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時間：2023-11-18 08:17:54
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目前上市公司的績效評價是建立在以財務(wù)報表提供的利潤為中心的基礎(chǔ)上，人們關(guān)注的公司業(yè)績僅是會計意義上的凈利潤，但凈利潤指標(biāo)只考慮了公司債務(wù)資金的成本。股本資本的所有者(即股東)要求公司提供資本回報，屬于隱性的成本，這一成本在傳統(tǒng)會計利潤中并未得到體現(xiàn)，從而造成了傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)得到的分析結(jié)果與公司實際創(chuàng)造的股東價值存在差異。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，傳統(tǒng)的會計指標(biāo)評價體系愈發(fā)顯得不適應(yīng)資本市場的需求，為了正確評價上市公司的業(yè)績，引入了經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，EVA)，對于合理評價上市公司業(yè)績，具有重大的現(xiàn)實意義。
一、文獻綜述
經(jīng)濟增加值――EVA是公司稅后凈營業(yè)利潤扣除全部資金機會成本后的余額。EVA最早出現(xiàn)在新古典經(jīng)濟學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家阿爾佛雷德?馬歇爾的《經(jīng)濟學(xué)原理》一書中。而經(jīng)濟增加值的思想又是源于亞當(dāng)斯密的剩余收益法，在某種程度上可以認(rèn)為EVA是剩余收益的新版本。20世紀(jì)90年代，美國的Stern和Stewart在剩余收益的理論基礎(chǔ)上，提出了以股東價值為中心企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的方法――EVA，建立了Stern Stewart&co(思騰思特管理咨詢公司)，從事EVA的推廣、應(yīng)用和咨詢工作。隨后，EVA引起了管理學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界的廣泛關(guān)注，并逐漸成為一種全球通用的公司業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)?！敦敻弧贩QEVA為“當(dāng)今最為炙手可熱的財務(wù)理念”。美國管理之父彼得?德魯克指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價值的所有方面”。到目前為止，國外學(xué)者對E―VA實證方面所進行的研究有：O'Hanlon和Peasnell K．研究認(rèn)為EVA為將錯誤的會計數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成正確的價值評價提供了很好的參考標(biāo)準(zhǔn)；Rajan s．R．對美國1998年的電力行業(yè)上市公司的績效評價中，運用標(biāo)準(zhǔn)化的EVA、凈收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益、標(biāo)準(zhǔn)化的自由現(xiàn)金流等指標(biāo)，分析其與公司價值的關(guān)系，結(jié)果表明，EVA對公司價值的解釋力最強。我國在EVA方面的實證研究不多，比較有代表性的有喬華、張雙全的研究，發(fā)現(xiàn)MVA與EVA的相關(guān)性很好，在很大程度上超過了ROE、ROA、EPS等傳統(tǒng)的會計指標(biāo)。王宗軍和楊琳的實證研究結(jié)果表明，運用EVA評價上市公司績效要優(yōu)于目前以利潤為中心的傳統(tǒng)評價方法，且EVA評價模型對價值創(chuàng)造公司的績效評價更加有效。研究表明也有在我國企業(yè)業(yè)績評價中EVA暫時還無法完全替代傳統(tǒng)的會計指標(biāo)，其原因是我國證券市場處于弱式發(fā)展還不完善。鑒于我國對EVA的實證研究不多，且EVA作為企業(yè)業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)在國際市場上有良好的認(rèn)可度，本文擬從實證角度出發(fā)，分析EVA對我國上市公司業(yè)績優(yōu)劣的解釋力。
二、EVA經(jīng)濟指標(biāo)的分解
現(xiàn)將EVA指標(biāo)分解如下：EVA=NOPAT-C％*TC，其中c％表示資本成本率，TC表示全部資本，NOPAT表示稅后凈營業(yè)利潤。
先將稅后凈營業(yè)利潤進行分解：稅后凈營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)收入－銷售折扣與折讓－營業(yè)稅金及附加－主營業(yè)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤+當(dāng)年計提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備－管理費用－銷售費用+長期應(yīng)付款、其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+投資收益－EVA稅收調(diào)整，其中，EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率*(財務(wù)費用+長期應(yīng)付款、其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+營業(yè)外支出－營業(yè)外收入－補貼收入)。再將全部資本作如下分解：全部資本=債務(wù)資本+股本資本－在建工程－現(xiàn)金與銀行存款，其中債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款，股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價準(zhǔn)備+累計稅后營業(yè)外支出－累計稅后營業(yè)外收入－累計稅后補貼收入。最后對資本成本率進行分解：加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率*(債務(wù)資本／總市值)*(1－稅率)+股本資本成本率*(股本資本／總市值)，其中債務(wù)資本成本率=利息／債務(wù)總額=(短期借款*短期債務(wù)利率+長期借款*長期債務(wù)利率)／債務(wù)總額，股本資本成本率=無風(fēng)險收益率+β*市場風(fēng)險溢價
從以上分解過程可以看出，EVA對傳統(tǒng)的會計報表中的會計項目進行了合理的調(diào)整，使業(yè)績評價結(jié)果盡量與經(jīng)濟實況相吻合。
三、實證研究
(一)樣本選取 以2004年作為時間窗口，選取2004年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)作為樣本分析基礎(chǔ)。該年度在上海證券交易所和深圳證券交易所上市且發(fā)行A股的公司有1361家。由于EVA不適用于鋼鐵、玻璃制造行業(yè)、金融行業(yè)和石油勘探等需要大量戰(zhàn)略性投資的行業(yè)。因此筆者選取信息技術(shù)行業(yè)作為研究樣本，共有84家公司。此外對持有ST、PT股的公司，以及信息披露不充分、缺少變量觀測值的公司予以剔除，這樣得到的有效樣本為74家公司。
(二)數(shù)據(jù)來源 樣本中的公司會計數(shù)據(jù)和股票價格都是來自上市公司年度報告。EVA公式中涉及的債務(wù)利率是根據(jù)2004年中國人民銀行公布的存款利率表來確定，短期債務(wù)利率定為5．22％，長期債務(wù)利率定為6．12％。對于股本資本成本率則運用資本資產(chǎn)定價模型計算得出，無風(fēng)險利率選用2004年記賬式國債發(fā)行年利率3．2％，信息技術(shù)行業(yè)的資產(chǎn)平均收益率為5％，行業(yè)的平均β系數(shù)為1．55，因此信息技術(shù)行業(yè)的股本資本成本率為6％。
(三)變量說明 本研究過程中所涉及到的變量有公司市場價值(V)、經(jīng)濟增加值(EVA)、凈利潤(NP)和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)，下面對變量進行說明：首先，因變量。本文將公司的市場價值(V)作為衡量公司績效的標(biāo)準(zhǔn)。市場價值是賣方能夠合理獲得的最好價格，也是買方能夠合理獲得的最有利價格，能夠在很大程度上體現(xiàn)資本市場中眾多利益相關(guān)者的需求意愿。市場價值等于年末股票的價格乘以年末流通股股數(shù)。其次，自變量。實證研究中，采用的自變量有：凈利潤(NP)指標(biāo)；經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)指標(biāo)；經(jīng)濟增加值(EVA)指標(biāo)。最后，控制變量。在用EVA評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率(WA)可能會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。本文在回歸分析中，引入資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。
(四)統(tǒng)計性描述 對實證中涉及的變量進行統(tǒng)計性描述，結(jié)果如(表1)和(表2)所示?？倶颖局袃衾麧櫈檎墓居?6家，凈利潤為負(fù)的公司有8家。虧損公司數(shù)量占總樣本的10．81％，運用EVA計算出來的價值毀損公司有32家，占總樣本的43．24％。描述性統(tǒng)計方面體現(xiàn)出了會計指標(biāo)與經(jīng)濟增加值之間區(qū)別。(表2)是按EVA正負(fù)來分組所進行的統(tǒng)計性描述，價值創(chuàng)造
公司的市場價值(V)、經(jīng)濟增加值(EVA)、凈利潤(NP)、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)的平均值幾乎都遠(yuǎn)高于價值毀損公司。說明EVA在反映公司業(yè)績本質(zhì)方面起著一定的作用，用EVA來衡量上市公司的績效基本反映了公司的實際經(jīng)營績效。
(五)實證分析以公司的市場價值作為衡量公司績效的標(biāo)準(zhǔn)，建立V與EVA、NP、NOCF三者的回歸分析模型如下：
運用上述模型(1)、(2)、(3)，其回歸結(jié)果如(表3)所示。由(表3)的回歸分析可以看出EVA與企業(yè)價值的相關(guān)度達(dá)到了70．65％，明顯高于NP(51．69％)及NOCF(58．21％)。EVA對公司績效的解釋力為49．21％，遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)的解釋力。NP(26．71％)與NOCF(33．82％)。另外回歸系數(shù)值β說明EVA每上升一個單位，公司的市場價值會上升4．0255個單位，NOCF每上升一個單位，公司的市場價值僅上升0．5237個單位，在這一方面EVA明顯優(yōu)于NOCF指標(biāo)。(表3)的結(jié)果已充分顯示出EVA評價指標(biāo)的優(yōu)勢，但是根據(jù)以往學(xué)者的研究經(jīng)驗，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在一定程度上也影響著企業(yè)的業(yè)績。因此，筆者引用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(WA)作為控制變量，在模型(1)的基礎(chǔ)之上建立修正模型，即模型(4)，以新的角度檢測EVA與公司績效的關(guān)系。修正模型如下：
修正后模型的回歸結(jié)果見(表4)與(表3)相比較，相關(guān)系數(shù)Multiple R及判定系數(shù)Adjusted R Square都高于單獨的EVA回歸結(jié)果，而且更是優(yōu)于NP和NOCF的回歸結(jié)果。這說明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量對企業(yè)業(yè)績的影響，回歸結(jié)果進一步說明了EVA的優(yōu)勢。
四、研究結(jié)論及建議
(一)結(jié)論 本文通過回歸模型所得到的分析結(jié)果表明了經(jīng)濟增加值(EVA)在評價公司績效方面明顯優(yōu)于傳統(tǒng)財務(wù)評價指標(biāo)――凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟增加值通過對會計項目作出的調(diào)整，以及對債務(wù)資本與權(quán)益資金的充分考慮，使其更能夠反映企業(yè)真實的盈利水平。由此進一步肯定了EVA的優(yōu)勢：一是考慮權(quán)益資金成本。真正以股東財富的增加來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，通過經(jīng)濟增加值來反映企業(yè)的真實價值創(chuàng)造能力。二是考慮資產(chǎn)的機會成本。采用資產(chǎn)定價模型確定資本成本時，必然要考慮企業(yè)風(fēng)險，考慮投資的市場機會成本，從而將企業(yè)業(yè)績評價推向市場。三是將利潤與資產(chǎn)的占用以機會成本的方式相聯(lián)系。這樣易于理解，并能促使管理者關(guān)注投資效益和資產(chǎn)的利用狀況，有助于具體投資項目決策與股東財富最大化的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。本文由于樣本模塊的單一，所得到的EVA結(jié)果可能會存在一定程度的片面性，不能證實所有行業(yè)的EVA都優(yōu)于傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)，但是至少它說明了EVA業(yè)績評價指標(biāo)在信息技術(shù)行業(yè)所體現(xiàn)出的獨特性及其自身價值。在信息技術(shù)行業(yè)這些家樣本公司中，EVA評價指標(biāo)表明利潤為正的公司不代表就是價值創(chuàng)造公司，這體現(xiàn)了EVA在評價企業(yè)績效方面的獨特性和上市公司進行EVA分析的必要性，從而引起更多的利益相關(guān)者對企業(yè)EVA的關(guān)注。
(二)相關(guān)建議 經(jīng)濟增加值作為業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)，與傳統(tǒng)財務(wù)評價指標(biāo)相比，權(quán)益資金和股東利益，具有其優(yōu)勢，但在實際應(yīng)用中也存在一定的不足。如EVA不能夠識別上市公司報表中隱藏的虛假成分，即不能識別財務(wù)報表虛假的風(fēng)險，經(jīng)濟增加值在指標(biāo)計算中對會計項目的調(diào)整存在復(fù)雜性和隨意性等。但是隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展和資本市場不斷完善，也在給EVA提供良好的應(yīng)用環(huán)境，擴大EVA應(yīng)用的深度與廣度，在更大程度上充分利用這一新的業(yè)績評價指標(biāo)。這樣使得公司、股東、乃至是資本市場逐步重視EVA，最終達(dá)到提高企業(yè)資金利用效率的目的，進而推進我國資本市場更好的運作和發(fā)展。
作者簡介：
1、電網(wǎng)企業(yè)實行抄表到戶以后，尤其在推行一戶一表抄表以后，低壓線損作為地市供電企業(yè)的一個重要成本問題越發(fā)突顯，低壓線損率的高低與否直接影響地市供電企業(yè)的經(jīng)濟效益。2、配電低壓端是整個電網(wǎng)的供電末梢端，涉及到眾多的用戶，并且網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和用戶性質(zhì)復(fù)雜，不易察覺，且容易忽略，管理難度很大，其線損率遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于中高壓電網(wǎng)的線損率。
二、經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)體系下低壓臺區(qū)線損異常的影響因素及其分析
目前的國內(nèi)低壓臺區(qū)線損高低主要受地方配電網(wǎng)規(guī)劃設(shè)計和配電設(shè)備的運行狀況，地市供電公司的管理水平，用電計量設(shè)備的運行和管理狀況，以及對于竊電情況的管理等眾多因素共同影響的。低壓臺區(qū)線損異常的主要原因分析:(一)老舊電網(wǎng)規(guī)劃不很合理，相當(dāng)一部分設(shè)備陳舊，相對應(yīng)的配電設(shè)備如果要做到以相鄰負(fù)荷中心作為依據(jù)來布置比較困難。若有新的負(fù)荷點時，大多都是采用直接從挨的最近的電網(wǎng)引線的方法，這就加大了供電半徑(從電源點開始到其供電的最遠(yuǎn)的負(fù)荷點之間的線路的距離)，導(dǎo)致大量迂回供電現(xiàn)象的出現(xiàn)。(二)系統(tǒng)區(qū)用戶變壓器的對應(yīng)關(guān)系不正確。采集系統(tǒng)和營銷系統(tǒng)區(qū)用戶變壓器關(guān)系與現(xiàn)場不符，或者系統(tǒng)更新不及時。一種情況是兩個或多個臺區(qū)之間所掛接的用戶交叉混亂，這種情況主要多見于新接收小區(qū)劃為多個公用變臺區(qū)的情況，由于是新接收小區(qū)，施工方移交錄入系統(tǒng)時大多不會測算線損等指標(biāo)，很容易出現(xiàn)系統(tǒng)中多個臺區(qū)用戶掛接不對應(yīng)或者有表用戶電量統(tǒng)計不到系統(tǒng)的狀況;這種情況也多見于一部分老舊小區(qū)，特別是城中村地帶，私拉亂接現(xiàn)象嚴(yán)重，清理起來十分困難。另外一種情況是地方調(diào)度臨時調(diào)整負(fù)荷而采取的倒閘操作會導(dǎo)致臺區(qū)用戶變壓器關(guān)系的改變。目前這類業(yè)務(wù)在營銷系統(tǒng)和采集系統(tǒng)這兩個系統(tǒng)中沒有固化的操作流程，而且還涉及到營銷配電以及地方調(diào)度等多個部門的協(xié)同作業(yè)配合問題，由于信息溝通原因和管理權(quán)限的限制使得營銷系統(tǒng)變更滯后，造成的線損異常時有發(fā)生。(三)系統(tǒng)CT(電流互感器)倍率與現(xiàn)場不符。有相當(dāng)一部分線損異常是由于倍率錯誤引起的。主要有以下幾種情況:(1)系統(tǒng)倍率小于實際倍率，線損偏低甚至于是負(fù)線損。(2)系統(tǒng)倍率大于實際倍率，線損偏高。(3)銘牌倍率與現(xiàn)場倍率不符，此種情況最難發(fā)現(xiàn)，需要計量人員現(xiàn)場校驗CT才能得出結(jié)果。(四)計量裝置的誤差和故障。一般包括關(guān)口計量表正誤差超差和電流互感器接線錯誤等問題，但是此類誤差較難發(fā)現(xiàn)，在實際工作中也需要發(fā)出停電通告，由計量人員配合，采取有效的校驗方法，才可以發(fā)現(xiàn)計量裝置存在的問題。(五)竊電行為對臺區(qū)線損的影響。客戶竊電行為時有發(fā)生。部分未進行線路改造或者涉及政府或開發(fā)商拆遷地區(qū)，個別用戶利用復(fù)雜的環(huán)境制造竊電條件，私拉亂接、無表短接用電;甚至還有一些竊電用戶，利用低壓電纜直埋地下部分、電表進線分接箱進行隱形竊電，不易察覺。
三、經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)體系下降低低壓臺區(qū)線損的主要措施
(一)積極運用電能量采集系統(tǒng)(采集系統(tǒng))獲取平臺負(fù)荷數(shù)據(jù)，對變壓器的三相不平衡問題進行調(diào)整、總體規(guī)劃，科學(xué)合理安排變壓器及表箱等設(shè)備的安裝位置，增加電源布點縮短供電半徑，解決負(fù)荷電壓低線損大的問題。(二)加強戶變關(guān)系的清理工作，及時理清線路臺區(qū)合并或拆分后的戶變關(guān)系，減少因處理流程不及時在各個系統(tǒng)內(nèi)進行調(diào)整導(dǎo)致的線損率異常;增加與配電等部門的溝通，及時了解線路臺區(qū)運行狀況和方式，降低由于臨時倒閘等情況造成的線損異常。(三)有疑問時，首先校驗關(guān)口表及其電流互感器，排除關(guān)口計量裝置的問題。當(dāng)發(fā)現(xiàn)關(guān)口表和電流互感器誤差超差的情況下，立即更換關(guān)口表和電流互感器;在電流互感器接線錯誤的情況下，立即更正接線。(四)加強計量裝置全壽命周期管理。實行計量裝置出入庫、領(lǐng)用、安裝、報廢全過程監(jiān)控，確保計量裝置規(guī)范管理。清理長期已領(lǐng)用未安裝的計量物資，確保用電電量及時錄入系統(tǒng)。在采集系統(tǒng)集抄基本全覆蓋的基礎(chǔ)上，進行臺區(qū)考核表現(xiàn)場抄表實現(xiàn)對計量裝置的常態(tài)化普查，明確臺區(qū)責(zé)任人對明顯計量異常的發(fā)現(xiàn)和申報責(zé)任。(五)加大電能表現(xiàn)場采集維護工作力度，進一步提高電能表采集率，減少因少數(shù)表未采集到數(shù)據(jù)而導(dǎo)致的臺區(qū)線損異常。對采集不到的電能表進行更換采集器，對采集器未壞，而采集系統(tǒng)仍然采集不到用電示數(shù)的電能表直接更換。(六)積極開展用電檢查、打擊竊電行為。臺區(qū)線損異常分析不能只停留在系統(tǒng)層面，必須去現(xiàn)場、仔細(xì)檢查，才能出結(jié)果。低壓臺區(qū)用戶眾多，必須有針對性、有計劃地對高風(fēng)險用戶進行核查。首先加強化零戶的檢查力度，對長期零電量用戶現(xiàn)場進行核實，因電能表故障導(dǎo)致的零電量用戶及時更換電能表。按照《供電營業(yè)規(guī)則》第八十條、第八十一條的規(guī)定及時追補電量費，減少損失。其次對于各類用電大戶，營銷多個部門配合進行不定期抽查。對于發(fā)現(xiàn)的竊電行為，依據(jù)《電力法》進行處罰。(七)加大對線路臺區(qū)負(fù)責(zé)人員的考核力度，除了定期的線損分析以外，建立長效考核機制，在獎懲上突出，防止虛假信息造成的線損波動以及人情電造成的線路損耗。通過以上的陳述可以看出，在實際工作中必須根據(jù)不同臺區(qū)運行狀況和管理情況，綜合用電結(jié)構(gòu)特征、設(shè)備物理參數(shù)等多重因素進行分析考核，推動線損管理方式的轉(zhuǎn)變，排查和整改管理中存在的問題，實現(xiàn)低壓臺區(qū)線損管理全面提升。
作者:喬麗華 單位:國網(wǎng)大同供電公司
【參考文獻】
［1］劉夏清，張敏，唐國良．高損臺區(qū)降損措施及管理對策［J］．大眾用電，2009(06)
財務(wù)危機泛指出現(xiàn)困難，不能暫時或永久履行正常的支付義務(wù)（無論短期還是長期），并可能引發(fā)破產(chǎn)的情形。財務(wù)危機不僅僅是由于財務(wù)活動引起的，公司治理方面的缺陷更是導(dǎo)致危機發(fā)生的源泉。
1 樣本設(shè)計
我國學(xué)者都是以因財務(wù)狀況異常而被特別處理作為財務(wù)危機上市公司為樣本，因此本文依據(jù)萬得資訊、新浪網(wǎng)，以滬、深兩市2010年首次被特別處理的8家民營上市公司以及按1：1的比例嚴(yán)格配對的8家健康公司作為樣本構(gòu)建模型。另選取了2010年深、滬兩市ST和非ST的上市公司共16家（其中ST公司10家，健康公司6家）作為檢驗樣本。
2 指標(biāo)選取及篩選
2.1 指標(biāo)的選取 通過國內(nèi)重要的文獻索引并結(jié)合前人研究發(fā)現(xiàn)，有些人通過借鑒我國財政部等四部委聯(lián)合頒布的“國有資本金效績評價規(guī)則”中廣泛應(yīng)用的財務(wù)評價指標(biāo)體系來構(gòu)建指標(biāo)體系；有些人則采用根據(jù)指標(biāo)出現(xiàn)次數(shù)多少的方法來選擇、構(gòu)建指標(biāo)體系。本文針對民營企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因，同時結(jié)合陶立[1]在其碩士論文中對于企業(yè)財務(wù)危機的因素的解釋、指標(biāo)獲取的難易程度，選取了財務(wù)指標(biāo)和公司治理指標(biāo)兩類指標(biāo)。財務(wù)指標(biāo)涉及運營能力、償債能力、盈利能力、增長能力四個方面；公司治理指標(biāo)指的是公司治理結(jié)構(gòu)方面的指標(biāo)。具體指標(biāo)如表1所示。
2.2 指標(biāo)篩選 首先運用K－S檢驗方法檢驗30個指標(biāo)變量是否服從正態(tài)分布，結(jié)果為：
X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8，X9，X10，X11，X12，X15，X20，X21，X22，Y1，Y2，Y3，Y4，Y5，Y6服從正態(tài)分布。
接著對服從正態(tài)分布的22個變量進行T檢驗。對其余8個變量進行Mann-Whitney U非參數(shù)檢驗。檢驗后保留X10，X13，X14，X16，X17，X18，X19，X20，X23，Y7共10個指標(biāo)。
3 研究方法的選擇
Logistic回歸[3]，是最為常用的預(yù)測被解釋變量為0－1變量(二分類變量)的方法。它根據(jù)樣本數(shù)據(jù)采用一系列財務(wù)比率變量，使用最大似然估計法估計出個參數(shù)值，經(jīng)過一定的數(shù)學(xué)推導(dǎo)運算，可求得相應(yīng)變量取某個值的概率。Logistic回歸在實際運用中非常簡單、方便。另外，吳世農(nóng)、盧賢義認(rèn)為Logistic分析方法要優(yōu)于多元線性回歸，因此本文采用Logistic回歸模型構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型。
Logistic模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式：
p=■
4 構(gòu)建模型
由于自變量之間的相關(guān)性會產(chǎn)生共線性，而Logistic模型對自變量的多元共線性很敏感。因此本文在進行Logistic回歸建模之前，以0.5的Person相關(guān)系數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，分別對初步篩選出的財務(wù)指標(biāo)變量以及治理指標(biāo)變量進行進一步篩選。篩選結(jié)果為T-2年保留X10，X16，X17，X20，X23，Y7共6個指標(biāo)。
4.1 T-2財務(wù)指標(biāo)Logistic回歸模型的構(gòu)建 在T-2年選擇X10，X16，X17，X20，X23作為解釋變量，運用SPSS13.0用Backward：LR方式，對8家ST公司和8家非ST公司變量在危機發(fā)生兩年前分別進行Logistic回歸建模。選擇的標(biāo)準(zhǔn)為：F值的概率小于0.05的進入，大于0.10的剔除。結(jié)果為：
T-2年只含財務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型為：
p=■
4.2 T-2綜合指標(biāo)Logistic回歸模型的構(gòu)建 解釋變量X10，X16，X17，X20，X23，Y7運用SPSS13.0用Backward：LR方式，構(gòu)建模型為：
p=■
5 樣本檢驗
將8對建模樣本、16家檢驗樣本公司的原始數(shù)據(jù)分別代入T-2年的兩個Logistic回歸模型進行預(yù)測（0代表危機公司，1代表健康），計算P值；以0.5為分割點，來判定公司會發(fā)生財務(wù)危機，還是財務(wù)狀況正常。如果P0.5，就判定該公司發(fā)生財務(wù)危機。將公司的真實情況與預(yù)測的結(jié)果相比較，計算模型的預(yù)測精度。
6 研究結(jié)果分析
研究顯示，綜合指標(biāo)預(yù)警模型比財務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型具有更強的預(yù)測能力。T-2年綜合指標(biāo)模型對建模樣本、檢驗樣本的正確率分別達(dá)87.5%和79.15％，大于財務(wù)指標(biāo)模型對建模樣本、檢驗樣本的正確率81.25%和70.85％。這些說明公司治理指標(biāo)具有一定的判別能力，可以提高模型預(yù)測能力，有較高的應(yīng)用價值。從結(jié)果上分析，本文的Logistic模型的預(yù)測準(zhǔn)確率較其他學(xué)者的Logistic模型的預(yù)測準(zhǔn)確率有些偏低，可能是由于而本文為了使研究的結(jié)果具有可比性，只采用2010年度首次被ST的民營上市公司，樣本量不足，在一定程度上影響到Logistic模型結(jié)果的準(zhǔn)確性。
參考文獻：
[1]陶立.我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究[D].河海大學(xué)，2006:35.
[2]劉孫蕓.公司治理角度下財務(wù)危機預(yù)警研究[D].長沙理工大學(xué)碩士論文，2006:37.
1、招標(biāo)公司相關(guān)背景與績效管理目標(biāo)
任何企業(yè)其工作重心都是經(jīng)營與管理，而企業(yè)經(jīng)營管理的實質(zhì)就是通過資源配置優(yōu)化，提升資源的利用率，達(dá)到最大經(jīng)濟效益的目的。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)最寶貴的財富就是人才，人作為企業(yè)資源的一種，人力資源的利用與有效配置就成為提升企業(yè)市場競爭力與發(fā)展壯大的關(guān)鍵性作用力。招標(biāo)公司其業(yè)務(wù)在經(jīng)營過程中，人的作用有著決定性意義。不論是在招標(biāo)前期的接洽工作，還是在招標(biāo)時的溝通、談判、技術(shù)溝通、答疑等過程中，不同的人會為公司帶來不同的業(yè)務(wù)結(jié)果，這也就強調(diào)了優(yōu)秀人才對于招標(biāo)公司的價值。
作為公司的重要資源，人力資源的管理就成為招標(biāo)公司日常業(yè)務(wù)的重中之重，招標(biāo)公司的發(fā)展與壯大來源于其人才的儲備與團隊的活躍，在此大背景下，招標(biāo)公司的績效管理工作內(nèi)容，就是通過有效的制度與管理手段，把公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)與員工間的工作表現(xiàn)、績效考核關(guān)聯(lián)起來。為了留住人才，提高人才對于公司的忠誠度，還應(yīng)考慮到整個考核體系與公司發(fā)展聯(lián)系起來，并把整個考核與員工的個人發(fā)展掛鉤，也只有在績效管理工作中，建立起全面而有效的員工職業(yè)發(fā)展通道，員工才會把公司與個人的命運與之聯(lián)系。在實際績效管理工作中，再結(jié)合經(jīng)理人與員工間的及時有效溝通，把員工個人的績效目標(biāo)進行量化與精確化，進而得出科學(xué)合理，具有針對性的員工工作表現(xiàn)評價體系，通過正面量化員工的工作成果，激勵員工努力工作，以個人工作表現(xiàn)來完成公司各個分解后的目標(biāo)，并得以達(dá)到員工與公司間的雙贏。
2、績效管理工作重點內(nèi)容
2.1目標(biāo)分解
對于績效管理工作而言，應(yīng)立足于公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，把公司級大目標(biāo)進行分化，落實到各個部門與崗位中去，并進一步細(xì)化到每個員工的工作內(nèi)容中去。而績效管理考評的內(nèi)容也應(yīng)基于細(xì)化后的員工工作內(nèi)容。在這方面，績效管理工作中的目標(biāo)分解還應(yīng)注意一點，每一個部門都隸屬于整個公司，其部門業(yè)務(wù)范圍與所起作用有所側(cè)重，那么在進行目標(biāo)分解進行績效管理時，其績效體系也就應(yīng)考慮到不同部門的不同競爭力現(xiàn)狀，對其在不同時期與不同工作階段進行績效目標(biāo)的科學(xué)量化。如當(dāng)整個公司處于發(fā)展初期時，其績效目標(biāo)的分解自然也就與處于壯大期的招標(biāo)公司目標(biāo)分解任務(wù)大不相同，那么在兩個不同時期的招標(biāo)公司，其同一部門所面臨的不同績效目標(biāo)與職能側(cè)重也就會有所不同。對于目標(biāo)分解而言，關(guān)鍵的是以公司目標(biāo)任務(wù)來分派與調(diào)整各部門的職能側(cè)重與工作內(nèi)容，而不是以部門的職能來分配公司的任務(wù)，只有抓大流，樹立好大的工作方向，才能保證績效管理的有效性。
2.2績效管理
在績效管理這一工作內(nèi)容中，其主要的重心應(yīng)放在對于人力資源的全面了解與評估，對員工的所處的崗位要求與其實際工作能力進行綜合判定。這方面不僅涉及到對公共管理內(nèi)容，還涉及到行政管理內(nèi)容。在公司目標(biāo)分解后，建立起一套可操作性強，評估科學(xué)化的指標(biāo)體系，是決定績效考評工作成效的重要因素。對于這方面而言，平衡計分卡是目前應(yīng)用最廣的績效管理方法，這種方法從客戶角色、財務(wù)角色、創(chuàng)新與學(xué)習(xí)力角度及內(nèi)部管理角度進行了全面的評估。在應(yīng)用中，如財務(wù)角色就是問，公司聘請你是做何種工作的？客戶角色就是問：客戶對你印象如何？如何去了解與滿足股東的需求？等等，在實踐中，招標(biāo)公司還會加上內(nèi)部溝通互評內(nèi)容、部門競爭與獎勵等內(nèi)容進行完善。
3、完善招標(biāo)公司內(nèi)的績效考核
3.1員工本位
以員工為績效管理本位的思想重點在于，尊重員工的個人價值，把知識工作者視為公司的資產(chǎn)。這樣的觀點也就與傳統(tǒng)的人力成本觀點有所不同，因此，當(dāng)員工深刻感受到公司對其的重視時，員工本位的管理也就能達(dá)到，即使員工有其它發(fā)展機會，他仍然愿意留在公司繼續(xù)工作。但目前看來，在員工本位思想的執(zhí)行上，還存在著很大的不足。由于大多數(shù)招標(biāo)公司對于績效管理的理解過于片面，僅僅把績效考核看作是績效管理工作的全部，那么在績效管理的過程中，也就會把工作重點放在對于考評計劃的制定，不關(guān)注員工的工作態(tài)度與客觀因素影響，一切以工作結(jié)果為標(biāo)準(zhǔn)，罰大于獎，甚至只有罰沒有獎等。而對于知識經(jīng)濟時代下的績效管理員工本位思想而言，重要的是營造一種重視員工工作態(tài)度，重視員工個人努力，把工作過程與工作結(jié)果同等看待的氛圍。這與目前大多數(shù)以結(jié)果為導(dǎo)向的招標(biāo)公司相比，增加了人文關(guān)懷和擁有感性的公司文化內(nèi)涵。當(dāng)然，當(dāng)招標(biāo)公司在面臨生存壓力時，以結(jié)果為導(dǎo)向的考評制度是適用的，而當(dāng)進行長期發(fā)展與壯大時，以過程為導(dǎo)向的績效考評則更有利于留住人才，保持公司的持久發(fā)展。
3.2動態(tài)管理
對于績效管理而言，只有在實際管理過程中，以現(xiàn)實情況為參考依據(jù)，不斷進行績效管理與考評的修正與完善，不斷對員工的思想動態(tài)與市場發(fā)展進行了解與貼合，進而達(dá)到績效管理因時制宜的目標(biāo)，才是知識經(jīng)濟時代下績效管理的成功之道。考慮到任何績效管理制度都不可能完美，反映到招標(biāo)公司的日常管理工作中來，如在進行方案落實時，應(yīng)多征求不同層面員工的意見，不同的人看到的不同角度自然會有著不同的啟發(fā)，而在此基礎(chǔ)上得出的管理方法也自然是比一種角度來得更科學(xué)與完善。招標(biāo)公司在動態(tài)績效管理過程中，應(yīng)以公平、公開、公正的原則進行，對于員工的合同簽訂、職務(wù)升遷、培訓(xùn)進修、調(diào)崗調(diào)薪等都應(yīng)全面地結(jié)合進績效管理內(nèi)容中來，進而達(dá)到善于發(fā)現(xiàn)人才，廣納人才，留住人才，與人才共發(fā)展的績效管理目標(biāo)。
3.3績效考評
在績效考評獎勵這一方面，為了提高招標(biāo)公司的績效管理水平，考慮到知識經(jīng)濟時代人才的內(nèi)在需求正發(fā)生著變化，在進行績效管理時，應(yīng)更多的把獎勵轉(zhuǎn)化到內(nèi)部來，把長期獎勵的比重提升上來，強調(diào)員工的個人成就感、重視員工的工作成果，擴大員工持股計劃獎勵范圍等方式來進行。在這個過程中，應(yīng)重視員工與其上層通道間的溝通，當(dāng)對員工的績效考評結(jié)果出來后，員工如有異議，可以實時與上層進行有效溝通，并得到答復(fù)。如對公司的招標(biāo)戰(zhàn)略目標(biāo)進行闡述時，員工有權(quán)進行詢問，并對自身的工作內(nèi)容進行確定，在員工認(rèn)同自身績效工作內(nèi)容與考評內(nèi)容后，再來實施。而對于招標(biāo)公司的薪酬保密制度而言，應(yīng)與員工就其個人薪資構(gòu)成等詳細(xì)內(nèi)容進行宣講，務(wù)必讓員工心中有數(shù)。從這一點來說，績效考評這一工作內(nèi)容，溝通是非常關(guān)鍵的，只有員工心中無疑惑，在工作時才會沒有思想負(fù)擔(dān)，也減少了公司的潛在經(jīng)營風(fēng)險。另外，在考評結(jié)果出來后，還應(yīng)馬上把信息反饋給員工本人，并解釋清楚為何是這樣的結(jié)果，在此基礎(chǔ)上再來進行相應(yīng)的措施，如改善工作環(huán)境、培訓(xùn)、崗位調(diào)整、指導(dǎo)、獎勵、調(diào)整目標(biāo)、懲戒等，員工也就心悅誠服，對于下一階段工作內(nèi)容與績效管理工作也就會持積極配合的態(tài)度，這樣的方式不僅幫助員工更清晰的認(rèn)識到自己的長處與不足，也有效地保障了下一階段公司業(yè)務(wù)的更好開展。
4、結(jié)語
綜上所述，知識經(jīng)濟下，對于招標(biāo)公司而言，最佳的績效管理效果就是讓全體員工達(dá)到公司所要求的工作目標(biāo)。而在這一個過程中，對于不同的員工，應(yīng)進行不同的績效空間預(yù)留，如優(yōu)秀員工應(yīng)得到更好的發(fā)展機會與空間，并在績效管理中有著明確的激勵制度。對于未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的員工，主管的面談與及時的幫助是非常重要的，幫助員工找到實現(xiàn)目標(biāo)的方法，幫助員工走出誤區(qū)，也是重要的績效管理內(nèi)容?？偟膩碚f，成功的招標(biāo)公司績效管理能讓優(yōu)秀的員工實現(xiàn)更大的個人價值，讓潛力型員工發(fā)揮出應(yīng)有的價值，最終形成員工與公司間的良性發(fā)展。
參考文獻
[1]上海廠長經(jīng)理人才有限公司高級人力資源顧問 周勇剛.激發(fā)員工潛能，創(chuàng)造卓越績效[N].組織人事報，2009
文章編號:1003-4625(2006)11-0079-02中圖分類號:F840.3文獻標(biāo)識碼:A
一､問題的提出
保險業(yè)被譽為我國21世紀(jì)的朝陽產(chǎn)業(yè)。我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長為保險市場的長期發(fā)展提供了可靠保證，加之居民收入水平提高､全社會保險意識增強以及老齡化社會到來等因素的影響，使我國保險業(yè)擁有了巨大的發(fā)展空間。與此同時，隨著我國的入世，外資保險公司憑借其雄厚的資金實力､先進的保險技術(shù)和管理經(jīng)驗､多樣化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及優(yōu)質(zhì)周到的服務(wù)，同我國的保險公司展開了激烈的競爭。在這一背景下，只有切實提高我國保險公司整體的經(jīng)營業(yè)績和競爭能力，才是應(yīng)對機遇與挑戰(zhàn)的惟一出路。但是，由于長期在不成熟的市場環(huán)境下經(jīng)營，我國保險公司幾乎都走過了戰(zhàn)略擴張型的發(fā)展道路，科學(xué)､量化的管理機制長期缺失，相關(guān)統(tǒng)計分析指標(biāo)粗獷而缺乏系統(tǒng)性，這不僅掩蓋了保險公司各方面的經(jīng)營風(fēng)險，制約了管理者正確有效的經(jīng)營決策，也造成了保險市場中經(jīng)濟信息的短缺和不對稱，增大了整個保險行業(yè)的風(fēng)險。這些問題對保險公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力的負(fù)面影響是不言而喻的。因此，如何設(shè)計一套科學(xué)合理的評價指標(biāo)，作為收集､分析和了解保險公司經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)的一個基本框架，進而逐步完善我國保險公司現(xiàn)有統(tǒng)計分析指標(biāo)和評價制度的缺陷，為保險公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力的提高提供必要的､相關(guān)的信息資源，便成為一個非常具有現(xiàn)實意義的研究課題。
二､經(jīng)營業(yè)績綜合評價指標(biāo)設(shè)計的基本思路
傳統(tǒng)意義上的經(jīng)營業(yè)績是指公司經(jīng)過一定時期經(jīng)營活動所取的成果和績效，最直觀的表現(xiàn)為公司的經(jīng)營收入和利潤。但從現(xiàn)代企業(yè)管理的角度來看，這只是一個狹義的概念。在我國大力倡導(dǎo)保險公司樹立科學(xué)發(fā)展觀的今天，筆者認(rèn)為保險公司的經(jīng)營業(yè)績應(yīng)當(dāng)是一個綜合性的概念，它既反映公司的經(jīng)營狀況和競爭能力，又體現(xiàn)公司發(fā)展的穩(wěn)健性和成長性;既代表公司的獲利能力，又標(biāo)志著其償付能力及信用水平。本文對評價指標(biāo)的設(shè)計與選取，是基于對保險公司經(jīng)營特點的深刻認(rèn)識，緊緊圍繞這一現(xiàn)代意義上的“經(jīng)營業(yè)績”概念而展開的，力爭使其具有科學(xué)性､全面性､可行性和精練性。
(一)科學(xué)性
首先評價指標(biāo)的選取､指標(biāo)體系的設(shè)計必須符合統(tǒng)計指標(biāo)理論､經(jīng)濟學(xué)理論和保險相關(guān)學(xué)科理論，具有科學(xué)合理性。
(二)全面性
本指標(biāo)體系包括反映保險公司盈利能力､償付能力､經(jīng)營穩(wěn)健性三個方面的指標(biāo)，盡可能全面涵蓋保險公司經(jīng)營活動的各個方面。
(三)可行性
在指標(biāo)設(shè)計中不僅注重借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，也考慮了目前我國保險公司所能提供的數(shù)據(jù)資料的實際情況，指標(biāo)的設(shè)計基本以財務(wù)報表數(shù)據(jù)為核心，具有較強的可行性。
(四)精練性
反映公司某一方面情況的指標(biāo)往往不止一個，在本指標(biāo)體系的設(shè)計中，遵循“少而精”原則對指標(biāo)進行選取，這樣既可以節(jié)約收集數(shù)據(jù)的成本，又可以避免實證分析中由于所選指標(biāo)之間高度相關(guān)而造成的各種問題。
三､經(jīng)營業(yè)績綜合評價指標(biāo)體系及其參考標(biāo)準(zhǔn)
本文所設(shè)計的指標(biāo)體系由總目標(biāo)層､要素層和基本指標(biāo)層相互聯(lián)系而成，具體包括反映保險公司盈利能力､償付能力和經(jīng)營穩(wěn)健性的三大類統(tǒng)計分析指標(biāo)，基本結(jié)構(gòu)如圖1所示:
(一)盈利能力類指標(biāo)
追求利潤最大化是企業(yè)的根本屬性，而利潤也是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要尺度之一。保險公司的盈利能力越強，說明其在保險市場中的競爭力越強，在整個保險行業(yè)中就處于越有利的地位。通常保險公司的盈利主要有兩個來源，一是承接保險業(yè)務(wù)的收益，二是運用資金所產(chǎn)生的投資收益。因此，該類評價指標(biāo)包括:
1.保費收入利潤率=承保利潤/保費收入
該指標(biāo)反映保險公司承保業(yè)務(wù)的獲利能力，指標(biāo)值越高，說明公司盈利能力越強。根據(jù)S&P公司的經(jīng)驗數(shù)值，保費收入利潤率應(yīng)在5%以上。
2.投資收益率=凈投資收益/資金運用年平均數(shù)
該指標(biāo)反映保險公司運用資金獲利的能力，指標(biāo)值越高，表明公司盈利能力越強。由于壽險保單通常是參考同期銀行利率設(shè)計的，所以壽險公司的投資收益率至少應(yīng)當(dāng)大于同期銀行利率。這一原則同樣適用于產(chǎn)險公司。
3.總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)年平均占用數(shù)
該指標(biāo)反映的是公司整體的獲利能力，指標(biāo)值越高，公司總的盈利能力越強。其中，凈利潤與損益表中對應(yīng)項目口徑相同，資產(chǎn)年平均占用數(shù)為本期與上期公司資產(chǎn)總額的平均數(shù)。
圖1我國保險公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價指標(biāo)體系
(二)償付能力類指標(biāo)
作為經(jīng)營風(fēng)險的特殊企業(yè)，保險公司的償付能力尤其值得關(guān)注。償付能力是反映保險公司給付或理賠能力的重要指標(biāo)，充足的償付能力是保險公司持續(xù)經(jīng)營和參與市場競爭的必備條件。由于償付能力表達(dá)的是保險公司資產(chǎn)與負(fù)債之間的聯(lián)系，因此可以選擇一些有代表性的財務(wù)指標(biāo)來衡量保險公司的償付能力水平。
1.認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率=認(rèn)可負(fù)債總額/認(rèn)可資產(chǎn)總額
保險公司應(yīng)當(dāng)適度負(fù)債經(jīng)營，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會導(dǎo)致償付危機，而過低的資產(chǎn)負(fù)債率又說明公司的資產(chǎn)沒有得到充分利用，故該指標(biāo)是一個適度指標(biāo)。中國保監(jiān)會2003年頒布的《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》指出:“在保險公司中，一些雖然具有經(jīng)濟價值但不能用來對持有人履行責(zé)任的資產(chǎn)，或者由于抵押限制或其他第三方權(quán)益的緣故而不能任意處置的資產(chǎn)均應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為非認(rèn)可資產(chǎn)?！惫试谥笜?biāo)設(shè)計時遵循審慎原則，采用認(rèn)可負(fù)債總額和認(rèn)可資產(chǎn)總額，該指標(biāo)值應(yīng)低于90%。
2.償付能力充足率=實際償付能力額度/最低償付能力額度
該指標(biāo)是反映保險公司償付能力的最核心指標(biāo)，保險公司的償付能力充足率越高，表明其償付能力越強，發(fā)生違約和破產(chǎn)的風(fēng)險就越小。根據(jù)中國保監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，該指標(biāo)應(yīng)不小于100%。
3.償付能力系數(shù)=自留保費/(資本金+公積金)
保險公司的經(jīng)營規(guī)模必須與其實際資本相適應(yīng)，其自留保費不能超過資本金的一定比例，否則保險公司就要承擔(dān)過大的風(fēng)險。根據(jù)《中華人民共和國保險法》第九十九條的規(guī)定，經(jīng)營財產(chǎn)險的保險公司，當(dāng)年自留保費不能超過其實有資本金加公積金之和的四倍。對壽險公司，國家尚未做出具體規(guī)定。
4.流動性比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債
該指標(biāo)從保險公司資產(chǎn)的流動性方面反映公司的短期償付能力，所衡量的是公司是否能在近期支付賠款､承擔(dān)調(diào)節(jié)成本和退保金支出。該指標(biāo)值應(yīng)不低于1。
(三)經(jīng)營穩(wěn)健性指標(biāo)
加入WTO后，為了提高與外資保險公司同臺競技的能力，我國保險公司必須樹立科學(xué)發(fā)展觀，強化自身的風(fēng)險意識，提高防范和駕馭風(fēng)險的能力，創(chuàng)立一種穩(wěn)健的和可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營模式。因此在對保險公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力進行評價時，也應(yīng)當(dāng)重視考核公司發(fā)展的穩(wěn)健性。
1.保費收入增長率=當(dāng)期保費收入增減額/上期保費收入
該指標(biāo)用于衡量保險公司的成長性，保費收入的增長，一方面表明保險公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，有助于解決短期償付能力;但另一方面，在資本金不變的情況下，意味著保險公司將來承擔(dān)債務(wù)的增加，潛在的償付風(fēng)險加大，同時也對保險公司管理､內(nèi)部控制和資金運用形成了巨大壓力。故該指標(biāo)是一個適度指標(biāo)，美國保險監(jiān)督協(xié)會NAIC對財產(chǎn)險公司規(guī)定保費收入增長率應(yīng)在-33%―33%之間，壽險公司為-10%―50%之間。
2.成本費用率=營業(yè)費用/當(dāng)期保費收入
該指標(biāo)從投入產(chǎn)出的角度來衡量保險公司經(jīng)營管理的效率水平。當(dāng)承保金額相同時，所花費的成本費用越低，說明經(jīng)營效率越高，因此該指標(biāo)是一個逆指標(biāo)，數(shù)值越低越好。
3.退保率=當(dāng)期退保支出/(上期責(zé)任準(zhǔn)備金+本年保費收入)
該指標(biāo)衡量保險公司的承保質(zhì)量，是一個逆指標(biāo)。指標(biāo)值越低，表明承保質(zhì)量越高，若指標(biāo)值過高，則會對保險公司的短期償付能力產(chǎn)生較大影響。
4.非認(rèn)可資產(chǎn)比率=非認(rèn)可資產(chǎn)/總資產(chǎn)
該比率體現(xiàn)了保險公司的資產(chǎn)質(zhì)量，也是一個逆指標(biāo)。它能測試出保險公司低效率投資的比重，從而也體現(xiàn)出保險公司實際具有的最終償付能力和管理效率。其中，非認(rèn)可資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-認(rèn)可資產(chǎn)。美國保險監(jiān)督協(xié)會NAIC對壽險公司規(guī)定該項指標(biāo)應(yīng)小于10%，我國保監(jiān)會2003年《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》則認(rèn)為該指標(biāo)值應(yīng)不超過15%。
參考文獻:
[1]中國保監(jiān)會.保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定(2003).中國保監(jiān)會網(wǎng)站.
中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A
財務(wù)狀況是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的綜合反映，而財務(wù)困境能對企業(yè)在運營過程中存在的各種弊端有所表現(xiàn)。企業(yè)財務(wù)困境預(yù)警是利用能夠反映企業(yè)財務(wù)運行狀態(tài)的關(guān)鍵變量，運用相應(yīng)的分類預(yù)測模型進行預(yù)警。如果能及時發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致困境的原因，并積極采取相關(guān)舉措，就可能化解企業(yè)的財務(wù)危機。
如何有效地預(yù)警企業(yè)是否陷入財務(wù)困境，現(xiàn)有研究主要集中于建立預(yù)警指標(biāo)體系和選擇預(yù)警模型，其缺陷在于整個指標(biāo)體系忽視了企業(yè)的市場環(huán)境、治理情況等因素對財務(wù)運行狀況的影響，未考慮指標(biāo)本身造成大量重合指標(biāo)的產(chǎn)生，降低了指標(biāo)體系的有效性。本文在傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上引入公司治理結(jié)構(gòu)、EVA等非財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建一套財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，運用顯著性檢驗與相關(guān)性檢驗等統(tǒng)計分析方法，對上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證分析，以篩選出判別能力較強的指標(biāo)，進而構(gòu)建上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系；對SVM識別模型的核函數(shù)參數(shù)進行粒子群算法（PSO）進行優(yōu)化， 將預(yù)處理后的樣本數(shù)據(jù)送入PSO-SVM分類器對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測，并與其它方法進行對比，以驗證本文所提識別方法的有效性。
一、引入非財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系
（一）樣本數(shù)據(jù)
本文把滬深兩市中因為財務(wù)問題被首次特別處理（ST，包括*ST）的上市公司定義為財務(wù)困境公司，未被特別處理的上市公司定義為正常企業(yè)。由于行業(yè)、規(guī)模等因素會對模型的預(yù)測準(zhǔn)確率產(chǎn)生影響，選取2015年新增加的ST（包括*ST）生物醫(yī)藥、信息、機械等制造行業(yè)的上市公司為研究對象，選擇其財務(wù)危機發(fā)生的2年（2013年開始）的數(shù)據(jù)作為建模樣本。由于按資產(chǎn)規(guī)模進行1：1配對抽樣，樣本的隨機性會被破壞，從而產(chǎn)生過高的模型效果，容易夸大其分類準(zhǔn)確率[1]，本文將財務(wù)困境企業(yè)與正常企業(yè)按1：2進行抽樣配對，共選取60家在滬深兩市上市的公司，其中，ST公司有20家，正常企業(yè)40家。樣本數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫中已公開披露的上市公司年度財務(wù)報表。
（二）指標(biāo)選取
財務(wù)困境預(yù)警模型有兩大核心工作：一是預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，二是預(yù)警模型算法的選擇。前者是對財務(wù)困境預(yù)警信息的深度挖掘，后者則是預(yù)測算法的應(yīng)用，兩者會同時影響上市公司財務(wù)困境的預(yù)測精度，即財務(wù)困境預(yù)警模型的效果不僅取決于模型算法的泛化能力，還取決于對模型輸入變量的選取。由于現(xiàn)有財務(wù)預(yù)警研究大多采用傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)，指標(biāo)時效性較差、易被認(rèn)為篡改、重復(fù)性大等問題，影響了預(yù)警模型的運行效率與準(zhǔn)確性，不能真實反映企業(yè)的盈利水平和風(fēng)險警情。因此，本文在已有研究基礎(chǔ)上引入公司治理結(jié)構(gòu)、EVA等非財務(wù)指標(biāo)，從償債能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流分析、盈利能力、公司治理結(jié)構(gòu)、EVA維度構(gòu)建了35項指標(biāo)作為備選變量（具體指標(biāo)如表1所示），并收集了上述60家上市公司2015（t-1）年、2014（t-2）年的市價數(shù)據(jù)，進而運用統(tǒng)計分析方法對備選指標(biāo)進行篩選。
1.正態(tài)分布檢驗
對樣本數(shù)據(jù)進行顯著性檢驗前要考察數(shù)據(jù)是否服從正態(tài)分布，以確定財務(wù)預(yù)警指標(biāo)進行差異顯著性檢驗時所要使用的檢驗方法。本文利用SPSS軟件的Kologorov-Smirnov正態(tài)分布檢驗考察各備選預(yù)警指標(biāo)的分布情況，結(jié)果如表2所示。從表2的概率值可知大多數(shù)風(fēng)險指標(biāo)不服從正態(tài)分布：在t-1年，只有X32服從正態(tài)分布；在t-2年，X4、X12、X27、X33服從正態(tài)分布。根據(jù)這一檢驗結(jié)果，對不服從正態(tài)分布的預(yù)警識別指標(biāo)要利用非參數(shù)檢驗方法對其進行差異顯著性檢驗；反之，則使用獨立樣本t檢驗。
2.顯著性檢驗
本文采用Mean-Whitney U檢驗方法，對困境企業(yè)和正常企業(yè)這兩個獨立樣本進行非參數(shù)檢驗，以便找出對預(yù)測企業(yè)財務(wù)困境沒有作用的指標(biāo)，檢驗結(jié)果如表3所示。由表3的檢驗結(jié)果可知：在t-1年，由于預(yù)警指標(biāo)X1、X2、X4、X5、X7、X8、X9、X12、X19、X20、X23、X24、X25、X26、X28、X30、X33、X34、X35的顯著性小于0.05，通過了差異顯著性檢驗；在t-2年，由于預(yù)警指標(biāo)X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X13、X19、X20、X24、X25、X26、X27、X28、X30、X31、X32、X34、X35的顯著性小于0.05，通過了差異顯著性檢驗，其余指標(biāo)因未通過顯著性檢驗需要被剔除。
一、引言
2010年四川省化學(xué)工業(yè)產(chǎn)值占到工業(yè)總產(chǎn)值的7.8％(四川省統(tǒng)計局，2010)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計資料顯示，化學(xué)工業(yè)長期以來都是四川省的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一。同時，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟也是我國創(chuàng)建節(jié)約型社會的重要舉措，因此，有效推進化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展對于我省經(jīng)濟社會發(fā)展具有重要意義。眾所周知，化學(xué)工業(yè)的整體能耗物耗水平高，生產(chǎn)過程中有大量的副產(chǎn)品生成(姚日生，2008)。結(jié)合四川省的具體情況，考慮到數(shù)據(jù)采集困難，已有的評估指標(biāo)體系操作性不強，本文嘗試從循環(huán)經(jīng)濟理論人手，構(gòu)建簡單可行的化學(xué)工業(yè)產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系。
二、化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟指標(biāo)體系設(shè)計
循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系是以循環(huán)經(jīng)濟和生態(tài)經(jīng)濟學(xué)理論為依據(jù)，綜合運用統(tǒng)計、會計和數(shù)學(xué)方法，對一定時期內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟系統(tǒng)各層次、各環(huán)節(jié)發(fā)展水平和發(fā)展趨勢進行全面、系統(tǒng)的測定，并進行綜合評價的一系列指標(biāo)的總稱(王穎，2010)。
根據(jù)化學(xué)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的特點，化學(xué)工業(yè)生產(chǎn)應(yīng)該重點對資源回收率、清潔生產(chǎn)、生態(tài)恢復(fù)措施、副產(chǎn)品利用率、污染物排放等指標(biāo)制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和考核評價體系，以提高資源利用率，減少污染物產(chǎn)生和排放。對循環(huán)經(jīng)濟進行評價，主要是指根據(jù)評價指標(biāo)的重要程度對其進行排序，并根據(jù)排序結(jié)果為進一步發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟提出建議。
依據(jù)循環(huán)經(jīng)濟的內(nèi)涵和目標(biāo)，同時還要考慮指標(biāo)容易量化、數(shù)據(jù)容易獲得的原則，本文構(gòu)建如表1所示的化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟指標(biāo)體系。將評價指標(biāo)體系按指標(biāo)的大小分為三個層次，自上而下分別為：目標(biāo)層一準(zhǔn)則層一措施層。其中目標(biāo)層是指四川省化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。準(zhǔn)則層包括4類指標(biāo)：資源利用效率指標(biāo)、資源循環(huán)再利用指標(biāo)、污染排放與控制指標(biāo)及生態(tài)環(huán)境質(zhì)量指標(biāo)，分別用N1，N2，N3，N4表示，其余第三層的具體指標(biāo)等29個均為措施層，
其中，資源利用效率指標(biāo)(N1)反映了物質(zhì)能量投入的利用水平；資源循環(huán)再利用指標(biāo)(N2)反映了廢物資源化的水平；污染排放與控制指標(biāo)(N3)主要是從污染物的排放強度和對污染的控制治理兩個方面進行評價，其中污染物排放強度指標(biāo)反映了當(dāng)前污染物的排放水平，其數(shù)值越低說明生態(tài)環(huán)境越好，污染物控制治理指標(biāo)反映了對生態(tài)環(huán)境的治理強度；生態(tài)環(huán)境質(zhì)量指標(biāo)(N4)是衡量工業(yè)企業(yè)清潔生產(chǎn)，環(huán)境保護的硬指標(biāo)。
三、四川省循環(huán)經(jīng)濟的評價
目前常用的評價方法有層次分析法、主成分分析法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法等。本文采用層次分析法，分析計算的數(shù)據(jù)主要來源于四川省2006～2010年統(tǒng)計年鑒和環(huán)保局的統(tǒng)計資料。
1.構(gòu)造判斷矩陣
針對上一層次的指標(biāo)，對下一層次指標(biāo)的重要程度進行兩兩相互比較，構(gòu)造判斷矩陣。本文采用1-9的標(biāo)度對準(zhǔn)則層和措施層指標(biāo)進行兩兩重要性的相互比較。判斷矩陣的個數(shù)目標(biāo)層和準(zhǔn)則層的指標(biāo)個數(shù)決定，本文有5個判斷矩陣。
兩兩相互比較的資料收集通過專家問卷調(diào)查而得，共發(fā)放調(diào)查問卷20份，回收率95％。
2.層次排序
根據(jù)判斷矩陣的重要性比較值，對各判斷矩陣進行隨機一致性檢驗。判斷矩陣的一致性比例用CR表示。當(dāng)CR
經(jīng)計算，第一層次資源利用效率指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.025，資源循環(huán)再利用指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.0649，污染排放與控制指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.0324，生態(tài)環(huán)境發(fā)展指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.0311。所有判斷矩陣具有滿意的一致性。
計算所有指標(biāo)的層次總排列，結(jié)果見表2所示。
根據(jù)準(zhǔn)則層排序結(jié)果可見，對循環(huán)經(jīng)濟影響最大的指標(biāo)依次是：資源循環(huán)再利用、資源利用效率、污染排放與控制和生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。由此可見，四川省資源循環(huán)利用率較低，一定程度上浪費了有限的資源，必須加大對資源循環(huán)利用的建設(shè)力度。為了更好推進循環(huán)經(jīng)濟建設(shè)，下面結(jié)合措施各指標(biāo)的客觀數(shù)據(jù)和指標(biāo)權(quán)重，具體分析每一個準(zhǔn)則層的評估值在近5年的變化趨勢。
3.循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展評價結(jié)論
通過計算綜合指標(biāo)以判斷四川省化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展水平。根據(jù)各項指標(biāo)的權(quán)重值，對經(jīng)處理后的客觀數(shù)據(jù)計算綜合評價系數(shù)Y。
Y=K·W
上式中，w為措施層因素得分值向量；K1為該年度指標(biāo)的權(quán)重向量。根據(jù)2006～2010年四川省的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可得出化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評估值。該值在2006～2010年總體呈上升趨勢，表現(xiàn)出四川省化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展處于不斷完善的過程中，省政府對此的重視程度也不斷提高。但具體分析各年的變化，可以發(fā)現(xiàn)，從2006～2008年，該分值有小幅下滑，說明這個階段不太重視清潔生產(chǎn)，資源的循環(huán)利用；到2009年，綜合評價得分為0.418，說明四川省的化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟有了一個質(zhì)的變化，通過降低單位產(chǎn)出的資源利用量、污染減排和循環(huán)利用“三廢”以及加強環(huán)境保護投入力度等提高了化學(xué)工業(yè)的綠色生產(chǎn)能力；2010年比2011年增加了0.3個百分點，說明我省重視資源的循環(huán)利用，并且采取了切實可行的施政方案將工業(yè)化學(xué)循環(huán)經(jīng)濟推到了一個新的高度。
對于循環(huán)經(jīng)濟的評價，除了用層次分析法評價以外，還應(yīng)對每個指標(biāo)進行獨立評價。如全國工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展水平、本省各地區(qū)歷史最好水平，延伸指標(biāo)(與工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的某些指標(biāo)數(shù)據(jù)產(chǎn)生的原因相同，但是計算方法不同的指標(biāo))等作為評價標(biāo)準(zhǔn)。將計算指標(biāo)與評價指標(biāo)進行比較，可以判斷循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展水平和當(dāng)前效果。由于篇幅所限，這將作為我們將來的研究工作。
[參考文獻]
隨著全球環(huán)境的不斷惡化和自然資源的日益短缺，環(huán)境和資源問題越來越受到人們的關(guān)注，循環(huán)經(jīng)濟應(yīng)運而生。循環(huán)經(jīng)濟是一種符合可持續(xù)發(fā)展理念的經(jīng)濟增長模式，其核心是資源的高效利用和循環(huán)利用，以“減量化、再利用、資源化”為原則，以“低消耗、低排放、高效率”為目標(biāo)，構(gòu)筑“資源―產(chǎn)品―廢棄物―再生資源”的閉路循環(huán)，有效利用資源和減少廢棄物排放，實現(xiàn)對“大量生產(chǎn)、大量消費、大量廢棄”的傳統(tǒng)增長模式的根本變革。它強調(diào)的是在生產(chǎn)活動之初盡可能少地投入自然資源，生產(chǎn)活動之中盡可能少地消耗自然資源，生產(chǎn)活動之末盡可能少地排放生產(chǎn)廢棄物，以達(dá)到對自然資源的節(jié)約和生態(tài)環(huán)境的保護，實現(xiàn)人類社會的可持續(xù)發(fā)展。
面向環(huán)境、基于工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的思想日益深入民心，達(dá)到全社會的普遍關(guān)注，經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益也將得到極大提高，其中很重要的問題就是如何建立一套科學(xué)合理、操作可行的循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系，采用一定的方法對工業(yè)企業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟狀況進行監(jiān)控。本文對建立工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的必要性、構(gòu)建思路和運行措施進行探討，旨在促進企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展。
一、工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系構(gòu)建的必要性
1.作為企業(yè)實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的依據(jù)。發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟是一項涉及面廣、綜合性很強的系統(tǒng)工程。為了科學(xué)地評價工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，通過采集、整理、分析相關(guān)的數(shù)據(jù)信息資料，利用設(shè)計合理、操作性較強的循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系，為企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟管理及決策提供數(shù)據(jù)支持。有利于反映企業(yè)的經(jīng)營成果，在能預(yù)測企業(yè)未來的同時，兼顧了企業(yè)的短期利益和長期發(fā)展。
2.科學(xué)考核企業(yè)經(jīng)營績效。長期以來我國企業(yè)在考核績效時，常采用財務(wù)效益、資產(chǎn)營運、償債能力、發(fā)展能力四方面的基本指標(biāo)綜合評價企業(yè)績效大小。導(dǎo)致企業(yè)為追求經(jīng)濟效益不惜以資源的大量耗費為代價，通過科學(xué)合理、全面的工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系可以真實反映企業(yè)經(jīng)濟增長的質(zhì)量、方式，以便將考核、人事任免、獎懲制度等作為企業(yè)實現(xiàn)循環(huán)發(fā)展的原動力。
3.減少物質(zhì)的投入量。我國企業(yè)經(jīng)濟增長方式主要是粗放型的，是以資源的高投入、環(huán)境的破壞為代價的，通過循環(huán)經(jīng)濟指標(biāo)的監(jiān)測、考核及其監(jiān)督作用，督促企業(yè)最大限度地減少對不可再生資源的耗竭性開采與利用，以替代性的可再生資源為經(jīng)濟活動的投入主體，以物質(zhì)投入量最小化（低開發(fā)）為目標(biāo)，達(dá)到既定社會經(jīng)濟目標(biāo)。
4.減少廢棄物排放量。目前許多企業(yè)仍存在著排污不達(dá)標(biāo)，亂排、偷排、超標(biāo)等現(xiàn)象屢禁不止，環(huán)境問題十分突出，污染物排放總量大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過環(huán)境容量，化學(xué)需氧量、二氧化硫排放量分別超過水和大氣環(huán)境容量的60%和80%；生態(tài)破壞的趨勢尚未得到遏止。通過循環(huán)經(jīng)濟思想的灌輸、評價體系的建立與運行，強調(diào)以廢棄物排放最小化為目標(biāo)（低排放），實現(xiàn)社會再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)以及社會生活各領(lǐng)域產(chǎn)生的廢棄物的多次回收再造。
5.提高資源利用效率和再循環(huán)率。循環(huán)經(jīng)濟的基本原則中的Recycle,即以資源利用效率和循環(huán)使用率最大化為目標(biāo)，要求通過發(fā)展減物質(zhì)化和再資源化技術(shù)，構(gòu)筑從廢棄物到再生資源的反饋式流程，形成共享資源和互換副產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）共生組合，提高物質(zhì)、產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)化效率，提高資源利用效率和循環(huán)使用率，降低輸入和輸出經(jīng)濟系統(tǒng)的物質(zhì)流。最大限度利用進入系統(tǒng)的物質(zhì)和能量，降低對自然資源和環(huán)境的影響。
二、工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的構(gòu)建原則
1.系統(tǒng)性原則。循環(huán)經(jīng)濟是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，評價指標(biāo)體系必須能夠全面地反映循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的各個方面，具有層次高、涵蓋廣、系統(tǒng)性強的特點。在對其評價時，要從不同層次、不同側(cè)面反映了企業(yè)經(jīng)濟效益和企業(yè)環(huán)境效益的內(nèi)在聯(lián)系。既要避免指標(biāo)過于龐雜，又要避免因指標(biāo)過少而遺漏重要因素，通過系統(tǒng)分析方法，將總指標(biāo)逐層分解，在不同層次上采用不同的指標(biāo)，達(dá)到系統(tǒng)最優(yōu)化，有利于各級部門對企業(yè)的發(fā)展、資源的配置進行調(diào)控。
2.科學(xué)性原則。循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)充分反映循環(huán)經(jīng)濟的實質(zhì)與內(nèi)涵，要求指標(biāo)體系能夠科學(xué)合理地涵蓋事物的主要性質(zhì)、特點、內(nèi)在的運行規(guī)律，能夠客觀地反映社會進步、經(jīng)濟發(fā)展、資源消耗與利用、生態(tài)環(huán)境等諸多方面。面向循環(huán)經(jīng)濟的企業(yè)評價指標(biāo)體系不只是從經(jīng)濟效益，主要從企業(yè)的環(huán)境效益、社會效益等方面出發(fā)，概括的反映了企業(yè)績效的全貌。根據(jù)這一原則，要求指標(biāo)的概念要明確，內(nèi)涵和外延要清楚，統(tǒng)計和計算方法要科學(xué)。
3．可行性和可操作性。循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系要兼顧可行性和可操作性，能夠在我國目前的或根據(jù)新的社會發(fā)展需要將要改進的企業(yè)統(tǒng)計報表制度和會計報表制度中，直接或間接獲得資料，如企業(yè)環(huán)境效益中的綠色能源使用比例以及企業(yè)在生產(chǎn)過程中由于使用清潔生產(chǎn)所帶來的額外利潤增長等等。而且要力爭評價指標(biāo)體系簡繁適中，計算評價方法簡便易行，評價指標(biāo)的選擇，盡可能與現(xiàn)行計劃口徑、統(tǒng)計口徑、會計核算口徑相一致。
4．可量化與可比性原則。循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的設(shè)置要充分考慮數(shù)據(jù)的可得性，對定性指標(biāo)應(yīng)有一套科學(xué)方法將其量化，對專家評判法中采用的一些指標(biāo)盡可能準(zhǔn)確、簡化，將定性與定量的數(shù)據(jù)應(yīng)要統(tǒng)一計算口徑，將其綜合平衡。在指標(biāo)的選取和設(shè)置上，要達(dá)到企業(yè)內(nèi)的縱向比較和企業(yè)間、行業(yè)間的橫向比較，以此來科學(xué)、合理解釋說明企業(yè)在循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展方面存在的問題，使評價指標(biāo)體系起到應(yīng)有的作用。
5．獨立性原則。在設(shè)置和選擇評價指標(biāo)時應(yīng)盡量做到不重復(fù)不遺漏，指標(biāo)間信息的重疊度低，避免使研究對象的某一面得到夸大或縮小，這需要在對各評價指標(biāo)選取中，認(rèn)真分析相互間的關(guān)系；在計算方法上可以采用數(shù)學(xué)方法如模糊數(shù)學(xué)評判法、層次分析法進行過濾，盡可能減少指標(biāo)間的重疊，以保證評價結(jié)果的準(zhǔn)確性、真實性。
三．工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的選擇與設(shè)定
關(guān)于工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的研究目前還沒有報道。本文在參考僅有的少數(shù)研究和最近國家環(huán)保局下發(fā)的宏觀、工業(yè)園區(qū)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系，依據(jù)循環(huán)經(jīng)濟的基本原則“3R”即減量化、再利用、資源的再循環(huán)，結(jié)合工業(yè)企業(yè)的運行特點，認(rèn)為建立工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟指標(biāo)體系由資源產(chǎn)出指標(biāo)、資源消耗指標(biāo)、資源綜合利用指標(biāo)、廢物處置降低指標(biāo)四大部分構(gòu)成。
資源產(chǎn)出指標(biāo)。該部分是指消耗主要礦產(chǎn)資源（如鐵礦石、十種有色金屬礦、稀土礦、磷礦、硫礦）、土地、能源、水資源所產(chǎn)出的生產(chǎn)總值（按不變價計算出來的GDP）。該項指標(biāo)的比率越高，表明自然資源利用效益越好。
資源消耗指標(biāo)。該部分是指萬元生產(chǎn)總值能耗、重點產(chǎn)品單位能耗、萬元生產(chǎn)總值水耗、重點產(chǎn)品單位水耗，該類指標(biāo)反映了節(jié)約降耗，推進“減量化”，從源頭上降低資源消耗的情況。
資源綜合利用指標(biāo)。該部分是指工業(yè)固體廢物、工業(yè)用水循環(huán)利用率、工業(yè)廢水等廢物的資源化利用程度，體現(xiàn)了廢物轉(zhuǎn)化為資源，即“資源化”的成效。
廢物排放（或處置）降低指標(biāo)。該部分是指用于描述工業(yè)固體廢物、工業(yè)廢水最終排放量減少的程度，該類指標(biāo)反映了通過減量化、再利用和資源化，從源頭上減少資源消耗和廢物產(chǎn)生，降低廢物最終排放量、減輕環(huán)境污染的成果。
該指標(biāo)體系的選擇與設(shè)定主要解決了工業(yè)企業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)來源的收集便利性，并能在國家環(huán)保局、各級地方政府已實行的其他傳統(tǒng)評價指標(biāo)數(shù)據(jù)和體系沿用基礎(chǔ)上，重點對工業(yè)企業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟狀況進行評價。該指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)簡單、內(nèi)容較全面、操作簡單可行，收集后的量化數(shù)據(jù)通過模糊評價法、層次分析法等計算最后總分，結(jié)果能夠作為工業(yè)企業(yè)橫向比較和縱向比較的有力說明，指導(dǎo)企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展。
四、工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的運行保障
健全法律法規(guī)。要研究建立完善循環(huán)經(jīng)濟法律法規(guī)體系，強化監(jiān)督檢查。對我國原有的環(huán)境法律、資源管理法律、環(huán)境資源管理行政法規(guī)、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)進行完善、改進，形成對目前我國工業(yè)企業(yè)切實可行、科學(xué)合理的具有指導(dǎo)意義和監(jiān)督意義的法律法規(guī)體系。
轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營觀念。在循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展中的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營思想、經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營觀念應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂X地關(guān)注經(jīng)濟、社會、環(huán)境三方面的綜合發(fā)展，以集約型經(jīng)濟增長方式提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，應(yīng)把3R納入到生產(chǎn)核算體系中，并作為對經(jīng)營者績效考核的一個重要指標(biāo)。同時在企業(yè)內(nèi)部形成循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的良好風(fēng)氣和發(fā)展模式。
加強政府和企業(yè)對相關(guān)數(shù)據(jù)的管理工作。循環(huán)經(jīng)濟評價指標(biāo)體系的真正運行并起到應(yīng)有的作用，關(guān)鍵在于工業(yè)企業(yè)對評價指標(biāo)體系所要求的數(shù)據(jù)進行準(zhǔn)確、完整的記錄、收集、整理、分析、計算，采取合理有效的措施保證數(shù)據(jù)的規(guī)范化，避免數(shù)據(jù)的造假、缺損、遺漏等現(xiàn)象發(fā)生。
形成完善的激勵約束機制。為使循環(huán)經(jīng)濟工作在工業(yè)企業(yè)有效落實開展，政府有關(guān)部門應(yīng)制定相關(guān)鼓勵優(yōu)惠政策，加大對循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的支持力度，對嚴(yán)格貫徹執(zhí)行并取得良好效果的企業(yè)應(yīng)采取一定的獎勵和優(yōu)惠等方面的激勵政策，可作為示范企業(yè)在行業(yè)中推廣學(xué)習(xí)，對結(jié)果較差企業(yè)也應(yīng)采取行之有效的處罰、約束政策。
提高公眾、社會媒體的關(guān)注意識。經(jīng)濟社會的發(fā)展、環(huán)境的改善與保持是關(guān)系每一個公民的切身利益，為了共同的目標(biāo)建立和諧社會，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，推進循環(huán)經(jīng)濟工作，還需要人們提高環(huán)保意識和資源節(jié)約意識，為此加強宣傳教育，倡導(dǎo)生態(tài)價值觀和綠色消費觀，對工業(yè)企業(yè)運行情況給予監(jiān)督、舉報，從社會各界力量督促企業(yè)真正將循環(huán)經(jīng)濟思想落實、貫徹。
作者單位：沈陽工程學(xué)院管理工程系
一、引言
軟件上市公司作為軟件產(chǎn)業(yè)中的翹楚，理應(yīng)對行業(yè)發(fā)展起到了示范性的作用，但從2010年各上市公司的年報來看，軟件上市公司在經(jīng)營績效、股票價格、資本使用效率等方面均不盡如人意，有9家以上的軟件上市公司的獲利情況僅維持在剛剛盈利的水平。1990年以來，全球軟件公司的利潤增長率始終保持在20%左右，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)業(yè)的增長速度。美國的軟件上市公司規(guī)模最大，其軟件上市公司已經(jīng)成為繼電子產(chǎn)品企業(yè)和汽車產(chǎn)品企業(yè)之后的第三大支柱類企業(yè)。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，我國業(yè)已成為信息產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的大國，如圖1中所示，我國軟件產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)從2000年的不足1000億元發(fā)展至2010年的超過10000億元，軟件產(chǎn)業(yè)得到了蓬勃發(fā)展。
但在快速發(fā)展過程當(dāng)中，中國軟件上市公司明顯存在著經(jīng)營效果低下，競爭理念落后，行業(yè)管理及企業(yè)管理不規(guī)范，人員管理理念不先進，產(chǎn)品品質(zhì)的波動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不完善等問題。基于以上對行業(yè)現(xiàn)狀的剖析并輔以EVA實證模型理論評價，與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)一起對我國軟件上市公司的價值進行分析和評價。
二、文獻回顧
1.關(guān)于軟件上市公司的相關(guān)研究
Chakraborty、Dutta以及Athreye（2005）根據(jù)對印度主要軟件公司的調(diào)查得出了如下結(jié)論：一是印度軟件公司的增長模式束縛于政府的主動性，為了使印度軟件公司的組織規(guī)模和出口績效得到提高，印度對全國軟件公司進行了動態(tài)的增長能力研究，并且強調(diào)勞動力市場是吸引投資者的一個重要方面，而外包型軟件產(chǎn)業(yè)最有利于印度軟件公司的發(fā)展。
王聰和李軍（2000）通過對我國軟件產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀的分析，認(rèn)為我國軟件產(chǎn)業(yè)存在諸多問題，如：政策不合理，管理效率低下，組織結(jié)構(gòu)和運行機制不合理，行業(yè)抗風(fēng)險能力過差等問題。兩位學(xué)者提出了建立起軟件產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心，并且制定、實施相關(guān)政策以激勵相關(guān)企業(yè)開拓海外市場，并通過法律等手段為產(chǎn)業(yè)營造起健全規(guī)范環(huán)境。
原毅軍（2004）認(rèn)為我國軟件類公司缺少核心能力，制約著我國軟件類公司的發(fā)展，技術(shù)轉(zhuǎn)移和改良是解決軟件類企業(yè)技術(shù)落后的主要方法。我國利用軟件類公司的正外部性可以使技術(shù)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)。
2.關(guān)于EVA的相關(guān)研究
EVA（Economic Value Added）即經(jīng)濟增加值，是美國思騰思特咨詢公司提出的。它是經(jīng)濟學(xué)中“機會成本”概念的一種財務(wù)體現(xiàn)。EVA的基本概念可以闡釋為：一個企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入資本的全部成本時才能為企業(yè)的股東帶來價值，利用EVA對上市公司的經(jīng)營情況進行分析也是此模型應(yīng)用的重要方面之一。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)在企業(yè)的經(jīng)營狀況分析當(dāng)中也扮演著極其重要的角色，就目前資本市場的評判標(biāo)準(zhǔn)而言，財務(wù)報告中顯示最多的還是傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣。
EVA從20世紀(jì)80年代起就受到國內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注和推崇，在經(jīng)濟增加值基礎(chǔ)之上許多研究者也做出了大量的工作。國外學(xué)者對經(jīng)濟增加值的許多方面進行了深入的研究，從國外的實證研究方面，主要是將經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進行對比，以區(qū)別熟優(yōu)熟劣，并且在研究中出現(xiàn)了不同的結(jié)論。
Uyemura D G（1996）在其文章中對經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的不同進行了評價，該學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟增加值考慮了資本成本并調(diào)整了報告值，使會計失真得到改良。
O’Hanlon J和Peasnell K（1996）在其文章中聲稱EVA將具有極大問題的會計數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成了正確的指標(biāo)，并且提出了許多極有價值的參考信息和標(biāo)準(zhǔn)。
Jackson（1996）在其論著中也提出了EVA能使DCF即折現(xiàn)模型等值模型更容易實現(xiàn)，也更加易于評價出每年的業(yè)績。并且其做出了進一步的比較，其認(rèn)為EVA要優(yōu)于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，由于EVA可以和企業(yè)的戰(zhàn)略決策等目標(biāo)結(jié)合起來。
我國對經(jīng)濟增加值的實證研究并不多見，具有代表性的研究是喬華、張雙全（2003）在研究中發(fā)現(xiàn)MVA（市場增加值）和經(jīng)濟增加值具有極強的聯(lián)系，而且其相關(guān)性要大于ROE，ROA，EPS等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，但其相關(guān)性卻低于利潤指標(biāo)（NOPAT），這一結(jié)果表明，在中國市場中利潤指標(biāo)對公司價值的影響和解釋力遠(yuǎn)在經(jīng)濟增加值之上。
3.EVA分析軟件上市公司價值的優(yōu)勢
經(jīng)上述文獻查閱和綜合分析中，可以發(fā)現(xiàn)EVA在分析軟件上市公司價值方面具有較高的優(yōu)越性。同傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)相比，其主要的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個方面。
同凈利潤指標(biāo)相比：一定意義上講凈利潤指標(biāo)僅僅是收入與費用之差，而這種財務(wù)指標(biāo)是一個總量絕對化指標(biāo)，無法反映公司的經(jīng)營效率，缺乏可比性。而且它僅僅考慮了債務(wù)資本的成本，如借款費用，債券利息等等，沒有考慮權(quán)益融資的資本。這種會計信息指標(biāo)會使管理者將權(quán)益資本作為一種“免費成本”進行使用，而不注重資本的有效運用。由于EVA指標(biāo)體系考慮了債務(wù)成本，補充了凈利潤指標(biāo)的不足。
同EPS（Earnings per share）指標(biāo)比較：每股收益是衡量公司業(yè)績的主要指標(biāo)。但每股收益的局限僅在于只能體現(xiàn)扣除股東要求收益之前的收益狀況。也就是說EPS無法反映投入資本所承擔(dān)的風(fēng)險有多少；但是EVA考慮到了股東要求收益也就是資本成本，可以更加準(zhǔn)確的反映公司的業(yè)績。
EVA和ROE（Return on Equity）指標(biāo)的對比：ROE評價企業(yè)自有資本積累獲取報酬的綜合指標(biāo)，這個指標(biāo)的通用性比較強。在財政部2002年規(guī)定的《企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）》中其權(quán)重占到25%，但其仍然存在缺限，在影響因素上也與EVA存在較大差別。主要表現(xiàn)在這些方面。（1）ROE的高低可以由人為操縱，造成會計失真，而EVA則將大部分可操縱部分加回或減去，防止了失真。（2）ROE沒有考慮投入資本成本，不能真實反映投資報酬。而EVA則考慮了全部資本成本。
在分析具有高科技、高成長性、研發(fā)投入極高、管理理念先進等特點的公司時，EVA更能切中要害。用于分析具有上述特點，且不同于傳統(tǒng)行業(yè)的軟件上市公司，EVA具有無可比擬的優(yōu)勢，也可以在一定程度上彌補傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)弊端和漏洞。例如：軟件上市公司的研發(fā)投入巨大，而傳統(tǒng)財務(wù)將研發(fā)投入計入當(dāng)期費用，所以軟件上市公司如果單純地用傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)去分析衡量，其中會缺少對其未來發(fā)展?jié)摿?，政府扶持政策、稅收減免政策等相關(guān)因素的分析，在此情況之下引入EVA分析會在某種程度上彌補傳統(tǒng)財務(wù)分析的缺憾之處。
4.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述
通過查詢國內(nèi)外對于軟件產(chǎn)業(yè)研究的文獻發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者對于軟件產(chǎn)業(yè)的研究主要集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本模型、軟件企業(yè)與政府的相互關(guān)系、美國和印度軟件企業(yè)發(fā)展的先進性等方面。國內(nèi)學(xué)者對于軟件產(chǎn)業(yè)的研究主要是評述了我國軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展瓶頸、如何借鑒歐美印度軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗；另外，還對比了中國與軟件產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)國家，諸如美國、印度等國家之間的差距。尚未見到對軟件上市公司價值評價研究以及利用EVA模型和傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)全面對軟件上市公司進行研究的文獻。
同樣，國內(nèi)外研究者中將EVA指標(biāo)、傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)與軟件上市公司結(jié)合在一起的研究也未見到。軟件上市公司由于其資本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性，并沒有研究者將注意力放在研究其價值提升上，運用國際新興的EVA模型方法進行價值評價和改進的文獻尚無。所以本論文試圖將兩者結(jié)合，利用EVA模型對軟件上市公司資本利用情況進行研究。
三、軟件上市公司EVA的計算分析
依據(jù)《2010證監(jiān)會上市公司分類指引》，軟件類上市公司隸屬于信息技術(shù)板塊，截止2010年底，我國軟件上市公司的數(shù)目共有39家（不包括創(chuàng)業(yè)板、中小板），其中滬市上市公司總數(shù)為882家，軟件類上市公司滬市共有25家，占其上市公司總數(shù)的2.83%，深市共有上市公司總數(shù)為1044家，深市共有14家，占其上市公司總數(shù)的2.39%。在美國納斯達(dá)克市場，計算機軟件類上市公司幾乎占到了總市值的半壁江山，我國的數(shù)目相差甚遠(yuǎn)。從我國第一家軟件公司上市至今，至今已有14年時間。由于還未在相關(guān)網(wǎng)站或者研究雜志上獲得樣本公司的EVA值，因此，根據(jù)EVA計算的原則及思想，參照本國會計準(zhǔn)則及相應(yīng)國情對軟件類上市公司的EVA值進行計算。另外，為了給EVA分析做出有力的補充和對比，同樣根據(jù)市場公布年報，分析計算了軟件上市公司的傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。并將EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進行對比排名。通過EVA的計算和傳統(tǒng)財務(wù)分析，找出影響軟件上市公司價值提升的相關(guān)因素，改善其經(jīng)營情況。
1.EVA計算原理和計算步驟
EVA的計算原理和理論依據(jù)主要是經(jīng)濟附加值原理，計算步驟如下。
（1）稅后凈營業(yè)利潤NOPAT
稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤+利息費用+存貨跌價準(zhǔn)備+計提壞賬準(zhǔn)備+當(dāng)年記提的長期股權(quán)投資+（-）投資收益-EVA調(diào)整項目
其中EVA稅收調(diào)整項目=利潤表上的所得稅+稅率×（利息費用+營業(yè)外支出-固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備-營業(yè)外收入-補貼收入）
（2）總資本
總資本是西方經(jīng)濟學(xué)中的資本含量義，相當(dāng)于我們所講的總資產(chǎn)。其計算方式如下，債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+應(yīng)付債券
權(quán)益資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益
調(diào)整資本=累計商譽攤銷+遞延稅項貸方余額（借方余額為減項）+壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價準(zhǔn)備+委托貸款減值準(zhǔn)備
資本總額=權(quán)益資本+債務(wù)資本+調(diào)整資本
（3）計算WACC（加權(quán)平均資本成本職
加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本市值/總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率×（股本資本市值/總市值）
權(quán)益資本成本率=BETA系數(shù)×市場風(fēng)險溢價+無風(fēng)險收益
平均資本費用率的計算，必須要確定資本結(jié)構(gòu)的資本構(gòu)成率、負(fù)債構(gòu)成率。
（4）計算EVA
EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）-資本總額×加權(quán)平均資本成本
2.樣本選擇
由于我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司在資本規(guī)模以及上市門檻等方面與主板市場的上市公司有較大不同，本文的軟件上市公司樣本中僅考慮滬深兩市A股上市公司共39家。它們分別是：紫光股份、南天信息、新大陸、遠(yuǎn)光軟件、東華軟件、石基信息、海隆軟件、科大訊飛、啟明信息、川大智勝、拓維信息、衛(wèi)士通、久其軟件（2009年上市）、新世紀(jì)（2009年上市）、億陽信通、欣網(wǎng)視訊、國電南瑞、金證股份、交大博通（無公告）、湘郵科技、中國軟件、恒生電子、信雅達(dá)、用友軟件、信達(dá)地產(chǎn)、東軟集團、浪潮軟件、鵬博士、寶信軟件、工大首創(chuàng)、太工天成、華勝天成、浙大網(wǎng)新、金智科技、生意寶、海得控制、同方股份、剛泰控股、S*ST新太。另外，根據(jù)實際情況，由于某些公司上市時間較短，甚至連年虧損，而變成ST、*ST公司，在實際計算中將剔除這些公司。本文的樣本選擇來自于滬深兩市主板市場上市的軟件上市公司23家。樣本選取了巨潮資訊網(wǎng)絡(luò)（.cn）公布的23家軟件上市公司2009年年報的財務(wù)數(shù)據(jù)作為分析依據(jù)。
3.調(diào)整項目的確定
經(jīng)過對23家公司的財務(wù)報表的分析，決定調(diào)整項目為：營業(yè)外收支（即其他利潤）、研發(fā)支出、利息費用、匯總損益、遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債和普通股權(quán)益。
（1）債務(wù)資本成本率的確定。根據(jù)我國國情，上市公司的主要負(fù)債為銀行貸款，而且據(jù)相關(guān)研究數(shù)據(jù)表明我國上市公司的短期債負(fù)可能會占到總債務(wù)比例的90%以上①。因此依照上述計算公式，本文以一年期的貸款利率作為債務(wù)資本成本率。2009年12月31日的為5.5%②，為了方便計算起見，將之簡化為6%。
（2）股東權(quán)益資本成本率的確定。根據(jù)國際慣例上市公司股東權(quán)益報酬率的平均資本成本率通常會依照資本資產(chǎn)定價模型（CAPM，Capital Asset Pricing Model）來確定。計算公式為：
權(quán)益資本成本率=市場無風(fēng)險收益率+β×市場組合的風(fēng)險溢價
根據(jù)慣例，本文取當(dāng)年發(fā)行的憑證式債收益率為市場的無風(fēng)險收率益，經(jīng)查閱文獻得到（2009-2010年分別為：3.81%）。2009年我國的金融市場情況并不明朗，因此，風(fēng)險溢價可以暫定為5%。我為對于權(quán)益資本成本率，我們依據(jù)行業(yè)平均指標(biāo)，將之定量化為6%。
（3）債務(wù)資本占資本總額的比例。債務(wù)資本占資本總額的比例需要包括資本成本的無息負(fù)債，因此，公司的債務(wù)資本總額=流動負(fù)債-無息負(fù)債+長期負(fù)債
（4）權(quán)益資本的比重的確定。為了簡便起見，本文直接用公司的所有者權(quán)益作為權(quán)益資本，當(dāng)然其中還應(yīng)剔除資本公積、盈余公積等項目，但可忽略計算。
4.EVA數(shù)值計算和分析
根據(jù)以上EVA計算原理及調(diào)整項目，從23家軟件上市公司年報中提取相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析計算，并匯總成表。EVA值的計算需要提取大量數(shù)據(jù)，計算量巨大。限于篇幅，下面將列出具有代表性的軟件上市公司——用友軟件的EVA計算過程及相關(guān)數(shù)據(jù)，見下表1中所示，表2中給出了23家軟件上市公司的EVA計算結(jié)果，及資本利用率（EVA/TC）的數(shù)值和排名。
在計算過的23家共有18家上市公司的EVA值為正值，5家上市公司的EVA為負(fù)值。EVA創(chuàng)值前五名分別是國電南瑞、遠(yuǎn)光軟件、用友軟件、恒生電子、石基信息。后五名為浪潮軟件、華勝天成、工大首創(chuàng)、浙大網(wǎng)新、中國軟件，這五家公司的EVA均為負(fù)值。
23家樣本數(shù)據(jù)軟件上市公司的EVA表現(xiàn)參差不齊，從絕對數(shù)值上來看，最高的是用友軟件的553086583元人民幣，接近5.6億元的經(jīng)濟增加值，使得用友軟件的排名比較靠前；從相對數(shù)值上看，EVA/TC即經(jīng)濟增加值與總資本的比值上最高的是國電南瑞，為27.46%，從EVA的資本使用效率的角度來講，國電南瑞為股東創(chuàng)造的財富或者說其資本使用效率是最高的。
從資產(chǎn)負(fù)債率和息稅前利潤（NOPAT）以及研發(fā)支出與營業(yè)收入比上沒有發(fā)現(xiàn)這幾個指標(biāo)與EVA之間有明顯的因果關(guān)系。從年報數(shù)據(jù)上看，這23家軟件上市公司均處于盈利的狀態(tài)，即沒有被冠以ST或*ST，我們在樣本選擇上已經(jīng)剔除了此類公司。但其中卻出現(xiàn)了五家EVA為負(fù)值的公司，這就說明凈利潤指標(biāo)與EVA之間沒有一致性。也就是說凈利潤等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)無法全面的反映軟件上市公司的整個業(yè)績情況，營業(yè)利潤也不能成為股東財富創(chuàng)造的主要表現(xiàn)指標(biāo)。
四、軟件上市公司常規(guī)財務(wù)分析
為了更好、更進一步地研究軟件上市公司的價值，因此就以傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)從另一個角度對軟件上市公司的價值情況，以便與上述EVA計算相互補充。關(guān)于EVA方法與傳統(tǒng)財務(wù)分析在公司價值評價中熟優(yōu)熟劣不做過多的對比。
從總體上來看，各軟件上市公司在軟件行業(yè)趨好的大背景下在各財務(wù)指標(biāo)上都有優(yōu)異的表現(xiàn)，本部分通過各軟件上市公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的分類排名及綜合匯總排名，得到常規(guī)財務(wù)分析中23家軟件上公司的排名情況，從而使其與EVA計算結(jié)合，共同分析影響軟件上市公司財務(wù)價值的因素。
上市公司的常規(guī)財務(wù)分析也包括獲利能力分析，償債能力分析，發(fā)展能力分析和營運能力分析四個部分。下面依據(jù)從上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上下載的2009年軟件上市公司年報以及世經(jīng)未來數(shù)據(jù)庫提供的相關(guān)資料，對23家上市公司進行常規(guī)財務(wù)分析，其中排名次序依據(jù)財務(wù)指標(biāo)權(quán)重分析方法，排名次序由世經(jīng)未來數(shù)據(jù)庫提供。根據(jù)獲利能力、經(jīng)營能力、償債能力、發(fā)展能力4方面因素對軟件與服務(wù)行業(yè)的23家上市公司進行綜合排名。
依據(jù)2002年財政部頒布的《企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）》第P100-P105指標(biāo)權(quán)重分析方法，結(jié)合軟件行業(yè)特點和4方面因素擬定15個具體指標(biāo)權(quán)重。由于各個上市公司的主營業(yè)務(wù)差別較大，導(dǎo)致經(jīng)營能力相關(guān)指標(biāo)會有很大差異，根據(jù)南開大學(xué)公司治理結(jié)構(gòu)研究所的相關(guān)研究成果，由此給經(jīng)營能力相關(guān)指標(biāo)12%的權(quán)重；償債能力指標(biāo)總體上與各個公司的信貸政策和資本結(jié)構(gòu)有很大關(guān)聯(lián)度賦予12%權(quán)重。獲利能力和發(fā)展能力指標(biāo)相對重要性較高，分別賦予38%的權(quán)重③。在獲利能力細(xì)分指標(biāo)中由于國內(nèi)軟件行業(yè)利潤規(guī)模小，并且企業(yè)經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，導(dǎo)致凈利潤增長率波動幅度巨大，所以對銷售凈利潤增長率賦予8%的權(quán)重，銷售毛利率賦予16%的權(quán)重，剩余指標(biāo)平分7%權(quán)重。在發(fā)展能力細(xì)分指標(biāo)上，類似的我們賦予凈利潤增長率8%權(quán)重，主營收入增長率16%權(quán)重，剩余指標(biāo)7%權(quán)重④。排名次序依照各權(quán)重所占比例進行標(biāo)準(zhǔn)化后，得到了標(biāo)準(zhǔn)分，依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)進行了排名。
五、EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)排名對比分析
以上傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的排名可以為更好地分析企業(yè)價值提升影響因素提供補充和支持。按照EVA/TC對軟件上市公司有一個排名，同樣傳統(tǒng)財務(wù)分析也有一個排名。為了更清晰地看出兩類排名之間的差異，根據(jù)兩類排名間相同和不同的部分尋找到影響軟件上市公司價值提升的因素，表3中根據(jù)兩類排名結(jié)果進行合并對比和分析。
前3名中，（002063）遠(yuǎn)光軟件從排名第1名下降至排名第2；（600588）用友軟件，（600570）恒生電子在傳統(tǒng)財務(wù)分析中均下降1位分別來到第3第4；第4至第10名中，（002261）拓維信息下滑至第10位，（002153）石基信息排名不變維持第5名，（002268）衛(wèi)士通下滑至第9位，（002232）啟明信息至第8位，（002065）東華軟件從第8位下滑至第15位，（600406）國電南瑞上升至第1位，（000997）新大陸下滑至第12位；第11至第23位中，（600403）欣網(wǎng)視訊排名不變，（002195）海隆軟件下滑4位至第16位，（600718）東軟集團從第13位上升至第6位，（600571）信雅達(dá)排名不變，（600845）寶信軟件排名上升8位至第7位，（600410）華勝天成下降4位至第20位，（600446）金證股份排名不變，（600289）億陽信通上升5位來到第13位，（600536）中國軟件下降4位來到第23位，（000948）南天信息上升2位來到第18位，（600857）工大首創(chuàng)第21位排名不變，（600756）浪潮軟件上升3位來到第19位，（600797）浙大網(wǎng)新排名上升1位至第22位。
其中排名變化大于3名以上的股票是，（002261）拓維信息由第4位下滑至第10位，（002065）東華軟件從第8位下滑至第15位，（002268）衛(wèi)士通從第6下滑至第9位，（600406）國電南瑞從第9上升至第1位，（600718）東軟集團從第13位上升至第6位，（600845）寶信軟件排名從第15位上升至第7位，（600410）華勝天成從第16位下降至第20位，（600289）億陽信通從第18位上升5位來到第13位，（600536）中國軟件下降4位來到第23位。
從上述結(jié)果可以看出，經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)在計算結(jié)果上具有一定的相似性，但有9家公司在兩種排名結(jié)果種出現(xiàn)了大幅的變化。
從經(jīng)濟增加值的角度來看，有一部分公司盡管在財務(wù)報告中的利潤為正，但在EVA的表現(xiàn)中卻為負(fù)值，而且大部分軟件上市公司創(chuàng)造的價值與其資產(chǎn)規(guī)模相比，仍顯微小。從傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，可以看到無論是從盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、償債能力等方面我們都可以找出一部分表現(xiàn)較差的公司，有的盈利出現(xiàn)負(fù)值或者在發(fā)展上過于保守。
經(jīng)濟增加值（EVA）是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的真實經(jīng)濟利潤，是綜合損益表和資產(chǎn)負(fù)債表得出的公司業(yè)績衡量指標(biāo)，且是一種從基本面分析企業(yè)創(chuàng)造股東價值的指標(biāo)，與通常的會計指標(biāo)相比，它更加全面地反映了企業(yè)當(dāng)期盈利表現(xiàn)。而EVA/TC則從相對數(shù)據(jù)的層次上反映了軟件上市公司在每1元資產(chǎn)所可能創(chuàng)造的股東財富，使其可以與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進行聯(lián)合分析或?qū)Ρ确治觥?/p>
通過傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)和EVA的排名比較，變化較大的公司并沒有太多，這說明了無論是傳統(tǒng)的會計財務(wù)方法還是EVA指標(biāo)評價都能夠在一定程度上反映軟件上市公司的真實財務(wù)狀況，或價值創(chuàng)造水平。但無論是單單通過新興財務(wù)方法EVA還是傳統(tǒng)財務(wù)分析都是不夠的，只有將兩個聯(lián)系起來才能全面完整地反映整個軟件行業(yè)或軟件上市公司的財務(wù)狀況。
注釋：
①南開大學(xué)證券與公司財務(wù)研究中心.價值創(chuàng)造、金融體系和經(jīng)濟增長[N].上海證券報，2007-9-23.
②中國人民銀行網(wǎng)站.
③2002年財政部頒布《企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）》2002年財政部頒布P100-P105指標(biāo)權(quán)重分析.
④南開大學(xué)公司治理項目小組《我國上市公司治理結(jié)構(gòu)評價分析》——權(quán)重分析.
參考文獻
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對于礦業(yè)公司而言，績效考核是其規(guī)劃各類生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要基礎(chǔ)，對其市場競爭力具有極其重要的影響。在當(dāng)前國際化的時代背景下，礦業(yè)行業(yè)競爭激烈，出于對財務(wù)風(fēng)險防范的需求以及各項生產(chǎn)經(jīng)營活動規(guī)劃的需要，建立一套科學(xué)、合理的績效考核評價體系刻不容緩，這就需要我們對其體系設(shè)計有一個全面而科學(xué)的把握。
一、目前我國礦業(yè)公司經(jīng)營績效考核指標(biāo)體系存在的主要缺陷
1.評價指標(biāo)的選擇不夠全面
在遴選指標(biāo)上，公司績效所選用的指標(biāo)應(yīng)該要注意使指標(biāo)在總量層面、相對層面與平均層面上相互組合，全面而又仔細(xì)的挑選與公司內(nèi)外多因素相聯(lián)系的各類指標(biāo)，才能夠切實的反應(yīng)公司本階段時間內(nèi)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模水平、產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力、管理層管理水平、本公司文化氛圍及未來發(fā)展可能。但當(dāng)前我國眾多礦業(yè)公司仍然因循守舊，沿用過去的老傳統(tǒng)、老思路，這也就使得評價指標(biāo)具有一定狹隘性，涵蓋不夠全面。例如：績效考核評價指標(biāo)中缺少環(huán)境評價、顧客、內(nèi)部生產(chǎn)管理等因素。
2.只注重結(jié)果評價而忽視過程評價
績效考核指標(biāo)體系的設(shè)定包括績效指標(biāo)的確定、指標(biāo)考核標(biāo)準(zhǔn)、考評標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的情況等，公司應(yīng)在與各單位進行充分的交流,在聽取意見、根據(jù)計劃、目標(biāo)等確定績效指標(biāo)、考核標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)整情況、考核周期等。礦業(yè)公司現(xiàn)行績效考核指標(biāo)體系重視結(jié)果，忽略過程，降低了績效考核的科學(xué)性，得不到各部門、多數(shù)員工的普遍支持。當(dāng)在總公司對公司考核的內(nèi)部經(jīng)濟責(zé)任書、公司年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃中有明確確定的指標(biāo)，則無須進行重新確定,僅將具體的要求、根據(jù)目標(biāo)分解后的考核標(biāo)準(zhǔn)等告知生產(chǎn)單。
3.公司發(fā)展能力狀況評價指標(biāo)的不夠科學(xué)合理
在一個科學(xué)的績效評價體系內(nèi)，對企業(yè)發(fā)展能力狀況進行反映的指標(biāo)要素需要一個先行的、合理的、科學(xué)化的設(shè)計。這種對指標(biāo)的把握包括了基本指標(biāo)與修正指標(biāo)的初期設(shè)計處理上。盡可能的將指標(biāo)規(guī)劃合理，設(shè)定科學(xué)，相互間聯(lián)系緊密且能彼此呼應(yīng)的反映出公司的狀況，而不是僅僅依靠單一指標(biāo)，才能夠體現(xiàn)出指標(biāo)體系的應(yīng)有價值。這也能夠防止企業(yè)利潤在內(nèi)的各項指標(biāo)的人為操縱。例如，企業(yè)利用短期內(nèi)增加負(fù)債的方法，得到了一個資產(chǎn)總額增加的結(jié)果，卻是精心構(gòu)筑的一個虛假繁榮的表象。這種并不科學(xué)的指標(biāo)體系下，并不能夠給人以正確的參考意見。
4.權(quán)重設(shè)置不合理
現(xiàn)今績效評價指標(biāo)體系仍采用傳統(tǒng)的固定權(quán)重的方法，而固定權(quán)重的績效考核評價指標(biāo)體系已經(jīng)不能適應(yīng)復(fù)雜的經(jīng)濟發(fā)展形勢。礦業(yè)公司所處的經(jīng)濟環(huán)境變幻莫測,隨著低碳經(jīng)濟時代的來臨,固定權(quán)重已無法有效地反映公司經(jīng)營環(huán)境的變化所帶來的影響。礦業(yè)公司是礦業(yè)生產(chǎn)的基本單位,它的特點主要包括：設(shè)備、技術(shù)、資金密集，對安全穩(wěn)定性和可靠性要求高，能源消耗量大、破壞環(huán)境嚴(yán)重，社會公用性。
二、新形勢下礦業(yè)公司績效考核指標(biāo)體系的構(gòu)建及對策分析
在礦業(yè)全球化、綠色經(jīng)濟的時代背景下，原有的礦業(yè)公司績效考核體系顯得沉重不堪而又起效甚微，我們需要根據(jù)MBO管理法、改進的EVA法和KPI指標(biāo)法，創(chuàng)制礦業(yè)公司的績效考核指標(biāo)體系。
1.礦業(yè)公司整體績效考核指標(biāo)體系的框架設(shè)計
企業(yè)層面上的指標(biāo)體系規(guī)劃。礦業(yè)公司需要在整體企業(yè)層面上建立一個精準(zhǔn)而又全面的績效考核機制。這一機制需要運用大量數(shù)理模型，結(jié)合本企業(yè)合理的評價標(biāo)準(zhǔn)，通過對本階段一定時期內(nèi)各定量之間的綜合分析評價，給出本企業(yè)當(dāng)前市場反應(yīng)狀況，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)狀況及財務(wù)狀況的有效性數(shù)量化反應(yīng)。
各部門指標(biāo)體系的設(shè)定。作為整個指標(biāo)體系中承上啟下的關(guān)鍵一層，部門層面上的指標(biāo)設(shè)定需要對上下級兩個方面都能夠良好的協(xié)調(diào)與溝通，從而能以企業(yè)內(nèi)部單個部門為單位，針對部門一段時期的績效水平，根據(jù)特定的指標(biāo)體系、評價標(biāo)準(zhǔn),定型、定量對比分析，作出科學(xué)合理的評價。
員工層面指標(biāo)體系的處理。作為構(gòu)成每一企業(yè)的最基層單位，員工階層不僅承擔(dān)者公司業(yè)務(wù)的實際執(zhí)行與處理，而且也影響著企業(yè)績效目標(biāo)的最終完成。對于員工的績效目標(biāo)設(shè)定需要與企業(yè)、部門的整體規(guī)劃相統(tǒng)一。同時，還要根據(jù)員工多元化的特點，對具體的指標(biāo)設(shè)定上應(yīng)有所變化，從而能夠做到對具體對象的具體分析。
2.若干建立和優(yōu)化礦業(yè)公司績效考核指標(biāo)體系的措施
財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。以往傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)體系具有其無法彌補的局限性，這種局限性具體反映在其對企業(yè)規(guī)劃建議上的短視，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。這是由于傳統(tǒng)的指標(biāo)體系僅僅是對過去一段時間內(nèi)企業(yè)的總結(jié)行為，對企業(yè)外部環(huán)境變化、未來發(fā)展?fàn)顩r都沒有相應(yīng)的反饋，也難怪乎會使企業(yè)不重視長遠(yuǎn)規(guī)劃，短期行為盛行。在今天綠色經(jīng)濟的大背景下，如果不將環(huán)評因素等新的非財務(wù)指標(biāo)引入考核體系的話，礦業(yè)公司的后期發(fā)展只會步履維艱。這是由礦業(yè)公司本身特點所致，污染的控制與減輕，資源的節(jié)約與高效利用，新技術(shù)的引入與運用等都是礦業(yè)公司需要重點考慮的因素。在進行績效考核時，應(yīng)該引入更多相關(guān)的非財務(wù)指標(biāo)，才能夠就其特點給出特制化的意見。
定性分析與定量評價相結(jié)合。在當(dāng)今大數(shù)據(jù)時代，對企業(yè)的績效考察已經(jīng)不單單局限于阿拉伯?dāng)?shù)字之上，很多的要素需要文字評價來輔助判斷。一方面是這些要素本身往往只能通過文字才得以存在，另一方面也是對評價結(jié)果全面性的要求。對企業(yè)的當(dāng)前某領(lǐng)域狀況分析，往往需要定性分析法進行具體描繪，以擺脫單一數(shù)字所帶來的片面評價。
過程與結(jié)果的評價結(jié)合。在構(gòu)建績效評價體系時，我們在對結(jié)果指標(biāo)全面設(shè)計的同時，也需要加強對過程績效評價的控制。盡管兩者分屬不同階段，但過程與結(jié)果之間卻存在著密不可分的聯(lián)系。在績效考核體系的規(guī)劃中，我們對過程的控制是為了更好的實現(xiàn)目的，從而促進良好結(jié)果的形成。每一個企業(yè)的績效評價體系都需要包含這兩方面的內(nèi)容。
礦業(yè)公司特性的考量。作為一個獨特的行業(yè)，礦業(yè)本身就與一般商業(yè)之間存在著顯著差別。不論是對水電等能源的消耗上，還是對環(huán)境的污染與保護上，抑或是新技術(shù)采用后的生產(chǎn)狀況上，礦業(yè)公司都需要充分考慮這種特性，進而能合理的確定評價指標(biāo)。對礦業(yè)企業(yè)來說，“采礦耗能率”等指標(biāo)顯然具有比其他企業(yè)更高的價值參考。另一方面，礦業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量信息，有些可以直接拿來作為指標(biāo)運用，有些則需要相關(guān)部門的專門研究與探討，這也使得數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間存在成本性考量的問題。一個數(shù)據(jù)的獲得成本與產(chǎn)出比應(yīng)該始終是處于基線之上的，這樣的數(shù)據(jù)采集才會產(chǎn)生經(jīng)濟效益，這也就需要我們對評價指標(biāo)上的科學(xué)遴選。
三、結(jié)束語
綜上所述，目前我國礦業(yè)公司績效考核指標(biāo)體系的設(shè)定中還存在諸多問題，這一方面是由于傳統(tǒng)績效考核指標(biāo)體系構(gòu)建上的局限，另一方面也是由于礦業(yè)行業(yè)與礦業(yè)公司的特性導(dǎo)致。面對如此復(fù)雜的指標(biāo)體系構(gòu)建，礦業(yè)公司需要對內(nèi)外環(huán)境的綜合考量，對現(xiàn)代績效考核體系的借鑒與引入?？傊挥袠?gòu)建一套能夠客觀、真實反映礦業(yè)公司情況的績效評價指標(biāo)體系，那么公司未來的發(fā)展才能順風(fēng)順?biāo)?/p>
參考文獻：
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中圖分類號：F830，91
文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1003-9031(2009)08-0056-04
一、引言
股東代表訴訟制度又稱股東派生訴訟制度，是指當(dāng)公司的合法權(quán)益遭受侵害，而公司怠于訴訟時，符合法定要件的股東為公司的利益以自己的名義對侵害人提訟，追究其法律責(zé)任的訴訟制度。股東代表訴訟制度作為衡平法的一項特殊制度，起源于19世紀(jì)初的美國，之后在英美法系國家取得蓬勃發(fā)展。20世紀(jì)中期，大陸法系的日本開始加以效仿。我國2006年1月1日施行的《公司法》(下稱“新《公司法》”)也借鑒西方國家的先進經(jīng)驗，設(shè)立了股東代表訴訟制度，為中小股東監(jiān)督公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東、實際控制人(以下統(tǒng)稱“董事、高管等主體”)及其他相對人的行為、維護公司合法權(quán)益和股東自身利益提供一條行之有效的途徑。本文分析了我國上市公司股東代表訴訟的運行機制，總結(jié)了其面臨的主要困境，并提出了幾點有針對性的對策建議。
二、我國上市公司股東代表訴訟運行機制分析
(一)我國上市公司股東代表訴訟的運行機制
股東代表訴訟分為有限責(zé)任公司和股份有限公司股東代表訴訟，而上市公司股東代表訴訟則屬于股份公司股東代表訴訟的一種。從我國新《公司法》的規(guī)定來看，股份有限公司股東代表訴訟除了對原告股東的資格有較高要求外，其他方面與有限責(zé)任公司股東代表訴訟相差無幾。
1，關(guān)于訴訟當(dāng)事人。根據(jù)我國新《公司法》規(guī)定，上市公司股東代表訴訟的原告應(yīng)該是“連續(xù)一百八十日以上單獨或者合計持有公司百分之一以上股份的股東”，被告是在執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的董事、監(jiān)事、高級管理人員以及侵犯公司合法權(quán)益，給公司造成損失的其他任何人(包括控股股東、實際控制人、利害關(guān)系人等)。對于公司及其他股東在案件中的訴訟地位，我國新《公司法》沒有規(guī)定。在實際案例中大部分法院將公司列為第三人，其他股東若在第一次開庭之前以相同的理由提出請求并加入訴訟，法院可以將其列為共同原告。
2，關(guān)于訴訟事由。上市公司股東可以提起代表訴訟的事由是侵權(quán)人(被告)對公司進行侵害并給公司造成損失，但公司卻怠于行使訴權(quán)，未向法院提訟、要求侵權(quán)人承擔(dān)賠償責(zé)任。從我國新《公司法》150、152條的規(guī)定及上市公司的實際情況來看，侵權(quán)行為主要包括以下幾種：董事、監(jiān)事、高管執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律、行政法規(guī)或者公司章程；控股股東或?qū)嶋H控制人侵占公司資產(chǎn)；他人侵犯公司合法權(quán)益。
3，關(guān)于前置程序。為了防止股東的濫訴而給公司造成負(fù)面影響，各國都規(guī)定了較為嚴(yán)格的前置程序，我國新《公司法》也是如此，即發(fā)生可訴情形時，股東應(yīng)先書面請求監(jiān)事會或監(jiān)事、董事會或執(zhí)行董事向法院提訟，只有監(jiān)事會或監(jiān)事、董事會或執(zhí)行董事收到股東書面請求后拒絕提訟，或者自收到請求之日起三十日內(nèi)未提訟，股東方可提起代表訴訟。另外，新《公司法》也規(guī)定了前置程序的例外：“情況緊急、不立即提訟將會使公司利益受到難以彌補的損害的，原告股東可以以自己名義直接提訟?！?/p>
4，關(guān)于訴訟擔(dān)保。設(shè)立訴訟擔(dān)保的目的是防止股東的濫訴行為，但若要求原告股東提供擔(dān)保，必將打擊其提訟的積極性。我國新《公司法》未對股東代表訴訟是否需要擔(dān)保予以明確規(guī)定，各地法院在實踐中的做法也不一致，給當(dāng)事人造成較大困惑。
5，關(guān)于訴訟結(jié)果歸屬。因原告股東只是代表公司提訟，故即便原告勝訴，訴訟結(jié)果也是歸公司所有。若原告敗訴，則要承擔(dān)訴訟費用。如果訴訟給公司或被告造成損失的，原告股東可能還要承擔(dān)賠償責(zé)任。因此，在股東代表訴訟中，原告股東無法獲得直接利益，卻要承擔(dān)一定的風(fēng)險，這是制約股東代表訴訟發(fā)展的主要原因之一。
(二)我國上市公司股東代表訴訟的積極意義
股東代表訴訟在英美、日本等國已得到廣泛的運用，對公司制度的發(fā)展起到舉足輕重的作用。日本立命館大學(xué)副教授山田泰宏認(rèn)為，股東代表訴訟制度是“支撐日本公司法制整體的頂梁柱”。因此，引導(dǎo)中小投資者合理利用股東代表訴訟制度，對我國處于新興加轉(zhuǎn)軌階段資本市場的發(fā)展具有積極的意義。
1，提高上市公司治理水平的重要途徑。近年來，隨著股權(quán)分置改革、清理大股東占用資金、上市公司專項治理活動的基本完成，我國上市公司的質(zhì)量顯著提高，治理水平明顯改善，但仍有部分上市公司存在一些突出問題，如部分股東直接干預(yù)上市公司事務(wù)、“三會”的運作流于形式、部分高管人員的勤勉盡責(zé)意識淡薄等。股東代表訴訟不僅可以對已違規(guī)的董事、高管等主體進行懲罰，更重要的是可以震懾那些潛在的違規(guī)者，使董事、高管等主體明白，一旦違規(guī)，其責(zé)任會被追究的“威脅”變得實質(zhì)化，從而達(dá)到規(guī)范這些主體的行為，提高公司治理水平。
2，緩解控股股東、實際控制人與中小投資者矛盾的有效方法。從這幾年中國證監(jiān)會處罰的案例來看，控股股東、實際控制人利用其控制地位損害上市公司利益的行為較為頻繁，而一些董事、高管的違規(guī)行為也是由控股股東或?qū)嶋H控制人授意的。因此有專家提出“我國證券市場的基本矛盾是控股股東與中小投資者之間的矛盾、矛盾的根源在于控股股東對中小投資者利益的法律剝奪和非法律剝奪”的觀點。通過股東代表訴訟，可以使中小投資者通過維護公司共益權(quán)的方式維護自身合法權(quán)益，使中小投資者的利益訴求有救濟的途徑。從而緩解控股股東、實際控制人與中小投資者的矛盾激化。
3，培育市場組織力、減輕證券監(jiān)管部門壓力的可靠手段。眾所周知，近幾年我國證券監(jiān)管部門不斷加大行政監(jiān)管力度，但仍無法有效遏制市場主體違規(guī)的沖動，違規(guī)行為屢有發(fā)生。法律法規(guī)滯后、處罰力度偏低、行政監(jiān)管人手不足等都是造成行政監(jiān)管效果欠佳的原因。如果股東代表訴訟能得以有效實施，那市場上成千上萬的投資者將成為行政監(jiān)管的有力補充，彌補行政監(jiān)管的不足。在通過“市場監(jiān)管市場”的方式培育市場組織力的同時，可以有效減輕證券監(jiān)管部門的壓力。
三、我國上市公司股東代表訴訟面臨的困境及原因分析
(一)我國上市公司股東代表訴訟的發(fā)展現(xiàn)狀
1，在立法方面。1994年7月1日施行的《公司法》(下稱“舊《公司法》”)沒有設(shè)立股東代表訴訟制度，但各級法院仍根據(jù)公司發(fā)展的實際情況，進行了一些試探性的立
法活動。1994年11月4日，最高院在給江蘇省高院《關(guān)于合資經(jīng)營企業(yè)對外發(fā)生經(jīng)濟糾紛，控制合資企業(yè)的外方與賣方有利害關(guān)系，合資企業(yè)的中方應(yīng)以準(zhǔn)的名義向人民法院問題的復(fù)函》中，明確中方股東可在合營企業(yè)董事會不作的情況下行使訴權(quán)，法院依法應(yīng)當(dāng)受理，突破了民事訴訟法對間接法律關(guān)系保護的限制。之后，各地法院根據(jù)最高院的有關(guān)精神，相繼出臺了一些股東代表訴訟方面的意見和規(guī)定。如北京市高院于2004年2月24日出臺《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問題的指導(dǎo)意見(試行)》，對股東代表訴訟的原告、被告的范圍、公司的地位予以規(guī)定。
2006年1月1日新《公司法》施行后，各級法院相應(yīng)出臺了一些司法解釋、意見，增強其實際操作性。如最高院在2006年3月出臺的《適用若干問題的規(guī)定(一)》，對新《公司法》第152條規(guī)定的“180日以上連續(xù)持股期間”進行明確；山東省高院和上海市高院也于2007年1月和9相繼出臺規(guī)定，對股東代表訴訟制度進行細(xì)化。
2，在司法實踐方面。由于舊《公司法》未對股東代表訴訟制度作出規(guī)定，在新《公司法》施行之前，大多數(shù)法院對于股東提起的代表訴訟一般以“原告與標(biāo)的無利害關(guān)系”為由不予受理或駁回，對于涉及上市公司的更是如此。如1998年紅光股份(現(xiàn)為ST博信，股票代碼：600083)的中小股東要求包括紅光股份原董事長何行毅等人在內(nèi)的經(jīng)營層，對公司因他們的違法經(jīng)營行為給紅光股份招致的罰款向紅光股份承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，未獲法院立案受理；2003年，三九醫(yī)藥(股票代碼：000999)一名股東就關(guān)聯(lián)企業(yè)占用上市公司資金及上市公司被證監(jiān)會罰款事宜，向法院提出要求公司董事長趙新先向上市公司賠償2萬元的訴訟請求，深圳市中院也未予立案。
盡管在法律適用上捉襟見肘，但也有個別法院進行積極的嘗試，不僅受理股東代表訴訟，并在審判過程中對案件給予較為妥當(dāng)?shù)奶幚砘虬才?，尤其是幾起針對上市公司的案件，取得了較好的實踐效果和社會效應(yīng)。如2003年3月廣東省高院受理的上市公司新都酒店(股票代碼：000033)的第五大股東深圳市盧堡工貿(mào)有限公司訴新都酒店法定代表人黃振漢和第二大股東建輝投資有限公司損害公司利益案，該案是我國第一起真正意義上的上市公司股東代表訴訟。盡管該案的訴訟起因是公司控制權(quán)之爭，原告也不是普通股民，但仍為上市公司股東代表訴訟開了先河。而我國第一起普通股民提起的股東代表訴訟則是2004年7月大慶市讓胡路區(qū)法院受理的蓮花味精(股票代碼：600186)的小股東李凱訴蓮花味精控股股東占款侵權(quán)案。在這上述兩個案例中，經(jīng)辦法官都無一例外地采用《民法通則》中的“誠信原則”和舊《公司法》中“公司股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者的權(quán)利”的規(guī)定，確認(rèn)了提訟的原告股東的訴訟主體地位，解決了股東代表訴訟中最基本的原告資格問題。盡管經(jīng)辦法院在股東代表訴訟過程中的處理方式有所不同，如有的法院將公司作為第二被告(如蓮花味精案)，而有的法院將公司列為第三人參加訴訟(如新都酒店案)，但這些司法實踐都為我國股東代表訴訟制度的建設(shè)積累了寶貴的實踐經(jīng)驗，為一些司法解釋以及新《公司法》股東代表訴訟制度的出臺提供了實踐依據(jù)。
(二)我國上市公司股東代表訴訟面臨的困境
根據(jù)筆者調(diào)查，新《公司法》施行后三年多時間中，非上市公司股東代表訴訟鮮有發(fā)生，上市公司股東代表訴訟更是無案例可查。與此同時，我們看到，上市公司控股股東、實際控制人利用其對公司的控制權(quán)，損害上市公司利益，董事、監(jiān)事、高管未能正確履行職責(zé)或濫用權(quán)力給公司帶來損失的行為頻頻發(fā)生。2007年，中國證監(jiān)會對上市公司、股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高管開出155份罰單，其中上市公司信息披露違規(guī)57起，內(nèi)部治理違規(guī)案件4起，控股股東、實際控制人利用其控制地位侵占上市公司資金的案件2起，董事、監(jiān)事、高管信息披露違規(guī)案件9起。這些違規(guī)案件大多都是因為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，且給公司造成損失(如公司被處以罰款)，或是控股股東、實際控制人利用其控制地位侵占公司資產(chǎn)和損害公司利益，而公司董事會或監(jiān)事會卻沒有向法院提起侵權(quán)之訴。因此，這些案件大部分可以成為股東代表訴訟的事由(當(dāng)然，上市公司股東可訴的事由遠(yuǎn)不止證監(jiān)會處罰的違規(guī)行為)?？梢?，上市公司股東代表訴訟在我國陷入了困境：股東代表訴訟很大程度上是為了上市公司的中小股東設(shè)置的，但在具備可以的法律依據(jù)和事由后，卻沒有上市股東代表訴訟案件發(fā)生，新《公司法》精心設(shè)計的制度似乎成為擺設(shè)，其懲罰和震懾的作用無從發(fā)揮，中小股東對上市公司董事、高管等主體及其他相對人的監(jiān)督也成為空話。
(三)我國上市公司股東代表訴訟面臨困境的原因分析
1，法律規(guī)定過于籠統(tǒng)，缺乏實際操作性。股東代表訴訟制度屬于“舶來品”，目前在我國的立法尚屬于“法條移植”階段。同時，在我國“宜粗不宜細(xì)”的立法原則指導(dǎo)下，新《公司法》對股東代表訴訟制度的規(guī)定過于籠統(tǒng)，缺乏實際操作性。如未規(guī)定公司在股東代表訴訟中的地位、是否需要訴訟擔(dān)保、訴訟費交納標(biāo)準(zhǔn)、公司損失的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，被告的范圍也不甚明確等，這些不足之處致使股東在時無法準(zhǔn)確把握，而法院在訴訟過程中做法不一，既影響法律的嚴(yán)肅性，也讓擬的股東心存疑慮。同時，法律規(guī)定的模糊也使得股東代表訴訟成功的案例乏善可陳，上市公司股東代表訴訟更是從未發(fā)生，中小股東沒有可以參照的案例，也使得相關(guān)司法解釋的出臺顯得尤其困難。
2，缺乏符合原告資質(zhì)的股東。新《公司法》對有限責(zé)任公司的股東提起股東代表訴訟不設(shè)資格限制，但股份公司股東須具備“連續(xù)持股180天以上”和“單獨或合計持股1％以上”兩個條件。在我國證券市場，中小投資者要達(dá)到這兩個條件都不容易。從持股期限來看，在股市井噴的2007年，中國股民平均持股時間僅20天，2008年中國股市低迷，平均持股才達(dá)到6個月；從持股比例來看，單獨持有1％以上股權(quán)的一般是證券投資基金、社?；鸬葯C構(gòu)投資者。以一家總股本為1億股的上市公司為例，普通股民要達(dá)到1％的標(biāo)準(zhǔn)，則需要持股100萬股，假設(shè)每股10元，則需要1000萬元的資金。顯然，一般股民沒有這樣的資金實力。盡管法律也設(shè)置了“合計持股1％以上”的股東也可以，但多個股東卻難以同時“連續(xù)持股180天以上”。因此，符合新《公司法》規(guī)定的適格提起上市公司股東代表訴訟的小股東寥寥無幾。
3，適格股東意愿不強。即便是符合股東代表訴訟條件的適格股東，他們提起股東代表訴訟的意愿也不強。首先，中國傳統(tǒng)的“惡訟”心理影響甚遠(yuǎn)，證券市場的中小投資者也不例外，抱著多一事不如少一事的心
態(tài)，在沒有激勵機制和訴訟利益歸屬公司的情況下，大部分適格股東無意勞心勞力出面提訟；其次，權(quán)責(zé)極度不對稱讓中小投資者望而卻步。若法院根據(jù)訴訟標(biāo)的計算案件受理費，對原告來說將是極大的負(fù)擔(dān)。倘若原告勝訴，訴訟費用可以收回，倘若敗訴，訴訟費將血本無歸，還可能被要求承擔(dān)賠償責(zé)任；第三，對取證及訴訟效果心存疑慮。上市公司股東代表訴訟的原告是小股東，被告一般是董事、高管或控股股東等，小股東不參與公司的經(jīng)營管理，對公司的情況無法深入了解，存在嚴(yán)重的信息不對稱，因此公司將起到作為證人提供證據(jù)的作用，但公司一般受上述所列被告的控制，這可能造成原告股東的取證困難。即便勝訴，考慮到我國對證券市場違規(guī)人員處罰力度普遍偏輕的狀況，也使適格股東對訴訟所能達(dá)到的效果產(chǎn)生懷疑。
四、推動我國上市公司股東代表訴訟發(fā)展的幾點建議
為了切實讓股東代表訴訟發(fā)揮其應(yīng)有的作用，筆者認(rèn)為立法部門應(yīng)盡快完善相關(guān)法律制度，同時，證券監(jiān)管等相關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)中小投資者合理利用股東代表訴訟制度，并防范惡意訴訟，從而推動我國的上市公司股東代表訴訟的發(fā)展。
(一)盡快出臺司法解釋，完善相關(guān)法律制度
1，關(guān)于案件受理費。對于案件受理費，我國目前是按照訴訟標(biāo)的的比例收取，高額的訴訟費極大地抑制了股東提起代表訴訟的積極性。而日本在這方面的規(guī)定值得我國借鑒，日本在1993年商法明確股東代表訴訟案件受理費統(tǒng)一固定為8000日元(之后提高到13000日元)，案件數(shù)也在大幅增加，至1999年達(dá)到每年200件左右。1999年之后，每年在新受理的案件數(shù)量一直保持平穩(wěn)，維持在每年未滿100件的水平?？梢?，較低的案件受理費既鼓勵了股東行使訴權(quán)，也未造成濫訴情況的發(fā)生。一旦董事、監(jiān)事、高管們加深了對股東代表訴訟的認(rèn)識，對風(fēng)險變得敏感，勢必會規(guī)范自身的行為，可訴事由也會隨之減少，這也回到了股東代表訴訟的立法本源。因此，建議司法解釋應(yīng)明確股東代表訴訟應(yīng)按件收取案件受理費。
2，關(guān)于訴訟擔(dān)保。擔(dān)保制度的本旨在于防止濫訴，但也可能使得部分中小股東因為經(jīng)濟條件限制而無力提訟。上市公司中小股東本身享有的救濟途徑和維權(quán)手段比較少。如果再以訴訟擔(dān)保制度限制其股東代表訴訟權(quán)，則不利于對中小股東權(quán)益的保障。因此，除非被告或公司有充分證據(jù)證明原告股東系惡意時，法院不應(yīng)要求原告提供擔(dān)保。最高院《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問題的指導(dǎo)意見(試行)》曾經(jīng)也做了類似的規(guī)定，即“股東提起代表訴訟后。被告在答辯期間內(nèi)提供證據(jù)證明原告存在惡意訴訟情形，申請人民法院責(zé)令原告提供訴訟費用擔(dān)保的，人民法院應(yīng)予準(zhǔn)許，擔(dān)保數(shù)額應(yīng)當(dāng)相當(dāng)于被告參加訴訟可能發(fā)生的合理費用”。因此，司法解釋應(yīng)堅持“審慎擔(dān)保原則”，即設(shè)立訴訟擔(dān)保制度，但嚴(yán)格使用。
3，關(guān)于被告范圍。目前對被告范圍的爭議主要集中在對新《公司法》第152條第三款中的“他人”的界定上，如清華大學(xué)王寶樹教授認(rèn)為從公司法體系和立法精神，“他人”應(yīng)是控股股東和實際控制人，不應(yīng)隨意擴大被告的范圍；北京大學(xué)劉凱湘教授認(rèn)為我國采取的是英美國家的“自由模式”，只要行為人實施了侵害公司權(quán)益的行為就可能成為股東代表訴訟的被告。筆者贊同第二種觀點，即“他人”應(yīng)不限于控股股東和實際控制人。從實際的案例來看，控股股東或?qū)嶋H控制人為規(guī)避法律責(zé)任往往通過其關(guān)聯(lián)方或者其他單位、個人對公司實施侵害，而非直接侵權(quán)。如果將“他人”僅限制在控股股東和實際控制人，將使這些侵害方逃脫法律責(zé)任。因此，建議司法解釋明確將“他人”定義為：控股股東、實際控制人以及因合同履行、侵權(quán)行為而對公司負(fù)有責(zé)任的單位或個人。
(二)引導(dǎo)和鼓勵中小投資者合理利用股東代表訴訟制度
鑒于我國目前缺乏適格股東以及適格股東意愿不強的狀況，應(yīng)當(dāng)鼓勵和引導(dǎo)中小投資者合理利用股東代表訴訟。第一，證券監(jiān)管部門要加強對投資者的教育力度，喚醒廣大的投資者的股東意識，使投資者了解并掌握這種法律武器。第二，各級法院要有所作為。在對訴訟費收費標(biāo)準(zhǔn)、訴訟擔(dān)保等有爭議的問題未出臺司法解釋之前，各級地方法院應(yīng)以更寬容的姿態(tài)對待股東代表訴訟，降低投資者的門檻。第三，探索建立合理的補償和激勵機制。為了有效改變中小投資者提起股東代表訴訟權(quán)責(zé)的不對稱的局面，激發(fā)其積極性，應(yīng)給予勝訴的原告股東一定的補償和獎勵。第四，積極引導(dǎo)機構(gòu)投資者提起股東代表訴訟。證券公司、證券投資基金等機構(gòu)投資者較容易達(dá)到原告股東的標(biāo)準(zhǔn)，因此應(yīng)通過各種制度設(shè)計引導(dǎo)機構(gòu)投資者行使訴權(quán)，如證券監(jiān)管部門可將機構(gòu)投資者提起股東代表訴訟并勝訴的情況作為機構(gòu)評級、新業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的一項參考依據(jù)。
