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一、全球經(jīng)濟復蘇勢頭趨緩，有效需求增長放緩
受制于內(nèi)生經(jīng)濟增長動力缺乏，全球經(jīng)濟不均衡復蘇，發(fā)達國家債務(wù)危機和財政壓力等不利因素影響，2010年全球主要經(jīng)濟體GDP增速較上年放緩，顯示出復蘇乏力的跡象和信號。2011年，國際金融危機的深層次影響仍未完全消除，世界經(jīng)濟難以進入穩(wěn)步增長的良性循環(huán)，系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險依然較為突出。美國經(jīng)濟復蘇動力依然不足，失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)依舊低迷，銀行放貸能力尚未復蘇，以消費為主導的美國經(jīng)濟尚未有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。歐洲債務(wù)危機時有爆發(fā)，對本來疲弱的經(jīng)濟復蘇無疑是雪上加霜。在財政重建和刺激經(jīng)濟的“二難選擇”中，歐洲經(jīng)濟很難較快恢復到危機前水平。日本經(jīng)濟在對美國和中國的雙重依賴中有所恢復，但其受外部影響較大，未來仍有不確定性。印度、巴西等新興經(jīng)濟體盡管回升勢頭較好，但在發(fā)達經(jīng)濟體整體增長疲軟的情況下，高增長能否持續(xù)存在較大變數(shù)?？傮w而言，2011年世界經(jīng)濟將由前期超常規(guī)政策刺激下的恢復性反彈轉(zhuǎn)向平穩(wěn)甚至低速增長階段，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境依然較緊。
作為“十二五”的開局之年，2011年中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持增長動力，但在外需乏力。貨幣政策收緊和經(jīng)濟活動調(diào)整等因素的影響下，拉動社會總需求的“三駕馬車”――投資、消費和凈出口增速將有所放緩。
就投資需求而言，2011年既有促進投資增長的有利因素，也有不利因素，總體上投資增長將小幅放緩。有利因素主要包括：各地區(qū)在“十二五”規(guī)劃開局之年的投資熱情高漲；“新非公36條”等政策促進民間投資。不利因素主要是2009年為應(yīng)對危機出臺的刺激性政策逐步淡出；公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資拉動效應(yīng)逐年衰減；房地產(chǎn)調(diào)控政策趨于嚴厲；財政支出重在結(jié)構(gòu)調(diào)整，政策向保障民生領(lǐng)域轉(zhuǎn)向。2011年全社會固定資產(chǎn)投資增速將在2010年回落的基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅下降，對經(jīng)濟增長貢獻度減弱。
二、固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⑵蠓€(wěn)，外貿(mào)形勢不容樂觀
2010年中國對外貿(mào)易呈現(xiàn)高增長趨勢。1-11月全國出口名義增長33.3%，進口增長40.3%，而去年同期則分別是同比下降18.9%和15.7%，2010年出口高增長的主要原因有：意識世界經(jīng)濟復蘇，外部環(huán)境好于去年；二是2009年出口增長為負19%，出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)；三是穩(wěn)定出口政策繼續(xù)顯效。
2011年，美國、歐洲、日本等我國主要貿(mào)易伙伴的進口需求增長緩慢，發(fā)達經(jīng)濟體貿(mào)易保護注意趨勢嚴重，人民幣升值預期、勞動力等要素成本上升使出口產(chǎn)品的價格競爭力降低，我國對外貿(mào)易條件有所惡化，同時受上半年基數(shù)太高等因素影響，預計外貿(mào)進出口增長速度比2010年將有所放緩，貿(mào)易順差也將減少，出口對經(jīng)濟增長的貢獻度有所削弱。
北非中東局勢不穩(wěn)，日本地震危害影響短期難以消除，人民幣升值的預期不斷提升，貿(mào)易摩擦增加，國內(nèi)勞動力成本快速上漲，這些因素導致出口增速放緩。生產(chǎn)商寧愿更多向本土市場供貨，而對歐、美等發(fā)達國家的出口明顯減少。許多國家采購商都認為今后中國工人工資將會大幅上漲，產(chǎn)能勢必將會被壓縮。從去年末開始已經(jīng)有生產(chǎn)廠家出現(xiàn)供貨推遲現(xiàn)象。相對于出口大幅下滑，對美歐的進口增速基本穩(wěn)定，機電產(chǎn)品進口占比最大的日本呈現(xiàn)下降趨勢，資源類進口穩(wěn)步增長。總體來看，2季度外貿(mào)增速回落已成定局，貿(mào)易順差仍將繼續(xù)下滑。
三、物價水平居高不下，通脹壓力明顯上升
2010年全國消費物價水平不斷走高，CPI由1月份的1.5%逐月回升到11月份的5.1%，達到28個月以來最高。預計2011年物價總水平（CPI）增長呈小幅回落的態(tài)勢，且前高后低?？傮w看，導致物價下行的因素增多增強，導致物價上行的因素減少減弱，預計全年CPI增長2.5%左右。推動2011年物價上漲的因素主要有三個。一是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲壓力依然很大，一方面來自于二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，另一方面來自于國際糧價震蕩和上漲在國內(nèi)的傳導。二是要素價格上升，成本推動型通脹成為主要形式，特別是勞動力結(jié)構(gòu)性矛盾突出，勞動力成本繼續(xù)上升已成定勢。三是人民幣升值預期推動國際資本流入增加。與此同時，2011年經(jīng)濟增速將比2010年有所放緩，產(chǎn)出缺口縮窄，有利于堅強通脹的壓力。趨緊的貨幣政策將逐步回收過剩的流動性，貨幣供應(yīng)增長逐步回歸常態(tài)，對通脹壓力也有減緩的作用。
受經(jīng)濟運行慣性影響，2011年上半年CPI漲幅仍處于高位，5月份CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)34個月新高。隨著各項調(diào)控政策的逐步到位，下半年CPI漲幅將出現(xiàn)回落,全年通脹走勢前高后低，呈現(xiàn)見此回落的態(tài)勢。
四、大宗商品價格高位運行，整體維持上漲局面
2010年國際大宗商品市場延續(xù)著2009年以來的上升勢頭，但速度明顯放緩，波動性加大，主要大宗商品價格回到了2008國際金融危機爆發(fā)時的水平。2011年惡劣的氣候表現(xiàn)將導致北美、歐洲、南美等主要農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)普遍歉收，使農(nóng)產(chǎn)品供給減少。主要金屬及礦產(chǎn)則受新興經(jīng)濟體增長強勁的影響，需求將進一步走高。同時美國等發(fā)達國家寬松的貨幣政策在不斷地為大宗商品價格上漲輸送資金動力。隨著經(jīng)濟復蘇和通脹蔓延，2011年主要大宗商品價格預計將維持上揚趨勢，但全球經(jīng)濟的總體復蘇態(tài)勢尚不足以支撐持續(xù)大幅上漲，其間可能出現(xiàn)較大幅度波動。值得注意的是，由于大宗商品的金融屬性越來越占據(jù)了主導地位，主要國家也加大對市場投機的打擊力度，在多重復合因素作用下，大宗商品短期價格走勢判斷難度將進一步加大。
五、 經(jīng)濟政策以緊為主，由寬松型向穩(wěn)健型轉(zhuǎn)變
貨幣政策取向在上半年以緊為主,2季度往后,政策調(diào)控的頻度將有所下降,以尋求抑制通脹和維護增長之間的平衡。中央經(jīng)濟工作會議提出，2011年宏觀經(jīng)濟政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活，重點是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預期的關(guān)系，加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置，切實增強經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動力。2011年宏觀經(jīng)濟政策的重點是抑泡沫、控投資、調(diào)結(jié)構(gòu)、強民生。央行去年10月以來實施了包括加息和上調(diào)準備金率等一系列緊縮性措施，以回收過分充裕的銀行體系流動性，取得比較明顯的效果。中長期來看，由于阿拉伯世界政治動蕩，日本地震后重建需求的支撐，中國仍然持續(xù)面臨輸入型通脹的壓力。
參考文獻：
[1] 王小廣《2011年上半年中國宏觀經(jīng)濟形勢展望》，時事報告中心組學子?？?011年04月
對經(jīng)濟增長的分析應(yīng)在全球背景下展開，并著眼于長期視角。最近，中國社科院中國經(jīng)濟周期波動性課題組研究發(fā)現(xiàn)：進入21世紀以來，中國經(jīng)濟周期的波動性顯著下降，并且與全球經(jīng)濟的聯(lián)系逐漸加強。全球經(jīng)濟波動性的下降主要原因是“全球經(jīng)濟火車頭”美國的經(jīng)濟增長趨于穩(wěn)定。進一步的研究表明以上特征通過對外貿(mào)易渠道進行傳導。自2001年中國加入WTO后，對外依存度一直呈上升趨勢，2006年外貿(mào)依存度達到峰值，此后受金融危機影響有所下降。就三大需求對GDP波動的貢獻度而言，出口是貢獻度最大的，伴隨著進出口波動增長的是制造業(yè)的投資增長。1999年之后制造業(yè)投資占比一直呈上升趨勢，2004年后制造業(yè)比重超過房地產(chǎn)業(yè)投資比重。在外需穩(wěn)定的前提下，進出口的增長效應(yīng)在制造業(yè)投資兩期之后顯現(xiàn)。
次貸危機和之后的全球金融危機，導致中國外需疲軟，中國政府隨后啟動了4萬億元的擴大內(nèi)需政策，這是危機后中國經(jīng)濟得以在高位小幅波動的主要原因。從三大需求對GDP的貢獻率看，2007年后資本形成和凈出口形成完全相反的走勢，反映了投資對沖凈出口下滑產(chǎn)生的經(jīng)濟風險。
總結(jié)經(jīng)濟周期波動性的研究成果，可以得出以下結(jié)論：一是國內(nèi)經(jīng)濟波動趨穩(wěn)是融入全球化的結(jié)果，這一特征主要通過外需渠道傳導；二是對外貿(mào)易的增長伴隨著制造業(yè)投資的增長，這一階段中國快速工業(yè)化主要受益于全球化的進程；三是2007年美國次貸危機演變?yōu)槿蚪鹑谖C后，中國采取了積極的擴大投資的內(nèi)需政策，這是2008年后經(jīng)濟保持小幅波動的主要原因。
最終消費走勢
對最終消費的分析，重點在于居民的最終消費，其在最終消費中的比重長期在75%左右。可以通過社會消費品零售總額這一相近指標對居民消費進行觀察。從絕對額上講，自1990年以來社會消費品零售總額一直保持增長勢頭，在2011年這一趨勢還將延續(xù)。這主要取決于兩個原因：一是中國的經(jīng)濟一直持續(xù)增長，形成了消費持續(xù)增長的基礎(chǔ)；二是從國民收入的要素法分析，盡管居民收入并不是所有要素中增長最快的部分，但也一直保持增長勢頭。2000～2009年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由6280元增加至17175元，年均增長率為11.8%，農(nóng)民人均純收入由2253元增加至5153元，年均增長率為9.6%。盡管許多專家學者表示負利率使得居民存款財富縮水，可能會影響消費，但如果考慮收入流的增長，并不會對最終消費產(chǎn)生較大影響。
從增長率角度看，2011年社會消費品零售額增長率大致維持在20%。這主要取決于三個方面的因素：一是經(jīng)濟周期波動性的研究表明最終消費對GDP波動的貢獻率最低；二是消費的收入彈性逐漸降低，從長期趨勢看，隨著人們收入水平的提高，其收入增量部分用于消費的增量是降低的；三是隨著收入的增長,消費結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，消費產(chǎn)品從以前“吃穿用”為主向“住行學”過度，這其中“住行學”的產(chǎn)品大都具有投資屬性，在統(tǒng)計中并不被計入。綜合以上各種因素，預計2011年消費對GDP的貢獻率略有上升。
固定資產(chǎn)投資走勢
高投資是中國經(jīng)濟增長的一大特點，這與中國工業(yè)化和城市化的進程有關(guān)。在2001年中國加入WTO后，投資的主要驅(qū)動力是工業(yè)化過程，即制造業(yè)投資。固定資產(chǎn)投資增長率由2001年的14.4%上升至2003年29%的峰值，在產(chǎn)能形成后的一至兩年，外貿(mào)順差有顯著增長。在此過程中，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境還伴隨著勞動力無限供給狀態(tài)以及要素資源的價格扭曲，中國產(chǎn)品在國際市場有著很強的價格優(yōu)勢，這就形成了經(jīng)濟增長投資和出口依賴癥。
自2007年全球金融危機爆發(fā)以來，由于外需疲軟，制造業(yè)投資增長率大幅下降，以城市化推動的投資成為固定資產(chǎn)投資增長的亮點。以擴大內(nèi)需的4萬億元投資為例，其中1.8萬億元為“鐵公基”項目，1萬億元為災(zāi)后重建項目，2800億元為保障性安居工程，這些項目都與城市化相關(guān)，占總投資的75%以上。這些投資并不是以財政全額撥款的形式下?lián)?，此后出現(xiàn)了地方政府以投融資平臺形式落實這些投資的現(xiàn)象，這對銀行體系的穩(wěn)定構(gòu)成潛在風險，此后國務(wù)院提出了清理整頓的要求。固定資產(chǎn)投資增長率伴隨著上述政策起落，經(jīng)歷了三個階段：2008年的小幅上漲階段；2009年的快速上漲和快速回落階段；2010年的小幅回落階段。
根據(jù)固定資產(chǎn)投資的長期走勢，結(jié)合2011年政策的新動向，預計固定資產(chǎn)投資增長情況還將延續(xù)2010年的走勢，甚至進一步下滑,其對GDP的貢獻率將大幅下降。這主要取決于三方面的因素：一是制造業(yè)投資可能面臨繼續(xù)下滑。制造業(yè)投資與外需緊密相連，目前美歐經(jīng)濟前景依然不明朗，盡管外需存在恢復性增長的訴求，但恢復性增長不致引起國內(nèi)投資的增長；從供給角度看，低成本無限勞動力供給的狀態(tài)已經(jīng)發(fā)生改變，這也使得傳統(tǒng)制造業(yè)投資不具吸引力。二是商品住房投資將進一步下降，保障性住房進一步加大投資，但后者不足以抵補前者。綜合商品住房和保障性住房兩方面的走勢預測，估計2011年房地產(chǎn)投資會有較大幅度下滑。三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所下滑。其一，4萬億元投資的效應(yīng)逐漸消退；其二，去年地方政府投融資平臺發(fā)展過快，國務(wù)院于2010年6月發(fā)出清理平臺債務(wù)的通知,可能形成一些爛尾工程；其三，三個重要事件對去年的投資貢獻較大，分別是玉樹災(zāi)后重建、上海世博會、廣州亞運會。而2011年全國并沒有大的會展和體育賽事舉行，這也導致投資下滑。
進出口走勢
2011年的進出口形勢將表現(xiàn)為：進口增長率保持在30%左右，出口增長率略低；但由于出口額的基數(shù)大于進口額，對外貿(mào)易依然保持順差態(tài)勢，估計全年貿(mào)易順差達到2200億美元以上。
首先，從對外貿(mào)易的歷史看，自中國加入WTO后的2001年至2004年，中國對外貿(mào)易順差保持在200億至300億美元；自2004年開始貿(mào)易順差每年保持700億美元的增長，進出口增長率穩(wěn)定在30%左右，形成穩(wěn)定的增長趨勢。此后全球金融危機對中國貿(mào)易的影響在2008年下半年才顯現(xiàn)，進出口增長率在2009年經(jīng)歷了最低谷，但自2010年初，進出口貿(mào)易又恢復到歷史增長水平。
其次，受美國以鄰為壑的政策影響，人民幣升值面臨很大壓力。然而關(guān)于人民幣升值及升值預期惡化中國貿(mào)易收支的看法，筆者并不贊同。這種理論在現(xiàn)實中能否成立取決于兩個條件：其一，匯率變動的價格效應(yīng)是否完全傳遞，其二，馬歇爾―勒納條件是否成立，即價格變動是否具有數(shù)量效應(yīng)。就第一點而言，國外許多學者的研究表明，因沉沒成本、市場競爭等，匯率變動的價格效應(yīng)很難傳導；就第二點而言，按購買力平價計算的國內(nèi)價格水平顯著低于主要出口國，因此出口的價格彈性并不大，出口和進口的價格彈性并不大于1，從而“反J曲線”在中國并不存在。
綜合以上兩點，2011年對外貿(mào)易還將延續(xù)2010年的恢復性增長勢頭，由于投資在GDP中的比重下降，對外貿(mào)易對GDP增長的貢獻率可能有負轉(zhuǎn)正。
物價走勢分析及其治理
2010年，消費者價格指數(shù)CPI呈一路上升趨勢，成為宏觀調(diào)控的焦點。對此，須弄清此輪價格上漲是長期趨勢還是短期影響，上漲的主要因素是什么及能否得到控制。
進入21世紀以來，中國經(jīng)濟已經(jīng)由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場：實體層面主要表現(xiàn)為貿(mào)易盈余的增長，在金融層面表現(xiàn)為儲蓄率持續(xù)高于投資率。這決定了物價不具備長期上漲的基礎(chǔ)。從CPI走勢可以看出，非食品類的CPI增長率一直維持在3%以下走勢，而每次CPI的大幅上漲都伴隨著食品類CPI的上漲。2003年下半年至2004年的CPI上漲因素是糧食歉收，全國糧食總產(chǎn)量在2000年至2003年一直保持在9000億斤以上，2003年驟減至8600億斤；2007年食品類CPI的大幅上漲主要歸因于豬肉價格上漲，2006年9月全國范圍內(nèi)爆發(fā)藍耳病疫情，導致豬肉出欄數(shù)和豬肉產(chǎn)量大幅下降。此輪物價上漲的主要因素同樣是食品類的價格上漲，而食品類價格上漲主要歸因于2010年初自然災(zāi)害導致的供給沖擊。此外，由于資源類產(chǎn)品（如水、電、燃氣）的價格上調(diào)導致居住類價格小幅上漲，但CPI中居住類權(quán)重僅為14%，因此并非CPI上漲的主要推手。
對于此輪價格上漲，許多學者將其歸為通貨膨脹，進而提出通過緊縮的貨幣政策進行打壓的對策。對此筆者認為并不恰當：首先，由于此輪價格上漲是供給沖擊造成的，作為總量政策的貨幣政策可能不僅起不到抑制物價的作用，甚至可能造成不必要的產(chǎn)出波動；其次，一種觀點認為部分蔬菜價格上漲是過剩資金的惡意炒作造成的，有必要收緊流動性，然而收緊流動性并不能根本上堵住這些微型泡沫的源頭，恰恰相反，大部分蔬菜都是易損品，不易儲藏，也不會成為長期炒作的對象；最后，部分學者認為物價上漲是輸入性通脹的結(jié)果，對此應(yīng)該通過提高利率、人民幣升值減輕輸入性通脹的風險。然而在過去幾年，中國一直是小麥和大米的出口國，而大豆占據(jù)中國食品進口的50%以上，因此輸入型通脹不是物價上漲的主要原因。
由此看出，貨幣政策并不是應(yīng)對物價上漲的主要抓手。2010年11月19日，國務(wù)院的《關(guān)于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》將對物價上漲起到抑制作用。首先，前五項措施都是應(yīng)對供給沖擊的，可謂切中要害；其次，結(jié)構(gòu)性的物價上漲影響的主要是低收入人群，因為食品類支出在他們總支出的比重較高，而第六項措施即發(fā)放價格臨時補貼，主要針對優(yōu)撫、低保人群；最后，針對游資惡意炒作部分農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)象，通知提出了加強價格監(jiān)管等措施。
在以上政策作用下，物價上漲現(xiàn)象將是短暫的。然而，影響2011年物價上漲負面因素依然存在，甚至要強于2010年。不僅南方遭遇冰凍天氣，而且北方持續(xù)干旱，這已經(jīng)影響到冬小麥的播種，而北方16省耕地面積占全國近60%。此外，2010年年末的翹尾因素還將持續(xù)?？傮w而言，2011年CPI走勢將呈現(xiàn)先高后低的走勢，全年CPI不超過4%。
財政及貨幣政策分析
財政、貨幣政策的搭配是宏觀調(diào)控的藝術(shù)。2010年底中央經(jīng)濟工作會議的基調(diào)是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
就財政政策而言，積極的政策取向?qū)l(fā)揮穩(wěn)定增長、改善結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)分配的作用。2011年財政支出的重點領(lǐng)域包括教育投資、醫(yī)療體制改革的推進、養(yǎng)老保險體系的擴大以及區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的應(yīng)用。以上政策取向與整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景相契合，起到了促進結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。目前，東部地區(qū)通過融入全球價值鏈進行低附加值工業(yè)化的道路已面臨瓶頸，而城市化和經(jīng)濟服務(wù)化的道路是必然選擇。對此，公共領(lǐng)域的投入必不可少，在教育、醫(yī)療和養(yǎng)老得到保障的前提下，城市的服務(wù)經(jīng)濟也將獲得大力發(fā)展。對于中西部而言，地區(qū)發(fā)展差異是最重要的議題，對此中西部應(yīng)抓住東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史性機遇，通過政府在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資帶動民間資本的進入，從而實現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和共同富裕。
就貨幣政策而言，穩(wěn)健是由“積極”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，實為緊縮的貨幣政策。從具體操作工具看，數(shù)量工具居于主導地位。價格工具讓位的首要原因是市場仍然處于低利率環(huán)境，提高利率可能引致熱錢流入；其次，過去提高利率的著眼點是物價，然而上文的分析表明物價上漲的主要因素是供給沖擊，隨著沖擊逐漸減弱，提高利率的壓力逐漸減輕；最后，如果多次提高利率，貸款利率將處于高位，這與后危機時代的增長訴求不相稱?？傮w判斷，2011年加息的次數(shù)大致在三次左右，此外由于“南凍北旱”的天氣可能再次造成供給沖擊，因此央行的加息主要集中在上半年。數(shù)量工具的著眼點是對沖外匯占款，隨著對外貿(mào)易的恢復性增長，外匯占款也將進一步增加。數(shù)量工具中存款準備金的應(yīng)用居于主導，因為在利率上升期，存款準備金相對于央票是成本較為低廉的工具。此外，貨幣政策中的信貸政策將發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，如針對地方政府投融資平臺以及房貸的準入政策還將繼續(xù)執(zhí)行。
對策建議
2011年是“十二五”規(guī)劃的開局年，為在短期內(nèi)校正宏觀經(jīng)濟走勢，使之符合中期的發(fā)展規(guī)劃，筆者提出如下政策建議：
實體領(lǐng)域應(yīng)消除阻礙經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的體制
第一，在中央層面應(yīng)加快資源類產(chǎn)品的價格改革。長期以來，高能耗、低工資、低資金成本是支撐出口加工貿(mào)易發(fā)展的三大基石，這不僅惡化了貿(mào)易條件，也導致了工業(yè)結(jié)構(gòu)的低級化，使得我國遲遲不能擺脫經(jīng)濟粗放式增長的模式。對此，必須認識到，經(jīng)濟事物的內(nèi)在矛盾是推動經(jīng)濟發(fā)展的根本動力，經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整須要通過資源價格改革進行倒逼。通過改革的倒逼機制，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)部門將做大做強，淘汰的產(chǎn)業(yè)資本將尋找新的方向，而通過人為的控制價格從而抑制矛盾發(fā)展可能會錯過改革的最佳時機。對于資源價格改革的方式，筆者并不主張通過提價這種簡單方法進行，要防止用于補償環(huán)境損失的資金轉(zhuǎn)變?yōu)樯贁?shù)部門的福利，建議采取開征資源稅的方式。
第二，在地方層面徹底改變以GDP增長為標準的政績考核模式。首先，由于上述考核方式并未將環(huán)境因素作為經(jīng)濟發(fā)展的約束條件，這導致了地方政府在引進項目注重規(guī)模、輕視質(zhì)量的行為模式，加劇了經(jīng)濟增長的粗放式和低級化特點；其次，這一考核模式在一定程度上助推了房價快速上漲，一方面暴利的房地產(chǎn)行業(yè)可以為地方的GDP增長快速做出貢獻，另一方面也可以通過土地出讓解決稅收不足的問題。然而高房價對經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在嚴重負面影響：其一，房地產(chǎn)行業(yè)的高利潤使得產(chǎn)業(yè)資本不愿意進入新興產(chǎn)業(yè)，因為相對于高風險高利潤的新興產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)則是低風險高利潤的；其二，高房價提高了居住成本，影響了高技術(shù)人才的聚集，而人才是創(chuàng)新的根本因素。
財政領(lǐng)域的改革應(yīng)圍繞實體領(lǐng)域的經(jīng)濟發(fā)展方式進行
經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變包括兩條主線：一是經(jīng)濟發(fā)展由工業(yè)化向服務(wù)化過渡；二是經(jīng)濟發(fā)展由工業(yè)化向城市化擴展。上文圍繞這兩點針對短期的財政支出政策進行了簡要論述，此處重點討論長期調(diào)整的財政收入政策。
圍繞第一條主線應(yīng)做好如下兩項工作：第一，間接稅為主的稅收結(jié)構(gòu)向直接稅轉(zhuǎn)型。間接稅存在著征收便利的優(yōu)點，但其計量的基礎(chǔ)是工業(yè)產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟服務(wù)化的推進，稅收結(jié)構(gòu)也應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整。第二，積極推進消費型增值稅的改革。一方面為保障經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，通過生產(chǎn)型增值稅向消費型增值稅的轉(zhuǎn)變繼續(xù)為第二產(chǎn)業(yè)減負；另一方面為促進第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過營業(yè)稅的取消和消費型增值稅的開征解決營業(yè)稅和增值稅的稅負差距問題。當然，為了保持地方改革的積極性，這部分收入仍然可作為地方收入入庫。
圍繞第二條主線應(yīng)做好如下工作：適當增加地方稅種并增加共享稅的地方分成比例。1994年分稅制改革后，稅源相對集中穩(wěn)定、征管相對便利、收入充足、增收潛力較大的稅種，大多列為中央稅或中央與地方共享稅；留給地方的大多是稅源分散、征管難度大、征收成本高和收入不穩(wěn)定的小稅種，使得地方政府很難通過地方稅有效組織財政收入和調(diào)節(jié)經(jīng)濟，客觀上刺激了地方政府各種非稅方式――包括土地批租方式籌集預算外資金，以滿足財政支出需要。然而隨著城市化進程的加快，教育、醫(yī)療、基礎(chǔ)設(shè)施等地方公共產(chǎn)品的需求還將進一步增加。為打破當前土地財政的困局，一方面可以適當增加共享稅的地方分成比例，另一方面更為重要的是擴大地方政府的稅收管理權(quán)限，適當增加地方稅稅種。當前應(yīng)加大力度推廣房產(chǎn)稅，從稅收效果上看，房產(chǎn)稅能夠起到調(diào)節(jié)收入分配差距、遏制房價過快上漲從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用；從稅收的技術(shù)角度講，房產(chǎn)稅具有稅源集中穩(wěn)定、增收潛力大的優(yōu)勢，有利于打破當前土地財政的困局。
貨幣金融領(lǐng)域也要加大改革力度來配合其他領(lǐng)域
貨幣金融領(lǐng)域的改革重點包括三大方面：
第一，大力發(fā)展資本市場，建立多層次資本市場體系。首先，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟服務(wù)化必然產(chǎn)生新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)（如新能源、信息技術(shù)等七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)），新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)必然需要金融支持，而實踐表明資本市場在支持技術(shù)創(chuàng)新方面比銀行更有優(yōu)勢；其次，大力發(fā)展公司債市場，降低大企業(yè)的融資成本，改變銀行主要依靠利差吃飯的局面，增加銀行體系競爭力。
初步統(tǒng)計，2009年GDP增長8.7％。從同比增速看，一、二、三、四季度GDP分別增長6.2％、7.9％、9.1％和10.7％，經(jīng)濟增速在逐季加快。從季節(jié)調(diào)整后環(huán)比數(shù)據(jù)看，2008年四季度GDP環(huán)比折年率為4.3％，是2003年三季度以來的最低點，2009年一季度開始明顯回升，折年率為9.5％，而同比GDP增速則在去年二季度開始反彈。2009年二至四季度GDP環(huán)比折年率分別達11.4％、11.0％和11.3％，平穩(wěn)較快增長。
人民銀行5000戶企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，去年四季度企業(yè)家信心指數(shù)為80.7％，比上季度上升5.3個百分點，自前年四季度探底到近十年來的最低值(60.9％)后，已累計提升19.8個百分點，達到了2007年3季度以來的最高水平。去年四季度企業(yè)景氣指數(shù)為60.7％，比上季上升2.6個百分點，連續(xù)3個季度出現(xiàn)上升。企業(yè)家對宏觀經(jīng)濟信心顯著增強。
二、工業(yè)生產(chǎn)增長強勁，企業(yè)利潤狀況不斷改善
2009年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長11.0％，增幅較上年低1.9個百分點。其中，12月份工業(yè)增加值同比增長18.5％，增幅比上年同月高12.8個百分點；季節(jié)調(diào)整后12月份工業(yè)月環(huán)比為1.15％，增幅比上月低0.54個百分點。
重工業(yè)生產(chǎn)加快，輕重工業(yè)增速差擴大。去年12月份，重工業(yè)增加值增長21.4％，輕工業(yè)增加值增長12.1％，重工業(yè)生產(chǎn)增速比輕工業(yè)生產(chǎn)增速快9.3個百分點，創(chuàng)1998年以來歷史次高水平，預示經(jīng)濟增長速度將進一步提升。
企業(yè)存貨余額持續(xù)增加，增勢放緩，存貨指數(shù)連續(xù)四個季度回升。人民銀行5000戶企業(yè)調(diào)查顯示，2009年12月末，5000戶工業(yè)企業(yè)存貨余額較上月上升56％。
5000戶工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨指數(shù)變化趨勢億元，延續(xù)了7月份以來的上升趨勢，但環(huán)比升幅有所下降，企業(yè)存貨增加幅度減緩。2009年4季度，5000戶工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨指數(shù)較上季上升0.4至49.6，連續(xù)第四個季度回升，并連續(xù)兩個季度超過48.9的歷史平均水平，同樣顯示增加產(chǎn)成品存貨的企業(yè)比例持續(xù)上升。
工業(yè)企業(yè)利潤增長大幅度回升。2009年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速在連續(xù)下降10個月后，在11月份實現(xiàn)正增長。1～11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè))實現(xiàn)利潤25890.8億元，同比增長7.8％，增速較上年同期高2.91個百分點，較前5和前8個月的增速分別提高30.65和18.41個百分點。人民銀行調(diào)查的5000戶工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤在2009年12月份也呈現(xiàn)大幅回升。
三、國內(nèi)需求穩(wěn)定增長，國外需求有所改善
投資快速增長帶動GDP企穩(wěn)回升。在一攬子經(jīng)濟刺激政策的帶動下，固定資產(chǎn)投資增速快速回升，2009年1～4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增長30.5％，為2006年8月以來投資增速首次超過30％，此后，去年5～12月投資累計增速均在30％以上。全年累計，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成194139億元，同比增長30.5％，扣除價格因素后，實際增長35.6％，增速比上年同期提高17個百分點。2009年城鎮(zhèn)新開工項目344769個，比上年增加87694個。
2009年新開工項目計劃總投資同比增長67.2％，增幅比2008年提高61.8個百分點。盡管新開工項目計劃總投資累計增速在下半年出現(xiàn)回落，但全年增速仍處于1997年以來的最高水平。
實際消費和居民消費意愿平穩(wěn)增長。2009年全年累計，社會消費品零售總額名義同比增長15.5％，實際同比增長16.9％，比上年提高2.1個百分點；季調(diào)后月環(huán)比增長基本穩(wěn)定。居民消費意愿平穩(wěn)回升。人民銀行儲戶問卷調(diào)查顯示，去年四季度有38.0％的居民認為本季消費支出較上季增加，已連續(xù)3個季度平穩(wěn)增長；有39.3％的居民預期下季消費支出增加，比上季提升7.9個百分點。
進出口持續(xù)回升，貿(mào)易順差收窄。從2008年10月份以后，進出口形勢急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)負增長。2009年一季度形勢最為嚴峻，5月份以后，進出口降幅開始減緩，12月份出口增速由負轉(zhuǎn)正，同比增長17.7％，出口規(guī)模相比危機前的最高水平，已經(jīng)恢復了96％，外需進一步回暖；進口同比增長幅度連續(xù)下降12個月后，11月份增長26.7％，年內(nèi)首次實現(xiàn)正增長，12月份快速攀升至55.9％，國內(nèi)需求增長強勁。
從季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比增速看，進口在去年2月份就表現(xiàn)出復蘇跡象，之后一直保持正增長，并且在9月份以后環(huán)比增速逐漸走高；出口在下半年也表現(xiàn)出穩(wěn)定的復蘇跡象，12月份進出口月環(huán)比均達到歷史高位。
2009年全年累計，出口同比下降16％，進口同比下降11.2％，貿(mào)易順差為1960.6億美元，比上年減少1020.7億美元。去年四季度5000戶企業(yè)景氣調(diào)查中的進出口企業(yè)訂單指數(shù)為54.1％，比2009年一季度的最低值高24.8個百分點，預期下季訂單指數(shù)為52.9％，仍處于擴張區(qū)間。進出口企業(yè)銷售情況和總體經(jīng)營狀況在逐季好轉(zhuǎn)。
四、就業(yè)形勢趨于好轉(zhuǎn)
2009年下半年以來，在國內(nèi)經(jīng)濟快速回升和國際經(jīng)濟步入復蘇過程中，沿海省份許多企業(yè)訂單回升，并接近金融危機前水平，勞動用工出現(xiàn)了短缺現(xiàn)象。
2009年4季度，人民銀行城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查問卷顯示，居民未來就業(yè)景氣指數(shù)從去年1季度的42.2％，逐步上升到4季度的53.1％，連續(xù)2個季度高出50％景氣值。12月份PMl分類指數(shù)中的從業(yè)人員指數(shù)為52.2％，其中制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)自6月份以來一直位于景氣區(qū)間，顯示制造業(yè)的就業(yè)情況好轉(zhuǎn)。人力資源與社會保障部統(tǒng)計顯示，2009年城鎮(zhèn)新增就業(yè)較2008年減少102萬人，達到1102萬人，遠超過全年新增就業(yè)900萬人的目標。
五、物價全面企穩(wěn)回升，房價快速上漲
CPI、PPI等主要物價指數(shù)，從2008年下半年開始從高位持續(xù)回落并出現(xiàn)負增長。從季節(jié)調(diào)整后數(shù)據(jù)看，CPl月環(huán)比在2009年2月份進入正增長區(qū)域，PPI月環(huán)比在6月份進入正增長區(qū)域。2009年下半年，主要物價指標先后觸底回升。CPI同比在連續(xù)下降9個月后，11月份首次轉(zhuǎn)為上漲變化，12月份上漲1.9％，較11月份高1.3個百分點。全年累計下降0.7‰PPI同比在連續(xù)12個月下降后，12月份首次轉(zhuǎn)為上漲變化，上漲
1.7％，全年累計下降5，4％。人民銀行監(jiān)測的企業(yè)商品價格(CGPI)，其同比在連續(xù)12個月下降后，11月份轉(zhuǎn)為正增長，12月份同比上漲3.4％，全年累計下降5％。CGPl月環(huán)比提升，下半年月均上漲0.7％，12月份上漲了1.4％。
從結(jié)構(gòu)上看，去年12月份CGPI中的投資品價格同比上漲3.5％，環(huán)比上漲1.4％；CGPI中的農(nóng)產(chǎn)品價格同比上漲7.7％，環(huán)比上漲2.7％；CGPI中的消費品價格同比上漲3％，環(huán)比上漲1.5％。
2009年3月份以來，房屋銷售價格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)10個月正增長，同比房價自去年6月份轉(zhuǎn)正后加速上漲，12月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.8％，漲幅比11月份擴大2.1個百分點；環(huán)比上漲1.5％，漲幅比11月份擴大0.3個百分點。
2009年全國商品房銷售均價比上一輪房地產(chǎn)價格高漲時期的2007年高20.8％，12月全國70個大中城市房屋銷售價格比2007年同期高7.4％。目前，一線城市房價已超過2007年下半年的高點，部分二、三線城市房價也接近或超過2007年的高點。
六、貨幣供應(yīng)量快速增長，信貸投放總體寬松
貨幣供應(yīng)量增速加快。2009年12月末，M1同比增長32.4％，比上年同期提高23.3個百分點；M2同比增長27.7％，比上年同期提高9.95個百分點。M1和M2已經(jīng)分別連續(xù)6個月和10個月在25％增速以上運行。12月末貨幣流動性(M1／M2)為36.3％，比上月上升0.6個百分點，為2008年2月份以來最高水平，貨幣流動性明顯增強。消除季節(jié)因素后，12月份M1季調(diào)后環(huán)比折年率為14.4％，比上月末下降4.7個百分點，M2季調(diào)后環(huán)比折年率為5.2％，比上月末下降14.9個百分點，增速均呈高位趨緩態(tài)勢。
12月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額39.97萬億元，按可比口徑同比增長31.7％，比上年末加快13個百分點。全年累計新增人民幣貸款9.59萬億元，同比多增4.69萬億元，其中12月當月新增人民幣貸款3798.3億元。從結(jié)構(gòu)上看，2009年新增人民幣中長期貸款6.7萬億元，同比多增4.18萬億元；新增人民幣短期貸款2.15萬億元，同比多增5241億元；新增人民幣票據(jù)融資4563億元，同比少增1898億元。
七、中國經(jīng)濟運行趨勢展望
從總體來看，2010年中國經(jīng)濟繼續(xù)向好的趨勢有望不斷得到鞏固。人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力提高政策的針對性和靈活性，保持貨幣信貸合理充裕，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把握好信貸投放節(jié)奏，防范金融風險，提高金融支持經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。
(一)經(jīng)濟增長趨勢
依據(jù)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司測算的經(jīng)濟景氣指數(shù)，目前工業(yè)增加值的一致合成指數(shù)、先行合成指數(shù)都已經(jīng)顯著回升，顯示出未來經(jīng)濟將延續(xù)企穩(wěn)回升的趨勢(參見圖18)。
在投資方面，在國家一系列刺激經(jīng)濟增長政策推動下，企業(yè)投資意愿繼續(xù)上升。人民銀行5000戶企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)投資意愿也逐步恢復，去年4季度企業(yè)固定資產(chǎn)、設(shè)備和土建投資指數(shù)分別為51.2％、50.5％和48.1％，比上季回升0.8、0.7和0.4個百分點。
在消費方面，去年四季度人民銀行儲戶問卷調(diào)查顯示，居民消費意愿小幅回升，居民投資意愿略有增長，儲蓄意愿有所回落。城鎮(zhèn)居民判斷收人增加的占比從2009年2季度的12.6％，回升到4季度的17％，并預期2010年1季度上升至22.1％。同時，銀行家問卷調(diào)查顯示，居民消費貸款需求景氣指數(shù)從2008年4季度的51.8％(2004年以來最低點)，逐步回升至2009年去年4季度的66.5％，達到2007年以來較高水平，居民貸款消費意愿已回升至較高水平。
在外貿(mào)方面，2010年世界經(jīng)濟緩慢復蘇，我國對外貿(mào)易將出現(xiàn)恢復性增長，但也應(yīng)看到當前全球經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，國際貿(mào)易保護主義頻發(fā)，我國貿(mào)易條件重新惡化，我國對外貿(mào)易形勢仍比較嚴峻。
(二)物價變動趨勢
依據(jù)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司測算的物價景氣指數(shù)，2009年四季度CPI-致合成指數(shù)已經(jīng)觸底回升，與先行合成指數(shù)在2009年上半年的觸底回升形成呼應(yīng)。目前，CPI先行合成指數(shù)繼續(xù)上揚(參見圖19)。
人民銀行監(jiān)測的5000戶工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售價格景氣指數(shù)，從2009年三季度的48.8％上升至四季度的51％，已經(jīng)連續(xù)三個季度上升。人民銀行儲戶問卷調(diào)查顯示，2009年四季度對未來物價預期指數(shù)達73.4％，已經(jīng)連續(xù)四個季度上升。
二、庫存調(diào)整等多重因素導致工業(yè)增速出現(xiàn)反彈
（一）重工業(yè)驅(qū)動工業(yè)生產(chǎn)實現(xiàn)較快增長
一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值實現(xiàn)同比增長14.4%，比去年同期下降4.7個百分點。從構(gòu)成來看，重工業(yè)是推動規(guī)模以上工業(yè)增加值增速反彈的主要力量，3月份重工業(yè)增加值實現(xiàn)同比增長15.6%，高于同期輕工業(yè)2.8個百分點。
工業(yè)增加值增速反彈的原因主要有：通脹預期強化，CPI、PPI均高位運行，引發(fā)部分企業(yè)加大庫存儲備的力度；去年為完成節(jié)能減排的任務(wù)，部分地區(qū)采取了拉閘限電等措施，限制了部分產(chǎn)能，今年由于約束有所釋放，前期被限制的產(chǎn)能有所恢復，推動工業(yè)增速出現(xiàn)反彈；投資需求仍然保持一定增速，一季度，固定資產(chǎn)投資增速為25%，對于相關(guān)工業(yè)增加值形成一定推動作用。
（二）未來一個時期工業(yè)增速將呈現(xiàn)平穩(wěn)略降態(tài)勢
未來一個時期工業(yè)生產(chǎn)面臨一些不利因素：一是緊縮性貨幣政策條件下，貸款規(guī)模收縮作用逐步顯現(xiàn)，對工業(yè)生產(chǎn)形成一定抑制。二是國家發(fā)展改革委公布了2011年資源節(jié)約和環(huán)境保護主要目標，在一定程度上對工業(yè)生產(chǎn)形成較強的約束。但與此同時，目前通脹預期引發(fā)的庫存調(diào)整仍然會繼續(xù)帶動一段時間的工業(yè)生產(chǎn)，隨著補庫存結(jié)束，可能會導致工業(yè)增速有所下滑。綜合考慮正負兩方面因素，未來工業(yè)生產(chǎn)增速將平穩(wěn)略降的態(tài)勢。
三、消費增速出現(xiàn)放緩，但收入增長將支持未來消費增長
（一）月度走勢呈現(xiàn)反彈跡象，各類消費漲跌出現(xiàn)分化
一季度，社會消費品實現(xiàn)累計零售總額42922億元，同比增長16.3%。3月份社會消費品零售總額同比增長17.4%，比2月份加快5.8個百分點。與住房相關(guān)的消費呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，3月份建筑裝潢材料、家用電器零售增速分別由上年同期的21.0%、24.8%上漲至33%、26.0%。另外，化妝、金銀珠寶、通訊器材、石油及制品零售增速較上年同期有不同程度回升，食品、服裝、日用品、體育娛樂、汽車等消費均較上年同期出現(xiàn)下降。
（二）收入增長為消費持續(xù)增長注入動力
一季度，城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入6472元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入5963元，同比增長12.3%，扣除價格因素，實際增長7.1%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入2187元，增長20.6%，扣除價格因素，實際增長14.3%。居民收入保持較高增長，為消費增長提供一定支撐。預計未來一個時期消費增速將呈現(xiàn)穩(wěn)中回升的態(tài)勢。
四、新開工項目繼續(xù)減少，投資增速將呈現(xiàn)穩(wěn)中回落
（一）固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)平穩(wěn)增長，房地產(chǎn)投資仍處于高位
一季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）39465億元，同比增長25.0%，比去年同期下降1.4個百分點，但與1993―2010年歷史同期增速24.27%大體相當。一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8846億元，同比增長34.1%，住宅銷售面積增長14.3%。考慮到政府對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度不減，且前期政策緊縮的效果會陸續(xù)顯現(xiàn)，預計房地產(chǎn)投資增速會繼續(xù)下滑。但另一方面，隨著保障性住房建設(shè)步伐的加快，房地產(chǎn)投資增速仍然處于相對高位。
（二）受政策緊縮影響，固定資產(chǎn)投資資金到位增速有所下滑
一季度，固定資產(chǎn)投資資金到位合計同比增速為19.2%，較上年同期下滑19.5個百分點。其中，國家預算內(nèi)資金到位同比增長-4.3%、國內(nèi)貸款到位資金同比增長7.7%、利用外資到位資金同比增長11.7%、自籌資金到位同比增長26.2%、其他資金到位同比增長14.6%，分別較前期（1―2月份）回落8.9、6.8、9.4、2.3和3.8個百分點。這說明政策緊縮效果正在發(fā)揮作用。
（三）新開工項目繼續(xù)保持負增長，投資增速將穩(wěn)中回落
一季度，新開工項目計劃總投資額同比增速繼2月份出現(xiàn)負增長后繼續(xù)保持-12.7%的負增長水平。其主要原因包括，刺激政策逐步退出，政府性投資力量有所減弱，“十二五”規(guī)劃的重大項目尚未有序啟動；貨幣緊縮力度繼續(xù)加大，截止到目前，本輪緊縮性貨幣政策中，央行已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率，創(chuàng)出歷史新高20.5%，并且連續(xù)4次加息，對投資形成一定的抑制。預計未來一個時期，調(diào)控政策效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資增速會出現(xiàn)實質(zhì)性下滑，民間投資缺乏投資熱點，再加上節(jié)能減排等因素的限制，投資增速將呈現(xiàn)出一定下滑跡象。然而，隨著“十二五”規(guī)劃中的重大項目有序啟動上馬，投資仍將保持一定增速。
五、內(nèi)需疊加進口商品價格上漲，致使季度貿(mào)易出現(xiàn)逆差
（一）進出口高速增長，一季度呈現(xiàn)貿(mào)易逆差
一季度，進出口總額8003億美元，同比增長29.5%。其中，出口3996億美元，增長26.5%；進口4007億美元，增長32.6%。進出口相抵，逆差10億美元。其中，2月份實現(xiàn)貿(mào)易逆差74.5億美元，是造成一季度貿(mào)易逆差的主要月份。
（二）未來進出口增速將維持高位，國際收支趨于平衡
從出口來看，一方面，經(jīng)過國內(nèi)企業(yè)大規(guī)模進口補充原材料、中間產(chǎn)品和機器設(shè)備之后，出口開始陸續(xù)放大，決定了我國以后各月份出口將實現(xiàn)更快速的增長，日本地震災(zāi)后重建逐步展開也將支持我國出口增長；另一方面，針對近期以來有色金屬等高載能行業(yè)的出口增長較快的問題，國家將調(diào)整相關(guān)出口退稅政策，這將不利于出口規(guī)模的增長。從進口來看，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)運行，能夠保持進口一定的增長水平，且考慮到大宗產(chǎn)品進口價格持續(xù)上漲等因素，進口名義增速仍將保持高位。
六、多種因素疊加促使物價上漲，未來通脹水平仍處在高位
（一）多重因素引發(fā)物價上漲超預期，未來仍將在高位運行
一季度，CPI同比上漲5.0%。從月度數(shù)據(jù)看，CPI漲幅呈現(xiàn)升高趨勢，3月份CPI實現(xiàn)同比增長5.4%，較2月份加快0.5個百分點。從構(gòu)成上來看，CPI漲價范圍擴大，3月份CPI八類構(gòu)成項全部實現(xiàn)正增長。物價上漲超出預期的原因主要有：第一，外匯占款和儲備快速增加，表明熱錢繼續(xù)流入中國，加之前期國內(nèi)貸款和貨幣供應(yīng)增長超預期，導致國內(nèi)流動性依然充裕；第二，房地產(chǎn)調(diào)控政策帶來一定的負面效應(yīng)，致使房屋租貸價格快速上漲；第三，勞動力成本攀升；第四，一季度翹尾因素貢獻3.2個百分點，也是推動物價上漲的重要因素。綜合而言，未來幾個月CPI仍將進一步上行，但動力將會削弱。
（二）能源原材料價格上漲，推動PPI大幅上漲
一季度PPI上漲7.1%，創(chuàng)一年來新高。3月PPI同比上漲7.3%，較1―2月份加快0.4個百分點。未來PPI同比漲幅將繼續(xù)高位運行。第一，投資需求，尤其是以保障房建設(shè)為重要內(nèi)容的房地產(chǎn)投資需求快速增長，將拉動對能源和原材料等商品的需求，推升PPI；第二，中東北非局勢致使國際原油和棉花等大宗商品價格高企，對工業(yè)生產(chǎn)者價格形成傳導；第三，2月和4月，國家兩次提高成品油價格，對生產(chǎn)者價格將起到直接的拉動作用。因此，綜合來看，PPI漲幅將繼續(xù)保持高位。
七、管理通脹預期仍是首要任務(wù)，政策緊縮力度總體沒有放松
（一）貨幣供應(yīng)量總體增速放緩，月度增速有所反彈
2011年3月末，M2同比增長16.6%，比上月末高0.9個百分點；M1同比增長15.0%，比上月末高0.5個百分點；M0同比增長14.8%。人民幣貸款余額49.47萬億元，同比增長17.9%，比上月末高0.2個百分點。3月份，新增人民幣貸款6794億元，較去年同期高出1727億元。
(一)國民經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長，增速比上年略有加快
今年，全區(qū)經(jīng)濟保持了穩(wěn)步增長的態(tài)勢。前三個季度生產(chǎn)總值累計增速分別為18.3％、18.3％和18.7％，1－9月份增速比上年快0.2個百分點，比全國今年同期快8.8個百分點。預計全年增速可達18.3％左右，總量超過7200億元。
農(nóng)牧業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增收，糧食喜獲豐收。今年我區(qū)糧食喜獲豐收，糧食總產(chǎn)量達到210億公斤、單產(chǎn)266.45公斤，均創(chuàng)自治區(qū)成立以來糧食生產(chǎn)歷史最高紀錄。1－9月份，第一產(chǎn)業(yè)增加值305.32億元，同比增長6.5％，比上年增長0.4個百分點。預計第一產(chǎn)業(yè)全年增長6.2％左右。
第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長，部分工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速急劇下降。1－9月，第二產(chǎn)業(yè)增加值達同比增長24.1％，比上年增長0.2個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長29％，比全區(qū)上年同期回落2.2個百分點，比全國今年同期快13.8個百分點。主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長普遍有所下調(diào)。今年1－9月份，發(fā)電量增長17.9％、原煤增長28.7％，分別比去年同期低12.9和3.1個百分點。除鋼材增長15.2％，高于去年2.2個百分點外，化肥、平板玻璃、乳制品分別增長5－3％、13.5％和8％，比去年分別低7.2、19.8和4.6個百分點。預計第二產(chǎn)業(yè)增加值全年增長24.4％左右。
第三產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中略降，對外貿(mào)易穩(wěn)定增長。1－9月份，第三產(chǎn)業(yè)增加值達1812.24億元，增長13.2％，增速比上年同期降低0.8個百分點。全區(qū)實現(xiàn)旅游業(yè)總收入325億元，增長15％。對外貿(mào)易穩(wěn)定增長，外貿(mào)進出口總額增長27.8％，出口總額增長30.1％，進口總額增長26.2％；全區(qū)完成貨物發(fā)送量10.6億噸，增長25.1％，增幅比上年同期提高2.3個百分點。預計第三產(chǎn)業(yè)增加值全年增長14％左右。
(二)固定資產(chǎn)投資增長雖然有所下降.但高于全國平均水平
1－9月份，我區(qū)固定資產(chǎn)投資總額4418.22億元，同比增長31.8％，比上年同期回落4.6個百分點，但比全國同期快4.2個百分點；第一產(chǎn)業(yè)投資增長80.3％，工業(yè)投資增長38.4％；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、教育、衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)等第三產(chǎn)業(yè)投資獲得了較快增長。預計全年全社會固定資產(chǎn)投資增長28％左右。
(三)社會消費品零售總額增長強勁
1－9月，社會消費品零售總額達1686.09億元，同比增長高達24.5％，比全國今年同期快2.5個百分點。其中，城市消費增長最快，達到25.6％；縣增長22.6％；縣以下增長20.8％。消費熱點主要集中在傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)分別增長28％、22.3％和28.1％。預計社會商品零售總額全年增長22％左右。
(四)“兩個收入”較快增長
1－9月，地方財政總收入820.84億元，同比增長40.3％；一般預算收入478.72億元，同比增長40.3％。9月末，金融機構(gòu)人民幣貸款余額同比增長15.5％，其中個人消費貸款增長迅速，同比增長42.8％；金融機構(gòu)人民幣存款余額同比增長27.3％。預計全年地方財政總收入將達到1 100億元以上。城鎮(zhèn)居民收入較快增長，農(nóng)牧民收入加快增長。1－9月份城鎮(zhèn)居民人均可支配收入10693元，同比增長16.9％，比去年同期增長下降2.1個百分點；農(nóng)牧民人均現(xiàn)金收入4701.4元，同比增加891.4元，同比增長23.4％，比去年同期提高了0.5個百分點。預計全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長將達20％左右，農(nóng)牧民人均現(xiàn)金收入增長19％左右，均將高于上年水平。
(五)居民消費價格漲幅趨緩。食品類價格繼續(xù)回落
全區(qū)居民消費價格環(huán)比增長繼續(xù)下行。1－9月份，全區(qū)居民消費價格漲幅達7％，低于前8個月0.2個百分點，低于上半年0.8個百分點。食品類價格漲幅達18.6％，較前8個月和上半年分別回落1.1和3.7個百分點。預計全年居民消費價格漲幅為4.5％左右。
二、2009年經(jīng)濟運行的環(huán)境及因素分析
(一)國際環(huán)境不容樂觀
受美國次貸危機的影響，2009年國際經(jīng)濟環(huán)境中不利因素和不確定因素增多，發(fā)達國家中普遍出現(xiàn)信用和信心危機，商業(yè)銀行惜貸，企業(yè)從資本市場融資下降。美國、歐盟和日本經(jīng)濟增長前景不容樂觀，資本市場和房地產(chǎn)市場價格大幅度調(diào)整嚴重打擊了經(jīng)濟信心，專家普遍認為，世界經(jīng)濟的復蘇可能進一步推遲，2009年世界經(jīng)濟增值率和貿(mào)易增長率均將低于2008年。
(二)我國經(jīng)濟增長將保持平穩(wěn)較快發(fā)展
今年前三季度，我國GDP增長9.9％，比上年同期回落2.3個百分點。這是近6年來我國經(jīng)濟增長第一次回落到一位數(shù)；三季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為128.6，比二季度回落8.8點，比上年同期回落16.1點。據(jù)有關(guān)方面專家預測，2008年我國全年經(jīng)濟增長率將回落到10％以下。
2009年，雖然國際環(huán)境面臨不利影響，我國為擴大內(nèi)需先后制定了一系列有關(guān)投資、金融、財稅、外貿(mào)等方面的政策措施，為促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展提供了強有力的保障。4萬億元的投資計劃、央行制定的5大舉措、落實適度寬松貨幣政策、增值稅改革等一系列為企業(yè)減負的政策措施將逐漸發(fā)揮作用，使經(jīng)濟繼續(xù)向下調(diào)整的趨勢得以改觀。預計2009年我國經(jīng)濟增長將緩中回穩(wěn)，GDP增長仍將保持在10％左右。
三、2009年我區(qū)經(jīng)濟增長趨勢展望及主要指標預測
2009年，在國內(nèi)外宏觀大背景下，內(nèi)蒙古經(jīng)濟實現(xiàn)“又好又快”的發(fā)展目標面臨著一定的困難。如果我們能及時抓住國家擴大投資規(guī)模的有利時機，做好項目的策劃，用好用足財政、金融、稅收等優(yōu)惠政策，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)較快增長是完全有可能的。預計2009年生產(chǎn)總值增長速度將達17.5左右，第一產(chǎn)業(yè)增長5.5％左右，第二產(chǎn)業(yè)增長22％左右，第三產(chǎn)業(yè)增長14％左右。
(一)三次產(chǎn)業(yè)增長將保持平穩(wěn)較快增長
1、農(nóng)牧業(yè)將平穩(wěn)增長
“十五”以來，通過不斷加大對農(nóng)林牧漁的投入，加快農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程等措施，我區(qū)第一產(chǎn)業(yè)逐漸進入平穩(wěn)增長區(qū)間。2008年農(nóng)牧業(yè)獲得了空前的豐收。預計2009年氣候情況良好，農(nóng)產(chǎn)品價格也將保持在較高水平上，第一產(chǎn)業(yè)將延續(xù)目前的增長走勢，增速將達5.5％左右。
2、第二產(chǎn)業(yè)增長將有所下降
近年來，我區(qū)經(jīng)濟的高速增長主要得益于工業(yè)的強勢拉動，能源、化工、冶金、農(nóng)畜產(chǎn)品加工、裝備制造、建材六大特色產(chǎn)業(yè)已成為內(nèi)蒙古經(jīng)濟增長的重要支柱，2006年其占全區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重之和已上升到80％左右，但其需求受區(qū)外影響較大。今年以來，宏觀環(huán)境的不景氣使主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長普遍回落，導致工業(yè)增長速度下滑。預計今年至2009年年初這一趨勢將逐漸得到改善，全年第二產(chǎn)業(yè)將增長22％左右，工業(yè)增長25％左右。
3、第三產(chǎn)業(yè)增長將穩(wěn)中有升
我區(qū)目前剛剛進入工業(yè)化中期，以速度為標志的增長逐漸向優(yōu)化結(jié)構(gòu)和提高效益轉(zhuǎn)變，更需要現(xiàn)代服務(wù)業(yè)給予強有力的支撐。我區(qū)2004－2010年第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要以及60條優(yōu)惠政策等措施的規(guī)定，極大地促進了服務(wù)業(yè)的發(fā)展，但與工業(yè)的高速發(fā)展的需要尚存在一定的距離，2007年第三產(chǎn)業(yè)占生產(chǎn)總值的比重僅為35.8％。隨著服務(wù)業(yè)投資的快速上升，居民收入的不斷提高，基礎(chǔ)設(shè)施的改善，消費的趨旺，服務(wù)業(yè)也將加快增長。預計2009年第三產(chǎn)業(yè)增長將達14.5％左右。
(二)需求增長將保持穩(wěn)定
1、投資增長將保持平穩(wěn)
如前所述，1－9月份我區(qū)投資增長雖然有所回升，但受宏觀環(huán)境的影響，進一步上升動力不足。國家未來兩年4萬億投資計劃，近期發(fā)改委1000億元新增投資為我區(qū)投資需求提供了巨大機遇。我區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展程度相對不高，基礎(chǔ)設(shè)施較為落后，民生亟待改善，而東北經(jīng)濟一體化和向北開放進程的加快，都為我區(qū)未來投資的擴大提供了客觀依據(jù)。2009年，上年新開工項目和在建項目投資增長的慣性也將發(fā)揮作用。綜合分析，有利于投資的因素將起主導作用，預計2009年固定資產(chǎn)投資增長速度將達30％左右。
2、消費需求將穩(wěn)定增長，對經(jīng)濟增長的貢獻率將有所提高
“十一五”以來，我區(qū)消費需求對經(jīng)濟的貢獻率不斷上升，2007達到了40％的近年來最高水平。其主要原因一是居民收入尤其是農(nóng)牧民收入增長加快；二是消費結(jié)構(gòu)升級提高了消費增長的內(nèi)在動力。針對目前國內(nèi)外形勢，國家和自治區(qū)相繼出臺了一系列刺激消費的政策，四季度我區(qū)將出臺切實提高居民收入的政策，都將為消費的增長提供直接動力。影響消費增長的不利因素主要是當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化。初步預計，2009年全社會消費品零售額名義增長19％左右；城鎮(zhèn)居民人均年均可支配收入增長17％，農(nóng)牧民人均純收入增長20％。
四、對策建議
(一)努力擴大需求，保持經(jīng)濟“又快又好”增長
當前，我區(qū)經(jīng)濟增長和全國一樣，既面臨嚴峻挑戰(zhàn)，又面臨著難得的歷史機遇。要搶抓有利時機，突出重點，制定有力的措施，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。要以民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)環(huán)境建設(shè)為重點領(lǐng)域，加大投資力度和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。加快重大項目的策劃、組織和儲備，積極申請國家用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國債投資，彌補由于需求不足導致的投資下滑。加強對市場自主投資的鼓勵和引導，支持引導民間資本投向政府鼓勵項目和符合國家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域。建議建設(shè)連接“呼包鄂”地區(qū)的高速軌道交通設(shè)施，為形成我區(qū)中部“呼包鄂”城市群提供便利的交通基礎(chǔ)條件。進一步加強水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快病險水庫的改造和修復。全面改善科技、教育、文化、衛(wèi)生等行業(yè)的硬件環(huán)境條件，提高公共服務(wù)水平。
著力擴大消費需求特別是居民消費需求。一是要提高居民收入，改善居民消費預期，努力消除制約消費的制度和政策障礙，建立收入增長與經(jīng)濟增長良性互動機制，推進收入分配制度改革，提高勞動報酬在初次分配中的比重，促進收入來源多樣化、增收穩(wěn)定化、分配公平化。要抓好社會保障工作，發(fā)展各項社會事業(yè)。按照推進城鄉(xiāng)基本公共服務(wù)均等化的要求，健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系。二是發(fā)展消費信貸，完善信用消費體系。加快改革福利型、供給型、集團型消費體制，逐步建立起以個人商品化消費為主體的消費制度。利用消費信用制度。三是要加快城鄉(xiāng)的水、電、路、氣和通訊等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善城鄉(xiāng)商品商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，重點加強農(nóng)村牧區(qū)市場商品流通體系建設(shè)，豐富各種檔次的商品和服務(wù)，拓展新的消費領(lǐng)域與新的消費市場。規(guī)范市場秩序，加大市場秩序監(jiān)管力度。
(二)突出抓好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整.確保產(chǎn)業(yè)安全
一是在資源型產(chǎn)業(yè)相對不景氣時，積極進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，培育新的經(jīng)濟增長點。根據(jù)國內(nèi)外環(huán)境的變化積極制定強有力的對策，按照市場需求調(diào)整產(chǎn)品，確保市場競爭力。二是要扶持和鼓勵中小企業(yè)的發(fā)展，發(fā)展壯大裝備制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，進一步完善政策，推動裝備制造產(chǎn)品上規(guī)模、上水平。加大自主知識產(chǎn)權(quán)的培育，建立多元化、多渠道的科技投入體系，加大科技創(chuàng)新投入力度，提高全社會研究開發(fā)投入占生產(chǎn)總值的比重。加快稀土、生物制藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高其在全區(qū)工業(yè)中的比重和對工業(yè)增長的貢獻率。三是加快發(fā)展面向生產(chǎn)的服務(wù)業(yè)，重點推進現(xiàn)代物流業(yè)和金融業(yè)的發(fā)展，提高服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重。加強產(chǎn)業(yè)安全保障，建立健全產(chǎn)業(yè)安全預警體系。
(三)為實體經(jīng)濟做好金融服務(wù)
銀行、證券、保險業(yè)都要加大對促進經(jīng)濟增長的支持力度，有效滿足實體經(jīng)濟對金融服務(wù)的合理需求。一是要根據(jù)國家積極的財政政策，鼓勵和引導金融機構(gòu)改進金融服務(wù)加強窗口指導和政策引導，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。加大對重點工程建設(shè)、中小企業(yè)、三農(nóng)、災(zāi)后重建、助學、就業(yè)以及對技術(shù)改造、兼并重組、過剩產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的信貸支持，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。二是要積極爭取發(fā)行地方債券，用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，擴大民間投入，以彌補政府投入的不足。
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2013年宏觀經(jīng)濟運行基本特征
2013年，國際經(jīng)濟形勢風云多變，國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨復雜，我國宏觀調(diào)控緊密圍繞穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的既定方針，以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心，增強宏觀調(diào)控的科學性、預見性與針對性，實現(xiàn)了經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。
（一）宏觀調(diào)控目標基本實現(xiàn)
適應(yīng)世界經(jīng)濟進入低速增長的新常態(tài)和我國經(jīng)濟從高速增長進入中高速增長的新階段，2012年十后，我國不再追求高經(jīng)濟增長，而是更加重視結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長質(zhì)量，保持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。2013年，按照“宏觀政策要穩(wěn)住、微觀政策要放活、社會政策要托底”的思路，有針對性地出臺了一系列既利當前、又利長遠的措施。首先，從我國經(jīng)濟發(fā)展變化的客觀實際出發(fā)，科學確定經(jīng)濟運行合理區(qū)間，保證經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。只要經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間，就要盡量保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。其次，堅定不移深化改革，著力激發(fā)市場活力，大力推進行政管理體制改革，取消和下放了200多項行政審批事項。同時，擴大了“營改增”試點范圍，積極推動利率市場化、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制、資源性產(chǎn)品價格等領(lǐng)域改革。再次，著力調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)，積極培育信息消費，增加節(jié)能環(huán)保、棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施、中西部鐵路等方面的投資，促進養(yǎng)老、健康、文化、教育等服務(wù)業(yè)發(fā)展。這些穩(wěn)中有為的配套政策措施，穩(wěn)定了市場預期，增強了市場信心，保證了經(jīng)濟平穩(wěn)運行。前三季度我國經(jīng)濟增長7.7%，1-11月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長9.7%，預計全年經(jīng)濟將增長7.7%，工業(yè)增加值增長9.7%，可完成全年預期調(diào)控目標，經(jīng)濟發(fā)展平穩(wěn)開局。
（二）三大需求保持基本穩(wěn)定
投資依然是經(jīng)濟增長的主要動力。固定資產(chǎn)投資主要有三大部分，一是政府主導的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，約占投資的22%；二是既具有投資功能也具有消費功能的房地產(chǎn)投資，約占投資的25%；三是企業(yè)主導的制造業(yè)投資，占投資的33%左右；其余為農(nóng)業(yè)投資和服務(wù)業(yè)投資等。1-11月份，固定資產(chǎn)投資名義增長19.9%，較上年同期放緩0.8個百分點。政府主導的基建投資成為今年投資增長的主動力，1-11月增幅同比加快9.6個百分點；房地產(chǎn)投資好于預期，增幅同比加快2.8個百分點；制造業(yè)投資在產(chǎn)能過剩的重壓下，增幅同比放緩4.2個百分點。消費增速略有回落。1-11月份，社會消費品零售總額名義增長13%，增幅同比放緩1.2個百分點。居民收入減速以及零售物價漲幅回落使得消費增速放緩。分行業(yè)看，住房、汽車等消費龍頭市場呈現(xiàn)購銷兩旺局面；信息消費、網(wǎng)絡(luò)購物新興消費業(yè)態(tài)與消費模式快速增長；餐飲、糧油煙酒、服裝鞋帽和石油制品的回落幅度居前。消費結(jié)構(gòu)變化一方面反映出國家擴大消費，鼓勵新增長點政策逐步發(fā)揮作用，另一方面反映了中央提倡勤儉節(jié)約，嚴格公務(wù)消費有效抑制了公款吃喝。盡管餐飲、娛樂消費增速較往年同期可能有所放緩，但節(jié)省支出應(yīng)用于其他方面，沒有減少國內(nèi)需求。
外貿(mào)出口平穩(wěn)增長。1-11月份，我國外貿(mào)出口同比增長8.3%，增幅同比提高1個百分點。機電產(chǎn)品出口基本穩(wěn)定，勞動密集型產(chǎn)品出口增速有所提高，貿(mào)易順差主要來自加工貿(mào)易。由于我國經(jīng)濟的逐步企穩(wěn)回升以及大宗初級產(chǎn)品價格的明顯上行，下半年以來，我國進口增速逐步回升。
（三）價格總體平穩(wěn)，不同領(lǐng)域價格出現(xiàn)分化
今年以來，由于國際輸入性通脹壓力不強、宏觀經(jīng)濟總需求仍顯不足，產(chǎn)能過剩壓力較大，我國價格整體相對溫和，但不同領(lǐng)域價格出現(xiàn)背離，居民消費價格小幅上漲，工業(yè)品價格連續(xù)下跌，房地產(chǎn)價格漲幅較大。居民消費價格溫和上漲，1-11月份居民消費價格同比上漲2.6%，漲幅與上年同期持平，與百姓生活密切相關(guān)的食品價格漲幅相對較高，預計全年居民消費價格將上漲2.7%。生產(chǎn)者價格在總供給大于總需求的情況下，延續(xù)負增長態(tài)勢， 1-11月份生產(chǎn)者出廠價格同比下降2%，已連續(xù)21個月下降。房地產(chǎn)價格漲幅較高。社會普遍關(guān)心的房地產(chǎn)價格今年以來呈現(xiàn)持續(xù)上漲局面，上漲幅度偏大，按商品房銷售額和銷售面積計算的全國商品房價漲幅達到8.1%，同比加快1.5個百分點。
（四）結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進展
今年以來，我國在結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級方面呈現(xiàn)出新變化。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。第一產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，糧食生產(chǎn)有望再獲豐收；服務(wù)業(yè)延續(xù)較快增長態(tài)勢，前三季度，第三產(chǎn)業(yè)增長8.4%，較上年同期提高0.5個百分點，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達到45.5%。新興產(chǎn)業(yè)和新興業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛，成為結(jié)構(gòu)調(diào)整的亮點與重點。前三季度，電子商務(wù)市場交易規(guī)模達7.5萬億元，增長35%，軟件業(yè)完成業(yè)務(wù)增長23.7%，信息消費作為新的經(jīng)濟增長點的拉動作用日益明顯，并有力帶動了物流、倉儲、郵政等一系列產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對增加就業(yè)起到積極作用。同時鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、造船等落后產(chǎn)能加快淘汰，列入2013年公告的19個行業(yè)落后生產(chǎn)線已實現(xiàn)關(guān)停。二是民間投資比重提高。1-11月份，我國民間投資比重達到63.5%，較上年同期提高1.7個百分點。今年以來，我國民間投資投向第一產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)資金增長較快，尤其是第三產(chǎn)業(yè)增速提高2.2個百分點，與此同時，在投資體制改革的推進下，許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投資準入放開，促進了民營經(jīng)濟發(fā)展。三是東部地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展能力進一步增強。今年以來，東部地區(qū)部分勞動密集和資本密集產(chǎn)業(yè)向中西部加快轉(zhuǎn)移，信息、醫(yī)藥等新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭強勁，經(jīng)濟增長率先企穩(wěn)。中西部地區(qū)和東北老工業(yè)基地發(fā)展?jié)摿捅容^優(yōu)勢得到釋放，東中西地區(qū)各自的動態(tài)比較優(yōu)勢逐步形成。四是節(jié)能減排取得積極進展，國家進一步加強節(jié)能減排機制建設(shè)，6月深圳碳交易市場上市，9月出臺“大氣10條”，前三季度單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比降低3.6%。
（五）就業(yè)形勢較為平穩(wěn)
經(jīng)濟增長對就業(yè)的吸納能力增強，特別是隨著就業(yè)容量較大的服務(wù)業(yè)發(fā)展加快，相對較低的經(jīng)濟增速可以創(chuàng)造較多的就業(yè)崗位。近年來我國就業(yè)彈性大幅提高，每1個百分點國內(nèi)生產(chǎn)總值吸納的城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)2012年增加至164萬人。1-11月份，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1242萬人，超額完成全年就業(yè)目標。建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)增長最快，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、科學研究、技術(shù)服務(wù)等服務(wù)部門就業(yè)人數(shù)增速較高。
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當前經(jīng)濟面臨的突出問題和風險隱患
我國經(jīng)濟從10%左右的增長速度向目前8%左右的速度轉(zhuǎn)換后，出現(xiàn)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、新興產(chǎn)業(yè)尚未形成、貨幣政策擴張后大量資金進入房地產(chǎn)和其他虛擬部門、政府通過基礎(chǔ)設(shè)施拉動經(jīng)濟增長帶來負債增加、經(jīng)濟下行壓力加大和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難、財政收入減緩等諸多矛盾和問題。這些突出矛盾和風險是體制改革滯后的結(jié)果，是新經(jīng)濟增長動力不足的表現(xiàn)，也是應(yīng)對金融危機期間大規(guī)模擴張政策的代價。
（一）產(chǎn)能過剩制約經(jīng)濟回升程度
我國的產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對過剩程度高、持續(xù)時間長等特點。一方面，我國產(chǎn)能過剩行業(yè)已從鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)擴展到風電、光伏、碳纖維等新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，處于嚴重過剩當中，有的處于絕對過剩狀態(tài)。另一方面，過剩行業(yè)的投資仍在增長，而且大部分為現(xiàn)有水平的重復投資，過剩程度進一步加劇。在中期潛在經(jīng)濟增長速度下降的背景下，如果不能加快淘汰和兼并重組，過剩行業(yè)的利潤會繼續(xù)下降，優(yōu)秀企業(yè)難以發(fā)展壯大。
（二）財政金融風險調(diào)控難度增加
近年來，財政收支矛盾日漸顯現(xiàn)，地方政府償債能力受到制約，債務(wù)風險提高。與此同時，由于貨幣投放量偏大，貨幣環(huán)境寬松，融資平臺公司負債增長較快。根據(jù)國際貨幣基金組織估計，我國廣義政府債務(wù)增加到占國內(nèi)生產(chǎn)總值近50%左右，這些負債中很大一部分只能依靠出售土地收入支撐借貸和償還，或者舉新債還舊債。為繼續(xù)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進行投融資，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)大規(guī)模擴張影子銀行業(yè)務(wù)。隨著國內(nèi)企業(yè)兼并、破產(chǎn)增多，部分理財產(chǎn)品信用違約風險提高，這些因素積累導致金融風險不斷上升。
（三）房地產(chǎn)市場分化加劇系統(tǒng)性風險
當前，我國房地產(chǎn)市場在調(diào)控政策、實際需求、區(qū)域差異等因素的影響下，出現(xiàn)明顯分化走勢。一方面，一、二線城市房地產(chǎn)市場泡沫風險繼續(xù)累積。以限購限貸為核心的房地產(chǎn)調(diào)控并沒有抑制住房價上漲，以北京、上海為代表的一線城市房價不斷飆升，遠遠超出居民承受能力。另一方面，我國部分三、四線城市土地供應(yīng)規(guī)模不斷擴大，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長較快，房地產(chǎn)自住與投資需求不足，出現(xiàn)了嚴重過剩局面，部分城市價格出現(xiàn)連續(xù)下跌。
（四）企業(yè)經(jīng)營成本上升
在產(chǎn)能過剩影響下，我國工業(yè)品出廠價格連續(xù)負增長，企業(yè)實際融資成本顯著提高。2005-2012年我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均貨幣工資年均增長14.4%，2010-2012年農(nóng)民工月均收入年均上漲17.4%，企業(yè)用工成本提高。環(huán)保成本、土地和資源產(chǎn)品價格呈現(xiàn)剛性上漲局面。在需求不足、產(chǎn)能過剩的情況下，大部分企業(yè)微利經(jīng)營，影響未來投資、技改等生產(chǎn)經(jīng)營活動。
（五）結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾突出
我國就業(yè)總量壓力不強，但結(jié)構(gòu)性矛盾突出。結(jié)構(gòu)性失業(yè)主要是由于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、社會結(jié)構(gòu)變化，勞動力市場的結(jié)構(gòu)特征與社會對勞動力需求不吻合，現(xiàn)有勞動力的知識、技能、觀念、區(qū)域分布等與市場需求不匹配而引發(fā)的失業(yè)，表現(xiàn)在行政與內(nèi)勤人員供給過剩，大專院校畢業(yè)生的知識結(jié)構(gòu)與企業(yè)需求脫節(jié)就業(yè)形勢嚴峻，新生代農(nóng)民工流動性較強，短期就工現(xiàn)象突出，而技術(shù)工人和高端技術(shù)研發(fā)人員嚴重短缺。2014年，我國大學生將達到727萬人，比上年增加28萬，過剩行業(yè)下崗職工增加，結(jié)構(gòu)性失業(yè)趨于嚴重。
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我國仍具備保持穩(wěn)定增長的基本條件
（一）世界經(jīng)濟仍將延續(xù)緩慢復蘇態(tài)勢
2014年，世界經(jīng)濟增長情況有望好于2013年，增長格局逐步由新興經(jīng)濟體主導轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)達經(jīng)濟體主導，國際貨幣基金組織（IMF）預測世界總產(chǎn)出2013年增長2.9%，2014年增長 3.6%，提高0.7個百分點。經(jīng)過五年的調(diào)整，發(fā)達國家系統(tǒng)性金融風險明顯降低，“再工業(yè)化”等結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施效果初顯。美國經(jīng)濟在頁巖氣革命、出口倍增計劃、智能制造等眾多經(jīng)濟戰(zhàn)略拉動下，消費市場再度啟動，房地產(chǎn)市場走出谷底，IMF預計，2014年美國經(jīng)濟將增長2.6%，比今年提高1個百分點；歐洲隨著成員國財政改革以及救助機制的完善，歐債危機沖擊逐步緩解，出口競爭力回升，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟有望實現(xiàn)微弱增長；日本經(jīng)濟在安倍經(jīng)濟學刺激下，仍將保持溫和增長態(tài)勢。但是新興經(jīng)濟體增長動能疲弱，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，在增長放緩、資本外流和本幣貶值三者疊加下，部分國家金融乃至實體經(jīng)濟可能出現(xiàn)危機，成為明年世界經(jīng)濟中的不穩(wěn)定因素?？v觀世界經(jīng)濟，發(fā)達國家新的增長動力源尚不明朗，美國等國家的貨幣政策存在退出可能，世界貿(mào)易投資格局變化方向不確定，全球債務(wù)風險沒有完全得到解決，區(qū)域動蕩給世界經(jīng)濟帶來不穩(wěn)定性。世界經(jīng)濟向好，整體有利于我國外需回暖，但全球經(jīng)濟領(lǐng)域存在的復雜性亦將給我國進出口帶來不確定性，我國低端制造業(yè)向外轉(zhuǎn)移，發(fā)達國家需求回升對我國出口拉動有限，而新興經(jīng)濟體增速下滑對我國出口將帶來不利影響，我國吸引外資難度將加大。同時新興經(jīng)濟體減速將推動國際市場大宗初級產(chǎn)品價格穩(wěn)中趨降，有助于降低我國進口成本，并減輕輸入性通脹壓力。
（二）我國經(jīng)濟發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機遇期
當前我國改革紅利不斷釋放，科技創(chuàng)新能力逐步提高，國內(nèi)需求擴大和供給改善潛力巨大。
1、改革開放深入推進將極大調(diào)動和激發(fā)經(jīng)濟社會發(fā)展的動力和活力。新一屆政府以轉(zhuǎn)變政府職能為核心，大力推進經(jīng)濟、行政領(lǐng)域各項改革，已陸續(xù)出臺的各項改革舉措在明年將會繼續(xù)發(fā)揮積極成效，不斷激發(fā)市場活力和增長動力，大力推動經(jīng)濟發(fā)展。特別是十八屆三中全會對我國未來改革路線圖、時間表做出全面部署，在財政、金融、行政、價格、城鎮(zhèn)化等領(lǐng)域改革步伐加快，這將極大激發(fā)經(jīng)濟社會發(fā)展的動力和活力，有利于充分發(fā)揮市場經(jīng)濟作用，調(diào)動企業(yè)尤其是民營經(jīng)濟積極性，釋放制度改革紅利。
2、國家努力打造“經(jīng)濟升級版”，調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)展現(xiàn)良好態(tài)勢。區(qū)域方面，東部地區(qū)不斷調(diào)整經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，目前轉(zhuǎn)型升級取得初步成效，經(jīng)濟增速率先企穩(wěn)。由于東部經(jīng)濟總量大、占比高，未來有利于帶動全國經(jīng)濟穩(wěn)步運行。產(chǎn)業(yè)方面，第二產(chǎn)業(yè)比重回落，第三產(chǎn)業(yè)增長較快，服務(wù)業(yè)發(fā)展加速，新興產(chǎn)業(yè)增勢良好，新興業(yè)態(tài)蓬勃興起，經(jīng)濟增長潛力逐步累積。企業(yè)方面，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的指導下，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級倒逼下，部分企業(yè)積極進行技術(shù)升級，加大研發(fā)投入，科技創(chuàng)新水平有所提高。今年以來相當一部分工業(yè)企業(yè)利潤上升，增加了企業(yè)擴大投資、強化技改等生產(chǎn)經(jīng)營后勁。
3、我國國內(nèi)市場空間廣闊，擴大內(nèi)需潛力巨大。當前我國儲蓄率維持在較高水平，仍將可以保持較高的投資水平。在高鐵、城市基礎(chǔ)建設(shè)、信息基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排、棚戶區(qū)改造以及保障房建設(shè)等領(lǐng)域仍有較大的投資需求空間。近年來我國高度重視保障和改善民生，城鎮(zhèn)低收入群體和農(nóng)民收入增速和水平都有明顯提高，覆蓋城鄉(xiāng)的社會保障體系基本建立，為擴大國內(nèi)消費需求奠定了基礎(chǔ)。我國不斷突破戶籍、土地、教育等制約城鎮(zhèn)化發(fā)展的障礙，加快推進城鎮(zhèn)化進程，為內(nèi)需增長注入新動力。
4、宏觀調(diào)控水平不斷提高，宏觀政策仍具備運用空間。今年以來，我國在宏觀調(diào)控上創(chuàng)新思路，提出了“底線思維”理念，確定了按“上下限”調(diào)控的合理區(qū)間，采取了與“穩(wěn)中有進、穩(wěn)中有為”相配套的政策措施，特別是在調(diào)控方向、力度和時機的把握上，在調(diào)控手段和工具的使用上，都增加更多的鮮活經(jīng)驗?？傮w上講，當前我國宏觀政策特別是財政政策仍具備較大的空間，國家總體資產(chǎn)負債安全，財政赤字和政府債務(wù)余額均處于安全線內(nèi)。銀行基準利率和存款準備金率較高，有足夠多的調(diào)節(jié)流動性手段和工具。
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2014年宏觀調(diào)控政策
2014年，既要著力化解一些行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、防范地方政府性債務(wù)風險、緩解部分城市房價上漲過猛、降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本等問題，也就是要“去產(chǎn)能”、“去杠桿”、“去泡沫”，又要保持經(jīng)濟適度增長，防止結(jié)構(gòu)性失業(yè)。因此，做好明年經(jīng)濟工作，必須堅持穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新。
（一）繼續(xù)實施積極的財政政策
2014年，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力仍然不足，經(jīng)濟回升勢頭并不穩(wěn)固，需要保持一定規(guī)模的財政支出和必要的結(jié)構(gòu)性減稅來帶動和引導社會需求。同時，民生等薄弱領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)財政支出剛性較強，深化改革和推進轉(zhuǎn)型升級也需要一定的財力支持。實行積極的財政政策，主要體現(xiàn)在穩(wěn)定財政赤字率、適當擴大財政赤字和國債規(guī)模以及結(jié)構(gòu)性減稅上。建議2014年中央財政赤字規(guī)模安排9500億元，比2013年增加1500億元；中央代地方發(fā)行4000億元國債，和2013年持平。全國財政赤字規(guī)模增加到13500億元，赤字率約2.2%。結(jié)合稅制改革，繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，在全國范圍內(nèi)將郵電電信業(yè)和鐵路運輸業(yè)等行業(yè)納入營改增試點。清理規(guī)范區(qū)域優(yōu)惠政策，轉(zhuǎn)向?qū)嵤┊a(chǎn)業(yè)導向稅收優(yōu)惠；實施煤炭等品目資源稅從價計征改革。進一步調(diào)整和優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，從嚴控制一般性支出，增加棚戶區(qū)改造、節(jié)能環(huán)保、鐵路、城市基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資，支持農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展新戰(zhàn)略，努力保障和改善民生。拓展地方融資渠道，允許地方政府通過發(fā)行地方政府債券等方式舉借債務(wù)，加強對地方政府債務(wù)情況的監(jiān)控。
（二）繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策
2014年，為了有利于市場主體形成合理和穩(wěn)定的預期，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，避免觸發(fā)潛在財政金融風險，貨幣政策不宜過緊；同時，為“去產(chǎn)能”、“去杠桿”、“去泡沫”和轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造穩(wěn)定的政策環(huán)境，貨幣政策也不宜過松。因此，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健取向，并適時適度進行預調(diào)和微調(diào)?？紤]到目前貨幣存量過高以及貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長和物價之間的經(jīng)驗關(guān)系，建議2014年廣義貨幣增長13%，和2013年預期目標一致。加強流動性調(diào)控，引導貨幣信貸和社會融資適度增長，穩(wěn)定市場預期；盤活存量、優(yōu)化增量，加大對結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持力度；提高直接融資比重，引導金融機構(gòu)為小微企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、三農(nóng)等發(fā)展提供金融支持。繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架，有效防范和化解金融風險。貸款利率管制的完全放開使利率市場化大為推進，市場利率對資金的配置開始發(fā)揮重要作用，我國金融調(diào)控開始從數(shù)量調(diào)控為主逐步進入數(shù)量調(diào)控和價格調(diào)控并重的階段。應(yīng)通過法定存款準備金率的調(diào)整和公開市場操作，保持銀行體系流動性合理穩(wěn)定和銀行間市場利率水平平穩(wěn)波動。市場利率體系尚未完全形成，人民幣匯率形成機制仍需改進，應(yīng)逐步完善利率間接調(diào)控的基本框架和基礎(chǔ)條件，適時推進人民幣匯率形成機制改革，增強價格型工具的政策有效性。
（三）積極擴大有效需求
充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用。充分挖掘消費潛力，增強居民消費能力。積極培育信息消費，養(yǎng)老、醫(yī)療、保健消費，環(huán)境消費等新業(yè)態(tài)；改善消費環(huán)境，推進流通環(huán)節(jié)倉儲、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低消費品流通成本，加大食品、產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督管理，確保品質(zhì)安全。充分發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。進一步深化投資體制改革，取消和下放投資審批事項，切實保障企業(yè)和個人投資自；發(fā)揮政府投資對技術(shù)進步、社會發(fā)展的重要推動作用，調(diào)整預算內(nèi)投資結(jié)構(gòu)，大幅壓縮用于一般競爭性企業(yè)項目投資，適當減少可利用社會資金的經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資，停止建設(shè)樓堂館所等投資；深入貫徹落實“新非公36條”，拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍；確定重點投資領(lǐng)域，加快城際高鐵和城市軌道交通建設(shè)，支持公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)，推進棚戶區(qū)改造工程建設(shè)，加強農(nóng)業(yè)、水利投資等，充分發(fā)揮出口的支撐作用。保持傳統(tǒng)出口優(yōu)勢，同時形成以技術(shù)和大型成套設(shè)備出口帶動關(guān)聯(lián)行業(yè)出口的新模式，創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢；加強與相關(guān)國家與地區(qū)的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，穩(wěn)固推進投資協(xié)定談判；全面推進上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)，探索改革新路徑，推進服務(wù)貿(mào)易增長，擴大金融、教育、文化等服務(wù)業(yè)對外開放；加強對走出去的宏觀指導與服務(wù)，簡化審批程序，充分發(fā)揮民營經(jīng)濟積極性，提高對外投資效率；加大對國際大通道內(nèi)外互聯(lián)互通建設(shè)的協(xié)調(diào)力度，積極推進陸路“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“海上絲綢之路”戰(zhàn)略，推動中巴經(jīng)濟走廊、孟中印緬經(jīng)濟走廊建設(shè)，努力開拓國際經(jīng)貿(mào)合作新領(lǐng)域；擴大國內(nèi)轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)所需設(shè)備和技術(shù)等進口，增加原油、貴金屬、糧食等初級產(chǎn)品進口。
（四）加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度
一是繼續(xù)加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，落實“以我為主、立足國內(nèi)、確保產(chǎn)能、適度進口、科技支撐”的國家糧食安全戰(zhàn)略；更加注重農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全，轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，抓好糧食安全保障能力建設(shè)。二是化解產(chǎn)能過剩。中央經(jīng)濟工作會議對于化解產(chǎn)能過剩的核心要義主要體現(xiàn)在兩點，一方面是完善市場機制，使市場在資源配置中起決定性作用，通過優(yōu)勝劣汰，淘汰落后產(chǎn)能；另一方面是通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新等創(chuàng)新發(fā)展，推動產(chǎn)業(yè)升級，形成更具競爭力、更具優(yōu)勢的主導產(chǎn)業(yè)，從根源上解決產(chǎn)能過剩問題。三是加大環(huán)境治理與保護生態(tài)工作力度，完善生態(tài)補償機制，推進節(jié)能減排；推進工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展，力爭實現(xiàn)資源能源循環(huán)利用；落實和完善大氣污染治理計劃及配套政策，重視土壤污染治理工作。四是積極促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，細化區(qū)域政策指導的空間格局，注重產(chǎn)業(yè)區(qū)域間梯次轉(zhuǎn)移；加強跨省區(qū)、跨流域、跨行政區(qū)協(xié)作與共建，打造一批具有區(qū)域特點的經(jīng)濟圈與經(jīng)濟帶；加大對欠發(fā)達地區(qū)的基本公共服務(wù)投入力度，提高貧困地區(qū)群眾生活水平。五是積極穩(wěn)妥扎實推進新型城鎮(zhèn)化進程。推動出臺戶籍、土地、資金、住房、基本公共服務(wù)等方面的配套政策，組織編制實施重點城市群發(fā)展規(guī)劃，各地因地制宜編制和實施本地區(qū)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展規(guī)劃。圍繞建立農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化成本分擔機制、多元化可持續(xù)的城鎮(zhèn)化投融資機制、降低行政成本的設(shè)市模式、改革完善農(nóng)村宅基地制度，在不同區(qū)域開展不同層級、不同類型的試點。提高東部地區(qū)城市群綜合交通運輸一體化水平，推進中西部地區(qū)城市群內(nèi)主要城市之間的快速鐵路、高速公路建設(shè)，加強中小城市和小城鎮(zhèn)與交通干線、交通樞紐城市的連接。強化市政公用設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)。
（五）努力保障和改善民生
一是繼續(xù)按照“守住底線、突出重點、完善制度、引導輿論”的思路，擴大社會保障覆蓋面，重點關(guān)注農(nóng)民工、社會低收入群體社會保障情況。二是重視結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題，鼓勵技術(shù)教育培訓，同時拓寬高校畢業(yè)生就業(yè)渠道，做好化解產(chǎn)能過剩過程中下崗職工再就業(yè)工作。三是加快建立房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制，中央經(jīng)濟工作會議提出努力解決好住房問題，探索適合國情、符合發(fā)展階段性特征的住房模式，主要思路是通過加大供給，通過加大廉租住房、公共租賃住房等保障性住房建設(shè)和供給，做好棚戶區(qū)改造，保障低收入群體住房需求，同時重點增加住房建設(shè)用地供給，提高土地容積面積，打破城市與周邊地區(qū)之間、城區(qū)與郊區(qū)之間的行政壁壘和市場分割狀態(tài)，用改革創(chuàng)新的辦法抑制房價、擴大住房消費。
（六）積極防范和化解地方債務(wù)風險
化解地方政府性債務(wù)風險作為經(jīng)濟工作的重要任務(wù)，需要短期應(yīng)對措施和長期制度建設(shè)結(jié)合起來。一是加強源頭規(guī)范，把地方政府性債務(wù)分門別類納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序。加大對地方政府融資平臺的清理和規(guī)范力度。制定統(tǒng)一標準將地方政府融資平臺嚴格限制在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。建立信息披露制度，及時將融資平臺的資金、負債以及項目效益等公之于眾。二是盡快建立地方政府債券發(fā)行制度，允許地方政府合理舉債，短期內(nèi)加大財政部地方政府債的力度。三是建立有效的償債機制，地方政府應(yīng)通過出售、轉(zhuǎn)讓或證券化國有資產(chǎn)償還債務(wù)。四是研究中央政府救助地方政府的條件和懲罰措施，包括領(lǐng)導干部政績考核、中央財政轉(zhuǎn)移支付等，約束地方政府的舉債行為。
（七）全面深化改革促進經(jīng)濟發(fā)展
按照中央經(jīng)濟工作會議的要求，把經(jīng)濟體制改革分為四類，區(qū)分情況、分類推進。國有企業(yè)改革、行政管理改革等，屬于方向明、見效快的改革，地方和部門可以授權(quán)操作，2014年有望推進實施；財稅改革、金融改革包括房產(chǎn)稅等由于涉及面廣，需要中央決策，將加快研究提出改革方案，待全面統(tǒng)籌和審定后，適時推進；土地制度改革等由于認識有待加強，將先行試點，探索規(guī)律；涉及到修改現(xiàn)有法律的改革如生態(tài)保護、土地法修訂等，將加強研究，盡快啟動。
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2014年基本經(jīng)濟走勢
根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境分析和2014年我國經(jīng)濟政策導向，2014年我國經(jīng)濟增速有望保持基本穩(wěn)定。
1、一季度經(jīng)濟高速增長,反彈力度超乎預期
中國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇,總量增長迅速,經(jīng)濟景氣程度逐步回升。在總量指標方面,當季實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元,按可比價格計算,同比增長11.9%,比上年同期增長5.8個百分點;其中第一產(chǎn)業(yè)增長3.8%,第二產(chǎn)業(yè)增長14.5%,第三產(chǎn)業(yè)增長10.2%。一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增速為19.6%,比去年同期增加14.5個百分點。一季度社會總發(fā)電量9488.8億千瓦時,同比增長20.79%,比去年同期增加22.8個百分點。在景氣指標方面,企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)雙雙恢復到危機前水平,其中,一季度企業(yè)景氣指數(shù)回升至132.9,比去年同期增加27.3個百分點,企業(yè)家信心指數(shù)回升至135.5,比去年同期增加34.4個百分點。
一季度經(jīng)濟增長具有如下特點:
第一,總需求強勁增長,增長動力更加平衡。總需求增長主要體現(xiàn)在3方面:其一,消費增長保持強勁勢頭,熱點消費快速增長。一季度社會消費品零售總額同比增速17.9%,比去年同期提高2.9個百分點,家具、家電、建材、汽車、通訊消費增速高于整體增長水平。其二,投資增速小幅回落,但仍保持高位。由于基建投資回落,一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速26.4%,延續(xù)自去年9月起的下降趨勢,房地產(chǎn)投資則增長35.1%,比去年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。其三,對外貿(mào)易繼續(xù)恢復。一季度我國實現(xiàn)進出口總額6178.5億美元,同比增長44.1%,其中出口3171.7億美元,同比增長28.7%,進口3161.7億美元,同比增長64.6%,一季度累計貿(mào)易順差144.9億美元。
從三大需求比例來看,經(jīng)濟增長動力更為平衡,經(jīng)濟對投資的依賴正逐漸減弱。在拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中,消費拉動經(jīng)濟增長6.2個百分點,高于去年同期的4.6個百分點;投資拉動經(jīng)濟增長6.9個百分點,比去年同期的8個百分點有明顯下降;凈出口的貢獻為-1.2個百分點,高于去年同期的-3.9個百分點。
第二,總供給擴張明顯,但產(chǎn)能過剩風險逐步加劇?？偣┙o恢復主要有兩方面體現(xiàn)。一是工業(yè)生產(chǎn)擴張的趨勢明顯,3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為55.1%,比上月上升3.1個百分點,11個分項指數(shù)全部上升,其中新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、購進價格指數(shù)均超過55%,制造業(yè)積壓工作量增速明顯;從業(yè)人員指數(shù)達到52.1%,用工規(guī)模出現(xiàn)實質(zhì)增長。二是微觀主體經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn),2010年1-2月,我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額4867.4億元,同比大幅上漲119.7%,較2008年同期也上漲39.8%。
投資迅速增長導致產(chǎn)能急劇擴張,產(chǎn)能過剩風險逐步加劇。受前期高投資的影響,重工業(yè)的增長速度達到22.1%,高于輕工業(yè)的14.1%,這是自2009年7月以來連續(xù)第9個月重工業(yè)增速高于輕工業(yè)。這種產(chǎn)能的急劇擴張并沒有伴隨相應(yīng)的需求增長,產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡的風險還在加劇。
第三,市場性自發(fā)需求有所提升,但仍未全面恢復,市場力量仍不穩(wěn)固。從固定資產(chǎn)投資來看,市場自發(fā)性投資需求仍未完全恢復。一季度,投資的自籌資金增速有所上升,達到33.6%,企、事業(yè)單位自有資金增速達到21.9%,但二者增速都低于整體38.7%的增長水平,國內(nèi)貸款仍是固定資產(chǎn)投資增長的主要資金來源。從消費需求來看,政策刺激力度較大的消費行業(yè)增長較快。在3月份的消費結(jié)構(gòu)中,家具、家電、建材消費分別增長40%、24.8%和21%,汽車和成品油市場分別增長36.2%和39.2%,增長速度均高于整體增長水平。
2、一季度物價溫和上漲,結(jié)構(gòu)性特征較為明顯
2010年一季度物價上漲幅度不大。一季度居民消費價格指數(shù)最終收于2.2%,其中3月份CPI同比上漲2.4%,低于2月份的2.7%,環(huán)比下降0.7%。
一季度物價上漲呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征,食品價格、居住價格上漲較為明顯。3月份,在CPI涉及的類商品中上漲最快的為食品價格,達到5.2%;在其他導致CPI指數(shù)上漲的因素中,居住價格上漲2.9%,醫(yī)療保健和個人用品上漲2.4%,煙酒及用品上漲1.6%;衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)四大類商品價格指數(shù)則出現(xiàn)下降。
另外,工業(yè)品出廠價格指數(shù)和原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)上升十分迅猛。一季度我國工業(yè)品出廠價格上漲5.9%,原材料、燃料、動力購進價格上漲11.50%。
二、當前經(jīng)濟中存在的主要問題是經(jīng)濟增長虛高、通貨膨脹壓力、房地產(chǎn)泡沫和人民幣升值壓力
1、中國經(jīng)濟增長存在虛高,第一季度中國經(jīng)濟快速增長的背后存在結(jié)構(gòu)憂,后三季度維持當前態(tài)勢比較困難。
一季度經(jīng)濟高速增長的一個重要原因是去年同期基數(shù)較低,而未來這種基數(shù)效應(yīng)的作用可能不再明顯。去年一季度我國經(jīng)濟增長率僅為6.1%,而之后的3個季度隨著經(jīng)濟的平穩(wěn)復蘇,經(jīng)濟增長率不斷上升。因此,在未來3個季度里,基數(shù)效應(yīng)將導致大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增長出現(xiàn)下滑。
政府刺激因素逐步衰減,市場自發(fā)投資需求恢復仍有待時日。一季度我國固定資產(chǎn)投資新開工項目增長5882個,新開工項目計劃總投資30483億元,相比去年同期降低53.2個百分點。在結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策背景下,中央項目投資已出現(xiàn)明顯回落。盡管已開工項目到位資金的慣性力量會使得固定資產(chǎn)投資不會很快降低,但長期來看投資對經(jīng)濟增長的貢獻將逐步減退。
消費刺激政策效果遞減、收入分配體制改革短期內(nèi)難有大作為,消費增長的不確定性仍很大。以“家電下鄉(xiāng)”、“汽車購置稅”為代表的消費刺激政策將會延續(xù),但基于耐用品消費的周期性特征等因素,2010年這些政策的效果可能遞減。此外,我國城鄉(xiāng)居民收入增長一季度已現(xiàn)疲態(tài),剔除物價因素后,城鎮(zhèn)居民可支配收入實際增長出現(xiàn)下滑,農(nóng)村居民收入增長速度放緩,市場性消費需求受制于收入增長緩慢也難以快速增長,未來消費需求對經(jīng)濟增長的拉動率不會大幅增加。
世界經(jīng)濟復蘇進程不會持續(xù)加速、人民幣可能升值,外需增速可能下降。
第一,2010年世界經(jīng)濟整體向好,但隨著庫存調(diào)整的結(jié)束以及政府支出新增動力逐漸削弱,經(jīng)濟恢復速度并不會持續(xù)加速,我國出口的快速恢復性增長可能很難維持。第二,隨著人民幣新一輪升值周期的到來,我國的出口商品的國際競爭力將下降,出口形勢不容樂觀。第三,世界經(jīng)濟不平衡的逆轉(zhuǎn)可能嚴重影響到我國貿(mào)易順差的改善情況,未來我國貿(mào)易順差可能長期處于較低水平,貿(mào)易逆差出現(xiàn)概率也將增大。事實上,三月份我國貿(mào)易逆差為72.4億美元,是自2004年五月以來的首次月度貿(mào)易逆差。
2、溫和式通貨膨脹漸行漸近,成本因素推動物價上漲可能性較大。
前期寬松的貨幣投放導致通脹壓力較大。一季度我國貨幣供應(yīng)量逐步回落,但仍處于歷史高位,3月份M2與GDP和工業(yè)增加值的增速缺口分別為10.6個百分點和4.4個百分點,較2009年底水平有所減少。但考慮到貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的滯后效應(yīng),我國仍然面臨由前期寬松貨幣投放帶來的通脹壓力。
在經(jīng)濟全面過熱可能性很小且價格為結(jié)構(gòu)性上漲背景下,物價不太可能全面大幅上揚。一方面,歷次通脹都發(fā)生在經(jīng)濟過熱時期,總量的持續(xù)高增長是通脹發(fā)生時期的重要特征,但現(xiàn)在看來在后期維持一季度的高增速存在困難,我國經(jīng)濟全面過熱的可能性很小。另一方面,CPI中除食品外其他的成分商品價格上漲速度比較緩慢,部分商品價格不升反降,CPI上漲表現(xiàn)出較強的結(jié)構(gòu)性特征,短期內(nèi)難以出現(xiàn)全面物價上漲。
需求拉動型通脹和輸入型通脹發(fā)生的可能性較小,但仍需要提防可能出現(xiàn)的成本推動型通脹。2010年我國潛在經(jīng)濟增長率約在10%左右,產(chǎn)能過剩問題依然存在,需求拉動不會導致通貨膨脹。而國際石油價格和國際糧食價格目前的上升屬于恢復性的,今年繼續(xù)上升的空間不會很大,輸入型通貨膨脹也不會很明顯。雖然隨著企業(yè)利潤水平的改善,微觀主體消化成本的能力增強,但國內(nèi)旺盛的固定資產(chǎn)投資將拉動原材料價格的持續(xù)上行,上游產(chǎn)品價格漲幅持續(xù)領(lǐng)先于下游產(chǎn)品的格局將從成本上帶來通脹壓力。另外,“提低、擴中、調(diào)高”的收入分配體制改革可能導致勞動力成本上漲,并進而引發(fā)“工資――價格”螺旋。
3、房地產(chǎn)價格上漲迅猛、房地產(chǎn)投資增長迅速,房地產(chǎn)泡沫問題日益嚴重。
房價飆漲伴隨房地產(chǎn)投資高增速,房地產(chǎn)泡沫成分不斷增加。3月全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%,環(huán)比上漲1.1%,增速繼續(xù)維持高位。房地產(chǎn)銷售和投資增長速度迅猛,一季度銷售額快速增長57.7%,比去年同期加快34個百分點;一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增長35.1%,比上年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。
我國房地產(chǎn)泡沫累積嚴重,泡沫破滅風險增大。房地產(chǎn)總值同GDP的比值、租金房價比是衡量房地產(chǎn)行業(yè)是否存在泡沫的國際通用指標:我國家庭持有房地產(chǎn)價值與名義GDP的比值多年來持續(xù)增長,2009年已突破2的警戒線,高于美國次貸危機前1.65的水平,與日本在地產(chǎn)泡沫最高峰時持平;從租金房價比來看,2004年后我國房屋銷售價格指數(shù)的漲幅明顯高于房屋租賃價格指數(shù)的漲幅,目前部分城市的租金房價比已超過1:400,遠遠高于1:230的國際合理水平。
4、匯率調(diào)整的國際政治壓力與國內(nèi)經(jīng)濟壓力間的矛盾使得人民幣升值問題日益復雜化。從國際政治壓力來講,美國等重要貿(mào)易伙伴在后金融危機時代為復蘇本國經(jīng)濟、擴大本國就業(yè)都希冀人民幣升值。
華盛頓方面認為,阻礙美國總統(tǒng)奧巴馬創(chuàng)造就業(yè)崗位目標實現(xiàn)的主要障礙之一是人民幣幣值低估,這種低估通過造成中美間的巨額貿(mào)易逆差而導致美國就業(yè)崗位減少。歐洲央行主席特里謝、歐元區(qū)集團主席榮克也在近期發(fā)表言論,稱中國人為壓低人民幣匯率,使得歐洲向中國出口的產(chǎn)品價格過高,而中國在出口上占據(jù)價格優(yōu)勢。
從國內(nèi)經(jīng)濟壓力來講,維持出口快速增長需要匯率政策的支撐,而治理熱錢則需要人民幣升值。匯率政策是我國貿(mào)易戰(zhàn)略的政策工具,尤其在國內(nèi)經(jīng)濟仍未完全企穩(wěn)的情形下,這種作用更為明顯,人民幣升值將會削弱我國產(chǎn)品在國際市場的競爭力,對出口造成不利影響。但另一方面,匯率長期保持不變會增強國際投資者對人民幣升值的預期,大量的熱錢涌入將破壞國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定,也會帶來通脹壓力。
三、鑒于當前宏觀經(jīng)濟的運行狀況,在貨幣政策方面暫且不會加息,在匯率政策方面將有計劃地推進人民幣升值,在房地產(chǎn)政策方面也將加大調(diào)控力度、遏制房價過快增長
1、貨幣政策暫不會加息主要基于以下3個原因:首先,雖然加息可以避免負利率進一步刺激投資,但由于目前我國經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯的過熱跡象,而且未來仍存在一定概率回落,因此,加息可能打擊經(jīng)濟復蘇的良好態(tài)勢。其次,我國當前物價上漲主要是結(jié)構(gòu)性的,物價全面上升的概率很小。由于拉動CPI上漲的食品、居住等成分商品的需求彈性較小,加息并不能通過調(diào)節(jié)供求起到價格抑制的目的。3月份的CPI環(huán)比有所下降進一步說明了不可控的通脹壓力仍然很小,未來即使出現(xiàn)通脹也只是溫和的,以加息方式抑制通脹沒有必要。最后,目前人民幣升值壓力較大,加息會加劇國際熱錢的涌入,進一步加大升值壓力,打亂我國匯率改革的節(jié)奏。
2、匯率政策將有計劃地推進人民幣升值,雖然短期內(nèi)可通過增加進口、減少貿(mào)易順差,來降低人民幣升值壓力,但是中長期內(nèi)仍需依靠積極推進匯率改革,匯率政策要打破升值預期和加強熱錢管理。
未來將有計劃地推進人民幣升值主要基于以下兩個原因:一是短期來看升值將對經(jīng)濟發(fā)展帶來諸多不利因素。出口型企業(yè)的利潤空間將被壓縮,外商投資的熱情將有所減退,外需下降將考驗中國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定定性,短期內(nèi)高漲的升值預期還將導致國際熱錢大量涌入,加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。二是長期來看人民幣升值利大于弊。由于人民幣幣值在長期經(jīng)濟高速發(fā)展的背景下存在被低估的傾向,升值能夠使人民幣回歸其真實價值,促進人民幣的國際化,升值還能夠降低進口產(chǎn)品價格,帶來財富效應(yīng)導致消費增加,此外升值帶來的外需下降也將成為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要助力。
進入2007年以來，由于整體宏觀經(jīng)濟運行偏快，CPI大幅走高，股市火爆引來大量存款入市，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)高增長引來銀行貸款增長率強勁反彈的情況下，經(jīng)濟趨熱警報初現(xiàn)，為此中央銀行采取了五次提高基準利率，七次提高了法定存款準備金率等緊縮性手段。債券市場在緊縮預期以及資金在股市財富效應(yīng)下轉(zhuǎn)移兩重大山壓迫下，從三月高位震蕩后一直呈現(xiàn)單邊的下跌趨勢。
一、經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長或?qū)⒒芈?/p>
經(jīng)濟高速增長的背后是來自于投資高速增長的推動，近年來固定資產(chǎn)投資的高速增長已經(jīng)接近常態(tài)。由于投資增速持續(xù)的高位運行，預示著經(jīng)濟運行可能將面臨過熱和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的窘境，這也是2007年來整個宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段偏緊的直接原因之一。然而，根據(jù)世行的調(diào)查，2007年上半年，我國GDP的增長速度十年來首次高于潛在的GDP的增長率，其結(jié)果就是，自2000年開始出現(xiàn)的微度的產(chǎn)出缺口已經(jīng)消失，若這種格局進一步延續(xù)，則必然導致經(jīng)濟增長的供給約束，并加大通貨膨脹，對經(jīng)濟增長的持續(xù)性造成一定挑戰(zhàn)。因此，有理由推斷不久將可能出現(xiàn)經(jīng)濟增長的“拐點”――也就是極限點位。
值得注意的是，拉動經(jīng)濟增長的另一個因素――消費需求增長卻是明升暗降。同不斷高漲的投資相比，社會消費增長的步伐日漸落后，上漲的物價使得消費增長表面上顯得十分強勁，但實際上增長與收入的距離在擴大。消費需求扣除物價影響（商品零售價格指數(shù)）后，消費的增速在高位出現(xiàn)了一定程度的回落，社會消費品零售總額的實際增速將低于二季度水準，這也將拖累三四季度GDP增速。
綜合分析，而如果GDP增速數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，則市場對偏熱宏觀經(jīng)濟的擔心將降低，對緊縮性貨幣政策的必要性預期也會降低，這顯然會刺激債市的買盤出現(xiàn)。
二、物價持續(xù)上升但漸趨平穩(wěn)
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月份居民消費價格總水平同比上漲6.5%，從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比上月上漲1.2%。2007年以來，月度CPI指數(shù)持續(xù)上漲，由于本次上漲有一定的連續(xù)性，可以推斷這是流動性過剩格局下物價的趨勢性上漲。就近期來看，物價上漲暫時還處于可控范圍。從影響CPI漲幅不斷提高的因素來看，主要是由于糧食前期明顯上漲及豬肉價格的暴漲引起的，其中食品價格對CPI上漲的貢獻就達2.5個百分點。而到了四季度，根據(jù)農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部等相關(guān)部門近期公布的數(shù)據(jù)顯示，占在CPI權(quán)重7%-8%的豬肉項目價格環(huán)比回落幅度大約7%，而雞蛋和蔬菜略有上漲，但糧食價格基本穩(wěn)定，所以綜合考慮食品價格對CPI環(huán)比的影響將降低，CPI的高增長有望得到緩解。處于高位的食品價格也使得居民的消費傾向減弱，價格向上的動力也在減弱。
另外，從在CPI上漲結(jié)構(gòu)看，其中食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲0.9%。通貨膨脹壓力如果存在非食品產(chǎn)品擴延趨勢，那么中央銀行就很有可能采取調(diào)控措施，但所幸的是，非食品類價格長期保持在1%左右的穩(wěn)定增長水平，工業(yè)原料、燃料、動力購進指數(shù)以及PPI基本保持穩(wěn)定，這說明暫時還沒有出現(xiàn)供給推動型的通貨膨脹。而下半年人民幣升值速度會加快，這將會降低進口原料的價格，起到平抑CPI上漲的作用。這些因素綜合作用的結(jié)果就是CPI很可能會沖高后回落，不會演變成全面通貨膨脹。所以預計四季度CPI如果能如期回落，那么債券市場可能會迎來一波反彈，而CPI回落的程度也與反彈幅度密切相關(guān)。
三、貨幣供應(yīng)和存貸款增長
在銀行強烈的貸款沖動的推動下，上半年的貸款增速達到了16.49%，為固定資產(chǎn)投資的反彈提供了資金支持，已成為經(jīng)濟運行中的突出問題，到了8月，信貸更是大幅反彈，同比上年同月增長了60%以上，所以中央銀行在9月份大量向市場出售手中持有的特別國債，也是對8月份信貸失控的一個正常反應(yīng)。
由于上半年貸款增速過快是造成固定資產(chǎn)投資高位運行的一個主要原因，而控制固定資產(chǎn)的反彈現(xiàn)在成了中央的一個重要目標。銀監(jiān)會表示下半年金融機構(gòu)新增貸款的增速要控制在15%以內(nèi)，以此目標來測算，下半年新增貸款只有1.15萬億，這將會極大的抑制固定資產(chǎn)的反彈。預計今年最后幾個月的貸款控制會更加嚴格，貨幣投放主要以季節(jié)需求為目標，貨幣回籠也會更為及時。另外，中國證監(jiān)會最近密集推行的大盤新股發(fā)行，客觀上起到了替代央行收緊銀行間流動性、減少商業(yè)銀行可貸資金供應(yīng)的作用。
商業(yè)銀行托管量占整個債市托管量的79%，所以商業(yè)銀行的投資行為對債市有著重要影響。由于貸款的收緊將迫使商業(yè)銀行下半年加大債券的配置比例。由于利息稅的調(diào)整，存款增速在6月份出現(xiàn)了反彈，預計下半年存款增速會有所回升，即使假設(shè)下半年存款增速保持上半年的平均水平15.84%，存貸差增長率也將回升到0.84%。商業(yè)銀行貸款增速的放慢無疑會使其加大債券資產(chǎn)的配置，這為下半年債市的反彈提供了資金支持。
中圖分類號：F123
一、全球經(jīng)濟形勢分析
(一)全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢形成，但結(jié)構(gòu)不平衡
全球經(jīng)濟復蘇的方向基本上不會發(fā)生變化。從圖1來看，世界經(jīng)濟，包括各主要經(jīng)濟體都告別了2009年的經(jīng)濟谷底，經(jīng)濟增長率逐步回升。但是，全球經(jīng)濟復蘇的結(jié)構(gòu)不平衡。從圖1來看，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家、地區(qū)的經(jīng)濟復蘇程度明顯好于發(fā)達經(jīng)濟體。美國的復蘇進程緩慢，失業(yè)率仍然維持在9%以上的高位（見圖2）；歐元區(qū)整體的復蘇態(tài)勢并不平穩(wěn)，邊緣區(qū)域債務(wù)危機不斷，復蘇程度偏低；日本在遭遇這一次大地震和大海嘯之后，復蘇進程是否會被打斷有待進一步觀察。因此，本輪的經(jīng)濟復蘇是由新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家、地區(qū)的強勁增長所主導的，但是發(fā)達經(jīng)濟體相對緩慢、低效的復蘇進程導致全球經(jīng)濟復蘇缺乏堅實的基礎(chǔ)。
（二）大宗商品趨勢性上漲，新興經(jīng)濟體的通脹壓力陡升。
從圖3可見，能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等各類大宗商品基本上從2009年2月觸底以來持續(xù)攀升，黃金價格和銅價均創(chuàng)出歷史新高，基本形成了趨勢性上漲的態(tài)勢。這一趨勢在未來可能繼續(xù)保持，原因是：首先，美國高失業(yè)率問題短期內(nèi)難以解決的，美聯(lián)儲在2011年可能仍將繼續(xù)保持量化寬松的貨幣政策，弱勢美元格局難以發(fā)生根本改變，從而間接對國際大宗商品價格走高構(gòu)成重要的支撐因素；其次，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢基本形成，尤其是新興經(jīng)濟強勁的經(jīng)濟復蘇，導致需求穩(wěn)定回升，從而進一步推動商品市場行情的看漲；第三，中東地區(qū)的動蕩局面、近兩年偏多的自然災(zāi)害等限制了大宗商品供給的增長。
而對于新興經(jīng)濟體而言，國內(nèi)強勁的經(jīng)濟復蘇和消費結(jié)構(gòu)的升級導致對大宗商品需求持續(xù)擴張，輸入性通脹的影響不斷擴大，逐步擴散到國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)，通脹壓力快速上升，如圖4所示，亞洲發(fā)展中國家的CPI增長率自2009年觸底之后迅速反彈，目前處于6%左右的相對高位，新興經(jīng)濟體的代表中國，通脹率也在危機之后持續(xù)攀升，處于5%左右的高位。而發(fā)達國家因為國內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度偏弱，通脹壓力目前并沒有完全顯現(xiàn)，如圖4所示，包括美國在內(nèi)的發(fā)達經(jīng)濟體的通脹率處于2%以下，但是，大宗商品價格如果持續(xù)上漲，可能會導致成本推進型的通貨膨脹，比如美國最近的CPI增長率已經(jīng)突破2%。
（三）日本大地震帶來的可能影響
這次突如其來的日本大地震勢必將對全球經(jīng)濟形成沖擊，而具體的影響程度可能要取決于核電危機的解決情況。如果日本能夠較為順利的解決當前核危機，我們認為，這一次地震對世界經(jīng)濟的負面沖擊并不會很大。本次地震影響最大的東北地區(qū)并不是日本主要制造業(yè)和出口產(chǎn)業(yè)的分布區(qū)域，這不同于1995年的阪神大地震，即使后者，重災(zāi)區(qū)生產(chǎn)能力的復蘇也只用了半年。因此，這次地震可能在短期內(nèi)因為生產(chǎn)線破壞、電力不足等原因造成實體經(jīng)濟的停滯，也因為核輻射等問題引發(fā)各種心理危機，不利于實體經(jīng)濟恢復。但是在中長期內(nèi)，因為震后重建等投入將促進就業(yè)問題的解決，為本國企業(yè)帶來新的商業(yè)機會。盡管地震初期原油等大宗商品價格出現(xiàn)一定程度下滑，但是，我們認為，日本大量救市資金的投入和能源、食品等重要商品短缺的相互作用，將進一步拉升國際大宗商品價格的上升，并導致在日本出現(xiàn)通脹水平提高的情況。此外，本次地震爆發(fā)的核泄露危機引發(fā)人們對核電站的質(zhì)疑，從而在新能源發(fā)展水平短期內(nèi)難以大幅度提高的情形下，傳統(tǒng)能源產(chǎn)品的需求可能進一步擴張，從而在近期內(nèi)對石油、煤炭的價格上升起到推動作用。
（四）小結(jié)
綜上所述，世界經(jīng)濟復蘇態(tài)勢已經(jīng)形成，但是復蘇的基礎(chǔ)依然薄弱。從世界經(jīng)濟危機史來看，在每一次重大經(jīng)濟危機之后，往往會崛起新的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)主導全球經(jīng)濟的增長，而這一次由發(fā)展中國家主導的復蘇似乎難以完成這一任務(wù)。如果發(fā)達國家不能進一步增強其復蘇力度，那么，在高企的大宗商品價格沖擊下，形成滯脹的風險較大，而這對率先復蘇的新興市場經(jīng)濟體而言，也不是一個好消息！
二、中國的宏觀經(jīng)濟問題
（一）經(jīng)濟增長
中國經(jīng)濟在2009年第一季度觸底后，迅速實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，如圖5所示。作為世界第二大經(jīng)濟體，中國快速有力的經(jīng)濟回升是世界經(jīng)濟復蘇的有力支撐。具體而言，從經(jīng)濟增長的三駕馬車來看，根據(jù)圖6，固定資產(chǎn)投資在危機期間的增速很高，依然是推動中國經(jīng)濟回升的主導力量，但在2010年逐步下滑并趨于平穩(wěn)；消費和出口的增速則于2009年底逐步回升，并成為穩(wěn)定中國經(jīng)濟復蘇的重要力量。
對于中國而言，無論是近期的表現(xiàn)和出于中長期內(nèi)城市化進程加速推進的考慮，保持相對高速的經(jīng)濟增長的前景是比較明朗的。實際上，現(xiàn)在的經(jīng)濟增長目標并不是10%以上的高速增長，而是重在調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展方式，改變過去過度依賴投資、出口拉動的模式，實現(xiàn)國內(nèi)消費與投資、出口并重的發(fā)展模式；發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建技術(shù)先進、清潔安全、附加值高、吸納就業(yè)能力強的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。因此，為了實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)型的目標，犧牲一點經(jīng)濟增長率也是可行的，經(jīng)濟增長率只要保持在7～8%即可，因為，從已有的經(jīng)驗來看，中國的就業(yè)問題就凸顯的閥值大約在經(jīng)濟增長率6%。
（二）中國的通脹問題
通貨膨脹問題是當前中國宏觀經(jīng)濟最為關(guān)注的焦點。
第一，中國的通脹水平較高，但還處于可控水平。從圖7來看，8大類商品中，除了衣著、交通和通訊兩大類商品之外，其他各大類商品價格均上漲，而且所有商品的同比價格指數(shù)均處于上升趨勢，因此，本輪通脹呈現(xiàn)出物價普遍上漲的局面。相對而言，食品和居住的上漲幅度最為明顯，這兩類商品往往是生活成本的主要構(gòu)成，從而導致居民對本輪通脹的更為敏感。而且，作為CPI的先行指標，依然高企的PPI意味著較高的通脹水平在短期內(nèi)仍將延續(xù)。從通脹幅度來看，CPI整體水平并沒有超過前期2008的高點，亦低于1990年代中期的通脹水平；中國目前的通脹水平雖然高于發(fā)達國家，但是，根據(jù)圖8，仍低于新興和發(fā)展中經(jīng)濟體，處于可控水平。
第二，中國當前的通脹是多種因素造成的。造成通貨膨脹現(xiàn)象的原因主要有三類：需求拉動、成本推動和國際輸入。中國的通脹三種因素兼而有之，且相互強化。
首先，就需求拉動而言，面臨突如其來的全球經(jīng)濟危機，2009年實行了非常寬松的貨幣政策和積極的財政政策，如圖9所示，2009年金融機構(gòu)貸款、M1發(fā)行量的同比增速很高，即使在2010年明顯下降，但仍處于較高水平。貨幣供給過快增長的需求擴張政策在拉動經(jīng)濟的同時，也給物價水平的上漲提供了拉力。
其次，成本推動對通貨膨脹的影響不容小覷，這也是本輪通脹區(qū)別于以往通脹的主要特征之一。近年來中國 “民工荒”現(xiàn)象非常突出，中國各地政府的最低工資標準不斷提高，從而推進工資成本上升；普遍的物價上漲導致生活成本上升明顯，這將進一步推動工資成本的上升；根據(jù)圖10，原材料、燃料、動力購進價格也在2009年12月終結(jié)價格下滑的過程，出現(xiàn)較大幅度的提升。上述生產(chǎn)成本的上升將傳導到消費產(chǎn)品價格上，引起一般物價的上漲。
第三，國際輸入型通脹問題需要重視。國際輸入型通脹主要有兩個渠道。一個是資本流動渠道，國際熱錢涌入加上我國的貿(mào)易順差，導致大量外匯流入。從圖9來看，我國外匯儲備同比增速盡管在2010年中期開始有所下降，但仍基本上保持16%以上的增速。外匯儲備額的不斷上升意味著基礎(chǔ)貨幣投放量不斷上揚，從而形成流動性過剩的局面，進一步惡化需求拉動型的通脹。另一個是商品流通渠道，這主要是來自于國際能源、資源、糧食等大宗商品的價格上漲（如圖3所示），特別是我國對外依賴程度較高的石油、鐵礦石等大宗商品，在我國需求拉動下，價格飆升，將通過進口渠道推動國內(nèi)相關(guān)原材料、燃料和動力的漲價，從而加劇成本推進型的通脹。
根據(jù)上述分析，如何治理通脹成為目前中國宏觀經(jīng)濟政策的焦點。自2010年以來，央行頻繁提升存款準備率，到最近一次的調(diào)整，大型金融機構(gòu)的存款準備金率已達到20.50%；自2010年10月份以來，在不到半年的時間內(nèi)連續(xù)加息4次，每次幅度為0.25個百分點。因此，我們可以看到央行的貨幣政策從非常寬松的形態(tài)回歸到常態(tài)格局，亦表現(xiàn)出央行治理本輪通脹的決心。
不過，中國本輪通脹的成因是多方面因素交織在一起的，單純的央行貨幣緊縮政策未必能夠起作用，尤其是對于成本推進型和國際輸入型的通脹問題。成本推進型的通貨膨脹是供給層面造成的，那么貨幣政策層面的緊縮，利率的提升和信貸額度的縮減，都將增加企業(yè)的負擔，反而會進一步惡化供給。一旦國際經(jīng)濟復蘇進程曲折，那么，中國進入滯脹的風險也不是沒有的。
三、中國應(yīng)對之策
從當前的國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢來看，經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢已經(jīng)形成，但是基礎(chǔ)依然薄弱，所以，對于中國而言，雖然經(jīng)濟回升幅度較大，但是面臨的外部環(huán)境的不確定性依然較大，如果為了治理通貨膨脹而采取貨幣、財政雙緊政策，并不可取，要綜合使用需求管理、供給管理政策。
（一）需求管理政策
在需求管理政策方面，在目前的情況下，財政不宜實行緊縮政策。財政支出直接影響實體經(jīng)濟，特別是影響我國的就業(yè)。雖然接連出現(xiàn)民工荒，但當前的民工荒主要是一種結(jié)構(gòu)性的問題，即熟練工和高級技工的短缺，另外也是長期低工資水平造成的，因此，在城鎮(zhèn)化進程繼續(xù)推進的背景下，就業(yè)問題依然是我國當前最重要的問題。從2008年底、2009年初的情況來看，經(jīng)濟增長率一旦低于7%，失業(yè)問題就凸顯。因此，考慮到中國經(jīng)濟“剎車容易啟動難”的特點，以及當前的通脹仍處于可控水平，特別是當前國際經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的復雜性，我們?nèi)詰?yīng)該采取相對寬松的財政政策。
同時，雖然不能絕對得把將物價現(xiàn)象等于貨幣現(xiàn)象，但是，對于當前仍為緩解的通脹問題而言，結(jié)束2009年以來極為寬松的貨幣政策、將貨幣政策回歸常態(tài)是很有必要的。從目前的情況來看，央行“數(shù)量型”和“價格型”政策工具并重。存款準備金率已達到20.50%，也接連四次加息。與發(fā)達市場經(jīng)濟體不同，我國利率是管制的，沒有市場化，因此貨幣供給和利率調(diào)整之間沒有明確的內(nèi)生關(guān)系。單純提高利率，并不能減少貨幣供給，而只會導致企業(yè)減少投資，形成負向的供給沖擊；同時，利率的提升將引發(fā)逆向激勵，導致企業(yè)和個人將多余的貨幣會流向高風險的資產(chǎn)市場，追求高回報率的投機利潤；而且我國的利率水平高于發(fā)達國家，繼續(xù)提升可能會進一步吸引國際熱錢涌入，在當前的外匯管理體制下，反而導致國內(nèi)貨幣供應(yīng)上升。因此，利率工具可能不是當前貨幣緊縮政策首選。對于量化工具而言，目前準備金率調(diào)整、公開市場操作的空間已經(jīng)不大，M1、金融機構(gòu)信貸的同比增長率目前已經(jīng)回落到2004-2010年間的平均水平之下。在偏緊貨幣政策下，首當其沖的受害者往往是中小企業(yè)，而他們恰恰是解決中國主要就業(yè)問題的群體，失業(yè)可能會引發(fā)比通脹更為嚴重的社會穩(wěn)定問題。所以，為了避免實體經(jīng)濟受到損害和穩(wěn)定就業(yè)的需要，貨幣政策的緊縮空間也并不大。
（二）供給管理政策
擴張性的供給管理政策可能是應(yīng)對當前復雜國內(nèi)外經(jīng)濟形式的最佳宏觀經(jīng)濟管理政策，尤其是對于治理成本推進型的通脹和避免滯脹的出現(xiàn)。與需求管理政策比較而言，供給管理的政策工具更為靈活，通過在產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、人群層面的細化，可以對宏觀經(jīng)濟進行精細化管理。
首先，考慮實施減稅政策。實際上，分稅制改革以后，我國稅收收入的增長率基本上高于GDP增長率，政府稅收占GDP 的比重不斷上升。在當前企業(yè)人力、原料、能源成本不斷攀升的情形下，通過減稅來抵消成本上升對企業(yè)增加的負擔，增加總供給。其次，要進一步深化改革，這包括行政、金融、勞動力等市場體系的改革和完善。通過改進政府服務(wù)質(zhì)量和效率、降低企業(yè)融資交易成本、促進勞動力要素的自由流動，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。第三，考慮建立各主要大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品的商業(yè)化儲備，以應(yīng)對通脹預期，打擊惡性價格炒作。第四，積極制定各項政策鼓勵企業(yè)技術(shù)升級和改造，推動自主創(chuàng)新，實現(xiàn)生產(chǎn)率的提高，從根本上降低企業(yè)生產(chǎn)成本。第五，考慮適度穩(wěn)步推進人民幣升值，這將有助于降低我國對外依賴程度較高的能源、原材料的價格，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本。雖然，人民幣上升也會對企業(yè)出口形成負向沖擊，但是通過利弊權(quán)衡，小步升值更為有利。最后，積極鼓勵企業(yè)走出去、對外投資，特別是我國對外依賴程度偏高的資源部門，保障國內(nèi)能源、原材料供應(yīng)安全，同時也能消化當前巨額外匯儲備，從而降低貨幣供給擴張壓力。上述政策都將使得中國的總供給曲線右移，從而在增加供給的同時抑制通脹，避免滯脹。
此外，需要指出的是，每一輪世界性經(jīng)濟危機都是由重要的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來終結(jié)的，中國要抓住這一機遇，重點支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而真正承擔起主導世界經(jīng)濟復蘇進程的角色。
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一、經(jīng)濟運行進入調(diào)整期
2008年，根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，我國政府靈活準確的對宏觀調(diào)控政策進行了調(diào)整，從“兩個防止”調(diào)控目標,調(diào)整為“一保一控”再到“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，取得了良好成效，國民經(jīng)濟基本保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的大局。
（一）GDP增幅逐季下滑
我國經(jīng)濟增長在2007年第二季度達到本輪經(jīng)濟擴張周期的峰值12.7%后，在宏觀調(diào)控政策的作用下持續(xù)回落，2008年二季度我國實際經(jīng)濟增長速度已回落到10.1%，接近潛在經(jīng)濟增長速度。但隨著2008年9月份美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機日趨嚴峻，全球經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，我國經(jīng)濟去年四季度度各項宏觀經(jīng)濟指標迅速惡化，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的困難明顯增加。
中央迅速對宏觀調(diào)控政策取向做出調(diào)整，決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，把“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”作為宏觀調(diào)控的主要目標，出臺了一系列擴大內(nèi)需的政策，并開始取得一定成效。初步核算，2008年全國國內(nèi)生產(chǎn)總值實現(xiàn)300670億元，同比增長9.0%，增速較2007年大幅回落4個百分點，達到七年以來最低水平。分季度看，去年一季度增長10.6%，二季度增長10.1%，三季度增長9.0%，四季度僅增長6.8%，逐季回落趨勢明顯。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值34000億元，增長5.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值146183億元，增長9.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值120487億元，增長9.5%。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食總產(chǎn)和單產(chǎn)雙雙創(chuàng)歷史最高水平。2008年糧食總產(chǎn)量達到52850萬噸，比上年增產(chǎn)2690萬噸，增長5.4%，連續(xù)5年增產(chǎn)。其中，夏糧產(chǎn)量12041萬噸，增產(chǎn)305萬噸；早稻3158萬噸，增產(chǎn)6萬噸；秋糧37651萬噸，增產(chǎn)2379萬噸。油料、糖料預計分別增長12%和6%以上。肉類產(chǎn)量繼續(xù)增加，生豬生產(chǎn)恢復較快。全年肉類總產(chǎn)量7250萬噸以上，增長5.9%;生豬年末存欄增長4.5%。
工業(yè)經(jīng)濟運行呈現(xiàn)“前高后低”走勢。受國際經(jīng)濟金融形勢變化等因素的影響，去年下半年我國工業(yè)運行下行壓力加大，生產(chǎn)增長放緩，出口明顯下滑，部分行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營困難。隨著中央及時采取了擴內(nèi)需、保增長的一系列政策措施，去年12月份工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，經(jīng)濟運行顯現(xiàn)出一些回暖跡象。2008年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長12.9%，增速同比回落5.6個百分點，其中，一季度增長16.2%，二季度增長15.9%，三季度增長13%，四季度增長6.4%。分所有制看，國有及國有控股企業(yè)增長9.1%；集體企業(yè)增長8.1%；股份制企業(yè)增長15.0%；外商及港澳臺投資企業(yè)增長9.9%。
分輕重工業(yè)看，輕工業(yè)增速回落慢于重工業(yè)，全年輕、重工業(yè)增加值分別增長12.3%和13.2%，增速比上年回落4個和6.4個百分點。產(chǎn)銷銜接基本正常，工業(yè)產(chǎn)品銷售率97.7%，同比降低0.4個百分點。全國27個省份生產(chǎn)增速比上年有不同程度回落，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值平均增長11.6%、15.8%和15%，增速比上年分別回落6.2個、5個和4.6個百分點。受國際金融危機影響，以汽車、化工、鋼鐵、電力等為代表的部分重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)負增長。
（二）價格增速波動較大
2008年，價格走勢總體特征表現(xiàn)為前高后低、大起大落，各月價格水平同比漲幅波動幅度為十多年來最大的一年。2007年下半年以來，隨著國際市場初級商品價格的大幅上漲，以及經(jīng)濟過熱的苗頭，物價上漲較快。2008年2月CPI最高增長達到8.7%（十年最高值）。為了遏制通貨膨脹，國家采取了一系列增加供給、調(diào)控需求、搞活流通、對中低收入者增加補貼的措施。去年9月份以后，隨著調(diào)控政策效果顯現(xiàn)、翹尾因素回落、國內(nèi)需求收縮，CPI 逐月回調(diào)，去年9～12月分別為4.6%、4%、2.4%、1.2%。全年居民消費價格上漲5.9%，漲幅比上年提高1.1個百分點。其中，城市上漲5.6%，農(nóng)村上漲6.5%。分類別看，食品價格上漲14.3%，拉動價格總水平上漲4.65個百分點；居住價格上漲5.5%，拉動價格總水平上漲0.82個百分點；其余各類商品價格有漲有落。
受國際石油市場、大宗商品價格暴漲等因素影響，2008年1～8月，我國工業(yè)品出廠價格大幅上漲，去年7、8月份達到最高水平10%左右，造成國內(nèi)通貨膨脹形勢緊張。此后PPI急劇回落，去年12月轉(zhuǎn)為下降1.2，四個月內(nèi)驟然下降10百分點。PPI的快速下跌一方面是市場需求收縮的體現(xiàn)，另一方面也反作用于市場供給，使產(chǎn)品生產(chǎn)縮減，對于工業(yè)生產(chǎn)的增長無疑雪上加霜。全年工業(yè)品出廠價格比上年上漲6.9%，漲幅比上年提高3.8個百分點；原材料、燃料、動力購進價格上漲10.5%，漲幅比上年提高6.1個百分點。在住房體制改革、經(jīng)濟增長加快、人民幣升值、流動性過剩等多重因素的作用下，我國商品房銷售價格在2004～2007年出現(xiàn)大幅度提升。自2008年8月份開始，住房價格開始高位回落。全年70個大中城市房屋銷售價格比上年上漲6.5%， 漲幅比上年回落1.1個百分點。
（三）就業(yè)形勢不容樂觀
2008年，全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1113萬人，為全年目標任務(wù)1000萬人的111%；下崗失業(yè)人員再就業(yè)500萬人，為全年目標任務(wù)500 萬人的100%;就業(yè)困難人員實現(xiàn)就業(yè)143萬人，為全年目標任務(wù)100萬的143%。年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%，比上年末提高0.2個百分點。國際金融危機對我國就業(yè)的影響初步顯現(xiàn)。2008年第三季度末，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員936萬人，第四季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)明顯減少，去年四季度末全國城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)886萬人，比去年三季度末增加56萬人。與前三季度城鎮(zhèn)登記失業(yè)率穩(wěn)定在4.0%相比，四季度末失業(yè)率上升0.2個百分點。
（四）外匯儲備5年來首度下降
2008年12月末，國家外匯儲備余額為1.95萬億美元，同比增長27.34%。全年國家外匯儲備增加4178億美元，同比少增441億美元，在連續(xù)多年的高速增長之后，外匯儲備增速終于出現(xiàn)放緩跡象。其中，去年10月份外儲減少近259億美元，出現(xiàn)5年來首度下降的局面。外資流入平穩(wěn)增長、國際收支順差由快速增長轉(zhuǎn)為趨于平穩(wěn)是外儲變化主要原因。2008年，人民幣對美元匯率升值步伐呈前快后緩之勢，上半年人民幣對美元匯率升值6.5%，下半年人民幣匯率單邊市場運行態(tài)勢顯著改善，雙邊市場特征不斷顯現(xiàn)，對美元匯率升值僅為0.34%，全年升值6.87%；人民幣對歐元匯率升值10.35%;對日元匯率貶值15.32%。自2005年7月匯率形成機制改革至2008年底，人民幣對美元匯率累計升值達21.11%，對歐元匯率升值3.39%，對日元匯率貶值3.33%。
二、三大需求有所放緩
從拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車看，在全球金融危機、外部環(huán)境趨緊的背景下，三大需求出現(xiàn)不同程度降溫。一是外部需求萎縮，出口形勢嚴峻；二是投資增速下滑，投資后勁不足；三是消費熱點降溫，短期內(nèi)很難有其他消費熱點可以替代。
（一）消費需求較快增長，投資與消費漸趨協(xié)調(diào)
2008年社會消費品零售總額108488億元，同比增長21.6%，增速比上年加快4.8個百分點。分城鄉(xiāng)看，城市消費品零售額73735億元，增長22.1%，加快4.9個百分點；縣及縣以下消費品零售額34753億元，增長20.7%，加快4.9個百分點。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)消費品零售額91199億元，增長21.5%;住宿和餐飲業(yè)消費品零售額15404億元，增長24.7%。隨著消費的提速，消費與投資增長速度的差距，由2007年的9個百分點下降到2008年的4.5個百分點。這一變化表明，消費對經(jīng)濟增長的驅(qū)動作用進一步增強，投資與消費的運行漸趨協(xié)調(diào)，經(jīng)濟發(fā)展方式已經(jīng)由主要依靠投資拉動向消費、投資協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變邁出重要步伐。但必須注意的是，消費領(lǐng)域消費熱點降溫、消費動力不足的問題開始顯現(xiàn)。2008年，商品房銷售面積呈現(xiàn)負增長，全國商品房銷售面積6.2億平方米，同比下降19.7%，降幅比年初擴大15.5個百分點；全國累計生產(chǎn)汽車932.36 萬輛，銷售汽車936.33萬輛，產(chǎn)銷增長率分別為5.05%、6.56%，增幅同比回落了16.87個百分點和15.21個百分點，成為自1999年后首次跌破10%的年份。
（二）投資增長有所趨緩，投資結(jié)構(gòu)有所改善
國際金融危機嚴重打擊了世界各國的投資信心，導致2008年9月以來，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)逐月下降趨勢，去年12月降至22.3%，較年內(nèi)高點下降了7.3個百分點。為抵御國際經(jīng)濟環(huán)境不利影響，政府在四季度先增加安排中央投資1000億元，災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規(guī)模達到400億元，對保持投資穩(wěn)定增長起到了重要的拉動作用。2008年，全社會固定資產(chǎn)投資172291億元，同比增長25.5%，增速比上年加快0.7個百分點，剔除價格因素實際增幅低于上年水平。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資148167億元，增長26.1%，加快0.3個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資24124億元，增長21.5%。在城鎮(zhèn)投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長54.5%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長28.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長24.1%。分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長21.3%、33.5%和26.7%。全年房地產(chǎn)開發(fā)投資30580億元，比上年增長20.9%，增幅比上半年回落12.9個百分點， 呈現(xiàn)“前高后低”走勢。
（三）進出口規(guī)模出現(xiàn)萎縮，貿(mào)易順差繼續(xù)擴大
2008年前9個月，我國外貿(mào)保持平穩(wěn)增長，進出口總額比上年同期增長25.2%。隨著國際金融危機加劇，美國等發(fā)達經(jīng)濟體陷入衰退，國內(nèi)經(jīng)濟增長減速，國際能源和原材料價格大幅下跌，導致去年第4季度外貿(mào)進出口增長明顯萎縮，盡管國家?guī)状握{(diào)整出口退稅政策，但外貿(mào)形勢仍相當嚴峻，去年11、12月份進出口出現(xiàn)多年來首次單月量價齊跌。去年11月進出口總額下降9%，其中出口下降2.2%，進口下降17.9%;12月份跌幅則進一步加深到11.1%，其中出口下降2.8%，進口下降21.3%。2008年全年我國對外貿(mào)易進出口總值達25616.3億美元，比上年增長17.8%，增幅同比回落5.7個百分點。其中，出口14285.5億美元，增長17.2%，比上年回落8.5個百分點；進口11330.8億美元，增長18.5%，比上年回落2.3個百分點；貿(mào)易順差2955億美元，比上年增加328億美元。目前我國進出口占GDP比重達69%， 出口急劇下降直接影響外向型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對我國經(jīng)濟增長形成巨大的負面沖擊。
三、政府、企業(yè)和居民收入增幅回落
2008年，全國財政收入增幅前高后低、逐月快速下降。全年財政收入61316.9億元，同比增長19.5%。低于2007年32.4%的增速水平。其中去年10、11個月財政收入出現(xiàn)多年少見的負增長。去年前11個月，我國實現(xiàn)了1.224 萬億元的盈余，并且2007年也有財政盈余。但為了刺激經(jīng)濟，2008年底實行積極財政政策，去年12月當月全國財政支出16601.69億元，同比增長30.8%，全年全國財政支出62427.03億元，同比增長25.4%，導致全年出現(xiàn)1110.13億元的財政赤字。
企業(yè)效益水平下滑，虧損面擴大。去年前11個月，全國規(guī)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤24066億元，同比增長4.9%，增幅同比下降31.8個百分點。分月度看，去年1～2月增長16.5%，去年3～5月增長23.1%，去年6～8月增長17.3%，去年9～11月下降26.2%。在39個工業(yè)大類中，31個行業(yè)利潤同比增長。實現(xiàn)利潤最多的5個行業(yè)是：石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。虧損企業(yè)虧損額4879億元，同比增長1.8倍;企業(yè)虧損面達到18%，同比擴大3.6個百分點。
居民收入水平有所放緩。全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入15781元，比上年增長14.5%，扣除價格因素，實際增長8.4%，比上年回落3.8個百分點。農(nóng)村居民人均純收入4761元，比上年增長15.0%，扣除價格因素，實際增長8.0%，比上年回落1.5個百分點。年末居民儲蓄存款余額21.8萬億元，比上年末增加45353億元。
四、廣義貨幣供應(yīng)量增幅加快，貸款增加較多
根據(jù)近年來大多學者關(guān)于證券市場、市場經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)研究，可發(fā)現(xiàn)股票市場出現(xiàn)波動的決定性因素表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟上，且能夠?qū)⒑暧^經(jīng)濟情況反映出來的又以股票市場為主。大多股票市場發(fā)生波動，多因宏觀經(jīng)濟發(fā)展中存在較多政策性因素、規(guī)律性因素等，使股票市場難以保持持穩(wěn)趨勢，可見宏觀經(jīng)濟對股票市場的影響極為明顯。因此，無論從國家宏觀調(diào)控角度或股票市場發(fā)展角度，對宏觀經(jīng)濟、股票市場二者關(guān)系的研究具有十分重要的意義。
一、基于理論視角下的宏觀經(jīng)濟與股票市場關(guān)系分析
（一）股票市場受GDP影響研究
理論研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟變化往往依托于以GDP為基礎(chǔ)推測的經(jīng)濟增長率進行反映。若在外界環(huán)境處于穩(wěn)定情況下，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)出平穩(wěn)持續(xù)增長趨勢，可判斷此時社會中的需求、供給保持正比關(guān)系，此時的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也較為合理。在此環(huán)境下，社會人群因?qū)?jīng)濟發(fā)展保持較高的預期值，便會向市場投入更多的資金，如典型的炒股現(xiàn)象，而企業(yè)在此背景下為進行自身規(guī)模的擴大，也開始進行更多的投資，由此使整個股票市場更為活躍。但假若經(jīng)濟增長率呈下降趨勢，此時企業(yè)因盈利虧損，便減少投資，整個股票市場環(huán)境下，供給情況會發(fā)生一定的變化的，其中需求者，即投資者在收入預期方面不斷降低，對投資資金開始減少，這樣需求曲線會保持快速下降。由此看來，股票市場受GDP影響較為明顯[1]。
（二）股票市場受利率變化影響研究
關(guān)于利息率，其主要指利息與本金二者的比率。通常從債權(quán)人角度看，利率可作為收入來源之一。而從整個股市發(fā)展情況看，利率影響則極為明顯，利率的變化將直接影響市場中資金的流動，資金流動性的高低將決定股票市場發(fā)展。以經(jīng)濟學視角看，市場發(fā)展中資金供求關(guān)系主要以利率為決定性因素，其中的需求方與供給方分別為投資與儲蓄，而投資與儲蓄實質(zhì)可作為表示利率的函數(shù)，所以利率的變化直接影響股票市場發(fā)展。
（三）股票市場受貨幣供給量影響研究
股票市場中，貨幣供給量的影響主要體現(xiàn)在不同的效應(yīng)方面。例如，投資組合效應(yīng)。其主要指當國內(nèi)處于貨幣政策放寬條件下，個人持有貨幣增多，而投資效益表現(xiàn)出下降的趨勢，如果不存在其他外界環(huán)境干擾，因個人貨幣存儲較多，便會將其投放到市場，以此達到利益獲取目標，這樣股市價格會由此提高。再如，預期效應(yīng)。其主要指在貨幣政策的放寬前，許多投資人開始預測貨幣市場走向，采取相應(yīng)的貨幣投資方式，使股票市場受到不同程度的影響。另外，也有增長效應(yīng)在股票市場中存在，可將其理解為貨幣供給量上升情況下，整個市場中投資擴大、利率下降，此時股票投資會取得更多的收益，一定程度上推動股市價格的進一步提高[2]。
二、基于實踐視角下的宏觀經(jīng)濟與股票市場關(guān)系分析
（一）20世紀前后中國經(jīng)濟發(fā)展與股票市場關(guān)系驗證
本文在研究中選取上世紀國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展作為實證，原因在于該時期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展變化較為明顯。以1994年與1999年之間國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展為例，國內(nèi)此時GDP在增長率上約下降5個百分點，整個市場環(huán)境下，個人與企業(yè)都難以獲取較多的收益，而且通貨膨脹率呈現(xiàn)上漲趨勢，直接導致股票市場發(fā)展受到挫折。而該時期結(jié)束后，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中注重不斷調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，使GDP在增長率上到8%，此時股票市場逐漸回暖。直至2000年，在國家宏觀調(diào)控下，因經(jīng)濟矛盾逐漸解決，使證券市場發(fā)展速度提高。然而能夠發(fā)現(xiàn)，在2002年以后，國內(nèi)GDP增長率盡管提高許多，但此時股市的發(fā)展卻以“熊市”形式存在，完全與經(jīng)濟發(fā)展相背離。而產(chǎn)生這種現(xiàn)狀的原因主要表現(xiàn)在此時我國股市發(fā)展不健全，且較多投資者在未正確認識市場發(fā)展情勢的背景下便盲目跟風，導致股票發(fā)展較為扭曲，產(chǎn)生“熊市”。
（二）從供應(yīng)角度探析股票市場與貨幣市場向關(guān)系
盡管在理論研究過程中，人均收入、貨幣發(fā)行與經(jīng)濟增長保持正比關(guān)系，但從實際角度看，卻不具備較高的可信度。如國際金融市場發(fā)展背景下，因貨幣流動率不斷出現(xiàn)變化，便會使股票市場因貨幣需求量變化而受到影響。綜合實際影響情況看，變化情況首先表現(xiàn)在股票價格提高后，貨幣需求量會因個人收入提高而上升，而這種股票上漲趨勢下，人們?yōu)檫M行風險控制便采取資產(chǎn)組合調(diào)整方式，如斥候貨幣量的擴充，使市場內(nèi)貨幣需求量不斷上漲。另外，股市交易量因股價上漲而出現(xiàn)擴張的情況下，需依托于較多的貨幣供應(yīng)才可實現(xiàn)。因此，綜合來看，股市變化、貨幣供應(yīng)變化二者相互影響。
（三）利率變動情況下股票市場變化態(tài)勢
無論理論或?qū)嵺`研究，都可發(fā)現(xiàn)影響股票市場的關(guān)鍵性因素體現(xiàn)在利率變動方面。當利率保持下降態(tài)勢時，由于企業(yè)成本有所降低，此時大多企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模便會利用利率下降優(yōu)勢，加大投資力度，使股票市場得到發(fā)展。自1996年起，我國的在降低利率方面連續(xù)八次，每次利率調(diào)整政策實施后都刺激股市的進一步發(fā)展。尤其利率調(diào)整消息傳出后，也會產(chǎn)生一定的預期效應(yīng)，帶動股市的提前發(fā)展[3]。
三、結(jié)論
我國經(jīng)濟發(fā)展中，股票市場已逐漸成為必不可少的組成部分，從文章研究看，宏觀經(jīng)濟的發(fā)展能夠帶動股票市場發(fā)展，而股票市場又是對宏觀經(jīng)濟的具體反映。盡管在二者相關(guān)性研究中發(fā)現(xiàn)，存在背離情況，但其原因多集中在股票市場發(fā)展較為滯后等方面，在日后完善過程中，這些問題都可被逐一解決。
參考文獻：
