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一、引言
農(nóng)業(yè)在我國處于基礎(chǔ)地位，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營是推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要途徑，而農(nóng)業(yè)上市公司則是帶動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的龍頭企業(yè)。在農(nóng)業(yè)上市公司的成長過程中，一個不得不面對的問題是農(nóng)業(yè)上市公司績效低下、負(fù)債率不斷攀升。一些農(nóng)業(yè)上市公司因財務(wù)危機(jī)陷入經(jīng)營困境，甚至被終止上市的例子屢見不鮮。因此，構(gòu)建適合我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)預(yù)警模型，盡早發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)危機(jī)信號，這對于提升農(nóng)業(yè)上市公司生存發(fā)展的能力、改進(jìn)其治理水平從而發(fā)揮其龍頭作用具有重要的意義。各種財務(wù)預(yù)警模型中， Edward I. Altman提出的Z計分模型（Z-score）是相對比較成熟的一種定量財務(wù)危機(jī)預(yù)警方法，這種方法在美國、澳大利亞、巴西、加拿大、英國、法國、德國、愛爾蘭、日本、荷蘭等國得到了廣泛的應(yīng)用。Z計分模型從總體角度給出了企業(yè)財務(wù)狀況的定量判定標(biāo)準(zhǔn)，但由于Z值受行業(yè)、地域等因素的影響，使得西方國家利用Z值判別企業(yè)財務(wù)危機(jī)狀況的標(biāo)準(zhǔn)不一定適用于我國農(nóng)業(yè)上市公司。本文希望通過我國農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)實證檢驗Z計分模型對農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行財務(wù)預(yù)警的有效性，并結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司的實際情況予以調(diào)整改進(jìn)，為農(nóng)業(yè)上市公司建立一個行之有效的Z計分財務(wù)預(yù)警模型，促進(jìn)其持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。
二、Z計分模型概述
（一）Z計分模型發(fā)展概述
Edward I. Altman（1968）提出了Z計分模型（Z-score），通過觀察破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組制造業(yè)企業(yè)，利用數(shù)理統(tǒng)計方法對22個財務(wù)比率進(jìn)行篩選，得到一組能反映財務(wù)危機(jī)程度的財務(wù)比率，根據(jù)這些財務(wù)比率對財務(wù)危機(jī)警示作用的大小分別賦予相應(yīng)的權(quán)數(shù)，建立Z計分模型。Z計分模型從總體角度給了企業(yè)一個定量判定標(biāo)準(zhǔn)，方便于判別企業(yè)的財務(wù)狀況，但企業(yè)規(guī)模、行業(yè)、地域等諸多方面存在的差異，使得Z值的橫向可比性較差。
（二）Z計分模型基本原理
Z計分模型：Z=0.012X1 + 0.014X2 + 0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5。模型涉及5個變量：
（1）X1――營運(yùn)資本/總資產(chǎn)。該變量是衡量凈流動資產(chǎn)相對于總資產(chǎn)比值的指標(biāo)，其中營運(yùn)資本是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差值。很明顯，該變量將流動性和規(guī)模這兩個因素考慮進(jìn)去了。通常情況下，一個企業(yè)持續(xù)的經(jīng)營損失往往伴隨著營運(yùn)資本的縮減。相對于流動比率和速動比率，這個變量被證明在財務(wù)危機(jī)預(yù)警上更具有價值。
（2）X2――留存收益/總資產(chǎn)。這是一項與各年累計利潤有關(guān)的變量，它隱含著對公司年齡的考慮。如一個較年輕的公司往往有一個相對較低的留存收益總資產(chǎn)比率，因為它還沒有足夠的時間去累計利潤。因此，在Z值計算當(dāng)中，年輕的公司多少會受到一定程度的歧視。與老公司相比，在其他條件相同的情況下新公司將會有更大的概率被判別為危機(jī)公司。事實上，現(xiàn)實情況就是這樣的，一個公司在其發(fā)展初期發(fā)生財務(wù)失敗的幾率是比較高的。
（3）X3――息稅前利潤/總資產(chǎn)。該指標(biāo)用扣除利息和所得稅之前的利潤比上總資產(chǎn)，剔除了來自稅收因素和借貸因素的影響，其實質(zhì)是反映企業(yè)總資產(chǎn)真實產(chǎn)出效率的指標(biāo)。公司立足之本是其資產(chǎn)盈利能力，該指標(biāo)對于研究公司財務(wù)失敗特別合適。此外，當(dāng)公司的總負(fù)債超過其資產(chǎn)的評估價值之時意味著企業(yè)將要破產(chǎn)，而資產(chǎn)的評估價值則取決于其盈利能力。
（4）X4――股東權(quán)益市場價值/負(fù)債總額賬面價值。股東權(quán)益市場價值是用所有股票的市場價值來衡量的，而債務(wù)賬面價值則包括流動負(fù)債和非流動負(fù)債。該變量可以反映公司在資不抵債趨于破產(chǎn)之前，其資產(chǎn)的價值（用股東權(quán)益市場價值加負(fù)債來衡量）最多可以降低多少。例如，一個負(fù)債500萬的公司，若其股東權(quán)益市場價值為1000萬，那么它在破產(chǎn)之前資產(chǎn)價值可以下降2/3。該比率考慮了市場價值尺度，在預(yù)測破產(chǎn)方面比類似的用賬面價值計算的常用財務(wù)指標(biāo)――產(chǎn)權(quán)比率顯得更加有效。
（5）X5――銷售收入/總資產(chǎn)。這項指標(biāo)是闡釋公司資產(chǎn)獲取銷售收入能力的財務(wù)指標(biāo)，能反映管理層適應(yīng)競爭環(huán)境的能力，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表示資產(chǎn)使用效果好，企業(yè)可以因此獲取更多的利潤，留存更多的收益，并提高股東權(quán)益的市場價值。這項指標(biāo)從統(tǒng)計顯著性的角度看與企業(yè)財務(wù)危機(jī)之間的關(guān)系似乎并不明顯，但由于與模型中其他指標(biāo)之間有獨特的聯(lián)系，對提高模型的判別能力有著重要貢獻(xiàn)。
Altman認(rèn)為，Z值的大小與公司發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性成反比：Z值越小，公司發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能行就越大；Z值越大，公司發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性就越小。當(dāng)Z
三、Z計分模型在農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用
（一）農(nóng)業(yè)上市公司Z值計算變量說明
在運(yùn)用農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)計算Z值的時候，模型中各個變量分子分母在計算口徑上應(yīng)該保持一致。計算X1 用的營運(yùn)資本（流動資產(chǎn)減流動負(fù)債）和總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來自于資產(chǎn)負(fù)債表，為時點指標(biāo)，均采用期末數(shù)進(jìn)行計算，即：
X1=（年末流動資產(chǎn)－年末流動負(fù)債）/年末總資產(chǎn)
X2 的計算也用期末數(shù)，即：X2=年末留存收益/年末總資產(chǎn)
計算X3時，分子息稅前利潤數(shù)據(jù)來自利潤表，是時期指標(biāo)，分母總資產(chǎn)來自資產(chǎn)負(fù)債表，是時點指標(biāo)，為使兩者計算時間口徑上一致，分母應(yīng)該用平均總資產(chǎn)進(jìn)行計算，平均總資產(chǎn)由期初總資產(chǎn)與期末總資產(chǎn)的和除以2得到。X3的分子息稅前利潤等于利潤總額加上利息費(fèi)用，由于作為報表的外部使用人不能得知公司的利息費(fèi)用數(shù)據(jù)，因此我們用利潤總額加上財務(wù)費(fèi)用來表示息稅前利潤。即：X3=（利潤總額+財務(wù)費(fèi)用）/平均總資產(chǎn)
X4的分子股東權(quán)益市場價值用股票總市值來表示，分母負(fù)債負(fù)債合計數(shù)，即：X4=年末總市值/年末總負(fù)債
X5的分子是來自利潤表的營業(yè)收入，分母則采用平均總資產(chǎn)代入計算，即：X5=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)
（二）樣本及數(shù)據(jù)來源
本文以2000年至2009年滬深兩市的農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，研究Z計分模型的適用性。依據(jù)2005年3月頒布的《上市公司分類與代碼》所進(jìn)行的歸類，農(nóng)業(yè)上市公司為包含有代碼“A”的上市公司，計算Z計分模型中各變量的指標(biāo)數(shù)據(jù)除總市值以外直接來自于CCER數(shù)據(jù)庫或在此基礎(chǔ)上加工得到，總市值的數(shù)據(jù)則來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。我國證券交易所的《股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r，導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險，或投資者難以判斷公司前景，投資者權(quán)益可能受到損害的，其股票交易將實行特別處理，在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣（Special Treatment）。觀察農(nóng)業(yè)上市公司被特別處理的原因，均為最近兩年連續(xù)虧損（以最近兩年年度報告披露的當(dāng)年經(jīng)審計凈利潤為依據(jù)），因此我們將實行特別處理帶有“ST”標(biāo)志的農(nóng)業(yè)上市公司視為陷于財務(wù)危機(jī)的公司。
（三）農(nóng)業(yè)上市公司Z值分析
本文根據(jù)CCER及CSMAR的有關(guān)數(shù)據(jù)按Z計分模型進(jìn)行計算，得到2010年未被實行特別處理的正常農(nóng)業(yè)上市公司的Z值如表（1）所示。表（1）中標(biāo)注“―”的說明：天音控股從2008年起不再歸類到農(nóng)業(yè)類上市公司，因此不予計算其2008年、2009年的Z值。綠大地在2007年上市，民和股份在2008年上市，CCER數(shù)據(jù)庫未提供上市當(dāng)年年初的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)，因此未計算當(dāng)年平均總資產(chǎn)，也由此未計算相應(yīng)年份的Z值。根據(jù)來自CCER及CSMAR的有關(guān)數(shù)據(jù)按Z計分模型進(jìn)行計算，得到實行特別處理的ST農(nóng)業(yè)上市公司的Z值如表（2）所示。從表（2）可以看出，絕大部分的公司在被特別處理的前三年時間里，其Z值呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢，在被特別處理前一年的Z值顯著小于正常農(nóng)業(yè)上市公司的Z值。Altman對制造業(yè)研究樣本分析得出的結(jié)論認(rèn)為：當(dāng)Z
四、結(jié)論與啟示
本文通過Z計分模型應(yīng)用分析發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用Z計分模型對我國農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)警的時候，需要考慮我國的特殊國情以及農(nóng)業(yè)上市公司的實際，用Z值判斷財務(wù)危機(jī)狀況的臨界值應(yīng)相應(yīng)調(diào)整。利用Z計分模型對農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)警的判定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該大幅降低，企業(yè)將陷入財務(wù)危機(jī)的判定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由Z0.7。農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)與原始模型之間的差異也帶給了我們一些啟示：（1）農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況亟待改善。Z計分模型其實是對一些與財務(wù)危機(jī)密切相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)賦予不同的權(quán)數(shù)進(jìn)行平均，我國農(nóng)業(yè)上市公司之所以計算出來的Z值結(jié)果偏低是因為用于計算Z值的各個財務(wù)指標(biāo)的水平偏低，反映出農(nóng)業(yè)上市公司在資產(chǎn)流動性以及資產(chǎn)的盈利能力和營運(yùn)能力方面的水平偏低，亟待改善提高。（2）會計信息披露的真實性對財務(wù)預(yù)警有著重要的作用。Z計分模型是對公司財務(wù)狀況進(jìn)行總體判斷的一種方法，所用的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自公司的財務(wù)報表，財務(wù)報表的真實性是Z計分模型發(fā)揮作用的客觀前提。對于那些象藍(lán)田股份一樣提供虛假財務(wù)報表的公司是無法用Z計分模型提供財務(wù)預(yù)警的。（3）國際差異影響模型效果。我國在2006年了新會計準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則符合會計國際化的趨勢，但與美國等西方國家之間還是有差異。這導(dǎo)致計算Z值所用的財務(wù)數(shù)據(jù)與美國等西方國家相比存在一定的差異，特別是在沒有實施新準(zhǔn)則的2006年以前，這種差異更大一些。我國股票市場建立之初，大部分上市公司是國有企業(yè)改制而成，上市公司只允許少部分的股份能夠流通，目前這種狀況正隨著股權(quán)分置改革的完成而改變，上市公司股份全流通的目標(biāo)基本實現(xiàn)。在非流通股向流通股轉(zhuǎn)變的過程中，上市公司股東權(quán)益的市值也受其影響發(fā)生改變，在存在非流通股時，用股票市價與總股數(shù)的乘積來表示上市公司股東權(quán)益的總市值是不夠準(zhǔn)確的，而股東權(quán)益總市值在計算Z值時要用到，這也使算出的Z值與股份全流通的西方國家相比存在一定的差異。因此，在運(yùn)用Z計分模型時，應(yīng)該充分考慮導(dǎo)致Z值計算差異形成的各種因素，不能將西方國家的Z值判別標(biāo)準(zhǔn)拿過來生搬硬套。
參考文獻(xiàn)：
［1］袁康來、李繼志：《財務(wù)危機(jī)預(yù)警實證研究――來自農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2009年版。
［2］徐雪高：《農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立與應(yīng)用》，《燕山大學(xué)學(xué)報》2008年第1期。
中小板上市公司大都是高科技、高成長性的中小型公司，依靠一項核心技術(shù)開發(fā)新產(chǎn)品。對于高收益、高風(fēng)險的中小板上市公司來說，應(yīng)該建立一套有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，提前預(yù)知各種財務(wù)風(fēng)險，及時采取相應(yīng)的化解措施。
一、公司背景
上海超日太陽能科技股份有限公司（以下簡稱“超日太陽”）成立于2003年6月26日，主營太陽能材料及設(shè)備，硅太陽能組件95%以上出口。截至2013年3月，公司的資產(chǎn)由最開始的5億元增加至76億元，但近期因“資金鏈斷裂”、“老總被傳跑路”、“超日債將違約”等報道而備受爭議。2012年12月公司帶上“ST”的帽子，那么，是什么原因?qū)е缕浣舆B被停牌？本文通過對該公司近幾年的財務(wù)狀況進(jìn)行分析嘗試找到答案。
二、單變量財務(wù)預(yù)警分析
（一）盈利能力分析。（1）公司2008、2009年的盈利指標(biāo)處于較高水平，但2010年開始出現(xiàn)下滑趨勢?？傎Y產(chǎn)利潤率由最高的13.46降為 -23.13，凈資產(chǎn)利潤率由28.39降為 -150.74，營業(yè)利潤率由14.79降為 -108.24，其他的盈利指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度的降低。（2）公司主要市場在海外，受歐債危機(jī)的影響，光伏市場行業(yè)不景氣，經(jīng)營成本持續(xù)上升，銷售量減少，銷售價格降低，導(dǎo)致銷售毛利大幅下跌。歐元匯率持續(xù)下跌，且應(yīng)收賬款以歐元計價，除去歐元套期保值業(yè)務(wù)所緩沖的部分影響，匯率的大幅度變動導(dǎo)致的匯兌損益影響公司的利潤。
（二）償債能力分析。（1）由表1數(shù)據(jù)可知，除了剛上市的2010年，流動比率和速動比率都不高，說明公司短期償債能力較弱。“超日太陽”的資產(chǎn)負(fù)債率在上市后呈現(xiàn)出逐漸增加的趨勢，而利息保障倍數(shù)大幅減少，表明公司在未來可能出現(xiàn)長期償債能力不足的問題。（2）盡管公司的各項償債指標(biāo)均在合理范圍之內(nèi)，償債信譽(yù)較好，但是從流動性角度看，流動負(fù)債在負(fù)債中所占比重大，在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)的情況下，會加大財務(wù)風(fēng)險，引發(fā)財務(wù)危機(jī)。
（三）成長能力分析。（1）從表2可以看出，上市之前，公司的各項發(fā)展能力指標(biāo)高速增長，發(fā)展勢頭良好，2010年之后各指標(biāo)波動較大，持續(xù)降低至負(fù)值，說明公司的經(jīng)營發(fā)展出現(xiàn)危機(jī)。（2）企業(yè)凈利潤為負(fù)的主要原因在于銷售價格大幅降低，匯兌損益、計提減值準(zhǔn)備增加。2011年“超日太陽”實現(xiàn)營業(yè)收入共33.32億元，同比增長24.04%；然而凈利潤卻虧損0.55億元，下降126.55%。
（四）營運(yùn)能力分析。從下頁表3可知，各項營運(yùn)指標(biāo)都呈下降趨勢，企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)困難，應(yīng)收賬款大幅增加，設(shè)備利用率低下，銷售緩慢，出現(xiàn)財務(wù)預(yù)警的信號。該公司的多家子公司連年處于虧損狀態(tài)，投資決策的失誤也進(jìn)一步對母公司的經(jīng)營狀態(tài)產(chǎn)生不利影響。
三、多變量財務(wù)預(yù)警分析
（一）Z-Score 模型。以2010-2012年超日太陽股份有限公司的報表數(shù)據(jù)為預(yù)警數(shù)據(jù)，通過分析比較確定公司面臨的情況，建立Z-Score財務(wù)預(yù)警模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.0064X4+0.999X5 。
通常情況下Z值越低，表明企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性越大。Altman提出了用于判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：如果Z值大于2.675，說明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，發(fā)生危機(jī)的可能性較?。蝗鬦值小于1.81，表明企業(yè)存在較大的財務(wù)危機(jī)；如果Z值處于1.8與2.675之間，進(jìn)入這個區(qū)間的企業(yè)財務(wù)是極其不穩(wěn)定的。
通過分析表4中數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“超日太陽”的Z值自2010年以來均低于1.81，且出現(xiàn)不穩(wěn)定變化趨勢，另外，比較每年的單項指標(biāo)發(fā)現(xiàn)代表獲利能力的指標(biāo)下降最多，分別為253%、490%，該公司發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性很大，企業(yè)應(yīng)該引起重視。
（二）野田式企業(yè)實力測定法。日本的野田武輝從各個財務(wù)報表的諸多數(shù)據(jù)中選取了包括增長性、綜合收益性、短期流動性、長期安全性在內(nèi)的4個用于判定企業(yè)危險程度的基本要素，從人均銷售額、總資本經(jīng)常利潤率、流動比率和固定長期適合率4個指標(biāo)反映財務(wù)狀況。野田式企業(yè)實力測定法需要將準(zhǔn)備進(jìn)行判別的起因與同行業(yè)企業(yè)這4項財務(wù)比率的平均值相比較，其中前三類指標(biāo)=5×案例企業(yè)指標(biāo)/標(biāo)準(zhǔn)值，固定長期適合率=5×標(biāo)準(zhǔn)值/案例企業(yè)指標(biāo)。企業(yè)危機(jī)程度的評判原則：4-5分為安全；2-4分為警戒；2分以下為危險。
從表5、表6可以看出，該公司在長期資金籌措方面出現(xiàn)的問題不是很大，但短期周轉(zhuǎn)資金不足。另外缺乏發(fā)展后勁，收益為負(fù)值，難以返還欠款，不得不依靠短期負(fù)債來彌補(bǔ)長期負(fù)債。
四、財務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因
（一）外部環(huán)境因素。我國光伏產(chǎn)業(yè)的原材料、終端市場均不在國內(nèi)，國內(nèi)的企業(yè)只生產(chǎn)附加值最低的組件，當(dāng)該行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營風(fēng)險?！俺仗枴痹瓉韺a(chǎn)品銷售給終端光伏系統(tǒng)商，但為了追求高的毛利遂轉(zhuǎn)為供給中介電站，該戰(zhàn)略決策為后來的危機(jī)埋下伏筆。
受到歐債危機(jī)蔓延及歐美“雙反”的影響，全球光伏行業(yè)不景氣，光伏產(chǎn)品的銷售價格出現(xiàn)了大幅度下跌。盡管銷售數(shù)量同比增長，但產(chǎn)品價格的大幅度下降仍然導(dǎo)致了企業(yè)綜合毛利率下降。歐元匯率出現(xiàn)大幅度的波動，企業(yè)期末應(yīng)收賬款按期末匯率重新估算產(chǎn)生了大額的賬面匯兌損失，“超日太陽”在內(nèi)部控制風(fēng)險管理方面存在不足，匯兌損失對公司造成了虧損現(xiàn)象。
（二）內(nèi)部環(huán)境因素。公司為了追求利潤，轉(zhuǎn)為投資光伏電站行業(yè)，從2011年初開始，“超日太陽”通過設(shè)立或收購境外投資公司，與天華控股等公司合作投建包括青海錦國興、美國的SunPerfect Solar.lnc等子公司。電站行業(yè)的投資周期長，回收款項困難，政策風(fēng)險較大，尤其是德意等光伏大國再度調(diào)整新能源政策，包括加快削減太陽能補(bǔ)貼，政府補(bǔ)貼政策極為不穩(wěn)定。
“超日太陽”的收入確認(rèn)存在不規(guī)范入賬現(xiàn)象，企業(yè)出售組件給自建的光伏電站，沒有將電站項目計入合并報表并抵消內(nèi)部交易。截至2012年底，“超日太陽”的應(yīng)收賬款239 650 萬元，已計提壞賬準(zhǔn)備48 619萬元，在光伏市場持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)大多數(shù)境外客戶應(yīng)收賬款還款困難，應(yīng)收賬款的合理性受到質(zhì)疑。
五、結(jié)論
本文運(yùn)用多種財務(wù)預(yù)警模型分析“超日太陽”的財務(wù)狀況，結(jié)果顯示，早在2010年該公司就存在財務(wù)問題，2011年歐債危機(jī)引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)使?jié)撛诘奈C(jī)徹底爆發(fā)。各企業(yè)應(yīng)以此為警示，除了要加強(qiáng)對企業(yè)財務(wù)危機(jī)的防范，還要加強(qiáng)對危機(jī)的治理，避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生或降低危機(jī)的損害程度。
參考文獻(xiàn)：
面對當(dāng)今更加激烈的市場競爭，不確定性因素的增加，且面臨的風(fēng)險也隨之增加，多數(shù)企業(yè)面臨的首先往往是生存問題，然后才是發(fā)展的問題，因此為了保證企業(yè)的正常的發(fā)展，有效地規(guī)范和控制風(fēng)險，財務(wù)預(yù)警的重要性就顯得越來越重要，阿爾曼模型在國外發(fā)達(dá)資本市場的應(yīng)用較多，而且發(fā)揮著重要的作用。目前，隨著我國會計準(zhǔn)則與國際接軌，會計信息真實性的提高，其在我國的應(yīng)用前景也更加的廣泛。
一、研究背景
1.財務(wù)預(yù)警的內(nèi)涵與構(gòu)建原則
(1)財務(wù)預(yù)警的內(nèi)涵
財務(wù)預(yù)警是以企業(yè)的財務(wù)會計信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，而對企業(yè)或集團(tuán)可能或?qū)⒚媾R的財務(wù)危機(jī)實現(xiàn)預(yù)測預(yù)報和實時監(jiān)控的財務(wù)分析系統(tǒng)，具有監(jiān)測、診斷、控制和預(yù)防功能及預(yù)知性、及時性、完備性和實用性等特點。一個有效地的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以預(yù)知財務(wù)危機(jī)的征兆，并能及時發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致公司財務(wù)狀況惡化的原因，在危機(jī)到來之前向企業(yè) 發(fā)出財務(wù)危機(jī)的警告，是企業(yè)的經(jīng)營管理者及時地采取預(yù)防措施，避免潛在的財務(wù)危機(jī)或者財務(wù)風(fēng)險演變成損失。
(2)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建的原則
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建目的要明確，實現(xiàn)其功能，從而保持企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展，因此企業(yè)在建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)時必須遵循一定的原則。第一，要遵循科學(xué)性原則，即企業(yè)在建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)時所采用方法和監(jiān)測指標(biāo)必須具有一定的科學(xué)性；第二，要遵循系統(tǒng)性原則，企業(yè)在建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)時必須把企業(yè)作為一個整體來考慮，企業(yè)本事是一個整體，是一個有機(jī)的系統(tǒng)；第三，要有一定的預(yù)測性，即預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)根據(jù)企業(yè)歷史的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量來分析預(yù)測企業(yè)未來的可能出現(xiàn)的各種不確定性已經(jīng)潛在的風(fēng)險；第四，要遵循動態(tài)性原則，企業(yè)的發(fā)展處在不斷變化的環(huán)境中，因此企業(yè)在建立預(yù)警系統(tǒng)時，其選擇的各項指標(biāo)要一定的彈性，能根據(jù)周圍環(huán)境的變化，不斷進(jìn)行調(diào)整和更新；第五，要遵循實用性原則，預(yù)警系統(tǒng)再設(shè)計的過程中要考慮成本與收益，同時設(shè)計的系統(tǒng)應(yīng)該簡單易用，不能過于復(fù)雜，預(yù)警信號要比較明確 ，能夠讓企業(yè)相關(guān)的人員及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在潛在的危機(jī)與不確定性。
2.財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建模式
企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)目前在理論與實務(wù)應(yīng)用中主要存在兩種模式，一是定型模式，另外一個是定量模式：
(1)定性模式
一、財務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的必要性和可行性分析
（一）財務(wù)公司轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動力
我國財務(wù)公司在金融業(yè)務(wù)方面的混業(yè)經(jīng)營也積累了一定的經(jīng)驗，我國《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》（以下簡稱“辦法”）中允許企業(yè)集團(tuán)開展的金融業(yè)務(wù)包括信貸業(yè)務(wù)、債券發(fā)行和發(fā)行、投資和投資業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)、商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借業(yè)務(wù)、外債融資業(yè)務(wù)、擔(dān)保和咨詢業(yè)務(wù)以及企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)等方面。目前，多數(shù)財務(wù)公司都不同程度的涉足資本市場，在國債、企業(yè)債券和一級市場申購等業(yè)務(wù)方面成為資本市場的活躍參與者。審慎參與股票二級市場投資，也給公司帶來一定的收益。同時在人民銀行總行的批準(zhǔn)和支持下，不少財務(wù)公司積極參與貨幣市場運(yùn)作，成為銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場的重要組成部分。
雖然在我國由產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股公司比較少，但是這些金融控股公司的發(fā)展軌跡均是由企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司發(fā)展而來的，是企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司發(fā)展的典型模式，在一定程度上為我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的轉(zhuǎn)型提供了可以借鑒的經(jīng)驗。
（二）金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢
金融混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為金融業(yè)發(fā)展的新趨勢，隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷融合，逐漸被各國接受。就財務(wù)公司而言，“混業(yè)經(jīng)營”至少包含兩方面含義：經(jīng)營業(yè)務(wù)種類的增加和業(yè)務(wù)對象的拓展。
國內(nèi)現(xiàn)行法規(guī)從總體上講仍將財務(wù)公司的業(yè)務(wù)對象限于企業(yè)集團(tuán)成員單位。在集團(tuán)內(nèi)部事務(wù)已經(jīng)不足以滿足財務(wù)公司發(fā)展需要時，通過對其他金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資和證券市場的投資來擴(kuò)大經(jīng)營也就成了必然的選擇。而當(dāng)財務(wù)公司持有其他金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)達(dá)到一定的比重、涉及的領(lǐng)域達(dá)到一定廣度時，財務(wù)公司也就成了實質(zhì)意義上的金融控股公司。事實上，在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的現(xiàn)狀下，為了滿足監(jiān)管和風(fēng)險控制的要求，金融控股公司自然而然地成為了財務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營模式的首選甚至是惟一的選擇。
筆者認(rèn)為，金融控股公司模式將是中國財務(wù)公司混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展方向，甚至是中國金融混業(yè)經(jīng)營的未來。在這個意義上講，本文所講之“轉(zhuǎn)型”、“混業(yè)經(jīng)營”即是指金融控股公司。
二、財務(wù)公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的路徑分析
（一）擴(kuò)展客戶范圍
財務(wù)公司要跟上企業(yè)集團(tuán)發(fā)展壯大的節(jié)奏，通過提升自身資本實力，營運(yùn)能力以及綜合化金融服務(wù)能力，在為企業(yè)集團(tuán)提供更全面服務(wù)的基礎(chǔ)上，各項金融業(yè)務(wù)向集團(tuán)外延伸。拓展金融業(yè)務(wù)的范圍，在保持集團(tuán)內(nèi)部客戶的基礎(chǔ)上和大力發(fā)展集團(tuán)外部客戶，重視集團(tuán)外部客戶在財務(wù)公司轉(zhuǎn)型過程中的重要作用。通過為集團(tuán)內(nèi)部和外部客戶提供全面金融服務(wù)，在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)拓展財務(wù)公司運(yùn)作的空間。通過與銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)的兼并和重組，發(fā)行債券，參與上市公司融資，逐步突破財務(wù)公司單一服務(wù)集團(tuán)的體系，向金融控股公司發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的高度結(jié)合。
（二）豐富資金來源
就財務(wù)公司而言，充足和穩(wěn)定的資金來源是保證財務(wù)公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵。我國目前財務(wù)公司資金來源從整體上看比較單一，主要以內(nèi)部籌資渠道為主。因此，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司必須要擴(kuò)大資金的來源范圍：首先，吸收其他企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)參股，財務(wù)公司憑借其在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的信息優(yōu)勢、客戶關(guān)系優(yōu)勢和業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢等，可以與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)。其次，發(fā)行財務(wù)公司商業(yè)票據(jù)，實現(xiàn)財務(wù)公司進(jìn)入資本市場，開展市場化經(jīng)營。
（三）加強(qiáng)對其他金融機(jī)構(gòu)的參與或控制
從企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型的一個重要過程是逐漸設(shè)立金融類子公司或者通過一定程序參股其他金融控股公司。我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會在《辦法》中對企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司設(shè)立分公司和代表處做出了規(guī)定，作為財務(wù)公司的附屬機(jī)構(gòu)參與財務(wù)公司的金融業(yè)務(wù)拓寬業(yè)務(wù)途徑和客戶群，有利于財務(wù)公司的順利轉(zhuǎn)型。同時，《辦法》對企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司開展對金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資和有價證券投資業(yè)務(wù)時規(guī)定了更為嚴(yán)格的條件，限制了大部分企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司對其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資的準(zhǔn)入條件。在我國目前法律框架下，企業(yè)集團(tuán)必須大力支持財務(wù)公司擴(kuò)張資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，在防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上積極投資其他金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，通過股權(quán)投資的模式擴(kuò)大經(jīng)營業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，為企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。
（四）創(chuàng)新金融產(chǎn)品的品種與類型
在利率市場化的背景下，財務(wù)公司應(yīng)從過去獲取利差為主的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式向綜合服務(wù)模式轉(zhuǎn)化，拓寬收益來源，尋找新的利潤增長點，推動經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資源的最優(yōu)配置。
（一）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)
財務(wù)公司應(yīng)對調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)提出了更高的要求。對各類資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行預(yù)測、組織、調(diào)節(jié)和監(jiān)督，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債總額上平衡，結(jié)構(gòu)上合理。在確保財務(wù)公司最低資本回報率，以及資金安全性、流動性、盈利性的基礎(chǔ)上確定各項業(yè)務(wù)規(guī)模，通過總體的信用風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，指導(dǎo)確定貸款總規(guī)模。
（二）提高非信貸利息收入
財務(wù)公司應(yīng)加大中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的占比，降低利率波動對財務(wù)公司盈利的影響。例如統(tǒng)籌集團(tuán)資產(chǎn)保險資源；在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行供應(yīng)鏈票據(jù)一條龍服務(wù)；對集團(tuán)企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行管理；利用專業(yè)優(yōu)勢，開展財務(wù)管理顧問、資產(chǎn)管理顧問服務(wù)。在同業(yè)合作方面，擴(kuò)大交易對手范圍，與資本實力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)合作，尋找資源優(yōu)化配置機(jī)會。
二、研究財務(wù)公司利率定價機(jī)制
財務(wù)公司應(yīng)提高利率自主定價能力，制定科學(xué)合理、差異化的金融產(chǎn)品利率，完善組織架構(gòu)、確定定價方法與模型，優(yōu)化金融資源配置和資金管理功效，提升資金運(yùn)用效率和競爭力，增強(qiáng)金融服務(wù)能力，有效地服務(wù)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略和整體利益。
（一）完善利率定價的組織機(jī)構(gòu)
建立利率定價組織架構(gòu)，明確決策體系以及利率定價職能部門、利率定價執(zhí)行部門和利率定價監(jiān)督檢查部門，形成前臺報價、審核、后臺管理的定價流程和體系。
（二）制定利率定價標(biāo)準(zhǔn)
制定包含利率定價、授權(quán)管理、流動性風(fēng)險管理等在內(nèi)的管理制度，細(xì)化分工和流程，制定各項業(yè)務(wù)利率定價及調(diào)整方案，確定定價授權(quán)范圍和標(biāo)準(zhǔn)。
（三）對存款定價進(jìn)行規(guī)范
隨著利率市場化改革的推進(jìn)，應(yīng)積極嘗試結(jié)合產(chǎn)品特性、市場利率、經(jīng)營成本、預(yù)期收益以及客戶綜合貢獻(xiàn)度等情況，推行主動負(fù)債管理，實行存款利率自主定價。
（四）對貸款定價進(jìn)行規(guī)范
以成本加成為基礎(chǔ)定價方法，根據(jù)資金成本、經(jīng)營費(fèi)用、風(fēng)險溢價、目標(biāo)利潤、市場競爭因素和客戶綜合貢獻(xiàn)度等進(jìn)行調(diào)整并確定貸款利率。風(fēng)險溢價根據(jù)貸款期限、擔(dān)保方式、行業(yè)狀況及財務(wù)公司對企業(yè)的分類評級等因素加以量化。客戶綜合貢獻(xiàn)度根據(jù)成員單位在集團(tuán)的戰(zhàn)略地位、利潤貢獻(xiàn)、與財務(wù)公司業(yè)務(wù)合作情況、資金歸集程度等因素加以綜合量化。
三、增強(qiáng)財務(wù)公司風(fēng)險防范能力
財務(wù)公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中，風(fēng)險偏好也會進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，在此過程中應(yīng)更注重穩(wěn)健經(jīng)營。量化風(fēng)險成本，逐步實現(xiàn)按照產(chǎn)品、客戶以及業(yè)務(wù)經(jīng)營單位等多維貢獻(xiàn)度的核算與分析。強(qiáng)化風(fēng)險控制意識，注重資產(chǎn)質(zhì)量，增加應(yīng)對不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的手段和能力。
利率市場化使財務(wù)公司流動性管理難度加大，應(yīng)通過資產(chǎn)組合、定價模型等方式進(jìn)行管理，提高資產(chǎn)的流動性，即資產(chǎn)證券化，提高負(fù)債方的穩(wěn)定性，拓展財務(wù)公司發(fā)債空間。加強(qiáng)利率風(fēng)險管理，不斷完善利率敏感性資產(chǎn)及負(fù)債的平衡管理，控制利率敏感性缺口、減少資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯配風(fēng)險。
四、打造財務(wù)公司專業(yè)化人才隊伍
一、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的內(nèi)涵與開展方式
（一）信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的內(nèi)涵
信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指金融機(jī)構(gòu)（如銀行、信托投資公司、資產(chǎn)管理公司、財務(wù)公司等）之間，根據(jù)協(xié)議約定轉(zhuǎn)讓在其經(jīng)營范圍內(nèi)的、自主、合規(guī)發(fā)放尚未到期信貸資產(chǎn)的融資業(yè)務(wù)，其中，金融機(jī)構(gòu)將其持有的信貸資產(chǎn)出售給其他金融機(jī)構(gòu)并一次融入資金被稱為信貸資產(chǎn)出讓業(yè)務(wù)；金融機(jī)構(gòu)受讓其他金融機(jī)構(gòu)出售的信貸資產(chǎn)并融出資金被稱為信貸資產(chǎn)受讓業(yè)務(wù)。
（二）信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的開展方式
信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)分為買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)和回購型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指轉(zhuǎn)讓雙方根據(jù)協(xié)議約定轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，借款人向受讓方承擔(dān)還本付息的義務(wù)。買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)項下，債權(quán)人由出讓方轉(zhuǎn)讓為受讓方。這種轉(zhuǎn)讓方式也被稱為“真實出售”。
回購型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指轉(zhuǎn)讓雙方根據(jù)協(xié)議約定在某一日期以約定的價格轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，同時出讓方承諾在約定的日期向受讓方無條件購回該項信貸資產(chǎn)。由于回購型業(yè)務(wù)所轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)在到期前就已由出讓方購回，所以不辦理貸款檔案和法律文件的移交，付息的責(zé)任由出讓方承擔(dān)。
（三）我國大力發(fā)展的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)
目前我國大力發(fā)展的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。信貸資產(chǎn)證券化是將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給一個特設(shè)目的主體（這種轉(zhuǎn)移可以采用轉(zhuǎn)讓方式，也可以采用信托方式），由特設(shè)目的主體以資產(chǎn)支持證券的形式向投資者發(fā)行受益證券，以信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的方式?？梢钥闯觯刨J資產(chǎn)證券化區(qū)別于傳統(tǒng)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)之處即創(chuàng)新之處在于特設(shè)目的主體受讓了該筆信貸資產(chǎn)以后，以該筆信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行了受益證券。
二、財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的重要意義
財務(wù)公司作為企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)，是集團(tuán)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合的有效平臺，也是集團(tuán)成員之間的資金紐帶。財務(wù)公司在業(yè)務(wù)開展中以服務(wù)集團(tuán)發(fā)展為宗旨，以加強(qiáng)集團(tuán)資金集中管理和提高資金使用效率為目標(biāo)，同時追求自身資產(chǎn)的安全性、流動性及盈利性。因此，財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，既可以優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險管理水平，改善資產(chǎn)流動性，增加收益，又可以滿足資金需求，降低集團(tuán)的融資成本。同時，也促進(jìn)財務(wù)公司與金融機(jī)構(gòu)之間的合作，使信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)雙贏局面。
（一）拓寬新渠道 降低整體費(fèi)用
財務(wù)公司具有開發(fā)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)貸款得天獨厚的優(yōu)勢。但由于自身資金來源渠道單一，或者資金額度較小無法滿足集團(tuán)成員企業(yè)的發(fā)展需要，導(dǎo)致集團(tuán)成員企業(yè)直接向銀行借款，相對增加了企業(yè)集團(tuán)的整體財務(wù)成本。像葛洲壩集團(tuán)每年需要流動資金約20億元，而財務(wù)公司每年僅能提供6億元左右，其他的大量資金需要從銀行等方面得來。如果財務(wù)公司利用好自身信譽(yù)，開展信貸轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，拓寬企業(yè)集團(tuán)的融資渠道，可以使財務(wù)公司與其他金融機(jī)構(gòu)同業(yè)出讓信貸資產(chǎn)緩解資金壓力，盤活非流動性信貸資產(chǎn)，回收資金，加速資金的良性循環(huán)，為企業(yè)集團(tuán)提供急需的資金支持，降低企業(yè)集團(tuán)的整體費(fèi)用。
（二）加速資金周轉(zhuǎn) 提升運(yùn)作效率
通過開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，把集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的部分中長期貸款打包轉(zhuǎn)讓給銀行，財務(wù)公司獲取了新的資金來源，加速了資金的周轉(zhuǎn)速度，提高了資金使用效率，加強(qiáng)了財務(wù)公司的經(jīng)營規(guī)模；同時財務(wù)公司可以將獲得的資金投放到其他收益更高、集團(tuán)重點發(fā)展的項目中，既滿足了集團(tuán)企業(yè)的資金需求，又增加財務(wù)公司的利潤，同時降低了集團(tuán)財務(wù)成本，一舉三得，增強(qiáng)財務(wù)公司對集團(tuán)的服務(wù)功能。
（三）改進(jìn)經(jīng)營理念 提高管理水平
通過開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，財務(wù)公司可以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比例，壓縮風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，使經(jīng)營管理符合監(jiān)管要求。同時財務(wù)公司也在這項業(yè)務(wù)開展過程中轉(zhuǎn)變了經(jīng)營理念，大膽創(chuàng)新，將放貸模式由傳統(tǒng)的貸款-收回-再貸款轉(zhuǎn)變?yōu)橘J款-轉(zhuǎn)讓-再貸款的經(jīng)營模式，打破了資金來源和資金運(yùn)用的傳統(tǒng)觀念。另一方面，還在與銀行合作的過程中學(xué)習(xí)到銀行的很多規(guī)范的管理方法和先進(jìn)的管理手段，使財務(wù)公司向正規(guī)成熟的金融機(jī)構(gòu)更近一步。
（四）優(yōu)化信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 規(guī)避金融風(fēng)險
除了企業(yè)集團(tuán)投向單一、資金運(yùn)用渠道狹窄，信貸資金過于集中造成的資金風(fēng)險外，信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理也會造成一定的金融風(fēng)險。財務(wù)公司出讓的標(biāo)的資產(chǎn)一般是金額較大的中長期貸款，這部分貸款合同占用資金量大，流動性差，由于期限較長，未來出現(xiàn)不確定性的可能也更高。對于財務(wù)公司來說，出讓信貸資產(chǎn)仍能獲得一部分收益、獲得更大的業(yè)務(wù)量，也是調(diào)節(jié)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段，從而達(dá)到規(guī)避公司經(jīng)營風(fēng)險的目的。
（五）促進(jìn)與銀行合作 實現(xiàn)共贏
銀行之所以愿意選擇財務(wù)公司作為交易對手是因為：一是財務(wù)公司有持續(xù)的資金需求；二是財務(wù)公司手中掌握著大量集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)貸款，這些貸款的借款企業(yè)行業(yè)一致、經(jīng)營情況相仿，對整個資產(chǎn)包的考察相對比較容易；三是財務(wù)公司作為行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險最小的金融機(jī)構(gòu)，其信譽(yù)度超過了其他金融公司的一般企業(yè)，在回購型貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中，財務(wù)公司通過回購義務(wù)為銀行提供了可靠的擔(dān)保，對銀行具有相當(dāng)?shù)奈Αｃy行與財務(wù)公司敘做信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，利率高于同期同業(yè)拆借利率，使銀行在沒有承擔(dān)太大風(fēng)險的情況下取得了較高收益。所以說，銀行與財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，使銀行與財務(wù)公司各取所需，各得其利，是一個雙贏策略。
三、監(jiān)管部門對財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)應(yīng)采取的策略
（一）盡快出臺相關(guān)政策法規(guī)
盡快出臺相關(guān)政策法規(guī)，將財務(wù)公司從事信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的行為納入到規(guī)定范疇之內(nèi)。目前對財務(wù)公司從事信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的行為進(jìn)行規(guī)范的政策法規(guī)還處于空白。監(jiān)管部門在規(guī)范這項業(yè)務(wù)的相關(guān)政策規(guī)定中，應(yīng)對信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的概念進(jìn)行嚴(yán)格界定，對財務(wù)公司開辦信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件、遵循的經(jīng)營規(guī)則、資產(chǎn)負(fù)債比例、監(jiān)管具體要求等方面做出監(jiān)管規(guī)定。除此以外，為加強(qiáng)行為規(guī)范的有效性，政策規(guī)定中還應(yīng)對備案、開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的規(guī)模、資金用途以及對財務(wù)公司轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)這四個方面內(nèi)容著重做出限定。
（二）引導(dǎo)財務(wù)公司加強(qiáng)管理，規(guī)避風(fēng)險
財務(wù)公司從事信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的風(fēng)險有：政策風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信譽(yù)風(fēng)險和價格風(fēng)險。為了規(guī)避風(fēng)險，監(jiān)管部門應(yīng)該積極引導(dǎo)財務(wù)公司提高管理水平，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，有效控制風(fēng)險。
1、建立責(zé)任追究制度
要求財務(wù)公司在開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)前，按照公司治理的要求取得董事會的同意和授權(quán)，并針對這項業(yè)務(wù)的特點和風(fēng)險情況制定相應(yīng)的內(nèi)部控制制度，確定業(yè)務(wù)操作規(guī)程和各級人員的責(zé)任，提出風(fēng)險防范和預(yù)警措施，建立責(zé)任追究制度，將風(fēng)險防范的關(guān)口適當(dāng)前移。
2、監(jiān)督財務(wù)公司嚴(yán)格執(zhí)行政策法規(guī)和內(nèi)部控制制度
財務(wù)公司要在監(jiān)管部門規(guī)定的規(guī)模、資金用途等范圍內(nèi)開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，不得違規(guī)開展業(yè)務(wù)。
3、支持財務(wù)公司與銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系
按照銀行先進(jìn)管理模式提高財務(wù)公司信貸資產(chǎn)管理水平，增強(qiáng)風(fēng)險防范能力，不僅為財務(wù)公司順利開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件，更為財務(wù)公司整體提升打好基礎(chǔ)。
4、鼓勵引入管理經(jīng)驗豐富的獨立董事
鼓勵引入具有金融風(fēng)險管理經(jīng)驗豐富的獨立董事，依靠其豐富經(jīng)驗和專業(yè)知識，對風(fēng)險進(jìn)行獨立判斷，幫助財務(wù)公司防范風(fēng)險。
四、總結(jié)
財務(wù)公司積極介入信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，即可優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險管理水平，改善資產(chǎn)流動性，增加收益，又可滿足集團(tuán)的資金需求，降低集團(tuán)的融資成本，同時，促進(jìn)財務(wù)公司與金融機(jī)構(gòu)之間的合作，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有利于實現(xiàn)集團(tuán)、財務(wù)公司、商業(yè)銀行三方共贏，是一項值得大力發(fā)展及推進(jìn)的業(yè)務(wù)，應(yīng)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上努力提高業(yè)務(wù)流程的規(guī)范化、信息的透明化，為打造更為廣大的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺以及資產(chǎn)證券化創(chuàng)造條件。同時加強(qiáng)對業(yè)務(wù)開展過程中的各種風(fēng)險的防范和管理，逐步完善財務(wù)公司風(fēng)險管理的制度和文化。
參考文獻(xiàn)
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中國的財務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部集資組建的,是中國企業(yè)體制改革和金融體制改革的產(chǎn)物。國家為了增強(qiáng)國有大中型企業(yè)的活力,盤活企業(yè)內(nèi)部資金,增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)的融資能力,支持企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,以及探索具有中國特色的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的道路,于1987年批準(zhǔn)成立了中國第一家企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司,即東風(fēng)汽車工業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司。此后,根據(jù)國務(wù)院1991年71號文件的決定,一些大型企業(yè)集團(tuán)也相繼建立了財務(wù)公司。
財務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu),它區(qū)別于一般的商業(yè)銀行,其宗旨和任務(wù)是為本企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)籌資和融通資金,促進(jìn)其技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步,是企業(yè)集團(tuán)的資金管理中心,在企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略中起著雙重作用,即對內(nèi)培育和完善企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部“金融市場”,對外起到了企業(yè)集團(tuán)面向社會的“金融窗口”作用。財務(wù)公司經(jīng)營的好壞不僅關(guān)系著財務(wù)公司自身的發(fā)展,同時還影響企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。財務(wù)公司要配合企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營活動的開展,合理地配置資金資源,其首要任務(wù)就是要能夠抵御各種風(fēng)險,而抵御風(fēng)險的關(guān)鍵就是抓好風(fēng)險的管理與控制。
相對于其他非銀行金融機(jī)構(gòu),財務(wù)公司自創(chuàng)建以來,由于有關(guān)部門在其改革和發(fā)展上一直堅持積極引導(dǎo)、穩(wěn)健發(fā)展的方針,因此其總體運(yùn)行質(zhì)量較好,發(fā)展一直比較穩(wěn)健,但也有部分財務(wù)公司由于在經(jīng)營過程中忽視了風(fēng)險的管理和控制,出現(xiàn)了一些風(fēng)險,有些甚至無法持續(xù)經(jīng)營。因此,必須充分重視財務(wù)公司的風(fēng)險管理與控制。
一、結(jié)合財務(wù)公司的特點,筆者認(rèn)為財務(wù)公司的風(fēng)險主要集中在以下幾個方面
(一)管理體制性風(fēng)險
財務(wù)公司管理體制性風(fēng)險是指因財務(wù)公司與企業(yè)集團(tuán)在體制上的依附關(guān)系,以及集團(tuán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和經(jīng)營行為對財務(wù)公司安全運(yùn)行所引發(fā)的風(fēng)險。
財務(wù)公司的產(chǎn)生根源、定位和特殊的經(jīng)營目標(biāo)使其對企業(yè)集團(tuán)具有較強(qiáng)的依附性,企業(yè)集團(tuán)的市場競爭能力和發(fā)展前景是財務(wù)公司能否持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的決定性因素。財務(wù)公司的資本構(gòu)成缺陷,使財務(wù)公司可能成為企業(yè)集團(tuán)的政策性銀行,而且行政干預(yù)弱化了財務(wù)公司市場化運(yùn)作的能力。
(二)信用風(fēng)險
財務(wù)公司的信用風(fēng)險從狹義上講,是指借款人到期不能或不愿履行還本付息義務(wù)致使財務(wù)公司遭受損失的可能性。從廣義上說,是指由于各種不確定因素對財務(wù)公司信用的影響,使財務(wù)公司經(jīng)營的實際收益結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生背離,從而導(dǎo)致在經(jīng)營活動中遭受損失或獲得額外收益減少的一種可能性。
信用風(fēng)險是財務(wù)公司在經(jīng)營活動中客觀存在的一種風(fēng)險,它只能是降低至可承受的水平而無法消除。財務(wù)公司是通過經(jīng)營風(fēng)險而獲得收益的企業(yè),風(fēng)險管理的最終目的是為了實現(xiàn)價值的最大化。因此在考慮風(fēng)險大小的同時,需要兼顧效益指標(biāo),以實現(xiàn)風(fēng)險與效益的最佳配合。
(三)市場風(fēng)險
財務(wù)公司的市場風(fēng)險包括利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。匯率、利率的變動導(dǎo)致資金市場價格的變動,財務(wù)公司表內(nèi)、表外資產(chǎn)會面臨損失的風(fēng)險。隨著利率和匯率管制的逐漸解除,金融機(jī)構(gòu)將逐步有商品定價權(quán),這就要求財務(wù)公司能靈活掌握資金價格,及時了解市場價格需求,確定合理的定價原則,科學(xué)配比資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),準(zhǔn)確運(yùn)用利率風(fēng)險規(guī)避工具。當(dāng)前,財務(wù)公司的經(jīng)營模式仍以粗放型為主要特點,注重集團(tuán)市場占有率的擴(kuò)張,對資金價格的分析和確定,以及市場風(fēng)險的規(guī)避方法缺乏系統(tǒng)考慮和設(shè)計。另一方面,財務(wù)公司的技術(shù)投入和產(chǎn)品開發(fā)不可能取得與商業(yè)銀行一樣的規(guī)模效應(yīng),部分業(yè)務(wù)的開展還不得不依靠商業(yè)銀行的商譽(yù)和技術(shù)力量。因此,定價自主性較差,同樣的金融產(chǎn)品可能成本較高,單位產(chǎn)品的成本控制難度加大,對市場的應(yīng)變能力較差。
(四)流動性風(fēng)險
財務(wù)公司的資金來源主要是集團(tuán)單位存款,具有明顯的短期性,而資金運(yùn)用卻以中長期貸款為主,資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)的不配比,使流動性風(fēng)險的產(chǎn)生成為可能。由于財務(wù)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整能力較差,穩(wěn)健經(jīng)營型的財務(wù)公司通常采用調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資金備付率等方式以規(guī)避流動性風(fēng)險,但也有部分財務(wù)公司未意識此風(fēng)險的危害性,采取較為極端的做法,如利用循環(huán)拆借資金等方式實現(xiàn)“借短放長”的目的。
反映財務(wù)公司流動性的綜合性監(jiān)測指標(biāo)是資本充足率。目前,全國財務(wù)公司平均資本充足率約為20%,高于商業(yè)銀行平均水平和中國人民銀行監(jiān)管要求,但問題在于財務(wù)公司資本金結(jié)構(gòu)不合理,資本金補(bǔ)充缺乏持續(xù)性。主要表現(xiàn):一是次級資本的相對量較少,貸款呆賬和壞賬準(zhǔn)備金用于沖銷壞賬,無法當(dāng)作資本運(yùn)用。二是資本金主要來源于集團(tuán),由于受集團(tuán)財力限制,不能隨資產(chǎn)規(guī)模的增長而連續(xù)進(jìn)行投資。
(五)操作風(fēng)險
操作風(fēng)險或稱內(nèi)部控制風(fēng)險,是指財務(wù)公司在運(yùn)作過程中因機(jī)構(gòu)組織分工、規(guī)章制度或操作規(guī)程不嚴(yán)或操作方式落后等內(nèi)部原因而發(fā)生的金融風(fēng)險。巴塞爾委員會給操作風(fēng)險所下的定義是“由于不健全或失效的內(nèi)部控制過程、人員和系統(tǒng)或是外部事件而導(dǎo)致的損失風(fēng)險?！辈僮黠L(fēng)險主要源于內(nèi)部控制及公司治理機(jī)制的失效。這種失效狀態(tài)可能因為失誤、欺詐、未能及時作出反應(yīng)而導(dǎo)致財務(wù)公司損失,或使財務(wù)公司的利益在其他方面受到損失,如財務(wù)公司結(jié)算人員、信貸人員、其他工作人員越權(quán)從事或從事職業(yè)道德不允許的或風(fēng)險過高的業(yè)務(wù)。操作風(fēng)險還包括信息技術(shù)系統(tǒng)的重大失效或諸如火災(zāi)和其他災(zāi)難等事件。
隨著金融技術(shù)的日趨復(fù)雜化,金融服務(wù)業(yè)的全球化,財務(wù)公司的活動及其風(fēng)險特征變得更加復(fù)雜多變。財務(wù)公司在經(jīng)營中面臨的風(fēng)險多多。如何將風(fēng)險控制在一個較低的水平已經(jīng)成為財務(wù)公司發(fā)展壯大自己的迫切要求。實踐證明:風(fēng)險控制和財務(wù)公司自身發(fā)展密不可分。控制風(fēng)險、減少風(fēng)險正是為了財務(wù)公司自身更好的發(fā)展。只有一個穩(wěn)健合規(guī)經(jīng)營、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的財務(wù)公司才能真正留住并不斷吸引有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)客戶群,才能更好地為集團(tuán)提供各種金融服務(wù),才有持久發(fā)展的生命力。
二、要有效地防范和控制財務(wù)公司存在的風(fēng)險,建議從以下幾個方面著手
(一)實行股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,健全法人治理結(jié)構(gòu)
目前,財務(wù)公司一般是由企業(yè)集團(tuán)各成員單位共同投資組建的。這種資本構(gòu)成的單一性,使財務(wù)公司產(chǎn)生之初就模糊了其獨立的法人地位,難以按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行運(yùn)作,財務(wù)公司實際上演變成了企業(yè)集團(tuán)的政策性銀行,從而在根本上阻礙了財務(wù)公司的發(fā)展。允許企業(yè)集團(tuán)外部資金投資參股,股權(quán)結(jié)構(gòu)由企業(yè)集團(tuán)絕對控股轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬毓?其意義不僅在于財務(wù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變,更在于它深刻地影響了財務(wù)公司的經(jīng)營方式和理念。外部股權(quán)為了維護(hù)自己的股東權(quán)益,必然會對企業(yè)集團(tuán)的各種行政干預(yù)產(chǎn)生某種制約作用,財務(wù)公司的獨立法人地位無形中得到了加強(qiáng),也使財務(wù)公司獲得了較大的經(jīng)營自,逐步培育了適應(yīng)市場、面向市場經(jīng)營的能力和應(yīng)變能力。
同時財務(wù)公司應(yīng)建立責(zé)權(quán)統(tǒng)一、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu),明確董事會、監(jiān)事會、總經(jīng)理三者職責(zé),實行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。董事會作為最高決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)明確經(jīng)營管理層的責(zé)、權(quán)、利,并應(yīng)認(rèn)真分析財務(wù)公司經(jīng)營環(huán)境,制定財務(wù)公司風(fēng)險管理政策。經(jīng)營管理層應(yīng)按商業(yè)化、市場化原則經(jīng)營,對董事會負(fù)責(zé),并按財務(wù)公司的實際情況建立與人行監(jiān)管相適應(yīng)的一套行之有效的內(nèi)控機(jī)制,負(fù)責(zé)控制財務(wù)公司的風(fēng)險,并確保各業(yè)務(wù)部門嚴(yán)格執(zhí)行識別、度量、監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險。監(jiān)事會應(yīng)按董事會對經(jīng)營管理層的授權(quán)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督。
(二)完善內(nèi)部控制機(jī)制,健全風(fēng)險管理體系
完善的內(nèi)部控制機(jī)制是財務(wù)公司進(jìn)行有效的風(fēng)險管理、提升管理水平和核心競爭力、增強(qiáng)盈利能力和抗風(fēng)險能力的重要內(nèi)部制度保障,是防范金融風(fēng)險的第一道防線,又是衡量金融業(yè)經(jīng)營管理水平高低的重要標(biāo)志。它以運(yùn)作合法、有效和信息暢通為目標(biāo),涵蓋管理和控制文化、風(fēng)險的有效識別和評估等多方面的內(nèi)容。
健全的風(fēng)險管理體系既是完善的風(fēng)險管理制度和科學(xué)的風(fēng)險管理流程的載體,又是實現(xiàn)風(fēng)險管理控制的保障。我國財務(wù)公司大多數(shù)已設(shè)立了兼職或?qū)Ｂ毜娘L(fēng)險管理部門,承擔(dān)有效管理各個方面風(fēng)險的職責(zé),為了保證風(fēng)險管理的有效性,充分保障風(fēng)險管理部門的獨立性、權(quán)威性,財務(wù)公司應(yīng)以直接對董事會負(fù)責(zé)的風(fēng)險管理部門為中心,建立風(fēng)險管理部門協(xié)調(diào)組織、業(yè)務(wù)部門貫徹實施、內(nèi)審部門監(jiān)督檢查的風(fēng)險管理組織體系,依據(jù)風(fēng)險管理原則的要求,將風(fēng)險管理涵蓋于各項業(yè)務(wù),充分發(fā)揮其風(fēng)險管理職能,推進(jìn)各項業(yè)務(wù)順利開展。
(三)提高金融資產(chǎn)質(zhì)量,加強(qiáng)員工素質(zhì)培養(yǎng)
金融資產(chǎn)質(zhì)量是財務(wù)公司的生命線,控制風(fēng)險是確保穩(wěn)健發(fā)展的前提。當(dāng)前一些財務(wù)公司受企業(yè)集團(tuán)行政干預(yù)影響較大,不良貸款日益增多,資產(chǎn)流動性較差,極大地制約了財務(wù)公司的競爭和創(chuàng)利能力。隨著金融開放程度的加深,財務(wù)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營將受到更多的國際、國內(nèi)的不確定因素的影響,將會承受更大更多的風(fēng)險。因此,需要采取積極有力的措施,減少企業(yè)集團(tuán)對財務(wù)公司經(jīng)營行為的行政干預(yù),加強(qiáng)對不良資產(chǎn)的清收和處置,降低不良資產(chǎn)的比重,完善防范和化解金融風(fēng)險的手段,從而確保金融資產(chǎn)質(zhì)量,輕裝前進(jìn),增加參與競爭的實力和資本。
員工是財務(wù)公司的無形資產(chǎn),是最基本的生產(chǎn)力,所有內(nèi)控制度是針對人設(shè)立實施的,每位員工既是控制的主體又是控制的客體。首先,財務(wù)公司應(yīng)將培養(yǎng)員工具備高尚的思想品德,良好的職業(yè)道德和對企業(yè)的高度忠誠作為首要任務(wù)。其次,財務(wù)公司應(yīng)實行提高和引進(jìn)并舉的人才策略,大膽引進(jìn)和聘用金融、證券和法律等專業(yè)管理人才,增強(qiáng)經(jīng)營決策的專業(yè)化和理性化,降低決策失誤。再次,有針對性地對職工實施再教育和培訓(xùn),提高員工素質(zhì)及金融風(fēng)險防范能力。最后,努力營造精誠團(tuán)結(jié)的企業(yè)文化,建立激勵機(jī)制,提高員工對公司的滿意度。
(四)明確財務(wù)公司的經(jīng)營目標(biāo)
長期以來,在財務(wù)公司的發(fā)展目標(biāo)中,多數(shù)財務(wù)公司將支持企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展作為財務(wù)公司的微觀經(jīng)營目標(biāo),認(rèn)為財務(wù)公司在追求利潤的同時,更應(yīng)強(qiáng)調(diào)其對企業(yè)集團(tuán)的支持功能。然而,在實踐中,“支持企業(yè)發(fā)展”往往是作為財務(wù)公司盈利目標(biāo)的對立面出現(xiàn),成為當(dāng)無法用市場化的原則,對某些高風(fēng)險且收益較少,甚至直接會給財務(wù)公司的直接利益造成損失的項目提供“支持”行為時的一種理由,也成為企業(yè)集團(tuán)對財務(wù)公司行政性干預(yù)的借口。
按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,任何獨立的經(jīng)濟(jì)實體都應(yīng)將利潤最大化作為其經(jīng)營目標(biāo),否則就無法生存。財務(wù)公司作為獨立的法人企業(yè),也不例外。這里應(yīng)指出,將利潤最大化作為財務(wù)公司的經(jīng)營目標(biāo),并不排斥財務(wù)公司對原有的企業(yè)集團(tuán)成員單位的支持功能,只是這種“支持”的出發(fā)點與落腳點都應(yīng)該在財務(wù)公司,是遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的支持。將利潤最大化作為財務(wù)公司的經(jīng)營目標(biāo),可以使財務(wù)公司少受不必要的行政干預(yù),集中精力以財務(wù)公司自身經(jīng)濟(jì)利益為核心開展業(yè)務(wù)。只有財務(wù)公司實現(xiàn)利潤最大化,才能有效增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。
總之,在我國金融市場不斷開放、國際化進(jìn)程不斷加快的情況下,只有不斷加強(qiáng)防范和控制財務(wù)公司的各種風(fēng)險,才能為財務(wù)公司提供更大的生存和發(fā)展空間,才能使財務(wù)公司沿著健康、穩(wěn)定的軌道發(fā)展,成為中國金融領(lǐng)域獨具特色的一員。
【參考文獻(xiàn)】
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01
一、財務(wù)公司的性質(zhì)
財務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供專業(yè)化財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)[1]。
從財務(wù)公司的性質(zhì)可以看出，財務(wù)公司實際上是產(chǎn)業(yè)金融背景，“產(chǎn)融結(jié)合”是財務(wù)公司區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)的最顯著的特征，這一特征與財務(wù)公司金融業(yè)務(wù)的發(fā)展息息相關(guān)。換言之，可以將財務(wù)公司集中管理和使用企業(yè)集團(tuán)資金的職能重新定位成為成員單位和集團(tuán)提供金融支持。這樣不僅對財務(wù)公司金融業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新有利，還能為所屬集團(tuán)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和實體經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展提供更多支持。
二、新形勢下財務(wù)公司面臨的挑戰(zhàn)
企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的性質(zhì)決定了新形勢下財務(wù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)也不同于一般的金融機(jī)構(gòu)。
（一） 國際經(jīng)濟(jì)形勢變化為財務(wù)公司帶來的挑戰(zhàn)
國家大力推進(jìn)“走出去”和“一帶一路”等指導(dǎo)性國際化的戰(zhàn)略，外匯管理政策日漸放開，人民幣國際化進(jìn)程加快，在這樣的背景下，為了給企業(yè)集團(tuán)的國際化道路提供金融支持，財務(wù)公司國際化成為當(dāng)前的必要選擇。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢和商業(yè)環(huán)境復(fù)雜多變，財務(wù)公司國際化面臨的挑戰(zhàn)主要有：1.時差、幣種匯率和信息溝通不暢等因素使企業(yè)難以實時獲得境外資金存量的準(zhǔn)確信息，影響決策效率；2.外匯管制使外資受限，資金安全存在隱患；3.別國資金管理制度和分散的境外資金現(xiàn)狀使得企業(yè)集團(tuán)跨境資金結(jié)算存在一定困難；4.對國際上政治經(jīng)濟(jì)局勢和商業(yè)環(huán)境等方面難以把握，對“走出去”過程中蘊(yùn)含的各類風(fēng)險評估不夠全面，容易導(dǎo)致經(jīng)營困難或出現(xiàn)潛在虧損[2]。
（二） 行業(yè)形勢變化為財務(wù)公司帶來的挑戰(zhàn)
隨著金融市場國際化和利率市場化程度加深，財務(wù)公司的生存環(huán)境出現(xiàn)本質(zhì)改變，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)實力不斷變強(qiáng)，行業(yè)競爭不斷加劇。
行業(yè)競爭使財務(wù)公司面臨的挑戰(zhàn)主要有：1.大型商業(yè)銀行相比財務(wù)公司具有服務(wù)范圍廣泛、體系完善的優(yōu)勢，嚴(yán)重沖擊甚至威脅著企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的生存環(huán)境；2.隨著金融業(yè)務(wù)電子化程度不斷加深，各類商業(yè)銀行率先加大對金融業(yè)務(wù)電子化的資金投入，先進(jìn)的金融功能可直接介入到企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的資金結(jié)算業(yè)務(wù)中，甚至可以取代財務(wù)公司資金結(jié)算環(huán)節(jié)中的某些功能；3.企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的資金結(jié)算業(yè)務(wù)掛靠商業(yè)銀行，財務(wù)公司為成員單位進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算需要增加商業(yè)銀行轉(zhuǎn)賬結(jié)算環(huán)節(jié)，影響資金流轉(zhuǎn)。
（三） 企業(yè)集團(tuán)需求變化為財務(wù)公司帶來的挑戰(zhàn)
現(xiàn)今，國際經(jīng)濟(jì)形勢日新月異，國內(nèi)商業(yè)環(huán)境復(fù)雜多變，集團(tuán)發(fā)展所需的金融支持也更加廣泛和復(fù)雜。
企業(yè)集團(tuán)需求變化使財務(wù)公司面臨的挑戰(zhàn)主要有：1.現(xiàn)今形勢下，企業(yè)集團(tuán)為謀求發(fā)展，需要不斷擴(kuò)張規(guī)模、深化管理改革、推進(jìn)產(chǎn)品升級、大力拓展市場、推進(jìn)跨國經(jīng)營等，這就需要財務(wù)公司達(dá)到集團(tuán)所要求的金融功能和金融運(yùn)作能力，而財務(wù)公司現(xiàn)有的金融功能顯然還沒有適應(yīng)這些變化；2.在新形勢下，企業(yè)集團(tuán)資金歸集基本已達(dá)到頂點，財務(wù)公司靠資金規(guī)模擴(kuò)張和利差收入實現(xiàn)增長的經(jīng)營模式與企業(yè)集團(tuán)資金需求之間的矛盾越發(fā)突出，這對未來財務(wù)公司的資金管理能力提出了考驗。
三、完善建議
（一）應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)形勢變化的建議
1.獲得國際金融咨詢支持，積極拓展跨境業(yè)務(wù)。財務(wù)公司應(yīng)該積極拓展跨境業(yè)務(wù)，努力獲得國際金融咨詢的專業(yè)意見或者組建一支專業(yè)化金融團(tuán)隊，深入研究所涉及境外國家商業(yè)環(huán)境和相關(guān)政策，利用自身金融專業(yè)能力為集團(tuán)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展提供專業(yè)金融支持，協(xié)助集團(tuán)走好國際化道路。
2.構(gòu)建外匯風(fēng)險管理體制，統(tǒng)籌管理外匯風(fēng)險。財務(wù)公司應(yīng)該根據(jù)集團(tuán)國際戰(zhàn)略要求和風(fēng)險偏好，結(jié)合自身金融業(yè)務(wù)資質(zhì)，建立外匯風(fēng)險管理平臺，為集團(tuán)境內(nèi)外成員單位制定具體的外匯風(fēng)險管理及避險方案。財務(wù)公司通過統(tǒng)籌管理企業(yè)集團(tuán)整體外匯資金流向，制定相匹配的外匯收付政策，從而減少不必要的匯兌損失。
3.建立全球融資平臺，統(tǒng)籌管理集團(tuán)資金。財務(wù)公司應(yīng)該在境外金融自由區(qū)構(gòu)建全球融資平臺，利用銀行國際信息網(wǎng)絡(luò)，集中管理授信融資渠道，充分利用集團(tuán)整體優(yōu)勢，統(tǒng)籌管理境內(nèi)外融資市場，避免分散融資，以獲得最低的融資成本，使企業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)真正的國際化運(yùn)營。
（二）應(yīng)對行業(yè)形勢變化的建議
財務(wù)公司應(yīng)該趁著互聯(lián)網(wǎng)金融的浪潮，加大對金融業(yè)務(wù)電子化的資金投入，推出互聯(lián)網(wǎng)金融平臺或產(chǎn)品，為集團(tuán)成員單位在財務(wù)公司的資金使用提供更多的操作便利。吸取商業(yè)銀行及替代性金融機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗，充分挖掘財務(wù)公司電子商業(yè)潛能，盡量減少資金結(jié)算、信貸等業(yè)務(wù)中間環(huán)節(jié)，為集團(tuán)成員單位資金使用提供更大的靈活性、便利性和安全保障。
（三）應(yīng)對集團(tuán)需求變化的建議
1.著力申請債券承銷資質(zhì)，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化。為應(yīng)對結(jié)構(gòu)性金融資源配置，財務(wù)公司應(yīng)該尋求更加穩(wěn)定的、長期的資金來源渠道，即發(fā)行金融債券。發(fā)行金融債券不僅可以迅速擴(kuò)大資本規(guī)模，有效應(yīng)對集團(tuán)資金需求，提高企業(yè)集團(tuán)盈利能力和抗風(fēng)險能力，還可以調(diào)整財務(wù)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。因此，財務(wù)公司應(yīng)該申請債券相關(guān)資質(zhì)，盡快落實金融債券相關(guān)操作細(xì)則，以促使財務(wù)公司能真正進(jìn)入發(fā)行金融債券的操作階段，為財務(wù)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化提供條件。
2.延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，開展買方信貸業(yè)務(wù)。財務(wù)公司應(yīng)該在服務(wù)于主業(yè)的情況下，延伸“產(chǎn)業(yè)鏈”，即開展買方信貸業(yè)務(wù)。買方信貸業(yè)務(wù)是指為促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步銷售產(chǎn)品，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司向企業(yè)產(chǎn)品的批發(fā)購買者提供資金支持而開展的融資業(yè)務(wù)[3]。財務(wù)公司向集團(tuán)產(chǎn)品經(jīng)銷商提供融資，有利于財務(wù)公司對企業(yè)集團(tuán)的信用控制并安全管理隨后的信貸資產(chǎn)，保證財務(wù)公司資產(chǎn)配置安全的前提下提升收益。
四、結(jié)語
總而言之，本文基于財務(wù)公司的性質(zhì)，客觀分析了新形勢下財務(wù)公司可能面臨的各種挑戰(zhàn)，并提出了應(yīng)對各類挑戰(zhàn)的相關(guān)建議，以促進(jìn)財務(wù)公司深化改革、不斷發(fā)展。
參考文I：
河南省新華書店發(fā)行集團(tuán)有限公司，目前各市縣新華書店資金雖已集中，但并未進(jìn)行有效的統(tǒng)一管理，突出表現(xiàn)為大量資金無效閑置、結(jié)算款拖欠、財務(wù)管理松散、績效考核和激勵制度不完善等現(xiàn)象。為有效利用資金，調(diào)動各市縣新華書店積極性，加強(qiáng)對河南省新華書店發(fā)行集團(tuán)有限公司資金集中管理和提高河南省新華書店資金使用效率，結(jié)合實際情況，對其資金統(tǒng)一管理進(jìn)行探討，期望能為管理者提供參考。
一、當(dāng)前新華書店集團(tuán)資金管理的現(xiàn)狀
新華書店是政府承認(rèn)的官方書籍售賣點，其營業(yè)點遍布全國各個市、城鎮(zhèn)，新華書店從根本上說隸屬于中國出版集團(tuán)，從縣級到市級到省級又有中國出版集團(tuán)的子公司管理，從所有權(quán)來說，省級新華書店出版集團(tuán)屬于中國出版集團(tuán)的全資子公司，以此類推，雖然在一定程度上這種管理模式，有利于資金的整合，但是由于新華書店的營業(yè)點過多，導(dǎo)致集中的資金卻沒有達(dá)到統(tǒng)一管理的效果，從而表現(xiàn)出大量資金被閑置、賬目不一，財務(wù)管理也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，沒有一定的制度來管理員工，導(dǎo)致員工工作缺乏動力。所以下面筆者主要針對這些現(xiàn)象，提出相關(guān)的解決方案去提高新華書店的員工的積極性，加強(qiáng)對出版社集團(tuán)資金的統(tǒng)一管理。
二、新華書店集團(tuán)資金集中統(tǒng)一管理方案
（一）設(shè)立資金統(tǒng)一管理的財務(wù)公司
設(shè)立財務(wù)公司目的。財務(wù)公司的建立主要是為出版社集團(tuán)提供非銀行性質(zhì)的服務(wù)管理，來管理各個營業(yè)的整合而來的資金，監(jiān)督集團(tuán)和其子公司的財務(wù)運(yùn)營情況，監(jiān)督資金的流通方向，且根據(jù)集團(tuán)發(fā)展的實際情況計劃出適合集團(tuán)的財務(wù)經(jīng)營政策。
財務(wù)公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容。除了對集團(tuán)的財務(wù)經(jīng)營模式做出策劃，還接收集團(tuán)內(nèi)部成員單位的一切金融事務(wù)，負(fù)責(zé)企業(yè)的融資與證券的發(fā)放。
財務(wù)公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)及其職能。資金計劃部，主要解決集團(tuán)的資金預(yù)算對結(jié)算的問題，對集團(tuán)內(nèi)部成員單位資金業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理；結(jié)算管理部，主要是為資金和物業(yè)的結(jié)算，資金流通的整個細(xì)節(jié)度需要記錄；投資信貸部門，主要是對要發(fā)行或者已經(jīng)發(fā)行信貸的縣、市新華書店進(jìn)行調(diào)查，分析貸款的可行性，貸款的對象只限于集團(tuán)內(nèi)部各個網(wǎng)點；風(fēng)險管理部門，對現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)督，對集團(tuán)經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行合理的安排和控制；當(dāng)然，可以根據(jù)實際情況設(shè)立其他的部門，分擔(dān)不同的職責(zé)。
（二）資金計劃管理
廣泛吸收各縣市新華書店存款。資金的吸收以平等自愿為基礎(chǔ)原則，不能采取行政手段強(qiáng)制集資，這個不合法。所以筆者建議，在企業(yè)內(nèi)部以財務(wù)公司為核心，鼓勵內(nèi)部子成員在財務(wù)公司進(jìn)行存款，且根據(jù)存款的資金的性質(zhì)和期限給予利息，鼓勵子成員將閑散資金存入財務(wù)公司。
外部資金融通。出版社集團(tuán)自身需要融資時，可以利用其在市場上的聲譽(yù)和隱形資產(chǎn)，在資本市場上尋求借貸，這樣有利于降低融資成本；其他合作良好的企業(yè)需要資金周轉(zhuǎn)時，可以將自身閑散的資金，調(diào)劑給需要的企業(yè)使用，這樣既鞏固的合作關(guān)系，又減少財務(wù)工作管理閑散資金的成本，為下一次自身集團(tuán)籌資做鋪墊。
實行混合型財務(wù)管理模式。就是一種以集團(tuán)資本運(yùn)營效益為中心的自下而上的集權(quán)模式，但是其有強(qiáng)調(diào)分權(quán)。在企業(yè)的運(yùn)營管理過程中要把握好的負(fù)債率和資產(chǎn)的增長率；管理要注重科學(xué)和高效化，落實好授權(quán)管理，進(jìn)行準(zhǔn)確的資金投入風(fēng)險評估。
（三）資金結(jié)算管理
加強(qiáng)賬戶管理，確定結(jié)算辦法。集團(tuán)能夠通過結(jié)算窗口了解到各個營業(yè)點的運(yùn)營情況，分析各個營業(yè)點的經(jīng)濟(jì)實力，運(yùn)營過程中存在的難度，以便于集團(tuán)幫助新華書店運(yùn)營點提供相應(yīng)的建議，解決存在的問題。同時也便于財務(wù)工作對資金的統(tǒng)一管理，了解資金的流向和盈利、盈虧處，充分發(fā)揮財務(wù)公司是集團(tuán)資金樞紐的功能；在結(jié)算方法方面，可以按照新華書店的經(jīng)營范圍和結(jié)算的收賬期進(jìn)行確定。
建立完善資金結(jié)算信息平臺。由上我們了解到所有想要具有新華書店運(yùn)營權(quán)的加盟商，都需要在集團(tuán)的財務(wù)公司開戶，所有集團(tuán)可以利用針對開戶的銀行開設(shè)一個資金結(jié)算平臺。這個平臺主要主要是為了讓資金的結(jié)算有一個統(tǒng)一的平臺，在異地也能夠在這個平臺下進(jìn)行資金的支付，在統(tǒng)一系統(tǒng)平臺下也便于財務(wù)公司的管理，且集團(tuán)的管理者也能夠在這個平臺下了解到各個運(yùn)營點的具體情況，資金的來源好去向，有利于監(jiān)督資金的使用。
拓展結(jié)算范圍。結(jié)算的范圍需涵蓋出版集團(tuán)的所有內(nèi)部成員，而且還應(yīng)該加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部成員于外部金融機(jī)構(gòu)的結(jié)算，實現(xiàn)財務(wù)公司銀行化，提高資金的使用效率和效益。
（四）風(fēng)險監(jiān)督和管理
在經(jīng)濟(jì)市場中，風(fēng)險越大則盈利越多，所以運(yùn)營起來的企業(yè)都是以盈利為首要目標(biāo)，所以集團(tuán)內(nèi)部的風(fēng)險監(jiān)督和管理就成為管理者十分重視的問題，上面提高設(shè)立財務(wù)公司就是為了解決這一問題。想要規(guī)避風(fēng)險，財務(wù)公司首先就要建立統(tǒng)一的管理標(biāo)準(zhǔn)，每個崗位，每個項目任務(wù)都?xì)w責(zé)到人，減少責(zé)任互推情況的存在，加強(qiáng)員工對工作重要性的認(rèn)識；其次員工在入職前必須有系統(tǒng)的學(xué)習(xí)過相關(guān)的知識，有一定的專業(yè)素養(yǎng)；加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營情況的審計，對每筆資金的審批到使用，這整個過程都需要進(jìn)行監(jiān)督，且對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，總結(jié)出風(fēng)險點；不定期對新華書店的運(yùn)營情況進(jìn)行突擊檢查，了解到虧損是因為環(huán)境、員工本身的服務(wù)態(tài)度、還是圖書的類型的原因；在資金使用的前期做好準(zhǔn)確詳細(xì)的風(fēng)險評估報告。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，這些有企業(yè)集團(tuán)“內(nèi)部銀行”之稱的非銀行類金融機(jī)構(gòu)也面臨著一系列的挑戰(zhàn)，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司如何服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)就成為一個重要命題。
凈賺757億元的“穩(wěn)壓器”
財務(wù)公司被稱為“內(nèi)部銀行”，是為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。它可以調(diào)集集團(tuán)內(nèi)部成員資金，有助于企業(yè)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的嫁接、探索和創(chuàng)新，也有利于集團(tuán)內(nèi)部更高層次的資源整合，有效降低集團(tuán)成員的融資成本。
財務(wù)公司行業(yè)已經(jīng)逐步成長為我國金融體系中的一支重要生力軍。“財務(wù)公司是國內(nèi)金融體系重要的參與者，對20余個行業(yè)的200多家大型企業(yè)集團(tuán)及其產(chǎn)業(yè)鏈的支撐和引導(dǎo)作用較為明顯。”中國社科院金融研究所研究員何德旭向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，財務(wù)公司日益受到企業(yè)集團(tuán)的青睞。在企業(yè)集團(tuán)探索產(chǎn)融結(jié)合的背景下，財務(wù)公司被視為產(chǎn)業(yè)資本延伸的最直接通道，成為眾多企業(yè)爭搶的“香餑餑”。
在國有企業(yè)收入、利潤“雙降”的背景下，財務(wù)公司正在成為企業(yè)集團(tuán)的效益“穩(wěn)定器”。銀監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，截至2015年底，我國共有224家企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司，表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模6.50萬億元，所有者權(quán)益5680.88億元；2015年全年實現(xiàn)營業(yè)收入981.49億元，利潤總額757.76億元，均為5年前的3倍?！霸诤暧^經(jīng)濟(jì)下行的情況下，財務(wù)公司盈利成為所屬企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營效益的重要來源之一，一定程度發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)周期波動中集團(tuán)利潤的‘穩(wěn)壓器’作用，是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中整體發(fā)展較為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。”
實踐證明，財務(wù)公司作為服務(wù)企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部金融平臺，是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)最直接、與產(chǎn)業(yè)融合度最高的金融機(jī)構(gòu)。
財務(wù)公司的資產(chǎn)規(guī)模非常惹眼。截至2015年末，財務(wù)公司全行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)同比增長1.13萬億元，增幅21.13%。
與此同時，財務(wù)公司的資產(chǎn)質(zhì)量依然保持良好。截至2015年末，財務(wù)公司全行業(yè)不良資產(chǎn)率0.05%，不良貸款率0.11%，遠(yuǎn)低于銀行業(yè)平均水平?！捌渲?94家財務(wù)公司無不良資產(chǎn)，行業(yè)平均資本充足率22.15%，資本較為充足?！便y監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示。
在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，財務(wù)公司的表現(xiàn)亦不負(fù)眾望。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的形勢下，財務(wù)公司積極助力集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。截至2015年年末，財務(wù)公司全行業(yè)發(fā)放貸款余額15698.48億元，較年初增加2701.45億元，增幅20.79%。財務(wù)公司通過向成員單位發(fā)放貸款提供融資，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)特別是中小企業(yè)提供買方信貸、消費(fèi)信貸、融資租賃以及票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款保理等金融服務(wù)，一定程度緩解了成員單位特別是產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。
“隨著利率市場化，財務(wù)公司面對銀行的競爭會更為激烈。”上汽財務(wù)公司董事、總經(jīng)理沈根偉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，未來，財務(wù)公司行業(yè)必須大膽創(chuàng)新、練好內(nèi)功，和銀行拼價格、拼服務(wù)，并發(fā)揮財務(wù)公司對企業(yè)需求把握得更快更準(zhǔn)確的優(yōu)勢，以取得更好發(fā)展。
“十三五”的機(jī)遇
當(dāng)我國改革進(jìn)入深水區(qū)，當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級邁入新階段，歷經(jīng)近30年發(fā)展的財務(wù)公司站在了新起點。財務(wù)公司行業(yè)的發(fā)展同樣面臨著三大疊加的機(jī)遇。中國電力財務(wù)有限公司總經(jīng)理侯培建向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“十三五”期間，財務(wù)公司行業(yè)的發(fā)展面臨重要機(jī)遇。
其一便是“一帶一路”戰(zhàn)略中的國際化機(jī)遇。“十三五”期間，我國與“一帶一路”沿線國家的合作將進(jìn)一步推進(jìn)，這給金融業(yè)帶來了重大機(jī)遇，同時也對金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力提出了更高要求。對財務(wù)公司行業(yè)而言，“一帶一路”戰(zhàn)略涉及的行業(yè)中，財務(wù)公司分布相對密集，支持企業(yè)集團(tuán)國際化產(chǎn)業(yè)布局是擺在財務(wù)公司面前的重要課題。
其二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的發(fā)展機(jī)遇。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，2016年以及今后一個時期，要在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在產(chǎn)業(yè)層面，淘汰僵尸企業(yè)，化解過剩產(chǎn)能，激發(fā)企業(yè)活力，將是供給側(cè)改革的重點領(lǐng)域。去產(chǎn)能主要是在煤炭、鋼鐵、制造、有色金屬、建材等傳統(tǒng)行業(yè)下工夫，這些行業(yè)財務(wù)公司相對集中，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對財務(wù)公司而言也意味著新的發(fā)展機(jī)遇。
銀監(jiān)會在2016年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上明確要求，要將服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為改善金融服務(wù)的重要內(nèi)容。作為與實體經(jīng)濟(jì)最密切的金融機(jī)構(gòu)，財務(wù)公司直接對接了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點任務(wù)，通過資金集中管理，提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率，降低了內(nèi)部交易成本和融資成本，并通過多種方式滿足集團(tuán)重點項目、緊急項目、戰(zhàn)略性項目的融資需求，在支持企業(yè)集團(tuán)淘汰落后產(chǎn)能，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的同時，也提升了自身的金融服務(wù)能力，有利于財務(wù)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
其三是創(chuàng)新發(fā)展中的轉(zhuǎn)型機(jī)遇?！笆濉币?guī)劃建議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議都把創(chuàng)新列為五大發(fā)展理念之首?！笆濉睘閯?chuàng)新提供了良好的土壤，財務(wù)公司也應(yīng)抓住機(jī)遇，通過創(chuàng)新實現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型。
而激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)活力是“十三五”期間重要課題。產(chǎn)業(yè)鏈金融依托核心企業(yè)，通過為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供個性化金融服務(wù)以激發(fā)整個產(chǎn)業(yè)活力，從而形成和諧的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
沈根偉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，普惠金融將是“十三五”期間金融改革的重頭戲，互聯(lián)網(wǎng)金融被認(rèn)為是普惠金融的中堅力量。“財務(wù)公司可把互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重點放在金融服務(wù)功能的實現(xiàn)上，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)領(lǐng)域，突破傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的處理方式，增強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小微企業(yè)之間的粘性，緩解中小微企業(yè)融資難題。”
與此同時，“十三五”時期，財務(wù)公司所面臨的發(fā)展環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻。國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，增長動力不足，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，成員企業(yè)經(jīng)營困難，信貸風(fēng)險上升。同時，在利率市場化的影響下，財務(wù)公司傳統(tǒng)主業(yè)的盈利空間也在大幅縮窄。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)加速了財務(wù)公司的結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，向高效率、專業(yè)化的綜合性金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。
服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的新思維
2016年是財務(wù)公司行業(yè)“十三五”時期戰(zhàn)略發(fā)展的第一年。在224家財務(wù)公司中，已有一些結(jié)合“十二五”時期積累的經(jīng)驗，制定出了全面且詳細(xì)的“十三五”發(fā)展規(guī)劃與目標(biāo)。還有的正在梳理國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，力求新的五年發(fā)展計劃切實可行。
而財務(wù)公司行業(yè)也開始積極謀劃布局金融創(chuàng)新服務(wù)，為集團(tuán)提供資金集中管理、風(fēng)險綜合控制、產(chǎn)品銷售融資、保險、財務(wù)顧問等綜合金融服務(wù)，部分財務(wù)公司開始向產(chǎn)業(yè)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、國際金融拓展。有7家財務(wù)公司實現(xiàn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)線上清算，有14家財務(wù)公司開展衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，有49家財務(wù)公司成為集團(tuán)外匯資金集中運(yùn)營管理主辦企業(yè)。
誕生在金融改革時代的財務(wù)公司，在抓住機(jī)遇的同時，也應(yīng)意識到面臨的挑戰(zhàn)：金融市場化改革終將削弱金融機(jī)構(gòu)長期以來的“政策差”，存貸息差的收窄也將擠壓財務(wù)公司的經(jīng)營利潤。只有妥善有效地應(yīng)對挑戰(zhàn)，財務(wù)公司才能發(fā)揮其應(yīng)有作用，持續(xù)健康發(fā)展。
對此，中國社會科學(xué)院金融研究所黨委書記、副所長何德旭表示，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能動性亟待提高。“盤活存量、增加供給和增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能的過程中，需要關(guān)注財務(wù)公司等金融子部門的作用。”
在他看來，“互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)+金融”的產(chǎn)融結(jié)合新模式應(yīng)該成為財務(wù)公司服務(wù)集團(tuán)公司、服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的新思維?！霸趪鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)處于新常態(tài)的形勢下，經(jīng)濟(jì)增長中樞下移，集團(tuán)公司、產(chǎn)業(yè)鏈以及宏觀經(jīng)濟(jì)的金融支持需求更加迫切，財務(wù)公司應(yīng)該以互聯(lián)網(wǎng)思維積極拓展對產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)，以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)作為支撐，以產(chǎn)業(yè)鏈金融為核心，以財務(wù)公司的資源整合為載體，盤活整個產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流和資源流，構(gòu)建‘互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)+金融’的產(chǎn)融結(jié)合新模式，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)增長做出更大貢獻(xiàn)。”
而財務(wù)公司自成立以來就始終與產(chǎn)融結(jié)合相伴相生。早在2014年，銀監(jiān)會就曾提出支持財務(wù)公司試點延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)。目前，行業(yè)中已有5家財務(wù)公司成為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)的試點單位，分別是北汽、上汽、海爾、格力、武鋼。
在年初召開的2016年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上，銀監(jiān)會主席尚福林提出，支持企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司擴(kuò)大延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)試點，積極支持符合條件的財務(wù)公司將服務(wù)對象適度擴(kuò)展到與集團(tuán)主業(yè)密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，提高企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。這將極大改善財務(wù)公司以利差為主的經(jīng)營模式，有利于財務(wù)公司轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。
侯培建表示，目前已經(jīng)就此進(jìn)行了充分準(zhǔn)備，一旦試點推出，可以立即開展業(yè)務(wù)。開展產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)是財務(wù)公司未來發(fā)展的一個重要方向。
美的電器的公告還透露，即將成立的美的財務(wù)公司，由美的集團(tuán)出資2.75億元，控股55％；美的電器出資2億元，持股40％；美的集團(tuán)旗下另一上市公司威靈控股有限公司(00382，HK)的全資子公司廣東威靈電機(jī)制造有限公司出資0.25億元，持股5％。
美的集團(tuán)副總裁兼新聞發(fā)言人黃曉明表示，財務(wù)公司可幫助集團(tuán)有效整合產(chǎn)業(yè)經(jīng)營帶來的資源。他還直言，美的集團(tuán)董事局主席何享健有意借此機(jī)會，在家電主業(yè)之外謀求多元化的發(fā)展。
據(jù)了解，大型上市公司在資產(chǎn)規(guī)模做到一定階段的時候，多數(shù)都會成立財務(wù)公司，為公司及合作者做資金融通，方便公司在資本上進(jìn)行運(yùn)作。業(yè)內(nèi)觀點也認(rèn)為，通過參股財務(wù)公司，上市公司一則可以提高資源利用效率，二則可以分享該財務(wù)公司未來的成長價值。
目前，國內(nèi)已有75家企業(yè)集團(tuán)成立了自己的財務(wù)公司。同屬家電行業(yè)的海爾集團(tuán)早在2002年6月就成立了財務(wù)公司，隨后格力集團(tuán)、TCL集團(tuán)等家電集團(tuán)都先后成立了財務(wù)公司。值得注意的是，李東生還引進(jìn)了香港東亞銀行作為自己財務(wù)公司的外資股東。
競爭對手走在前面
在美的電器的財務(wù)公司蹣跚起步之時，“類金融”業(yè)務(wù)已是主要競爭對手――格力電器(000651，sZ)經(jīng)營模式中的重要環(huán)節(jié)，也是其財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異的重要因素。
據(jù)格力電器財務(wù)公司的員工介紹，為了提高浮存現(xiàn)金(會計賬簿的現(xiàn)金余額與實際存在銀行的現(xiàn)金余額之間的差額)的使用效果，格力電器參與發(fā)起設(shè)立并逐步控股了格力財務(wù)公司。財務(wù)公司首先承擔(dān)的是內(nèi)部銀行的角色，是集團(tuán)內(nèi)部資金往來平臺；同時，格力電器通過這一平臺向經(jīng)銷商發(fā)放信貸支持，以促進(jìn)終端產(chǎn)品的銷售。
“類金融”業(yè)務(wù)大大降低了格力電器的資金成本。根據(jù)財報顯示，格力電器資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在75％-80％之間，遠(yuǎn)高于同期青島海爾的10％-40％和美的電器的60％－70％。與后二者的財務(wù)費(fèi)用居高不下所不同的是，格力電器的財務(wù)費(fèi)用基本為負(fù)數(shù)，由此顯現(xiàn)格力電器的資金使用效率更高。
不僅是格力電器，海爾集團(tuán)張瑞敏、海信集團(tuán)周厚健等都通過財務(wù)公司或結(jié)算中心實現(xiàn)了外匯資金集中管理。
對海爾集團(tuán)而言，伴隨著全面進(jìn)入全球化品牌戰(zhàn)略步伐，在實施“走進(jìn)去”、“走上去”的全球化戰(zhàn)略目標(biāo)中，諸如大額的匯兌成本及結(jié)算費(fèi)用、外匯資金資源集團(tuán)內(nèi)部優(yōu)化配置、集團(tuán)外匯資產(chǎn)的匯率風(fēng)險管理和集團(tuán)金融資源全球共享等一系列問題浮出水面，建立與之相適應(yīng)的跨國資金監(jiān)控與集中管理體系顯得迫在眉睫。
在上述背景下，海爾集團(tuán)利用財務(wù)公司作為集團(tuán)內(nèi)部外匯資金轉(zhuǎn)賬結(jié)算業(yè)務(wù)的操作平臺，通過境內(nèi)外匯資金集中管理專戶對境內(nèi)外匯資金進(jìn)行集中運(yùn)營管理，在外匯管理局核定的5億美元跨境放款額度內(nèi)，通過設(shè)定境外放款綜合頭寸進(jìn)行跨境資金集中運(yùn)作，為中資公司境外機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了資金支持，實現(xiàn)全球范圍內(nèi)配置資金。
據(jù)海爾集團(tuán)財務(wù)公司一位姓趙的經(jīng)理介紹，為支持境外公司應(yīng)對金融危機(jī)影響，海爾集團(tuán)充分利用外匯局核定跨境放款額度，為負(fù)責(zé)歐洲市場開拓的子公司提供了5000萬美元的境外放款，緩解其資金問題，每年還節(jié)省利息支出315萬美元。據(jù)悉，他們在今年又利用境外集中的外匯資金向泰國子公司提供了140萬美元貸款，增強(qiáng)了海外公司抵御金融危機(jī)的能力。
而“集中管理+內(nèi)部結(jié)售匯”模式則是以海信集團(tuán)為代表，由海信集團(tuán)資金結(jié)算中心作為境內(nèi)外匯資金集中管理的職能部門。通過全額外匯資金集中管理，企業(yè)集團(tuán)能夠全方位控制其內(nèi)部成員對外收款、付款，對內(nèi)資金結(jié)算，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。
財務(wù)公司門檻降低
設(shè)立財務(wù)公司固然有相當(dāng)多的積極因素，但也并非“一本萬利”，如果在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置上并不適合集團(tuán)需要，或者是在管理上存在漏洞，反而會成為大型公司發(fā)展的絆腳石。
1996年底，由史玉柱一手創(chuàng)建的巨人集團(tuán)陷入財務(wù)危機(jī)，計劃總投資12億元的巨人大廈被迫停工，發(fā)展良好的生物工程由于被抽走發(fā)展資金而衰敗，集團(tuán)資金周轉(zhuǎn)不靈。而由于巨人集團(tuán)財務(wù)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置上，采用的是控股型組織結(jié)構(gòu)形式，在使各下屬單位(子公司)保持較大獨立性的同時，卻又缺乏相應(yīng)的財務(wù)控制制度，從而使公司違規(guī)違紀(jì)、挪用貪污事件層出不窮，加速了巨人集團(tuán)陷入財務(wù)困境的步伐。
以巨人集團(tuán)下屬的全資子公司康元公司為例，由于公司財務(wù)管理混亂，集團(tuán)公司未派出財務(wù)總監(jiān)對其進(jìn)行監(jiān)督，導(dǎo)致公司浪費(fèi)嚴(yán)重，債臺高筑。至1996年底，康元公司累計債務(wù)已達(dá)1億元，且大量債務(wù)存在水分，內(nèi)部人員侵吞造成公司資產(chǎn)的流失嚴(yán)重。這是財務(wù)組織管理嚴(yán)重不足的一個典型案例。
今年4月，中國銀監(jiān)會公布了《申請設(shè)立企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司操作規(guī)程指引》，辦法不再硬性要求引人境外機(jī)構(gòu)投資者作為設(shè)立財務(wù)公司的必要條件，企業(yè)集團(tuán)可選擇聘請境外高管和風(fēng)控人員替代。
