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時間：2024-02-18 16:07:27
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在負債融資這一路徑中，企業(yè)可以接納銀行信貸、發(fā)行特有的債券、更替原有的債券來獲取可用的金額。在籌措資金時，要注重如下要點。首先，帶有經(jīng)營特性的現(xiàn)金要與償付的利息均衡。因為成長時段內(nèi)企業(yè)只能接納偏少的利潤數(shù)值。在這樣的態(tài)勢下，增添原有的負債反而增加了原有的經(jīng)營風險。為此，要管控這樣的負債規(guī)模，讓還本付息架構(gòu)下的金額低于當期范疇內(nèi)的凈流量。若沒能有序去平衡，很易增加原有的財務危險，甚至威脅企業(yè)的生存。其次，長短期范疇內(nèi)的負債也要保持均衡態(tài)勢。長期及短期這兩個范疇內(nèi)的負債都具有其優(yōu)點及弊病。短期范疇內(nèi)的負債帶有偏大的彈性，也有著靈活的特性，籌措成本也是偏低的。然而，短期債務潛藏了偏大的籌措危險。長期范疇內(nèi)的負債耗費掉偏長的歸還時段，減輕了還債壓力。然而，籌措這樣的金額，成本還是偏多的，也要顧及現(xiàn)有的限制條款，這就制約了建構(gòu)中的企業(yè)。因此，可以接納綜合架構(gòu)下的籌資路徑：對臨時范疇內(nèi)的流動金額選取特有的短期負債，對帶有永久特性的金額選取特有的長期負債。
（二）吸納足量投資
成長時段中的新企業(yè)有著發(fā)展的前景，這樣的態(tài)勢能讓企業(yè)能尋找出偏多的權(quán)益資金。要搜索到這樣的金額，就應當顧及現(xiàn)有的各種群體，廣泛去吸納投資。吸納金額的路徑是運用現(xiàn)有的資本市場，接納公開發(fā)行這一交易途徑。這樣能吸納民間范疇內(nèi)的更多金額，或者吸納特有的投資機構(gòu)，供應足量的金額保證。
二、運營路徑下的決定
（一）可用的投資決定
成長時段中的新企業(yè)要不斷去拓展現(xiàn)有的市場，在市場中增加原有的份額。為此，企業(yè)要把原初的戰(zhàn)略要點更替到銷售架構(gòu)上來，投資范疇內(nèi)的戰(zhàn)略也要隨之更替。具體而言，在延展原有的售賣市場時，要在特有的營銷網(wǎng)絡、特有的廣告等層級內(nèi)投入足量金額。提高市場延展的速率，就要注意營銷范疇內(nèi)的多樣技巧。要增加原初的固定資產(chǎn)，增加可用的流動金額，以便擴大固有的產(chǎn)出規(guī)模。這樣一來，企業(yè)就占領(lǐng)了特有的售賣市場并建構(gòu)了抵御屏障。
（二）可用的成本規(guī)劃
成本范疇內(nèi)的競爭是現(xiàn)有的競爭主導。企業(yè)選取出來的一切戰(zhàn)略都體現(xiàn)在成本中。為此，制定出來的成本戰(zhàn)略應在企業(yè)的財務戰(zhàn)略架構(gòu)下帶有核心價值。企業(yè)要促進規(guī)模經(jīng)濟的建構(gòu)，明晰壓縮成本的技術(shù)。這樣就能在特有的競爭范疇內(nèi)，創(chuàng)設穩(wěn)固的進入屏障。成本管控的決定涵蓋了價值鏈的辨識和解析。企業(yè)要明晰產(chǎn)業(yè)范疇內(nèi)的價值鏈，解析內(nèi)部架構(gòu)下的價值鏈，辨識對手現(xiàn)有的價值鏈。這樣就明晰了特有的成本動因，從而創(chuàng)設這一范疇內(nèi)的競爭優(yōu)勢。
（三）管控現(xiàn)存的賬款
成長時段中的企業(yè)要創(chuàng)設完備架構(gòu)下的賬款管控，有效去辨識應收賬款并管控這一賬款。要通過科學的路徑去辨識現(xiàn)有的財務風險。要明晰對方固有的根本狀態(tài)、經(jīng)營態(tài)勢、現(xiàn)有的信用層級，從而辨識對方現(xiàn)有的履行能力。這樣能維護好賬款應有的安全性，贏得最大范疇內(nèi)的利潤。在制定如上決策時，要接納可用的現(xiàn)金折扣并縮減原初的收賬期，以便促進對方還款。要細分現(xiàn)有的收款職責，明晰職責主體。
三、收入配置的路徑
長期范疇內(nèi)的股利分配是財務戰(zhàn)略應有的重要成分。配置股利就是明晰現(xiàn)實范疇內(nèi)及未來范疇內(nèi)的股東收益，要依據(jù)存留下來的盈利數(shù)額、已被償付的數(shù)額來辨識可用的分配路徑。依據(jù)財務管控的基本原理，股利配置的關(guān)聯(lián)決定要受偏多的因素干擾。企業(yè)在制定可用的分配決定時要注意如下層級的要素：盈余現(xiàn)有的穩(wěn)定特性、企業(yè)現(xiàn)有的舉債能力、可用的投資時機、資產(chǎn)固有的流動特性、還本付息現(xiàn)有的難度、設定好的合同約束、現(xiàn)有的通貨膨脹態(tài)勢。股東要明晰這種原理：經(jīng)由分配以后，存留下來的收益將會被縮減。這樣一來，發(fā)行新股去吸納金額的潛藏可能就會遞增。然而，發(fā)行如上的新股還會稀釋原初的管控權(quán)限。為此，最佳態(tài)勢下的股利決定是讓現(xiàn)有的剩余股利低于慣常范疇內(nèi)的股利。在償付路徑上，可以采取股票股利的新穎分配路徑。先發(fā)放特有的股票利潤能讓股東明晰現(xiàn)有的經(jīng)營成果，而不用去償付代價。這樣也可以吸納潛藏的投資者。
【中圖分類號】F'275 【文獻標識碼】A 【文章編號】1006―5024(2007)01-0153-03
【作者簡介】唐豐收，浙江萬里學院講師，碩士，研究方向為財務管理。(浙江寧波315100)
現(xiàn)有對中小企業(yè)財務戰(zhàn)略的研究，僅局限于規(guī)范性很強的理論分析，結(jié)論基本上是中小企業(yè)發(fā)展應該采取什么樣的財務戰(zhàn)略。本文通過問卷調(diào)查，試圖了解成長型中小企業(yè)在未來幾年總體傾向采取什么樣的財務戰(zhàn)略及主要特征，并在此基礎(chǔ)上，提出建議。
調(diào)查方法是在寧波市經(jīng)貿(mào)委舉辦的EMBA研修班上發(fā)放問卷。該研修班的學員都是中小企業(yè)的董事長、總經(jīng)理或副總經(jīng)理。這些企業(yè)都是被寧波市經(jīng)貿(mào)委認定的成長型中小企業(yè)。調(diào)查共發(fā)放60份調(diào)查問卷(每個企業(yè)一份)，收回有效問卷54份。在調(diào)查對象中，董事長占65％，總經(jīng)理占20％，財務副總經(jīng)理占5％，非財務副總經(jīng)理占10％。
一、樣本情況
1．樣本行業(yè)分布。被調(diào)查的54個企業(yè)基本上屬于工業(yè)企業(yè)，其中機械類企業(yè)26家(占48％)，電子類企業(yè)16家(占30％)，紡織類企業(yè)8家(占15％)，其他類企業(yè)4家(占7％)。
2．樣本的成長性分布。調(diào)查分別從資產(chǎn)規(guī)模增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三個方面考察被調(diào)查企業(yè)三年以來的成長性(見表1)。從表1可以看出，80％以上的企業(yè)在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區(qū)間，說明絕大部分的樣本企業(yè)三年以來，在規(guī)模和效益上，一直都表現(xiàn)出較好的成長性。
二、關(guān)于經(jīng)營戰(zhàn)略
財務戰(zhàn)略是為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略服務的，為了分析成長型中小企業(yè)的財務戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的適配性，有必要了解成長型中小企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查從企業(yè)戰(zhàn)略意識、企業(yè)未來5年經(jīng)營戰(zhàn)略方向、企業(yè)未來競爭策略選擇等三個方面來了解成長型中小企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。
1．成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略管理意識較強。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在被調(diào)查的54家中小企業(yè)中，有45家企業(yè)有3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占84％，仍有9家企業(yè)還沒有制訂3年以上的比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占16％。發(fā)展規(guī)劃是戰(zhàn)略意識具體化，我們認為，對未來有沒有制定比較全面的發(fā)展規(guī)劃，反映企業(yè)戰(zhàn)略意識的強弱。84％的被調(diào)查企業(yè)都制訂了3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，說明總體上成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識比較強烈。當然，在經(jīng)營環(huán)境變化節(jié)奏加快的今天，還有16％的成長型中小企業(yè)沒有制訂長期的發(fā)展規(guī)劃，這一狀況不容忽視。
2．專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，97％以上的企業(yè)目前僅從事某一種產(chǎn)品(業(yè)務)經(jīng)營。當問到未來五年內(nèi)經(jīng)營產(chǎn)品(業(yè)務)的選擇時，有19家企業(yè)選擇“專門在現(xiàn)有產(chǎn)品(業(yè)務)內(nèi)從事經(jīng)營”，比例為56％；有11家選擇“逐漸擴展與目前產(chǎn)品(業(yè)務)相關(guān)的領(lǐng)域”，比例為32％；有4家企業(yè)選擇“在幾個與目前產(chǎn)品(業(yè)務)不相關(guān)的領(lǐng)域擴展”，比例為12％。這說明成長型中小企業(yè)堅持的總的發(fā)展戰(zhàn)略主要是專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略。
3．差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。企業(yè)競爭的策略主要有“低成本戰(zhàn)略”和“差異化戰(zhàn)略”。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對于未來五年企業(yè)競爭優(yōu)勢的定位，有75％的企業(yè)選擇“差異化戰(zhàn)略”。其中有28家企業(yè)選擇“產(chǎn)品創(chuàng)新差異化戰(zhàn)略”，占51％，有13家企業(yè)選擇“產(chǎn)品質(zhì)量差異化”，占24％；而前兩者的主要途徑是通過提高技術(shù)研發(fā)能力。有9家企業(yè)選擇“低成本優(yōu)勢”，占17％，有4家選擇“營銷差異化”，占8％。調(diào)查結(jié)果說明由于競爭環(huán)境的變化，多數(shù)成長型企業(yè)的競爭策略取向通過提高技術(shù)研發(fā)能力的途徑，實現(xiàn)產(chǎn)品與競爭對手的差異化。近年來，寧波市的中小企業(yè)在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，勞動力成本與能源成本不斷上升，過分依靠成本優(yōu)勢的競爭策略已面臨嚴峻挑戰(zhàn)，因此，提高技術(shù)、改善產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優(yōu)勢，這是成長型中小企業(yè)在觀念和戰(zhàn)略上可喜變化。
三、關(guān)于投資方面
投資戰(zhàn)略是財務戰(zhàn)略的核心。根據(jù)企業(yè)投資方向的重點不同，可以將投資戰(zhàn)略分為內(nèi)涵投資戰(zhàn)略與外延投資戰(zhàn)略。前者是圍繞內(nèi)涵擴大再生產(chǎn)，以挖掘企業(yè)內(nèi)部潛力，提高現(xiàn)有資源利用率和企業(yè)盈利能力的投資，包括在人力資源開發(fā)、技術(shù)改造、開發(fā)，企業(yè)制度建設等方面進行的投資。后者是圍繞企業(yè)外延擴大再生產(chǎn)，以擴大生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)能力的投資。
1．成長型中小企業(yè)越來越重視內(nèi)涵式投資。為了了解成長型中小企業(yè)在未來五年的內(nèi)涵投資情況，我們設計了問題：“貴公司在未來五年內(nèi)，主要在以下哪些方面加大投資(限選三項，并按重要性由大到小的順序排列)。”調(diào)查結(jié)果表明，①技術(shù)改造、開發(fā)是成長型中小企業(yè)內(nèi)涵投資的重中之重：67％的企業(yè)將技術(shù)改造、開發(fā)列為第一位的投資，30％的企業(yè)將其列為第二位的投資，10％的企業(yè)將其列為第三位的投資。這與大多數(shù)企業(yè)將未來的競爭優(yōu)勢定位于通過提高技術(shù)能力的途徑實施產(chǎn)品差異化的經(jīng)營策略是一致的。②健全管理制度也是成長型中小企業(yè)內(nèi)涵投資的一個重點：19％的企業(yè)將健全管理制度方面的投資列為第一位的投資，16％的企業(yè)將其列為第二位的投資，15％的企業(yè)將其列為第三位的投資。通常中小企業(yè)在成長階段初期，往往不太重視管理制度建設，隨著企業(yè)的成長，管理滯后成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。多數(shù)成長型中小企業(yè)意識到該問題，在未來打算投入相當比例的資金用于企業(yè)內(nèi)部的制度建設。③對員工培訓的投資也是未來幾年成長型企業(yè)內(nèi)涵投資的重要部分。說明在產(chǎn)品、技術(shù)、服務等被要求不斷升級的外在環(huán)境的壓力下，成長型中小企業(yè)意識到員工素質(zhì)、技能的改善是提高企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，開始重視通過員工培訓，促進人力資源開發(fā)?？傊蟛糠制髽I(yè)在未來五年內(nèi)，主要投資于技術(shù)改造、健全管理制度提高內(nèi)部管理水平、員工培訓，這說明以增強企業(yè)發(fā)展后勁的內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)的主流。同時，內(nèi)涵投資的這種偏好順序也體現(xiàn)了中小企業(yè)未來對競爭優(yōu)勢的選擇：技術(shù)能力和質(zhì)量差異化。
2．成長型中小企業(yè)外延式投資戰(zhàn)略的偏好
(1)絕大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴張型的外延式投資戰(zhàn)略。我們設計了問題：“貴公司未來五年內(nèi)是否會加大外延式投資?如果加大投資，貴公司未來的外延式投資主要采
取何種方式?”來了解成長型中小企業(yè)外延式投資戰(zhàn)略的特點。調(diào)查表明，97％以上的企業(yè)在未來五年都會加大投資，說明成長型中小企業(yè)對未來五年的經(jīng)濟發(fā)展形勢看好，因此，采取了擴張型外延投資戰(zhàn)略。
(2)成長型中小企業(yè)外延投資方式的選擇體現(xiàn)出其與經(jīng)營戰(zhàn)略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調(diào)查結(jié)果表明：排在第一位的是“在企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，直接擴大生產(chǎn)規(guī)?！?，有39家企業(yè)，占72％；排在第二位的是“通過并購同行業(yè)企業(yè)，擴大生產(chǎn)規(guī)?！?，有10家，占18％；排在第三位的是“通過參股，投資其他行業(yè)”，有6家，占10％。這種結(jié)果表明，無論是通過直接擴大規(guī)模還是通過并購擴大生產(chǎn)規(guī)模，多數(shù)中小企業(yè)還是堅持“專業(yè)化”經(jīng)營戰(zhàn)略。在如何擴大規(guī)模上，多數(shù)企業(yè)選擇“在企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，直接擴大生產(chǎn)規(guī)?！?，而不是通過并購途徑來擴大規(guī)模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴大規(guī)模，節(jié)約現(xiàn)金流，但會帶來相應的整合成本。只有當企業(yè)的管理控制能力增強時，通過并購，快速擴大生產(chǎn)規(guī)模對成長型企業(yè)更有利，風險更小。總之，調(diào)查結(jié)果表明，成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略是吻合的：大多數(shù)中小企業(yè)選擇與其專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略相一致的“在企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，直接擴大生產(chǎn)規(guī)?！被颉巴ㄟ^并購同行業(yè)企業(yè)，擴大生產(chǎn)規(guī)?！钡耐顿Y策略。
3．成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略決策程序日趨民主，有助于提高投資戰(zhàn)略的科學性、準確性。投資決策是關(guān)乎企業(yè)命運的決定性因素。中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)通常是高度集中在一個人或幾個人，這常常導致決策過于集中、獨斷。因此，決策過程的民主性有助于提高中小企業(yè)投資決策的科學性、準確性。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有60％的企業(yè)(33家)在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事會集體討論決定，然后下達執(zhí)行”的方式。當然，還有20％的企業(yè)(11家)采取“直接由董事長決定，下達執(zhí)行的方式”。采取其他方式?jīng)Q策的占20％。在投資環(huán)境日益復雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨斷的決策方式，很難保證決策的科學、準確程度。
四、關(guān)于融資方面
1．擴大生產(chǎn)規(guī)模成為成長型中小企業(yè)的主要融資需求；技術(shù)改造、研發(fā)也成為成長型中小企業(yè)的重要融資需求。我們設計問題，“貴公司有融資需求嗎?如果有，希望通過融資來解決哪些問題?(限選三項，并按照其重要性由大到小的順序排列)。”調(diào)查結(jié)果表明，中小企業(yè)目前的融資需求主要是用于擴大生產(chǎn)，63％的企業(yè)將擴大生產(chǎn)列為首要的融資需求，30％的企業(yè)將擴大生產(chǎn)列為第二大融資需求。這是大多數(shù)成長型中小企業(yè)實行擴張型外延投資戰(zhàn)略的必然要求。值得注意的是，30％的企業(yè)將技術(shù)改造、研發(fā)列為第一大融資需求；65％的企業(yè)將技術(shù)改造、研發(fā)列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業(yè)的技術(shù)改造、研發(fā)動機比較強烈，另一方面成長型中小企業(yè)還存在缺乏技術(shù)改造、研發(fā)資金的現(xiàn)實問題。調(diào)查結(jié)果也進一步說明，成長型中小企業(yè)的融資需求體現(xiàn)了它們未來的投資戰(zhàn)略。比如，不少企業(yè)需要資金用于技術(shù)改造、研發(fā)，這是與上述成長型中小企業(yè)內(nèi)涵投資戰(zhàn)略重點選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式。我們設計問題“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式?”。調(diào)查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是吸收外資。56％的企業(yè)將向銀行借款列為首要的融資方式；26％的企業(yè)將吸收外資作為首要的融資方式。為了進一步了解其原因，我們設計問題“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得?”來了解成長型中小企業(yè)讓渡企業(yè)控制權(quán)來獲得資金的意愿程度。調(diào)查表明，表示“愿意”的只有16家，占31％，“無所謂”是8家，占14％，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55％。這說明，大多數(shù)成長型中小企業(yè)的老板因擔心采取權(quán)益融資的方式會導致控制權(quán)的削弱而采取銀行借款的籌資方式。而外資參股，通常對企業(yè)控制權(quán)不會構(gòu)成威脅，因此，也受到一些企業(yè)的青睞。此外，調(diào)查還顯示，絕大部分公司(占80％)在未來五年內(nèi)還沒有到股票市場中小企業(yè)板融資的計劃，反映成長型中小企業(yè)對通過發(fā)行股票融資的方式不看好。也在表明，我國的股票市場(特別是其中的中小企業(yè)板塊)建設有待于進一步完善，增強其對成長型中小企業(yè)的吸引力。
3．絕大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財務風險意識較強。相當一部分的成長型企業(yè)在籌資風險上選擇低風險偏好。資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)對財務風險的偏好程度。調(diào)查表明，絕大部分的公司(有44家，占81％)有意識地使長期負債與公司自由資金的比率保持在一個適當?shù)姆秶鷥?nèi)，說明絕大部分成長型中小企業(yè)財務意識較強。沒有該意識的有6家，比例是19％。
五、結(jié)論與建議
1.結(jié)論
(1)在經(jīng)營戰(zhàn)略上，成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略管理意識較強；專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略；差異化競爭策略(主要是通過技術(shù)差異化)成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。
(2)在投資戰(zhàn)略上，成長型中小企業(yè)越來越重視內(nèi)涵式投資；絕大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴張型的投資戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略決策程序日趨民主。
(3)在融資戰(zhàn)略上，向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式；絕大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財務風險意識較強。
(4)成長型中小企業(yè)的財務戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略相吻合，如對外部投資方式選擇體現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營的經(jīng)營戰(zhàn)略；內(nèi)涵投資戰(zhàn)略的重點體現(xiàn)了企業(yè)對未來競爭優(yōu)勢的選擇。
(5)成長型中小企業(yè)的財務戰(zhàn)略體現(xiàn)了與競爭環(huán)境的適應性。調(diào)查表明，技術(shù)改造、研發(fā)、健全管理制度、培訓員工的內(nèi)涵投資戰(zhàn)略比較正確地反映了現(xiàn)有或未來的經(jīng)營環(huán)境對企業(yè)發(fā)展的客觀要求?；I資戰(zhàn)略也體現(xiàn)了投資戰(zhàn)略的要求
(6)中小企業(yè)在實施財務戰(zhàn)略方面還存在一些問題。主要表現(xiàn)：部分企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱。部分成長型中小企業(yè)的投資決策的民主化程度尚待提高；部分成長型中小企業(yè)利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業(yè)融資戰(zhàn)略實現(xiàn)遇到困難。部分成長型中小企業(yè)的財務風險意識不足。
2．建議
中圖分類號： F324 文獻標識碼： A DOI編號： 10.14025/ki.jlny.2016.24.036
在市場經(jīng)濟的作用下，各企業(yè)想要謀求生存和發(fā)展必須制定合適的戰(zhàn)略措施，這一點在快速發(fā)展的農(nóng)村經(jīng)濟中對那些從事農(nóng)產(chǎn)品的中小企業(yè)同樣適用。吉林省農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展迅速，從事農(nóng)產(chǎn)品的中小企業(yè)眾多，面臨著巨大的市場競爭壓力，如何在快速發(fā)展的農(nóng)村經(jīng)濟市場中脫穎而出，是每個農(nóng)產(chǎn)品中小企業(yè)必須考慮的。而財務作為資金支出和收納部門，是中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)經(jīng)營的核心，關(guān)系著企業(yè)是否能良好的經(jīng)營運作。中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展必定要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期和成熟期，每個時期的財務發(fā)展戰(zhàn)略不盡相同，本文就此對吉林省中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)各時期的財務戰(zhàn)略發(fā)展提出一些個人的看法和建議，也為后續(xù)研究此類問題提供一些借鑒和參考。
1 初創(chuàng)期中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)財務戰(zhàn)略的實施
1.1 財務風險控制戰(zhàn)略
吉林省中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展初期，為避免財務經(jīng)營風險首先應確定合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，制定財務風險預警體系，并建立財務風險管理程序。
確定合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)：中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)在初創(chuàng)期不可避免地會遇到資金短缺問題，這就需要企業(yè)根據(jù)市場需求和產(chǎn)品類型適度的負債，也就是在資本總額中債務資本所占比例要合理，要合理確定自由資金和債務資金、長期資金和短期資金之間的比例關(guān)系，并隨企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的變化而變化[1]。
確定財務風險預警體系：中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)要根據(jù)公司的經(jīng)營財務報表、戰(zhàn)略目標等運用會計學及金融學的管理理論制定全面的財務風險預警體系，一旦發(fā)現(xiàn)異常情況，立即應變，最大程度避免和減少風險損失。
建立財務風險管理程序：程序文件是指導財務風險管理的細化文件，需要企業(yè)根據(jù)自己所從事的農(nóng)產(chǎn)品特征進行風險評估、量化風險，進而制定風險解決方案，監(jiān)控改進風險管理全過程。
1.2 融資性戰(zhàn)略
中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展初期為解決資金困難，可以采取經(jīng)營性融資的策略進行應對，要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營特征、市場定位等綜合因素制定合理的融資目標，從而確定融資渠道。
融資目標：中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)的融資目標必須要與企業(yè)的財務戰(zhàn)略目標相一致，在保證企業(yè)正常運作的同時追求利益最大化，具體可細分為：滿足企業(yè)正常經(jīng)營需求、滿足后續(xù)開拓市場的需求、盡可能降低融資性成本及提升企業(yè)的融資能力等[2]。
融資渠道：中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)可選擇融資渠道的方式有很多，但是在企業(yè)初期發(fā)展過程中應盡可能采取內(nèi)源融資的方式，在此基礎(chǔ)上充分利用風險投資、創(chuàng)新基金等方式進行融資，以滿足企業(yè)發(fā)展初期的實際需求。
2 成長期中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)財務戰(zhàn)略的實施
2.1 融資戰(zhàn)略
中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)經(jīng)過發(fā)展初期后獲得了一定的財務增長，經(jīng)加工出售農(nóng)產(chǎn)品后積累了一定的資金，但是這部分資金遠遠不能滿足企業(yè)繼續(xù)拓展市場的需求，這就要求企業(yè)要加大融資力度，設立能滿足企業(yè)擴張的融資戰(zhàn)略。成長期中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)融資最為根本的目標是保證企業(yè)大量投資的需要，這需要企業(yè)設定增寬企業(yè)融資渠道目標、豐富企業(yè)的融資方式目標、控制企業(yè)的風險目標[3]。
成長期的中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)在進行規(guī)模較大的融資活動中將不可避免地會遇到相應的財務風險。因此，企業(yè)需要事前制定一系列的風險防范措施和手段對風險進行控制，這同時也是企業(yè)財務戰(zhàn)略最為重要的內(nèi)容之一。重點是要做好優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)、提高管理者財務危機的發(fā)現(xiàn)能力、建立防范財務風險的相關(guān)控制體系等。
2.2 投資戰(zhàn)略
中小企業(yè)在成長期會有大量的戰(zhàn)略性投資，在這個階段實施的投資是積極型的投資，也是滿足企業(yè)擴張的需要。投資戰(zhàn)略實施過程中關(guān)鍵的兩點在于確定投資方向和投資規(guī)模，這能有效避免投資過程中不必要的財務風險發(fā)生。
投資的方向：有很多成長期的中小企業(yè)希過于急切通過多元化發(fā)展的方式來達到迅速擴張的目的，甚至有很多企業(yè)都是盲目過分投資，完全沒有考慮企業(yè)自身的情況，只注重企業(yè)外在的強大，而忽視了企業(yè)核心競爭力的提升，最終只會導致企業(yè)發(fā)展的失敗。在此背景下中小企業(yè)要通過開發(fā)獨特的產(chǎn)品、創(chuàng)造更多獨特的技術(shù)以及重視農(nóng)產(chǎn)品市場的營銷來滿足實際性的投資。
投資規(guī)模：與初創(chuàng)期一樣，成長期的中小企業(yè)也存在投資規(guī)模的問題。當企業(yè)投資規(guī)模太小時不能滿足農(nóng)產(chǎn)品市場的需求，無法達到投資收益的目的，會對企業(yè)的發(fā)展速度產(chǎn)生負面的影響。但如果投資規(guī)模過大又會導致企業(yè)產(chǎn)品的單位成本增加，使得企業(yè)的利潤率降低。所以，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展中期的實際經(jīng)營情況、農(nóng)產(chǎn)品市場情況等因素進行綜合考慮和預測，做好這個時期的投資計劃。
3 成熟期中小農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)財務戰(zhàn)略的實施
中小企業(yè)進入成熟期之后，企業(yè)的銷售收入進入了相對穩(wěn)定的時期，企業(yè)的投資活動和融資活動大幅度減少，企業(yè)留存收益大幅度增加，股東收取回報的時期也隨之到來，這個時期在財務戰(zhàn)略上的重點就是企業(yè)留存收益的分配戰(zhàn)略。這個時期要注重償債需要、投資機會、籌資能力、流動資金等。
參考文獻
[1]包天銘.中小企業(yè)財務戰(zhàn)略管理研究[D].天津商學院，2006.
[2]張忠壽.我國中小企業(yè)財務戰(zhàn)略研究[D].蘇州大學，2006.
關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期 激活 財務戰(zhàn)略 影響因素 財務特征
企業(yè)生命周期理論概述
企業(yè)是有生命周期的。目前，企業(yè)界和理論界對企業(yè)生命及生命周期的研究趨于成熟，按照不同劃分依據(jù)，企業(yè)生命周期理論已經(jīng)有二十多種，根植于多學科研究中的企業(yè)生命周期理論，根據(jù)企業(yè)規(guī)模將企業(yè)生命周期簡化分為四個階段：初創(chuàng)期（初生期）、成長期、成熟期和衰退期（分化期）。企業(yè)生命周期是指企業(yè)從工商注冊登記到成長、壯大、衰退直至企業(yè)破產(chǎn)清算或解散的整個過程，具體分為初創(chuàng)期（初生期）、成長期、成熟期和衰退期（分化期）四個階段。這一過程所體現(xiàn)的是各階段企業(yè)規(guī)模明顯不一致，財務活動特征以及對財務戰(zhàn)略的謀劃不一致的過程。
因此，本文在對上述研究進行歸納提煉的基礎(chǔ)上，選擇以企業(yè)規(guī)模為劃分依據(jù)，將企業(yè)生命周期分為四個階段：初創(chuàng)期（初生期）、成長期、成熟期和衰退期（見圖1）（馬明珠，2006）。
周期性因素在企業(yè)財務戰(zhàn)略中存在的必然性
財務戰(zhàn)略是指為了謀求企業(yè)長遠發(fā)展和提升核心競爭力，根據(jù)企業(yè)財務戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略思想，結(jié)合財務戰(zhàn)略主體外部環(huán)境的變化和內(nèi)在條件，采用一定的方法和技術(shù)，對企業(yè)未來各層次財務活動的發(fā)展方向、目標以及實現(xiàn)目標的基本途徑和策略所作的全局性謀劃過程。財務戰(zhàn)略體現(xiàn)了具有動態(tài)性、長遠性和適應性。這種動態(tài)性表現(xiàn)在：第一，企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境的動態(tài)變化；第二，財務戰(zhàn)略從戰(zhàn)略角度考慮，在保持其戰(zhàn)略長遠性的基礎(chǔ)上，為適應企業(yè)生命周期不同階段的生命體特征，要求企業(yè)自身不斷調(diào)整財務戰(zhàn)略，體現(xiàn)出動態(tài)性。
現(xiàn)代企業(yè)面臨的是一個多元、動態(tài)、復雜的財務戰(zhàn)略環(huán)境，這一財務戰(zhàn)略環(huán)境包括外部環(huán)境（經(jīng)濟環(huán)境、政治法律環(huán)境、金融環(huán)境、自然環(huán)境以及社會文化環(huán)境）和內(nèi)在條件（企業(yè)生命周期、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、核心能力、資源條件、管理水平和財務狀況等）。從一定意義上講，企業(yè)能否成功，很大程度上取決于內(nèi)在條件對財務戰(zhàn)略的刺激以及財務戰(zhàn)略對外部環(huán)境的適應能力。企業(yè)通過對內(nèi)在條件的分析，主要是使企業(yè)充分利用自己的資源優(yōu)勢，激活應有的財務戰(zhàn)略，形成核心競爭力，為企業(yè)長遠發(fā)展提供戰(zhàn)略資金保障。這種戰(zhàn)略資金保障更多的體現(xiàn)在企業(yè)不同的生命周期階段，企業(yè)所處的生命周期不同，企業(yè)對資金的需求、運用及分配顯然不同，即制定和實施財務戰(zhàn)略不同。
因此，周期性因素是影響和決定企業(yè)財務戰(zhàn)略的重要因素，是企業(yè)激活財務戰(zhàn)略必然要考慮的內(nèi)在條件。企業(yè)通過不斷調(diào)整財務戰(zhàn)略來保持與生命周期規(guī)律相適應，才能有針對性地激活企業(yè)生命周期不同階段的財務戰(zhàn)略。
激活企業(yè)財務戰(zhàn)略影響因素的財務特征分析
企業(yè)所處的生命周期受多種因素的影響，有內(nèi)部因素與外部因素、短期因素與長期因素、定量因素與非定量因素等。在每個生命周期階段里，有些因素對企業(yè)發(fā)展影響很大，有些因素對企業(yè)發(fā)展影響相對較小。當激活不同階段財務戰(zhàn)略選擇時，應該挑選對企業(yè)發(fā)展影響較大的因素，并根據(jù)選定的影響因素對企業(yè)的影響力分別賦予權(quán)重，據(jù)此作為分析激活企業(yè)財務戰(zhàn)略不同階段財務特征的主線。
筆者認為，進行企業(yè)生命周期財務戰(zhàn)略選擇，首先要確定財務戰(zhàn)略影響因素。一般來說，企業(yè)的財務戰(zhàn)略影響因素主要有以下幾項：經(jīng)營風險、財務風險、融資來源、股利分配、未來成長預期、市盈率和現(xiàn)實收益（凱斯•沃德著，干勝道等譯，2003）；其次，確定財務戰(zhàn)略影響因素在企業(yè)生命周期每個階段的固有特征，激活與之相適應的財務戰(zhàn)略。筆者對財務戰(zhàn)略影響因素的確定主要從企業(yè)的籌資、投資和收益分配角度考慮，從而確認企業(yè)生命周期中財務戰(zhàn)略主要影響因素是：經(jīng)營風險、財務風險、現(xiàn)金凈流量、收益分配、融資來源和可行性投資。
處于生命周期不同階段的企業(yè)，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，造成了企業(yè)將面臨不同的風險和機遇，也體現(xiàn)了不同的財務特征。本文從選定的財務戰(zhàn)略影響因素分析企業(yè)生命周期不同階段的財務特征。
（一）企業(yè)初創(chuàng)期的財務特征分析
在企業(yè)初創(chuàng)期，創(chuàng)業(yè)者或由于有了一筆資金，或者有了一個市場機會，或者掌握了一項技術(shù)，或者只有一種創(chuàng)業(yè)的沖動而開始經(jīng)營（周玉梅，2006）。由于企業(yè)剛剛起步，急需人力、物力和財力投入，此時，創(chuàng)業(yè)者滿懷抱負，有活力、有創(chuàng)造性和冒險精神充足，凝聚力強。但此階段，企業(yè)資本實力相對較弱，生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品品種少，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，銷售渠道不完善，盈利水平低。企業(yè)形象尚未樹立，顧客群不穩(wěn)定，與供應商的合作關(guān)系也不穩(wěn)定，市場份額不大，外部籌資能力有限。創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)初始的行業(yè)經(jīng)驗和管理經(jīng)驗正有待積累，企業(yè)沒有建立完整的信用體系，企業(yè)總體價值較低。
在企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)投資風險接受程度很低，抗風險能力弱，可行性投資對企業(yè)來講很重要。企業(yè)只能用有限的資源選擇所能達到的投資規(guī)模，通過資源在某一項業(yè)務中的高度集中，去營銷某一市場份額，獲得核心業(yè)務，贏得企業(yè)起步和生存。當然，對于企業(yè)初創(chuàng)期來講，初始投資較大，現(xiàn)金流出量遠遠大于現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流量出現(xiàn)負值。經(jīng)營風險較高，具體包括：新產(chǎn)品或新項目的大量資金投入而對應的現(xiàn)金流入?yún)s幾乎沒有；甚至新產(chǎn)品能否試制成功，能否被潛在的客戶接受，市場能否擴大到一定規(guī)模以給予該產(chǎn)品充分的發(fā)展空間和補償投入的成本，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額立足于該行業(yè)等。
初創(chuàng)期，企業(yè)尚未建立良好的企業(yè)形象，缺乏通暢的融資渠道，資金來源需要靠權(quán)益資金，財務風險低。企業(yè)只能用高風險經(jīng)營的特點吸引那些想從事高風險投資并要求獲得高報酬的投資者進行權(quán)益資本投資。同時，企業(yè)盡可能在收益不穩(wěn)定的情況下，實現(xiàn)稅后利潤較少作分配，而作留存來充實資本。此階段的財務戰(zhàn)略影響因素特征如表1所示。
（二）企業(yè)成長期的財務特征分析
在企業(yè)經(jīng)歷艱難的起步發(fā)展后，開始進入成長期。成長期的企業(yè)為了鞏固其生存進一步擴大規(guī)模，其已擁有自己的主打產(chǎn)品，并迅速去營銷市場，企業(yè)及產(chǎn)品也逐漸在目標市場上具有一定知名度，產(chǎn)品的銷售量呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，銷售利潤迅速增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量增加，使得企業(yè)有了進一步擴張的實力。在擴張過程中，企業(yè)注意重點發(fā)展有前途的產(chǎn)品，在穩(wěn)步成長的基礎(chǔ)上，集中資金在拳頭產(chǎn)品上進行擴大投資，即一體化投資。這使得現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量后的凈現(xiàn)金流量減少。此時，要滿足一體化投資所需大量資金，企業(yè)除盡可能留存大量收益外，還積極向外部融資，充分利用債務資金獲取財務杠桿效應所帶來的財務杠桿收益。
在成長期，雖然企業(yè)相對初創(chuàng)期來講，有了一定的市場，并且經(jīng)濟增長，但仍然需要積聚大量外部資金投資在拳頭產(chǎn)品上，這使得財務風險相對于初創(chuàng)期時擴大，經(jīng)營風險仍然較高。同時，值得注意的是由于成長期的企業(yè)有高速增長的良好預期，融資渠道變寬，外部融資相對容易，但無論從財務風險還是資金成本角度考慮，資本結(jié)構(gòu)就顯得尤為重要，資本結(jié)構(gòu)是否合理是此階段財務戰(zhàn)略所關(guān)注的重點。成長期財務戰(zhàn)略影響因素的財務特征如表2所示。
（三）企業(yè)成熟期的財務特征分析
第一，企業(yè)達到一定規(guī)模，有了資金積聚；第二，企業(yè)資源得到優(yōu)化，結(jié)構(gòu)合理；第三，市場中占有較大份額且相對穩(wěn)定；第四，企業(yè)獲利能力增強，凈現(xiàn)金流量增加，采用積極的股利分配政策，收益分配較高；第五，銷售收入緩慢增長，增長速度開始放慢，但緩慢增長的穩(wěn)定市場將持續(xù)不斷給企業(yè)帶來凈現(xiàn)金流入。因此，這一時期是企業(yè)的“黃金”時期。企業(yè)通過相對多元化經(jīng)營、不斷創(chuàng)新變革等，盡最大可能延長企業(yè)能夠在這一階段的停留時間，也因此把延長此階段企業(yè)壽命的財務謀劃作為財務戰(zhàn)略的主要內(nèi)容。
成熟期的企業(yè)相對擁有較充足的凈現(xiàn)金流量，企業(yè)盡可能采用多角化投資，乃至跨行業(yè)投資。一方面，企業(yè)可以避免資源過于集中所帶來的風險，即降低行業(yè)經(jīng)營風險；另一方面，多角化投資可以為企業(yè)適當尋找新的投資市場，獲取新的利潤增長點。正是這種多角化投資使得經(jīng)營風險、財務風險在成熟期來講本來較低，但又有新的市場投資，致使經(jīng)營風險、財務風險都有所提升。而且，在成熟期，盡管企業(yè)融資渠道通暢，但企業(yè)仍不愿意過多地負債，因為負債融資在企業(yè)已有充足的凈現(xiàn)金流量情況下，只會減少凈現(xiàn)金流量。成熟期財務戰(zhàn)略影響因素特征如表3所示。
（四）企業(yè)衰退期的財務特征分析
盡管企業(yè)盡可能延長成熟期的時間，但企業(yè)會因為逐漸老化進入衰退階段。進入衰退階段后，面臨著兩種可能：一是死亡，退出市場。由于企業(yè)可能出現(xiàn)市場萎縮，原有的核心競爭力完全喪失，企業(yè)缺乏創(chuàng)新等，最終資不抵債，導致企業(yè)破產(chǎn)清算。二是蛻變，雖然出現(xiàn)市場萎縮，銷售利潤大幅下降，甚至出現(xiàn)財務危機等，但由于企業(yè)及時調(diào)整戰(zhàn)略，采取有效的戰(zhàn)略措施。通過合理的財務戰(zhàn)略有效利用資金，開發(fā)新產(chǎn)品，開拓新市場，使企業(yè)起死回生，獲得新一輪的利潤增長，進入新的成長曲線，開始另一個新的生命周期過程。
在衰退期，企業(yè)形象差，再進行融資就比較困難，甚至原有的債權(quán)人隨時可能要求提前償付債務，使得企業(yè)由于不能融資產(chǎn)生的低財務風險提升，形成較大的財務風險，企業(yè)也因此只能靠留存收益積聚資金。衰退期的企業(yè)盡可能收回投資，回籠資金，不能盲目轉(zhuǎn)移投資，盡可能減少現(xiàn)金流出，使凈現(xiàn)金流量最大化，也為了穩(wěn)定債權(quán)人，適當進行收益分配。因此，在衰退期，財務戰(zhàn)略重點是防止資不抵債和缺少凈現(xiàn)金流量。衰退期財務戰(zhàn)略影響因素特征概括為如表4所示。
參考文獻：
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一、企業(yè)財務戰(zhàn)略與生命周期概述
(一)企業(yè)財務戰(zhàn)略
財務戰(zhàn)略是企業(yè)職能層戰(zhàn)略的組成部分,指運用戰(zhàn)略管理的思想,從戰(zhàn)略角度上對企業(yè)的財務資源進行管理。財務戰(zhàn)略既是企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個不可缺少的組成部分,也是財務管理的一個重要方面。哈利森和約翰認為:財務職能因其控制著企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略所需要的最重要資源之――資金,因而在組織中具有戰(zhàn)略地位,并在其所著的《組織戰(zhàn)略管理》書中提出了“財務戰(zhàn)略”,且將財務戰(zhàn)略定義為:企業(yè)為配合其發(fā)展與競爭戰(zhàn)略的實施而須提供的資本結(jié)構(gòu)與資金的計劃,該計劃包括一系列的財務決策,如合適的負債杠桿、資金來源、資金計劃、資金與費用預算、各利益相關(guān)集團的財務利息以及股利政策等。本文提到的財務戰(zhàn)略是指從戰(zhàn)略的角度上對企業(yè)的財務資源進行管理的活動。
(二)企業(yè)生命周期
愛迪斯在他的《企業(yè)生命周期》(趙睿譯,華夏出版社,2004年1月)一書中,從企業(yè)文化的角度對企業(yè)生命周期進行了研究。他指出,企業(yè)的生命周期要經(jīng)歷成長階段(企業(yè)的孕育期、嬰兒期與學步期、青春期、盛年期)與老化階段(穩(wěn)定期、貴族期、官僚期與死亡期)。他認為,在不同的階段,企業(yè)可能會陷入不同的陷阱。本文假設企業(yè)為生產(chǎn)型企業(yè),并借鑒產(chǎn)品生命周期原理將企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。
二、企業(yè)在不同生命周期下的財務特征
(一)創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的財務特征分析
企業(yè)初創(chuàng)期,創(chuàng)業(yè)企業(yè)家為企業(yè)帶來最初的資本、技術(shù)、親自參與管理,尋找并開發(fā)市場。此時企業(yè)典型的財務特征是經(jīng)營風險高,融資壓力大。由于初創(chuàng)期企業(yè)尚未構(gòu)建起完善信用檔案,償債能力弱,而且資產(chǎn)抵押能力有限,缺乏信用和擔保支持,因此很難獲得信貸支持,這個階段資金主要來源于創(chuàng)業(yè)者和風險投資公司的投入。初創(chuàng)企業(yè)的投資具有高風險高收益的特點。企業(yè)創(chuàng)業(yè)期要求較多前期投入,而此時企業(yè)卻面臨著現(xiàn)金流的嚴重缺乏。同時因為激烈的市場競爭,企業(yè)為獲得擴大的市場份額往往需要提供信用政策,這使得企業(yè)在特定的會計期間內(nèi)凈現(xiàn)金流可能為負數(shù);但是,初創(chuàng)企業(yè)往往建立在一項或幾項新技術(shù)的應用或者新的市場細分的基礎(chǔ)上,能獲得有較大的投資回報率和較強收益能力。
(二)成長期企業(yè)的財務特征分析
經(jīng)過艱難的創(chuàng)業(yè)期,企業(yè)進入成長期。成長期企業(yè)的市場不斷擴大,產(chǎn)銷量提高,大規(guī)模的生產(chǎn)使產(chǎn)品成本下降,財務風險和經(jīng)營風險也隨盈利能力的提高降低。隨著企業(yè)規(guī)模的增長,企業(yè)對資金規(guī)模的需求也開始擴大,但是此時企業(yè)的融資能力也不斷增強,企業(yè)不但可以通過債務融資,甚至可以通過上市來進行權(quán)益融資。開始創(chuàng)業(yè)的成功,使創(chuàng)業(yè)者更富于冒險精神,為了擴大規(guī)模,企業(yè)往往選擇較為積極的財務政策。成長期企業(yè)的財務特征可以歸結(jié)為低風險,高報酬,高積累。
(三)成熟期企業(yè)的財務特征分析
在成熟期,財務狀態(tài)較為平穩(wěn)。企業(yè)成熟的生產(chǎn)技術(shù)、穩(wěn)定的產(chǎn)品市場份額、先進的管理理念和技術(shù),使得企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢、盈利水平穩(wěn)定、資本結(jié)構(gòu)合理,財務狀態(tài)處于十分穩(wěn)定的時期。成熟期企業(yè)的各個方面都達到了最優(yōu),但是這時的企業(yè)可能會變得保守。然而由于產(chǎn)品生命周期開始進入衰退期,市場開始萎縮,所以企業(yè)存在著潛在的經(jīng)營風險。此時企業(yè)的財務特征是高經(jīng)營風險、低財務風險、高收益。
(四)衰退期企業(yè)的財務特征分析
衰退期企業(yè)財務狀況逐漸惡化。由于生產(chǎn)產(chǎn)品的工藝技術(shù)過時,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重,產(chǎn)品供大于求。價格戰(zhàn)造成企業(yè)的盈利下降,削弱了企業(yè)的積累能力;過度依靠商業(yè)信用,造成企業(yè)應收帳款增加、壞賬損失增加。經(jīng)營業(yè)績下滑,致使股價下跌,發(fā)行股票等直接融資困難,銀行信貸緊縮,企業(yè)籌資能力降低,企業(yè)的財務狀況開始惡化。此時的企業(yè)財務特征是高經(jīng)營風險,高財務風險,收益能力低。
三、企業(yè)生命周期階段的財務戰(zhàn)略選擇
(一)初創(chuàng)期企業(yè)的財務戰(zhàn)略選擇
1.籌資戰(zhàn)略
通常在初創(chuàng)階段企業(yè)可以選擇的融資渠道比較少,應采取主要以自有資本為主,借入資金為輔的戰(zhàn)略。由于企業(yè)幾乎沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,很難獲得資金,另外資金成本過高,增加了企業(yè)的償債壓力,因此向私人股東發(fā)行更多的股票或從銀行直接貸款這種方法不是很適用。這時企業(yè)最好的融資選擇來自于風險投資資本家,相對于銀行,他們愿意承受更高的風險;相對于股東,他們不會過度干預企業(yè)的經(jīng)營運作。企業(yè)也可選擇“買殼上市”的方法來融資。企業(yè)可以選擇并購一個與本企業(yè)有業(yè)務關(guān)聯(lián)度,而且合并后容易整合“殼公司”,通過殼資源來獲得發(fā)展的資本。企業(yè)通過“買殼上市”,沒有前三年業(yè)績的壓力,也沒有復雜的申報手續(xù),能夠節(jié)省上市費用,從長期來看對企業(yè)以后的發(fā)展是有利的。
2.投資戰(zhàn)略
采取集中化投資戰(zhàn)略,企業(yè)為了持續(xù)經(jīng)營必須在初創(chuàng)階段不斷開辟新市場,以此來積累資金。由于市場上同行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)已占有一部分市場,因此初創(chuàng)企業(yè)必須利用有限資金投資于某個特定市場,增加主要業(yè)務的銷售量,最大限度發(fā)揮企業(yè)的能力,站穩(wěn)這一特定市場,為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供資金支持。
3.收益分配戰(zhàn)略
企業(yè)初創(chuàng)期收益通常很低且具有較大的不確定性,現(xiàn)金流入量通常小于現(xiàn)金流出量。留存收益是很多處在這一階段企業(yè)的主要的資金來源,高積累低分配政策是處在這一階段企業(yè)的典型做法。因此,為了滿足企業(yè)經(jīng)營所需要的大量的資金,企業(yè)可采用不分配股利的政策,將留存收益積累用于企業(yè)未來的經(jīng)營和發(fā)展。
(二)成長期企業(yè)的財務戰(zhàn)略選擇
1.籌資戰(zhàn)略
企業(yè)由于占領(lǐng)了部分市場,產(chǎn)品銷量逐漸上升,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量開始增加,企業(yè)的籌資相對變得容易了?；I資渠道的拓寬,使企業(yè)既可以考慮銀行信貸,也可以考慮上市融資。對于已經(jīng)進入發(fā)展擴張階段的企業(yè),可以采用吸引“麥則恩投資”的方式來獲得融資,這種投資是一種中期風險投資,根據(jù)被投資對象的具體經(jīng)營狀況進行靈活的調(diào)整,以此來平衡資金供求雙方的利益關(guān)系。企業(yè)在使用風險投資時,一定要注意利用杠桿原理來平抑風險。當然也可以選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式,這對處于成長期的企業(yè)來說是一種具有潛在吸引力的籌資方式。企業(yè)可以給投資者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并賦予投資者選擇的權(quán)利,由他們選擇是持有至到期日接受債務還是將債務余額轉(zhuǎn)換為該企業(yè)的股票。但這種方法只適用于高速成長的企業(yè),如果其他類型的企業(yè)也采用了這種方法,則會帶來很多問題。因為對正處于發(fā)展階段的企業(yè)給予長期貸款會產(chǎn)生較高的投資風險,投資者會要求更高的利率。另外,還可采用兼并收購方式,使企業(yè)獲得協(xié)同效應,通過換股的方式進行兼并收購,可使企業(yè)在不納稅的情況下實現(xiàn)資產(chǎn)的流動和轉(zhuǎn)移,從而達到擴張的目的,并且提高了企業(yè)價值,但是會給企業(yè)帶來風險。
2.投資戰(zhàn)略
成長期應當采取一體化投資戰(zhàn)略,在現(xiàn)有業(yè)務的基礎(chǔ)上進行橫向或縱向擴張,拓展現(xiàn)有的業(yè)務的廣度和深度,實現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)快速擴張;品牌體現(xiàn)產(chǎn)品和企業(yè)的核心價值的,成長企業(yè)應加大品牌的投資建設,構(gòu)筑品牌的競爭力,為以后的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ);加快人力資源的儲備和開發(fā),成長企業(yè)應將人力資本投資納人投資戰(zhàn)略;繼續(xù)追加銷售投人,開拓市場,為進人成熟期奠定市場基礎(chǔ)。
3.收益分配戰(zhàn)略
企業(yè)有一定的現(xiàn)金流入,但企業(yè)必須把這種現(xiàn)金流入再次投入到銷售中來擴大市場份額;當企業(yè)當面臨比較有利的投資機會,可以采取少分配股利的政策,將留存收益投資于對企業(yè)有利的項目。企業(yè)可在定期分配少量現(xiàn)金股利的同時采用股票股利的分配方式,一方面鼓勵企業(yè)投資者,另一方面積累企業(yè)發(fā)展所需的資金。
(三)成熟期企業(yè)的財務戰(zhàn)略選擇
1.籌資戰(zhàn)略
企業(yè)產(chǎn)品進入回報期,高的市場占有率和銷售額使這一階段凈現(xiàn)金流入不斷增加,企業(yè)對外部資金需求逐漸下降。企業(yè)充裕的資金使得企業(yè)償債能力大大增強,這一階段企業(yè)籌資能力、抗風險能力都很強,企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化籌資來優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。具體表現(xiàn)為將缺乏流動性的資產(chǎn)套現(xiàn)為流動資產(chǎn),如將應收賬款作為資產(chǎn)出賣獲得資金,這樣能改善企業(yè)財務指標,增強籌資能力。這種方法相對于股權(quán)融資來講,有不分散股權(quán)和控制權(quán)的好處,不會對發(fā)行企業(yè)形成追索權(quán),因而可分散風險。
2.投資戰(zhàn)略
可采用多元化投資戰(zhàn)略,采取分散風險的原則,避免將全部資產(chǎn)集中在單一行業(yè),可以將企業(yè)在成長過程中積累下來的資源投入到代表未來發(fā)展方向的行業(yè)和產(chǎn)業(yè);當然也可以繼續(xù)采用兼并收購方式,整合企業(yè)內(nèi)外部資源,占領(lǐng)更多市場并開拓新市場,尋找企業(yè)繼續(xù)成長的路徑。
3.收益分配戰(zhàn)略
企業(yè)現(xiàn)金流量充足,資金積累規(guī)模較大,能隨時籌集到企業(yè)所需的資金,股利支付能力較強,可以采用較高的股利分配政策來滿足投資者取得收益的期望,鼓勵投資者繼續(xù)投資本企業(yè)。
(四)衰退期企業(yè)的財務戰(zhàn)略選擇
1.籌資戰(zhàn)略
企業(yè)進入衰退期的根本原因是市場需求的轉(zhuǎn)移。由于利潤空間開始縮小,企業(yè)可能會考慮縮減當前的經(jīng)營規(guī)模,轉(zhuǎn)讓或者變賣設備,縮減某一方面的業(yè)務,以此積累力量來尋找新的市場。這一階段企業(yè)的根本任務是防止企業(yè)出現(xiàn)財務危機,并爭取新的生存發(fā)展空間。在這一時期,如果企業(yè)存在委托關(guān)系時,公司經(jīng)理為了避免企業(yè)的倒閉,盡量延緩衰退的時間,可以在不損害股東利益的同時采取一系列的財務戰(zhàn)略。
2.投資戰(zhàn)略
在衰退期企業(yè)可以考慮實施戰(zhàn)略并購重組,通過兼并某些競爭對手來對行業(yè)進行重組,直到擁有市場份額的控制權(quán),從而獲得一定的財務回報。
3.收益分配戰(zhàn)略
企業(yè)的現(xiàn)金需求量開始減少,可能會導致現(xiàn)金流入超過現(xiàn)金流出,如果經(jīng)營中不需要使用這些增多的現(xiàn)金余額,那么為了吸引投資者投資,可以將這些多余的資金用于分派股利,因此一般采用高股利分配政策,以作為投資者在初創(chuàng)階段和成長階段低股利的一種補償。
參考文獻
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【關(guān)鍵詞】
生命周期；財務戰(zhàn)略；籌資；投資；收益分配
一、引言
制定與實施適合企業(yè)自身的財務戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略的重要部分，有助于企業(yè)控制整體風險，獲得差異化競爭優(yōu)勢，取得可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其內(nèi)外環(huán)境各有不同，所以不同階段恰當?shù)呢攧諔?zhàn)略選擇十分重要。企業(yè)資金活動具體包括籌資、投資及分配三個環(huán)節(jié)。
二、理論概述
“企業(yè)生命周期”的概念最早是1959年由馬森?海爾瑞以生物學的角度提出。1989年伊查克?愛迪思作為代表性人物在《企業(yè)生命周期》中，明確提出了企業(yè)生命周期的定義。本文在前人的基礎(chǔ)上，將生命周期分了初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。
三、企業(yè)在不同生命周期階段的財務戰(zhàn)略選擇
（一）初創(chuàng)期的財務戰(zhàn)略選擇
初創(chuàng)期的企業(yè)面臨著客戶拓展困難的現(xiàn)實，營銷成本較大。該階段最大的困難是資金短缺，初始資金投入不足，資本的創(chuàng)造和積累能力差，缺乏流動資金周轉(zhuǎn)，對于資金的使用缺乏計劃性，該階段企業(yè)財務管理戰(zhàn)略表現(xiàn)為“低負債、低收益、不分配”的特征。
1.籌資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期的企業(yè)利潤很少，甚至經(jīng)常會出現(xiàn)虧損狀況，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流捉襟見肘，此時外部籌資的成本很高，因此自有資本、權(quán)益融資是企業(yè)資金的主要方向。此時，企業(yè)必須保持好資本結(jié)構(gòu)，避免因企業(yè)初始階段背上沉重的債務負擔而早早夭折。
2.投資戰(zhàn)略。鑒于企業(yè)初創(chuàng)期的資金有限，企業(yè)應當實行集中化投資，同時產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)不能忽視，將募集的資金集中用于產(chǎn)品的用途創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、觀念創(chuàng)新等創(chuàng)新風險小、資金需要量少的方向，避免跟成熟企業(yè)競爭時出現(xiàn)技術(shù)人才、管理技能、企業(yè)形象的劣勢。
3.分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，經(jīng)營風險高，即使出現(xiàn)盈利，由于外部籌資能力不足和巨大的資金缺口，企業(yè)只能通過留存收益方式進行資金積累，此舉不僅有利于維持經(jīng)營，而且一旦提高權(quán)益資金的比重，將來再進行籌資時也會更加從容和靈活。此階段零股利分配或剩余股利分配是企業(yè)的上策。
（二）成長期的財務戰(zhàn)略選擇
在成長期，產(chǎn)品逐漸被市場接受，市場份額開始快速增長，企業(yè)體積也不斷膨脹，企業(yè)的經(jīng)營風險有所下降。此階段，籌資是企業(yè)成長的重要助推器。此階段的財務戰(zhàn)略有“高負債、高股本擴張、低收益、少現(xiàn)金分紅”的特征。
1.籌資戰(zhàn)略。成長期的企業(yè)現(xiàn)金流增加、穩(wěn)定，對外部融資的償還能力已經(jīng)具備，首先要做的是內(nèi)部的財務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保證營運資金的流轉(zhuǎn)，保證再生產(chǎn)過程中資金補償?shù)某浞中裕瑫r建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強籌資的議價能力，企業(yè)還應該充分運用權(quán)益融資及債務融資兩種方式進行籌資。
2.投資戰(zhàn)略。在成長期，企業(yè)的投資戰(zhàn)略應該服從于其整體戰(zhàn)略，此階段企業(yè)應該積極培育核心優(yōu)勢，強化品牌，積極推進上下游的戰(zhàn)略聯(lián)盟。同時適度增大營銷投入，以鞏固現(xiàn)有的市場地位，花大力投資于市場開發(fā)，開拓新渠道，繼續(xù)擴大市場占有率，實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟。另外，此階段需要大量的人才引進，必須將人力資本投資納入戰(zhàn)略考核之中。
3.分配戰(zhàn)略。成長期企業(yè)的不斷擴張，使得積累的資金遠不足以解決企業(yè)的資金缺口，因此企業(yè)除了將盈余留存投入到生產(chǎn)經(jīng)營之外，股利分配政策應該立足于滿足企業(yè)未來成長資金的前提下，不分配或少分配現(xiàn)金股利，可以更多的給予股票股利。
（三）成熟期的財務戰(zhàn)略選擇
此階段價格競爭非常慘烈，市場上的企業(yè)普遍體積較大，銷售額大、相對穩(wěn)定，資金相對充裕，企業(yè)的主營業(yè)務已經(jīng)平穩(wěn)發(fā)展，市場份額比較穩(wěn)定，顧客忠誠度提高，企業(yè)開始走上了集團化經(jīng)營。故企業(yè)財務戰(zhàn)略具有“低負債、高收益、中分配”的特征。
1.籌資戰(zhàn)略。在成熟期，由于企業(yè)的戰(zhàn)略重點已轉(zhuǎn)移到提高效率和保持市場份額上，企業(yè)應在保持合理資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，可以適當加大債務融資比例，這樣雖然令財務風險加大，但卻可以充分利用財務杠桿的作用，還可以進行合理節(jié)稅。由于企業(yè)有一定的生產(chǎn)剩余和庫存，也可以采用積極的銷售政策如賒銷來提升經(jīng)營業(yè)績，收回一部分資金，從面使企業(yè)營運良性循環(huán)等等。
2.投資戰(zhàn)略。在成熟期，一方面，企業(yè)應該保持現(xiàn)有的投資水平，鞏固市場份額，降低生產(chǎn)和銷售成本。另一方面，應該注重多元化發(fā)展，增加研發(fā)支出，為開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場做好準備。企業(yè)也可繼續(xù)采用兼并收購等資本運作的方式，鞏固其規(guī)模經(jīng)濟的效益，從面使企業(yè)有效地整合內(nèi)部及外部資源，擴大企業(yè)的盈利水平，提高企業(yè)的經(jīng)營效率以延緩衰退期的到來。
3.分配戰(zhàn)略。企業(yè)在成熟階段現(xiàn)金流量充足，籌資能力最強，資金積累規(guī)模較大，可以適當將多余的資金用于發(fā)放股利。因此，企業(yè)應該采取高現(xiàn)金支付率的現(xiàn)金股利政策。
（四）衰退期的財務戰(zhàn)略選擇
衰退期銷量和利潤的不可逆轉(zhuǎn)地下降，產(chǎn)品過時，市場份額逐步減少，獲利能力下降，經(jīng)營危機出現(xiàn)，財務狀況日益惡化，資產(chǎn)負債率節(jié)節(jié)攀升。此時財務戰(zhàn)略具有“高負債、低收益、少分配”的特點。
1.籌資戰(zhàn)略。進入衰退期，由于企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務的萎縮，在環(huán)境有利的條件下，集中資金投資于新的領(lǐng)域以謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展。從資金來源上看，企業(yè)應該盡量選擇債務融資，合理節(jié)稅的同時保持高收益率。
2.投資戰(zhàn)略。衰退時期的企業(yè)往往通過業(yè)務收縮、資產(chǎn)重組等形式延緩衰退。此時，企業(yè)應合理地進行投資，謹慎地進行資本運作，以有效規(guī)避風險。
企業(yè)財務管理是一項復雜的工作,時刻面臨著市場環(huán)境、競爭策略、國家政策等多元動態(tài)因素的沖擊,尤其隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷深入,企業(yè)的生存與發(fā)展正承受著越來越大的壓力。如何在企業(yè)的不同生命周期階段,準確地發(fā)現(xiàn)并分析不同的財務特征,進而支配與之相適應的財務行為,成為降低企業(yè)財務風險,實現(xiàn)企業(yè)生存與發(fā)展的密匙。
一、企業(yè)生命周期的財務特征研究現(xiàn)狀
企業(yè)財務特征是基于企業(yè)的不同生命周期而表現(xiàn)出來的,特定的生命周期表現(xiàn)出相應的企業(yè)財務特征。通過對國內(nèi)外現(xiàn)有文獻的查閱,有不少學者都對企業(yè)生命周期理論、以及基于企業(yè)生命周期的財務戰(zhàn)略管理等進行了較為深入的研究,并形成了各自較為成型的觀點。
在上世紀60年代以前,關(guān)于企業(yè)生命周期的研究很少。比較有代表的是馬森?海爾瑞(Mason Haire),他首先提出了從生物學的角度看待企業(yè)的“生命周期”,并認為企業(yè)的發(fā)展也符合生物學中的成長曲線。在此基礎(chǔ)上,他進一步提出企業(yè)發(fā)展過程中會出現(xiàn)停滯、消亡等現(xiàn)象,并指出導致這些現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是企業(yè)在管理上的不足,即一個企業(yè)在管理上的局限性可能成為其發(fā)展的極限。到70―90年代,學者們對企業(yè)生命周期理論的研究不斷深入,逐步提出了一些企業(yè)成長模型。如邱吉爾和劉易斯(Churchill N.C.&Lewis V.L.,1983)從企業(yè)規(guī)模和管理因素的維度描述了企業(yè)不同發(fā)展階段的特征,提出了五階段成長模型:創(chuàng)業(yè)期、生存期、發(fā)展期、起飛期和成熟期。伊查克?愛迪思(Adizes I)在《企業(yè)生命周期》一書中把企業(yè)成長過程分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個階段,認為在企業(yè)成長的各個階段都可以通過靈活性和可控性兩個指標來體現(xiàn)。
在對企業(yè)生命周期的財務戰(zhàn)略管理研究中,張曉琳根據(jù)企業(yè)生命周期過程中所經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段,分別從各階段的財務特征、投資戰(zhàn)略取向、籌資戰(zhàn)略取向和收益分配戰(zhàn)略等角度進行了分析;楊振則從企業(yè)不同發(fā)展階段的理財環(huán)境、不良財務行為、財務目標與行為選擇進行分析,并認為認清企業(yè)所處的生命周期階段是企業(yè)采取合理財務行為、防范不良行為的重要措施。
通過文獻分析,筆者發(fā)現(xiàn)基于企業(yè)生命周期的財務特征研究多集中于企業(yè)的財務戰(zhàn)略管理研究中,較少有專門的系統(tǒng)深入的分析。
二、企業(yè)生命周期的階段性特征
通過對企業(yè)生命周期理論的研究發(fā)現(xiàn),目前學術(shù)界比較公認的企業(yè)生命周期是指企業(yè)由于受到國家經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品生命周期、企業(yè)資源、管理周期等因素的共同影響,企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出周期性的特征,具體為企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期、衰退期4個階段。
1、創(chuàng)業(yè)期
創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)擁有專有的技術(shù),產(chǎn)品具有異質(zhì)性,擁有良好的市場機遇,企業(yè)的規(guī)模較小,管理靈活且權(quán)力高度集中,對市場環(huán)境的變化能快速感知和適應。然而,這個階段的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)也比較單一,缺乏規(guī)范。同時,由于資金有限,企業(yè)基礎(chǔ)條件較差,市場競爭力較弱,企業(yè)融資和盈利能力不強,基本是投入大、產(chǎn)出少,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)緩慢,極易出現(xiàn)資金鏈斷裂,面臨著非常高的經(jīng)營風險。
2、成長期
成長期的企業(yè)技術(shù)不斷成熟,并逐步形成獨特且被市場認可的產(chǎn)品體系,市場占有率穩(wěn)步提高,競爭能力不斷增強;在企業(yè)內(nèi)部管理上,限于所有者個人能力,企業(yè)管理逐步由集權(quán)向分權(quán)轉(zhuǎn)化,組織結(jié)構(gòu)不斷完善,管理行為日益規(guī)范。但由于企業(yè)產(chǎn)銷增長迅速,而經(jīng)營者缺乏必需的對現(xiàn)金留存額的準確計算,仍會導致企業(yè)出現(xiàn)資金短缺的狀況,經(jīng)營風險仍然較大。
3、成熟期
這一階段的企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理流程都趨于成熟和合理,產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)定,企業(yè)的盈利水平較高,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)順暢,具有較強的市場競爭能力。但同時企業(yè)的不斷擴張、新進企業(yè)不斷增加導致市場日趨飽和,容易出現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)能過剩,導致企業(yè)效益降低,生產(chǎn)成本上升。穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展形態(tài)也易使企業(yè)內(nèi)部滋生,缺少積極的進取心和創(chuàng)新精神,而是彼此勾心斗角,內(nèi)耗嚴重。
4、衰退期
處于成熟期的企業(yè)如果不能很好地解決上述所描述的各種問題,將使企業(yè)逐步走向衰退期:即企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率逐步下降,企業(yè)現(xiàn)金流的短缺危機逐步顯現(xiàn),權(quán)益融資困難,企業(yè)籌資能力下降;管理階層的、本位主義滋生,部門之間相互推諉、士氣低落。此時,被競爭對手接管、兼并的可能性增大,企業(yè)生存受到威脅。
三、企業(yè)生命周期各階段的財務特征
企業(yè)在不同生命周期的財務特征也不盡相同,作為企業(yè)的經(jīng)營者,必需要準確地把握企業(yè)所處的發(fā)展階段,準確地感知企業(yè)的財務特征并支配針對性的財務行為。
1、企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的財務特征
從企業(yè)財務活動對企業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響分析,經(jīng)營和投資屬于資金流出大于流入,風險投資商的資金投入和創(chuàng)業(yè)者自身的資金積累是企業(yè)主要的現(xiàn)金來源,這一階段的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量基本為負值,這也是創(chuàng)業(yè)期企業(yè)財務狀態(tài)的顯著特征。
企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期所進行的一切活動都是開創(chuàng)性的,沒有任何的經(jīng)驗可循,因此,在這一階段的經(jīng)營風險也是最高的。企業(yè)的經(jīng)營風險包括企業(yè)計劃開發(fā)生產(chǎn)的新產(chǎn)品是否能順利投產(chǎn),生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能否被顧客接受,產(chǎn)品市場的不斷擴大是否能足夠回報企業(yè)投入的成本,企業(yè)產(chǎn)品未來的發(fā)展空間究竟有多大等等。正是由于企業(yè)這一階段的高經(jīng)營風險,也促使企業(yè)的財務風險必須盡可能的較低。通過使用權(quán)益資本,最大限度地降低債務資本。同時,由于初創(chuàng)企業(yè)的信用額低,很難從銀行獲得貸款,只能依靠高風險投資并期望獲得高回報的資本家。因此,在創(chuàng)業(yè)期,企業(yè)一般采取財務集中戰(zhàn)略,通過集中企業(yè)優(yōu)勢資源,選取一個特定細分市場和顧客群體,進行重點宣傳營銷,以不斷擴大產(chǎn)品市場占有率,為企業(yè)迅速步入快速成長期進行原始資本積累。
2、企業(yè)成長期的財務特征
企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的任務是實現(xiàn)企業(yè)生存和原始資本積累,而成長期的企業(yè)則是要擴大市場規(guī)模,不斷提高產(chǎn)品的市場占有率,并在市場中取得領(lǐng)先優(yōu)勢,因此,在這一發(fā)展時期的企業(yè)一般采取積極的財務策略。通過銀行融資、發(fā)行股票和債券等方式,提高負債比率,而在進行分配時盡量選擇少量的現(xiàn)金股利和高額配股、送股的方式,提高收益的留存率,以充分發(fā)揮財務杠桿的作用,滿足企業(yè)快速成長對現(xiàn)金流的需求。
同時,隨著企業(yè)的成長壯大,企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也由原來的單一結(jié)構(gòu)變成復雜的多層結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)初期的財務集權(quán)治理模式已不能適應企業(yè)快速成長的要求,企業(yè)內(nèi)部管理制度不斷完善,企業(yè)所有者將經(jīng)營管理權(quán)限不斷下放給具有專業(yè)經(jīng)營能力的人員,通過采取分權(quán)管理、財務控制,不斷提高企業(yè)的財務管理水平,并逐步實現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。
3、企業(yè)成熟期的財務特征
企業(yè)進入成熟期后,企業(yè)的資源投入已經(jīng)維持在一個相對穩(wěn)定的水平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于合理,市場份額相對穩(wěn)定,并取得了比較穩(wěn)固的市場地位,產(chǎn)品開始進入高回報期。并且,隨著企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理的日益成熟與規(guī)范,生產(chǎn)效率達到最高值,生產(chǎn)成本處于最低水平,企業(yè)利潤也隨之到達最高水平。此時企業(yè)的各方面似乎都令人滿意,但是,物極必反,任何產(chǎn)品的發(fā)展都有市場萎縮的可能,任何行業(yè)也有進行蕭條期的可能,因此,在這一階段,企業(yè)為規(guī)避潛在的經(jīng)營風險,保持現(xiàn)有的產(chǎn)品市場地位,一般選擇比較穩(wěn)健的財務策略,對新的投資項目和領(lǐng)域選擇比較慎重,不再盲目追求規(guī)模擴張,并在利益分配中以現(xiàn)金形式為主,并減少了股權(quán)支付的比例。
同時,由于企業(yè)規(guī)模的擴張和經(jīng)營管理的進一步分權(quán),跨地域、跨文化、跨行業(yè)經(jīng)營所帶來的風險隨著增加。業(yè)務范圍的不斷擴大給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來了新的難題,并迫切需要企業(yè)所有者對管理權(quán)限進一步分權(quán)和下放,建立新的,以職業(yè)經(jīng)理人員為主體的財務管理體系,通過專業(yè)化的運作與管理,最大程度地降低企業(yè)經(jīng)營風險。
4、企業(yè)衰退期的財務特征
由于市場對企業(yè)產(chǎn)品需求的衰退和轉(zhuǎn)移,企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的降低和產(chǎn)品的消亡最終不可避免。在這一時期,企業(yè)的產(chǎn)品市場份額不斷萎縮,利潤不斷降低,企業(yè)為減少成本和庫存,只得不斷地壓縮產(chǎn)能、降低產(chǎn)品價格和放寬企業(yè)商業(yè)信用,而這無疑將造成企業(yè)應收款項不斷增加,企業(yè)壞賬風險增加,并由此導致企業(yè)的股票價格下跌,股票市場的融資難度加大,銀行信用貸款緊縮,企業(yè)籌資能力下降,在多種因素的影響下,企業(yè)財務狀況急劇惡化。
此時,企業(yè)或通過新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)尋求“二次創(chuàng)業(yè)”,進入新一輪的生命周期循環(huán),或通過收縮業(yè)務、資產(chǎn)重組,或被企業(yè)接管、兼并。
四、結(jié)論
基于企業(yè)生命周期理論的財務特征研究,不僅要思考特定生命周期階段的財務特征,更要構(gòu)筑企業(yè)完整生命周期階段的財務特征演變平臺,通過對財務特征的準確判斷和分析,指導企業(yè)實施針對性的財務行為,減少企業(yè)的財務風險。
【參考文獻】
[1] 王旭:基于企業(yè)生命周期的財務戰(zhàn)略選擇[D].東北師范大學,2006.
企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力在企業(yè)生命周期不同階段有其不同的特點,而企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是通過企業(yè)財務戰(zhàn)略管理對其生命周期不同階段所擁有的資源進行合理配置和有效使用的效果決定的,從某種角度講,企業(yè)財務戰(zhàn)略管理是把企業(yè)所擁有的資源轉(zhuǎn)化為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的過程。正因為此,企業(yè)生命周期不同階段需要不同的財務戰(zhàn)略選擇去決定生命周期不同階段資源配置和使用模式,根據(jù)所處的不同階段采取不同的財務戰(zhàn)略實施策略,從而培養(yǎng)、提升和鞏固企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力,延長企業(yè)壽命。
一、企業(yè)初創(chuàng)期財務戰(zhàn)略實施策略
在初創(chuàng)期,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是一個從無到有的培育過程,由于受企業(yè)資源有限的制約,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力在初創(chuàng)期仍然較低,這反映在企業(yè)的創(chuàng)新能力、應變能力、獲利能力和成長能力方面。因此,企業(yè)在初創(chuàng)期實施財務戰(zhàn)略,應重點從以下幾方面著手:
第一,完善財務制度,包括完善財務管理制度、財務控制制度、財務分析制度等,同時為了避免企業(yè)在初創(chuàng)期公司財務和家庭財務不分,還要加強內(nèi)部控制制度建設,實行科學的管理和決策。第二,要合理籌集資金,包括正確地預測資金需求,盡快熟悉各種籌資渠道,努力降低資金成本等。但是由于企業(yè)在初創(chuàng)期經(jīng)營不穩(wěn)定,且財務制度不健全,外部融資受到很大限制,使其不得不較多地使用權(quán)益資本,依靠投資者的追加投入、或新投資者加入、或企業(yè)利潤留存等方式增加可供使用的資金;不過企業(yè)在初創(chuàng)期也可以通過改變企業(yè)的產(chǎn)品或服務方向,選擇有利的盈利方式吸引風險投資者投資,合理使用風險資本;或者通過投資于政策支持的行業(yè)或區(qū)域,爭取使用政策性資金滿足發(fā)展初期較大的資金需求,所以在初創(chuàng)期籌資戰(zhàn)略主要解決的是資金的可獲得性。第三,企業(yè)在投資戰(zhàn)略方面要通過內(nèi)部獲得發(fā)展,有計劃有保障的投入研發(fā)費用,積極開發(fā)新產(chǎn)品,獲得專利和專有技術(shù),并努力開辟根據(jù)地市場,爭取獲得競爭優(yōu)勢。從我國企業(yè)擁有的資源和能力考慮,企業(yè)在初創(chuàng)期最好實施集中戰(zhàn)略,主攻某個特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的某一細分市場或某一地區(qū)市場,重點投資于特定目標,以更高的效率為某一狹窄的戰(zhàn)略對象服務,有利于最大限度地發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新能力和應變能力,發(fā)揮學習效益,使企業(yè)獲得穩(wěn)定的發(fā)展;其次企業(yè)在該階段也可以選擇合適的投資項目,通過開發(fā)新產(chǎn)品,以獨特的產(chǎn)品獨領(lǐng),并持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入,不斷改進產(chǎn)品工藝,提高產(chǎn)品質(zhì)量,而且在這個基礎(chǔ)上還需要加大銷售投入、開發(fā)銷售市場、開拓銷售渠道、擴大產(chǎn)品影響、樹立產(chǎn)品形象,為企業(yè)獲得主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤的增加提供保證;最后確定合理的投資規(guī)模,適量擴大設備投入,爭取取得規(guī)模效益。第四,企業(yè)在分配管理方面宜采取低收益分配政策和非現(xiàn)金收益分配政策,將生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的利潤和現(xiàn)金流留存,以滿足企業(yè)發(fā)展需要。
二、企業(yè)成長期財務戰(zhàn)略實施策略
在成長期,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力通過提升可以達到相對較高水平。在該階段企業(yè)的年均專利和專有技術(shù)獲得數(shù)都增加較多,新產(chǎn)品開發(fā)能力較強,新產(chǎn)品開發(fā)速度較快,新產(chǎn)品產(chǎn)銷率較高,由此帶來了主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤的大幅度增加,這使得企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率、EVA也都得到了提高,但是由于投資渠道多,資金需求量大,導致企業(yè)的凈利潤增長率偏低。鑒于此,企業(yè)財務戰(zhàn)略實施可以從以下幾方面著手:
第一,企業(yè)在成長期不但要加強成本管理,還要建立有效的營運資金管理途徑。在成長期,企業(yè)最好采用作業(yè)成本法進行成本管理,促使企業(yè)增加高效作業(yè)和增值作業(yè),減少低效作業(yè),消除不增值作業(yè),從而減少成本占用,提高企業(yè)盈利能力,使企業(yè)健康、快速發(fā)展;同時也應建立有效的營運資金管理途徑,要以科學的方法準確計算企業(yè)的存貨數(shù)量,盡量減少存貨資產(chǎn)對資金的占用,并加強信用管理,減少應收款項資金的占用。第二,在成長期,企業(yè)財務制度和內(nèi)部控制制度日漸健全,自有資本不斷擴充,盈利能力不斷提高,企業(yè)外部籌資比初創(chuàng)期相對容易,所以企業(yè)在資金籌集方面要以資金成本的高低作為籌資戰(zhàn)略的決策依據(jù)。在外部籌資方式方面,企業(yè)除了可以利用銀行貸款外,還可以利用商業(yè)信用,通過賒購等方式籌集資金,緩解資金壓力,擴大資金來源;該階段如果企業(yè)有條件還可以考慮通過資本市場進行籌資。第三,在投資戰(zhàn)略方面企業(yè)最好采取一體化投資戰(zhàn)略,即在現(xiàn)有業(yè)務的基礎(chǔ)上進行橫向擴張,實現(xiàn)規(guī)模增長;或是進行縱向擴張,進入目前經(jīng)營的供應階段或使用階段,實現(xiàn)企業(yè)價值鏈的延長。不過伴隨著一體化投資戰(zhàn)略的實施,企業(yè)更應確保足額的研發(fā)費用和優(yōu)秀的研發(fā)人員到位,努力開發(fā)新產(chǎn)品,提高新產(chǎn)品研發(fā)速度和產(chǎn)銷率,通過這些努力來增加主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長率、提高凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、每股股東權(quán)益增長率、EVA。企業(yè)應將人力資本投資納入投資戰(zhàn)略,加強對中高層人員進行培訓,并制定相應的人才穩(wěn)定和人才吸引戰(zhàn)略,在人才引進和培養(yǎng)上增加投入。第四,在成長期,企業(yè)在分配管理方面,由于企業(yè)有了一定的市場占有率,盈利能力開始大幅增長,為使投資者分享企業(yè)的經(jīng)營收益,企業(yè)須將一部分經(jīng)營利潤分配給投資者,但因企業(yè)在成長期資金需求量大,該階段利潤分配往往宜采用送紅股或轉(zhuǎn)增的方式,既讓投資者分享經(jīng)營業(yè)績,又不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量。
三、企業(yè)成熟期財務戰(zhàn)略實施策略
在成熟期,企業(yè)在成長期財務戰(zhàn)略的實施的基礎(chǔ)上,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力達到了生命周期中的頂峰,這是由于企業(yè)在該階段有充足的研發(fā)費用投入和更多優(yōu)秀的研發(fā)人才加盟,企業(yè)的開發(fā)能力處于最強階段,開發(fā)速度迅速且新產(chǎn)品產(chǎn)銷率是生命周期中最高的,依賴這些優(yōu)勢,企業(yè)的主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤增加穩(wěn)定,凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益增長率、EVA也都達到了生命周期中的最大化。因此,在成熟期,企業(yè)財務戰(zhàn)略實施應主要從以下幾個方面著手:
第一,在財務戰(zhàn)略定位方面,由于在成熟期企業(yè)的市場地位較為穩(wěn)定,市場占有率較高;企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模,抗風險能力較強,各種籌資渠道暢通,所以此時企業(yè)應采用維持型的財務戰(zhàn)略,通過多元投資或并購等方法,抓住產(chǎn)品和市場上的多種機遇,加快新產(chǎn)品開發(fā)速度,積極開發(fā)新產(chǎn)品,從而開發(fā)新的利潤增長點,維持企業(yè)規(guī)模和盈利水平,長期保持增長態(tài)勢,鞏固與完善企業(yè)的巔峰時期,追求企業(yè)可持續(xù)盈利能力最大化。第二,在資金籌集方面,此階段的企業(yè)獲取發(fā)展的資源和研發(fā)費用投資時,應該采用相對保守的籌資策略,也就是說,盡量使用自有資金,少負債。這是因為成熟期的企業(yè)有較高的盈利能力和充裕的現(xiàn)金流入,研發(fā)費用所需資金和其他投資所需資金通常以內(nèi)部資金為主,企業(yè)可通過利潤留存、招‘活資金存量等方式,通過挖掘內(nèi)部潛力籌集經(jīng)營和投資所需資金。不過,企業(yè)在成熟期應把資本結(jié)構(gòu)的合理性與穩(wěn)定性作為籌資戰(zhàn)略的決策依據(jù)。第三,在投資戰(zhàn)略方面,成熟期的企業(yè)應確保研發(fā)費用投入的持續(xù)性,通過研發(fā)費用的持續(xù)投入,企業(yè)能夠研發(fā)更多的新產(chǎn)品,可以獲得更多的專利和專有技術(shù),這樣的持續(xù)創(chuàng)新能夠使企業(yè)形成核心競爭力,保障著企業(yè)的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、凈利潤、凈資產(chǎn)收益、凈資產(chǎn)增長和股東權(quán)益、EVA都持續(xù)增長并最大化。同時,為了獲得防同效應并分散投資風險,成熟期的企業(yè)可以考慮在自己的核心競爭力范圍內(nèi)實施多元化投資,這樣可使企業(yè)挖掘現(xiàn)有資源潛力、節(jié)約成本、增加利潤、分散風險,還能把企業(yè)經(jīng)驗運用到新領(lǐng)域,通過資源共享和經(jīng)營匹配,進行價值鏈整合,迅速建立起比單一經(jīng)營企業(yè)更強的競爭優(yōu)勢,提高防同效應,獲得更高的利潤。第四,分配管理方面,對于企業(yè)來說,如果業(yè)主自己是投資者和管理者,分配收益和不分配收益都一樣;如果企業(yè)是由不同投資者投資的,在成熟期企業(yè)可以考慮將剩余收益進行分配,這樣既可彌補初創(chuàng)期和發(fā)展期收益分配的不足又可吸引投資者加大對企業(yè)的投資,從而使企業(yè)有更多的資金用于研發(fā)和其他投資。
四、企業(yè)衰退期財務戰(zhàn)略實施策略
企業(yè)處于衰退期時,原有產(chǎn)品的市場逐漸萎縮,市場占有率逐漸降低,在供大于求的壓力下,企業(yè)往往選擇價格下調(diào)或更為寬松的信用政策,導致企業(yè)盈利能力下降,財務狀況趨于惡化,導致主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤也下降,造成凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率和自我可持續(xù)增長率、EVA都下降甚至趨于負數(shù)。在這種情況下,企業(yè)通常會減少甚至取消研發(fā)費用投入,使得企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)能力和新產(chǎn)品開發(fā)速度也下降甚至也為負數(shù)。這些因素綜合作用的直接結(jié)果是企業(yè)的創(chuàng)新能力、應變能力、獲利能力和成長能力下降甚至為零,從而企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力也下降甚至為零。因此,在衰退期,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力需要調(diào)整和變革,這需要通過企業(yè)財務戰(zhàn)略實施來實現(xiàn)。關(guān)于衰退期財務戰(zhàn)略實施策略,企業(yè)可以從以下幾個方面著手:
第一,在衰退期,企業(yè)應對未來市場的產(chǎn)業(yè)狀況進行正確預期,積極主動的投入研發(fā)費用,組織研發(fā)人員開發(fā)新產(chǎn)品,提高開發(fā)新產(chǎn)品的速度,同時也要有效整合企業(yè)業(yè)務流程,或者通過并購等方式尋求防同效應、實施資產(chǎn)重組、優(yōu)化長期資產(chǎn)組合等提高資產(chǎn)收益率,努力尋找新的財務資源增長點,實現(xiàn)戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)移,以實現(xiàn)企業(yè)的良性變革。第二,衰退期的企業(yè)在資金籌集方面應以資金償還風險的大小作為籌資戰(zhàn)略的決策依據(jù)。盡管在衰退期企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的現(xiàn)金流入開始減少,但數(shù)量依然很大,市場的萎縮以及對產(chǎn)品技術(shù)改造動力不足造成的現(xiàn)金需求下降,使經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金基本可以滿足企業(yè)正常生產(chǎn)所需,甚至可能會出現(xiàn)現(xiàn)金富裕的現(xiàn)象,因此,在衰退期企業(yè)除非有大的資本運作需要從外部籌集資金外,其他資金需要可以通過經(jīng)營活動、盤活現(xiàn)金存量、轉(zhuǎn)讓或變賣不需用的生產(chǎn)設備即可滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。第三,在投資戰(zhàn)略方面,衰退期的企業(yè)應著力做好以往資本投資的收回、業(yè)務轉(zhuǎn)型過程中的大量支出的預算和控制、研發(fā)費用投入的預算和執(zhí)行。處于衰退期的企業(yè)需要在認真分析內(nèi)外部環(huán)境的基礎(chǔ)上減少對非核心業(yè)務的投資,甚至可以出售或變賣非核心業(yè)務,集中一切資源投資到有發(fā)展前途的核心業(yè)務上,通過創(chuàng)新增強核心業(yè)務的競爭力,增強了核心業(yè)務的競爭力就增加了主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤,隨之而來的是凈利潤增長、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長、股東權(quán)益增長、EVA增長;如果企業(yè)核心業(yè)務已是“夕陽”產(chǎn)業(yè),則應積極尋求業(yè)務轉(zhuǎn)型,從衰退行業(yè)中盡可能多地收回投資,并停止新的投資,以精簡機構(gòu)、盤活資產(chǎn)存量,將由此增加的資金用于尋找新的財務增長點,實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。第四,衰退期的企業(yè)在分配管理方面,需要考慮企業(yè)實際情況,對業(yè)主負責制的企業(yè),此時無所謂分配或不分配利潤,反正企業(yè)都是他本人,這時為了從原有產(chǎn)品和業(yè)務的衰退期中走出來,要求業(yè)主積極主動的選擇新的行業(yè),通過投入研發(fā)費用開發(fā)新產(chǎn)品,獲得專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù),從而形成新的主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤;對于多位投資者的企業(yè),該階段在分配利潤時還需要企業(yè)在分配利潤的同時還需要預留一定數(shù)量的利潤用于研發(fā)費用投入,為企業(yè)尋找新的投資項目和進入新的行業(yè)創(chuàng)造條件。
總之,企業(yè)財務戰(zhàn)略管理作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個重要方面,決定著企業(yè)資源的合理配置和有效使用,也決定著企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的培育和提升,對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起著重要的作用。
參考文獻:
[1]張鳴:成本戰(zhàn)略管理[M],北京,清華大學出版社,2006
財務戰(zhàn)略是為謀求企業(yè)資金均衡、有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為加強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境因素影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃。由此可見，財務戰(zhàn)略是戰(zhàn)略理論在
財務管理方面的應用與延伸不僅體現(xiàn)了財務戰(zhàn)略的“戰(zhàn)略”共性，而且勾畫出了財務戰(zhàn)略的“財務”個性。
一、財務戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財務管理的區(qū)別
1.視角與層面不同
財務戰(zhàn)略管理運用理性戰(zhàn)略思維，著眼于未來，以企業(yè)的籌資、投資及收益的分配為工作對象，規(guī)劃了企業(yè)未來較長時期(至少3年，一般為5年以上)財務活動的發(fā)展方向、目標以及實現(xiàn)目標的基本途徑和策略，是企業(yè)日常財務管理活動的行動綱領(lǐng)和指南。傳統(tǒng)財務管理多屬“事務型”管理，主要依靠經(jīng)驗來實施財務管理工作。
2.邏輯起點差異
財務戰(zhàn)略管理以理財環(huán)境分析和企業(yè)戰(zhàn)略為邏輯起點，圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標規(guī)劃戰(zhàn)略性財務活動。傳統(tǒng)財務管理主要以歷史財務數(shù)據(jù)為邏輯起點，多采用簡單趨勢分析法來規(guī)劃財務計劃。
3.職能范圍不一樣
財務戰(zhàn)略管理的職能范圍比傳統(tǒng)財務管理要寬泛得多，它除了應履行傳統(tǒng)財務管理所具有的籌資職能、投資職能、分配職能、監(jiān)督職能外，還應全面參與企業(yè)戰(zhàn)略的制定與實施過程，履行分析、檢查、評估與修正職能等，
因此，財務戰(zhàn)略管理包含著許多對企業(yè)整體發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的內(nèi)容，是牽涉面甚廣的一項重要的職能戰(zhàn)略。
二、財務戰(zhàn)略的類型
1.擴張型財務戰(zhàn)略
它是以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。為了實施這種財務戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。大量籌措外部資金，是為了彌補內(nèi)部積累相對于企業(yè)擴張需要的不足;更多地利用負債而不是股權(quán)籌資，是因為負債籌資既能為企業(yè)帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。擴張型財務戰(zhàn)略一般會表現(xiàn)出“高負債、高收益、少分配”的特征。該戰(zhàn)略適用于處于“發(fā)展期”的企業(yè)。
2.平衡型財務戰(zhàn)略
它是以實現(xiàn)企業(yè)財務績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的一種財務戰(zhàn)略。實施平衡型財務戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，這類企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的擴張往往持十分謹慎的態(tài)度。所以，實施穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略的企業(yè)的一般財務特征是“適度負債、中收益、適度分配”。該戰(zhàn)略適用于處于“成熟期”的企業(yè)。
3.防御收縮型財務戰(zhàn)略
它是以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財務戰(zhàn)略。實施防御收縮型財務戰(zhàn)略，一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務，通過采取削減分部和精簡機構(gòu)等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業(yè)的主導業(yè)務，以增強企業(yè)主導業(yè)務的市場競爭力。由于這類企業(yè)多在以往的發(fā)展過程中曾經(jīng)遭遇挫折，也很可能曾經(jīng)實施過擴張的財務戰(zhàn)略，因而歷史上所形成的負債包袱和當前經(jīng)營上所面臨的困難，就成為迫使其采取防御收縮型財務戰(zhàn)略的兩個重要原因?！钡拓搨?、低收益、高分配”是實施這種財務戰(zhàn)略的企業(yè)的基本財務特征。該戰(zhàn)略適用于處于“衰退期”的企業(yè)。
三、我國企業(yè)財務戰(zhàn)略的現(xiàn)狀
1.現(xiàn)階段我國企業(yè)財務戰(zhàn)略定位的缺陷與不足
改革開放以來，我國逐漸從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟，并逐步形成了全方位競爭局面。加入wto后，我國企業(yè)競爭的廣度和深度不斷增加。企業(yè)如何準確定位財務戰(zhàn)略，是有待深入研究的課題。目前，我國企業(yè)對于財務戰(zhàn)略定位的認識尚存在偏差，使企業(yè)管理層在工作中走入一些誤區(qū)，影響了財務戰(zhàn)略的制定和有效實施。
2.沒有根據(jù)企業(yè)生命周期特征制定財務戰(zhàn)略
隨著科學技術(shù)的進步和市場競爭的加劇，企業(yè)生命周期的形態(tài)日趨多樣化。以往，大多數(shù)企業(yè)的企業(yè)生命周期一般呈現(xiàn)出較長的創(chuàng)業(yè)期、緩慢的成長期、漫長的成熟期和正常的衰退期。而在現(xiàn)代，許多企業(yè)的生命周期出現(xiàn)了快速創(chuàng)業(yè)、快速成長、快速衰退等特點。面對這一變化，我國相當多的企業(yè)管理者沒有采取應對措施，沒有根據(jù)企業(yè)的生命周期特性來制定財務戰(zhàn)略。研究表明，在企業(yè)的生命周期中，經(jīng)營風險曲線與財務風險曲線存在不同步現(xiàn)象，財務風險的發(fā)生期間滯后于經(jīng)營風險的發(fā)生期間。因而在制定財務戰(zhàn)略時，不應單單把企業(yè)的當前情況作為判斷的主要依據(jù)，還應在對企業(yè)生命周期進行充分考察的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)所處的發(fā)展階段，并以此作為對企業(yè)制定財務戰(zhàn)略的重要依據(jù)之一。為了控制企業(yè)的總體風險，一般來講，對處于不同生命周期階段的企業(yè)，財務戰(zhàn)略的制定方針應當是不同的。
四、結(jié)合企業(yè)不同的發(fā)展階段，進行相應的財務戰(zhàn)略管理
1.創(chuàng)立期的財務戰(zhàn)略管理
處于創(chuàng)立期的企業(yè)，由于未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，經(jīng)營風險很高。因此，為了控制企業(yè)總風險，一般采用低風險的權(quán)益資本進行融資，資金來源主要以從事高風險投資而要求高回報的風險投資為主要渠道，比如股份企業(yè)可以通過發(fā)售股票吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。同時，由于此階段企業(yè)的資金需求量比較大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金需求，因此，此階段一般采用低股利政策或者零股利政策（即剩余股利政策）；對于一般合伙人，一般采用低工資或者不拿工資的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是資本需求，因此，此階段的財務預算一般以資本預算為起點。
2.成長期的財務戰(zhàn)略管理
處于成長期的企業(yè)，由于銷售規(guī)?？焖僭鲩L，經(jīng)營風險有所降低，戰(zhàn)略也會隨之而調(diào)整到營銷活動上來，導致對資金的需求量仍然很大。但由于此階段的經(jīng)營風險已經(jīng)大大降低，因此，為了滿足資金需求，可以進行適當?shù)呢搨谫Y，使資產(chǎn)負債率適當提高，以利用財務杠桿效應。資金來源主要以私募、公開募集或者上市為主要融資渠道。同時，由于此階段企業(yè)的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，可以采取發(fā)行諸如認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等證券的方式進行融資。同時，由于此階段已經(jīng)開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以適當提高股利分配水平（一般采用低股利加額外股利政策），以吸引新的投資者；對于一般合伙人，一般采用底薪加提成的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是銷售增長，因此，此階段的財務預算一般以銷售預算為起點進行編制。值得注意是,雖然此階段的經(jīng)營風險已經(jīng)有所降低，但仍然存在較大的經(jīng)營風險，因此，處于成長期的企業(yè)，還是應當以新進入的投資者投入資金為主，少量的負債融資為輔。
3.成熟期的財務戰(zhàn)略管理
進行成熟期后，戰(zhàn)略會出現(xiàn)重大調(diào)整，由成長期的關(guān)注市場和市場份額轉(zhuǎn)移到關(guān)注盈利能力和獲取利潤上來。此階段企業(yè)的經(jīng)營風險很小，也會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入，同時，企業(yè)的再投資機會變得狹窄，資金的需求量降低。因此，為了充分利用財務杠桿效應并合理節(jié)約所得稅成本，應當擴大債務融資比例，包括借債回購股份等，以提高資產(chǎn)負債率。同時，由于再投資機會減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先所要求的預期報酬率的投資項目，因此，企業(yè)應當提高股利支付率并采用固定股利政策，把富余資金分配給股東，以實現(xiàn)股東財富最大化的財務目標。同時，為了提高員工滿意度，留住人才，此階段一般采用較高的固定工資。此外，由于此階段的主要矛盾是提高盈利能力以獲取較高的利潤，因此，此階段的財務預算一般以成本控制為編制起點。
4.衰退期的財務戰(zhàn)略管理
處于此階段的企業(yè)，銷售業(yè)績開始下滑，高額的固定成本會使得企業(yè)很快陷入虧損的局面。但由于此時處于低經(jīng)營風險階段，因此，為了合理節(jié)約稅收成本，最大限度地提高企業(yè)利潤，企業(yè)應當以短期借款為主要融資渠道，提高資產(chǎn)負債率。同時，雖然此階段的現(xiàn)金流量已經(jīng)開始逐漸減少，但由于企業(yè)已慢慢地瀕臨關(guān)閉，對資金的需求量大大減少，所以一般采用剩余股利政策，提高股利支付率，將所產(chǎn)生的利潤都通過股利的形式分配給股東。對一般合伙人而言，一般采用有彈性的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是收回現(xiàn)金，因此，此階段的財務預算一般以現(xiàn)金流量為起點進行編制。
總之，為了控制企業(yè)總風險，在進行財務戰(zhàn)略管理時，應當將財務風險與經(jīng)營風險進行反向搭配，以確保企業(yè)的總風險在控制范圍內(nèi)。
參考文獻：
[1]楊激文:企業(yè)財務戰(zhàn)略執(zhí)行力淺析[j].財會通訊(綜合版), 2005,(04).
初創(chuàng)期企業(yè)的財務特征與財務戰(zhàn)略
(一)初創(chuàng)期企業(yè)的財務特征
資產(chǎn)負債率較低。初創(chuàng)期是企業(yè)發(fā)展的初始階段,企業(yè)的經(jīng)營風險是最高的。這種高經(jīng)營風險,一方面只能夠吸引那些想從事高風險投資并要求獲得高回報的投資者,另一方面要求這一階段相關(guān)的財務風險應盡可能降低。而降低財務風險的最有效途徑是使用權(quán)益資本,減少債務資本。因此,資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中一般處于相對較低的水平。
現(xiàn)金周期較長。處于初創(chuàng)期的企業(yè),由于剛進入市場,談判力都相對較弱,因此,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相對較長,應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相對較短。由于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加上應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等于經(jīng)營周期;經(jīng)營周期減去應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等于現(xiàn)金周期。所以,現(xiàn)金周期相對較長。
利潤較少且極不穩(wěn)定。處于初創(chuàng)期的企業(yè),由于尚未形成核心競爭力,因此,銷售收入一般較少且不穩(wěn)定,毛利率相對較低。另外,由于尚未形成有效的管理制度,各項費用相對較大。所以,利潤極不穩(wěn)定,通常處于虧損狀態(tài)。銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率一般處于相對較低的水平。
經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量均處于流出大于流入的狀態(tài)。處于初創(chuàng)期的企業(yè),銷售收現(xiàn)情況相對較差,而購貨卻往往需要付現(xiàn)。此外,由于初始投資較大,因此,經(jīng)營活動和投資活動均處于流出大于流入的狀態(tài),籌資活動是唯一的現(xiàn)金來源。隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的發(fā)展,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量絕對值趨向于零,并會逐漸增加。
(二)初創(chuàng)期企業(yè)的財務戰(zhàn)略
融資方面,應采取內(nèi)源型融資戰(zhàn)略,并充分重視利用風險投資和創(chuàng)新基金等。內(nèi)源型融資戰(zhàn)略的具體措施主要有:減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn),努力縮短應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù),延長應付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù),使現(xiàn)金周期不斷縮短;加強內(nèi)部管理,節(jié)約各項費用,不斷提高企業(yè)的盈利能力;通過合理制定和利用折舊計劃,以增加積累,減少稅收支出;通過降低利潤分配率,以提高留存收益;通過租賃,以降低經(jīng)營風險。
投資方面,應采用集中型投資戰(zhàn)略。企業(yè)應將人、財、物等有限的資源集中使用在一個特定的市場、產(chǎn)品或者技術(shù)上,通過資源在某一領(lǐng)域上的高度集中,加大產(chǎn)品宣傳力度,提高市場占有率。目的是通過集中現(xiàn)有資源為企業(yè)的成長發(fā)展進行原始的積累,并逐步形成核心競爭力,在所專注的領(lǐng)域達到高水平的專業(yè)化,從而達到增加銷售收入等目的,使企業(yè)的毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率水平不斷提高。
分配方面,應采用低收益分配戰(zhàn)略。處于初創(chuàng)期的企業(yè),經(jīng)營風險高,收益低且不穩(wěn)定,融資能力差,同時經(jīng)營活動和投資活動凈現(xiàn)金流量一般是負數(shù),需要投資者不斷地注入新的資金。因此,在利潤分配方面,應采用低收益分配戰(zhàn)略,實現(xiàn)的稅后利潤應盡可能多的留存,以充實資本,為企業(yè)的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。企業(yè)應貫徹先發(fā)展后分配的思想,采用剩余股利政策或非現(xiàn)金股利政策。
成長期企業(yè)的財務特征與財務戰(zhàn)略
(一)成長期企業(yè)的財務特征
資產(chǎn)負債率較高。處于成長期的企業(yè),一般以高速發(fā)展著稱。在該時期,企業(yè)通過大量地進行外部籌資和投資,更多地利用負債,發(fā)揮財務杠桿作用,從而實現(xiàn)企業(yè)的快速擴張。因此,資產(chǎn)負債率在同行業(yè)當中通常處于較高的水平。企業(yè)的經(jīng)營風險仍然比較大,而財務風險卻不斷上升。
現(xiàn)金周期相應縮短。在成長期,企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品逐步為社會所接受,生產(chǎn)規(guī)模逐步擴大,技術(shù)日益成熟,質(zhì)量有所提高,管理不斷規(guī)范,市場份額逐步增加。無論是與客戶談判,還是與供應商談判,談判力都不斷提高。因此,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應縮短,應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應延長,現(xiàn)金周期不斷縮短。
利潤快速增長。在成長期,企業(yè)由于市場份額逐步增加,并開始形成自身的核心競爭力,因而銷售收入快速增長,從而導致利潤快速增長。毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率均處于相對較高的水平。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量處于大致平衡狀態(tài),投資活動現(xiàn)金流量處于流出大于流入狀態(tài)。在成長期,隨著銷售收入快速增長,經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量增加迅速,但現(xiàn)金流出量也很大。而投資活動凈現(xiàn)金流量,卻由于大量的固定資產(chǎn)投資,一般為負數(shù),且金額較大,從而要求籌資活動有比較大的凈現(xiàn)金流入。
(二)成長期企業(yè)的財務戰(zhàn)略
融資方面,應采取外源型融資戰(zhàn)略。在成長期,企業(yè)由于快速的擴張,對資金的需求是巨大的。很顯然,采用內(nèi)源型融資戰(zhàn)略己不能滿足這種需求,因此,必須采用外源型融資戰(zhàn)略。外源型融資包括負債融資和股票融資。在資產(chǎn)報酬率大于負債的資本成本情況下,應優(yōu)先考慮負債融資。但必須注意的是,過高負債無疑會加大企業(yè)的財務風險,不利于企業(yè)的健康發(fā)展,因此還應當加強負債管理,降低資金成本和籌資風險。
投資方面,應采用發(fā)展型投資戰(zhàn)略。在成長期,企業(yè)應把投資方向和重點放在如何培育企業(yè)的核心競爭力上。通過提高產(chǎn)品的質(zhì)量,創(chuàng)造企業(yè)的品牌,以提高企業(yè)的競爭力;通過資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張形成規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。但必須防止盲目擴張,多方位出擊新的領(lǐng)域。
分配方面,應采用低收益分配戰(zhàn)略。在成長期,企業(yè)雖然銷售額增長迅速,收益水平也有所增加,但由于規(guī)模擴張的需要和投資機會的增多,企業(yè)對資金的需求量十分巨大。出于籌資需要及融資成本和風險的考慮,企業(yè)在收益分配的戰(zhàn)略選擇上,只能維持低收益分配戰(zhàn)略,以便把更多的盈余留存下來,滿足企業(yè)投資的需要。但考慮到企業(yè)已度過了初創(chuàng)階段的艱難,已擁有了一定的競爭優(yōu)勢,投資者往往會有股利分配的要求,因此,企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上,采用股票股利的分配方式。
成熟期企業(yè)的財務特征與財務戰(zhàn)略
(一)成熟期企業(yè)的財務特征
資產(chǎn)負債率適中。企業(yè)進入成熟期后,由于產(chǎn)品已被社會廣泛接受,從而使得利潤相對豐厚,一般有較大的盈余積累,對外界舉債并不十分依賴。因此,資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中一般處于相對適中的水平。經(jīng)營風險有所回落,財務風險處于相對適中的水平。
現(xiàn)金周期進一步縮短,甚至為負數(shù)。中小企業(yè)進入成熟期后,由于企業(yè)的資信和財務狀況都處于非常良好的狀態(tài),無論是與客戶談判,還是與供應商談判,都具有極強的談判力,因此,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進一步縮短,應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進一步延長,現(xiàn)金周期不斷縮短,甚至為負數(shù)。
利潤豐厚,并趨于穩(wěn)定。企業(yè)進入成熟期后,由于產(chǎn)品的市場份額相對較高,因此,銷售收入增長率和利潤增長率在到達某個水平后逐步降低,利潤豐厚,并趨于穩(wěn)定。毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率在同行業(yè)中處于相對適中的水平。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量處于流入大于流出狀態(tài),投資活動現(xiàn)金流量處于大致平衡狀態(tài)。企業(yè)進入成熟期后,銷售及收現(xiàn)情況良好,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)而且相對比較穩(wěn)定。而投資活動凈現(xiàn)金流量,卻由于固定資產(chǎn)投資的減少,處于大致平衡狀態(tài)。由于大量債務到了還本付息期,分紅比例也在提高,籌資活動表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流出。
(二)成熟期企業(yè)的財務戰(zhàn)略
融資方面,應采用內(nèi)外并重型融資戰(zhàn)略。內(nèi)源型融資主要應采取留存收益融資方式,外源型融資主要應采取股票融資方式。企業(yè)進入成熟期后,銷售額和利潤雖然在增長,但速度減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆,如果沒有非常好的投資項目,在資金的使用上應以留存收益和股票融資為主,以防止因負債融資,企業(yè)在經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整過程中出現(xiàn)過重的利息負擔。
投資方面,應采用多元化投資戰(zhàn)略。在投資方向上不再將企業(yè)的老產(chǎn)品作為重點,不再追加固定資產(chǎn)投資,而是通過保持市場占有率、降低產(chǎn)品成本、改善現(xiàn)金流量及尋找新的投資機會等方式來增加企業(yè)的盈利,實現(xiàn)更多的積累。通過多元化的投資戰(zhàn)略以避免資本全部集中在一個行業(yè)所可能產(chǎn)生的風險。
分配方面,應采用高收益分配戰(zhàn)略。企業(yè)進入成熟期后,銷售相對穩(wěn)定,投資的需求也顯著減少,財務狀況得到了實質(zhì)性改善,已經(jīng)積累了數(shù)量相當可觀的盈余和資金,此時,企業(yè)可選擇高收益分配戰(zhàn)略,采用穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策。
衰退期企業(yè)的財務特征與財務戰(zhàn)略
(一)衰退期企業(yè)的財務特征
資產(chǎn)負債率較高。企業(yè)進入衰退期后,由于盈利能力差造成內(nèi)部積累少、缺乏權(quán)益融資渠道等原因,資產(chǎn)負債率在同行業(yè)中一般處于相對較高的水平。此時,經(jīng)營風險雖然已經(jīng)下降到了一個很低的水平,但負債在走向衰退的過程中會不斷增加,財務風險處于很高的水平。
現(xiàn)金周期相應延長。企業(yè)進入衰退期后,雖然應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)因無力付款而進一步延長,但由于銷售大幅度下降,產(chǎn)品積壓嚴重,應收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢,從而使得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應延長,現(xiàn)金周期也隨之延長。
利潤開始出現(xiàn)虧損。企業(yè)進入衰退期后,由于銷售收入出現(xiàn)負增長,而成本費用又居高不下,利潤開始出現(xiàn)虧損。毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率在同行業(yè)中處于相對較低的水平,甚至為負數(shù)。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量處于流出大于流入狀態(tài),投資活動現(xiàn)金流量處于流入大于流出狀態(tài)。企業(yè)進入衰退期后,由于銷售大幅度下降,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度慢,經(jīng)營活動產(chǎn)生明顯的負現(xiàn)金流量。對衰退期企業(yè)而言,再投資獲利的機會己經(jīng)很小,經(jīng)營的目的只是為了企業(yè)繼續(xù)生存或?qū)ふ肄D(zhuǎn)機,如果選擇逐步收回投資,會使投資活動產(chǎn)生正現(xiàn)金流量。同時,負債在走向衰退的過程中會不斷增加,籌資活動表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入。
(二)衰退期企業(yè)的財務戰(zhàn)略
融資方面,應采用保守型融資戰(zhàn)略。企業(yè)應改變成熟期里所采用的內(nèi)外并重型融資戰(zhàn)略為內(nèi)源型融資戰(zhàn)略,盡量避免采用銀行貸款等融資方式,而應采取包括利潤留存積累、股東投資、債轉(zhuǎn)股等內(nèi)源權(quán)益融資方式。通過壓縮負債權(quán)益比率,保持良好的資本結(jié)構(gòu),避免財務杠桿風險。
投資方面,應采用退卻型投資戰(zhàn)略。從現(xiàn)經(jīng)營領(lǐng)域盡可能多地抽出投資,同時停止一切新的投資,減少產(chǎn)量,精簡機構(gòu)和人員。通過盤活存量資產(chǎn),節(jié)約成本支出等手段,集中一切資源,用于企業(yè)的主導業(yè)務,來增強企業(yè)主導業(yè)務的市場競爭力,以延長企業(yè)主導業(yè)務退出市場的時間。
分配方面,應采用低收益分配戰(zhàn)略。隨著衰退階段的到來,企業(yè)大都存在盈利不穩(wěn)定、負債高的特點,許多企業(yè)將面臨解散、重組或被兼并等問題,企業(yè)已基本不具備支付股利的能力。因此,處于衰退期的企業(yè),只能在低收益分配戰(zhàn)略下采取剩余股利政策或不支付股利的政策。
參考文獻:
一、財務戰(zhàn)略是企業(yè)為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)利潤效益整體戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃，確保其執(zhí)行的過程。
企業(yè)財務戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下，以價值管理為基礎(chǔ)，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標為目的，以實現(xiàn)企業(yè)財務資源的優(yōu)化配置為衡量標準，所采取的戰(zhàn)略性思維方式，決策方式和管理方式。財務戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀經(jīng)濟周期、企業(yè)的不同發(fā)展階段、增長方式相適應。企業(yè)生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。在企業(yè)經(jīng)歷的整個生命周期過程中，不同企業(yè)不同生命周期階段其財務特征表現(xiàn)不一樣，對財務戰(zhàn)略的具體選擇也相應地有所側(cè)重。因此，企業(yè)只有掌握自身生命周期的規(guī)律，針對性的分析企業(yè)不同階段的財務特征，據(jù)此做出具體的財務戰(zhàn)略選擇。企業(yè)核心競爭力所處階段及其發(fā)展趨勢決定企業(yè)的財務戰(zhàn)略選擇，而企業(yè)財務戰(zhàn)略在對其核心競爭力的培育過程中將充分發(fā)揮支持和促進的作用。
二、企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務表現(xiàn)
企業(yè)發(fā)展各個階段的主要環(huán)境特點、經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營風險及財務戰(zhàn)略和財務風險：
1、企業(yè)發(fā)展的起步期財務表現(xiàn)：（1）初創(chuàng)期往往資金比較緊張，公司未來存在很高的不確定性，經(jīng)營風險較高；（2）企業(yè)財務風險要適當降低才能夠保持公司風險整體水平在可以控制的范圍以內(nèi)；（3）企業(yè)同時需要較大的資金投入。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中多為經(jīng)營風險最高的階段，權(quán)益融資是最合適的。資本來源中股利支付率大多為零。
2、成長期中財務表現(xiàn)：（1）企業(yè)需要關(guān)注成長階段的企業(yè)運營情況及風險，然后才能夠據(jù)此選擇相應的融資戰(zhàn)略和股利政策；（2）企業(yè)在成長階段仍然具有較高的經(jīng)營風險；（3）比較難以向債權(quán)人融資，但相對于初創(chuàng)期已有明顯好轉(zhuǎn)。資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為繼續(xù)使用權(quán)益融資。資本來源此時需要識別新的權(quán)益投資者來替代原有的風險投資和提供高速增長階段所需的資金。最具吸引力的資金來源通常是來自公開發(fā)行的股票而股利分配政策大多采用低股利政策。
3、企業(yè)成熟期的財務表現(xiàn)：（1）企業(yè)運營風險最小，企業(yè)現(xiàn)金流比較充裕；（2）財務風險可以適當提高，也可更好地利用財務杠桿提升公司價值；（3）企業(yè)會考慮適當考慮避稅、節(jié)稅措施，資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為擴大負債籌資的比例。企業(yè)資本來源是企業(yè)權(quán)益投資人主要是大眾投資者。股利分配政策是提高股利支付率或者是用多余現(xiàn)金回購股票。
4、企業(yè)衰退期財務表現(xiàn)：（1）企業(yè)所占市場萎縮、現(xiàn)金流減少；（2）部分競爭者開始逐漸退出市場。資本結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出進一步提高負債的比例，以獲得節(jié)稅的好處。資本來源多為利用債務融資設法借入與公司資產(chǎn)最終變現(xiàn)價值相等的錢。股利分配政策是高股利支付政策。
三、經(jīng)營風險與財務風險搭配的表現(xiàn)形式
1、雙高搭配
雙高搭配方式是高經(jīng)營風險與高財務風險的搭配形式，企業(yè)運營中總體風險會相對較高，實現(xiàn)情況缺點是該種匹配不符合債權(quán)人的要求。實現(xiàn)過程中會因找不到債權(quán)人而無法實現(xiàn)。
2、高低搭配（兩種）
（1）高低搭配是高經(jīng)營風險與低財務風險的搭配，這種搭配的優(yōu)點是這種形式可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配，在實現(xiàn)上較好實現(xiàn)。
（2）低經(jīng)營風險與高財務風險的搭配形式，這種高低搭配形式使企業(yè)總體風險處于中等程度。這種匹配的優(yōu)點是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配，實現(xiàn)表現(xiàn)上為較好實現(xiàn)。
3、雙低搭配
低經(jīng)營風險與低財務風險的搭配，企業(yè)總體風險很低，雙低搭配缺點是該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實的搭配。是一種不能實現(xiàn)的搭配形式。
四、基于不同角度對企業(yè)財務戰(zhàn)略的分析
基于企業(yè)核心競爭力的財務戰(zhàn)略選擇，正確認識企業(yè)核心競爭力的作用。
1、核心競爭力是企業(yè)參與市場競爭的基礎(chǔ)，是企業(yè)成長的動力，它將長期影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。核心競爭力作為企業(yè)參與競爭的能力及其全面發(fā)展的動力，在企業(yè)中有著舉足輕重的作用。企業(yè)應該根據(jù)其特點和實際情況，通過制定明確的財務戰(zhàn)略，加強內(nèi)部員工對核心競爭力在企業(yè)中作用的理解，在意識上為核心競爭力的發(fā)展提供充分保障。
2、提高企業(yè)管理水平，建立風險預警機制，在外部環(huán)境一定的情況下，建立完善的核心競爭力生命周期風險預警機制，使企業(yè)在其核心競爭力發(fā)展成熟后能夠抓住發(fā)展機遇，成功培育企業(yè)新的核心競爭力，進而把握核心競爭力蛻變的最佳時期，采用有效的財務戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)長期、穩(wěn)定發(fā)展。因此，首先應提高企業(yè)員工的綜合素質(zhì)。
3、規(guī)范企業(yè)財務戰(zhàn)略管理制度，改善財務戰(zhàn)略制定環(huán)境。為了保障經(jīng)營目標的實現(xiàn)，企業(yè)應該規(guī)范財務戰(zhàn)略管理制度，改善財務戰(zhàn)略制定環(huán)境，為財務戰(zhàn)略的合理選擇和有效實施營造靈活有序的環(huán)境。在進行財務戰(zhàn)略選擇時，企業(yè)必須考慮其所處宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特性、競爭壓力等實際情況。相同企業(yè)在不同時期其財務戰(zhàn)略選擇也不盡相同。企業(yè)應該充分把握環(huán)境變化，靈活掌握財務戰(zhàn)略選擇的標準，圍繞企業(yè)核心競爭力的發(fā)展，選擇、制定符合企業(yè)長期發(fā)展需要的財務戰(zhàn)略。
4、合理評價企業(yè)財務戰(zhàn)略，企業(yè)應該建立多元化的財務戰(zhàn)略評價體系，合理評價已采用財務戰(zhàn)略，依據(jù)評價結(jié)果調(diào)整企業(yè)財務戰(zhàn)略。從管理者的角度出發(fā)，企業(yè)財務戰(zhàn)略評價體系的內(nèi)容應該包括：短期償債能力、長期償債能力、運營能力、盈利能力等。
參考文獻：
[1]胡延濤.依據(jù)核心競爭力進行企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇的建議.經(jīng)濟技術(shù)協(xié)作信息.2011年18期
