在股權(quán)分置改革與實(shí)現(xiàn)全流通后,應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)和支持通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓,減少國(guó)有上市公司在證券市場(chǎng)的比重｡
第三,當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例在50%以下時(shí),持股比例越大,資金占用率越高｡而通過(guò)股權(quán)制衡作用可以抑制資金占用｡所以提高第二至第五大股東持股比例,或者由制度安排(如累積投票制)提高其它股東的制衡能力,有助于減少第一大股東的資金占用,從而保護(hù)中小股東的利益｡■
注釋:
① 非經(jīng)營(yíng)性占用資金和大股東及其附屬企業(yè)的含義來(lái)自深圳交易所--信息披露工作備忘錄2006年第2號(hào)“非經(jīng)常性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來(lái)的披露及報(bào)送要求(修訂)”｡
非經(jīng)營(yíng)性占用資金是指上市公司為大股東及其附屬企業(yè)墊付的工資､福利､保險(xiǎn)､廣告等費(fèi)用和其他支出;代大股東及其附屬企業(yè)償還債務(wù)而支付的資金;有償或無(wú)償､直接或間接拆借給大股東及其附屬企業(yè)的資金;為大股東及其附屬企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任而形成的債權(quán);其他在沒(méi)有商品和勞務(wù)對(duì)價(jià)情況下提供給大股東及其附屬企業(yè)使用的資金等｡
大股東及其附屬企業(yè)指控股股東或?qū)嶋H控制人及其附屬企業(yè)､前控股股東或?qū)嶋H控制人及其附屬企業(yè)｡附屬企業(yè)是指控股股東､實(shí)際控制人直接控制的企業(yè)｡
② 按照國(guó)際慣例,除絕對(duì)國(guó)有的企業(yè)外,其他所有非國(guó)有(non-state-owned)的企業(yè)都屬于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)范疇(private sector);另外,中歐國(guó)際工商學(xué)院及《東方企業(yè)家》等對(duì)民營(yíng)上市公司的界定標(biāo)準(zhǔn)也已變更為:非國(guó)有上市公司就可以被視為民營(yíng)上市企業(yè)｡
③ 第一大股東持股比例的計(jì)算采用的是控股股東的概念,對(duì)存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的股東持股進(jìn)行加總｡
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資金是企業(yè)賴以生存發(fā)展的血液，是財(cái)務(wù)管理的集中表現(xiàn)，資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的中心，資金管理審計(jì)的有力開(kāi)展直接關(guān)系到資金管理過(guò)程中經(jīng)營(yíng)管理者履行職責(zé)行為的正確性，并成為幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理缺陷，糾正行為偏差，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范管理和自我完善，提高企業(yè)效能的有力保障。
企業(yè)要加強(qiáng)資金管理審計(jì)工作，就要在資金管理過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金配置合理性管理、加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金使用效率管理、加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金安全管理。下面我就從這三個(gè)方面做簡(jiǎn)要闡述。
1.加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金配置合理性管理
資金是企業(yè)最重要的資源之一，談到資源我們自然想到的資源安全性、可用性、效率性，如何對(duì)資源進(jìn)行合理配置，是發(fā)揮資源效率的關(guān)鍵性所在，資金資源也不例外。我們要加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金配置合理性管理，就要從以下三個(gè)方面入手加強(qiáng)資金管理審計(jì)工作。即企業(yè)資金資源占用方面；企業(yè)現(xiàn)有的資金資源配置合理性方面；如何進(jìn)一步優(yōu)化資金配置工作方面。
1.1準(zhǔn)確把握企業(yè)資金資源占用情況
企業(yè)資金資源不可能是將一把錢存在銀行，也不可能是把一堆錢睡在企業(yè)保險(xiǎn)箱中，它一定是分散占用在企業(yè)房產(chǎn)、設(shè)備、存貨、應(yīng)收賬款等各個(gè)方面。因此，要做好企業(yè)資金資源占用的監(jiān)督檢查工作，首先就要知道企業(yè)資金是被哪些方面所占用的，各占用了多少。說(shuō)到資金占用在哪幾個(gè)方面，有一點(diǎn)財(cái)會(huì)知識(shí)的人都能立即回答流動(dòng)資金和固定資金各占用多少，企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表中已分項(xiàng)列明！是的，只要企業(yè)會(huì)計(jì)信息不是虛假，很容易回答這個(gè)問(wèn)題。但是如果我們過(guò)份地相信會(huì)計(jì)報(bào)表，就很難做好資金管理審計(jì)工作了，報(bào)表中的數(shù)據(jù)由于其采用的會(huì)計(jì)假設(shè)、記賬原則、主管人員風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)理人員的切身利益等原因，往往只是一個(gè)假象，可能含有不少水份，很難真實(shí)反映企業(yè)資金的實(shí)際占用情況，如固定資產(chǎn)占用可能存在閑置資產(chǎn)、低效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)；應(yīng)收賬款存在呆壞賬；倉(cāng)庫(kù)中可能存在未處理的物品等等。我們應(yīng)透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，了解其真實(shí)情況才有可能做好企業(yè)資金資源管理監(jiān)督檢查工作，要先剔除這些影響再分析各項(xiàng)目占用資金，還源其本色，才能為改善其配置，為提高資金運(yùn)用效率提供科學(xué)決策依據(jù)。
1.2準(zhǔn)確定位企業(yè)資金資源配置合理性
要監(jiān)督檢查企業(yè)資金配置合不合理，難度就大了，因?yàn)橘Y金占用合理標(biāo)準(zhǔn)是什么？可能沒(méi)有人能說(shuō)得清楚。既然企業(yè)哪部分資產(chǎn)應(yīng)占多少資金，各項(xiàng)資產(chǎn)間的比例應(yīng)為多少?zèng)]有標(biāo)準(zhǔn)，如何來(lái)界定資金配置是否合理呢？沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，只能用笨辦法，就是比較，運(yùn)用分析資金使用效率進(jìn)行比較，與企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、同類企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，資金使用效率提高了，資金配置就趨于合理了，資金使用效率降低了，可能配置就出問(wèn)題了。合理配置企業(yè)資金資源，就是在不斷的調(diào)整資金資源配置中，不斷提高企業(yè)資金使用效率，資金使用效率越來(lái)越好，資源配置也自然趨于合理了。監(jiān)督檢查企業(yè)資金配置是否合理，也就是在企業(yè)資金配置的不同方案中選擇確認(rèn)資金使用效率比較好的來(lái)運(yùn)用。
1.3準(zhǔn)確優(yōu)化企業(yè)資金資源配置
企業(yè)的資金資源總是有限的，只有合理的配置資源，才能有效地利用資源，企業(yè)資金管理首先應(yīng)優(yōu)化配置。雖然我們說(shuō)企業(yè)資金合理與否沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，這并不意味企業(yè)不應(yīng)或無(wú)法優(yōu)化資金配置。企業(yè)資金配置是否合理、是否需要完善，要分析和評(píng)價(jià)，只有在分析和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上才可能進(jìn)行改善資源配置，企業(yè)資金配置應(yīng)抓住關(guān)鍵環(huán)節(jié)，著力解決資源不匹配問(wèn)題，應(yīng)與企業(yè)目標(biāo)、企業(yè)增值鏈、企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)等結(jié)合起來(lái)，以資金使用效益、效率為導(dǎo)向，要發(fā)揮企業(yè)整體優(yōu)勢(shì)，將有限資金用在有利于提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益上，加強(qiáng)預(yù)算管理、資金流動(dòng)性管理和資金投資方向管理等。監(jiān)督企業(yè)資金配置管理是否合理很難有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)只有在分析與對(duì)比的基礎(chǔ)上，不斷進(jìn)行修正，以提高資金使用效率為目標(biāo)，修正各項(xiàng)資金占用比例，選取能夠達(dá)成企業(yè)目標(biāo)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的為資金配置最佳方案。
2.加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金使用效率管理
監(jiān)督檢查企業(yè)的資金資源配置是否合理并不是資金管理審計(jì)工作的最終目的，這只是一個(gè)監(jiān)督資金管理的手段，企業(yè)資金管理審計(jì)的目的還是為了促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造更多效益，要?jiǎng)?chuàng)造更好的效益必須提高資金的使用效率，要提高資金使用效率，就應(yīng)降低資金用量、加強(qiáng)監(jiān)督資金流動(dòng)性管理，提高單位資金的獲利能力，重點(diǎn)抓好以下環(huán)節(jié)工作：
2.1降低各項(xiàng)成本、費(fèi)用支出
要提高資金的使用效率，最好的辦法當(dāng)然是降低成本、費(fèi)用，降低成本、費(fèi)用，它不光是減少資金用量，而且直接增加效益，一增一減，企業(yè)資金使用能得到倍增效率，企業(yè)可通過(guò)改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、改善采購(gòu)鏈管理、加強(qiáng)生產(chǎn)管理、壓縮三項(xiàng)費(fèi)用支出等手段來(lái)降低成本、費(fèi)用支出，以達(dá)到提高資金使用效率之目的。
2.2壓縮庫(kù)存，加速資金周轉(zhuǎn)
資金的使用效率與資金周轉(zhuǎn)量和創(chuàng)利能力指標(biāo)相關(guān)，而在企業(yè)流動(dòng)資金中存貨資金占用量是比較大的，這部分資金占用不僅不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，而且企業(yè)還必須為他承擔(dān)必要的儲(chǔ)存費(fèi)用及承擔(dān)可能的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因此壓縮這部分資金占用為提高企業(yè)資金使用效率能起到較好的作用，雖然零庫(kù)存是我們對(duì)存貨管理的一種理想，難以實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)以此為最高目標(biāo)，不斷完善存貨管理，以達(dá)到實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存之目的。
2.3壓縮應(yīng)收賬款，減少呆壞賬的發(fā)生率
企業(yè)利潤(rùn)的高低直接影響到企業(yè)資金使用效率的高低，過(guò)剩經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)間賒欠貨款的事不可避免，應(yīng)收賬款越多，占用資金也越多，在目前社會(huì)信用體系還不是很好的情況下，呆壞賬發(fā)生幾率還是較高的，企業(yè)應(yīng)盡量壓縮應(yīng)收賬款，并通過(guò)提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、建立健全企業(yè)信用管理體系、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理等，來(lái)減少呆壞賬的發(fā)生率。壓縮應(yīng)收賬款，降低企業(yè)呆壞賬是目前大多數(shù)企業(yè)不得不做的事，這也是提高企業(yè)資金使用效率的有效手段之一。
2.4加速結(jié)算，減少結(jié)算占用
企業(yè)各種銷售、勞務(wù)在實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，不可能全是一手交貨一手交錢，通過(guò)銀行等渠道進(jìn)行結(jié)算是必須的，結(jié)算占用了一部分資金，加速資金結(jié)算，可直接減少結(jié)算資金占用額，提高資金使用效率。
2.5壓縮生產(chǎn)資金占用
現(xiàn)代企業(yè)都是流水生產(chǎn)，企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中占用一部分流動(dòng)資金，雖然這部分資金占用在一般企業(yè)都相對(duì)固定，但由于生產(chǎn)計(jì)劃的不周、工藝安排的欠妥，也可能使資金停滯于生產(chǎn)過(guò)程之中，企業(yè)應(yīng)周密編制生產(chǎn)計(jì)劃、合理工藝安排，以壓縮生產(chǎn)資金占用。
2.6提高固定資產(chǎn)利用率
固定資產(chǎn)是企業(yè)資金占用中較大的一塊，而且這一塊資金占用，由于其特性，其流動(dòng)性是企業(yè)所有資產(chǎn)中最差的，且較易形成閑置，在配置固定資產(chǎn)時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，關(guān)鍵資產(chǎn)特性進(jìn)行配置，企業(yè)起關(guān)鍵作用的往往是企業(yè)少量的關(guān)鍵固定資產(chǎn)，而不是固定資產(chǎn)全部，一些不必要的固定資產(chǎn)應(yīng)在配置時(shí)就進(jìn)行壓縮或簡(jiǎn)化，著力解決不匹配的資產(chǎn)填平補(bǔ)齊，固定資產(chǎn)一旦配置不合理就很難提高固定資產(chǎn)使用效率，在進(jìn)行新固定資產(chǎn)投資時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)資金投資方向管理，多進(jìn)行投資前期市場(chǎng)調(diào)查與分析，投資一旦形成，其錯(cuò)誤是非常難改的，甚至是至命的。企業(yè)資金效率管理的監(jiān)督檢查工作是企業(yè)資金管理審計(jì)工作中的一個(gè)關(guān)鍵部分，督促作為企業(yè)資金管理歸口的財(cái)務(wù)部門應(yīng)密切與企業(yè)其他管理部門相配合，在企業(yè)供、產(chǎn)、銷，人、財(cái)、物各個(gè)方面，從投資、產(chǎn)品設(shè)計(jì)到售后服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)都要為提高資金的運(yùn)用效率協(xié)調(diào)一致，才能真正做好加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金使用效率管理工作。
3.加強(qiáng)監(jiān)督企業(yè)資金安全管理
保障企業(yè)資金安全是任何企業(yè)資金管理審計(jì)工作中不可忽視的一個(gè)事項(xiàng)，資金配置、資金效率都要建立在首先保證其運(yùn)行安全的基礎(chǔ)之上。企業(yè)資金安全管理關(guān)鍵是建立安全保障機(jī)制，并保證這一機(jī)制有效運(yùn)行。
3.1監(jiān)督檢查建立企業(yè)資金安全保障機(jī)制
監(jiān)督檢查企業(yè)資金使用管理過(guò)程中是否始終建立安全防范意識(shí)，在資金使用全過(guò)程建立安全保障機(jī)制，將企業(yè)資金的進(jìn)出、調(diào)動(dòng)、內(nèi)部周轉(zhuǎn)等建立在公司的嚴(yán)格控制之下，是否建立合理的審批授權(quán)制度、復(fù)核制度、授信制度、結(jié)算制度、盤點(diǎn)制度等相關(guān)的資金保障制度，用制度來(lái)保證資金的安全使用。
引言
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，占有資金比較固定，變化不大；流動(dòng)資產(chǎn)則完全不同，具有周轉(zhuǎn)快、消耗大等特點(diǎn)，容易因市場(chǎng)需求減弱、滯銷等原因引起庫(kù)存和應(yīng)收賬款增長(zhǎng)過(guò)快，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資金的占用情況嚴(yán)重甚至短缺。流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用量的大小、規(guī)模和流轉(zhuǎn)水平直接影響著企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞。良性的流動(dòng)資金循環(huán)會(huì)促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，否則造成流動(dòng)資金緊張或短缺，嚴(yán)重會(huì)造成企業(yè)銷售業(yè)績(jī)下降、應(yīng)收賬款加大、庫(kù)存積壓，無(wú)法及時(shí)歸還銀行貸款，甚至破產(chǎn)倒閉。因此，我們有必要對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用進(jìn)行分析，目的是提高流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和流動(dòng)資金的使用效率，進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)的管理水平。
據(jù)調(diào)查：大部分企業(yè)資金短缺的主要原因是：存貨資金和應(yīng)收賬款資金占用雙雙大幅增加，因此，企業(yè)只有從內(nèi)部出發(fā)，通過(guò)提高自身資金管理水平和加快資金周轉(zhuǎn)等途徑，來(lái)解決資金占用問(wèn)題。
一、流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成分析
流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨等。流動(dòng)資產(chǎn)資金占用是指流動(dòng)資產(chǎn)本身代表了一定的資金價(jià)值，它的存在總是占用了企業(yè)一定的資金量。在分析流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成項(xiàng)目中，應(yīng)著重對(duì)比重較大的項(xiàng)目進(jìn)行分析，加快這些資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，提高對(duì)其管理水平。此外，還應(yīng)該對(duì)各項(xiàng)目中不能用于生產(chǎn)周轉(zhuǎn)的資金進(jìn)行分析，如企業(yè)是否有存入銀行的保證金（如開(kāi)出銀行承兌匯票的保證金）等不可參與周轉(zhuǎn)的貨幣資金，應(yīng)收賬款中是否有難以收回的款項(xiàng)和是否提足了壞賬準(zhǔn)備，以及在其他應(yīng)收款中是否有收不回來(lái)的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的往來(lái)款項(xiàng)，這些資產(chǎn)不能參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。對(duì)于部分資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)該分析形成的原因，采取適當(dāng)?shù)拇胧┙档瓦@部分資金的占用。
二、應(yīng)收賬款占用資金分析
企業(yè)銷售產(chǎn)品主要采用信用銷售的方式，即通過(guò)賒銷的方式銷售產(chǎn)品，貨款以后收取，形成企業(yè)的“應(yīng)收賬款”。在我國(guó)，目前企業(yè)之間相互拖欠貨款造成逾期應(yīng)收賬款居高不下，導(dǎo)致應(yīng)收賬款質(zhì)量不高，已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一大頑癥。
應(yīng)收賬款的質(zhì)量好壞直接決定了應(yīng)收賬款資金占用的高低。一是快速周轉(zhuǎn)的應(yīng)收賬款降低了資金占用金額；二是高質(zhì)量的應(yīng)收賬款降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。逾期應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)的危害直接體現(xiàn)在壞賬風(fēng)險(xiǎn)上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，逾期應(yīng)收賬款在一年以上的，其追賬成功率在50%以下。三是高額的應(yīng)收賬款直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流入，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性增高。企業(yè)通過(guò)賒銷不斷擴(kuò)大銷售，由于企業(yè)的物流與資金流不一致，發(fā)出商品，開(kāi)出銷售發(fā)票，貨款卻不能同步回收，這種沒(méi)有貨款回籠的入賬銷售收入，勢(shì)必產(chǎn)生沒(méi)有現(xiàn)金流入的銷售業(yè)務(wù)損益、銷售稅金上繳及年內(nèi)所得稅預(yù)繳。
（一）應(yīng)收賬款資金占用的計(jì)算
從計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的不同，應(yīng)收賬款占用資金一般有以下三種計(jì)算方法：
1）以應(yīng)收賬款平均余額為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算。這種方法將客戶應(yīng)付的全部銷貨款，包括成本和利潤(rùn)，均作為應(yīng)收賬款的資金占用。應(yīng)收賬款占用資金的計(jì)算公式為：
應(yīng)收賬款占用的資金=日賒銷額×平均收款天數(shù)
=年賒銷額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
在這三種方法中，這種方法計(jì)算出來(lái)的應(yīng)收賬款資金占用額最大，因此也是最常用一種計(jì)算方法。
2）以應(yīng)收賬款中所含的銷售成本為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算。這種方法系從墊付資金的角度看應(yīng)收賬款的資金占用，持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為只有銷售成本才是企業(yè)墊付的資金，計(jì)算占用資金時(shí)只計(jì)算這一部分。應(yīng)收賬款占用資金的計(jì)算公式為：
應(yīng)收賬款占用的資金=日賒銷額×平均收款天數(shù)×銷售成本率
=年賒銷額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率×銷售成本率
3）以應(yīng)收賬款中所含的變動(dòng)成本為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算。這種方法也是從墊付資金的角度看應(yīng)收賬款的資金占用。與前一種方法不同的是，這種觀點(diǎn)主要考慮到，在一般情況下付現(xiàn)成本的大部分由變動(dòng)成本構(gòu)成，由此得出應(yīng)收賬款的占用資金主要來(lái)自于變動(dòng)成本。應(yīng)收賬款占用資金的計(jì)算公式為：
應(yīng)收賬款占用的資金=日賒銷額×平均收款天數(shù)×變動(dòng)成本率
=年賒銷額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率×變動(dòng)成本率
這種方法計(jì)算出來(lái)的應(yīng)收賬款資金占用額最小，因此比較激進(jìn)。在這種方法下，企業(yè)鼓勵(lì)對(duì)客戶延長(zhǎng)信用期限，以擴(kuò)大銷售，提高銷售毛利，但同時(shí)也會(huì)引起壞賬等問(wèn)題。
采用上述不同的方法，計(jì)算出來(lái)的應(yīng)收賬款投資成本是不同的，因此企業(yè)做出的應(yīng)收賬款信用政策以及收款政策都是不同的。在本文中，筆者鼓勵(lì)采用第一種應(yīng)收賬款資金占用的計(jì)算方法，不但是因?yàn)檫@種方法被學(xué)術(shù)界普遍采用，還因?yàn)檫@種方法比較保守、準(zhǔn)確和嚴(yán)謹(jǐn)。
（二）應(yīng)收賬款投資成本的計(jì)算
應(yīng)收賬款的投資成本從廣義上講就是應(yīng)收賬款資金占用的成本，因?yàn)閼?yīng)收賬款的存在就是企業(yè)的一項(xiàng)資金占用，它的發(fā)生不但有資本成本、機(jī)會(huì)成本，還有其他各種相關(guān)和后續(xù)的成本費(fèi)用。應(yīng)收賬款的投資成本主要包括管理成本、資金占用成本、機(jī)會(huì)成本以及壞賬損失成本四項(xiàng)。
1.管理成本。應(yīng)收賬款的管理成本主要包括對(duì)客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用（差旅費(fèi)、員工管理費(fèi)用等）以及其他相關(guān)費(fèi)用。
應(yīng)收賬款管理成本的計(jì)算步驟：
1）將全年發(fā)生的應(yīng)收賬款管理成本匯集到一起，加總算出全年應(yīng)收賬款的管理成本；應(yīng)收賬款管理成本=前期費(fèi)用（制定信用政策、調(diào)查搜集信息等）+期中費(fèi)用（記錄、監(jiān)管等）+后期費(fèi)用（催收、差旅、訴訟等）
2）計(jì)算全年平均應(yīng)收賬款；平均應(yīng)收賬款=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2
3）計(jì)算每元應(yīng)收賬款應(yīng)分?jǐn)偟墓芾碣M(fèi)用；每元應(yīng)收賬款管理費(fèi)用=全年應(yīng)收賬款管理成本/年均應(yīng)收賬款
4）計(jì)算一定期間應(yīng)收賬款的管理成本。某期應(yīng)收賬款的管理費(fèi)用=每元應(yīng)收賬款管理費(fèi)用×該期應(yīng)收賬款總額
2.資金占用成本。一般地，應(yīng)收賬款所占用的資金一部分來(lái)自于銀行借款，一部分來(lái)自于應(yīng)付賬款等短期負(fù)債。應(yīng)收賬款所占用資金來(lái)自于銀行的，就需要支付一定的利息，因此支付的利息也是應(yīng)收賬款投資的一項(xiàng)成本。計(jì)算公式如下：
應(yīng)收賬款資金占用成本=年平均應(yīng)收賬款×一定百分比（來(lái)自銀行占總體）×銀行貸款利率。
3.機(jī)會(huì)成本。應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本是指投資放在應(yīng)收賬款的資金而喪失的其他收人，如投資于有價(jià)證券的利息收人。這一成本通常與投資于應(yīng)收賬款上資金的數(shù)量、時(shí)間和資本成本成正比，恰當(dāng)?shù)馁Y本成本一般是按有價(jià)證券的利息率計(jì)算的。機(jī)會(huì)成本的計(jì)算：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款占用資金×資金成本率，根據(jù)應(yīng)收賬款資金占用計(jì)算方法的不同，我們計(jì)算得到不同的機(jī)會(huì)成本。
4.壞賬成本。應(yīng)收賬款基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，存在無(wú)法收回的可能性，即為壞賬成本。為規(guī)避發(fā)生壞賬成本而給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響，企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以應(yīng)收賬款余額的一定比例提取壞賬準(zhǔn)備。壞賬準(zhǔn)備=應(yīng)收賬款余額×壞賬提取比例。
實(shí)際中，逾期（半年以上）應(yīng)收賬款的壞帳可能性與收賬成本是成正比，帳齡在三年以上的應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性為100%。因此，應(yīng)收賬款投資的總成本的計(jì)算公式就應(yīng)該是以上四種成本的加總，即：應(yīng)收賬款投資總成本=應(yīng)收賬款管理成本+應(yīng)收賬款資金占用成本+應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本+壞賬成本。
在信用期內(nèi)，應(yīng)收賬款發(fā)生的成本主要為前三種成本，即管理成本、資金占用成本和機(jī)會(huì)成本，當(dāng)應(yīng)收賬款超過(guò)了信用期后，壞賬成本就會(huì)發(fā)生，壞賬成本并隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加，并且壞賬成本在應(yīng)收賬款成本中所占比例越來(lái)越大，最后可能超過(guò)其他三者之和。
（三）應(yīng)收賬款投資收益的計(jì)算
應(yīng)收賬款的發(fā)生是企業(yè)采用信用銷售方式而產(chǎn)生的，它的發(fā)生有助于企業(yè)的銷售價(jià)格的提高、銷量的增加、競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)、產(chǎn)品品牌知名度的提升以及市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大等。從廣義上說(shuō)，這些都是應(yīng)收賬款投資帶來(lái)的收益，但除了銷售價(jià)格和銷量，其他指標(biāo)都無(wú)法量化，因此也就很難計(jì)算出來(lái)它們給企業(yè)帶來(lái)的收益具體是多少。這里，我們只能計(jì)算采用信用銷售時(shí)，因銷售價(jià)格提高和銷量增加而帶來(lái)的收益。
采用信用銷售與采用現(xiàn)金銷售相比，其銷售價(jià)格和銷售量都有所增加，這是不難發(fā)現(xiàn)的。當(dāng)一個(gè)企業(yè)賒銷給其他企業(yè)商品時(shí)，意味著該企業(yè)在未來(lái)的每個(gè)時(shí)間才能收回貨款，而未來(lái)是不確定的，因此該企業(yè)會(huì)無(wú)形中提高商品的價(jià)格，以抵償這種不確定性發(fā)生的損失，即貨款無(wú)法收回的損失。由于不必立刻支付貨款，購(gòu)貨企業(yè)會(huì)在不經(jīng)意間增加商品的購(gòu)入量。那么應(yīng)該如何計(jì)算？
采用信用銷售時(shí)的銷售利潤(rùn)=（采用信用銷售時(shí)的價(jià)格-單位成本）×采用信用銷售時(shí)的銷量
采用現(xiàn)金銷售時(shí)的銷售利潤(rùn)=（采用現(xiàn)金銷售時(shí)的價(jià)格-單位成本）×采用現(xiàn)金銷售時(shí)的銷量
應(yīng)收賬款投資凈收益=（采用信用銷售時(shí)的銷售利潤(rùn)-采用現(xiàn)金銷售時(shí)的銷售利潤(rùn)）
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，估計(jì)現(xiàn)金銷售量為信用銷售量的一定比例。
采用信用銷售時(shí)的資金占用額=日銷售量×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率
信用銷售的資金損失=資金占用額×資金成本率
采用信用銷售時(shí)的凈收益=凈利潤(rùn)-信用銷售的資金損失
信用銷售的凈收益與現(xiàn)銷凈利潤(rùn)的差=采用信用銷售時(shí)的凈投資利潤(rùn)-現(xiàn)銷凈利潤(rùn)
如果它們的差大于零，則說(shuō)明采用信用銷售是合適的必要的。
三、結(jié)論
應(yīng)收賬款投資的收益可以加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，價(jià)格提高、銷售量的增加帶來(lái)的收入增長(zhǎng)，毛利的增長(zhǎng)，但同時(shí)應(yīng)收賬款的存在又增加了資金占用。因此，企業(yè)應(yīng)收賬款管理的核心就是要確定一個(gè)最佳信用政策，使其增加銷售所產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)超過(guò)增加應(yīng)收賬款投資的邊際成本。即：執(zhí)行一定應(yīng)收賬款信用政策的凈收益=應(yīng)收賬款投資的收益-應(yīng)收賬款投資的成本，如果凈收益大于0，則施行這種信用政策；否則，不施行。
參考文獻(xiàn)：
一、 理論分析與假設(shè)發(fā)展
Berle和Means（1932）以及Jensen和Meckling，1976）指出股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司內(nèi)部問(wèn)題的最終根源，過(guò)于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會(huì)引發(fā)大股東與中小股東利益的沖突。這一推論得到了諸多支持。Johnson等（2000）認(rèn)為大股東的掏空行為會(huì)引發(fā)一系列負(fù)面后果，并導(dǎo)致了東南亞金融危機(jī)。Bae等（2002）發(fā)現(xiàn)韓國(guó)企業(yè)集團(tuán)的并購(gòu)行為損害了中小股東的利益。Cheung等（2006）則發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)會(huì)對(duì)公司的關(guān)聯(lián)交易存在負(fù)面的反應(yīng)。李增泉等（2005）利用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，同樣發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)行為中中小股東往往受到侵害。Liu和Lu（2007）發(fā)現(xiàn)上市公司會(huì)進(jìn)行盈余管理而爭(zhēng)取再融資機(jī)會(huì)，然而再融資之后其投資效率卻是降低的。Aharony等（2010）則發(fā)現(xiàn)大股東會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易幫助公司在IPO過(guò)程中獲得更高的股價(jià)，而后再通過(guò)資金占用收回成本并獲得更高收益。而Jiang等（2010）則較為全面地檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司大股東資金占用的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果，他們發(fā)現(xiàn)大股東的資金占用越高，其未來(lái)被ST的可能性越大。此外，Wang和Xiao（2011）研究了大股東資金占用對(duì)管理層的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大股東資金占用越多，管理層薪酬業(yè)績(jī)敏感性越低，這暗示了資金占用同樣可能損害管理層的利益。
從上述文獻(xiàn)不難看出，大股東的資金占用行為（包括廣義的“掏空”行為）會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生一系列負(fù)面影響，尤其會(huì)損害中小股東的利益。在這種情況下，潛在的中小投資者會(huì)更不愿意對(duì)這類的公司進(jìn)行投資。而投資銀行在為公司配股承銷時(shí)會(huì)預(yù)期投資者的行為，估算承銷難易程度，從而調(diào)整收取的承銷費(fèi)用（薛爽、楊靜，2006）。由于資金占用嚴(yán)重的公司更不受投資者歡迎，那么投資銀行在承銷此類公司無(wú)疑會(huì)面臨更多的營(yíng)銷成本，以及承擔(dān)更多的銷售風(fēng)險(xiǎn)。作為這些成本和風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，投資銀行將要求更高的回報(bào)。而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，也就是面臨更高的再融資成本。根據(jù)這一分析，我們提出本文的研究假設(shè)。
研究假設(shè)：其他條件相同，大股東資金占用越嚴(yán)重，其增發(fā)再融資成本越高。
二、 樣本選擇、變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)
1. 樣本選取。
本文初始的研究樣本為1999年～2010年成功進(jìn)行增發(fā)的上市公司。根據(jù)以往文獻(xiàn)對(duì)樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除上市不滿兩年的觀測(cè)；（2）剔除金融行業(yè)公司觀測(cè)；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)，最終得到515個(gè)觀測(cè)。文章使用的數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)系統(tǒng)，數(shù)據(jù)處理使用SAS系統(tǒng)。
2. 變量定義與模型設(shè)計(jì)。
為檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)，我們?cè)O(shè)置模型（1）：
Logzffee=a0+a1Tun+a2Logzfsum+a3Size+a4Roa+a5Lev+a6Age+a7Sh+a8Soe+a9Index+ε（1）
我們定義增發(fā)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)（Logzffee）為本文的被解釋變量。參考Jiang等（2010）和Wang和Xiao（2011）等文獻(xiàn)，采用三種方法定義資金占用（Tun）：Tun1，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和的自然對(duì)數(shù)；Tun2，為應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和的自然對(duì)數(shù)；Tun3，為其他應(yīng)收款的自然對(duì)數(shù)?？刂谱兞?，Logzfsum為增發(fā)金額，取增發(fā)金額的自然對(duì)數(shù)。Size 為公司規(guī)模，取資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)。Roa為公司業(yè)績(jī)，取公司凈利潤(rùn)除以公司資產(chǎn)總額。Lev 為公司財(cái)務(wù)杠桿，取公司負(fù)債總額除以公司資產(chǎn)總額。Age為公司的上市年限。Sh為公司第一大股東的持股比例。Soe為公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，虛擬變量，國(guó)有上市公司取1，否則取0。Index為樊綱等（2010）中公司所在地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)。我們對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的Winsorize調(diào)整。
3. 描述性與相關(guān)性分析。
表1顯示了本文研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)。增發(fā)費(fèi)用的均值為16.77（約2 600萬(wàn)）。大股東資金的占用情況比較嚴(yán)重，Tun1、Tun2、Tun3的均值分別為20.21（約13億）、20.05（約11億）、17.52（約1.4億）。公司Roa的均值為0.048 4。第一大股東的持股比例均值為46.79%。國(guó)有上市公司觀測(cè)占60.82%。
我們對(duì)本文研究變量進(jìn)行了相關(guān)性分析。相關(guān)性矩陣顯示，再融資費(fèi)用（Logzffee）、資金占用（Tun1、Tun2 、Tun3）顯著正相關(guān)。然而我們并不能由此得出結(jié)論，而需要進(jìn)一步地回歸分析排除公司規(guī)模等因素的影響，。相關(guān)性檢驗(yàn)還顯示控制變量之間不存在嚴(yán)重的共線性。
三、 多元回歸分析
1. 資金占用金額與再融資成本。
我們對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，回歸根據(jù)Petersen（2009）按照公司進(jìn)行Cluster回歸，并且報(bào)告調(diào)整異方差Robust t值，結(jié)果如表2。表2顯示資金占用（Tun）三種定義方法的回歸系數(shù)均為正，且第（1）列、第（2）列分別在1%、5%水平下顯著。即大股東資金占用越嚴(yán)重的公司其增發(fā)再融資成本越高，支持了本文的研究假設(shè)。控制變量中，Logzfsum的系數(shù)顯著為負(fù)，即增發(fā)金額越高其增發(fā)費(fèi)用越低，這是規(guī)模效應(yīng)的一種體現(xiàn)。Lev的系數(shù)顯著為正，公司的財(cái)務(wù)杠桿越高，往往公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此投資者需要更高的補(bǔ)償。Age的系數(shù)顯著為負(fù)，公司上市年限越高，資本市場(chǎng)對(duì)該公司的了解越多，信息不對(duì)稱程度更低，因而融資費(fèi)用較低。此外，國(guó)有上市公司（Soe）的融資成本更高。
2. 資金占用與否與再融資成本。
以往的一些文獻(xiàn)（李增泉等，2004；黃志忠，2006）認(rèn)為凈資金占用的概念更為合理，為此我們檢驗(yàn)凈資金占用與否對(duì)再融資成本的影響。Dum_Tun1，虛擬變量，若應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和高于應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款之和則取1，否則取0；Dum_Tun2，虛擬變量，若應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和高于應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款之和則取1，否則取0；Dum_Tun3，虛擬變量，若其他應(yīng)收款高于其他應(yīng)付款則取1，否則取0。表3顯示資金占用與否（Dum_Tun）三種定義方法的回歸系數(shù)均為正，且第（1）列、第（2）列分別在5%、10%水平下顯著。即相對(duì)于大股東資金輸送，大股東資金占用的公司其增發(fā)再融資成本越高，又一次支持了本文的研究假設(shè)?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果基本一致。
3. 穩(wěn)健性測(cè)試。
我們對(duì)前述發(fā)現(xiàn)進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性測(cè)試：（1）使用前一期的資金占用；（2）按樣本年限隨機(jī)分為兩段；（3）使用Roe代替Roa；（4）控制第一大股東持股的二次項(xiàng)，這些測(cè)試均不改變之前發(fā)現(xiàn)。
四、 研究結(jié)論與局限
大股東資金占用是中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。了解大股東資金占用的決定因素和經(jīng)濟(jì)后果則是解決這一問(wèn)題的先決步驟。為此本文關(guān)注了大股東資金占用對(duì)增發(fā)再融資成本的影響。使用1999年～2010年中國(guó)上市公司增發(fā)數(shù)據(jù)，我們對(duì)此進(jìn)行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大股東資金占用會(huì)影響其增發(fā)費(fèi)用。大股東資金占用越嚴(yán)重，其增發(fā)費(fèi)用越高。這一結(jié)果顯示了大股東資金占用的負(fù)面后果。
當(dāng)然，本文還有諸多不足。第一，大股東侵占中小股東有多種方式，除資金占用外，還有關(guān)聯(lián)交易等諸多方式，但本文未一一檢驗(yàn)。第二，其他應(yīng)收款中可能有一部分來(lái)自實(shí)際的交易，并非資金的侵占，但我們并未排除。第三，我們僅檢驗(yàn)了資金占用對(duì)增發(fā)費(fèi)用的影響，并未檢驗(yàn)對(duì)配股費(fèi)用，銀行借款費(fèi)用等影響。這三個(gè)方面是本文目前的局限，也是未來(lái)的研究方向。
參考文獻(xiàn)：
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存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持有的、以各銷售的產(chǎn)成品或商品,或者為了出售仍然處于生產(chǎn)過(guò)程中的產(chǎn)品,或者在生產(chǎn)過(guò)程或者提供勞務(wù)過(guò)程中消耗的材料、物料等。它是反映企業(yè)流動(dòng)資金運(yùn)作情況的晴雨表,也往往成為少數(shù)人用來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、偷逃國(guó)家稅費(fèi)基金的調(diào)節(jié)器。存貨作為一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn),它的存在勢(shì)必占用大量的流動(dòng)資金。企業(yè)置留存貨的原因一方面是為了保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營(yíng)需要,另一方面是出自價(jià)格的考慮, 零購(gòu)物資的價(jià)格往往較高,而整批購(gòu)買在價(jià)格上有優(yōu)惠。但是,過(guò)多的存貨要占用較多的資金,并且會(huì)增加包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維護(hù)費(fèi),管理人員工資在內(nèi)的各項(xiàng)開(kāi)支。一般情況下,存貨占工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)的30%左右,商業(yè)流通企業(yè)的則更高,其管理利用情況如何,直接關(guān)系到企業(yè)的資金占用水平以及資產(chǎn)運(yùn)作效率。因此,一個(gè)企業(yè)若要保持較高的盈利能力,應(yīng)當(dāng)十分重視存貨的管理。在不同的存貨管理水平下,企業(yè)的平均資金占用水平差別是很大的,只有通過(guò)實(shí)施正確的存貨管理方法,降低企業(yè)的平均資金占用水平,提高存貨的流轉(zhuǎn)速度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,才能最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
一、當(dāng)前企業(yè)存貨管理存在問(wèn)題及原因
(一)存貨的收入、發(fā)出、結(jié)存缺乏真實(shí)記錄
材料領(lǐng)用記錄中生產(chǎn)成本及費(fèi)用的歸集、結(jié)轉(zhuǎn)的記錄人為因素較多,尤其在工程項(xiàng)目核算上更能顯現(xiàn)其弊端。比如,甲、乙兩個(gè)工號(hào)同時(shí)開(kāi)工,月末核算記錄中顯示的是乙工號(hào)的材料消耗極少甚至為零,而甲工號(hào)的材料消耗多出一大塊;原輔材料已經(jīng)領(lǐng)用消耗,而實(shí)際上并未相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)成本;原輔材料并未領(lǐng)用消耗,而實(shí)際上已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)了成本;購(gòu)入的材料已經(jīng)領(lǐng)用消耗,購(gòu)貨發(fā)票未到,期末又沒(méi)有按規(guī)定暫估入庫(kù),造成資產(chǎn)負(fù)債表期末存貨記錄減少甚至出現(xiàn)紅字余額。
(二)內(nèi)部控制制度不健全
在材料采購(gòu)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)往往由同一個(gè)人完成采購(gòu)銷售、付款收款、入庫(kù)出庫(kù)等全過(guò)程,使采購(gòu)銷售工作無(wú)章可依,還會(huì)提供暗箱操作的溫床,增加了營(yíng)私舞弊的可能性。
(三)流動(dòng)資金占用額高
因庫(kù)存量大,導(dǎo)致流動(dòng)資金占用額高,有的企業(yè)存貨儲(chǔ)備要占到流動(dòng)資金總額的60%以上,給企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)很大的困難。
(四)非正常存貨儲(chǔ)備量擠占了正常的存貨儲(chǔ)備量
為控制流動(dòng)資金占用額,在日常存貨管理中盡量降低庫(kù)存占用量, 減少進(jìn)貨量, 從而影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的合理存貨儲(chǔ)備量。
(五)管理制度滯后,不能夠與現(xiàn)代企業(yè)管理制度接軌
毀損待報(bào)廢、超儲(chǔ)積壓存貨儲(chǔ)備在每年一次的清產(chǎn)核資中都要作為重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行上報(bào),但每年都是只上報(bào),沒(méi)有上級(jí)主管部門的批示,沒(méi)有處理結(jié)果,致使毀損待報(bào)廢、超儲(chǔ)積壓存貨儲(chǔ)備量象滾雪球一樣越滾越大,沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題。
二、完善企業(yè)存貨管理的幾個(gè)重要措施
(一)嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定,使賬、物、卡相符
存貨管理要嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定,對(duì)貨到發(fā)票未到的存貨,月末應(yīng)及時(shí)辦理暫估入庫(kù)手續(xù),使賬、物、卡相符。
(二)采用科學(xué)的管理方法——ABC控制法
對(duì)存貨的日常管理,根據(jù)存貨的重要程度,將其分為ABC三種類型。A類存貨品種占全部存貨的10%—15%,資金占存貨總額的80%左右,實(shí)行重點(diǎn)管理, 如大型備品備件等。B類存貨為一般存貨,品種占全部存貨的20%—30%,資金占全部存貨總額的15%左右,適當(dāng)控制,實(shí)行日常管理, 如日常生產(chǎn)消耗用材料等。C類存貨品種占全部存貨的60%—65%,資金占存貨總額的5%左右,進(jìn)行一般管理,如辦公用品、勞保用品等隨時(shí)都可以采購(gòu)。通過(guò)ABC分類后,抓住重點(diǎn)存貨,控制一般存貨,制定出較為合理的存貨采購(gòu)計(jì)劃,從而有效地控制存貨庫(kù)存,減少儲(chǔ)備資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)。
一、存貨管理內(nèi)涵
存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持有的、以銷售的產(chǎn)成品或商品，或?yàn)榱顺鍪廴匀惶幱谏a(chǎn)過(guò)程中的產(chǎn)品，或在生產(chǎn)過(guò)程、勞務(wù)過(guò)程中消耗的材料、物料等。它是反映企業(yè)流動(dòng)資金運(yùn)作情況的晴雨表，往往成為少數(shù)人用來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、偷逃國(guó)家稅費(fèi)基金的調(diào)節(jié)器。因?yàn)樗粌H在企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本中占很大比重，而且又是流動(dòng)性較差的流動(dòng)資產(chǎn)。存貨管理就是對(duì)企業(yè)的存貨進(jìn)行管理，主要包括存貨的信息管理和在此基礎(chǔ)上的決策分析。最后進(jìn)行有效控制，達(dá)到存貨管理的最終目的提高經(jīng)濟(jì)效益。
二、存貨管理的目標(biāo)與意義
企業(yè)置留存貨的原因一方面是為了保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營(yíng)需要，另一方面是出自價(jià)格的考慮，零購(gòu)物資的價(jià)格往往較高，而整批購(gòu)買在價(jià)格上有優(yōu)惠。但是。過(guò)多地存貨要占用較多資金，并且會(huì)增加包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維護(hù)費(fèi)、管理人員工資在內(nèi)的各項(xiàng)開(kāi)支，因此，進(jìn)行存貨管理目標(biāo)就是盡力在各種成本與存貨效益之間做出權(quán)衡，達(dá)到兩者的最佳結(jié)合，這就是存貨管理的目標(biāo)。
存貨管理的意義有以下幾點(diǎn)：
1．可以幫助企業(yè)倉(cāng)庫(kù)管理人員對(duì)庫(kù)存商品進(jìn)行詳盡、全面的控制和管理；
2．幫助庫(kù)存會(huì)計(jì)進(jìn)行庫(kù)存商品的核算：
3．提供的各種庫(kù)存報(bào)表和分析可以為企業(yè)的決策提供依據(jù)；
4．實(shí)現(xiàn)降低庫(kù)存、減少資金占用，避免物品積壓或短缺，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行。
三、當(dāng)前企業(yè)存貨管理存在問(wèn)題及原因
1．存貨的收入、發(fā)出、結(jié)存缺乏真實(shí)記錄。材料領(lǐng)用記錄生產(chǎn)成本及費(fèi)用的歸集、結(jié)轉(zhuǎn)的記錄人為因索較多，尤其在工程項(xiàng)目核算上更顯現(xiàn)其弊端。比如，A、B兩個(gè)工號(hào)同時(shí)開(kāi)工，月末核算記錄顯示的是B工號(hào)的材料消耗極少甚至為零．而A工號(hào)的材料消耗多出一大塊；原輔材料已經(jīng)領(lǐng)用消耗，而實(shí)際上并未相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)成本；原輔材料并未領(lǐng)用消耗，而實(shí)際上已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)了成本；購(gòu)入的材料已經(jīng)領(lǐng)用消耗，購(gòu)貨發(fā)票未到，期末又沒(méi)有按規(guī)定暫估入庫(kù)，造成資產(chǎn)負(fù)債表期末存貨記錄減少甚至出現(xiàn)紅字余額。
2．內(nèi)部控制制度不健全。在材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)往往由同一個(gè)人完成采購(gòu)銷售、付款收款、入庫(kù)出庫(kù)等全過(guò)程，使采購(gòu)銷售工作無(wú)章可依，還會(huì)提供暗箱操作的溫床，增加了營(yíng)私舞弊的可能性。
3．流動(dòng)資金占用額高。因庫(kù)存量大，導(dǎo)致流動(dòng)資金占用額高，有的企業(yè)存貨儲(chǔ)備要占到流動(dòng)資金總額的60％以上，給企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)很大的困難。
4．非正常存貨儲(chǔ)備量擠占了正常的存貨儲(chǔ)備量。為控制流動(dòng)資金占用額，在日常存貨管理中盡量降低庫(kù)存占用量，減少進(jìn)貨量，從而影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的合理存貨儲(chǔ)備量。
5．管理不到位。毀損待報(bào)廢、超儲(chǔ)積壓存貨儲(chǔ)備在每年一次的清產(chǎn)核資中都要作為重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行上報(bào)，但每年都是只上報(bào)。沒(méi)有上級(jí)主管部門的批示，沒(méi)有處理結(jié)果，致使毀損待報(bào)廢、超儲(chǔ)積壓存貨儲(chǔ)備量像滾雪球一樣越滾越大，沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題。
四、提高企業(yè)存貨管理水平的途徑分析
1．嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，使賬、物、卡三相符。存貨管理要嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，對(duì)貨到發(fā)票未到的存貨，月末應(yīng)及時(shí)辦理暫估入庫(kù)手續(xù)，使賬、物、卡三相符。
2．采用ABC控制法，降低存貨庫(kù)存量，加速資金周轉(zhuǎn)。對(duì)存貨的日常管理，根據(jù)存貨的重要程度，將其分為ABC三種類型。A類存貨品種占全部存貨的10％-15％。資金占存貨總額的80％左右，實(shí)行重點(diǎn)管理，如大型備品備件等。B類存貨為一般存貨，品種占全部存貨的20％-30％。資金占全部存貨總額的15％左右，適當(dāng)控制，實(shí)行日常管理，如日常生產(chǎn)消耗用材料等。C類存貨品種占全部存貨的60％-65％，資金占存貨總額的5％左右，進(jìn)行一般管理，如辦公用品、勞保用品等隨時(shí)都可以采購(gòu)。通過(guò)ABC分類后，抓住重點(diǎn)存貨，控制一般存貨，制定出較為合理的存貨采購(gòu)計(jì)劃，從而有效地控制存貨庫(kù)存，減少儲(chǔ)備資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)。
根據(jù)2011年權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)登記的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)約有1100萬(wàn)家，個(gè)體戶約3600萬(wàn)家，兩者將近5000萬(wàn)家，且近兩年我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量連續(xù)擴(kuò)張，保持7%-8%的增長(zhǎng)率，因此截止目前保守估計(jì)也要有5600萬(wàn)家左右。中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著巨大作用，數(shù)量上占全國(guó)企業(yè)總量的98%以上，新增就業(yè)貢獻(xiàn)約85%，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)約75%，發(fā)明專利貢獻(xiàn)約65%，GDP貢獻(xiàn)約60%，稅收貢獻(xiàn)約50%；同時(shí)有些地區(qū)中小企業(yè)由于受國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響和自己發(fā)展戰(zhàn)略失敗導(dǎo)致資金鏈斷裂，方興未艾便走向破產(chǎn)，實(shí)在令人對(duì)那些曾經(jīng)滿懷理想剛剛起航便被商海吞沒(méi)的創(chuàng)業(yè)者感到惋惜。
中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、資金實(shí)力弱、財(cái)務(wù)信息化程度低的特點(diǎn)，特別是現(xiàn)階段面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，融資困難也嚴(yán)重影響了其資金周轉(zhuǎn)。因此，加強(qiáng)中小企業(yè)資金管理，提升資金使用效率，以最低成本獲取資金的最大效益十分必要?，F(xiàn)筆者根據(jù)自己近10年的資金管理工作經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合案例，闡述自身關(guān)于提升中小企業(yè)資金管理水平能力的體會(huì)，以期對(duì)中小企業(yè)的管理者和財(cái)務(wù)工作者有所幫助。
一、借助資金全面預(yù)算手段，實(shí)行資金年、月甚至周度資金計(jì)劃管理
中小企業(yè)要想真正發(fā)展壯大，就離不開(kāi)預(yù)算管理手段支持。中小企業(yè)在年度開(kāi)始前就應(yīng)要求各業(yè)務(wù)部門結(jié)合年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，上報(bào)本部門經(jīng)主管領(lǐng)導(dǎo)審批的年度用款計(jì)劃，財(cái)務(wù)部門將企業(yè)所有收入和支出全部匯總納入資金管理預(yù)算，同時(shí)要對(duì)年度資金計(jì)劃進(jìn)行分解，管理資源和財(cái)務(wù)基礎(chǔ)好一點(diǎn)的企業(yè)，可以進(jìn)行周計(jì)劃分解?，F(xiàn)以甲公司為例進(jìn)行闡述：
甲公司是一家中型民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)道路瀝青，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力10萬(wàn)噸，下設(shè)銷售部、采購(gòu)工程部、綜合辦公勞資部、財(cái)務(wù)部和生產(chǎn)車間。20*3年11月，開(kāi)始組織上報(bào)20*4年度預(yù)算和資金計(jì)劃。銷售部預(yù)計(jì)全年銷售10萬(wàn)噸瀝青，負(fù)責(zé)編報(bào)銷售費(fèi)用相關(guān)預(yù)算及年度資金計(jì)劃；采購(gòu)技術(shù)工程部負(fù)責(zé)編報(bào)原料油等物資的采購(gòu)，包括電、煤等和固定資產(chǎn)投資支出預(yù)算及年度資金計(jì)劃；各部門上報(bào)給財(cái)務(wù)部門經(jīng)主管領(lǐng)導(dǎo)簽字的年度資金計(jì)劃（如下圖表所示）：
各部門上報(bào)年度資金計(jì)劃表（以銷售部和采購(gòu)技術(shù)工程部為例）：
經(jīng)過(guò)這樣一個(gè)環(huán)節(jié)，甲公司20*4年度資金使用計(jì)劃就已成型，在公司決策層批準(zhǔn)后，預(yù)算年度里各個(gè)部門必須嚴(yán)格執(zhí)行此資金計(jì)劃，沒(méi)有計(jì)劃和超額計(jì)劃的資金支出不予付款，特殊情況確需調(diào)整追加計(jì)劃的，要按預(yù)算調(diào)整程序逐級(jí)審批進(jìn)行。
年度計(jì)劃下達(dá)后，在20*3年的12月25號(hào)左右，財(cái)務(wù)部門要求各業(yè)務(wù)部門上報(bào)20*4年一月份資金計(jì)劃，匯總形成公司月度資金收支計(jì)劃，方法同年度計(jì)劃。如果甲公司管理基礎(chǔ)好，還可要求各部門將資金收支計(jì)劃分解到每個(gè)自然周，在月資金計(jì)劃實(shí)際執(zhí)行的月份每周四，將下一周資金收支計(jì)劃報(bào)送給財(cái)務(wù)部門匯總成周資金收入和支出兩張計(jì)劃表，4周資金支出計(jì)劃合計(jì)控制在1個(gè)月的總資金計(jì)劃內(nèi)。以后月份類推，全年12個(gè)月的支出計(jì)劃數(shù)額合計(jì)控制在年度資金支出計(jì)劃內(nèi)。這有利于甲公司管理層和財(cái)務(wù)部門及時(shí)掌握企業(yè)資金鏈情況，為公司融資、投資、運(yùn)營(yíng)決策提供重要的依據(jù)。
二、制定適當(dāng)資金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)辦法、落實(shí)資金計(jì)劃管理的目標(biāo)
資金計(jì)劃管理體系建立后，要想使之有效運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)揮出應(yīng)有的管理成效，必須制訂與之配套的考核評(píng)價(jià)機(jī)制，以維護(hù)資金計(jì)劃的嚴(yán)肅性和其成為決策依據(jù)的可靠性。
仍以甲公司為例，甲公司制定了《公司資金管理考核辦法》，對(duì)資金計(jì)劃執(zhí)行評(píng)價(jià)方面規(guī)定如下：公司管理層授權(quán)財(cái)務(wù)部門，按月對(duì)業(yè)務(wù)部門當(dāng)月上報(bào)的資金計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行量化排名，排名第一的當(dāng)月獎(jiǎng)勵(lì)500元，年度終了另行獎(jiǎng)勵(lì)年度排名第一部門；月排名倒數(shù)第一的，給予通報(bào)批評(píng)，連續(xù)兩月排名倒數(shù)第一，扣罰該部門年終獎(jiǎng)勵(lì)500元，連續(xù)3個(gè)月排名倒數(shù)第一，扣罰加倍，以此類推。銷售部考核評(píng)價(jià)為資金收入和支出執(zhí)行情況及日常資金管理情況；其他業(yè)務(wù)部門只考核資金支出執(zhí)行和日常資金管理情況，如下圖表：
評(píng)價(jià)具體標(biāo)準(zhǔn)如下：
（1）銷售部門支出計(jì)劃執(zhí)行情況考核，滿分為60分，最低得分為0分。計(jì)算公式為：該項(xiàng)目得分=權(quán)值（60分）×（1-當(dāng)月實(shí)際付款金額與月計(jì)劃支出上報(bào)數(shù)之差的絕對(duì)值/月計(jì)劃支出上報(bào)數(shù)）
收入計(jì)劃執(zhí)行情況考核滿分為20分，最低得分為0分。計(jì)算公式為：該項(xiàng)目得分=權(quán)值（20分）×（1-當(dāng)月實(shí)際收款金額與月收入計(jì)劃上報(bào)數(shù)之差的絕對(duì)值/月收入計(jì)劃上報(bào)數(shù)）
（2）其他業(yè)務(wù)部門支出計(jì)劃執(zhí)行情況考核，滿分為80分，最低得分為0分。計(jì)算公式為：該項(xiàng)目得分=權(quán)值（80分）×（1-當(dāng)月實(shí)際付款金額與月計(jì)劃支出上報(bào)數(shù)之差的絕對(duì)值/月計(jì)劃支出上報(bào)數(shù)）
（3）資金日常管理工作綜合考評(píng)分值為20分，由財(cái)務(wù)部從各部門在資金管理資金計(jì)劃上報(bào)及時(shí)性，付款手續(xù)履行的完整性，付款信息的正確性等多方面綜合打分。
（4）超計(jì)劃用款實(shí)行扣分制，不占權(quán)數(shù)。發(fā)生超計(jì)劃用款的部門，單筆5萬(wàn)元以下扣1分，單筆5萬(wàn)～10萬(wàn)元扣2分，單筆10萬(wàn)元以上的扣3分。
三、中小企業(yè)對(duì)內(nèi)要關(guān)注分析資金占用和資金成本的變化情況，同時(shí)對(duì)外要選擇性價(jià)比高的商業(yè)銀行為自己服務(wù)
資金是有成本的，如何用最小的資金占用和最低的資金成本去實(shí)現(xiàn)資金的最大的使用效益，是集團(tuán)型大企業(yè)關(guān)注的財(cái)務(wù)管理核心問(wèn)題之一，中小企業(yè)為了以后逐步的發(fā)展壯大，至少每季度要對(duì)資金的占用情況和資金成本的變化情況，進(jìn)行分析，減少資金沉淀和資金成本，強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，積累管理經(jīng)驗(yàn)。
20*4年4月初，甲公司管理層責(zé)成財(cái)務(wù)部門對(duì)第一季度資金運(yùn)行情況進(jìn)行專項(xiàng)分析。財(cái)務(wù)部門圍繞財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化，分資金占用和利率兩個(gè)因素，分析本年實(shí)際數(shù)值與去年同期數(shù)值及與預(yù)算指標(biāo)的差異。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目，重點(diǎn)關(guān)注資金占用的影響變化，如存貨周轉(zhuǎn)情況，應(yīng)收、預(yù)付賬款的平均占用情況，應(yīng)付、預(yù)收賬款等籌資浮游量利用情況，非流動(dòng)資產(chǎn)增加占用情況，盈利狀況導(dǎo)致自有資金變化情等，進(jìn)而準(zhǔn)確把握資金成本變化的關(guān)鍵因素，同時(shí)總結(jié)一季度資金計(jì)劃完成情況，為下一季度資金管理工作奠定基礎(chǔ)。
中小企業(yè)要保持清醒的頭腦，不要盲目聽(tīng)信商業(yè)銀行找你開(kāi)戶拉業(yè)務(wù)時(shí)的承諾，避免多銀行開(kāi)立賬戶或同一銀行開(kāi)立多個(gè)結(jié)算賬戶，分散企業(yè)資金管理的精力，影響與銀行建立長(zhǎng)期互惠的伙伴關(guān)系，如確因辦理結(jié)算的需要，就開(kāi)立兩個(gè)賬戶，一個(gè)主要負(fù)責(zé)收款業(yè)務(wù)，一個(gè)負(fù)責(zé)付款業(yè)務(wù)。最好是選擇一家服務(wù)好、網(wǎng)點(diǎn)多、交通便利、打算長(zhǎng)期與之合作的商業(yè)銀行，有利于日后融資時(shí)取得更低的資金成本，或企業(yè)壯大后，形成采用更高端的資金管理模式的合作伙伴。
總之，無(wú)論是“資金血液”論、還是“現(xiàn)金為王”論，中小企業(yè)只有建立適合自身需要的資金管理方法，綜合運(yùn)用資金計(jì)劃管理并落實(shí)評(píng)價(jià)考核機(jī)制，善于分析資金占用和成本變化，并根據(jù)企業(yè)具體發(fā)展進(jìn)程不斷完善調(diào)整，同時(shí)有戰(zhàn)略地選擇合作銀行，才能將資金做到動(dòng)態(tài)平衡、有序高效、分而不散、聚而不死，使其切實(shí)成為中小企業(yè)發(fā)展的內(nèi)驅(qū)力及原動(dòng)力，促使企業(yè)資金管理水平和企業(yè)效益的提升。
一、車間會(huì)計(jì)之業(yè)務(wù)素質(zhì)
對(duì)于車間會(huì)計(jì)應(yīng)具備的業(yè)務(wù)素質(zhì)的表述，我想可以引用一位車間主任的話。初到車間任會(huì)計(jì)，和大多數(shù)人一樣認(rèn)為車間會(huì)計(jì)就象統(tǒng)計(jì)員，只不過(guò)是匯總和算算成本。當(dāng)時(shí)的車間主任教導(dǎo)了我，讓我明白了作為車間會(huì)計(jì)人員應(yīng)具備的的基本素質(zhì)。他說(shuō)：“當(dāng)車間會(huì)計(jì)不是當(dāng)統(tǒng)計(jì)員，只是統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是不夠的。你不僅要懂得怎么核算成本，更要懂得分析與控制成本。車間會(huì)計(jì)應(yīng)是全能人員，除了要精通成本知識(shí)外，還要知道生產(chǎn)工藝方面的知識(shí)，對(duì)車間生產(chǎn)情況要熟悉。車間其他專業(yè)分管的業(yè)務(wù)不需要你學(xué)得專，但你要知道是怎么回事，要有基本的了解?！?/p>
知識(shí)經(jīng)濟(jì)和信息技術(shù)的發(fā)展，對(duì)會(huì)計(jì)的要求越來(lái)越高。尤其是作為上市公司的一名車間會(huì)計(jì)，要配合公司財(cái)務(wù)部門提供及時(shí)準(zhǔn)確的生產(chǎn)成本報(bào)表、對(duì)車間的成本進(jìn)行預(yù)算、分析、控制、考核，還需要非常熟悉和應(yīng)用財(cái)務(wù)辦公軟件如ERP生產(chǎn)成本管理系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用軟件如EXCEL、財(cái)務(wù)管理知識(shí)和相關(guān)的稅收法律法規(guī)等。
二、車間會(huì)計(jì)之成本職責(zé)
對(duì)于切實(shí)履行成本管理職責(zé)，車間會(huì)計(jì)應(yīng)立足本職，在財(cái)務(wù)部門的指導(dǎo)下，車間主任的領(lǐng)導(dǎo)下，搞好車間成本管理及生產(chǎn)資金占用管理，做好產(chǎn)品成本的預(yù)算、核算、分析、控制、考核工作及產(chǎn)品資金占用的預(yù)算、核算、控制、考核工作，當(dāng)好領(lǐng)導(dǎo)的助手和眼睛，為增加公司效益，提高每位員工的收入盡微薄之力。
1.成本的事前預(yù)測(cè)即車間費(fèi)用的全面預(yù)算
作為車間會(huì)計(jì)，應(yīng)在財(cái)務(wù)處的指導(dǎo)下，協(xié)助車間領(lǐng)導(dǎo)，宣傳發(fā)動(dòng)各專業(yè)及每位職工做好車間各項(xiàng)費(fèi)用的預(yù)算工作。對(duì)往年生產(chǎn)中存在的問(wèn)題，來(lái)年可能改革創(chuàng)新降低成本而增加費(fèi)用的項(xiàng)目匯報(bào)給領(lǐng)導(dǎo)并協(xié)助車間領(lǐng)導(dǎo)對(duì)編制過(guò)程中存在的問(wèn)題給予指導(dǎo)。對(duì)來(lái)自各個(gè)部門、專業(yè)的項(xiàng)目及數(shù)據(jù)進(jìn)行審查（不合理的項(xiàng)目、數(shù)據(jù)要及時(shí)與相關(guān)部門及專業(yè)溝通）、匯總、編制產(chǎn)品成本計(jì)劃。在這個(gè)環(huán)節(jié)，如果車間會(huì)計(jì)不知道車間的生產(chǎn)情況，對(duì)車間產(chǎn)品的定員、物耗不熟悉就很難發(fā)現(xiàn)預(yù)算中的偏差，更談不上當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)的眼睛，發(fā)表自己的觀點(diǎn)，編制出合理的成本計(jì)劃。而合理的全面的預(yù)算是“算出”效益的基礎(chǔ)。
2.準(zhǔn)確的合理的核算成本
這個(gè)環(huán)節(jié)是整個(gè)成本管理環(huán)節(jié)的關(guān)鍵。因?yàn)橹挥谐杀竞怂阏_了才能給公司及車間領(lǐng)導(dǎo)的決策提供有用的信息。而正確的決策能產(chǎn)生效益，錯(cuò)誤的決策可能導(dǎo)致無(wú)法估量的損失。同時(shí)也只有核算準(zhǔn)確了才能正確的分析成本。這要求車間會(huì)計(jì)既要全面了解當(dāng)月車間的生產(chǎn)情況，又要就費(fèi)用的發(fā)生情況跟其他專業(yè)溝通，采用合理的方法歸集、分配各項(xiàng)費(fèi)用。對(duì)如原材料、人工、動(dòng)力等直接費(fèi)用計(jì)入相關(guān)產(chǎn)品成本，對(duì)間接費(fèi)用如制造費(fèi)用根據(jù)車間生產(chǎn)特點(diǎn)、費(fèi)用發(fā)生對(duì)象，采用合理的依據(jù)分配。又如制造費(fèi)用中的檢修費(fèi)用在車間多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行分配時(shí)，由生產(chǎn)班組領(lǐng)用的直接計(jì)入產(chǎn)品成本，由輔助班組保全、分析等領(lǐng)用的以產(chǎn)品折舊、或產(chǎn)品產(chǎn)量為依據(jù)分配。成本核算完畢后，要及時(shí)向領(lǐng)導(dǎo)反映當(dāng)月費(fèi)用的發(fā)生情況，產(chǎn)品成本的完成情況及成本核算過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題。對(duì)存在的問(wèn)題提出自己的建議供領(lǐng)導(dǎo)參考。
3.及時(shí)的分析成本
車間會(huì)計(jì)每個(gè)月應(yīng)組織召開(kāi)由車間領(lǐng)導(dǎo)、專業(yè)及產(chǎn)品工段長(zhǎng)、技術(shù)員等車間骨干人員參加的成本分析會(huì)。在分析成本時(shí)，運(yùn)用財(cái)務(wù)管理知識(shí)中的因素分析法，從價(jià)差和量差兩個(gè)方面去分析影響成本升降的因素，找出成本與預(yù)算的差距，將差距反饋到領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)專業(yè)以便及時(shí)采取有效措施，從而最快最有效地控制、降低成本。并且通過(guò)長(zhǎng)期的召開(kāi)成本分析會(huì)，培訓(xùn)了車間骨干的成本知識(shí)，增強(qiáng)了骨干的成本意識(shí)，提高了骨干的成本管理水平。
4.成本控制與考核
