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時(shí)間：2022-05-15 09:28:04
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年齡越大看病越勤
綜合多項(xiàng)數(shù)據(jù)可知，年齡越大、受教育程度越低、收入越低的本地居民，需要經(jīng)?？床【歪t(yī)的比例越高。上海社科院建議，未來醫(yī)療改革應(yīng)著力降低藥價(jià)和看病成本，讓低收入者看得起病。
一成人買藥治小病
當(dāng)出現(xiàn)一般疾病(如感冒、發(fā)燒、咳嗽等)時(shí)，近四成居民會(huì)首先去社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心或地段醫(yī)院(社區(qū)醫(yī)院)，有近三成居民選擇區(qū)縣級(jí)醫(yī)院(二級(jí))，近兩成居民選擇市級(jí)或國家級(jí)醫(yī)院(三甲)，另有一成居民選擇不就醫(yī)，自己買點(diǎn)藥吃，另有極少數(shù)人選擇私人診所或私立醫(yī)院或不就醫(yī)，硬挺著。
隨著我國改革開放的不斷深化，我國企業(yè)在走出去的戰(zhàn)略指引下，不斷加快海外并購的步伐。根據(jù)德勤的《崛起的曙光：中國海外并購新篇章》的報(bào)告。報(bào)告中稱，20**年下半年至20**年上半年，中國的海外并購活動(dòng)數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，中國境外并購交易總共有143宗，總金額達(dá)342億美元。20**年中國企業(yè)的海外并購?fù)顿Y者中排名第三，僅次于美國和法國。
雖然，我國企業(yè)海外并購的增速極快。但中國企業(yè)還普遍缺乏海外并購的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，我國企業(yè)海外并購失敗的很大一部分原因是由于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查流于形式、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查不到位。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查審計(jì)主要對(duì)盡職調(diào)查的調(diào)查方式的規(guī)范性、調(diào)查內(nèi)容的完整性、調(diào)查結(jié)果的合理性進(jìn)行審計(jì)，是完善盡職調(diào)查，防范企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。
二、財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告中存在的問題
(一)財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告只是對(duì)于目標(biāo)企業(yè)所有的資料進(jìn)行簡單的羅列
目前相當(dāng)一部分財(cái)務(wù)盡職報(bào)告并未深入地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出分析。這主要是由于目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)人員對(duì)盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，而且目標(biāo)企業(yè)大多數(shù)財(cái)務(wù)核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財(cái)務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項(xiàng)。因此，這種方法會(huì)削弱盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的作用，拿不到并購方想要的真實(shí)、完整的信息資料，使得盡職報(bào)告對(duì)于減少信息不對(duì)稱的作用不甚明顯[2]。
(二)對(duì)于并購方的投入產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查不準(zhǔn)確，容易落入并購陷阱
我國企業(yè)的許多海外并購案被媒體進(jìn)行大肆宣傳，但其結(jié)果并沒有如預(yù)期的提高股東的價(jià)值。這主要是由于對(duì)并購的投入產(chǎn)出調(diào)查分析不準(zhǔn)，未能判斷有沒有控制并購風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)并購所要付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)并購?fù)顿Y的回報(bào)率，未能有效地回避并購陷阱，導(dǎo)致并購失敗。
(三)財(cái)務(wù)盡職報(bào)告過于高估目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?/p>
在并購虧損企業(yè)時(shí)，許多企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展情況盲目樂觀。缺乏對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查與分析只停留在賬目表面，沒有結(jié)合企業(yè)的市場份額、人力資源和銷售渠道等情況來綜合考慮，導(dǎo)致過高估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，分散并購方的資源，甚至使并購方背上沉重的包袱。
(四)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力調(diào)查分析不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)
目標(biāo)企業(yè)在一定程度上控制現(xiàn)金流的方向，在不同項(xiàng)目間進(jìn)行現(xiàn)金流調(diào)整。經(jīng)營性現(xiàn)金流通常被外界信息使用者關(guān)注最多，它最容易被調(diào)整，人為提高其報(bào)告值，誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者。同時(shí)目標(biāo)企業(yè)往往是出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場收購活動(dòng)，而且要負(fù)擔(dān)起目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補(bǔ)貼等等。這些需要支付的現(xiàn)金對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力提出了要求，如果處理不當(dāng)，會(huì)帶來現(xiàn)金流危機(jī)，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。
三、審計(jì)在財(cái)務(wù)調(diào)查盡職報(bào)告中的作用
(一)審計(jì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的程序
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)是識(shí)別并量化對(duì)交易及交易定價(jià)有重大影響的事項(xiàng)，因此，主要的工作就是對(duì)收益質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的實(shí)施階段應(yīng)根據(jù)詳細(xì)的調(diào)查計(jì)劃和企業(yè)實(shí)際情況，實(shí)施規(guī)范性的調(diào)查程序，促進(jìn)調(diào)查結(jié)果的有效性，為企業(yè)的并購決策提供合理的判斷依據(jù)。
首先，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的方案進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)的主要內(nèi)容有整體操作思路是否符合規(guī)范要求。以及審計(jì)盡職調(diào)查設(shè)立的調(diào)查方案中有關(guān)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估、驗(yàn)資等是否履行了必要調(diào)查程序，從而促進(jìn)盡職調(diào)查方案的全面性[3]。
其次，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的方法進(jìn)行審計(jì)。對(duì)于財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告的整體框架進(jìn)行審計(jì)，是否采用多種調(diào)查方法，以便得出盡可能全部的調(diào)查報(bào)告，避免做出不正確的決策。
再次，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的步驟進(jìn)行審計(jì)。合理的調(diào)查步驟是避免并購陷阱的必要條件，審計(jì)人員應(yīng)對(duì)每一階段的調(diào)查進(jìn)行審計(jì)，根據(jù)不同的并購類型、目的、內(nèi)容來審查并購中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的處理步驟是否符合目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)價(jià)值調(diào)查業(yè)務(wù)規(guī)范、企業(yè)盈利能力分析規(guī)范等要求，確保企業(yè)并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。
(二)審計(jì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的內(nèi)容
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告并不是審計(jì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，而是了解并分析目標(biāo)公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況、銷售收入、利潤、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行全面調(diào)查，充分了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，更好地為企業(yè)的并購決策提供依據(jù)。
首先，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主體和目標(biāo)進(jìn)行審計(jì)。進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查要全面的理解企業(yè)的實(shí)施并購的目的和戰(zhàn)略，從而把握調(diào)查的方向，確定調(diào)查的內(nèi)容。為防止財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)于調(diào)查目標(biāo)和主體的不確定，審計(jì)過程中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于盡職調(diào)查活動(dòng)中的目標(biāo)和主體的審核，以避免盡職調(diào)查的盲目性。
其次，對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的范圍和內(nèi)容的審計(jì)。合理的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，做出正確的并購決策，需要全部的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告作支持。因此，盡職調(diào)查如果僅對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告及其附注實(shí)施調(diào)查程序，可能無法全面分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查范圍和內(nèi)容的審計(jì)主要包括：
對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估調(diào)查的審計(jì)，對(duì)于不同的評(píng)估項(xiàng)目是否確定合理的價(jià)值評(píng)估類型和評(píng)估范圍，以及反映目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行有效的審計(jì)，促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估調(diào)查的正確性。
對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的審計(jì)，對(duì)于盡職調(diào)查是否全面了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織構(gòu)建情況，以及目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、凈資產(chǎn)價(jià)值等進(jìn)行審計(jì)。同時(shí)，審計(jì)盡職調(diào)查是否對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益項(xiàng)目的真實(shí)性、合法性進(jìn)行調(diào)查，促進(jìn)財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)查的全面性。
盡職調(diào)查（Due Diligence）在《布萊克法律詞典》中的定義是“通常一個(gè)人在其調(diào)查過程中尋找合適的法律要求或解除義務(wù)時(shí)應(yīng)保持的合理謹(jǐn)慎”，通過盡職調(diào)查，買方可以最大限度地掌握他們所要購買的股份或資產(chǎn)的全部情況，發(fā)現(xiàn)有關(guān)瑕疵和風(fēng)險(xiǎn)的重要事實(shí)，平衡其信息不對(duì)稱的不利地位，并根據(jù)專業(yè)結(jié)論和建議，綜合確定企業(yè)買賣的價(jià)格，或在價(jià)格談判中取得優(yōu)勢。不過，盡職調(diào)查的“謹(jǐn)慎”或“盡職”的合理程度應(yīng)如何界定，也是一個(gè)值得權(quán)衡的問題。美國案例法中有一個(gè)一般原則：在交易中越謹(jǐn)慎，此后面臨的風(fēng)險(xiǎn)越低。由此，我們應(yīng)該采用英國法律解釋“盡職”時(shí)所述“羅馬法律的高度謹(jǐn)慎”的標(biāo)準(zhǔn)。然而，經(jīng)驗(yàn)和常識(shí)也告訴我們，買方其實(shí)也不會(huì)希望發(fā)現(xiàn)可能存在的每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，因此，要求絕對(duì)到位的盡職調(diào)查只會(huì)無謂地增加買方的交易成本，甚至導(dǎo)致并購交易最終流產(chǎn)。
盡職調(diào)查流程
雖然每一個(gè)盡職調(diào)查項(xiàng)目都是獨(dú)一無二的，但在國際并購活動(dòng)中，一個(gè)較為規(guī)范、完備的盡職調(diào)查通常應(yīng)遵循如下基本工作程序。
一、雙方組建盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)
通常在規(guī)模較小的交易中，賣方只需要自行協(xié)助買方獲得和審查相關(guān)文件資料即可。但如果面臨一項(xiàng)大型的涉及多家潛在買方的并購活動(dòng)，賣方則有必要先指定一家投資銀行或委托律師來負(fù)責(zé)整個(gè)并購過程的協(xié)調(diào)和談判工作。
在大型的盡職調(diào)查中，買方通常應(yīng)指定一個(gè)由律師、會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師等專家組成的盡職調(diào)查小組。如果是跨國并購，那么調(diào)查小組里通常還會(huì)加入來自目標(biāo)公司所在地和買方所在地的執(zhí)業(yè)律師。作為支持，賣方應(yīng)委派其自己的雇員和調(diào)查小組一起實(shí)施調(diào)查，更要維持一個(gè)有序的系統(tǒng)，以確保整個(gè)盡職調(diào)查過程協(xié)調(diào)一致并始終專注于買方訂立的目標(biāo)。
二、簽署并購意向書和保密協(xié)議
在盡職調(diào)查前約定保密義務(wù)，是對(duì)賣方利益最基本的保障。并購交易中的盡職調(diào)查有時(shí)會(huì)將賣方推入一個(gè)兩難境地：潛在的買方往往都是同行，甚至是直接的競爭對(duì)手，在通過盡職調(diào)查全面、細(xì)致、整體地了解賣方的情況后，雙方還是有最終達(dá)不成協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。而且，對(duì)方有可能借并購之名竊取商業(yè)秘密，在盡職調(diào)查之后直接或間接地利用這些信息，造成對(duì)賣方不利的結(jié)果。
簽署并購意向書和保密協(xié)議是進(jìn)行盡職調(diào)查前的必要程序。實(shí)踐中更實(shí)際的做法是，賣方向買方提交企業(yè)情況說明，并就其真實(shí)完整性做出擔(dān)保。在此基礎(chǔ)上，雙方訂立并購意向書，約定自意向書簽署后至并購交易履行完畢前，買方可進(jìn)行盡職調(diào)查，以核實(shí)企業(yè)的實(shí)際情況是否與賣方所陳述一致，倘若有重大不符，則可按照事先約定好的標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整交易價(jià)格。
并購意向書主要用于約定交易的基本條件和原則、交易的基本內(nèi)容、為促成交易參與各方應(yīng)做工作具體安排、排他性安排以及保密條款（或另行單獨(dú)簽署保密協(xié)議）等，這在追究對(duì)方的締約過失責(zé)任和侵權(quán)責(zé)任時(shí)具有證據(jù)作用。雙方可以約定，意向書不具有法律約束力，但通常會(huì)保留約定排他性條款、保密條款等具有法律約束力。
在保密協(xié)議中雙方需要承諾，為促成交易將相互提供相關(guān)資料和信息，約定保密信息的范圍和種類、保密責(zé)任的具體內(nèi)容和免責(zé)情形、泄密或不正當(dāng)使用保密信息的違約責(zé)任等。應(yīng)當(dāng)承擔(dān)保密義務(wù)的人，不僅有律師、會(huì)計(jì)師等具體執(zhí)行盡職調(diào)查的專業(yè)人員，更主要的是接觸這些信息的買受人。如果買受人也是一個(gè)企業(yè)的話，那么該企業(yè)的董事會(huì)成員、經(jīng)理等成員，都應(yīng)簽署保密協(xié)議。
三、約定盡職調(diào)查的內(nèi)容
當(dāng)開始一項(xiàng)盡職調(diào)查時(shí)，買方必須明確其盡職調(diào)查的目標(biāo)，并向調(diào)查小組清楚地解釋盡職調(diào)查中的關(guān)鍵點(diǎn)，雙方律師再根據(jù)這些明確盡職調(diào)查過程中什么層次的資料和信息是重要的，確定盡職調(diào)查的過程應(yīng)著重于買方所要達(dá)到的目標(biāo)，從中找出相關(guān)法律事項(xiàng)。這一過程將明確可能影響交易價(jià)格的各種因素。在此之上，雙方再約定具體對(duì)哪些事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查，共同起草有關(guān)的調(diào)查項(xiàng)目的目錄或盡職調(diào)查清單，以便賣方提供有關(guān)材料。
四、設(shè)置資料提供的程序規(guī)則
雙方指定一間用來放置相關(guān)資料的“數(shù)據(jù)室”，由賣方（或由目標(biāo)企業(yè)在賣方的指導(dǎo)下）把所有相關(guān)資料收集在一起并準(zhǔn)備資料索引。同時(shí)，雙方協(xié)商建立一套程序，讓買方能夠有機(jī)會(huì)提出有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的其他問題，并能獲得數(shù)據(jù)室中可披露文件的復(fù)印件。如今，國際并購交易中盡職調(diào)查工作的數(shù)據(jù)化、網(wǎng)絡(luò)化的程度正在日益提高，一些企業(yè)也已開始將其文件資料建成數(shù)據(jù)庫并上傳至互聯(lián)網(wǎng)，授權(quán)盡職調(diào)查人員使用。
五、制作盡職調(diào)查清單和問卷表
設(shè)計(jì)制作盡職調(diào)查清單和問卷表，是律師要求提供目標(biāo)企業(yè)信息資料最常用的方式。尤其是在一些規(guī)模較小的交易中，賣方可能不會(huì)設(shè)立數(shù)據(jù)室并建立相關(guān)程序和規(guī)則，而是根據(jù)實(shí)際情況，按照買方的要求提供資料。在這種情況下，律師通過詳細(xì)的盡職調(diào)查清單和問卷表索要有關(guān)資料了解相關(guān)信息，就成為調(diào)查最主要的手段。
盡職調(diào)查清單是律師根據(jù)調(diào)查的需要設(shè)計(jì)制作的，并應(yīng)根據(jù)具體并購目的、交易內(nèi)容和性質(zhì)的不同而有所側(cè)重，但一般來說，最基本的盡職調(diào)查清單應(yīng)要求目標(biāo)企業(yè)提供多方面的文件資料。
律師還應(yīng)將需了解的情況設(shè)計(jì)成盡職調(diào)查問卷表，由目標(biāo)公司予以回答。詢問調(diào)查有助于了解目標(biāo)公司的整體情況或發(fā)現(xiàn)意想不到的有用線索。在具體工作中，如果律師對(duì)有關(guān)事項(xiàng)有疑問，應(yīng)當(dāng)以書面形式提出，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)要求對(duì)方以書面形式作出有關(guān)回答。
盡職調(diào)查清單的結(jié)尾部分應(yīng)注明，可能根據(jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)展隨時(shí)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)出補(bǔ)充的文件清單或要求。經(jīng)委托方確認(rèn)后，律師將設(shè)計(jì)制作好的法律盡職調(diào)查清單和問卷表發(fā)至目標(biāo)企業(yè)，在收回目標(biāo)企業(yè)提供的資料后，核對(duì)復(fù)印件與原件，由雙方代表簽字確認(rèn)，并應(yīng)取得目標(biāo)企業(yè)及其管理層出具的說明書，表明其提供文件和資料內(nèi)容屬實(shí)且無重大遺漏。
六、對(duì)收集的信息進(jìn)行研究判斷、核查驗(yàn)證
除了通過調(diào)查清單和問卷表系統(tǒng)了解目標(biāo)企業(yè)的情況外，買方還可以通過對(duì)固定資產(chǎn)、在建工程、存貨等進(jìn)行現(xiàn)場勘查，以及收集、整理并分析公開披露信息等方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查。 更縝密的工作思路和方法是，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的審計(jì)報(bào)告或財(cái)務(wù)報(bào)表中所列示的項(xiàng)目逐一核實(shí)。律師對(duì)盡職調(diào)查所獲取的全部資料和信息，應(yīng)反復(fù)地研究判斷，進(jìn)行相應(yīng)核查驗(yàn)證。在核查驗(yàn)證過程中，應(yīng)當(dāng)制作工作筆錄，并盡可能地取得目標(biāo)企業(yè)對(duì)工作筆錄的書面確認(rèn)，如果遇到對(duì)方不愿簽字確認(rèn)的情況，則應(yīng)在筆錄上予以特別說明，注明具體日期；對(duì)資料不全、情況不詳?shù)那闆r，應(yīng)要求對(duì)方作出聲明和保證。
律師在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題，應(yīng)及時(shí)向委托方報(bào)告與溝通，而不能一味地等到最后才在報(bào)告書中一并書面提出，以免延誤解決問題的時(shí)機(jī)。對(duì)收到的資料，律師經(jīng)過研究判斷，如果認(rèn)為需進(jìn)一步了解，應(yīng)再次起草《盡職調(diào)查清單》或問卷表，如此循環(huán)，直至查明情況為止。律師應(yīng)該對(duì)所有文件資料進(jìn)行整理和歸檔，并制作工作底稿，作為日后重要的工作依據(jù)。
七、對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行外部調(diào)查
目標(biāo)企業(yè)的配合是律師盡職調(diào)查是否迅速、高效的關(guān)鍵。而法律盡職調(diào)查的另一個(gè)重要環(huán)節(jié)是，結(jié)合上述的系統(tǒng)內(nèi)部調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的外部調(diào)查。從外資并購中國企業(yè)的實(shí)踐來看，通常從目標(biāo)企業(yè)當(dāng)?shù)氐怯浕蚬芾頇C(jī)關(guān)可以獲取目標(biāo)企業(yè)的工商、規(guī)劃、土地使用權(quán)、房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、環(huán)保、稅務(wù)、勞動(dòng)保障等信息；而當(dāng)?shù)卣òㄏ嚓P(guān)職能部門）是極為重要的信息來源，可以了解到有無可以影響目標(biāo)公司資產(chǎn)和經(jīng)營的遠(yuǎn)近期政府計(jì)劃、管理政策的調(diào)整等情況；向目標(biāo)企業(yè)債權(quán)人和債務(wù)人調(diào)查，不僅可以使買方直接、完整地掌握目標(biāo)公司重大債權(quán)、債務(wù)狀況，還能了解目標(biāo)公司最真實(shí)的社會(huì)信用情況。一個(gè)訓(xùn)練有素、具備良好分析力和判斷力的律師，往往能夠?qū)⒏鞣N調(diào)查方法同時(shí)靈活運(yùn)用，在對(duì)比分析中從不同的渠道發(fā)現(xiàn)問題和并找到線索，直至徹底了解目標(biāo)企業(yè)的情況。
八、撰寫法律盡職調(diào)查報(bào)告
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和制度的完善，有競爭力的企業(yè)會(huì)選擇以并購的方式來實(shí)現(xiàn)橫向或縱向擴(kuò)張、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等目的。但并購活動(dòng)相對(duì)復(fù)雜，是一種高度市場化的行為，其本身也存在風(fēng)險(xiǎn)，這就需要企業(yè)在進(jìn)行并購之前組織并實(shí)施有效的盡職調(diào)查，為企業(yè)做出并購決策提供可靠依據(jù)。通常來說，企業(yè)的盡職調(diào)查應(yīng)該從業(yè)務(wù)、人力、財(cái)務(wù)、法律等方面進(jìn)行，而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是盡職調(diào)查報(bào)告的重要組成部分。
一、企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用
企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是指并購企業(yè)財(cái)務(wù)人員通過訪談、考察、報(bào)表分析等方式對(duì)被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行判斷的過程，該過程將通過規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)、確定交易對(duì)價(jià)、設(shè)計(jì)并購方案等途徑來幫助并購企業(yè)管理層完成企業(yè)并購決策。
（一）規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是并購企業(yè)和被并購企業(yè)的信息不對(duì)稱，而科學(xué)有效的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以揭示并規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。作為并購交易的對(duì)手方，被并購企業(yè)出于自身經(jīng)濟(jì)利益的考量，往往會(huì)對(duì)本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和缺點(diǎn)進(jìn)行掩蓋。比如提交不真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行掩飾。筆者曾在對(duì)一家民營建筑公司（以下簡稱“W公司”）的盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，W公司針對(duì)不同的機(jī)構(gòu)分別提供不同的財(cái)務(wù)報(bào)表，有管理層報(bào)表、稅務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)表，且報(bào)表未全部涵蓋由其承建的工程項(xiàng)目，理由是對(duì)于部分工程項(xiàng)目，公司僅作為管理平臺(tái)收取管理費(fèi)，同時(shí)也不保留工程項(xiàng)目的具體資料。在這種核算體系和管理模式下，并購企業(yè)無法對(duì)被并購企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)信息做出準(zhǔn)確判斷，并且無法了解被并購企業(yè)承接的工程項(xiàng)目的施工、驗(yàn)收和風(fēng)險(xiǎn)情況。所以，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以幫助并購企業(yè)認(rèn)清被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和管理模式，并且有效地規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)。
（二）確定交易對(duì)價(jià)
企業(yè)并購的核心問題之一是交易對(duì)價(jià)的確定，而交易對(duì)價(jià)是并購活動(dòng)給并購企業(yè)帶來的未來預(yù)期收益、可能承受的整合風(fēng)險(xiǎn)和被并購企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值等要素的綜合體現(xiàn)。通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，并購企業(yè)可以充分了解交易對(duì)價(jià)的決定要素。首先，并購企業(yè)可以調(diào)查被并購企業(yè)的經(jīng)營模式和盈利模式，從而更準(zhǔn)確有效地了解其內(nèi)在價(jià)值，判斷并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，估算并購活動(dòng)可以帶來的未來預(yù)期收益。其次，并購不可避免地會(huì)產(chǎn)生整合風(fēng)險(xiǎn)。并購后整合失敗的案例比比皆是，例如TCL并購阿爾卡特，上汽并購韓國雙龍汽車等。并購企業(yè)在選擇并購標(biāo)的企業(yè)時(shí)，要分析可能面臨的整合風(fēng)險(xiǎn)以及需要應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的成本。最后，被并購企業(yè)為了抬高交易價(jià)格，在粉飾收入利潤水平、虛增資產(chǎn)價(jià)值方面有很強(qiáng)的動(dòng)力。并購企業(yè)要結(jié)合業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營情況，通過財(cái)務(wù)分析來判斷被并購企業(yè)的實(shí)際盈利能力和不良資產(chǎn)及債權(quán)債務(wù)的實(shí)際情況，從而還原出真實(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表，為估算被并購企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值提供依據(jù)。
（三）設(shè)計(jì)并購方案
通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，并購企業(yè)可以掌握被并購企業(yè)經(jīng)營管理上的不足和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，為并購團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)并購方案提供重要的參考依據(jù)。經(jīng)營管理水平如何提高、潛在的風(fēng)險(xiǎn)是規(guī)避還是承受、并購交易對(duì)價(jià)的確定以及并購后的整合方案等問題，都需要在并購方案中提前考慮周全。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)并購后的財(cái)務(wù)整合方案尤其重要，財(cái)務(wù)整合是必須與業(yè)務(wù)整合相輔相成的，否則就意味著并購失敗，德隆系產(chǎn)業(yè)整合不利和長短期投資錯(cuò)配導(dǎo)致資金鏈斷裂便是一個(gè)活生生的例子。并購方案應(yīng)該在并購交易達(dá)成之前設(shè)計(jì)完成，盡職調(diào)查是設(shè)計(jì)并購方案的基礎(chǔ)性工作，其中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重要性不言而喻。沒有盡職調(diào)查而設(shè)計(jì)的并購方案是“空中樓閣”，沒有財(cái)務(wù)盡職調(diào)查而設(shè)計(jì)的并購方案更是“海市蜃樓”。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的程序和方法
企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的整體安排一般分為三個(gè)階段：進(jìn)場前準(zhǔn)備、現(xiàn)場調(diào)查和編寫財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告，企業(yè)財(cái)務(wù)人員在各個(gè)階段都可以借鑒會(huì)計(jì)師事務(wù)所的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)程序和方法。
（一）進(jìn)場前準(zhǔn)備
1.背景調(diào)查
并購活動(dòng)有并購企業(yè)和被并購企業(yè)，因此背景調(diào)查可以分為兩個(gè)維度。第一個(gè)維度是并購企業(yè)本身進(jìn)行盡職調(diào)查的背景資料。企業(yè)財(cái)務(wù)人員要了解并購活動(dòng)的背景情況，知曉盡職調(diào)查的原因和意圖，才能有的放矢，抓住財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)，進(jìn)而明確財(cái)務(wù)盡職調(diào)查需要關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。另一個(gè)維度是被并購企業(yè)的背景調(diào)查，財(cái)務(wù)人員可以通過網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)報(bào)告等渠道了解被并購企業(yè)的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和行業(yè)信息，確定相關(guān)業(yè)務(wù)流程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
2.資料清單準(zhǔn)備
根據(jù)盡調(diào)團(tuán)隊(duì)的整體時(shí)間安排，財(cái)務(wù)人員應(yīng)該提前向被并購企業(yè)發(fā)送財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的資料清單，以節(jié)約現(xiàn)場審計(jì)的時(shí)間。資料清單一般包括以下內(nèi)容：①公司歷史經(jīng)營情況相關(guān)資料；②審計(jì)報(bào)告及管理建議書，通常包括近兩到三年的審計(jì)報(bào)告及管理建議書和最新一期的財(cái)務(wù)報(bào)表；③最近期間的稅審報(bào)告、評(píng)估報(bào)告及其他第三方機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告等；④資產(chǎn)權(quán)證、納稅記錄等其他資料。
3.制訂盡調(diào)計(jì)劃
財(cái)務(wù)人員在初步了解被并購企業(yè)的情況后，應(yīng)該制訂一個(gè)可行的財(cái)務(wù)盡調(diào)查計(jì)劃。根據(jù)初步情況的分析和后續(xù)現(xiàn)場審計(jì)擬完成的工作，財(cái)務(wù)盡調(diào)計(jì)劃中應(yīng)該包括但不限于如下內(nèi)容：①財(cái)務(wù)盡調(diào)人員的安排和任務(wù)的分配；②編制訪談提綱，確定擬訪談對(duì)象和訪談內(nèi)容；③對(duì)被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的工作安排；④財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告的編寫重點(diǎn)和時(shí)間安排；⑤對(duì)各項(xiàng)工作出現(xiàn)變化的應(yīng)對(duì)預(yù)案。
（二）現(xiàn)場調(diào)查
1.現(xiàn)場訪談
在開始現(xiàn)場訪談之前，財(cái)務(wù)人員應(yīng)該提前編制訪談提綱，根據(jù)被并購企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員結(jié)構(gòu)確定訪談對(duì)象和訪談問題。訪談問題要具有指向性，可以包括會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)基本情況、會(huì)計(jì)核算政策及方法、會(huì)計(jì)信息化水平、內(nèi)部控制是否健全、資產(chǎn)配置和資金周轉(zhuǎn)情況等各方面的信息?，F(xiàn)場訪談的主要目的在于對(duì)被并購企業(yè)在經(jīng)營狀況、會(huì)計(jì)核算規(guī)范性、內(nèi)部控制程度、企業(yè)文化等方面的基本情況取得初步了解。
在進(jìn)行現(xiàn)場訪談時(shí)切忌按部就班，要根據(jù)訪談過程靈活應(yīng)變，對(duì)臨時(shí)發(fā)現(xiàn)的問題和關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行深入挖掘，并且通過后期報(bào)表分析和調(diào)查進(jìn)行印證。訪談也不可拘泥于財(cái)務(wù)，可以與其他盡調(diào)人員同步進(jìn)行，交叉訪談，這樣能更有效地發(fā)現(xiàn)問題。在對(duì)W公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的訪談中，筆者與人力資源盡調(diào)人員采用交叉訪談的方式，發(fā)現(xiàn)W公司存在為掛靠人員代繳社保的問題，其管理費(fèi)用――社保費(fèi)用中列支的繳納社保人數(shù)與實(shí)際合同職工人數(shù)嚴(yán)重不符。
2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析
受限于時(shí)間要求和人力成本，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的報(bào)表分析不需要對(duì)被并購企業(yè)重新實(shí)施完整的審計(jì)程序，只需要在審計(jì)報(bào)告和管理建議書的基礎(chǔ)上，對(duì)被并購企業(yè)的歷年審定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)人員要運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法重點(diǎn)比較和分析歷年審計(jì)報(bào)告中的重要科目余額變化情況和財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)情況，同時(shí)結(jié)合管理建議書對(duì)被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出判斷和總結(jié)。同時(shí)，在必要的時(shí)候，運(yùn)用某些特定的審計(jì)程序來對(duì)重要或特殊的財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行審定。
對(duì)于重要科目和財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以按照資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的科目排列按序梳理。下文將結(jié)合本人的盡職調(diào)查實(shí)際案例，選取部分計(jì)科目進(jìn)行舉例說明。
（1）貨幣資金。關(guān)注貨幣資金余額情況和凍結(jié)資金現(xiàn)象，從現(xiàn)金收支記錄和余額的合理性判斷企業(yè)管理規(guī)范程度。以W公司為例，其各年末現(xiàn)金余額從40萬到200萬不等，經(jīng)檢查現(xiàn)金賬和收支記錄，發(fā)現(xiàn)W公司大部分資金通過出納個(gè)人賬戶進(jìn)行轉(zhuǎn)付，大額的現(xiàn)金收支和庫存嚴(yán)重違反現(xiàn)金管理?xiàng)l例，存在較大的管理風(fēng)險(xiǎn)。
（2）往來款項(xiàng)。關(guān)注重點(diǎn)供應(yīng)商與客戶的往來款項(xiàng)余額變動(dòng)情況和賬齡結(jié)構(gòu)，核對(duì)大額款項(xiàng)的合同和協(xié)議，分析收回欠款和發(fā)生壞賬的可能性以及潛在的大額負(fù)債。在對(duì)一家工程公司G公司的盡調(diào)過程中，發(fā)現(xiàn)該公司的往來款項(xiàng)情況極為復(fù)雜，不僅對(duì)其集團(tuán)內(nèi)部和外部公司存在相互關(guān)聯(lián)的大額長賬齡掛賬，涉及應(yīng)收應(yīng)付賬款、其他應(yīng)收應(yīng)付款和應(yīng)收應(yīng)付股利等各個(gè)科目，而且由于歷史原因一直未能清理，嚴(yán)重影響資產(chǎn)負(fù)債的真實(shí)性。最終在收購過程中，通過管理層的協(xié)調(diào)和相關(guān)人員的努力，設(shè)計(jì)出多方抹賬的解決方案，優(yōu)化G公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為完成并購清理了障礙。
（3）存貨和固定資產(chǎn)。檢查存貨盤點(diǎn)表和實(shí)地盤點(diǎn)結(jié)果的相符程度，判斷存貨實(shí)現(xiàn)銷售和獲取合理毛利的可能性；檢查固定資產(chǎn)的權(quán)屬證明、使用期限，比較設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力和實(shí)際生產(chǎn)能力的差異。在對(duì)一家機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)公司Z公司的存貨盤點(diǎn)中，發(fā)現(xiàn)Z公司實(shí)物存貨與賬面存貨嚴(yán)重不符，原因是產(chǎn)品完工提供給客戶后，由于質(zhì)量糾紛、客戶違約等原因?qū)е逻t遲未能結(jié)算，導(dǎo)致庫存虛高，并且剩余存貨很難完成銷售，減值情況嚴(yán)重；另外，Z公司的固定資產(chǎn)主要為大型機(jī)械生產(chǎn)設(shè)備，停產(chǎn)多年，由于設(shè)備老化、工藝進(jìn)步等原因，要重新啟動(dòng)并維持正常生產(chǎn)，需要進(jìn)行技術(shù)更新，投入大量運(yùn)營資金。這些情況使得Z公司的賬面資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于其實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，對(duì)估值產(chǎn)生很大影響。
（4）收入成本核算。判斷收入成本會(huì)計(jì)核算的合理性和規(guī)范性；分析單位售價(jià)、成本、毛利率的變化趨勢和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化趨勢；關(guān)注客戶集中度和關(guān)聯(lián)方交易依賴程度。W公司在對(duì)工程項(xiàng)目的核算分為兩類，一類是掛靠項(xiàng)目，公司確認(rèn)管理費(fèi)收入，另一類是自行建造項(xiàng)目，公司以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)核算收入成本。這種核算方式不符合建造合同準(zhǔn)則，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根本無法反應(yīng)公司實(shí)際收入、成本、工程施工、工程結(jié)算和工程稅金等事項(xiàng)，存在很大的會(huì)計(jì)核算和稅收方面的風(fēng)險(xiǎn)。另外，G公司的主要收入來源是集團(tuán)內(nèi)的一兩家業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司，雖然表明其與關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)，但也從側(cè)面反映出G公司的市場自行開拓能力較差，收入來源單一。
（5）財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過歷年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)情況，分析公司近些年的盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力的變化趨勢；與同行業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均水平進(jìn)行比較，分析公司在行業(yè)內(nèi)所處的地位和預(yù)期未來的發(fā)展趨勢。主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售毛利率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流和市場占有率等。在各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的變動(dòng)情況，因?yàn)槟壳罢w經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的復(fù)蘇期，企業(yè)更應(yīng)該秉持“現(xiàn)金為王”的理念，只有能持續(xù)獲得經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入的企業(yè)才是值得投資的。
3.編寫財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告
企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)場訪談和財(cái)務(wù)報(bào)表分析的結(jié)果，整理工作底稿并編寫財(cái)務(wù)盡職調(diào)查書面報(bào)告。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告可以獨(dú)立成文，也可以作為企業(yè)盡職調(diào)查報(bào)告的一部分，但一般都應(yīng)該包括以下內(nèi)容：工作的范圍和基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源和局限性；被并購企業(yè)的會(huì)計(jì)核算情況、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果；與財(cái)務(wù)相關(guān)的內(nèi)控制度建設(shè)情況和執(zhí)行的有效性；財(cái)務(wù)方面存在的風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)建議；或有負(fù)債和潛在風(fēng)險(xiǎn)等。
什么是律師盡職調(diào)查報(bào)告？通俗一點(diǎn)來講，就是在雙方達(dá)成交易之前，一方委托律師對(duì)交易雙方背景、交易標(biāo)的合法性以及交易模式和程序進(jìn)行調(diào)查和了解情況，并形成書面報(bào)告供交易一方參考。盡職調(diào)查是努力將交易信息從不對(duì)稱到對(duì)稱的過程（當(dāng)然，也存在制造新的信息不對(duì)稱的可能），從而有效減少或最大限度消除由于信息不對(duì)稱對(duì)交易雙方所造成的風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡職調(diào)查的結(jié)果對(duì)雙方是否最終達(dá)成交易起著非常關(guān)鍵的作用。
盡職調(diào)查是交易雙方博弈的重要環(huán)節(jié)。買方聘請(qǐng)律師進(jìn)行盡職調(diào)查，就是要通過律師的專業(yè)眼光，發(fā)現(xiàn)交易當(dāng)中的瑕疵、風(fēng)險(xiǎn)和不完美之處，因此買方更愿意盡可能多了解賣方的情況尤其是負(fù)面信息。對(duì)于賣方而言，配合律師進(jìn)行盡職調(diào)查是促使交易成功的前提條件，但是，賣方必須在盡量提供足夠多的信息和盡量少提供負(fù)面信息之間進(jìn)行權(quán)衡，若信息提供過于全面，則可能導(dǎo)致買方將來的法律索賠訴訟，賣方會(huì)有心理顧慮；若過份夸大負(fù)面信息，則買賣雙方都可能臨陣退卻。所以，律師在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮到買賣雙方的心理不同、期望差異和顧慮，對(duì)于賣方關(guān)鍵材料提供不足之處，應(yīng)當(dāng)窮追猛打，鍥而不舍，如此才真正顯示出律師的作用；對(duì)于次要問題，則應(yīng)當(dāng)在提醒買方存在風(fēng)險(xiǎn)的前提下靈活處理，避免成為交易殺手。
二、律師盡職調(diào)查報(bào)怎么寫
1、封面
盡職調(diào)查報(bào)告一般需要制作獨(dú)立的封面，以表示莊重。封面形式各間律所風(fēng)格不一，不需統(tǒng)一要求。
2、前言
主要分為如下五個(gè)部分進(jìn)行陳述：
委托來源、委托事項(xiàng)和具體要求；
調(diào)查手段和調(diào)查工作概要；
出具報(bào)告的前提；
報(bào)告使用方法和用途；
導(dǎo)入語。
如下是一份關(guān)于銀行委托某律師事務(wù)所進(jìn)行貸款債權(quán)及其附屬權(quán)益進(jìn)行調(diào)查分析的《法律盡職調(diào)查報(bào)告》前言部分的樣本：
根據(jù)**銀行**支行（下稱“**銀行”）與**律師事務(wù)所（下稱“本所”）簽訂的《項(xiàng)目盡職調(diào)查委托合同》，以及《中華人民共和國律師法》以及相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，本所接受**銀行的委托，作為整體處置**公司（下稱“主債務(wù)人”）項(xiàng)目（下稱“本項(xiàng)目”）的專項(xiàng)法律顧問，就本項(xiàng)目的債權(quán)及擔(dān)保債權(quán)權(quán)益有關(guān)事宜（下稱“本項(xiàng)債權(quán)”），出具本盡職調(diào)查報(bào)告。
為出具本法律意見書，本所律師審閱了**銀行提供的與本項(xiàng)債權(quán)相關(guān)的法律文件的復(fù)印件，走訪了相關(guān)的政府部門，并就有關(guān)事實(shí)向**銀行有關(guān)人員進(jìn)行詢問、聽取了有關(guān)人員的陳述和說明。
本法律意見書基于以下前提作出：有關(guān)文件副本或復(fù)印件與原件一致，其原件及其上的簽字和印章均屬真實(shí)；有關(guān)文件及陳述和說明是完整和有效的，并無任何重大遺漏或誤導(dǎo)性陳述；且無任何應(yīng)披露而未向本所披露，但對(duì)本項(xiàng)債權(quán)的合法成立、存續(xù)、數(shù)額等有重大影響的事實(shí)。
在本法律意見書中，本所僅根據(jù)本法律意見書出具日前已經(jīng)發(fā)生或存在的事實(shí)及本所對(duì)該等事實(shí)的了解和本所對(duì)我國現(xiàn)行法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的理解發(fā)表法律意見。對(duì)于沒有完整書面文件支持的事實(shí)，本所依據(jù)政府部門提供的文件、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和常識(shí)進(jìn)行了一定的假設(shè)并基于該等假設(shè)進(jìn)行法律分析和作出結(jié)論，而該等假設(shè)可能與事實(shí)存在差異或不符。
本法律意見書的任何使用人應(yīng)當(dāng)清楚：盡管本所律師已盡力對(duì)所掌握的事實(shí)和文件進(jìn)行專業(yè)分析并作出結(jié)論，但鑒于各個(gè)法律從業(yè)者對(duì)特定事實(shí)的認(rèn)定和對(duì)法律的理解不可避免地存在差異，且法律理論與實(shí)踐也不可避免地存在差異，因此司法實(shí)踐結(jié)果可能與本法律意見的判斷存在差異。本法律意見書所認(rèn)定的事實(shí)以及得出的法律結(jié)論僅為本律師作出的客觀陳述及獨(dú)立法律判斷，不構(gòu)成對(duì)相關(guān)法律事實(shí)、法律關(guān)系、法律效力或其他法律屬性的最終確認(rèn)、保證或承諾。使用人針對(duì)本項(xiàng)債權(quán)的任何決定均只能被理解為是基于自己的獨(dú)立判斷而非本法律意見作出。
本所在此同意，**銀行可以將本法律意見書作為本項(xiàng)目的附屬文件，供有關(guān)各方參考使用，除此之外，不得被任何人用于其他任何目的和用途。
本所律師按照中國律師行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、道德規(guī)范和勤勉盡責(zé)精神，出具盡職調(diào)查報(bào)告如下：
三、正文
以一份某企業(yè)并購項(xiàng)目當(dāng)中的律師盡職調(diào)查報(bào)告為例，正文由如下部分組成：
并購主體必須調(diào)查交易主體設(shè)立的程序、資格、條件、方式等是否符合當(dāng)時(shí)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，包括交易主體設(shè)立過程中有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資等是否履行了必要程序，是否符合當(dāng)時(shí)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，涉及國有資產(chǎn)時(shí)是否取得有關(guān)批準(zhǔn)。此外，還要調(diào)查交易主體現(xiàn)時(shí)是否合法存續(xù)，是否存在持續(xù)經(jīng)營的法律障礙，其經(jīng)營范圍和經(jīng)營方式是否符合有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，其未來的存續(xù)是否存在限制性因素等等。
組織結(jié)構(gòu)主要調(diào)查企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)圖、規(guī)章制度、歷次董事會(huì)、股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)的決議、會(huì)議記錄等。對(duì)在有關(guān)部門備案的文件，應(yīng)當(dāng)?shù)接嘘P(guān)部門去核查驗(yàn)證。
關(guān)聯(lián)方主要調(diào)查與并購主體存在法律上的關(guān)聯(lián)關(guān)系的各方以及其他利益相關(guān)者。具體包括但不限于控股股東、控股子公司、實(shí)際控制人、債權(quán)人、債務(wù)人、消費(fèi)者、監(jiān)管部門等。同時(shí)視乎客戶的委托要求，有可能對(duì)其核心成員的道德信用也納入調(diào)查范圍，因?yàn)榈赖嘛L(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)引發(fā)其他諸如經(jīng)營、法律、財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，鑒于中國目前的信用體系并不完善，這方面的有效調(diào)查手段很少，因此在實(shí)際調(diào)查當(dāng)中這方面的調(diào)查多數(shù)流于形式。
主要財(cái)產(chǎn)調(diào)查體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：首先，權(quán)屬查證。有形財(cái)產(chǎn)如土地使用權(quán)、房產(chǎn)、設(shè)備等，無形財(cái)產(chǎn)如商標(biāo)、專利、著作權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)等，主要審查財(cái)產(chǎn)以及已經(jīng)取得完備的權(quán)屬證書，若未取得，還需調(diào)查取得這些權(quán)屬證書是否存在法律障礙；其次，權(quán)利限制。調(diào)查財(cái)產(chǎn)是否存在權(quán)利被限制例如抵押、質(zhì)押等情況，調(diào)查財(cái)產(chǎn)是否存在產(chǎn)權(quán)糾紛或潛在糾紛；第三，現(xiàn)場核實(shí)。調(diào)查財(cái)產(chǎn)是否存在租賃情況以及租賃的合法有效性等問題。
經(jīng)營狀況主要包括行業(yè)發(fā)展的來龍去脈、產(chǎn)業(yè)政策的演變、對(duì)外簽訂的合作協(xié)議、管理咨詢協(xié)議、研究和開發(fā)協(xié)議；供貨商的情況；主要購貨合同和供貨合同以及價(jià)格確定、相關(guān)條件及特許權(quán)規(guī)定；市場開拓、銷售、特許經(jīng)營、委托、以及獨(dú)立銷售商的名單；消費(fèi)者的清單；有關(guān)存貨管理程序的情況；主要競爭者的名單；產(chǎn)品銷售模式及其配套文件等；作出的有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量保證文件；有關(guān)廣告、公共關(guān)系的書面協(xié)議等等。債權(quán)債務(wù)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)對(duì)未來的權(quán)益會(huì)產(chǎn)生重大影響，但又難以僅從表面文件發(fā)現(xiàn)，所以往往是陷阱所在。因此，對(duì)于企業(yè)的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)調(diào)查其合法性和有效性；在調(diào)查將要履行、正在履行以及雖已履行完畢但可能存在潛在糾紛的重大合同的合法性、有效性和訴訟時(shí)效的同時(shí)，核查其是否存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)；在調(diào)查企業(yè)對(duì)外或有負(fù)債情況時(shí)，應(yīng)著重對(duì)抵押、質(zhì)押、保證以及其他保證和承諾的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行核查。此外，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營過程當(dāng)中常見的因環(huán)境保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債也應(yīng)當(dāng)納入債權(quán)債務(wù)的調(diào)查范圍之內(nèi)逐一予以核實(shí)。
環(huán)境保護(hù)應(yīng)當(dāng)調(diào)查企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和已經(jīng)投資和擬投資項(xiàng)目是否符合有關(guān)環(huán)境保護(hù)的要求，是否具有相關(guān)的環(huán)境評(píng)測報(bào)告和證書。
產(chǎn)品質(zhì)量企業(yè)產(chǎn)品是否符合有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，是否具有相關(guān)的產(chǎn)品質(zhì)量證書。
財(cái)務(wù)調(diào)查財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)經(jīng)營狀況和資產(chǎn)質(zhì)量的重要標(biāo)志之一。但是，基于避稅或其他原因，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和數(shù)據(jù)往往有不同的處理方式，有時(shí)候并不真實(shí)反映企業(yè)的真實(shí)狀況。因此，有必要對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作必要的調(diào)查，這類調(diào)查一般是委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行的，主要包括以下內(nèi)容：銷售收入；產(chǎn)品銷售成本；市場開拓情況；研發(fā)的投入與收益情況；原始財(cái)務(wù)報(bào)表；經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表；采用新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與原有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同之處所產(chǎn)生的影響；會(huì)計(jì)政策可選擇條件的不同選擇所產(chǎn)生的影響，等等。
人力資源在這方面應(yīng)調(diào)查的信息資料需包括以下內(nèi)容：主要人才的個(gè)人檔案；聘用合同資料；勞動(dòng)行政管理部門有關(guān)員工福利規(guī)定的文件；保密協(xié)議；知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議；競業(yè)禁止協(xié)議；經(jīng)營管理者和關(guān)鍵人員的年薪和待遇歷史情況與現(xiàn)狀；員工利益的未來安排，如退休金、股票期權(quán)、獎(jiǎng)金、利益分享、保險(xiǎn)、喪失勞動(dòng)能力補(bǔ)助、儲(chǔ)蓄、離職、節(jié)假日、度假和因病離職的待遇等；人才流動(dòng)的具體情況；員工糾紛的具體情況，等等。
保險(xiǎn)調(diào)查的范圍主要是保險(xiǎn)合同、保險(xiǎn)證明和保險(xiǎn)單，險(xiǎn)種主要是一般責(zé)任保險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任保險(xiǎn)、火險(xiǎn)或其他災(zāi)害險(xiǎn)、董事或經(jīng)營管理者的責(zé)任險(xiǎn)，以及雇員的養(yǎng)老、失業(yè)、工傷保險(xiǎn)等。
訴訟或處罰針對(duì)企業(yè)可能存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，以走訪相關(guān)部門的形式予以調(diào)查核實(shí)。另外，還應(yīng)當(dāng)調(diào)查企業(yè)高級(jí)管理層如董事長、總經(jīng)理等核心管理層人員是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。
優(yōu)惠政策由于我國存在名目繁多且行政級(jí)別不同的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼，如果并購主體存在享受稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼的情形，則要對(duì)相應(yīng)的政策是否合法、合規(guī)、真實(shí)、有效予以特別關(guān)注，在某些情形下，這些政策是企業(yè)生存和贏利的關(guān)鍵。
地方政策鑒于我國地域情況差別很大，我國法律的規(guī)定僅僅是原則性的，各地區(qū)的行政規(guī)章在理解和執(zhí)行上往往有很大差異，例如報(bào)批時(shí)間上的不同和報(bào)批文件制作要求的差異等，這些差異將對(duì)交易雙方的成本核算構(gòu)成直接影響，有時(shí)甚至直接影響交易結(jié)構(gòu)。因此，在盡職調(diào)查報(bào)告當(dāng)中加入此部分調(diào)查非常有必要。主要包括兩類內(nèi)容，一是地方政府、部門針對(duì)本行政區(qū)域內(nèi)所有企業(yè)的普遍規(guī)定，如行業(yè)投資政策、稅收優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼政策、反不正當(dāng)競爭、環(huán)境保護(hù)、安全衛(wèi)生等；一類是針特定行業(yè)或范圍企業(yè)的特殊政策，如：審批程序、審批條件和各類許可證等。:
上述盡職調(diào)查內(nèi)容和結(jié)論將會(huì)對(duì)并購當(dāng)事人未來的利益、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響，這些影響就是“去脈”，而依據(jù)則是已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)一一“來龍”。調(diào)查就是要理清其中的來龍去脈，進(jìn)而對(duì)從政策、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、財(cái)務(wù)、法律、人員等等諸多方面的風(fēng)險(xiǎn)、收益進(jìn)行整體評(píng)估。整體評(píng)估的結(jié)果將構(gòu)成并購的基礎(chǔ)。
四、尾部
格式如下：
本報(bào)告僅供參考，不作證據(jù)或其他用途。
角色轉(zhuǎn)換
《調(diào)查報(bào)告》的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)可以概括為：亞太地區(qū)，現(xiàn)金流及盈利能力管理仍是CFO的重點(diǎn)工作，但必須提高對(duì)財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)注，從而實(shí)現(xiàn)必要的平衡。同時(shí)，CFO的職責(zé)正變得更加具有戰(zhàn)略性和影響力，但各種挑戰(zhàn)依然存在。CFO們正成為更有效的企業(yè)變革催化劑，但這一群體需要更多技術(shù)上的投資，其中，數(shù)據(jù)質(zhì)量和整合問題是其最為關(guān)切的領(lǐng)域。技術(shù)創(chuàng)新為其提供機(jī)會(huì)，使他們能夠通過重塑信息技術(shù)來支持更廣泛的業(yè)務(wù)目標(biāo)。另外，財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)在溝通交流、數(shù)據(jù)分析法和變革管理方面還存在技能差距。
埃森哲大中華區(qū)董事總經(jīng)理李忠寶介紹說，“研究的背景基于CFO所處的運(yùn)營環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)他們必須拿出新的解決方案；同時(shí)，技術(shù)需要不斷創(chuàng)新，單純維持現(xiàn)狀不足以應(yīng)對(duì)CFO這個(gè)角色面對(duì)的新需求；CFO還要面向未來，注重對(duì)自己技能和能力的投入?！?/p>
埃森哲全球董事總經(jīng)理Donniel Schulman長期以來負(fù)責(zé)全球客戶的財(cái)務(wù)和企業(yè)績效咨詢服務(wù)，為企業(yè)客戶的首席財(cái)務(wù)官及財(cái)務(wù)總監(jiān)提供改善績效、向戰(zhàn)略角色轉(zhuǎn)變的咨詢。他表示，“過去10年，CFO在角色轉(zhuǎn)型和價(jià)值貢獻(xiàn)方面均表現(xiàn)出顯著進(jìn)步。他們逐漸成為決策層推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的值得信賴的建議者和戰(zhàn)略伙伴。與此同時(shí)，通過過去幾年在成本控制和現(xiàn)金流管理上的努力，表現(xiàn)卓越的CFO們一次又一次將自己所在的公司帶出困境?！?/p>
根據(jù)對(duì)CFO的訪談，盡管展望未來，風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)管理的優(yōu)先次序?qū)⒊尸F(xiàn)下降趨勢，但在過去3年里以及未來3年的規(guī)劃中，現(xiàn)金流量和營運(yùn)資金管理、盈利能力和成本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的有效性始終是CFO頭腦中的3個(gè)最為關(guān)鍵的優(yōu)先事項(xiàng)，需要著力處理。
根據(jù)《調(diào)查報(bào)告》，未來CFO的職責(zé)不僅是管理，還要通過鑒別商業(yè)模式、產(chǎn)品和服務(wù)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤和可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)階段，大多數(shù)CFO尚不能充分融入管理層的決策過程當(dāng)中，缺乏主動(dòng)權(quán)和話語權(quán)，因此，對(duì)于未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期也不盡如人意?！瓣P(guān)于CFO職能演化，我們做了很多研究，發(fā)現(xiàn)CFO角色確實(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，化‘事后’為‘事前’。在很多公司當(dāng)中，CFO已經(jīng)成為公司治理的二把手，具備出色的洞察能力，在推動(dòng)企業(yè)價(jià)值、維護(hù)股東價(jià)值、控制業(yè)務(wù)流程等方面發(fā)揮重要作用。金融危機(jī)爆發(fā)之前，他們幫助推動(dòng)財(cái)務(wù)自動(dòng)化包括部署軟件ERP系統(tǒng)。然而，隨著財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)完成向標(biāo)準(zhǔn)化的過渡，CFO作為資金管控的負(fù)責(zé)人，在實(shí)現(xiàn)最大限度撬動(dòng)資金的前提下，有了更多精力和機(jī)會(huì)履行自己的戰(zhàn)略角色職責(zé)。這主要表現(xiàn)在他們有了更大的職權(quán)范圍，能夠在業(yè)務(wù)開展的過程中干預(yù)項(xiàng)目流程、主動(dòng)積極推進(jìn)決策或停止某些業(yè)務(wù)活動(dòng)，更多地融入企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值當(dāng)中?！盌onniel表示，“CFO介入企業(yè)決策的能力已經(jīng)越來越強(qiáng)，這一變化主要源于2008年金融危機(jī)，70%的CFO表示已經(jīng)通過了解并制訂計(jì)劃，參與到戰(zhàn)略管控當(dāng)中，另外50%的受訪者表示期待更多的控制權(quán)以實(shí)現(xiàn)更好的戰(zhàn)略管控。隨著財(cái)務(wù)最佳實(shí)踐在全球范圍的輻射，中國CFO也逐漸被賦予同樣的機(jī)會(huì)?！?/p>
技術(shù)投資
云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)分析法、移動(dòng)通信和社交技術(shù)正在公司業(yè)務(wù)職能和活動(dòng)的各個(gè)方面發(fā)揮著重要影響。為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)，CFO必須和CIO和其他管理團(tuán)隊(duì)通力合作，包括提高效率、改善財(cái)務(wù)部門和業(yè)務(wù)部門之間的合作和可見性、提高組織敏捷性以及推動(dòng)創(chuàng)新。受訪者表示，CFO和CIO之間的合作在過去3年已有所增加；獲取信息是令所在組織更為敏捷的關(guān)鍵因素；57%的受訪者認(rèn)為適當(dāng)投資于大數(shù)據(jù)和分析法，可以為公司業(yè)務(wù)構(gòu)建起關(guān)鍵競爭優(yōu)勢。
信息技術(shù)目前作為CFO職責(zé)的一項(xiàng)基本組成部分，要求其制定預(yù)算用于信息技術(shù)開發(fā)、維護(hù)現(xiàn)有信息系統(tǒng)，且不斷進(jìn)行新的戰(zhàn)略投資。受到大數(shù)據(jù)和分析法的推動(dòng)，由CIO負(fù)責(zé)的IT職能正加快向CFO進(jìn)行轉(zhuǎn)移。然而，很多CFO表示在推動(dòng)技術(shù)發(fā)展方面，他們?nèi)狈Ρ匾闹R(shí)。具體表現(xiàn)在財(cái)務(wù)部門內(nèi)的數(shù)據(jù)分析技能正變得越來越稀缺且成本高，用以衡量財(cái)務(wù)工作的關(guān)鍵績效指標(biāo)未能跟隨其職責(zé)范圍擴(kuò)大而進(jìn)行調(diào)整，更為嚴(yán)重的是，較差或不相關(guān)的數(shù)據(jù)質(zhì)量甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)做出錯(cuò)誤決定。由此來看，個(gè)人專業(yè)技能的培養(yǎng)和財(cái)務(wù)系統(tǒng)的升級(jí)成為企業(yè)提高自身實(shí)力的優(yōu)先投資方向不無道理，作為CFO，要慎重衡量其中風(fēng)險(xiǎn)，履行投資實(shí)踐。
借力共享服務(wù)
獲取成本控制紅利對(duì)于未來企業(yè)將會(huì)變得更有難度，因此，CFO應(yīng)當(dāng)通過內(nèi)生和非內(nèi)生渠道為企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值。具體說來，再投資和并購作為非內(nèi)生增長的兩種代表方式，受到眾多公司和市場青睞，然而，融資實(shí)力、并購重組、風(fēng)險(xiǎn)控制、現(xiàn)金流管理、文化整合貫穿整個(gè)非內(nèi)生增長過程。對(duì)于目前國際市場范圍內(nèi)的并購熱潮，Donniel表示，“我們看到，世界范圍內(nèi)的一個(gè)趨勢，是共享服務(wù)一體化的業(yè)務(wù)服務(wù)，這對(duì)于CFO來說是一個(gè)非常重要的工具，能夠正向推動(dòng)公司盈利能力的增長。在并購管理領(lǐng)域，為確保被收購公司可以創(chuàng)造價(jià)值，一個(gè)有效的做法就是將并購公司融入共享服務(wù)中心當(dāng)中。CFO具備了更好的管控手段，可以在更高程度上實(shí)現(xiàn)可控性，真正從事前、事中、事后控制并購風(fēng)險(xiǎn)。
“我們可以看到的是，CFO在并購過程中的指導(dǎo)管控行為已經(jīng)越發(fā)一致。在確定某一項(xiàng)目開展之前，財(cái)務(wù)部門會(huì)要求業(yè)務(wù)部門出具正式計(jì)劃，加以審議，針對(duì)內(nèi)部回報(bào)率和投資回報(bào)率做出預(yù)測，并定期回顧和調(diào)整，通過審計(jì)和必要干預(yù)，很大程度上推動(dòng)公司的盈利。”Donniel強(qiáng)調(diào)，“最優(yōu)秀的CFO不僅要實(shí)施干預(yù)，還要制定一整套的要求，主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值?！?/p>
Donniel還介紹說，CFO需要面對(duì)的困境之一，正是財(cái)務(wù)部門和業(yè)務(wù)部門之間的矛盾。二者雖然都致力于推動(dòng)業(yè)務(wù)增長，但財(cái)務(wù)部門的落點(diǎn)之一是收入增長與成本控制，某些情況下與業(yè)務(wù)部門預(yù)先制定的計(jì)劃存在沖突。對(duì)于CFO來說，為實(shí)現(xiàn)管控并緩解風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)和推動(dòng)業(yè)務(wù)增長是相悖的，且這一過程不能通過EXCEL表格進(jìn)行精確測算。財(cái)務(wù)技能和領(lǐng)悟能力在此時(shí)變得格外重要，并非團(tuán)隊(duì)中的所有人都具備這種能力。
從企業(yè)層面看，在當(dāng)前依然偏緊的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的綜合經(jīng)營狀況總體上比2010—2011年繼續(xù)有所下滑，但仍好于2008—2009年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平。其中，民營企業(yè)和中小企業(yè)困難相對(duì)較大。企業(yè)經(jīng)營主要存在三大問題。一是利潤持續(xù)下滑。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-9月份，全國規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)、國有及國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤分別為35240億元、10070億元，同比分別下降1.8%、11.8%。企業(yè)盈利狀況在9月份以后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的變化也一同出現(xiàn)拐點(diǎn)，環(huán)比轉(zhuǎn)為增加。10月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤5001億元，同比增長20.5%，增幅比9月擴(kuò)大12.7個(gè)百分點(diǎn)。二是成本壓力依然未能得到緩解，成本繼續(xù)剛性上升。按照國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1—8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)成本費(fèi)用一直增幅快于收入增幅，財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)同樣顯示，1—6月，全國國企累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降11.6%，成本費(fèi)用反增12.8%。三是部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步凸顯。根據(jù)工信部的資料，在有效需求不足的情況下，鋼鐵、水泥、平板玻璃等行業(yè)產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步顯現(xiàn)，庫存下降緩慢，價(jià)格低位運(yùn)行，產(chǎn)能利用率處于較低水平。據(jù)相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)估測，煉鋼產(chǎn)能利用率不足75%，水泥產(chǎn)能利用率也僅在72%左右。
二、2013年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)走勢前瞻
2013年是“十二五”規(guī)劃的中期之年，也是我國企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵之年。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，明年經(jīng)濟(jì)形勢將好于今年。不確定因素主要來自于外部環(huán)境，外需仍將比較低迷，甚至有惡化的風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)又受到財(cái)政懸崖的影響，歐洲、日本很可能還會(huì)有連續(xù)的衰退，但是下半年的預(yù)期會(huì)有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)環(huán)境總體上依然優(yōu)于國際環(huán)境。人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升仍處高位，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的進(jìn)一步深化、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重因素會(huì)疊加發(fā)生作用。與今年相比，明年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將略微高于今年，繼續(xù)高于“十二五”規(guī)劃7%的增速下限。物價(jià)未來走勢雖然存在一定不確定性，但大體仍將保持低通脹的平穩(wěn)態(tài)勢。社科院新近《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：2013年中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測》預(yù)計(jì)，2013年預(yù)期GDP增長率為8.2%左右、CPI預(yù)期為3.0%。宏觀調(diào)控政策則是應(yīng)當(dāng)密切跟蹤經(jīng)濟(jì)走勢，實(shí)時(shí)地預(yù)調(diào)與微調(diào)，加強(qiáng)政策的針對(duì)性。其中，貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持與2012年的連續(xù)性不會(huì)有明顯的轉(zhuǎn)向，而鑒于結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，財(cái)政政策則應(yīng)當(dāng)會(huì)更加積極、主動(dòng)。新一屆政府產(chǎn)生之后勢必對(duì)收入分配、國企改革等難點(diǎn)問題更加大改革的力度與步伐。
對(duì)企業(yè)來說，2013年企業(yè)經(jīng)營面臨的各種環(huán)境因素基本與2012年基本相似。根據(jù)中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)新近的《2012·中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》，關(guān)于當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中遇到的最主要困難，調(diào)查結(jié)果顯示，一是選擇“人工成本上升”的企業(yè)經(jīng)營者占75.3%，連續(xù)三年排在所有選項(xiàng)的第一位，但選擇“能源、原材料成本上升”的比重明顯低于前兩年，排名也從第二位下降到第五位。二是選擇“社保、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重” 的企業(yè)經(jīng)營者占51.8%，比2011年的調(diào)查結(jié)果高出8.5個(gè)百分點(diǎn)。三是選擇“整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過?！钡钠髽I(yè)經(jīng)營者占30.9%。此外，外需不足、中小企業(yè)融資難、房地產(chǎn)調(diào)控政策等問題依然影響和困擾企業(yè)的發(fā)展。由此來看，中國企業(yè)在2013年的經(jīng)營走勢也會(huì)大致延續(xù)前一階段的特征，并表現(xiàn)出一定的新特點(diǎn)。結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)仍然是不變的主旋律。其中，以下五個(gè)方面的特點(diǎn)應(yīng)該最具有代表性和典型性。
（一）企業(yè)增長進(jìn)一步趨于平穩(wěn)
在經(jīng)濟(jì)增速減緩、趨于平穩(wěn)的背景下，作為微觀經(jīng)濟(jì)的主體，企業(yè)經(jīng)營與2013年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)，也將基本沿襲2012年企業(yè)的走勢，即企業(yè)增長告別了前些年的高速增長，放緩到一個(gè)相對(duì)適宜的中速水平，但相比而言，2013年企業(yè)的增長速度（或景氣狀況）預(yù)計(jì)會(huì)高于2012年的水平。工業(yè)和信息化部與中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所共同的《2012年前三季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望》預(yù)測，2012年11月、12月以及2013年1-2月份、3月，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測值分別為10.54%、10.35%、11.39%、11.93%。顯然，2013年企業(yè)經(jīng)營總體上會(huì)延續(xù)2012年9月份以后的走勢。從增速走勢上看，目前工業(yè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)改變了增速持續(xù)下滑的趨勢，而將逐步進(jìn)入企穩(wěn)回升階段。
《2012·中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》顯示，企業(yè)家對(duì)明年的經(jīng)營狀況表現(xiàn)出樂觀而謹(jǐn)慎的態(tài)度。這就從企業(yè)家角度印證了明年企業(yè)經(jīng)營走勢的預(yù)測。調(diào)查顯示，企業(yè)經(jīng)營者對(duì)明年的預(yù)計(jì)比今年四季度樂觀。預(yù)計(jì)明年經(jīng)營狀況“好轉(zhuǎn)”的企業(yè)經(jīng)營者占39.2%，預(yù)計(jì)“不變”的占46.2%，預(yù)計(jì)“惡化”的占14.6%；預(yù)計(jì)“好轉(zhuǎn)”比“惡化”的多24.6個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)比對(duì)四季度的預(yù)計(jì)高了11.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)中西部地區(qū)的預(yù)期好于東部地區(qū)；中型企業(yè)對(duì)明年更為樂觀；民營企業(yè)相對(duì)樂觀。對(duì)明年預(yù)期較為樂觀的行業(yè)有：農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)。調(diào)查還顯示，基于當(dāng)前的宏觀背景，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回暖的過程可能會(huì)比較長。企業(yè)經(jīng)營者對(duì)未來持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)未來企業(yè)生產(chǎn)、訂貨趨于回暖，價(jià)格跌勢趨緩，盈利趨于改善，出口增長將溫和回升，用工和投資計(jì)劃保持一定增長?？傮w來看，企業(yè)經(jīng)營者對(duì)明年的預(yù)期好于對(duì)今年四季度的預(yù)期。
（二）通過技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)
十報(bào)告指出，要“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。因此，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)主要應(yīng)當(dāng)靠科技創(chuàng)新。推動(dòng)科技創(chuàng)新的第一要素是研發(fā)投入。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)，2011年，我國共投入R&D經(jīng)費(fèi)8687億元，投入強(qiáng)度為1.84%，比上年1.76%有所提高。其中，作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，企業(yè)的R&D經(jīng)費(fèi)支出所占比重為75.7%。從特點(diǎn)上看，我國目前正在進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革是從重化工業(yè)和高加工行業(yè)向資本密集和技術(shù)密集相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程比較漫長，尤其是在中國這一個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體中進(jìn)行如此的轉(zhuǎn)換，風(fēng)險(xiǎn)高于以往任何時(shí)期，因而需要持續(xù)的研發(fā)投入予以保障。
我國企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到研發(fā)投入的重要性與持續(xù)性?！?012·中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》顯示，認(rèn)為今年研發(fā)投入“增加”的企業(yè)經(jīng)營者占37.5%，“增加”的比“減少”的多20.8個(gè)百分點(diǎn)，比2011年的調(diào)查結(jié)果下降了7.8個(gè)百分點(diǎn)。新產(chǎn)品銷售比重反映了企業(yè)的創(chuàng)新成效。調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為今年新產(chǎn)品銷售比重“增加”的企業(yè)經(jīng)營者占34.2%，“增加”的比“減少”的多14.5個(gè)百分點(diǎn)，比2011年的調(diào)查結(jié)果下降了9.3個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)于“為了企業(yè)更好地發(fā)展，企業(yè)未來一年應(yīng)著重采取的措施”，企業(yè)經(jīng)營者選擇“增加創(chuàng)新投入”的比重高達(dá)60.8%，略高于2011年水平，位列第二。（2011年的排序也是第二，相應(yīng)的數(shù)值為59.5%），這表明，面對(duì)當(dāng)前企業(yè)發(fā)展中的困難與挑戰(zhàn)，通過增加研發(fā)投入加快創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營者的共識(shí)。因此，2013年企業(yè)的研發(fā)力度勢必還會(huì)繼續(xù)加大。當(dāng)然，目前企業(yè)景氣狀況的下滑和盈利的減少，對(duì)企業(yè)增加創(chuàng)新投入尤其是長期投入也不可避免地形成了一定的制約。展望未來，在已涌現(xiàn)出一大批具有相當(dāng)規(guī)模的大企業(yè)，且進(jìn)入《財(cái)富》500強(qiáng)的企業(yè)已名列世界第二之后，我國企業(yè)未來的成長路徑，必然要由外延式“斯密增長”轉(zhuǎn)換為內(nèi)涵式“熊彼特增長”，即主要通過技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新提高效率來實(shí)現(xiàn)長期中的可持續(xù)增長。
（三）兼并重組依然活躍
近兩年，雖然經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，但我國企業(yè)的并購活動(dòng)依然活躍。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度，中國占亞洲地區(qū)并購活動(dòng)總額的28.7%，交易金額占全球總量的6.9%，僅次于美國，市場份額較去年同期的5.4%增長了1.5%。中國企業(yè)參與的并購總金額達(dá)1542億美元，共計(jì)2492項(xiàng)并購，較2011年同期的1414億美元上升9.1%。其中，在能源與電力行業(yè)的對(duì)外并購比去年同期增長122%，反映出中國企業(yè)持續(xù)增加的能源和資源需求。國內(nèi)并購占所有中國并購市場金額的60%，共1803項(xiàng)交易，總交易額925億美元，這主要?dú)w功于材料和通信兩大行業(yè)的并購整合，包括中國電信股份有限公司收購中國電信集團(tuán)公司的3G資產(chǎn)。中央企業(yè)一直占據(jù)海外并購大頭，但其海外并購一直遭遇重重阻力。今年以來，多家“中”字頭企業(yè)并購案“夭折”，11月，中海油收購尼克森再添新門檻。2012年前三個(gè)季度，民企參與的海外并購數(shù)量占到總量的62.2%，首超國企，金額上只占15.1%，但民營企業(yè)所涉及并購資產(chǎn)類別范圍更廣，并不像國有企業(yè)那樣集中在資源行業(yè)和金融領(lǐng)域。中國企業(yè)在海外并購領(lǐng)域已顯現(xiàn)多元化特征。
展望2013年，兼并收購活動(dòng)水平十分有望超過2012年。隨著各產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃中相關(guān)并購重組細(xì)則的出臺(tái)，企業(yè)進(jìn)行并購融資將有實(shí)質(zhì)性的政策支持。這意味著國內(nèi)企業(yè)的并購還將提速。在國家“促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)”戰(zhàn)略目標(biāo)引導(dǎo)下，各個(gè)行業(yè)將通過兼并重組來聚合優(yōu)勢生產(chǎn)力，多個(gè)行業(yè)將迎來并購，在整合大潮中，那些同時(shí)具有規(guī)模、資源和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將首先受益。例如，鋼鐵、煤炭、水泥業(yè)要求增強(qiáng)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的引領(lǐng)作用，支持行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)集團(tuán)的并購重組；藥品流通、新聞出版業(yè)要求提出提高行業(yè)集中度、引導(dǎo)行業(yè)內(nèi)企業(yè)跨區(qū)域并購重組。2012年5月以后，各個(gè)相關(guān)部委陸續(xù)出臺(tái)了一系列落實(shí)“新36條”的促進(jìn)民營資本進(jìn)入的具體政策，這必將推動(dòng)民營企業(yè)更加積極地參與并購活動(dòng)。海外并購方面，歐美經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，中國企業(yè)出境并購將有更多的機(jī)會(huì)。畢馬威的報(bào)告顯示，海外并購的目的地仍會(huì)以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主，其中服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)、新興能源等具有高科技和高附加值的行業(yè)會(huì)成為中國企業(yè)最關(guān)注的領(lǐng)域。中央企業(yè)依然會(huì)是海外并購的主力軍。2012年出臺(tái)的政策支持央企境外并購，其中，明確2013年中央國有資本經(jīng)營預(yù)算支出編制重點(diǎn)之一，是境外投資及對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作支出，支持中央企業(yè)收購兼并能夠?qū)嵸|(zhì)控制、具有較好經(jīng)濟(jì)效益、國家急需的境外戰(zhàn)略性資源以及擁有關(guān)鍵核心技術(shù)且對(duì)促進(jìn)本企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有推動(dòng)作用的境外企業(yè)。但中央企業(yè)海外并購需要淡化國家與政府色彩，更加具備市場化的形象。
（四）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高速成長
2012年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭。國務(wù)院于5月通過并《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸成為各地經(jīng)濟(jì)增長的帶動(dòng)力量。例如，今年前三季度，江西省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快，累計(jì)完成工業(yè)增加值1207.74億元，同比增長14.1%，對(duì)全省工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到37.0%。到今年年底，重慶市戰(zhàn)略性新興及相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將超過4000億元，占工業(yè)總產(chǎn)值比重超過25%。當(dāng)前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的問題是，各地產(chǎn)業(yè)選擇趨同，短期內(nèi)投資過度，產(chǎn)能過剩。
按照《規(guī)劃》，到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到8%左右，年均增長率保持在20%以上。因此，2013年，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢?！?012·中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》顯示，關(guān)于“為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)，政府引導(dǎo)的投資應(yīng)著力的領(lǐng)域”，調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者選擇“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的比率高達(dá)53.2%，位居第二。據(jù)報(bào)道，上海浦東未來5年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資將逾千億元。深圳市2013年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)1.5萬億元，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占全市GDP的比重將達(dá)到33.6%。2013年仍是企業(yè)大舉進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的年份。鑒于前期的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)將通過密切關(guān)注相關(guān)市場的變化，逐漸掌握市場主動(dòng)權(quán)，把資金投向技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，逐步構(gòu)建企業(yè)的商業(yè)模式來控制風(fēng)險(xiǎn)，并不斷完善產(chǎn)業(yè)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與體系，從根本上增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。政府需注意不要盲目給企業(yè)發(fā)展壓力，而應(yīng)當(dāng)遵循企業(yè)成長與行業(yè)發(fā)展規(guī)律，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)循序漸進(jìn)地成長。
（五）管理仍將是企業(yè)降本增效的重要手段
目前房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)主要通過招拍掛方式取得土地，近幾年來，房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)的并購活動(dòng)日益增多，同時(shí)并購方所面臨的陷阱也越來越多。為盡量避免并購風(fēng)險(xiǎn)，在并購前進(jìn)行盡職調(diào)查顯得非常必要和重要。
一、盡職調(diào)查概述、作用及流程
盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，其在《布萊克法律詞典》中的定義是“通常一個(gè)人在其調(diào)查過程中尋找合適的法律要求或解除義務(wù)時(shí)應(yīng)保持的合理謹(jǐn)慎”。并購盡職調(diào)查是指，在并購活動(dòng)中，并購一方對(duì)另一方一切與本次并購交易有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。盡職調(diào)查可以是并購雙方的互相調(diào)查，一般是并購方對(duì)被并購方（目標(biāo)企業(yè)）的調(diào)查。完整的房地產(chǎn)項(xiàng)目并購盡職調(diào)查包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查、市場盡職調(diào)查等。
（一）實(shí)施盡職調(diào)查的作用
1、有利于評(píng)估和規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購方而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)來源于信息不對(duì)稱。由于信息不對(duì)稱，并購方將可能面臨著目標(biāo)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。通過盡職調(diào)查，可以降低信息不對(duì)稱，合理評(píng)估和有效規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)。
2、為確定并購價(jià)格和并購方案提供依據(jù)。在并購談判過程中，雙方的焦點(diǎn)一般集中在并購價(jià)格的確定上，盡職調(diào)查有助于估算目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期價(jià)值和確定并購價(jià)格。如在盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在或有負(fù)債和不良資產(chǎn)，并購方在對(duì)各項(xiàng)或有負(fù)債和不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后，可作為跟目標(biāo)企業(yè)就并購價(jià)格進(jìn)行談判的依據(jù)，并可在并購協(xié)議中加入有關(guān)限制性條款等。
3、有利于并購后的整合。并購是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，收購工作的完成，僅僅是完成了并購的第一步，收購后的整合是并購成敗的關(guān)鍵。通過盡職調(diào)查，可以了解到雙方在戰(zhàn)略、管理理念、經(jīng)營思路、企業(yè)文化等方面的差異，然后據(jù)此制訂整合方案，以促使雙方在上述方面盡快融為一體，并留住核心人才。
（二）房地產(chǎn)項(xiàng)目并購盡職調(diào)查流程
在房地產(chǎn)項(xiàng)目并購活動(dòng)中，一個(gè)較為規(guī)范、完備的盡職調(diào)查通常應(yīng)遵循以下工作流程：
1、組建盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)。并購方組建一個(gè)盡職調(diào)查小組，既可抽調(diào)內(nèi)部的財(cái)務(wù)、法律、營銷、工程技術(shù)、成本、人力資源等專業(yè)人才，也可聘請(qǐng)外部的會(huì)計(jì)師、律師、稅務(wù)師、評(píng)估師等事務(wù)所。
2、簽訂并購意向書和保密協(xié)議。簽訂并購意向書和保密協(xié)議是開展盡職調(diào)查前的必要程序。并購意向書主要約定交易的基本條件、原則、基本內(nèi)容、后續(xù)并購活動(dòng)安排、排他性安排及保密條款（或另行單獨(dú)簽訂保密協(xié)議）等。雙方可約定，意向書不具有法律約束力，但通常會(huì)約定排他性條款、保密條款等具有法律約束力。在保密協(xié)議中雙方需要承諾，為促成交易將相互提供相關(guān)資料和信息，約定保密信息的范圍和種類、保密責(zé)任的具體內(nèi)容和免責(zé)情形、泄密或不正當(dāng)使用保密信息的違約責(zé)任等。
3、制訂盡職調(diào)查清單和問卷。在盡職調(diào)查前，并購方首先要制定盡職調(diào)查的目標(biāo)，并根據(jù)并購目的、交易內(nèi)容等設(shè)計(jì)制作盡職調(diào)查清單和問卷，然后由目標(biāo)企業(yè)提供有關(guān)書面資料。并購方在收到資料后，將復(fù)印件與原件核對(duì)，由交接雙方簽字確認(rèn)。同時(shí)要求目標(biāo)企業(yè)及其管理層出具說明書，確認(rèn)其提供的文件和資料內(nèi)容屬實(shí)且無重大遺漏。
4、對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)外部調(diào)查。調(diào)查渠道包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查，審閱書面資料，約談其管理層和員工；同時(shí)從目標(biāo)企業(yè)所在地的工商、稅務(wù)、國土、規(guī)劃、房產(chǎn)、勞動(dòng)、司法等政府部門，目標(biāo)企業(yè)的開戶或貸款銀行、債權(quán)人、債務(wù)人、供應(yīng)商、客戶等，及各類數(shù)據(jù)庫獲取信息，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)及其開發(fā)項(xiàng)目的基本情況、合法性等，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)信用狀況和重大債權(quán)債務(wù)狀況等。
5、形成盡職調(diào)查報(bào)告。調(diào)查小組在完成對(duì)有關(guān)資料和信息的調(diào)查分析后，應(yīng)撰寫一份完整、詳實(shí)的盡職調(diào)查報(bào)告，并提交給公司決策層。調(diào)查報(bào)告應(yīng)將調(diào)查所發(fā)現(xiàn)的問題逐一列出，說明問題的性質(zhì)、存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施，特別是對(duì)目標(biāo)企業(yè)存在的可能構(gòu)成收購重大影響的問題提出初步建議和風(fēng)險(xiǎn)提示。
二、房地產(chǎn)項(xiàng)目并購盡職調(diào)查主要內(nèi)容
（一）目標(biāo)企業(yè)的主體資格調(diào)查
主要從以下兩方面進(jìn)行調(diào)查：一是其資格，即目標(biāo)企業(yè)是否依法成立并合法存續(xù)，包括是否按照當(dāng)時(shí)的設(shè)立程序設(shè)立，是否符合法律規(guī)定，注冊資本是否已到位，是否在驗(yàn)資后抽逃資金。主要審閱其營業(yè)執(zhí)照、機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、公司章程、驗(yàn)資報(bào)告等，而且要到工商登記機(jī)構(gòu)查閱其工商登記檔案。二是資質(zhì)，即其是否具備房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，且是否在有效期內(nèi)。主要審閱營業(yè)執(zhí)照的經(jīng)營范圍及房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)證書。
（二）開發(fā)項(xiàng)目的合法性調(diào)查
對(duì)于大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)而言，其并購目的在于獲得目標(biāo)企業(yè)的開發(fā)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)權(quán)利，因此開發(fā)項(xiàng)目的合法性是必不可少的調(diào)查內(nèi)容。主要調(diào)查開發(fā)項(xiàng)目是否已取得法律規(guī)定的批準(zhǔn)和許可文件，如土地使用權(quán)證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、立項(xiàng)批準(zhǔn)文件、環(huán)評(píng)報(bào)告、建筑工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證、商品房預(yù)售許可證等，及未開發(fā)的土地的閑置時(shí)間及被收回的可能性。
（三）目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)利調(diào)查
主要是調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的權(quán)利是否有瑕疵，是否設(shè)定了各種擔(dān)保，權(quán)利的行使、轉(zhuǎn)讓是否有所限制等，以確保收購方取得的目標(biāo)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)關(guān)系清晰，權(quán)利無瑕疵，行使時(shí)無法律上的障礙。由于土地是房地產(chǎn)企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)，因此土地使用權(quán)是盡職調(diào)查的重中之重。
1、土地使用權(quán)、房產(chǎn)調(diào)查。（1）調(diào)查土地使用權(quán)的出讓（轉(zhuǎn)讓）合同、繳納土地出讓金和契稅等土地費(fèi)用的付款憑證、土地使用權(quán)證等是否齊全，是否按時(shí)付清土地出讓金等；（2）調(diào)查土地的面積、性質(zhì)、用途、使用期限、規(guī)劃要點(diǎn)等；（3）調(diào)查土地使用權(quán)、在建工程、房產(chǎn)是否存在出租、設(shè)定抵押、被查封等情況；（4）自建的在售房產(chǎn)是否已取得“四證”和預(yù)售證等；（5）調(diào)查是否存在房產(chǎn)無法取得產(chǎn)權(quán)證明的情況。
2、其他資產(chǎn)調(diào)查。要求目標(biāo)企業(yè)提供資產(chǎn)清單，逐一核查，審閱資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件、購置合同、發(fā)票等
3、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)情況調(diào)查。如投保的財(cái)產(chǎn)清單、保險(xiǎn)合同（保單）、保險(xiǎn)費(fèi)支付發(fā)票是否齊全。
4、擬收購股權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性調(diào)查。包括調(diào)查擬收購的股權(quán)是否存在查封、凍結(jié)、設(shè)置質(zhì)押等他項(xiàng)權(quán)利限制情形，也要調(diào)查股權(quán)出售方與第三方簽訂的限制股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形。
（四）目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)調(diào)查
目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債和不良債權(quán)均會(huì)給并購方帶來風(fēng)險(xiǎn)，還有或有負(fù)債具有義務(wù)性、隱蔽性、不確定性和危害性等。因此，對(duì)目標(biāo)企業(yè)債權(quán)債務(wù)情況的調(diào)查，不能僅僅停留在財(cái)務(wù)報(bào)表上，還要調(diào)查其財(cái)務(wù)承諾、或有資產(chǎn)損失、或有負(fù)債、訴訟、仲裁、行政處罰和賬外資產(chǎn)負(fù)債等。
1、通過人行貸款卡查詢系統(tǒng)查詢目標(biāo)企業(yè)的信用報(bào)告，調(diào)查其銀行借款及對(duì)外擔(dān)保情況；檢查其公章使用記錄及合同文本，調(diào)查其非銀行借款和對(duì)外擔(dān)保情況。
2、核查目標(biāo)企業(yè)金額較大的應(yīng)收款、應(yīng)付款是否真實(shí)有效，是否有法律或合同依據(jù)。同時(shí)要審查債權(quán)的訴訟時(shí)效及實(shí)現(xiàn)的可能性，是否會(huì)變成不良債權(quán)。
3、調(diào)查正在進(jìn)行的訴訟、仲裁、行政處罰情況，調(diào)查開發(fā)項(xiàng)目是否已通過環(huán)保評(píng)估，并評(píng)估已經(jīng)造成或?qū)l(fā)生的損失。
4、要求目標(biāo)企業(yè)就并購日前存在的或有事項(xiàng)和未披露事項(xiàng)出具承諾和保證，承諾內(nèi)容包括：或有資產(chǎn)損失、或有負(fù)債、未向并購方提供的商業(yè)合同引致的損失等，并在并購協(xié)議中對(duì)這些事項(xiàng)的責(zé)任歸屬和保障措施進(jìn)行約定。
（五）開發(fā)項(xiàng)目的市場前景調(diào)查
1、調(diào)查擬并購的項(xiàng)目是否與公司的戰(zhàn)略吻合。不僅要考慮自己是否擅長開發(fā)擬并購的物業(yè)類型，而且要考慮擬進(jìn)入的區(qū)域是否為自己的目標(biāo)市場。
2、調(diào)查當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、發(fā)展規(guī)劃、房地產(chǎn)市場供需、地方購買力、消費(fèi)者喜好、價(jià)格變動(dòng)趨勢等情況，項(xiàng)目的位置、周邊自然和人文環(huán)境、交通狀況、配套設(shè)施等，分析主要競爭對(duì)手及項(xiàng)目競爭力，分析項(xiàng)目市場定位及目標(biāo)客戶群體。對(duì)于已開始預(yù)售的項(xiàng)目，必須到其銷售現(xiàn)場考察，了解其人氣、銷售計(jì)劃和進(jìn)度、資金回籠等情況。
（六）目標(biāo)企業(yè)的重要合同調(diào)查
對(duì)公司的存續(xù)與發(fā)展有重要影響的交易合同，是盡職調(diào)查的重要對(duì)象。
1、規(guī)劃設(shè)計(jì)、設(shè)備采購、建筑施工、營銷等成本費(fèi)用類合同在簽訂前是否經(jīng)過立項(xiàng)、招標(biāo)和會(huì)審等必要程序，合同內(nèi)容是否全面、詳盡，價(jià)格、成本是否合理，是否存在關(guān)聯(lián)方交易，是否存在潛在糾紛，是否有權(quán)利、義務(wù)約定不明的情況等。并根據(jù)已簽訂的合同及其付款情況預(yù)測開發(fā)項(xiàng)目的成本。
2、對(duì)于已經(jīng)在售的項(xiàng)目，需審查銷售合同中的收款方式，了解到目前的資金回籠情況，并預(yù)測今后的現(xiàn)金流入情況；審查銷售合同中是否存在無法履行的承諾以及其違約責(zé)任、可能造成的損失等，特別要關(guān)注是否能按合同約定交樓及其違約責(zé)任。
3、審閱目標(biāo)企業(yè)與貸款銀行簽訂的貸款合同、擔(dān)保合同和監(jiān)管協(xié)議，一是了解目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債和對(duì)外擔(dān)保情況，二是了解銀行對(duì)注銷土地、在建工程等抵押登記的要求，對(duì)貸款資金和銷售回籠資金監(jiān)管使用的要求，及還款計(jì)劃等。
（七）目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易調(diào)查
1、調(diào)查關(guān)聯(lián)交易清單及關(guān)聯(lián)交易合同是否齊全，關(guān)聯(lián)交易合同的履行情況；關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否合理，是否背離市場公允價(jià)格；關(guān)聯(lián)交易是否存在現(xiàn)實(shí)或潛在的糾紛，是否存在損害公司或股東合法權(quán)益的情況。
2、重點(diǎn)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)是否存在關(guān)聯(lián)方借款，是否已簽訂借款協(xié)議，借款利率是否高于銀行同類同期貸款利率，已發(fā)生的利息是否已取得發(fā)票，按有關(guān)規(guī)定能否在稅前扣除。同時(shí)要重點(diǎn)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)是否與其母公司簽訂委托管理、品牌輸出等合同，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和合同期限，并決定是否與其協(xié)商終止此類合同。
（八）目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)狀況調(diào)查
1、調(diào)查公司執(zhí)行的企業(yè)所得稅、土地增值稅、營業(yè)稅及附加、土地使用稅等的稅率（含預(yù)繳稅率），因?yàn)檫@些與對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盈利、現(xiàn)金流預(yù)測息息相關(guān)。
2、調(diào)查目標(biāo)企業(yè)是否享受的稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策，并關(guān)注所享受的優(yōu)惠政策是否合法、合規(guī)。
3、調(diào)查目標(biāo)企業(yè)是否持續(xù)依法納稅，納稅申報(bào)狀態(tài)是否正常，是否存在偷漏稅、拖欠稅款、被稅務(wù)機(jī)關(guān)處罰等問題。
（九）目標(biāo)企業(yè)的并購審批調(diào)查
公司章程作為公司“憲法”，是盡職調(diào)查的必備項(xiàng)目。
1、調(diào)查公司章程“反并購條款”。在審閱目標(biāo)企業(yè)的公司章程時(shí)，特別要關(guān)注章程中的“反并購條款”，如超級(jí)多數(shù)條款，即對(duì)于公司章程修改、公司的合并分立解散等重大事項(xiàng)必須經(jīng)代表絕對(duì)多數(shù)表決權(quán)的股東通過。以確保對(duì)本次并購交易不存在程序上的障礙，或可通過一定的方式消除該障礙?！豆痉ā芬?guī)定，經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，其他股東在同等條件下具有優(yōu)先購買權(quán)。因此在收購前最好能取得其他股東放棄優(yōu)先購買權(quán)的聲明。
2、調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的并購的審批機(jī)構(gòu)和程序。如公司制企業(yè)并購應(yīng)當(dāng)通過股東會(huì)或董事會(huì)批準(zhǔn)通過。國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓需得到國資部門的審批。向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股，涉及產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)改組的，由國家經(jīng)貿(mào)委負(fù)責(zé)審核；涉及國有股權(quán)管理的，由財(cái)政部負(fù)責(zé)審核。并購涉及的外商投資產(chǎn)業(yè)政策及企業(yè)性質(zhì)變更還要取得外經(jīng)貿(mào)部的批準(zhǔn)。
（十）目標(biāo)企業(yè)的人力資源調(diào)查
1、調(diào)查員工總數(shù)、勞動(dòng)合同和保密協(xié)議簽訂、薪酬福利、勞動(dòng)糾紛情況，繳納個(gè)人所得稅、社保和公積金情況。
2、調(diào)查公司高管的職業(yè)道德、履歷等，審閱其勞動(dòng)合同是否存在難以解除其勞動(dòng)合同、職務(wù)或者因此需支付高額違約金的條款，調(diào)查管理層是否會(huì)以各種借口或使用各種手段阻礙并購或并購后的整合。
參考文獻(xiàn)：
1.劉勛,劉保玉．企業(yè)并購盡職調(diào)查的前期工作．中外企業(yè)家．2008，10：35-37
兼并和收購是企業(yè)快速獲取關(guān)鍵資源，取得核心競爭力的方式。但眾所周知，有百分之五十的并購案例最終以失敗而告終，而并購后未能對(duì)并購雙方的資源進(jìn)行有效整合是并購失敗的主要原因。也就是說，公司并購要想取得成功，關(guān)鍵是并購后的整合的成功。企業(yè)并購程序極其復(fù)雜，其過程暗礁四伏，在并購前做好盡職調(diào)查是保證公司并購成功的前提。人力資源盡職調(diào)查是整個(gè)并購過程中盡職調(diào)查的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，是最終促使交易成敗的關(guān)鍵組成部分，是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的人力資源相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與規(guī)避。因此，通過人力資源盡職調(diào)查，對(duì)將來人力資源的整合成本及機(jī)會(huì)作出估算及計(jì)劃，為并購整合提供信息支持，可以大幅度提高并購成功的概率。
一、確定盡職調(diào)查的關(guān)鍵信息
盡職調(diào)查的主要目的是評(píng)估目標(biāo)企業(yè)在人力資源資產(chǎn)和負(fù)債，為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以后日后的并購談判提供依據(jù)。為此，首先要確定并購后人力資源整合的內(nèi)容，摸清人力資源資產(chǎn)存量和現(xiàn)實(shí)的以及潛在的人力資源負(fù)債，為將來的整合計(jì)劃做準(zhǔn)備。
（一）人力資源資產(chǎn)
人力資源資產(chǎn)是并購目標(biāo)擁有的人力資源存量，它是目標(biāo)公司并購價(jià)值的重要組成部分，一般包括：高效的組織結(jié)構(gòu)、合理的人員結(jié)構(gòu)（學(xué)歷、年齡、服務(wù)年限等）、有競爭力的薪酬福利、長期激勵(lì)政策、高級(jí)管理人員和關(guān)鍵崗位人員的合同、員工持股計(jì)劃、與眾不同的企業(yè)文化等。
（二）人力資源負(fù)債
人力資源負(fù)債與人力資源資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，是目標(biāo)公司擁有的人力資源方面的負(fù)資產(chǎn)，它包括現(xiàn)實(shí)的和潛在的負(fù)債?，F(xiàn)實(shí)的負(fù)債包括員工不完善的人力資源管理制度，違反勞動(dòng)法律法規(guī)的行為、不公平的薪酬制度、員工流失率等；潛在的人力資源負(fù)債是目標(biāo)公司存在但尚未暴露出來的人力資源管理方面的隱患。
二、人力資源盡職調(diào)查的流程
人力資源盡職調(diào)查要貫穿企業(yè)并購全部過程，其工作內(nèi)容主要包括戰(zhàn)略評(píng)估、人力資源負(fù)債與協(xié)同效應(yīng)差距評(píng)估以及協(xié)助談判三個(gè)方面。
（一）調(diào)查前的計(jì)劃工作
人力資源盡職調(diào)查工作開始之前，首先要了解該公司并購的戰(zhàn)略意圖，以及期望實(shí)現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)，這是確定調(diào)查中所要要獲取信息的基礎(chǔ)。公司并購有橫向并購、縱向并購和多元化并購，各種并購方式的的戰(zhàn)略意圖是不一樣的。橫向并購是發(fā)生于同行業(yè)間的公司并購，其戰(zhàn)略意圖是減少市場競爭程度，提高市場占有率，并購風(fēng)險(xiǎn)比較小，成功率比較高，人力資源盡避調(diào)查的重點(diǎn)是目標(biāo)公司人力資源資產(chǎn)與主并公司的相容性，現(xiàn)有的人力資源負(fù)債是否會(huì)導(dǎo)致并購后整合成本的大幅度上升?？v向并購發(fā)生于處于產(chǎn)業(yè)鏈不同節(jié)點(diǎn)的企業(yè)之間，其戰(zhàn)略意圖是鞏固原材料市場或產(chǎn)品銷售市場，因?yàn)椴①徍蟮恼仙婕暗叫袠I(yè)外資源，并購風(fēng)險(xiǎn)要大于橫向并購，此時(shí)人力資源盡職調(diào)查的重點(diǎn)是目標(biāo)公司人力資源資產(chǎn)是否能夠抵消其人力資源負(fù)債。多元化并購主要發(fā)生于不同行業(yè)之間，其戰(zhàn)略意圖是分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，開拓新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，并購后整合風(fēng)險(xiǎn)最大，盡職調(diào)查的重點(diǎn)是目標(biāo)公司的人力資源資產(chǎn)與主并公司是否存在互補(bǔ)性，高層管理人員的素質(zhì)是人力資源整合成敗的關(guān)鍵，因而是調(diào)查的重點(diǎn)。
（二）調(diào)查中的實(shí)施工作
該階段需要對(duì)目標(biāo)公司的歷史背景、組織結(jié)構(gòu)、人力資源管理制度、人員結(jié)構(gòu)人、薪酬?duì)顩r等人力資源資產(chǎn)，以及人力資源負(fù)債等數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、篩選、對(duì)比，從而形成系統(tǒng)化的人力資源信息。然后，調(diào)查人員將上述目標(biāo)公司的人力資源信息與主并公司的并購戰(zhàn)略進(jìn)行比對(duì)，確定協(xié)同差異，形成調(diào)查報(bào)告，對(duì)該調(diào)查中所發(fā)現(xiàn)的問題和機(jī)會(huì)進(jìn)行詳細(xì)的闡述。為了獲取真實(shí)和充分的人力資源信息，盡職調(diào)查人員應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用“調(diào)查清單法”、“訪談法”等各種調(diào)查方法。從人力資源管理實(shí)踐來看，調(diào)查清單法是行之有效的一種方法。調(diào)查人員首先是按照盡職調(diào)查的內(nèi)容和要求，向目標(biāo)公司人力資源管理部門提交調(diào)查文件清單，要求目標(biāo)公司依照清單提供相應(yīng)的數(shù)據(jù)。調(diào)查清單不僅僅要有客戶的統(tǒng)計(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)，同時(shí)還要附有實(shí)證材料，以便核實(shí)數(shù)據(jù)資料的真實(shí)性和有效性。在運(yùn)用調(diào)查清單法時(shí)，要盡量一次性完整的提交調(diào)查清單，以避免多次重復(fù)引起被調(diào)查者的反感。另外，還要運(yùn)用“訪談法”對(duì)調(diào)查清單法進(jìn)行補(bǔ)充，它一方面可以進(jìn)一步揭示無法通過調(diào)查清單法所揭示的關(guān)鍵信息，另一方面還可以對(duì)調(diào)查清單法所獲取的信息進(jìn)行驗(yàn)證。對(duì)于目標(biāo)公司的高級(jí)管理人員和關(guān)鍵員工，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一對(duì)一的訪談，以便于對(duì)該層次人員的任職能力進(jìn)行初步評(píng)估、了解個(gè)人對(duì)并購的期望等；對(duì)于一般員工可以進(jìn)行小組訪談，以提高調(diào)查工作效率。
（三）調(diào)查后的整改建議
通過調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的人力資源狀況有了一定程度的了解之后，調(diào)查人員還要針對(duì)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的，對(duì)公司并購構(gòu)成現(xiàn)實(shí)的和潛在威脅的人力資源問題提出整改建議，并且就人力資源方面的問題協(xié)助并購談判，包括修改并購協(xié)議中與人力資源相關(guān)的內(nèi)容。調(diào)查人員還要對(duì)取得的信息進(jìn)行核實(shí)和再確認(rèn)，整理調(diào)查報(bào)告并對(duì)報(bào)告進(jìn)行評(píng)價(jià)，并依照調(diào)查結(jié)果研究制定人力資源業(yè)務(wù)整合計(jì)劃，協(xié)助并購整合工作。
三、人力資源盡職調(diào)查的內(nèi)容
如上所述，人力資源盡職調(diào)查的內(nèi)容取決于并購的類型和戰(zhàn)略意圖，因此，其調(diào)查內(nèi)容是相當(dāng)廣泛的，主要有涉及以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：目標(biāo)公司人力資源宏觀環(huán)境調(diào)查，包括當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)法律法規(guī)調(diào)查，勞動(dòng)力市場供求狀況調(diào)查、薪酬福利普遍水平調(diào)查；行業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)查，包括同行業(yè)的薪酬水平等；個(gè)案數(shù)據(jù)調(diào)查，即目標(biāo)公司組織結(jié)構(gòu)、人力資源管理制度、工會(huì)活動(dòng)情況、薪酬水平、績效管理辦法等等。具體詳述如下：
（一）組織結(jié)構(gòu)調(diào)查
企業(yè)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置調(diào)查的目的是通過對(duì)目標(biāo)公司組織結(jié)構(gòu)和崗位的設(shè)計(jì)原則，檢查管理層級(jí)和管理幅度、部門設(shè)置與職能劃分、崗位編制與職責(zé)設(shè)置的了解，判斷目標(biāo)公司組織機(jī)構(gòu)是否臃腫，是否存在人浮于事、人員規(guī)模過大、組織效率低下的現(xiàn)象。
（二）薪酬福利調(diào)查
薪酬福利調(diào)查的目的是掌握目標(biāo)公司人力資源成本水平和成本結(jié)構(gòu)，為并購議價(jià)和并購后的整合提供成本信息。薪酬福利調(diào)查的主要內(nèi)容包括當(dāng)前工資結(jié)構(gòu)及標(biāo)準(zhǔn)、可預(yù)期的薪酬福利水平及增長幅度、未來的薪酬福利增長計(jì)劃、薪酬福利的組成和標(biāo)準(zhǔn)等等現(xiàn)實(shí)性和預(yù)測性人力資源成本信息。
（三）常規(guī)業(yè)務(wù)調(diào)查
人力資源管理常規(guī)業(yè)務(wù)調(diào)查的目的是通過了解人力資源管理部門的工作狀態(tài)，透視和掌握目標(biāo)公司人力資源管理整體水平。調(diào)查的內(nèi)容包括人力資源發(fā)展戰(zhàn)略，人才招聘與儲(chǔ)備策略、員工培訓(xùn)與開發(fā)計(jì)劃、個(gè)人與部門績效管理辦法、員工關(guān)系與勞資糾紛協(xié)調(diào)制度等。
（四）合規(guī)性調(diào)查
合規(guī)性調(diào)查的目的是通過調(diào)查目標(biāo)公司對(duì)勞動(dòng)法等法律法規(guī)遵循情況，包括對(duì)員工手冊與勞動(dòng)合同等聘用文件、勞務(wù)人員的聘用關(guān)系、終止聘用關(guān)系支付成本的調(diào)查，了解企業(yè)在日常人力資源管理過程中是否依法行事，揭示潛在的用人風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)性調(diào)查特別是要重點(diǎn)關(guān)注《勞動(dòng)合同法》施行后，企業(yè)是否按相關(guān)條款修訂了公司人力資源管理制度，如果公司人力資源管理制度與勞動(dòng)法相沖突，將會(huì)增加公司用人風(fēng)險(xiǎn)。
（五）關(guān)鍵人員調(diào)查
全球最大的綜合性人力資源管理咨詢公司翰威特咨詢有限公司2006年的“亞太地區(qū)企業(yè)并購研究結(jié)果報(bào)告”顯示，領(lǐng)導(dǎo)力的評(píng)估與篩選和關(guān)鍵人員的留用被一致認(rèn)為是公司并購整合中需要特別關(guān)注的五大問題之中的兩個(gè)問題。因此，留住目標(biāo)公司關(guān)鍵人員是并購整合成功的關(guān)鍵。確定關(guān)鍵崗位人員名單后，針對(duì)該組人員，需要了解每一位人員的簡歷或至少近5年內(nèi)任職情況及學(xué)習(xí)和工作履歷，每位人員的薪酬福利及組成部分、勞動(dòng)合同中是否有特殊的約定、是否有長期激勵(lì)計(jì)劃、員工持股等。公司并購后關(guān)鍵人員一旦流失，那么將意味著現(xiàn)有運(yùn)營流程的中斷。因此，應(yīng)當(dāng)與他們進(jìn)行一對(duì)一的和面對(duì)面的雙向溝通和交流，以了解其留任的關(guān)鍵動(dòng)機(jī)。
（六）其他潛在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查
其他潛在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的內(nèi)容包括企業(yè)未按照規(guī)定繳付法定的“五險(xiǎn)一金”等費(fèi)用；工資拖欠情況、裁員補(bǔ)償金未到位情況、退休人員生活費(fèi)用負(fù)擔(dān)情況；處理勞動(dòng)爭議和勞動(dòng)訴訟費(fèi)用情況；企業(yè)環(huán)境安全和健康管理情況；專職安全人員的配備、安全教育與事故發(fā)生率、職業(yè)健康檢查與重大疾病情況等。
參考文獻(xiàn)
為什么要進(jìn)行盡職調(diào)查
盡職調(diào)查的目的是使買方盡可能地發(fā)現(xiàn)有關(guān)他們要購買的股份或資產(chǎn)的全部情況，也就是那些能夠幫他們決定是否繼續(xù)進(jìn)行并購程序的重要事實(shí)。因?yàn)橘I方需要有一種安全感，他們需要知曉所得到的重要信息能否準(zhǔn)確地反映目標(biāo)公司的資產(chǎn)和債務(wù)情況。
從買方的角度來說，盡職調(diào)查也就是風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)買方和他們的融資者來說，購并本身存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，諸如，目標(biāo)公司所在國可能出現(xiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)公司過去財(cái)務(wù)帳冊的準(zhǔn)確性；購并以后目標(biāo)公司的主要員工、供應(yīng)商和顧客是否會(huì)繼續(xù)留下來；相關(guān)資產(chǎn)是否具有目標(biāo)公司賦予的相應(yīng)價(jià)值；是否存在任何可能導(dǎo)致目標(biāo)公司運(yùn)營或財(cái)務(wù)運(yùn)作分崩離析的任何義務(wù)。
賣方通常會(huì)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)有很清楚的了解，而買方則沒有。因而，買方有必要通過實(shí)施盡職調(diào)查來補(bǔ)救買賣雙方在信息獲知上的不平衡。一旦通過盡職調(diào)查明確了存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和法律問題，買賣雙方便可以就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔(dān)進(jìn)行談判，同時(shí)買方可以決定在何種條件下繼續(xù)進(jìn)行收購活動(dòng)。
如何進(jìn)行盡職調(diào)查
盡職調(diào)查的范圍很廣，調(diào)查對(duì)象的規(guī)模亦千差萬別，從僅有一間房屋的私營企業(yè)到辦公地點(diǎn)遍及世界各地的跨國企業(yè)。每一個(gè)盡職調(diào)查項(xiàng)目均是獨(dú)一無二的。
但是，對(duì)于一項(xiàng)大型的涉及多家潛在買方的并購活動(dòng)來說，盡職調(diào)查通常需經(jīng)歷以下程序：
1.由賣方指定一家投資銀行負(fù)責(zé)整個(gè)并購過程的協(xié)調(diào)和談判工作。
2.由潛在買方指定一個(gè)由專家組成的盡職調(diào)查小組（通常包括律師、會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師）。
3.由潛在買方和其聘請(qǐng)的專家顧問與賣方簽署“保密協(xié)議”。
4.由賣方或由目標(biāo)公司在賣方的指導(dǎo)下把所有相關(guān)資料收集在一起并準(zhǔn)備資料索引。
5.由潛在買方準(zhǔn)備一份盡職調(diào)查清單。
6.指定一間用來放置相關(guān)資料的房間。
7.建立一套程序，讓潛在買方能夠有機(jī)會(huì)提出有關(guān)目標(biāo)公司的其他問題并能獲得數(shù)據(jù)室中可以披露之文件的復(fù)印件。
8.由潛在買方聘請(qǐng)的顧問（包括律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)分析師）作出報(bào)告，簡要介紹對(duì)決定目標(biāo)公司價(jià)值有重要意義的事項(xiàng)。盡職調(diào)查報(bào)告應(yīng)反映盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的實(shí)質(zhì)性的法律事項(xiàng)，通常包括根據(jù)調(diào)查中獲得的信息對(duì)交易框架提出建議及對(duì)影響購買價(jià)格的諸項(xiàng)因素進(jìn)行的分析。
9.由買方提供并購合同的草稿以供談判和修改。
對(duì)于規(guī)模較小的交易而言，上述程序可以簡化。通常，賣方（或者目標(biāo)公司自身）會(huì)自行協(xié)助買方獲得和審查相關(guān)文件資料，而不用聘請(qǐng)投資銀行來進(jìn)行協(xié)調(diào)工作。賣方可能不會(huì)將所有資料放在數(shù)據(jù)室中，而根據(jù)實(shí)際情況按照買方的要求提供資料。在這種情況下，買方可準(zhǔn)備一份詳細(xì)的清單索要有關(guān)資料，直到盡職調(diào)查完成以后并且各方已就交易的基本條件達(dá)成一致，方可進(jìn)行并購合同的草擬階段。
盡職調(diào)查過程中遵循的原則
在盡職調(diào)查開始之前，買方的顧問應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：
1.盡職調(diào)查的著重點(diǎn)。當(dāng)開始一項(xiàng)盡職調(diào)查時(shí)，買方必須明確其盡職調(diào)查的目標(biāo)是什么，并向其專家顧問清楚地解釋盡職調(diào)查中的關(guān)鍵點(diǎn)。
公司并購指的是企業(yè)之間的合并或兼并，其動(dòng)機(jī)是企業(yè)戰(zhàn)略的落實(shí)，其實(shí)質(zhì)是社會(huì)資源的重新配置。
二、公司并購的目的
對(duì)于企業(yè)或公司來說，并購的具體目的實(shí)際上是多種多樣的?？梢詺w納為三類：
1. 通過實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以降低成本獲得效益的并購；
2. 通過擴(kuò)大市場份額以增加效益的并購；
3. 實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，迅速進(jìn)入新領(lǐng)域以獲得收益的并購。
三、公司并購的分類
1. 橫向并購：這是同行業(yè)之間的并購。
橫向并購的好處是可能擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、節(jié)省管理費(fèi)用、共用營銷渠道、降低生產(chǎn)成本、獲得規(guī)模效應(yīng)。
2. 縱向并購：這是產(chǎn)業(yè)鏈中上下游企業(yè)之間的并購，即那些具有購買與銷售關(guān)系的企業(yè)之間的并購。
縱向并購的好處是可以通過上下游企業(yè)的結(jié)合獲得更穩(wěn)定的原料供給或產(chǎn)品銷售、更緊密的聯(lián)系和更低的經(jīng)營成本，在市場中有更強(qiáng)的競爭力，可以獲得更大的市場份額，從而得到更好的經(jīng)濟(jì)效益。
3. 混合并購：這是指對(duì)不同行業(yè)公司的并購，并購不同行業(yè)的公司是為了更迅速地進(jìn)入該行業(yè)或該領(lǐng)域。
企業(yè)根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)入新行業(yè)或新領(lǐng)域是為了獲得新的產(chǎn)品或服務(wù)市場、新的發(fā)展動(dòng)力和新的贏利能力，而且進(jìn)入新行業(yè)或新領(lǐng)域還能夠降低單一行業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。
四、公司并購的主要步驟
1. 簽訂財(cái)務(wù)顧問合同
財(cái)務(wù)顧問熟悉政府有關(guān)的政策法規(guī)，有較豐富的并購經(jīng)驗(yàn)，無論是設(shè)計(jì)方案、居間談判，還是落實(shí)協(xié)議、起草完成各種專門的并購文件都可以提供專業(yè)的服務(wù)，這樣可以節(jié)約時(shí)間、節(jié)省成本，大大提高并購的效率。
2. 起草盡職調(diào)查提綱
相關(guān)公司與投行或咨詢公司簽訂財(cái)務(wù)顧問合同后還會(huì)簽保密協(xié)議，因?yàn)橥缎谢蜃稍児驹诠ぷ髦斜厝粫?huì)接觸公司的商業(yè)秘密，需要保密協(xié)議來規(guī)范相關(guān)的事項(xiàng)。調(diào)查提綱應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況制訂，一般需要了解以下四項(xiàng)內(nèi)容：（1）公司的財(cái)務(wù)狀況；（2）公司的法律關(guān)系；（3）行業(yè)情況與公司的經(jīng)營；（4）公司的管理與文化理念。
3. 撰寫目標(biāo)公司分析報(bào)告書
工作小組為了尋找適合的并購對(duì)象，需要對(duì)多家公司進(jìn)行盡職調(diào)查。在此基礎(chǔ)上，工作小組會(huì)寫出目標(biāo)公司分析報(bào)告書，對(duì)調(diào)查的各目標(biāo)公司進(jìn)行分析、比較，找出最佳并購對(duì)象，供客戶公司決策。
4. 上報(bào)收購報(bào)告書
如果涉及到上市公司收購，還必須上報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)制定的《上市公司收購管理辦法》第十二條規(guī)定：以協(xié)議收購方式進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)在達(dá)成收購協(xié)議的次日向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市公司收購報(bào)告書，同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證監(jiān)交易所，通知被收購公司，并對(duì)上市公司收購報(bào)告書摘要作出提示性公告。中國證監(jiān)會(huì)在收到上市公司收購報(bào)告書后十五日內(nèi)未提出異議的，收購人可以公告上市公司收購報(bào)告書，履行收購協(xié)議。
5. 撰寫被收購公司董事會(huì)報(bào)告
收購?fù)瓿珊?，被收購公司的董事?huì)應(yīng)向公司全體股東通報(bào)公司被收購的整個(gè)情況，因此需要起草一份被收購公司董事會(huì)關(guān)于并購事項(xiàng)的報(bào)告書。由于它主要是面向股東的，因此不僅要講清楚并購的全過程，還特別要就并購對(duì)公司未來發(fā)展前景有較深入的了解。
五、我國并購的特點(diǎn)
在我國的上市公司并購中，除了許多為追求最佳生產(chǎn)規(guī)模、減低交易成本、減輕問題沖突的并購?fù)?，還有許多是為了追求上市公司的上市地位，希望獲得上市公司的融資平臺(tái)；還有許多上市公司并購只是國企改革中的控股權(quán)在不同公司之間的無償轉(zhuǎn)移，企業(yè)的控制權(quán)或經(jīng)營戰(zhàn)略并沒有實(shí)質(zhì)的變化；還有少數(shù)上市公司的并購不過是一種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的炒作，希望據(jù)此獲得市場的青睞，獲得額外的收益。
六、律師在并購中的作用
律師在并購項(xiàng)目中提供法律服務(wù)針對(duì)不同類型的并購，其具體程序和側(cè)重有所差異。對(duì)于一個(gè)大型、復(fù)雜、客戶要求律師參與程度較高的并購案例，律師代表收購方提供法律服務(wù)的流程和基本內(nèi)容如下：
1. 協(xié)助策劃并購方案；
2. 提供并購項(xiàng)目涉及的產(chǎn)業(yè)、國有資產(chǎn)管理、上市公司監(jiān)管、反壟斷、公司法等領(lǐng)域的法律、法規(guī)、政策信息，對(duì)并購方案的合法性進(jìn)行論證和修訂；
3. 在第2項(xiàng)基礎(chǔ)上，對(duì)并購程序和需簽署的合同框架提出建議；
4. 參與初期談判，起草確立雙方談判地位的框架協(xié)議；
5. 對(duì)擬收購的公司（以下簡稱目標(biāo)公司）、賣方等進(jìn)行法律盡職調(diào)查；
6. 向客戶提交盡職調(diào)查報(bào)告，指出調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的法律問題，分析其可能影響并購成敗以及給收購方導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，提出解決方案；
7. 代表收購方參與并購談判；
8. 起草并購相關(guān)的合同等法律文件；
9. 應(yīng)客戶要求為并購的合法性出具法律意見書；
10. 協(xié)助辦理并購相關(guān)審批、備案、登記手續(xù)；
11. 監(jiān)督并購的依約履行，并對(duì)履行中出現(xiàn)的爭議、糾紛提出解決方案，或應(yīng)客戶委托爭議的訴訟、仲裁；
